对话 Bitwise 投资顾问：流动性紧缩+地缘政治危机，BTC 还有牛吗？
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
对话 Bitwise 投资顾问：流动性紧缩+地缘政治危机，BTC 还有牛吗？
Thách thức lớn nhất của thị trường hiện nay là thiếu lực cầu hỗ trợ, chu kỳ tăng giá tiếp theo của Bitcoin có thể được hưởng lợi từ nguồn vốn tổ chức không phụ thuộc vào đòn bẩy.
Chuyên sâu báo cáo Web3Thực hiện & biên dịch: TechFlow
Khách mời: Jeff Park, Cố vấn đầu tư Bitwise & Đối tác kiêm Giám đốc Đầu tư ProCap BTC
Người dẫn chương trình: Anthony Pompliano
Nguồn podcast: Anthony Pompliano
Tiêu đề gốc: Thị trường tăng giá Bitcoin ĐÃ BỊ HỦY?!
Ngày phát sóng: 20 tháng 11 năm 2025
Tóm tắt nội dung chính
Jeff Park là đối tác kiêm Giám đốc Đầu tư tại ProCap BTC. Trong cuộc trao đổi này, chúng tôi đi sâu vào nguyên nhân đằng sau sự sụt giảm gần đây của giá Bitcoin, cũng như liệu thị trường có thực sự đang báo hiệu một thị trường gấu hay không. Jeff phân tích các yếu tố then chốt ảnh hưởng đến tâm lý thị trường từ góc độ áp lực thanh khoản và những thay đổi vĩ mô toàn cầu, đồng thời chỉ ra rằng dù Bitcoin có phần trì trệ trong năm nay, điều này chưa chắc đã là tín hiệu hoàn toàn bi quan. Chúng tôi cũng thảo luận về việc làm thế nào để giá Bitcoin có thể quay trở lại mức cao từ 125.000 đến 150.000 USD, cũng như cách cục diện địa chính trị ở các khu vực như Nhật Bản, Trung Quốc ảnh hưởng đến môi trường đầu tư toàn cầu.
Tóm tắt các quan điểm nổi bật
-
Harvard là nhà đầu tư sớm trong lĩnh vực tiền mã hóa. Bitcoin là tài sản nắm giữ lớn nhất trong danh mục quỹ tài trợ của Harvard.
-
Thị trường tiền mã hóa mang tính chất điển hình của tài sản theo xu hướng. Đặc điểm là giá thường biến động mạnh theo tâm lý thị trường, chứ không giống tài sản giá trị truyền thống khi mua thấp bán cao để thể hiện giá trị.
-
Nếu tỷ lệ ủng hộ của Trump tiếp tục giảm hoặc xảy ra các sự kiện hỗn loạn khác tại Washington ảnh hưởng đến lập pháp tiền mã hóa, thì đây có thể trở thành yếu tố tiêu cực cho thị trường, khiến giá thử nghiệm lại vùng hỗ trợ 75.000 USD và phá vỡ đà tăng hiện tại.
-
Trong thị trường chi phối bởi tâm lý như hiện nay, nhà đầu tư cần giữ sự linh hoạt về mặt tâm lý lẫn chiến lược.
-
Thách thức lớn nhất hiện nay là thiếu lực mua hỗ trợ.
-
Chu kỳ tăng giá tiếp theo của Bitcoin có thể được thúc đẩy bởi dòng vốn tổ chức không dùng đòn bẩy.
-
Có lẽ chúng ta cần một lần giảm giá như vậy để giải phóng "siêu chu kỳ" của Bitcoin. Nếu cứ mãi gắn chặt với khung chu kỳ bốn năm, thị trường có thể bị ám ảnh tâm lý rằng năm 2026 sẽ là một năm giảm giá.
-
Trong ngắn hạn, rất khó để thấy các tín hiệu tích cực vì nền kinh tế toàn cầu hiện đang đối mặt với một số vấn đề nghiêm trọng, ví dụ như khủng hoảng thanh khoản, rủi ro địa chính trị và bản thân ông Trump.
-
Những sự kiện bất ngờ kiểu "thiên nga đen" có thể trở thành chất xúc tác tích cực cho Bitcoin. Một khả năng là một quốc gia chủ quyền bất ngờ tuyên bố mua Bitcoin, đặc biệt là các nước phát triển lớn trong Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD). Một yếu tố khác có thể đẩy giá Bitcoin lên là việc tìm ra giải pháp cho vấn đề máy tính lượng tử.
-
Quyết định của các tổ chức trong tương lai có thể trực tiếp ảnh hưởng đến lựa chọn của người dùng.
Tại sao Bitcoin giảm giá? Nhà đầu tư có nên lo lắng?
Anthony:
Gần đây giá Bitcoin liên tục giảm, nhiều nhà đầu tư cảm thấy rất lo lắng. Anh nghĩ sao? Theo anh, chuyện gì đang xảy ra ở phía sau?
Jeff:
Tôi nhớ khoảng hai đến ba tuần trước, chúng tôi từng nói cần điều chỉnh lại kỳ vọng về diễn biến giá Bitcoin, đặc biệt sau sự kiện thanh lý hàng loạt vào ngày 10 tháng 10. Sự kiện này không chỉ gây tác động đến tâm lý thị trường mà còn làm suy giảm niềm tin của nhà đầu tư cá nhân vào Bitcoin. Ngoài ra, nó cũng ảnh hưởng đến cái nhìn dài hạn về thị trường tiền mã hóa tổ chức, thứ có thể không vận hành tốt như mọi người kỳ vọng.
Hiện tại, chúng ta vẫn đang đối mặt với nhiều câu hỏi chưa có lời giải. Ví dụ, có tin đồn rằng một số nhà tạo lập thị trường có thể đang đối mặt với nguy cơ phá sản, điều này có thể tiếp tục kìm hãm khẩu vị rủi ro trên thị trường.Biểu hiện của tuần này càng làm nổi bật một đặc điểm cốt lõi của tiền mã hóa: đây là tài sản điển hình theo xu hướng. Tài sản theo xu hướng có đặc điểm là giá thường biến động mạnh theo tâm lý thị trường, chứ không giống tài sản giá trị truyền thống khi mua thấp bán cao để thể hiện giá trị. Logic đầu tư vào Bitcoin nghiêng về kiểu "mua cao, bán cao hơn", nghĩa là chỉ khi giá vượt qua các mốc then chốt thì việc tham gia mới phù hợp với đặc tính của nó.
Khi Bitcoin mất mốc hỗ trợ quan trọng 100.000 USD, nhiều người bắt đầu lo ngại về một thị trường gấu. Hiện giá đã tụt xuống vùng 90.000 USD, thậm chí đêm qua có lúc跌破 90.000 USD. Trong bối cảnh này, tâm lý thất vọng, hoảng loạn và bất định lan rộng. Tuy nhiên, những nhà đầu tư trải qua nhiều chu kỳ đều biết đây chính là quá trình tự điều chỉnh của thị trường. Cuối cùng, luôn sẽ có những người mua và người bán mới xuất hiện ở các mức giá mà họ cho là phù hợp, và tín hiệu phá vỡ xu hướng chính là cách thị trường dịch chuyển.
Đồng thời, chúng ta cần kiên nhẫn và nhận thức rằng sự bất định hiện tại không chỉ giới hạn ở thị trường tiền mã hóa, mà là thách thức chung của nền kinh tế vĩ mô toàn cầu. Trong bối cảnh này, tôi nhớ đến một câu nói nổi tiếng trong cộng đồng giao dịch: “Việc mắc sai lầm là chấp nhận được, nhưng lặp lại sai lầm là không thể chấp nhận được.” Hiện tại, nhiều nhà đầu tư đang đánh giá lại danh mục đầu tư của mình, chờ đợi cơ hội tham gia tốt hơn. Tâm lý này có thể tạo thành vòng lặp tự củng cố, tiếp tục đè nặng lên giá. Thậm chí hiện nay đã có người dự đoán Bitcoin có thể rơi xuống mức 75.000 USD.
Trong thị trường chi phối bởi tâm lý như hiện nay, nhà đầu tư cần giữ sự linh hoạt về mặt tâm lý lẫn chiến lược. Đồng thời, chúng ta cũng phải nhớ rằng đặc tính cốt lõi của Bitcoin là bản chất tài sản theo xu hướng, điều này sẽ không thay đổi chỉ vì biến động ngắn hạn.
Các chỉ báo kỹ thuật như khoảng trống CME có thực sự quan trọng?
Anthony:
Tôi luôn theo dõi phân tích kỹ thuật, nhưng thành thật mà nói, tôi cảm giác nó giống một dạng “luật chơi”. Tôi có chú ý xem người khác nói gì, nhưng không hoàn toàn tin tưởng vào các phân tích đó, càng không dùng chúng để ra quyết định.
Tuy nhiên, gần đây tôi thấy rất nhiều người bàn về vấn đề khoảng trống CME. Hiện Bitcoin đã chạm đến điểm đó, giá dường như ổn định lại, thậm chí có chút tăng nhẹ. Theo anh, các chỉ báo thiên về kỹ thuật như vậy có thực sự quan trọng?
Jeff:
Vâng, tôi cho rằng trong một thị trường mang tính kỹ thuật cao như tiền mã hóa, việc theo dõi cấu trúc vi mô thực sự rất quan trọng – đây là công cụ quan trọng để dự đoán biến động giá ngắn hạn. Tôi thường phân biệt giữa biến động giá ngắn hạn và xu hướng giá dài hạn. Xu hướng dài hạn có thể được xác định thông qua việc xây dựng xu hướng hoặc hồi quy trung bình, nhưng biến động ngắn hạn chủ yếu do giao dịch đòn bẩy thúc đẩy.
Giá tiền mã hóa chịu ảnh hưởng lớn từ thị trường phái sinh, đặc biệt là hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Đặc tính của hợp đồng tương lai vĩnh viễn làm khuếch đại biến động giá, do đó mọi người đặc biệt chú ý đến khối lượng mở (open interest) và các mức thanh lý khác nhau. Từ tháng 10 đến nay, chúng tôi thấy sự quan tâm của phe mua có đòn bẩy chưa thực sự phục hồi rõ rệt, trong khi phe bán có đòn bẩy vẫn hoạt động tích cực. Sự mất cân bằng này khiến giá thị trường di chuyển về phía các khoảng trống thanh khoản. Bản thân thiết kế hợp đồng tương lai vĩnh viễn mang tính chiến thuật, một khi chạm đến điểm thanh lý sẽ kích hoạt lệnh đóng vị thế bắt buộc, từ đó làm trầm trọng thêm biến động giá.
Thách thức lớn nhất hiện nay là thiếu lực mua hỗ trợ. Nếu không có lực mua mới tham gia, giá rất khó ổn định hoặc phục hồi. Về dòng vốn tổ chức, tôi cho rằng đây sẽ là nguồn then chốt cho sự phục hồi của thị trường trong tương lai. Do đó, dòng tiền vào ETF (quỹ giao dịch trên sàn) trở thành chỉ báo quan sát quan trọng. Gần đây chúng tôi nhận thấy dòng tiền vào ETF đang âm, điều này tạo áp lực nhất định lên tâm lý thị trường. Ngoài ra, tình hình tài chính doanh nghiệp và việc Phố Wall áp dụng các sản phẩm cấu trúc cũng có thể ảnh hưởng đến thanh khoản thị trường.
Tuy nhiên, trực giác của tôi là vẫn có một bộ phận nhà đầu tư muốn tăng tỷ trọng Bitcoin, nhưng họ có thể đang chờ cơ hội tham gia tốt hơn. Thông thường, khi giá đạt đến mức an toàn cao hơn, nhà đầu tư sẽ sẵn sàng tham gia hơn. Thực tế, nhà đầu tư ETF thường là nhóm ổn định nhất trên thị trường. Nếu bạn xem xét dòng tiền ETF Bitcoin từ đầu năm đến nay, sẽ thấy khoảng cách rõ rệt giữa dòng tiền ròng vào và ra, cho thấy các nhà đầu tư dài hạn này vẫn duy trì niềm tin vào Bitcoin.
Tôi cho rằng, chu kỳ tăng giá tiếp theo của Bitcoin có thể được hưởng lợi từ dòng vốn tổ chức không dùng đòn bẩy này. Họ thường có tầm nhìn dài hạn và coi Bitcoin là một phần trong danh mục tài sản toàn cầu, chứ không đơn thuần so sánh với các loại tiền mã hóa khác. Những nhà đầu tư này có thể cân nhắc giữa Bitcoin với vàng, cổ phiếu Nvidia, trái phiếu chính phủ Nhật Bản... để quyết định có tăng tỷ trọng Bitcoin hay không.
Vị thế Bitcoin của Harvard và chiến lược đầu tư của các quỹ tài trợ
Anthony:
Anh từng làm việc tại Harvard một thời gian. Gần đây có tin cho biết tài sản nắm giữ lớn nhất của Quỹ tài trợ Harvard lại chính là Bitcoin. Có người phỏng đoán điều này có thể không chỉ đơn thuần là đầu tư giao ngay, mà có thể liên quan đến một chiến lược giao dịch ngắn hạn nào đó.
Anh có thể giải thích cách các quỹ tài trợ như Harvard thường đầu tư như thế nào không? Chúng ta có nên đặc biệt chú ý đến tin tức này, hay có những chi tiết đáng chú ý nào đã bị bỏ qua?
Jeff:
Tất nhiên, Quỹ tài trợ Harvard thực sự là một ví dụ rất thú vị, chiến lược đầu tư của họ đã thay đổi nhiều lần dưới thời các giám đốc đầu tư khác nhau. Khi tôi làm việc tại Quỹ tài trợ Harvard, mô hình quản lý rất linh hoạt, tương tự cách vận hành quỹ phòng hộ. Nhóm nội bộ trực tiếp quản lý bảng cân đối kế toán, thực hiện giao dịch rủi ro tần suất cao, và sử dụng cấu trúc SMA (tài khoản quản lý đơn lẻ) để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Tuy nhiên, kể từ khi NARV nhậm chức, chiến lược của Quỹ tài trợ Harvard dần chuyển sang mô hình Yale truyền thống hơn, tức là phân bổ vốn cho các nhà quản lý quỹ bên ngoài chịu rủi ro, trong khi mức độ rủi ro trực tiếp nội bộ dần giảm xuống.
Về chiến lược đầu tư hiện tại, tôi cho rằng mức độ phơi nhiễm rủi ro của họ rất mang tính chiến thuật và cụ thể. Ví dụ, nếu lợi nhuận cốt lõi của Bitcoin phù hợp với mục tiêu phân bổ tài sản của họ, thì việc đưa vào danh mục là hoàn toàn hợp lý. Ngoài ra, họ có thể tận dụng chênh lệch giá giữa giao ngay và phái sinh để thực hiện giao dịch giá trị tương đối. Chiến lược này từng được các nhà đầu tư tổ chức như quỹ hưu trí áp dụng rộng rãi, đặc biệt trong quản lý bảng cân đối kế toán.
Tôi không thể biết rõ chi tiết vận hành hiện tại của Harvard, nhưng trong thị trường tiền mã hóa, đôi khi thực sự tồn tại những cơ hội chênh lệch giá rủi ro thấp hoặc thậm chí không rủi ro. Ví dụ, thông qua việc phòng hộ rủi ro Bitcoin theo các hướng khác nhau, nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận ổn định.
Thực tế, Harvard là nhà đầu tư sớm trong lĩnh vực tiền mã hóa. Họ đã tham gia thị trường này thông qua các quỹ đầu tư mạo hiểm gần 10 năm nay, do đó có thể nói họ rất giàu kinh nghiệm và giỏi trong việc tìm kiếm alpha bằng nhiều cách.
Dù vậy, việc Bitcoin trở thành tài sản nắm giữ lớn nhất của Quỹ tài trợ Harvard vẫn gây ngạc nhiên. Dù là do họ áp dụng chiến lược long định hướng hay chiến lược trung lập thị trường, điều này cho thấy quy mô và độ sâu của thị trường Bitcoin đã đủ lớn để chứa đựng một khoản đầu tư chính của quỹ tài trợ trị giá 55 tỷ USD. Điều này là điều không thể tưởng tượng được cách đây năm năm.
Quyền chọn có làm thay đổi động lực thị trường Bitcoin?
Anthony:
Tôi để ý thấy loại hình người tham gia thị trường Bitcoin hiện nay ngày càng đa dạng, gồm cả nhà đầu tư cá nhân, quỹ phòng hộ, trader chuyên nghiệp và công ty quản lý tài sản. Các công ty như Blackstone tham gia thị trường thông qua sản phẩm ETF thụ động, trong khi các quỹ tài trợ có thể dùng bảng cân đối kế toán để vận hành, một số bộ phận tài chính quốc gia và doanh nghiệp cũng tham gia thị trường thông qua ETF.
Giả sử anh có một chiến lược đầu tư một đô la, một đô la đó chưa chắc đã chảy hết vào thị trường giao ngay. Nếu ai đó mua ETF Bitcoin, về lý thuyết vốn ETF cuối cùng sẽ chảy vào thị trường giao ngay, nhưng có thể chỉ có 99,9% hoặc tỷ lệ khác thực sự đi vào thị trường giao ngay.
Tôi muốn biết, sự xuất hiện của quyền chọn có làm phân tán phần nào vốn và năng lượng vốn đổ vào thị trường giao ngay?
Jeff:
Ngày nay, thị trường có nhiều lựa chọn hơn, và nhiều lựa chọn hơn có nghĩa là phân tầng rủi ro, phân tầng kỳ hạn và phân tầng bảng cân đối phức tạp hơn. Sự xuất hiện của các tầng này thực tế đã thay đổi mức độ phơi nhiễm trực tiếp vào Bitcoin giao ngay của thị trường. Nói cách khác, nhà đầu tư có thể sở hữu gián tiếp Bitcoin thông qua các công cụ tài chính phức tạp hơn, chứ không nhất thiết phải mua giao ngay.
Trước khi các sản phẩm tài chính phức tạp này xuất hiện, hiểu biết của chúng ta về thị trường tiền mã hóa chủ yếu dựa vào khối lượng giao dịch sàn, động thái thị trường phái sinh và phân tích dữ liệu chuỗi. Đó là những cơ sở ra quyết định chính thời điểm đó. Tuy nhiên, hiện nay thị trường có thêm các nút ra quyết định mới, đặc biệt là các nhà tham gia tổ chức lớn. Họ đầu tư vào Bitcoin thông qua các công cụ tín dụng khác nhau, biến động giá và lợi tức của các công cụ này sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến nhu cầu Bitcoin. Ví dụ, các công ty như MicroStrategy sử dụng các công cụ này để tích lũy Bitcoin, điều này trước đây là không thể thực hiện.
Mặc dù hiện tại khối lượng giao dịch không cao, tôi cho rằng ảnh hưởng của các sản phẩm phức tạp này thậm chí còn quan trọng hơn cả khối lượng. Ví dụ, tuần trước có tin một nhà đầu tư đã mua một lần gần 900 triệu USD Bitcoin, trở thành một trong những tin lớn nhất gần đây. Điều này cho thấy giao dịch mua vật lý (tức là mua trực tiếp Bitcoin giao ngay) vẫn là động lực cốt lõi của thị trường.
Thị trường thực sự đã khác xưa, nhưng cuối cùng động lực thị trường vẫn phụ thuộc vào những nhà đầu tư muốn có mức độ phơi nhiễm và chịu rủi ro Bitcoin. Nhu cầu này phải được thực hiện bằng một cách nào đó, và điều đó thường có nghĩa là phải có người mua Bitcoin thực tế ở đầu bên kia.
Jeff đang theo dõi tín hiệu nào để đánh giá tâm lý lạc quan của thị trường?
Anthony:
Trong bối cảnh thị trường u ám hiện nay, tâm lý chung đều bi quan, anh thấy đâu là những lĩnh vực có thể hiện tín hiệu lạc quan? Chúng tôi để ý thấy một số nhà đầu tư lớn đã bắt đầu mua Bitcoin trong vùng 89.000 - 90.000 USD. Dù tin xấu liên tục, mọi người rất lo lắng, nhưng anh có thể chỉ ra những tín hiệu thị trường nào mang lại hy vọng cho anh không?
Jeff:
Một tín hiệu khiến tôi cảm thấy lạc quan là Bitcoin đã thể hiện sự vững vàng hơn so với các tài sản rủi ro khác trong biến động giá theo ngày. Ngay cả khi thị trường chứng khoán giảm mạnh do "bong bóng AI", Bitcoin dường như không hoàn toàn bị ảnh hưởng. Ví dụ, nếu cổ phiếu Palantir giảm mạnh 40%, tôi không nghĩ Bitcoin sẽ giảm đồng thời 40% trong cùng chu kỳ. Một khi mối tương quan giữa Bitcoin và các tài sản khác bị phá vỡ, sự độc lập này sẽ thu hút các nhà đầu tư tổ chức, vì Bitcoin có thể mang lại hiệu suất khác biệt trong danh mục đầu tư của họ.
Đối với nhà đầu tư tổ chức, lý do then chốt chọn Bitcoin là hiệu suất của nó phải khác biệt với tài sản truyền thống. Miễn là Bitcoin thể hiện được sự "trực giao" này (tức là tương quan thấp với các tài sản khác), nó sẽ có cơ hội được đưa vào nhiều danh mục đầu tư hơn. Dù hiện tại mức tăng của Bitcoin có thể không bằng vàng, độ biến động cũng không nổi bật như Nvidia, nhưng chính những khác biệt này lại là lợi thế độc đáo của Bitcoin. Về dài hạn, đặc tính này có nghĩa là nhu cầu và tiềm năng của Bitcoin sẽ tiếp tục tăng. Tôi cho rằng đây là khía cạnh rất đáng để lạc quan.
Bên cạnh đó, độ biến động giá Bitcoin cũng là đặc điểm đáng chú ý. Ví dụ, Bitcoin có thể giảm 35.000 USD trong 40 ngày, nhưng cũng có thể tăng 35.000 USD trong 20 ngày. Những thay đổi tâm lý nhanh chóng này có thể trở thành chất xúc tác cho thị trường, đặc biệt khi nhà đầu tư coi đó là một dạng phơi nhiễm tài sản độc đáo.
Chu kỳ bốn năm đã chính thức vô hiệu?
Anthony:
Bên cạnh đó, độ biến động giá Bitcoin cũng là đặc điểm đáng chú ý. Ví dụ, Bitcoin có thể giảm 35.000 USD trong 40 ngày, nhưng cũng có thể tăng 35.000 USD trong 20 ngày. Đặc biệt khi nhà đầu tư coi đó là một dạng phơi nhiễm tài sản độc đáo, những thay đổi tâm lý nhanh chóng này có thể trở thành chất xúc tác cho thị trường.
Jeff:
Tôi cho rằng, xét về logic và cơ bản, lý thuyết chu kỳ bốn năm thực sự đã không còn phù hợp nữa. Lý thuyết này ban đầu dựa trên sự kiện "giảm một nửa" (halving) của Bitcoin, nhưng hiện nay ảnh hưởng của halving đến nhu cầu mới trên thị trường đã giảm mạnh. Thị trường hiện nay có xu hướng được thúc đẩy bởi nhu cầu vốn của nhà đầu tư tổ chức, do đó nên xuất hiện một chu kỳ mới phù hợp hơn với hành vi đầu tư tổ chức.
Tuy nhiên, lý thuyết chu kỳ bốn năm có thể vẫn tiếp tục tồn tại, vì vẫn còn rất nhiều nhà đầu tư tin vào tính hiệu lực của nó. Những nhà đầu tư này thường là những người ủng hộ Bitcoin từ sớm, niềm tin của họ vào chu kỳ bốn năm gần như mang màu sắc "tiên tri". Nếu nhìn vào tình hình nắm giữ Bitcoin, hiện các ví nắm giữ hơn 10.000 Bitcoin vẫn kiểm soát khoảng một phần ba nguồn cung thị trường. Điều này có nghĩa là nếu những "cá voi" này tin rằng chu kỳ bốn năm là thật và hành động theo lý thuyết này, thì niềm tin đó có thể tự ứng nghiệm, tiếp tục ảnh hưởng đến giá thị trường. Mặc dù xét về lý trí thì điều này không nên xảy ra, nhưng thực tế cấu trúc thị trường lại khiến điều đó có thể.
Thú vị là, hiện giá Bitcoin đã thấp hơn mức đầu năm. Nếu giá cuối năm tiếp tục giảm, thực tế sẽ phá vỡ quy luật chu kỳ bốn năm, có thể đưa chúng ta vào một "chu kỳ ba năm" mới.
Thật ra, có lẽ chúng ta cần một lần giảm giá như vậy để giải phóng "siêu chu kỳ" của Bitcoin. Nếu chúng ta cứ mãi loay hoay với khung chu kỳ bốn năm, ví dụ năm 2025 Bitcoin chỉ tăng 5%, kết năm ở mức 98.000 hoặc 99.000 USD, thì thị trường có thể bị ám ảnh tâm lý rằng năm 2026 sẽ là một năm giảm giá. Vì vậy, tôi ngược lại mong thị trường điều chỉnh hoàn toàn trong năm nay, chấm dứt sự phụ thuộc vào chu kỳ bốn năm, để mở ra một giai đoạn tăng trưởng hoàn toàn mới trong tương lai.
Anthony:
Chúng ta đều biết, Bitcoin từng có những biểu hiện đáng kinh ngạc trong thời gian ngắn. Anh có nghĩ rằng nó có khả năng phục hồi nhanh trong sáu tuần tới, thậm chí đạt mức 140.000 USD?
Jeff:
Hoàn toàn có thể. Thị trường Bitcoin đầy bất định, mọi chuyện đều có thể xảy ra. Tôi cho rằng, kết quả mà chúng tôi mong muốn là, hoặc Bitcoin tăng mạnh trước cuối năm, biến năm nay thành một năm tăng giá quan trọng; hoặc nó giảm nhẹ trong năm nay, để chúng ta có thể hoàn toàn thoát khỏi xiềng xích chu kỳ bốn năm, dọn đường tâm lý cho sự phát triển thị trường năm 2026 trở đi. Dù thế nào, thị trường Bitcoin luôn đầy tiềm năng.
Rủi ro vĩ mô: Thanh khoản, xung đột toàn cầu và "phụ phí Trump"
Jeff:
Xét về thực tế, chúng ta cần chất xúc tác nào để thúc đẩy thay đổi thị trường? Thành thật mà nói, tôi cho rằng trong ngắn hạn rất khó để thấy các tín hiệu tích cực, vì nền kinh tế toàn cầu hiện đang đối mặt với một số vấn đề rất nghiêm trọng. Ví dụ, "kinh tế hình chữ K" mà chúng ta từng đề cập cho thấy sự phân hóa tăng trưởng kinh tế đang gia tăng, rõ ràng là một vấn đề dài hạn. Ngoài ra, nền kinh tế Mỹ có thể phải đối mặt với nhiều yếu tố bất lợi hơn, ví dụ như khủng hoảng thanh khoản. Hiện nay, điểm chú ý của thị trường thậm chí đã vượt xa câu hỏi FED có cắt giảm lãi suất vào tháng 12 hay không. Dù chính sách lãi suất thực sự có ảnh hưởng, nhưng vấn đề lớn hơn hiện nay là sự bất định chung của nền kinh tế và tâm lý lo lắng phổ biến.
Đồng thời, rủi ro địa chính trị cũng đang gia tăng không ngừng. Ví dụ, tranh chấp lãnh thổ gần đây giữa Nhật Bản và Trung Quốc quanh quần đảo Điếu Ngư có thể dẫn đến xung đột lớn hơn. Với nhiều người phương Tây, đây có thể là một sự kiện khá xa lạ, nhưng về bản chất, điều này có thể trở thành mồi lửa cho "Chiến tranh thế giới thứ ba tại châu Á". Một khi xung đột leo thang, có thể kéo cả Đài Loan, Nhật Bản và Hàn Quốc vào cuộc. Theo tôi biết, đêm qua Nhật Bản đã cử một số nhà ngoại giao nhằm xoa dịu căng thẳng, nhưng phía Trung Quốc từ chối đề xuất này, thái độ cứng rắn và cho biết tình hình không phát triển theo hướng tích cực. Trò chơi quyền lực này cũng phản ánh việc Trung Quốc cảm thấy bị dồn vào chân tường trong cuộc chiến thương mại với Mỹ, do đó dùng nó như một đòn mặc cả. Nhưng việc giải quyết các vấn đề này thường cần rất nhiều thời gian.
Nếu sự bất định địa chính trị này kéo dài, nó có thể trở thành lý do chính để thị trường tránh rủi ro, thậm chí ưu tiên hơn cả tác động từ việc FED cắt giảm lãi suất. Trong bối cảnh đó, khả năng Bitcoin tăng đến 150.000 USD cũng sẽ bị kìm hãm.
Một rủi ro đáng chú ý khác là Trump. Nếu chúng ta tin vào lý thuyết "dù che Trump", thì chính sách và ảnh hưởng của Trump có thể là một trong những nguyên nhân chính thúc đẩy Bitcoin từ 75.000 USD lên 125.000 USD.
Nhưng cũng cần lưu ý rằng, nếu tỷ lệ ủng hộ của Trump tiếp tục giảm, hoặc xảy ra các sự kiện hỗn loạn khác tại Washington ảnh hưởng đến lập pháp tiền mã hóa, thì tác động tích cực này có thể đảo chiều, thậm chí trở thành yếu tố tiêu cực cho thị trường. Chúng ta cần tự hỏi, những rủi ro này đã được thị trường định giá đầy đủ chưa. Nếu chưa, thị trường có thể thử nghiệm lại vùng hỗ trợ 75.000 USD, từ đó phá vỡ đà tăng hiện tại.
Tất nhiên, chất xúc tác cụ thể là gì, hiện rất khó dự đoán. Mọi chuyện đều có thể xảy ra, nhưng thường thì chất xúc tác thực sự lại là những sự kiện lớn bất ngờ.
Sự kiện bất ngờ nào có thể là tín hiệu tích cực cho Bitcoin?
Jeff:
Những tình huống bất ngờ kiểu "thiên nga đen" có thể trở thành chất xúc tác tích cực cho Bitcoin. Vậy, "thiên nga đen" nào có thể tác động tích cực đến Bitcoin? Tôi cho rằng một khả năng là một quốc gia chủ quyền bất ngờ tuyên bố mua Bitcoin, đặc biệt là các nước phát triển lớn trong Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD). Nếu một buổi sáng nào đó chúng ta thức dậy và thấy tin tức như vậy, và quốc gia đó thực sự hành động, giá Bitcoin có thể vọt lên 150.000 USD chỉ trong một đêm. Tuy nhiên, tin tức này phải là thật, chứ không phải loại tin giả mà chúng ta đã thấy trong năm qua.
Một yếu tố khác có thể thúc đẩy giá Bitcoin tăng là việc tìm ra giải pháp cho vấn đề máy tính lượng tử. Máy tính lượng tử luôn bị coi là mối đe dọa tiềm tàng vì có thể bẻ khóa thuật toán mã hóa của Bitcoin. Nhưng nếu quay lại chủ đề này, hãy giả sử một số nhà nắm giữ Bitcoin lớn (các "cá voi") đang bán ra, lý do của họ có thể không hợp lý hơn nhiều so với lý do họ mua vào năm 2012 hay 2011. Vì vậy, chúng ta phải coi những sự kiện đuôi (sự kiện cực đoan) này là chất xúc tác tiềm năng có thể thay đổi hành vi của họ. Nếu các "cá voi" lo ngại về mối đe dọa lượng tử, và thị trường xuất hiện giải pháp nào đó, điều này ít nhất có thể làm chậm áp lực bán. Một khi áp lực bán giảm, chúng ta có thể thấy lực mua dần dần hỗ trợ nhiều hơn cho xu hướng giá.
Đây không chỉ là vấn đề phía cầu, mà phía cung cũng cần điều chỉnh. Chúng ta cần tái cân bằng mối quan hệ cung-cầu trên thị trường để tạo điều kiện tốt hơn cho giá Bitcoin.
Bên cạnh đó, cuối tuần này, một nhà mật mã học nổi tiếng tên Sorensen đã đưa ra tuyên bố đáng lo ngại. Ông nói rằng đến năm 2028, thuật toán mã hóa mà Bitcoin sử dụng có thể bị máy tính lượng tử tấn công. Điều này sớm hơn nhiều so với kỳ vọng của nhiều người. Chúng ta đang nói về khoảng thời gian chỉ bốn năm tới. Rủi ro tiềm tàng này giống như một đám mây u ám treo lơ lửng trên đầu Bitcoin. Chỉ khi những rủi ro đuôi thảm họa này được giải quyết triệt để, cú sốc phía cung mới biến mất, và thị trường mới có thể đón nhận sự ổn định và tăng trưởng thực sự.
Đánh giá rủi ro máy tính lượng tử như thế nào?
Anthony:
Về máy tính lượng tử, tôi thường nói với mọi người rằng hiện tại thực ra chưa có máy tính lượng tử thực sự. Dù các nhà khoa học có thể ngày càng tiến gần mục tiêu, nhưng nó vẫn chỉ là mối đe dọa lý thuyết. Giống như xe bay, nghiên cứu và tiến triển luôn diễn ra, nhưng chưa thực sự hiện thực hóa.
Vậy chúng ta có cần lo lắng về công nghệ này không? Anh có cố gắng đánh giá rủi ro của nó không? Hay đưa ra một xác suất? Hay đợi đến khi đó rồi xử lý? Anh nghĩ sao về vấn đề này?
Jeff:
Tôi nghĩ có thể quan sát qua phản ứng của thị trường, ví dụ điều gì đang thúc đẩy sự quan tâm đến tiền mã hóa, và họ "bỏ phiếu" bằng vốn và ví như thế nào. Gần đây chúng tôi thấy giá Zcash tăng mạnh trong hai tháng qua, liên quan đến các thảo luận về khả năng chống lượng tử (Quantum Resistance). Zcash được cho là có lợi thế hơn Bitcoin trong việc ứng phó với mối đe dọa lượng tử, do đó thu hút lượng lớn vốn, điều này cho thấy lo ngại của thị trường về rủi ro lượng tử đang gia tăng.
Theo góc nhìn của tôi, chủ đề máy tính lượng tử và bảo vệ quyền riêng tư rất quan trọng, nhưng trong bối cảnh cộng đồng nhà phát triển Bitcoin đang bất đồng, vấn đề này có thể bị thổi phồng quá mức. Dù chúng ta không thể đánh giá chính xác mối đe dọa ngắn hạn của máy tính lượng tử đối với Bitcoin, nhưng có thể đánh giá sức khỏe của cộng đồng nhà phát triển Bitcoin. Cộng đồng phát triển có đoàn kết, có thể hợp tác với người ủng hộ hay không – tất cả đều ảnh hưởng đến phát triển công nghệ và niềm tin thị trường của Bitcoin. Tuy nhiên, hiện tại tình hình cộng đồng phát triển không lý tưởng, nhiều nhà đầu tư sớm cảm thấy thất vọng trước sự chia rẽ trong cộng đồng.
Có lẽ chúng ta có thể dùng các công cụ phân tích trí tuệ xã hội để quan sát ý chí của cộng đồng phát triển trong việc giải quyết các vấn đề kỹ thuật, cũng như thay đổi cảm xúc của họ, ví dụ như chỉ số sợ hãi và tham lam. Nhưng theo tình hình hiện tại, cảm xúc này dường như đang ở mức thấp kỷ lục. Nếu bạn nói chuyện với những người trải qua tranh cãi kích thước khối năm 2017, họ sẽ thấy tình hình hiện tại rất giống với thời điểm dẫn đến sự chia tách Bitcoin. Nếu trong tương lai thực sự xảy ra sự kiện phân nhánh mềm hoặc phân nhánh cứng, thì trước khi các sự chia tách này xảy ra, tâm lý thị trường sẽ trở nên căng thẳng hơn, vì phần lớn mọi người không muốn gánh thêm rủi ro trong môi trường bất định như vậy.
Anthony:
Nếu thực sự xảy ra sự kiện phân nhánh, anh hình dung các tổ chức tài chính lớn sẽ phản ứng thế nào? Họ có thể nói: "Khoan đã, Bitcoin sắp phân nhánh? Tôi sẽ nhận được hai đồng à? Tôi nên giữ hay bán? Hay phòng hộ rủi ro?" Tình huống này nghe vừa đáng lo, vừa hấp dẫn.
Jeff:
Thực ra tôi cũng phần nào mong đợi điều đó. Đây có thể chính là cơ hội để các công ty như Bitwise phân biệt mình với các gã khổng lồ tài chính truyền thống như BlackRock. Chúng tôi biết tiền mã hóa là tài sản công nghệ năng động, cần dịch vụ chuyên nghiệp để quản lý. Chúng tôi có thể áp dụng các chiến lược khác nhau để ứng phó với khách hàng có khẩu vị rủi ro khác nhau. Tôi nhớ đến tranh cãi kích thước khối năm 2017. Khi đó, Coinbase quyết định không hỗ trợ Bitcoin Cash, trong khi Kraken chọn hỗ trợ. Kết quả là nhiều người dùng chuyển từ Coinbase sang Kraken, điều này cho thấy quyết định của tổ chức có thể trực tiếp ảnh hưởng đến lựa chọn của người dùng.
Liên kết gốc: https://m.youtube.com/watch?v=ontfayNLnLE
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
