Triển vọng Grayscale 2026: Mười cơ hội đầu tư mới và các điểm nóng giả trong lĩnh vực tiền mã hóa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Triển vọng Grayscale 2026: Mười cơ hội đầu tư mới và các điểm nóng giả trong lĩnh vực tiền mã hóa
Giá Bitcoin có thể đạt mức cao kỷ lục vào nửa đầu năm 2026.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Grayscale
Biên dịch: TechFlow
Điểm chính
Chúng tôi dự đoán năm 2026 sẽ thúc đẩy mạnh mẽ sự chuyển đổi cơ cấu trong lĩnh vực đầu tư tài sản số, được thúc đẩy chủ yếu bởi hai xu hướng then chốt: nhu cầu vĩ mô ngày càng tăng đối với các công cụ lưu trữ giá trị thay thế và mức độ rõ ràng hơn về quy định. Sự kết hợp của hai xu hướng này có khả năng thu hút thêm dòng vốn, mở rộng việc áp dụng tài sản số (đặc biệt là trong quản lý tài sản và nhà đầu tư tổ chức), đồng thời tiếp tục tích hợp blockchain công khai sâu hơn vào cơ sở hạ tầng tài chính chính thống.
Do đó, chúng tôi kỳ vọng rằng giá trị tài sản số sẽ gia tăng vào năm 2026 và lý thuyết “chu kỳ bốn năm của tiền mã hóa” (thị trường tiền mã hóa tuân theo chu kỳ bốn năm) sẽ chính thức khép lại. Chúng tôi cho rằng giá Bitcoin có thể đạt mức cao nhất mọi thời đại trong nửa đầu năm 2026.
Grayscale dự báo luật pháp về cơ cấu thị trường tiền mã hóa nhận được sự ủng hộ từ cả hai đảng tại Mỹ sẽ trở thành luật vào năm 2026. Điều này sẽ thúc đẩy sâu hơn nữa sự tích hợp giữa blockchain công khai và tài chính truyền thống, thúc đẩy giao dịch hợp pháp của chứng khoán tài sản số và có thể cho phép các doanh nghiệp khởi nghiệp và doanh nghiệp lớn phát hành chứng khoán trên chuỗi.
Tương lai của tiền pháp định ngày càng bất ổn; ngược lại, chúng tôi hoàn toàn chắc chắn rằng mỏ khai thác Bitcoin thứ 20 triệu sẽ được khai thác vào tháng 3 năm 2026. Do rủi ro ngày càng tăng của tiền pháp định, chúng tôi cho rằng các hệ thống tiền mã hóa như Bitcoin và Ethereum, nhờ tính minh bạch, lập trình được và cuối cùng là khan hiếm, sẽ ngày càng được thị trường ưa chuộng.
Chúng tôi dự đoán sẽ có nhiều tài sản mã hóa hơn được cung cấp thông qua các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) vào năm 2026. Những công cụ đầu tư này đã đạt được thành công ban đầu, nhưng nhiều nền tảng vẫn đang trong quá trình thẩm định và nỗ lực đưa tài sản mã hóa vào quy trình phân bổ tài sản. Khi quá trình này trưởng thành, dòng vốn tổ chức chảy chậm nhưng ổn định dự kiến sẽ gia tăng đáng kể vào năm 2026.
Bên cạnh đó, chúng tôi cũng liệt kê ra mười chủ đề hàng đầu về đầu tư tiền mã hóa vào năm 2026, phản ánh những trường hợp sử dụng rộng rãi đang nổi lên của công nghệ blockchain công khai. Trong mỗi chủ đề, chúng tôi đều bao gồm các tài sản mã hóa liên quan:
-
Nhu cầu về các phương tiện thay thế tiền tệ tăng do rủi ro mất giá USD
-
Minh bạch về quy định hỗ trợ việc áp dụng tài sản số
-
Ảnh hưởng của stablecoin sẽ gia tăng nhờ Đạo luật GENIUS
-
Tiền mã hóa hóa tài sản bước vào thời điểm then chốt
-
Công nghệ blockchain tiến vào dòng chính, giải pháp riêng tư trở nên cấp thiết
-
Sự tập trung hóa AI làm gia tăng nhu cầu về các giải pháp blockchain
-
DeFi phát triển mạnh mẽ, lĩnh vực cho vay dẫn đầu
-
Dòng chính cần hạ tầng thế hệ mới để hỗ trợ
-
Tập trung vào mô hình doanh thu bền vững
-
Nhà đầu tư mặc định tìm kiếm lợi nhuận từ staking
Cuối cùng, chúng tôi cho rằng hai chủ đề sau đây sẽ có tác động hạn chế đến thị trường tiền mã hóa vào năm 2026:
-
Máy tính lượng tử: Mặc dù nghiên cứu và chuẩn bị về mật mã hậu lượng tử vẫn tiếp tục, chúng tôi cho rằng vấn đề này sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến định giá thị trường vào năm tới.
-
Kho bạc tài sản số (DATs): Dù nhận được sự chú ý lớn từ giới truyền thông, chúng tôi cho rằng DATs sẽ không trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến thị trường tài sản số vào năm 2026.
Tầm nhìn tài sản số 2026: Bình minh của kỷ nguyên tổ chức
Mười lăm năm trước, tiền mã hóa chỉ là một thử nghiệm: duy nhất một tài sản (Bitcoin), vốn hóa thị trường khoảng 1 triệu USD. Ngày nay, tiền mã hóa đã trở thành một ngành công nghiệp mới nổi và một loại tài sản thay thế ở quy mô trung bình, với hàng triệu token, tổng vốn hóa thị trường khoảng 3 nghìn tỷ USD (xem Hình 1). Hiện tại, khung quy định ngày càng hoàn thiện ở các nền kinh tế lớn đang thúc đẩy sự tích hợp sâu sắc giữa blockchain công khai và tài chính truyền thống, đồng thời mang lại dòng vốn dài hạn cho thị trường.
Hình 1: Tiền mã hóa hiện đã trở thành loại tài sản thay thế quy mô trung bình
Trong hành trình phát triển của tiền mã hóa, định giá token đã trải qua bốn đợt điều chỉnh chu kỳ lớn, xảy ra khoảng bốn năm một lần (xem Hình 2). Trong ba trường hợp, đỉnh chu kỳ định giá xuất hiện từ 1 đến 1,5 năm sau sự kiện giảm phát Bitcoin, xảy ra cứ mỗi bốn năm một lần. Đợt tăng giá hiện tại đã kéo dài hơn ba năm, và lần giảm phát Bitcoin gần nhất diễn ra vào tháng 4 năm 2024, tức hơn 1,5 năm trước. Do đó, quan điểm truyền thống của một bộ phận người tham gia thị trường cho rằng giá Bitcoin có thể đã đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025, và năm 2026 sẽ là một năm đầy thách thức đối với lợi nhuận tiền mã hóa.
Hình 2: Sự gia tăng định giá năm 2026 sẽ đánh dấu sự kết thúc của "lý thuyết chu kỳ 4 năm"
Grayscale cho rằng danh mục tài sản mã hóa đang trong xu hướng tăng giá liên tục và dự đoán năm 2026 sẽ đánh dấu sự kết thúc của "chu kỳ bốn năm rõ rệt". Chúng tôi kỳ vọng định giá sẽ tăng trong cả sáu lĩnh vực tài sản mã hóa chính vào năm 2026 và tin rằng giá Bitcoin có thể vượt đỉnh lịch sử trước đó trong nửa đầu năm.
Hai trụ cột cho triển vọng lạc quan của chúng tôi:
Thứ nhất, nhu cầu vĩ mô ngày càng tăng đối với các công cụ lưu trữ giá trị thay thế.
Bitcoin và Ethereum, hai tài sản mã hóa lớn nhất theo vốn hóa thị trường, có thể được xem là hàng hóa kỹ thuật số khan hiếm và tài sản tiền tệ thay thế. Do nợ công cao và ảnh hưởng tiềm tàng đến lạm phát dài hạn (xem Hình 3), tiền pháp định (và các tài sản định giá bằng tiền pháp định) đang đối mặt với rủi ro gia tăng. Bất kể là vàng hay bạc vật chất, hay Bitcoin và Ethereum kỹ thuật số, các hàng hóa khan hiếm này đều có thể đóng vai trò là "chìa khóa cân bằng" trong danh mục đầu tư nhằm phòng ngừa rủi ro tiền pháp định. Theo quan điểm của chúng tôi, miễn là rủi ro mất giá tiền pháp định tiếp tục gia tăng, nhu cầu danh mục đầu tư đối với Bitcoin và Ethereum cũng có thể tiếp tục tăng.
Hình 3: Vấn đề nợ của Mỹ đặt dấu hỏi về độ tin cậy của lạm phát thấp
Thứ hai, sự rõ ràng về quy định thúc đẩy đầu tư tổ chức vào lĩnh vực công nghệ blockchain công khai.
Mặc dù có thể bị bỏ qua, cho đến năm nay, chính phủ Mỹ vẫn đang điều tra hoặc kiện tụng nhiều công ty hàng đầu trong ngành mã hóa, bao gồm Coinbase, Ripple, Binance, Robinhood, Consensys, Uniswap và OpenSea. Ngay cả hiện tại, các sàn giao dịch và các trung gian mã hóa khác vẫn hoạt động mà thiếu hướng dẫn rõ ràng về thị trường giao ngay.
Tuy nhiên, tình hình đang dần được cải thiện. Năm 2023, Grayscale thắng kiện Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), mở đường cho các sản phẩm giao dịch trao đổi mã hóa giao ngay (ETP). Năm 2024, ETP giao ngay Bitcoin và Ethereum chính thức niêm yết. Năm 2025, Quốc hội Mỹ thông qua Đạo luật GENIUS, quy định thị trường stablecoin, các cơ quan quản lý cũng điều chỉnh thái độ với ngành mã hóa, hợp tác với ngành để đưa ra hướng dẫn rõ ràng, đồng thời tiếp tục chú trọng bảo vệ người tiêu dùng và ổn định tài chính. Grayscale dự đoán đến năm 2026, Quốc hội Mỹ sẽ thông qua luật về cơ cấu thị trường mã hóa được cả hai đảng ủng hộ, điều này sẽ củng cố thêm vị trí của hệ thống tài chính dựa trên blockchain trong thị trường vốn Mỹ và thúc đẩy dòng vốn tổ chức tiếp tục đổ vào (xem Hình 4).
Hình 4: Mức huy động vốn cao hơn có thể cho thấy sự gia tăng niềm tin của nhà đầu tư tổ chức
Chúng tôi cho rằng dòng vốn mới vào hệ sinh thái mã hóa sẽ chủ yếu đi qua các ETP giao ngay. Kể từ khi ETP Bitcoin được ra mắt tại Mỹ vào tháng 1 năm 2024, các ETP mã hóa toàn cầu đã ghi nhận dòng vốn ròng 87 tỷ USD (xem Hình 5). Mặc dù các sản phẩm này đã thành công ban đầu, quá trình đưa tài sản mã hóa vào danh mục đầu tư chính thống vẫn còn ở giai đoạn sơ khai. Grayscale ước tính hiện nay tỷ lệ tài sản được phân bổ cho danh mục tài sản mã hóa trong khối tài sản do các cố vấn quản lý tài sản Mỹ quản lý dưới 0,5%. [2] Khi ngày càng nhiều nền tảng hoàn tất thẩm định, xây dựng giả định thị trường vốn và đưa tài sản mã hóa vào danh mục mô hình, tỷ lệ này dự kiến sẽ tăng lên.
Bên ngoài phạm vi cố vấn quản lý tài sản, các nhà đầu tư tổ chức tiên phong đã đưa ETP mã hóa vào danh mục đầu tư, bao gồm Công ty Quản lý Harvard và quỹ đầu tư chủ quyền Abu Dhabi Mubadala. [3] Chúng tôi dự đoán đến năm 2026, danh sách này sẽ mở rộng đáng kể.
Hình 5: Dòng vốn liên tục chảy vào ETP tiền mã hóa giao ngay
Khi thị trường mã hóa ngày càng chịu ảnh hưởng từ dòng vốn tổ chức, đặc tính biểu hiện giá cũng thay đổi. Trong mỗi đợt tăng giá trước đây, giá Bitcoin đều tăng ít nhất 1000% trong vòng một năm (xem Hình 6). Lần này, mức tăng tối đa hàng năm của Bitcoin chỉ khoảng 240% (trong 12 tháng tính đến tháng 3 năm 2024). Chúng tôi cho rằng sự khác biệt này phản ánh hành vi mua ổn định hơn từ nhà đầu tư tổ chức gần đây, thay vì hiệu ứng đà tăng do nhà đầu tư bán lẻ đuổi theo như trong các chu kỳ trước. Mặc dù đầu tư mã hóa vẫn tiềm ẩn rủi ro đáng kể, chúng tôi cho rằng khả năng xảy ra điều chỉnh sâu và dài hạn về giá là tương đối thấp tại thời điểm viết bài. Thay vào đó, chúng tôi cho rằng xu hướng tăng giá ổn định do dòng vốn tổ chức thúc đẩy có khả năng trở thành xu hướng chủ đạo vào năm tới.
Hình 6: Giá Bitcoin trong chu kỳ này không tăng vọt mạnh
Ngữ cảnh thị trường vĩ mô thuận lợi cũng có thể hạn chế một phần rủi ro giảm giá của token vào năm 2026. Hai đỉnh chu kỳ trước đều xảy ra trong giai đoạn Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất (xem Hình 7). Ngược lại, Fed đã cắt giảm lãi suất ba lần vào năm 2025 và dự kiến tiếp tục cắt giảm vào năm tới. Kevin Hassett, người có thể kế nhiệm Jerome Powell làm Chủ tịch Fed, gần đây trên chương trình "Face the Nation" nói rằng: "Người dân Mỹ có thể mong đợi Tổng thống Trump sẽ chọn một người có thể giúp họ có được khoản vay xe lãi suất thấp hơn và khoản thế chấp dễ tiếp cận với lãi suất thấp hơn." [4] Nhìn chung, tăng trưởng kinh tế và chính sách hỗ trợ phổ biến của Fed nên phù hợp với sự cải thiện khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư và tiềm năng lợi nhuận đối với các tài sản rủi ro cao, bao gồm cả tài sản mã hóa.
Hình 7: Các đỉnh chu kỳ trước liên quan đến việc Fed tăng lãi suất
Giống như mọi loại tài sản khác, động lực của thị trường mã hóa đến từ sự kết hợp giữa cơ bản và dòng vốn. Thị trường hàng hóa mang tính chu kỳ, và thị trường mã hóa trong tương lai có thể trải qua những đợt điều chỉnh dài ở một số thời điểm. Tuy nhiên, chúng tôi không cho rằng điều này sẽ xảy ra vào năm 2026. Về cơ bản, thị trường mã hóa đang thể hiện sự hỗ trợ mạnh mẽ: chúng tôi kỳ vọng nhu cầu vĩ mô đối với các công cụ lưu trữ giá trị thay thế sẽ tiếp tục tăng, đồng thời sự rõ ràng về quy định sẽ thúc đẩy đầu tư tổ chức vào lĩnh vực công nghệ blockchain công khai. Ngoài ra, dòng vốn mới vẫn tiếp tục đổ vào thị trường: dự kiến đến cuối năm tới, ETP mã hóa (sản phẩm giao dịch trao đổi) sẽ xuất hiện trong nhiều danh mục đầu tư hơn. Chu kỳ này không chứng kiến làn sóng nhu cầu lớn từ nhà đầu tư bán lẻ, mà là nhu cầu ổn định từ nhiều danh mục đầu tư đối với ETP mã hóa. Trong bối cảnh vĩ mô tổng thể thuận lợi, chúng tôi cho rằng những điều kiện này sẽ tạo nền tảng cho danh mục tài sản mã hóa lập kỷ lục mới vào năm 2026.
Mười chủ đề đầu tư tiền mã hóa 2026
Mã hóa là một loại tài sản đa dạng, phản ánh nhiều ứng dụng của công nghệ blockchain công khai. Phần dưới đây tóm tắt quan điểm của Grayscale về mười chủ đề đầu tư tiền mã hóa quan trọng nhất vào năm 2026 – cùng hai "yếu tố nhiễu loạn". Trong mỗi chủ đề, chúng tôi liệt kê các token liên quan nhất từ góc nhìn Grayscale. Để biết thêm thông tin nền về các loại tài sản số có thể đầu tư, vui lòng tham khảo Khung Phân loại Tài sản Mã hóa (Crypto Sectors Framework) của chúng tôi.
Chủ đề 1: Rủi ro mất giá USD thúc đẩy nhu cầu về các phương tiện tiền tệ thay thế
Tài sản mã hóa liên quan: BTC, ETH, ZEC
Nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với vấn đề nợ (xem Hình 3), điều này có thể làm suy yếu vai trò của USD như một công cụ lưu trữ giá trị. Các quốc gia khác cũng gặp vấn đề tương tự, nhưng do USD là tiền tệ quốc tế thống trị hiện nay, độ tin cậy của chính sách Mỹ ảnh hưởng lớn hơn đến dòng vốn tiềm năng. Theo chúng tôi, chỉ có một số ít tài sản kỹ thuật số có thể được coi là công cụ lưu trữ giá trị khả thi, đáp ứng đủ mức độ áp dụng rộng rãi, tính phi tập trung cao và khả năng tăng cung hạn chế. Trong đó bao gồm hai tài sản mã hóa lớn nhất theo vốn hóa thị trường, Bitcoin và Ethereum. Giống như vàng vật chất, giá trị của chúng một phần bắt nguồn từ tính khan hiếm và độc lập.
Lượng cung Bitcoin bị giới hạn ở 21 triệu đơn vị và hoàn toàn được kiểm soát bởi các quy tắc lập trình. Ví dụ, chúng ta có thể chắc chắn rằng mỏ khai thác Bitcoin thứ 20 triệu sẽ được thực hiện vào tháng 3 năm 2026. Một hệ thống tiền tệ kỹ thuật số minh bạch, có thể dự đoán và cuối cùng là khan hiếm về cung, mặc dù khái niệm đơn giản, nhưng ngày càng hấp dẫn trong nền kinh tế hiện nay do rủi ro đuôi của tiền pháp định. Miễn là sự mất cân bằng vĩ mô gây ra rủi ro tiền pháp định tiếp tục gia tăng, nhu cầu danh mục đầu tư đối với các công cụ lưu trữ giá trị thay thế cũng có thể tiếp tục tăng (xem Hình 8). Ngoài ra, Zcash, một loại tiền điện tử phi tập trung nhỏ hơn, nhờ chức năng riêng tư, cũng có thể phù hợp cho danh mục phòng ngừa rủi ro mất giá USD (xem Chủ đề 5).
Hình 8: Mất cân bằng vĩ mô có thể thúc đẩy nhu cầu về công cụ lưu trữ giá trị thay thế
Chủ đề 2: Minh bạch về quy định hỗ trợ việc áp dụng tài sản số
Tài sản mã hóa liên quan: Gần như tất cả tài sản mã hóa
Năm 2025, Mỹ đã đạt được tiến triển lớn về minh bạch quy định mã hóa, bao gồm thông qua Đạo luật GENIUS (về stablecoin), hủy bỏ Thông báo Kế toán Nhân viên SEC số 121 (về vấn đề lưu ký), đưa ra tiêu chuẩn chung cho niêm yết ETP mã hóa và giải quyết vấn đề tiếp cận ngân hàng truyền thống cho ngành mã hóa (xem Hình 9). Sang năm tới, chúng tôi kỳ vọng sẽ có một bước tiến lớn khác, đó là thông qua luật về cơ cấu thị trường được cả hai đảng ủng hộ. Hạ viện đã thông qua phiên bản luật này vào tháng 7 – Đạo luật Clarity, sau đó Thượng viện cũng khởi động quy trình liên quan. Mặc dù vẫn còn nhiều chi tiết cần giải quyết, nhìn chung, luật này cung cấp một bộ quy tắc tài chính truyền thống cho thị trường vốn mã hóa, bao gồm yêu cầu đăng ký và công bố, phân loại tài sản mã hóa và quy tắc giao dịch nội gián.
Thực tế, khung quy định mã hóa ngày càng hoàn thiện tại Mỹ và các nền kinh tế lớn khác có thể có nghĩa là các công ty dịch vụ tài chính được quản lý có thể báo cáo tài sản số trên bảng cân đối kế toán và bắt đầu giao dịch trên blockchain. Điều này cũng có thể cho phép hình thành vốn trên chuỗi, giúp cả doanh nghiệp khởi nghiệp và doanh nghiệp lớn phát hành token được quản lý. Bằng cách tiếp tục giải phóng tiềm năng toàn diện của công nghệ blockchain, sự rõ ràng về quy định nên góp phần nâng cao giá trị tổng thể của danh mục tài sản mã hóa. Xét đến tầm quan trọng tiềm năng của sự rõ ràng về quy định trong thúc đẩy danh mục tài sản mã hóa vào năm 2026, chúng tôi cho rằng gián đoạn trong tiến trình lập pháp lưỡng đảng tại Quốc hội nên được coi là một rủi ro giảm giá tiềm năng.
Hình 9: Mỹ đạt tiến triển lớn về minh bạch quy định mã hóa năm 2025
Chủ đề 3: Đạo luật GENIUS thúc đẩy ảnh hưởng ngày càng tăng của stablecoin
Tài sản mã hóa liên quan: ETH, TRX, BNB, SOL, XPL, LINK
Năm 2025 là "năm bùng nổ" của stablecoin: tổng lưu hành đạt 300 tỷ USD, khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng đạt 1,1 nghìn tỷ USD trong sáu tháng tính đến tháng 11 [5]. Ngoài ra, Quốc hội Mỹ thông qua Đạo luật GENIUS, thu hút lượng lớn vốn tổ chức đổ vào ngành này (xem Hình 10). Năm 2026, chúng tôi dự kiến sẽ thấy kết quả thực tế từ những thay đổi này: stablecoin sẽ được tích hợp vào dịch vụ thanh toán xuyên biên giới, làm tài sản ký quỹ trên các sàn giao dịch phái sinh, xuất hiện trên bảng cân đối kế toán doanh nghiệp và thay thế thẻ tín dụng trong thanh toán trực tuyến. Sự phổ biến ngày càng tăng của thị trường dự đoán cũng có thể thúc đẩy nhu cầu mới đối với stablecoin. Sự gia tăng khối lượng giao dịch stablecoin dự kiến sẽ mang lại lợi ích cho các blockchain ghi lại các giao dịch này (như ETH, TRX, BNB và SOL), đồng thời thúc đẩy phát triển cơ sở hạ tầng liên quan (như LINK) và các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) (xem Chủ đề 7).
Hình 10: Stablecoin chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ
Chủ đề 4: Tiền mã hóa hóa tài sản bước vào thời điểm then chốt
Tài sản mã hóa liên quan: LINK, ETH, SOL, AVAX, BNB, CC
Hiện tại, quy mô tiền mã hóa hóa tài sản vẫn rất nhỏ: chỉ chiếm 0,01% tổng vốn hóa thị trường cổ phiếu và trái phiếu toàn cầu (xem Hình 11). Grayscale dự đoán rằng dưới tác động của công nghệ blockchain trưởng thành hơn và khung quy định rõ ràng hơn, tiền mã hóa hóa tài sản sẽ tăng trưởng nhanh trong vài năm tới. Đến năm 2030, quy mô tài sản được mã hóa có thể tăng khoảng 1000 lần, điều này không phải là không thể tưởng tượng. Theo chúng tôi, sự tăng trưởng này sẽ mang lại giá trị cho các blockchain xử lý giao dịch tài sản được mã hóa (như Ethereum, BNB Chain và Solana) và nhiều ứng dụng hỗ trợ khác nhau. Trong các ứng dụng hỗ trợ trên chuỗi, Chainlink (LINK) đặc biệt có tiềm năng nhờ bộ công nghệ phần mềm độc đáo của nó.
Hình 11: Tiền mã hóa hóa tài sản có tiềm năng tăng trưởng khổng lồ
Chủ đề 5: Blockchain tiến vào dòng chính đòi hỏi giải pháp riêng tư
Tài sản mã hóa liên quan: ZEC, AZTEC, RAIL
Riêng tư là thành phần bình thường của hệ thống tài chính: hầu như ai cũng muốn lương, thuế, tài sản ròng và thói quen tiêu dùng của mình không bị công khai trên sổ cái. Tuy nhiên, hầu hết các blockchain mặc định là minh bạch. Nếu blockchain công khai muốn tích hợp sâu hơn vào hệ thống tài chính, chúng cần cơ sở hạ tầng riêng tư mạnh mẽ hơn — điều này càng rõ ràng khi quy định thúc đẩy tích hợp công nghệ blockchain. Chức năng riêng tư ngày càng thu hút sự chú ý của nhà đầu tư, những người hưởng lợi tiềm năng bao gồm Zcash (ZEC), một loại tiền điện tử phi tập trung giống Bitcoin nhưng có chức năng bảo vệ riêng tư; giá Zcash tăng mạnh vào quý IV năm 2025 (xem Hình 12). Các dự án chính khác bao gồm Aztec (mạng lớp 2 Ethereum chuyên về riêng tư) và Railgun (middleware riêng tư DeFi). Ngoài ra, chúng ta cũng có thể thấy tỷ lệ áp dụng giao dịch bí mật tăng lên trên các nền tảng hợp đồng thông minh hàng đầu như Ethereum (qua ERC-7984) và Solana (qua Confidential Transfers token extension). Cùng với cải thiện công cụ riêng tư, cần có cơ sở hạ tầng định danh và tuân thủ tốt hơn để hỗ trợ DeFi.
Hình 12: Nhà đầu tư mã hóa ngày càng quan tâm đến chức năng riêng tư
Chủ đề 6: Sự tập trung hóa AI thúc đẩy nhu cầu về giải pháp blockchain
Tài sản mã hóa liên quan: TAO, IP, NEAR, WORLD
Sự ăn khớp cơ bản giữa công nghệ mã hóa và trí tuệ nhân tạo (AI) chưa bao giờ rõ ràng và chặt chẽ đến vậy. Các hệ thống AI đang dần tập trung vào một vài doanh nghiệp chủ đạo, gây ra lo ngại về niềm tin, công bằng và quyền sở hữu, trong khi công nghệ mã hóa cung cấp các công cụ nền tảng trực tiếp để đối phó các rủi ro này. Các nền tảng phát triển AI phi tập trung như Bittensor nỗ lực giảm sự phụ thuộc vào công nghệ AI tập trung; các hệ thống "bằng chứng cá nhân" (Proof of Personhood) có thể xác minh như World, có thể phân biệt con người và đại lý tổng hợp trong thế giới tràn ngập hoạt động giả mạo; và các mạng như Story Protocol cung cấp quyền sở hữu trí tuệ minh bạch và có thể truy xuất trong thời đại nguồn gốc nội dung kỹ thuật số ngày càng khó xác định. Ngoài ra, các công cụ như X402 — một lớp thanh toán ổn định phí bằng không, mở cho Base và Solana — hỗ trợ vi thanh toán chi phí thấp, tức thì, đáp ứng nhu cầu tương tác kinh tế đại lý-với-đại lý hoặc máy-với-người.
Các thành phần này cùng nhau tạo thành cơ sở hạ tầng sơ khai của "nền kinh tế đại lý" (Agent Economy), nơi danh tính, tính toán, dữ liệu và thanh toán đều phải có thể xác minh, lập trình được và chống kiểm duyệt. Mặc dù lĩnh vực này hiện vẫn còn sơ khai và phát triển không đồng đều, điểm giao thoa giữa mã hóa và AI đang tạo ra một trong những trường hợp sử dụng dài hạn hấp dẫn nhất. Khi AI ngày càng phi tập trung, tự chủ và có năng lực kinh tế, các giao thức tập trung xây dựng cơ sở hạ tầng thực sự được kỳ vọng sẽ hưởng lợi (xem Hình 13).
Hình 13: Blockchain cung cấp giải pháp cho các rủi ro AI
Chủ đề 7: DeFi phát triển mạnh mẽ, lĩnh vực cho vay dẫn đầu
Tài sản mã hóa liên quan: AAVE, MORPHO, MAPLE, KMNO, UNI, AERO, RAY, JUP, HYPE, LINK
Dưới tác động của tiến bộ công nghệ và môi trường quy định thuận lợi, các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) đã đạt được sự phát triển đáng kể vào năm 2025. Sự tăng trưởng của stablecoin và tài sản được mã hóa là những ví dụ thành công quan trọng, nhưng lĩnh vực cho vay DeFi cũng đạt tăng trưởng đáng kể, đặc biệt là các nền tảng cho vay do Aave, Morpho và Maple Finance dẫn đầu (xem Hình 14). [7] Đồng thời, các sàn giao dịch phái sinh vĩnh viễn phi tập trung (như Hyperliquid) đã có thể so sánh với một số sàn phái sinh tập trung lớn nhất về khối lượng mở và khối lượng giao dịch hàng ngày. Nhìn về tương lai, thanh khoản ngày càng tăng, khả năng tương tác lẫn nhau và liên kết với giá thực tế của các nền tảng này khiến DeFi trở thành lựa chọn đáng tin cậy cho người dùng muốn thực hiện giao dịch tài chính trực tiếp trên chuỗi. Dự kiến sẽ có thêm nhiều giao thức DeFi tích hợp với các công ty fintech truyền thống để tận dụng cơ sở hạ tầng và nhóm người dùng hiện có của họ. Chúng tôi dự đoán các giao thức DeFi cốt lõi sẽ hưởng lợi, bao gồm các nền tảng cho vay như AAVE, các sàn giao dịch phi tập trung như UNI và HYPE, cơ sở hạ tầng liên quan như LINK, cũng như các blockchain hỗ trợ phần lớn hoạt động DeFi (như ETH, SOL, BASE).
Hình 14: Quy mô và tính đa dạng của DeFi không ngừng tăng
Chủ đề 8: Dòng chính đòi hỏi hạ tầng thế hệ mới
Tài sản mã hóa liên quan: SUI, MON, NEAR, MEGA
Các blockchain thế hệ mới đang không ngừng thúc đẩy ranh giới công nghệ. Tuy nhiên, một số nhà đầu tư cho rằng không cần thêm không gian khối vì nhu cầu trên các blockchain hiện tại vẫn chưa bão hòa. Solana từng là ví dụ điển hình cho lời chỉ trích này: một blockchain nhanh nhưng mức sử dụng thấp, từng bị coi là đại diện cho "không gian khối dư thừa", nhưng sau một làn sóng áp dụng, nó đã trở thành một trong những trường hợp thành công nhất trong ngành. Mặc dù không phải tất cả blockchain hiệu suất cao hiện nay đều đi theo con đường tương tự, chúng tôi dự đoán sẽ có một vài cái tên nổi bật. Công nghệ vượt trội không đảm bảo được áp dụng rộng rãi, nhưng kiến trúc của các mạng thế hệ mới này khiến chúng có lợi thế độc đáo trong các lĩnh vực mới nổi như vi thanh toán AI, vòng lặp trò chơi thời gian thực, giao dịch trên chuỗi tần suất cao và hệ thống dựa trên ý định. Trong lĩnh vực này, chúng tôi dự đoán Sui sẽ nổi bật nhờ lợi thế công nghệ và chiến lược tích hợp phát triển (xem Hình 15). Các dự án tiềm năng khác bao gồm Monad (EVM song song), MegaETH (lớp 2 Ethereum tốc độ siêu cao) và Near (blockchain tập trung vào AI, nhờ sản phẩm Intents thành công).
Hình 15: Các blockchain thế hệ mới như Sui cung cấp giao dịch nhanh hơn, chi phí thấp hơn
Chủ đề 9: Tập trung vào doanh thu bền vững
Tài sản mã hóa liên quan: SOL, ETH, BNB, HYPE, PUMP, TRX
Blockchain không phải doanh nghiệp truyền thống, nhưng chúng có các cơ bản đo lường được, bao gồm số người dùng, khối lượng giao dịch, phí, vốn/Tổng giá trị bị khóa (TVL), nhà phát triển và ứng dụng. Trong tất cả các chỉ số, Grayscale cho rằng phí giao dịch là chỉ số cơ bản có giá trị nhất, vì nó khó bị thao túng nhất và có tính so sánh cao nhất giữa các blockchain (đồng thời cũng là chỉ số khớp thực nghiệm tốt nhất). Phí giao dịch có thể so sánh với "doanh thu" trong tài chính doanh nghiệp truyền thống. Đối với các ứng dụng blockchain, việc phân biệt giữa phí/thu nhập giao thức và phí/thu nhập "phía cung" cũng rất quan trọng. [8] Khi nhà đầu tư tổ chức bắt đầu phân bổ vốn vào lĩnh vực mã hóa, chúng tôi dự đoán họ sẽ chú ý đến các blockchain và ứng dụng có doanh thu cao và/hoặc tăng trưởng doanh thu (ngoại trừ Bitcoin). Các nền tảng hợp đồng thông minh có doanh thu tương đối cao bao gồm TRX, SOL, ETH và BNB (xem Hình 16). Các tài sản lớp ứng dụng có doanh thu tương đối cao bao gồm HYPE và PUMP.
Hình 16: Nhà đầu tư tổ chức có thể chú ý nhiều hơn đến cơ bản blockchain
Chủ đề 10: Nhà đầu tư mặc định tìm kiếm lợi nhuận từ staking
Tài sản mã hóa liên quan: LDO, JTO
Năm 2025, các nhà hoạch định chính sách Mỹ đã thực hiện hai điều chỉnh trong lĩnh vực staking, giúp nhiều người nắm giữ token hơn có thể tham gia: (i) Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) khẳng định rõ ràng rằng hoạt động staking linh hoạt không cấu thành giao dịch chứng khoán [9]; (ii) Cơ quan Thuế vụ Mỹ (IRS) và Bộ Tài chính tuyên bố rằng các quỹ đầu tư tín thác/sản phẩm giao dịch trao đổi (ETPs) có thể staking tài sản số [10]. Hướng dẫn về dịch vụ staking linh hoạt có thể mang lại lợi ích cho các giao thức staking linh hoạt dẫn đầu về TVL trên Ethereum và Solana là Lido và Jito [11]. Rộng hơn, thực tế rằng ETP mã hóa có thể thực hiện staking có thể khiến mô hình này trở thành cấu trúc mặc định để nắm giữ vị thế đầu tư vào token Proof of Stake, dẫn đến tỷ lệ staking cao hơn và gây áp lực lên tỷ lệ thưởng [12] (xem Hình 17). Trong môi trường staking được áp dụng rộng rãi hơn, staking được ủy thác qua ETP sẽ cung cấp cấu trúc thuận tiện để thu thập phần thưởng, trong khi staking linh hoạt không được ủy thác trên chuỗi sẽ có lợi thế về khả năng tổ hợp trong DeFi. Chúng tôi dự đoán cấu trúc kép này sẽ tồn tại trong một thời gian.
Hình 17: Token Proof of Stake cung cấp phần thưởng bản địa
Các "chủ đề giả" vào năm 2026
Chúng tôi dự đoán mỗi chủ đề đầu tư trên đây sẽ có ảnh hưởng quan trọng đến sự phát triển thị trường mã hóa vào năm 2026. Tuy nhiên, có hai chủ đề nóng, chúng tôi cho rằng sẽ không tạo ra tác động thực chất nào đến thị trường mã hóa vào năm tới: một là mối đe dọa tiềm tàng của máy tính lượng tử đối với thuật toán mã hóa, hai là sự phát triển của kho bạc tài sản số (DATs). Mặc dù cả hai chủ đề này có thể gây ra nhiều thảo luận, chúng tôi cho rằng chúng không phải là yếu tố thúc đẩy cốt lõi cho triển vọng thị trường.
Nếu công nghệ máy tính lượng tử tiếp tục tiến bộ, hầu hết các blockchain cuối cùng sẽ cần cập nhật thuật toán mã hóa của mình. Về lý thuyết, một máy tính lượng tử đủ mạnh có thể suy ra khóa riêng từ khóa công khai, từ đó tạo chữ ký số hợp lệ để tiêu dùng tiền mã hóa của người dùng. [13] Do đó, Bitcoin và hầu hết blockchain khác — cũng như gần như mọi lĩnh vực kinh tế sử dụng mã hóa — cuối cùng đều cần nâng cấp sang công cụ mã hóa kháng lượng tử. Tuy nhiên, các chuyên gia ước tính rằng trước năm 2030, máy tính lượng tử sẽ chưa đủ khả năng phá vỡ thuật toán mã hóa của Bitcoin. [14] Mặc dù nghiên cứu về rủi ro lượng tử và chuẩn bị cộng đồng có thể tăng tốc vào năm 2026, chúng tôi cho rằng chủ đề này khó có khả năng ảnh hưởng rõ rệt đến giá cả.
Kho bạc tài sản số (DATs) cũng tương tự. Chiến lược nắm giữ tài sản số trên bảng cân đối kế toán doanh nghiệp do Michael Saylor khởi xướng đã thu hút hàng chục người bắt chước vào năm 2025. Theo ước tính của chúng tôi, DATs nắm giữ 3,7% nguồn cung BTC, 4,6% ETH và 2,5% SOL. [15] Tuy nhiên, kể từ khi nhu cầu đạt đỉnh vào giữa năm 2025, nhu cầu đối với các công cụ này đã giảm: hệ số mNAV (thị giá trên NAV) của các DATs lớn nhất hiện gần bằng 1,0 (xem Hình 18). Dù vậy, hầu hết DATs không sử dụng đòn bẩy quá mức (thậm chí hoàn toàn không có đòn bẩy), do đó ngay cả khi thị trường giảm, chúng cũng khó bị ép bán tài sản. DATs lớn nhất về thị giá, Strategy, gần đây đã huy động một quỹ dự trữ bằng đô la để tiếp tục trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi ngay cả khi giá Bitcoin giảm. [17] Chúng tôi dự đoán phần lớn DATs sẽ hoạt động như quỹ đóng, giao dịch với mức chiết khấu hoặc溢价 so với giá trị tài sản ròng, và hiếm khi thanh lý tài sản. Mặc dù các công cụ này có thể trở thành đặc điểm lâu dài trong lĩnh vực đầu tư mã hóa, chúng tôi cho rằng chúng khó có khả năng trở thành nguồn cầu mới chính cho token hoặc nguồn bán tháo chính vào năm 2026.
Hình 18: Premium DATs đã thu hẹp, nhưng khả năng bán tài sản là thấp
Kết luận
Chúng tôi dự đoán triển vọng tươi sáng cho tài sản số vào năm 2026, chủ yếu nhờ hai động lực: nhu cầu vĩ mô đối với các công cụ lưu trữ giá trị thay thế và môi trường quy định ngày càng rõ ràng. Sang năm tới, kết nối giữa tài chính blockchain và tài chính truyền thống sẽ sâu sắc hơn, đồng thời dòng vốn tổ chức đổ vào cũng sẽ là xu hướng quan trọng. Các token có khả năng thu hút sự áp dụng của tổ chức sẽ là những nền tảng có trường hợp sử dụng rõ ràng, nguồn thu bền vững và có thể tiếp cận các sàn giao dịch và ứng dụng được quản lý. Nhà đầu tư có thể kỳ vọng có thêm nhiều lựa chọn tài sản mã hóa thông qua các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETPs) và kích hoạt chức năng staking nếu có thể.
Đồng thời, sự rõ ràng về quy định và sự áp dụng của tổ chức có thể làm tăng ngưỡng tiếp cận thị trường chính thống đối với tài sản mã hóa. Ví dụ, một số dự án mã hóa có thể cần đáp ứng các yêu cầu đăng ký và công bố mới để được niêm yết trên các sàn giao dịch được quản lý. Ngoài ra, nhà đầu tư tổ chức có thể bỏ qua các tài sản mã hóa không có trường hợp sử dụng rõ ràng, ngay cả khi vốn hóa thị trường của chúng tương đối cao. Đạo luật GENIUS đã phân biệt rõ ràng giữa stablecoin thanh toán được quản lý (có quyền và trách nhiệm cụ thể theo luật Mỹ) và các stablecoin khác không có quyền lợi tương đương. Tương tự, chúng tôi dự đoán khi tài sản mã hóa bước vào kỷ nguyên tổ chức, khoảng cách giữa các tài sản có sàn giao dịch được quản lý và tiếp cận vốn tổ chức với những tài sản không có điều kiện tiếp cận tương tự sẽ ngày càng rõ rệt. Tài sản mã hóa đang bước vào một kỷ nguyên mới, và không phải tất cả token đều có thể thành công chuyển tiếp sang giai đoạn mới này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Grayscale
