Cổng thông tin tiền mã hóa của芝商所
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cổng thông tin tiền mã hóa của芝商所
Điểm giao nhau giữa thị trường giao ngay và thị trường tương lai.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả bài viết: Prathik Desai
Biên dịch: Block unicorn
Mỗi khi thấy ai đó đặt cược vào tiền mã hóa chỉ vì một dòng tweet về X và khiến dòng tiền bắt đầu chảy, tôi đều cảm thấy buồn cười. Tôi cũng từng trải qua điều đó. Tôi nhớ cách đây năm năm, tôi đã đầu tư phần lớn khoản tiết kiệm cả tháng vào Dogecoin, vì ồ, Elon Musk vừa nhắc đến nó trên Twitter. Khi ấy, tôi thậm chí còn chẳng hiểu tiền mã hóa thực ra là gì.
Nhưng có những dòng vốn thâm nhập vào lĩnh vực tiền mã hóa không thể chỉ dựa vào một dòng tweet, một tập podcast hay một bài phát biểu tại hội nghị. Nó cần nhiều hơn thế. Có lẽ là một bản ghi chú từ cơ quan quản lý liên bang, một đánh giá rủi ro, và một nền tảng đáng tin cậy sẽ giúp ích.
Tuyên bố mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) cho phép các sản phẩm tiền mã hóa giao ngay được niêm yết trên các sàn giao dịch đăng ký với CFTC – chính xác là nội dung của tuyên bố này.
Sự im lặng chấp thuận từ CFTC có thể thúc đẩy Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), thị trường phái sinh chính thống nhất nước Mỹ, niêm yết các sản phẩm tiền mã hóa giao ngay. Nếu điều này xảy ra, cánh cửa thị trường tiền mã hóa sẽ mở rộng, thu hút lượng lớn vốn từ thị trường truyền thống đổ vào lĩnh vực tiền mã hóa.
Trong phân tích chuyên sâu hôm nay, tôi sẽ giải thích việc này có thể giúp tiền mã hóa truy cập cùng một tòa nhà nơi người Mỹ gửi gắm những tài sản đáng tin cậy nhất, và tại sao điều đó lại quan trọng.
Hãy bắt đầu.
Rất lâu trước khi có các thị trường tài chính liền mạch như hiện nay, con người vẫn do dự trong việc giao dịch sản phẩm tài chính. Vấn đề không nằm ở thiếu người mua hay người bán; số lượng hai bên trong thị trường luôn dồi dào. Vấn đề nằm ở sự thiếu tin tưởng – ai cũng lo lắng: "Nếu đối tác không thanh toán thì sao?"
Ngày nay, bạn không còn phải lo lắng về điều đó nữa. Điều này là nhờ phát minh thường bị đánh giá thấp: sở giao dịch chứng khoán hiện đại. Thông qua việc chuẩn hóa hợp đồng, yêu cầu công khai thông tin và giám sát hành vi, nó tạo dựng niềm tin. Các thị trường trưởng thành đưa tất cả những yếu tố này vào cơ chế "bù trừ" và "ký quỹ", nhờ đó loại bỏ rủi ro thanh toán gây cản trở động lực giao dịch mỗi ngày.
Dù mọi người vẫn nói về các hệ thống "không cần tin tưởng", nhưng trong thị trường tiền mã hóa, niềm tin lại rất khó xây dựng. Tuyên bố mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) có thể sẽ lấp đầy khoảng trống này.
Chủ tịch tạm quyền của CFTC, bà Caroline Pham, cho biết: "...việc niêm yết sản phẩm tiền mã hóa giao ngay sẽ lần đầu tiên cho phép giao dịch trên các sàn tương lai đăng ký với CFTC – cơ quan quản lý liên bang tại Hoa Kỳ." Bà Pham kỳ vọng động thái này sẽ mang lại cho người dân Mỹ "nhiều lựa chọn hơn và dễ dàng tiếp cận hơn vào các thị trường an toàn, được quản lý tại Mỹ".
Cập nhật lần này đang tái định hình ranh giới mà trọng tâm tiền mã hóa có thể di chuyển tới, khi các cơ quan quản lý nỗ lực đưa tài sản kỹ thuật số hòa nhập vào nền kinh tế lớn nhất thế giới.
Chỉ cần nhìn vào dữ liệu từ Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), bạn sẽ hiểu rõ tầm quan trọng tiềm năng của nó đối với thị trường giao ngay tiền mã hóa.
Ngày 21 tháng 11, khối lượng giao dịch hàng ngày của các hợp đồng tương lai và quyền chọn tiền mã hóa trên CME đạt mức cao kỷ lục mới với 794.903 hợp đồng, vượt qua kỷ lục trước đó là 728.475 hợp đồng thiết lập vào ngày 22 tháng 8 năm nay.
Thị trường này cũng công bố lượng hoạt động giao dịch nào đã chuyển sang khuôn khổ được quản lý kể từ đầu năm. Khối lượng giao dịch trung bình theo ngày tính từ đầu năm (YTD) là 270.900 hợp đồng, tương đương giá trị danh nghĩa khoảng 12 tỷ USD, tăng 132% so với cùng kỳ. Đồng thời, lượng hợp đồng chưa thanh toán trung bình YTD là 299.700 hợp đồng, giá trị danh nghĩa 26,6 tỷ USD, tăng 82% so với cùng kỳ.
Ngay cả trong kịch bản thận trọng, nếu CME chỉ chuyển 5% giá trị giao dịch danh nghĩa sang giao dịch giao ngay, con số này cũng tương đương 600 triệu USD mỗi ngày. Nếu đạt 15%, con số có thể tiến gần 2 tỷ USD mỗi ngày.
Nhưng lợi thế khi CME đưa thị trường giao ngay và phái sinh vào dưới cùng một mái nhà là gì?
Thứ nhất, nó rút ngắn khoảng cách giữa vị thế nắm giữ và phòng ngừa rủi ro của các trader. Hiện tại, nhiều trader để vị thế tiền mã hóa ở một nơi và vị thế phòng ngừa ở nơi khác. Họ có thể giao dịch hợp đồng tương lai tiền mã hóa trên CME vì CME được quản lý và bù trừ, nhưng vị thế giao ngay của họ lại đến từ ETF, môi giới chính hoặc các sàn tiền mã hóa. Việc nhảy giữa các sàn khác nhau không nhất thiết làm tăng chi phí tiền tệ, nhưng lại tạo ra ma sát phi tiền tệ – ví dụ như phải xử lý với nhiều đối tác hơn, chi phí vận hành cao hơn và đối mặt với nhiều điểm rủi ro hơn.
Nếu một thị trường được quản lý đồng thời chứa cả giao ngay và phái sinh, việc phòng ngừa rủi ro sẽ thuận tiện hơn và việc gia hạn vị thế cũng hiệu quả hơn. Hai phần mà trader đặt cược đều được đưa vào cùng một khuôn khổ tuân thủ, bao gồm ký quỹ, báo cáo và giám sát.
Các nền tảng bản địa tiền mã hóa vận hành cả giao ngay lẫn phái sinh – Coinbase (thông qua Deribit), Kraken và Robinhood – đã hưởng lợi từ dịch vụ "tất cả trong một".
Lợi thế thứ hai là nó thay đổi định nghĩa về "giao ngay" đối với các nhà giao dịch lớn.
Là một nhà giao dịch cá nhân, khi mua giao ngay trên sàn tiền mã hóa, bạn nghĩ đến giá tài sản. Nhưng khi một quỹ mua giao ngay, họ nghĩ đến lưu ký, thanh toán, báo cáo và độ ổn định khi thị trường gặp áp lực.
Các sàn phái sinh như CME đã xây dựng hệ thống tạo dựng niềm tin. Hệ thống bù trừ, ký quỹ và giám sát mà CME cung cấp có thể trở thành khu trú ẩn an toàn được quản lý, nơi các quỹ lớn có thể yên tâm đưa tiền vào thị trường tiền mã hóa – một thị trường biến động mạnh – trong thời kỳ bất ổn.
Hàng trăm tỷ đô la có thể chảy vào từ các quỹ lớn. Chỉ riêng các nhà phát hành ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã nắm giữ hơn 112 tỷ USD tài sản. Kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, các nhà phát hành này đã thu hút hơn 57 tỷ USD dòng tiền ròng.
Một hệ sinh thái kết hợp giao ngay và phái sinh có thể thúc đẩy một bộ phận nhà đầu tư chuyển từ "giữ qua quỹ" sang "giao dịch trực tiếp trên thị trường". Đối với các quỹ, điều này mang lại lợi thế về chi phí và kiểm soát tốt hơn.
ETF thu phí và mục tiêu là nắm giữ tài sản cơ sở. Dù chúng được giao dịch giống cổ phiếu, nhưng trong giờ giao dịch, chúng vẫn phụ thuộc vào hạ tầng thị trường chứng khoán. Đối với các quỹ cần quản lý rủi ro và tận dụng cơ hội từ sự mất hiệu quả thị trường, họ sẽ ưu tiên các nền tảng cung cấp phòng ngừa rủi ro 24/7, thực thi chênh lệch nghiêm ngặt, tái cân bằng thường xuyên hoặc khả năng làm thị trường.
Lợi thế thứ ba nằm ở khía cạnh vận hành.
CFTC giải thích động thái này như một phản ứng trước "các sự kiện gần đây tại các sàn giao dịch ngoài khơi", đồng thời khẳng định người dân Mỹ xứng đáng được tiếp cận các thị trường bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng và duy trì tính minh bạch. Đằng sau điều này là yếu tố then chốt: giao dịch ký quỹ. Bà Pham nhấn mạnh rằng Quốc hội đã khởi động cải cách sau khủng hoảng tài chính, và mong muốn ban đầu là các giao dịch hàng hóa ký quỹ dành cho cá nhân nên diễn ra trên các sàn tương lai – nhưng trong nhiều năm qua, quy định vẫn chưa rõ ràng.
Giao dịch ký quỹ là cái nôi của những thảm họa tồi tệ nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Không cần phải quay ngược quá lâu, ngày 10 tháng 10, sự kiện thanh lý tồi tệ nhất trong lịch sử tiền mã hóa đã xóa sổ 19 tỷ USD. Nếu giao dịch ký quỹ có thể được chuyển sang các nền tảng lấy giám sát, kỷ luật ký quỹ và bù trừ làm trọng tâm, ít nhất tính minh bạch sẽ được nâng cao. Khi đó, bạn sẽ không còn phải đối mặt với việc thanh lý hộp đen ngoài khơi, mà thay vào đó là ký quỹ minh bạch, đối tác rõ ràng và các quy tắc không bị thay đổi tùy tiện.
Cập nhật này thậm chí buộc các nền tảng tiền mã hóa cam kết đối xử công bằng với cả nhà giao dịch nhỏ lẻ và tổ chức.
Không lâu sau, sàn phái sinh chịu sự quản lý của Mỹ – Bitnomial – tuyên bố sẽ áp dụng "đối xử bình đẳng và công bằng" với đơn hàng cá nhân và tổ chức, không thực hiện định tuyến ưu tiên.
Xét tổng thể, động thái từ CFTC dường như rất đáng kỳ vọng, bởi nó có thể khiến giao dịch giao ngay tiền mã hóa trở nên dễ dàng và đáng tin cậy – điều trước đây chỉ dành cho các dòng vốn lớn mới có thể thực hiện.
Tuyên bố từ CFTC sẽ không biến CME thành một sàn giao dịch tiền mã hóa giao ngay đầy đủ ngay ngày mai. Ngay cả khi thị trường hướng theo chiều này, phiên bản ban đầu có thể khá thận trọng do thiết kế: số lượng sản phẩm ít, điều khoản ký quỹ chặt chẽ và kênh giao dịch sẽ đi qua các trung gian đã có sẵn trong hệ sinh thái CME.
Bởi niềm tin luôn được xây dựng một cách chậm rãi và dần dần. Ngay cả trong lịch sử, niềm tin cũng được tạo dựng bằng cách thiết lập các biện pháp bảo đảm, chứ không phải bằng một dòng tweet ngẫu nhiên về X.
Phân tích chuyên sâu đến đây là kết thúc, hẹn gặp lại trong bài viết tiếp theo.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
