Lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản vượt ngưỡng 1%, "câu chuyện ma" trên thị trường tài chính toàn cầu đã bắt đầu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản vượt ngưỡng 1%, "câu chuyện ma" trên thị trường tài chính toàn cầu đã bắt đầu
Thời đại nới lỏng cực đoan kéo dài hơn một thập kỷ qua của Nhật Bản đang được ghi dấu vĩnh viễn vào quá khứ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Liam, TechFlow
Kể cho mọi người một câu chuyện ma:
Lãi suất trái phiếu kho bạc Nhật Bản kỳ hạn 2 năm lần đầu tiên kể từ năm 2008 đã tăng lên mức 1%; lãi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm tăng 3,5 điểm cơ bản lên 1,345%, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2008; lãi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tạm thời chạm mức 3,395%, mức cao kỷ lục mới.
Ý nghĩa của sự kiện này không chỉ đơn thuần là “lãi suất vượt ngưỡng 1%”, mà còn là:
Thời đại nới lỏng tiền tệ cực đoan kéo dài hơn một thập kỷ tại Nhật Bản đang được ghi dấu vĩnh viễn vào quá khứ.
Từ năm 2010 đến 2023, lãi suất trái phiếu Nhật Bản kỳ hạn 2 năm gần như luôn dao động trong khoảng -0,2% ~ 0,1%. Nói cách khác, trước đây tiền của Nhật Bản gần như miễn phí hoặc thậm chí còn được trợ giá để cho bạn vay.
Điều này xảy ra do kinh tế Nhật Bản từ sau khi bong bóng vỡ năm 1990 luôn chìm trong bẫy giảm phát với giá cả không tăng, tiền lương đình trệ và tiêu dùng yếu kém. Để kích thích kinh tế, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã áp dụng chính sách tiền tệ quyết liệt và cực đoan nhất thế giới: lãi suất bằng 0 hoặc âm, nhằm làm cho nguồn vốn càng rẻ càng tốt. Bạn vay tiền gần như miễn phí, còn nếu gửi tiền vào ngân hàng thì lại phải trả phí – tất cả nhằm thúc đẩy mọi người đi đầu tư và tiêu dùng.
Hiện nay, khi lãi suất trái phiếu Nhật Bản nói chung chuyển từ âm sang dương và tăng lên mức 1%, điều này không chỉ ảnh hưởng đến Nhật Bản mà còn tác động toàn cầu, ít nhất ở ba phương diện:
Thứ nhất, thể hiện sự chuyển hướng hoàn toàn trong chính sách tiền tệ của Nhật Bản.
Lãi suất 0%, lãi suất âm và YCC (kiểm soát đường cong lợi suất) đã kết thúc. Nhật Bản không còn là nền kinh tế lớn duy nhất duy trì "lãi suất cực thấp". Thời kỳ nới lỏng đã thực sự chấm dứt.
Thứ hai, cấu trúc giá vốn toàn cầu cũng thay đổi.
Trước đây, Nhật Bản là một trong những nhà đầu tư nước ngoài lớn nhất thế giới (đặc biệt là quỹ hưu trí GPIF, các công ty bảo hiểm, ngân hàng), bởi vì lãi suất trong nước quá thấp. Để tìm kiếm lợi suất cao hơn, các doanh nghiệp Nhật Bản đã đổ vốn ra nước ngoài, đầu tư mạnh vào Mỹ, Đông Nam Á và Trung Quốc. Hiện nay, khi lãi suất nội địa tăng lên, động lực "ra nước ngoài" của dòng vốn Nhật Bản sẽ suy giảm, thậm chí có thể rút vốn từ nước ngoài về lại trong nước.
Thứ ba, cũng là điểm được các nhà giao dịch quan tâm nhất: mỗi khi lãi suất Nhật Bản tăng thêm 1%, chuỗi vốn toàn cầu dựa vào giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) của Nhật trong 10 năm qua sẽ phải thu hẹp hệ thống.
Điều này sẽ ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Mỹ, thị trường cổ phiếu châu Á, thị trường ngoại hối, vàng, bitcoin và thậm chí là thanh khoản toàn cầu.
Bởi vì chính giao dịch chênh lệch lãi suất (Carry Trade) mới là động cơ vô hình của tài chính toàn cầu.
Giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên dần bị chấm dứt
Trong hơn một thập kỷ qua, một lý do quan trọng khiến các tài sản rủi ro như chứng khoán Mỹ, bitcoin liên tục tăng giá là nhờ vào giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên (Yen Carry Trade).
Hãy tưởng tượng bạn vay tiền ở Nhật gần như miễn phí.
Vay 100 triệu yên ở Nhật với lãi suất chỉ 0%~0,1%, sau đó đổi 100 triệu yên sang đô la Mỹ, dùng để mua trái phiếu Mỹ với lợi suất 4%, 5%, hoặc mua cổ phiếu, vàng, bitcoin, rồi cuối cùng đổi lại thành yên để trả nợ.
Miễn là chênh lệch lãi suất tồn tại, bạn sẽ kiếm được tiền; lãi suất càng thấp, lợi nhuận chênh lệch càng lớn.
Không có con số chính xác công khai nào, nhưng các tổ chức toàn cầu ước tính quy mô giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên dao động từ thấp nhất 1-2 nghìn tỷ USD đến cao nhất 3-5 nghìn tỷ USD.
Đây là một trong những nguồn thanh khoản lớn nhất và vô hình nhất trong hệ thống tài chính toàn cầu.
Nhiều nghiên cứu thậm chí cho rằng, giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên là một trong những động lực thực sự thúc đẩy chứng khoán Mỹ, vàng, BTC lập đỉnh mới liên tiếp trong thập kỷ qua.
Toàn cầu đã liên tục sử dụng "tiền miễn phí của Nhật Bản" để đẩy giá các tài sản rủi ro.
Hiện nay, khi lãi suất trái phiếu Nhật kỳ hạn 2 năm tăng lên 1% lần đầu tiên trong 16 năm, có nghĩa là "ống dẫn tiền miễn phí" này đã bị đóng bớt một phần.
Hệ quả là:
Các nhà đầu tư nước ngoài không còn dễ dàng vay được yên rẻ để thực hiện giao dịch chênh lệch, thị trường chứng khoán chịu áp lực.
Dòng vốn trong nước Nhật bắt đầu chảy ngược trở về, đặc biệt là các công ty bảo hiểm nhân thọ, ngân hàng, quỹ hưu trí sẽ giảm tỷ trọng đầu tư vào tài sản nước ngoài.
Dòng vốn toàn cầu bắt đầu rút khỏi các tài sản rủi ro; cứ mỗi khi yên tăng giá, thường đồng nghĩa với việc khẩu vị rủi ro trên thị trường toàn cầu giảm xuống.
Tác động đến thị trường chứng khoán ra sao?
Thị trường tăng trưởng của chứng khoán Mỹ trong 10 năm qua được thúc đẩy bởi dòng vốn rẻ toàn cầu đổ vào, và Nhật Bản là một trong những trụ cột lớn nhất.
Lãi suất Nhật tăng sẽ trực tiếp cản trở dòng vốn lớn chảy vào thị trường chứng khoán Mỹ.
Đặc biệt trong bối cảnh hiện nay, khi định giá chứng khoán Mỹ ở mức rất cao và chủ đề AI đang bị nghi ngờ, bất kỳ sự rút vốn nào cũng có thể khuếch đại đà điều chỉnh.
Các thị trường chứng khoán châu Á-Thái Bình Dương cũng bị ảnh hưởng, Hàn Quốc, Đài Loan, Singapore... trước đây đều được hưởng lợi từ giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên.
Khi lãi suất Nhật tăng, dòng vốn bắt đầu chảy về Nhật, biến động ngắn hạn trên các thị trường chứng khoán châu Á sẽ gia tăng.
Đối với thị trường chứng khoán Nhật Bản, lãi suất nội địa tăng sẽ gây áp lực giảm ngắn hạn, đặc biệt là các công ty phụ thuộc nặng vào xuất khẩu. Nhưng về dài hạn, việc bình thường hóa lãi suất giúp thoát khỏi giảm phát, bước vào giai đoạn phát triển mới, tái thiết lập hệ thống định giá, lại là tín hiệu tích cực.
Có lẽ đây cũng là lý do khiến Buffett liên tục gia tăng đầu tư vào thị trường chứng khoán Nhật Bản.
Buffett từng ngày 30 tháng 8 năm 2020, đúng sinh nhật lần thứ 90, lần đầu tiên công bố đã nắm giữ khoảng 5% cổ phần tại năm tập đoàn thương mại lớn nhất Nhật Bản, với tổng giá trị đầu tư lúc đó khoảng 6,3 tỷ USD.
Sau 5 năm, cùng với đà tăng giá cổ phiếu và việc tiếp tục mua thêm, tổng giá trị vốn hóa cổ phiếu nắm giữ của Buffett tại năm tập đoàn thương mại Nhật Bản đã vượt ngưỡng 31 tỷ USD.
Năm 2022–2023, đồng yên giảm xuống mức thấp nhất trong gần 30 năm, tài sản cổ phần Nhật Bản nhìn chung bị "giảm giá sâu". Đối với các nhà đầu tư giá trị, đây là cơ hội đầu tư điển hình: tài sản rẻ, lợi nhuận ổn định, cổ tức cao, và tỷ giá có khả năng đảo chiều… Thật sự quá hấp dẫn.
Bitcoin và Vàng
Ngoài thị trường chứng khoán, việc đồng yên tăng giá ảnh hưởng ra sao đến vàng và bitcoin?
Logic định giá vàng từ xưa đến nay rất đơn giản:
Đô la yếu → giá vàng tăng; lãi suất thực tế giảm → giá vàng tăng; rủi ro toàn cầu tăng → giá vàng tăng.
Mỗi yếu tố trên đều có mối liên hệ trực tiếp hoặc gián tiếp với điểm ngoặt chính sách lãi suất Nhật Bản.
Thứ nhất, lãi suất Nhật tăng có nghĩa là đồng yên tăng giá, trong khi đồng yên chiếm tới 13,6% trong chỉ số đô la Mỹ (DXY). Đồng yên mạnh tương đương tạo sức ép trực tiếp lên DXY; khi đô la suy yếu, vàng tự nhiên mất đi lực kìm chế lớn nhất, giá dễ đi lên.
Thứ hai, việc đảo chiều lãi suất Nhật đánh dấu sự chấm dứt của thời kỳ "vốn rẻ toàn cầu" kéo dài hơn một thập kỷ. Giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên bắt đầu rút về, các định chế Nhật giảm đầu tư nước ngoài, thanh khoản toàn cầu theo đó suy giảm. Trong chu kỳ thu hẹp thanh khoản, dòng tiền có xu hướng rút khỏi các tài sản biến động cao và chuyển sang vàng – loại tài sản "thanh toán, phòng ngừa rủi ro, không rủi ro đối tác".
Thứ ba, nếu nhà đầu tư Nhật giảm mua ETF vàng do lãi suất nội địa tăng, tác động này cũng rất hạn chế, vì nhu cầu vàng toàn cầu chủ yếu không đến từ Nhật Bản, mà đến từ xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương, tăng nắm giữ ETF và sức mua ngày càng tăng từ các thị trường mới nổi.
Do đó, đợt tăng lợi suất của Nhật Bản lần này tác động đến vàng là rõ ràng:
Ngắn hạn có thể biến động, trung và dài hạn vẫn thiên về tích cực.
Vàng một lần nữa quay lại trong tổ hợp thuận lợi gồm "nhạy cảm lãi suất + đô la yếu + nhu cầu phòng ngừa rủi ro tăng", triển vọng dài hạn tích cực.
Khác với vàng, bitcoin được xem là tài sản rủi ro có tính thanh khoản cao nhất toàn cầu, giao dịch 24/7 và có độ tương quan cao với Nasdaq. Do đó, khi lãi suất Nhật tăng, giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên rút về, thanh khoản toàn cầu thu hẹp, bitcoin thường là một trong những tài sản đầu tiên giảm giá – nó nhạy cảm bất thường với thị trường, giống như một "bản đồ điện tim thanh khoản" của thị trường.
Nhưng giảm giá ngắn hạn không đồng nghĩa bi quan dài hạn.
Việc Nhật Bản bước vào chu kỳ tăng lãi suất đồng nghĩa chi phí nợ toàn cầu gia tăng, biến động trái phiếu Mỹ gia tăng, áp lực tài khóa các quốc gia tăng lên. Trong bối cảnh vĩ mô này, các tài sản "không rủi ro chủ quyền" được định giá lại: trong thị trường truyền thống là vàng, còn trong thế giới kỹ thuật số là bitcoin.
Do đó, lộ trình của bitcoin cũng rất rõ ràng: ngắn hạn giảm cùng các tài sản rủi ro, nhưng giữa kỳ lại được hỗ trợ vĩ mô mới do rủi ro tín dụng toàn cầu gia tăng.
Tóm lại, thời đại các tài sản rủi ro phát triển mạnh mẽ trong hơn một thập kỷ nhờ "vốn miễn phí của Nhật Bản" đã kết thúc.
Thị trường toàn cầu đang bước vào một chu kỳ lãi suất mới, một chu kỳ chân thực hơn, cũng khắc nghiệt hơn.
Từ cổ phiếu, vàng đến bitcoin, không tài sản nào có thể đứng ngoài.
Khi thanh khoản rút lui, những tài sản trụ vững mới thực sự có giá trị. Khi chu kỳ chuyển đổi, khả năng nhìn thấu sợi dây chuyền vốn vô hình kia mới là năng lực quan trọng nhất.
Rèm của thế giới mới đã được kéo lên.
Tiếp theo, chỉ còn xem ai thích nghi nhanh hơn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
