Những thay đổi không thể quay đầu lại trên thị trường tiền mã hóa năm 2025
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Những thay đổi không thể quay đầu lại trên thị trường tiền mã hóa năm 2025
Năm 2025 là một bước ngoặt trong lĩnh vực tiền mã hóa: chuyển từ chu kỳ đầu cơ sang cấu trúc mang tính nền tảng, có quy mô cấp độ tổ chức.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:Stacy Muur
Biên dịch: TechFlow
Tóm tắt:
-
Các tổ chức trở thành nhà đầu tư biên của tài sản mã hóa.
-
Tài sản thực (RWAs) vươn từ câu chuyện thành một loại tài sản.
-
Ổn định giá (stablecoin) vừa là "ứng dụng killer", vừa là điểm yếu hệ thống.
-
Các mạng lớp 2 (L2) tích hợp theo mô hình "người thắng tất cả".
-
Thị trường dự đoán tiến hóa từ ứng dụng đồ chơi thành cơ sở hạ tầng tài chính.
-
Trí tuệ nhân tạo và mã hóa (AI × Crypto) chuyển từ câu chuyện thổi phồng sang cơ sở hạ tầng thực tế.
-
Các nền tảng phát hành (launchpad) công nghiệp hóa, trở thành thị trường vốn Internet.
-
Các token có FDV cao, lưu thông thấp được chứng minh là không thể đầu tư do cấu trúc.
-
InfoFi trải qua bùng nổ, lạm phát rồi sụp đổ.
-
Mã hóa tiêu dùng quay lại tầm ngắm đại chúng, nhưng thông qua các ngân hàng số mới (neobanks) chứ không phải ứng dụng Web3.
-
Quy định toàn cầu dần trở nên bình thường hóa.
Theo tôi, năm 2025 là bước ngoặt trong lĩnh vực mã hóa: chuyển từ chu kỳ đầu cơ sang cấu trúc cơ bản, quy mô tổ chức.
Chúng ta đã chứng kiến việc tái định vị dòng vốn, cơ sở hạ tầng được tổ chức lại, và sự trưởng thành hoặc sụp đổ của các lĩnh vực mới nổi. Những tiêu đề về dòng tiền ETF hay giá token chỉ là bề mặt. Phân tích của tôi tiết lộ những xu hướng cấu trúc sâu hỗ trợ cho mô hình mới vào năm 2026.
Dưới đây, tôi sẽ phân tích từng trụ cột trong 11 chuyển đổi này, mỗi mục đều được hỗ trợ bởi dữ liệu và sự kiện cụ thể từ năm 2025.
1.Các tổ chức trở thành lực lượng chủ đạo trong dòng vốn mã hóa
Theo tôi, năm 2025 ghi nhận sự kiểm soát hoàn toàn của các tổ chức đối với tính thanh khoản trên thị trường mã hóa. Sau nhiều năm quan sát, vốn tổ chức cuối cùng đã vượt qua nhà đầu tư cá nhân, trở thành lực lượng dẫn dắt thị trường.
Năm 2025, vốn tổ chức không chỉ đơn thuần là "bước vào" thị trường mã hóa mà còn vượt qua một ngưỡng quan trọng. Người mua biên của tài sản mã hóa lần đầu tiên chuyển từ nhà đầu tư cá nhân sang các nhà phân bổ tài sản. Chỉ riêng trong quý IV, dòng vốn hàng tuần vào các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã vượt quá 3,5 tỷ USD, dẫn đầu bởi các sản phẩm như IBIT của BlackRock.
Dòng vốn này không ngẫu nhiên, mà là sự tái phân bổ vốn rủi ro được cấu trúc hóa. Bitcoin không còn bị xem là tài sản tò mò, mà trở thành công cụ vĩ mô hữu ích cho danh mục đầu tư: vàng kỹ thuật số, công cụ phòng hộ lạm phát phi tuyến tính, hay đơn giản là tài sản không tương quan.
Tuy nhiên, sự thay đổi này cũng mang đến hai mặt.
Dòng vốn tổ chức phản ứng chậm hơn nhưng nhạy cảm hơn với lãi suất. Chúng làm giảm biến động thị trường, đồng thời gắn kết thị trường mã hóa với chu kỳ kinh tế vĩ mô. Như một giám đốc đầu tư từng nói: "Bitcoin hiện nay là một miếng bọt biển thanh khoản mang vỏ合规." Với tư cách là tài sản lưu trữ giá trị được công nhận toàn cầu, rủi ro câu chuyện giảm đáng kể; nhưng ngược lại, rủi ro lãi suất vẫn tồn tại.
Sự thay đổi trong dòng vốn này có tác động sâu rộng: từ việc ép biên phí trên sàn giao dịch, đến việc định hình lại đường cầu đối với stablecoin sinh lời và tài sản thực được mã hóa (RWAs).
Câu hỏi tiếp theo không còn là liệu các tổ chức có bước vào hay không, mà là các giao thức, token và sản phẩm phải thích nghi như thế nào với nhu cầu vốn hướng tới tỷ lệ Sharpe (Sharpe Ratio) thay vì chạy theo cơn sốt thị trường.
2.Tài sản thực (RWAs) từ khái niệm thành loại tài sản thật
Năm 2025, tài sản thực được mã hóa (RWAs) chuyển từ khái niệm thành cơ sở hạ tầng của thị trường vốn.
Chúng ta hiện đã chứng kiến nguồn cung thực chất:截至到2025年10月，RWA代币的总市值已超过230亿美元， tăng gần bốn lần so với cùng kỳ. Khoảng một nửa trong số đó là trái phiếu kho bạc Mỹ và các chiến lược thị trường tiền tệ được mã hóa. Khi các tổ chức như BlackRock phát hành BUIDL với 500 triệu đô la trái phiếu kho bạc, điều này không còn là chiêu trò tiếp thị, mà là các kho được đảm bảo bằng nợ bảo hiểm trên chuỗi, chứ không phải mã nguồn chưa được đảm bảo.
Đồng thời, các bên phát hành stablecoin bắt đầu dùng giấy tờ ngắn hạn để hỗ trợ dự trữ, trong khi các giao thức như Sky (trước đây là Maker DAO) cũng tích hợp giấy tờ thương mại trên chuỗi vào nhóm tài sản đảm bảo của họ.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc không còn ở vùng ngoài rìa, mà đã trở thành nền tảng của hệ sinh thái mã hóa. Tài sản quản lý (AUM) của các quỹ được mã hóa tăng gần bốn lần trong 12 tháng, từ khoảng 2 tỷ USD vào tháng 8 năm 2024 lên hơn 7 tỷ USD vào tháng 8 năm 2025. Đồng thời, cơ sở hạ tầng RWA của các tổ chức như JPMorgan và Goldman Sachs chính thức chuyển từ môi trường thử nghiệm sang sản xuất.
Nói cách khác, ranh giới giữa thanh khoản trên chuỗi và loại tài sản ngoài chuỗi đang dần tan rã. Các nhà phân bổ tài sản tài chính truyền thống không cần phải mua token liên quan đến tài sản thực nữa; họ giờ đây trực tiếp nắm giữ tài sản được phát hành dưới dạng gốc trên chuỗi. Sự chuyển dịch này – từ biểu diễn tài sản tổng hợp sang tài sản thực được mã hóa – là một trong những tiến bộ cấu trúc có ảnh hưởng nhất năm 2025.
3.Stablecoin: vừa là “ứng dụng killer”, vừa là điểm yếu hệ thống
Stablecoin đã thực hiện lời hứa cốt lõi: đô la lập trình quy mô lớn. Trong 12 tháng qua, khối lượng giao dịch stablecoin trên chuỗi đạt 46 nghìn tỷ USD, tăng 106% so với năm trước, trung bình gần 4 nghìn tỷ USD mỗi tháng.
Từ thanh toán xuyên biên giới, cơ sở hạ tầng ETF, đến thanh khoản DeFi, các token này trở thành trung tâm dòng tiền trong lĩnh vực mã hóa, khiến blockchain thực sự trở thành mạng lưới đô la hoạt động. Tuy nhiên, thành công của stablecoin cũng đi kèm với sự bộc lộ các điểm yếu hệ thống.
Năm 2025 phơi bày mối nguy hiểm tiềm tàng của stablecoin sinh lời và stablecoin thuật toán, đặc biệt là những loại dựa vào đòn bẩy nội sinh để duy trì. XUSD của Stream Finance sụp xuống 0,18 USD, làm bốc hơi 93 triệu USD tiền người dùng và để lại khoản nợ cấp giao thức trị giá 285 triệu USD.
deUSD của Elixir sụp đổ do một khoản vay lớn bị vỡ nợ. USDx trên AVAX thì sụp đổ vì nghi ngờ操縱. Tất cả các trường hợp này đều cho thấy rõ ràng cách thức tài sản đảm bảo thiếu minh bạch, việc cầm cố lại đệ quy (rehypothecation) và rủi ro tập trung dẫn đến tình trạng mất neo của stablecoin.
Cơn sốt tìm kiếm lợi nhuận năm 2025 càng làm gia tăng sự dễ tổn thương này. Vốn đổ mạnh vào các stablecoin sinh lời, một số trong đó cung cấp lợi suất hàng năm từ 20% đến 60% thông qua các chiến lược kho phức tạp. Các nền tảng như @ethena_labs, @sparkdotfi và @pendle_fi hấp thụ hàng tỷ đô la, các nhà giao dịch đua nhau săn đuổi lợi suất cấu trúc dựa trên đô la tổng hợp. Tuy nhiên, khi deUSD, XUSD... sụp đổ, thực tế cho thấy DeFi chưa thực sự trưởng thành, mà ngày càng tập trung. Gần một nửa TVL (tổng giá trị bị khóa) trên Ethereum tập trung ở @aave và @LidoFinance, phần còn lại tụ họp ở một vài chiến lược liên quan đến stablecoin sinh lời (YBS). Điều này dẫn đến một hệ sinh thái mong manh, với nền tảng là đòn bẩy quá mức, dòng vốn đệ quy và đa dạng hóa nông cạn.
Vì vậy, mặc dù stablecoin cung cấp năng lượng cho hệ thống, chúng cũng làm tăng áp lực lên hệ thống. Chúng tôi không nói rằng stablecoin đã "phá sản"; chúng cực kỳ quan trọng đối với ngành. Tuy nhiên, năm 2025 đã chứng minh rằng thiết kế của stablecoin quan trọng ngang với chức năng của nó. Khi bước vào năm 2026, tính toàn vẹn của tài sản định giá bằng đô la đã trở thành mối quan tâm hàng đầu, không chỉ đối với các giao thức DeFi mà còn đối với mọi bên tham gia phân bổ vốn hoặc xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi.
4.Tích hợp L2 và sự tan vỡ giấc mơ chồng chuỗi
Năm 2025, lộ trình "tập trung vào Rollup" của Ethereum va chạm với thực tế thị trường. Trước đây L2Beat có hàng chục dự án L2, nay đã chuyển sang mô hình "người thắng tất cả": @arbitrum, @base và @Optimism thu hút phần lớn TVL và dòng vốn mới, trong khi các rollup nhỏ hơn sau khi kết thúc chương trình khuyến khích thì doanh thu và hoạt động giảm 70-90%. Tính thanh khoản, robot MEV và các nhà arbitrage theo sát độ sâu và chênh lệch giá hẹp, củng cố hiệu ứng vòng xoáy này, khiến dòng lệnh trên các chuỗi ngoại vi cạn kiệt.
Đồng thời, khối lượng giao dịch qua cầu nối chuỗi tăng vọt, riêng tháng 7 năm 2025 đã đạt 56,1 tỷ USD, cho thấy rõ ràng rằng "mọi thứ đều là Rollup" thực ra vẫn có nghĩa là "mọi thứ đều bị phân mảnh". Người dùng vẫn phải đối mặt với số dư tách biệt, tài sản gốc L2 và thanh khoản lặp lại.
Cần làm rõ, đây không phải là thất bại, mà là quá trình tích hợp. Fusaka đạt 5–8 lần thông lượng Blob, các chuỗi ứng dụng zk như @Lighter_xyz đạt 24.000 TPS, cùng các giải pháp chuyên dụng mới nổi (ví dụ Aztec/Ten cung cấp quyền riêng tư, MegaETH cung cấp hiệu suất siêu cao), tất cả cho thấy: một vài môi trường thực thi đang nổi bật.
Các dự án khác thì rơi vào "chế độ ngủ đông", cho đến khi họ chứng minh được hào moat đủ sâu để các đối thủ dẫn đầu không thể đơn giản sao chép lợi thế của họ bằng cách fork.
5.Thị trường dự đoán trỗi dậy: từ công cụ ngoại biên đến cơ sở hạ tầng tài chính
Một bất ngờ lớn khác của năm 2025 là sự hợp pháp hóa chính thức của thị trường dự đoán.
Trước đây bị xem là kỳ lạ ở rìa, nay thị trường dự đoán đang dần hòa nhập vào cơ sở hạ tầng tài chính. Nhà dẫn đầu ngành lâu năm @Polymarket quay trở lại thị trường Mỹ dưới hình thức được quản lý: chi nhánh Mỹ của họ nhận được phê duyệt từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC), trở thành Thị trường Hợp đồng Được chỉ định (Designated Contract Market). Ngoài ra, Intercontinental Exchange (ICE) được cho là đã đầu tư hàng tỷ đô la, định giá gần trăm tỷ đô. Dòng vốn theo đó mà đến.
Thị trường dự đoán nhảy vọt từ "thị trường ngách thú vị" lên khối lượng giao dịch hàng chục tỷ đô mỗi tuần, riêng nền tảng @Kalshi đã xử lý các hợp đồng sự kiện trị giá hàng chục tỷ trong năm 2025.
Theo tôi, điều này đánh dấu sự chuyển đổi của thị trường trên blockchain từ "đồ chơi" thành cơ sở hạ tầng tài chính thực sự.
Các nền tảng cá cược thể thao chính thống, các quỹ phòng hộ và các nhà quản lý bản địa DeFi giờ đây coi Polymarket và Kalshi là công cụ dự báo, chứ không phải sản phẩm giải trí. Các dự án mã hóa và DAO cũng bắt đầu xem các sổ lệnh này là nguồn tín hiệu quản trị và rủi ro thời gian thực.
Tuy nhiên, sự "vũ khí hóa" DeFi này cũng có hai mặt. Việc giám sát quy định sẽ nghiêm ngặt hơn, thanh khoản vẫn tập trung cao độ vào các sự kiện cụ thể, và mối tương quan giữa "thị trường dự đoán như tín hiệu" và kết quả thực tế chưa được kiểm chứng trong các tình huống căng thẳng.
Nhìn về năm 2026, điều chắc chắn là: thị trường sự kiện giờ đây đã nằm trong tầm ngắm của các tổ chức cùng với quyền chọn và hợp đồng vĩnh viễn. Các danh mục đầu tư sẽ cần hình thành quan điểm rõ ràng về việc có nên — và làm thế nào — phân bổ các vị thế này.
6.Sự kết hợp AI và mã hóa: từ khái niệm gây tranh cãi đến cơ sở hạ tầng thực tế
Năm 2025, sự kết hợp giữa AI và mã hóa chuyển từ câu chuyện ồn ào sang ứng dụng thực tế có cấu trúc.
Theo tôi, ba chủ đề định nghĩa sự phát triển năm nay:
Thứ nhất, nền kinh tế đại lý (Agentic Economy) chuyển từ khái niệm đầu cơ thành hiện thực vận hành được. Các giao thức như x402 cho phép các đại lý AI tự giao dịch bằng stablecoin. Việc Circle tích hợp USDC, cùng sự trỗi dậy của các khung phối hợp, lớp uy tín và hệ thống xác minh được (như EigenAI và Virtuals), nhấn mạnh rằng các đại lý AI hữu ích cần khả năng hợp tác, chứ không chỉ suy luận.
Thứ hai, cơ sở hạ tầng AI phi tập trung trở thành trụ cột chính của lĩnh vực này. Bản nâng cấp động TAO và sự kiện giảm phát tháng 12 của Bittensor đã định nghĩa lại nó thành "Bitcoin của thế giới AI"; NEAR với tính trừu tượng chuỗi (Chain Abstraction) đã mang lại khối lượng giao dịch theo ý định thực tế; trong khi @rendernetwork, ICP và @SentientAGI xác minh được tính khả thi của tính toán phi tập trung, truy xuất nguồn gốc mô hình và mạng AI hỗn hợp. Rõ ràng là cơ sở hạ tầng được định giá cao, trong khi giá trị của "gói AI" (AI-wrapping) đang suy giảm.
Thứ ba, tích hợp theo chiều dọc nhằm vào tính thực tiễn được đẩy nhanh.
@almanak triển khai các chiến lược DeFi ở mức định lượng, @virtuals_io tạo ra doanh thu phí 2,6 triệu USD trên Base, các robot, thị trường dự đoán và mạng không gian địa lý trở thành môi trường đại lý đáng tin cậy.
Việc chuyển từ "gói AI" sang tích hợp đại lý và robot xác minh được cho thấy sự phù hợp sản phẩm-thị trường đang ngày càng trưởng thành. Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng tin cậy vẫn là mắt xích còn thiếu quan trọng, và rủi ro ảo giác (hallucination) vẫn là bóng ma treo lơ lửng trên các giao dịch tự chủ.
Nhìn chung, vào cuối năm 2025, tâm lý thị trường lạc quan về cơ sở hạ tầng, thận trọng về tính thực tiễn của các đại lý, và phổ biến quan điểm rằng 2026 có thể là năm đột phá cho AI trên chuỗi có giá trị kinh tế và có thể xác minh.
7.Sự trở lại của các nền tảng phát hành: kỷ nguyên mới của vốn bán lẻ
Theo chúng tôi, cơn sốt nền tảng phát hành (launchpad) năm 2025 không phải là "sự trở lại của ICO", mà là sự công nghiệp hóa của ICO. "ICO 2.0" mà thị trường gọi tên thực ra là sự trưởng thành của chồng hình thành vốn mã hóa (capital formation stack), dần tiến hóa thành Thị trường Vốn Internet (Internet Capital Markets - ICM): một kênh bảo lãnh phát hành lập trình được, được quản lý, hoạt động 24/7, chứ không chỉ đơn thuần là bán token kiểu "vé số".
Việc hủy bỏ SAB 121 đẩy nhanh sự rõ ràng về quy định, khiến token trở thành công cụ tài chính có thời gian归属, tiết lộ thông tin và quyền truy tố, chứ không chỉ là vật phát hành đơn giản. Các nền tảng như Alignerz đưa tính công bằng vào tầng cơ chế: đấu giá băm hóa, cửa sổ hoàn tiền, lịch归属 token dựa trên thời gian khóa chứ không dựa trên kênh nội bộ. "Không bán tháo của VC, không lợi ích nội bộ" không còn là khẩu hiệu, mà trở thành lựa chọn kiến trúc.
Đồng thời, chúng tôi nhận thấy các nền tảng phát hành đang tích hợp vào các sàn giao dịch, dấu hiệu của sự thay đổi cấu trúc: Coinbase, Binance, OKX và các nền tảng thuộc Kraken cung cấp tuân thủ KYC/AML, đảm bảo thanh khoản, và kênh phát hành được tuyển chọn kỹ lưỡng để tiếp cận tổ chức. Trong khi đó, các nền tảng phát hành độc lập buộc phải tập trung vào các lĩnh vực chuyên biệt (như game, meme và cơ sở hạ tầng sớm).
Về mặt câu chuyện, AI, RWA (tài sản thế giới thực) và DePIN (Internet vạn vật phi tập trung) chiếm đa số kênh phát hành, các nền tảng phát hành giờ giống bộ định tuyến câu chuyện hơn là máy tạo cơn sốt. Câu chuyện thực sự nằm ở chỗ lĩnh vực mã hóa đang âm thầm xây dựng một lớp ICM hỗ trợ phát hành cấp tổ chức và hài hòa lợi ích dài hạn, chứ không lặp lại trào lưu hoài cổ năm 2017.
8.Dự án FDV cao không thể đầu tư là vấn đề cấu trúc
Trong phần lớn năm 2025, chúng ta đã chứng kiến sự kiểm chứng lặp đi lặp lại của một quy tắc đơn giản: các dự án FDV (giá trị pha loãng hoàn toàn) cao, lưu thông thấp về mặt cấu trúc là không thể đầu tư.
Nhiều dự án — đặc biệt là các L1 mới (blockchain lớp 1), sidechain và token "lợi nhuận thực" — ra mắt thị trường với FDV hàng tỷ đô la và lượng lưu thông chỉ ở mức một chữ số.
Như một viện nghiên cứu từng nói, "FDV cao, lưu thông thấp là một quả bom hẹn giờ về thanh khoản"; bất kỳ đợt bán tháo lớn nào của nhà đầu tư sớm đều có thể phá hủy trực tiếp sổ lệnh.
Kết quả không ngoài dự đoán. Các token này tăng vọt khi niêm yết, nhưng khi đến thời điểm mở khóa và các bên nội bộ rút lui, giá nhanh chóng sụp đổ. Câu nói nổi tiếng của Cobie — "Từ chối mua các token FDV thổi phồng" — từ một cụm từ mạng đã trở thành khuôn khổ đánh giá rủi ro. Các nhà tạo lập thị trường kéo rộng chênh lệch giá mua/bán, nhà đầu tư bán lẻ hoàn toàn không tham gia, và biểu đồ giá của nhiều token như vậy hầu như không có gì trong suốt năm sau đó.
Ngược lại, các token có công dụng thực tế, cơ chế giảm phát hoặc gắn với dòng tiền về mặt cấu trúc vượt xa các token đồng loại mà điểm bán duy nhất chỉ là "FDV cao".
Tôi tin rằng, năm 2025 đã vĩnh viễn định hình lại mức độ chịu đựng của người mua đối với "kịch tính kinh tế token". FDV và lượng lưu thông giờ đây được xem là ràng buộc cứng, chứ không phải chú thích không quan trọng. Nhìn về 2026, nếu nguồn cung token của một dự án không thể được hấp thụ qua sổ lệnh sàn giao dịch mà không làm sụp đổ giá, thì dự án đó thực tế là không thể đầu tư.
9.InfoFi: trỗi dậy, cuồng nhiệt và sụp đổ
Theo tôi, sự bùng nổ và suy thoái của InfoFi năm 2025 trở thành bài kiểm tra chu kỳ rõ ràng nhất về "sự chú ý được mã hóa".
Các nền tảng InfoFi như @KaitoAI, @cookiedotfun, @stayloudio hứa trả thù lao "công việc tri thức" cho các nhà phân tích, người sáng tạo và quản trị viên cộng đồng thông qua điểm và token. Trong một khoảng thời gian ngắn, khái niệm này trở thành chủ đề đầu tư mạo hiểm nóng bỏng, với các tổ chức như Sequoia, Pantera, Spartan đổ vốn lớn.
Sự quá tải thông tin trong ngành mã hóa cùng xu hướng kết hợp AI và DeFi khiến việc chọn lọc nội dung trên chuỗi trông giống như một mô-đun nền tảng thiếu hụt hiển nhiên.
Tuy nhiên, việc chọn thiết kế lấy sự chú ý làm đơn vị đo lường là con dao hai lưỡi: khi sự chú ý trở thành tiêu chí cốt lõi, chất lượng nội dung sụp đổ. Các nền tảng như Loud và đối thủ bị nhấn chìm bởi nội dung kém chất lượng do AI tạo ra, trang trại robot và liên minh tương tác; một số ít tài khoản chiếm phần lớn phần thưởng, trong khi người dùng đuôi dài nhận ra luật chơi bất lợi cho họ.
Nhiều token giảm giá 80–90%, thậm chí sụp đổ hoàn toàn (ví dụ, WAGMI Hub huy động vốn chín chữ số nhưng gặp sự cố lỗ hổng nghiêm trọng), làm tổn hại thêm uy tín lĩnh vực này.
Kết luận cuối cùng cho thấy, nỗ lực thế hệ đầu tiên của InfoFi (tài chính thông tin) về mặt cấu trúc là không ổn định. Mặc dù ý tưởng cốt lõi — thương mại hóa tín hiệu mã hóa có giá trị — vẫn hấp dẫn, nhưng cơ chế khuyến khích cần được thiết kế lại, dựa trên đóng góp đã được xác minh chứ không chỉ dựa trên lượt click.
Tôi tin rằng đến năm 2026, các dự án thế hệ tiếp theo sẽ học hỏi những bài học này và cải thiện.
10.Sự trở lại của mã hóa người tiêu dùng: mô hình mới do ngân hàng số dẫn dắt
Năm 2025, sự trở lại của mã hóa người tiêu dùng ngày càng được xem là một chuyển đổi cấu trúc do các ngân hàng số mới (neobanks) dẫn dắt, chứ không phải do các ứng dụng Web2 bản địa thúc đẩy.
Theo tôi, sự chuyển hướng này phản ánh một nhận thức sâu sắc hơn: khi người dùng tiếp cận thông qua các nguyên lý tài chính quen thuộc (như gửi tiền, sinh lời), tỷ lệ chấp nhận sẽ tăng nhanh, trong khi các tuyến thanh toán, sinh lời và thanh khoản phía dưới âm thầm di chuyển lên chuỗi.
Kết quả là một chồng ngân hàng lai (Hybrid Banking Stack), trong đó các neobank che giấu sự phức tạp về phí gas, lưu ký và cầu nối chuỗi, đồng thời cung cấp cho người dùng quyền truy cập trực tiếp vào lợi suất stablecoin, trái phiếu kho bạc được mã hóa và các tuyến thanh toán toàn cầu. Kết quả là một phễu người tiêu dùng có thể thu hút hàng triệu người dùng "đi sâu hơn vào chuỗi", mà không cần họ phải nghĩ như người dùng nâng cao về các chi tiết kỹ thuật phức tạp.
Quan điểm chủ lưu của toàn ngành cho thấy các ngân hàng số (neobanks) đang dần trở thành giao diện tiêu chuẩn thực tế cho nhu cầu mã hóa chính thống.
Các nền tảng như @ether_fi, @Plasma, @UR_global, @SolidYield, @raincards và Metamask Card là ví dụ điển hình cho sự chuyển đổi này: cung cấp kênh nạp tiền tức thì, thẻ hoàn tiền 3–4%, lợi suất hàng năm (APY) 5–16% thông qua trái phiếu kho bạc được mã hóa, và tài khoản thông minh tự lưu ký, tất cả được gói gọn trong môi trường tuân thủ và hỗ trợ KYC.
Các ứng dụng này hưởng lợi từ việc thiết lập lại quy định năm 2025, bao gồm việc hủy bỏ SAB 121, thiết lập khung stablecoin và hướng dẫn rõ ràng hơn cho các quỹ được mã hóa. Những thay đổi này làm giảm ma sát vận hành và mở rộng quy mô thị trường tiềm năng của họ tại các nền kinh tế mới nổi, đặc biệt ở các khu vực nơi các vấn đề thực tế như lợi suất, tiết kiệm ngoại hối và chuyển tiền nổi bật.
11.Bình thường hóa quy định mã hóa toàn cầu
Theo tôi, năm 2025 là năm quy định mã hóa cuối cùng đạt đến trạng thái bình thường hóa.
Các chỉ thị quy định mâu thuẫn dần hình thành ba mô hình quy định có thể nhận diện:
-
Mô hình kiểu châu Âu: bao gồm Đạo luật Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) và Đạo luật Khả năng Chịu đựng Kỹ thuật Số (DORA), đã cấp hơn 50 giấy phép MiCA, các bên phát hành stablecoin được xem là các tổ chức tiền điện tử.
-
Mô hình kiểu Mỹ: bao gồm các luật stablecoin kiểu GENIUS Act, hướng dẫn của SEC/CFTC và việc ra mắt ETF Bitcoin giao ngay.
-
Mô hình lắp ghép tại châu Á - Thái Bình Dương: như quy định stablecoin dự trữ đầy đủ tại Hồng Kông, tối ưu hóa giấy phép tại Singapore, và việc áp dụng rộng rãi hơn Quy tắc Du lịch của FATF.
Đây không phải là hình thức bề ngoài, mà là sự thay đổi hoàn toàn mô hình rủi ro.
Stablecoin chuyển từ "ngân hàng bóng" thành tiền mặt tương đương được quản lý; các ngân hàng như Citi và BoA giờ có thể vận hành các thí điểm tiền mặt được mã hóa dưới các quy tắc rõ ràng; các nền tảng như Polymarket có thể quay lại hoạt động dưới sự giám sát của CFTC; các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ có thể thu hút hơn 35 tỷ USD dòng vốn ổn định mà không có rủi ro tồn tại.
Tuân thủ không còn là gánh nặng mà trở thành một hào moat: những tổ chức sở hữu kiến trúc công nghệ quản lý (Regtech) mạnh mẽ, bảng cân đối vốn rõ ràng và dự trữ có thể kiểm toán đột nhiên được hưởng chi phí vốn thấp hơn và tốc độ tiếp cận tổ chức nhanh hơn.
Năm 2025, tài sản mã hóa chuyển từ sản phẩm tò mò ở vùng xám sang đối tượng được quản lý. Nhìn về 2026, cuộc tranh luận đã chuyển từ "ngành này có được phép tồn tại hay không" sang "làm thế nào để triển khai các cấu trúc cụ thể, tiết lộ thông tin và kiểm soát rủi ro".
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@stacy_muur
