Cổ phiếu RWA đầu tiên Figure: Thư của người sáng lập – DeFi cuối cùng sẽ trở thành phương thức chính thống trong tài trợ tài sản
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cổ phiếu RWA đầu tiên Figure: Thư của người sáng lập – DeFi cuối cùng sẽ trở thành phương thức chính thống trong tài trợ tài sản
IPO chỉ là một bước trong quá trình dài đưa chuỗi khối vào các khía cạnh khác nhau của thị trường vốn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Mike Cagney
Biên dịch: Zhou, ChainCatcher
Công ty cho vay dựa trên blockchain Figure đã tiến hành IPO và niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ vào ngày 11 tháng 9, giá cổ phiếu tăng cao nhất 44% trong ngày giao dịch đầu tiên, vốn hóa thị trường đạt khoảng 7,8 tỷ USD; đóng cửa ở mức vốn hóa 6,5 tỷ USD.
Bức thư công khai dưới đây là thông điệp từ Mike Cagney, nhà sáng lập Figure nhân dịp IPO:
Vào cuối năm 2017, tôi có khoảnh khắc "aha" của riêng mình về blockchain. Khi còn làm CEO tại SoFi, tôi thường nói những lời xã giao về Bitcoin và blockchain nói chung – “Nó sẽ thay đổi dịch vụ tài chính!” – nhưng tôi không thực sự hiểu rõ cách thức thay đổi đó diễn ra. Lần này thì khác.
Nếu bạn hỏi bất kỳ kỹ sư toàn diện nào, phần lớn họ sẽ nói rằng họ thà đừng phát triển trên blockchain: nó chậm, cồng kềnh, và do đặc tính bất biến nên khả năng dung sai rất thấp. Nhưng blockchain sở hữu một siêu năng lực – thay thế niềm tin bằng sự thật.
Thị trường dịch vụ tài chính xưa nay, đến tận hôm nay, vẫn là thị trường dựa trên niềm tin. Loại thị trường như vậy cần rất nhiều trung gian: giữa một giao dịch mua bán cổ phiếu công khai có thể có tới bảy bên trung gian; một giao dịch thẻ ghi nợ cũng có thể có năm bên liên quan. Nhiều công ty vốn hóa khổng lồ đã được xây dựng dựa trên việc hưởng lợi từ các vai trò trung gian này. Blockchain có khả năng thu gọn các thị trường đa phương thành chỉ còn hai bên: người mua và người bán. Mọi không gian kiếm lời nhờ trung gian sẽ biến mất.
Blockchain không chỉ có thể phá vỡ các thị trường hiện tại. Nếu đưa các tài sản trước đây thiếu tính thanh khoản (ví dụ như khoản vay) cùng lịch sử hoạt động của chúng lên chuỗi, blockchain có thể mang lại tính thanh khoản chưa từng có cho những thị trường này. Kết hợp tính thanh khoản này với khả năng đạt được tính đầy đủ và kiểm soát hoàn toàn về mặt số hóa đối với tài sản – sẽ mở ra những cơ hội huy động vốn trước đây không thể tiếp cận. Cơ hội phá vỡ mà blockchain mang lại là lớn, nhưng cơ hội mới để khai thác còn lớn hơn nhiều.
Đó chính là khoảnh khắc "aha" của tôi. Bạn có thể tạo ra các tài sản số gốc, nơi mọi người đều biết được quyền sở hữu thật sự, cấu trúc và lịch sử mà không cần phụ thuộc vào niềm tin. Các tài sản có thể được giao dịch hai bên theo thời gian thực, không rủi ro đối tác hay rủi ro thanh toán. Người cho vay có thể kiểm soát hoàn toàn và tức thì tài sản đảm bảo dưới dạng số hóa. Blockchain tái cấu trúc hoàn toàn cách thức phát hành, giao dịch và huy động vốn cho tài sản. Đây không phải là kiểu cải tổ fintech "heo được tô son" cho cái cũ, mà là một hệ sinh thái thị trường vốn hoàn toàn mới. Tôi mong muốn đứng ở tuyến đầu để thúc đẩy sự thay đổi này.
Figure: Tái tạo thị trường vốn bằng blockchain
Đầu năm 2018, tôi cùng vợ mình June Ou và một vài cộng sự đồng lòng đã sáng lập Figure. Mục tiêu của Figure rất đơn giản: dùng blockchain thay đổi thị trường vốn. Để làm được điều đó, chúng tôi phải đưa ra một trường hợp ứng dụng thực tế và đo lường được ra thị trường.
Năm 2018 là thời điểm của ICO (phát hành tiền mã hóa lần đầu), các công ty tiền mã hóa dường như có thể huy động vốn vô tận bằng cách bán token. Chúng tôi chọn con đường khác. Chúng tôi tin rằng có thể phát hành, tập hợp và chứng khoán hóa các khoản vay trên blockchain, qua đó tiết kiệm tối đa 85 điểm cơ bản (bps) chi phí giao dịch. Khi trình bày ý tưởng này với các ngân hàng, phản hồi thống nhất là: “Tuyệt vời! Chúng tôi thích! Chúng tôi sẵn sàng là ngân hàng thứ 10 làm điều này...” Rõ ràng, đây không phải tình huống “nếu bạn xây, họ sẽ đến” – chỉ cần xây hệ thống xong, người ta sẽ tự tìm đến.
Sau khi vận hành mảng cho vay dẫn đầu thị trường tại SoFi, chúng tôi không háo hức tạo thêm một tổ chức cho vay nữa, nhưng nhận ra rằng phải chứng minh được việc dùng blockchain sẽ tốt hơn. Năm 2018, chúng tôi trở thành một trong những nhóm đầu tiên phát hành khoản vay tiêu dùng trên chuỗi. Figure ban đầu khởi nghiệp như một đơn vị phát hành khoản vay trực tiếp tới khách hàng cá nhân (C2C), chỉ thay đổi nền tảng phía dưới thành blockchain. Chúng tôi chọn sản phẩm đầu tiên là tín dụng vòng quay vốn chủ nhà (HELOC) vì cảm thấy chưa ai phát hành hiệu quả (mảnh đất trống), đồng thời tránh đối đầu trực tiếp ngay lập tức với các gã khổng lồ trong lĩnh vực cho vay tiêu dùng hoặc thế chấp lớn; chúng tôi cần thời gian để thuyết phục cả hai phía mua và bán chấp nhận công nghệ mới này.
Chúng tôi nhanh chóng mở rộng mô hình sang B2B2C. Hiện nay có hơn 168 bên thứ ba sử dụng công nghệ của chúng tôi để phát hành khoản vay trên chuỗi, bao gồm một nửa trong số 20 tổ chức thế chấp bán lẻ hàng đầu. Gần đây, chúng tôi đã mở ra thị trường vốn gốc blockchain cho các đơn vị phát hành này: nhờ công nghệ của mình, họ có thể bán trực tiếp tài sản theo hình thức hai bên (và sớm cả huy động vốn) trên thị trường vốn blockchain, không cần Figure đóng vai trò trung gian nữa.
Năm 2020, chúng tôi hoàn tất đợt chứng khoán hóa khoản vay tiêu dùng gốc blockchain đầu tiên trong ngành; năm 2023, hoàn tất đợt chứng khoán hóa đầu tiên đạt xếp hạng AAA. Kể từ khi ra mắt, chúng tôi đã phát hành hơn 15 tỷ USD khoản vay trên chuỗi và thực hiện hơn 50 tỷ USD giao dịch trên chuỗi. Chúng tôi là người tham gia lớn nhất trong lĩnh vực RWA trên blockchain công cộng, đến nay chưa ai đuổi kịp.
Năm 2018, các blockchain chính thống chủ yếu dựa trên PoW (bằng chứng công suất). PoW gặp thách thức khi áp dụng vào dịch vụ tài chính: chi phí, tốc độ, và quan trọng nhất là tính dự đoán. PoS (bằng chứng cổ phần) lúc đó bắt đầu nổi lên, giải quyết tốt hơn các vấn đề này. Sau một thử nghiệm sai lầm ban đầu với chuỗi cho phép, June và đội ngũ của cô đã xây dựng và phát hành Provenance Blockchain. Provenance là một blockchain công cộng, phi tập trung theo cơ chế PoS. Figure không kiểm soát Provenance, dù chúng tôi nắm giữ 20% token tiện ích $HASH và tiếp tục hỗ trợ nghiên cứu phát triển giao thức này. Provenance được xây dựng dành riêng cho dịch vụ tài chính, đóng vai trò then chốt trong việc thúc đẩy việc các tổ chức áp dụng.
Blockchain và thị trường vốn
Chúng tôi cho rằng blockchain mang lại ba giá trị cốt lõi cho thị trường vốn. Thứ nhất là ở cấp độ giao dịch – giảm chi phí kiểm toán, kiểm soát chất lượng, rà soát bên thứ ba và các loại chi phí khác; phần này chúng tôi đã hưởng lợi đáng kể. Thứ hai là tính thanh khoản – hỗ trợ thị trường hai bên hoạt động 24/7. Chúng tôi đang cùng đối tác xây dựng một thị trường giao dịch khoản vay mới hoàn toàn theo hướng này. Cuối cùng là huy động vốn, chúng tôi cho rằng đây là giá trị lớn nhất.
Việc đưa tài sản số gốc (ví dụ như khoản vay) lên chuỗi giúp người cho vay hoàn thiện quyền đảm bảo (ví dụ qua công nghệ đăng ký tài sản số DART của Figure) và giành quyền kiểm soát. Người cho vay có thể trực tiếp đánh giá tính thanh khoản, biến động và tỷ lệ có thể rút trước của tài sản đảm bảo để định giá rủi ro, chứ không chỉ đơn thuần là đánh giá người vay. Khi kết nối trực tiếp nguồn cung và sử dụng vốn, chúng ta có thể xây dựng một thị trường theo kiểu Pareto: cả người cho vay và người vay đều được lợi vì không còn gánh chịu chi phí kém hiệu quả từ các bên phân bổ vốn và trung gian khác. Chúng tôi đã áp dụng phương pháp phi tập trung (DeFi) này trước tiên cho sàn giao dịch tiền mã hóa của mình nhằm cung cấp dịch vụ cho vay ký quỹ, và gần đây đã đưa các khoản vay của Figure vào thị trường cho vay DeFi – Democratized Prime. Giống như những gì đã làm ở cấp độ giao dịch/thanh khoản, chúng tôi đang dùng tài sản riêng để minh chứng sức mạnh của DeFi trong huy động vốn.
Chúng tôi luôn tin rằng DeFi cuối cùng sẽ trở thành phương thức phổ biến trong huy động vốn tài sản, và các quy định gần đây đang đẩy nhanh quá trình này. Sau khi đạo luật GENIUS được thông qua, Bộ Tài chính Mỹ từng chỉ ra rằng hàng nghìn tỷ USD có thể chảy vào các giấy tờ nợ kho bạc Mỹ thông qua stablecoin. Những dòng tiền này chủ yếu đến từ tiền gửi ngân hàng. Trong năm 2022–2023, dòng rút 1 nghìn tỷ USD khỏi ngân hàng gần như làm tê liệt hệ thống tài chính. Nếu Bộ Tài chính đúng về quy mô và lộ trình, thì cần có một cái gì đó mới để lấp đầy khoảng trống. Chúng tôi tin rằng đó chính là DeFi, và chúng tôi đang dẫn đầu con đường này trong lĩnh vực RWA.
"Kết cục" của blockchain
Chúng tôi cho rằng đề xuất giá trị của blockchain có thể mở rộng sang mọi loại tài sản. Lấy cổ phiếu đại chúng làm ví dụ, ngoài hiệu quả giao dịch và thanh khoản, cải tiến của blockchain trong huy động vốn có lẽ là rõ rệt nhất hiện nay. Hãy hình dung một kịch bản, bạn có thể thế chấp chéo liền mạch cổ phiếu với các tài sản phi cổ phần khác để lấy đòn bẩy; hoặc chính nhà đầu tư trực tiếp kiểm soát và hưởng lợi kinh tế từ việc cho thuê cổ phiếu của mình. Blockchain là công cụ cân bằng sân chơi tài chính. Chúng tôi là đơn vị tiên phong triển khai dịch vụ cho thuê trên chuỗi, và bước tiếp theo mong muốn dẫn dắt việc đưa các loại tài sản mới (ví dụ như cổ phiếu) lên chuỗi.
Cũng như Web 2.0 ngày nay có bảy cổ phiếu trụ cột, tôi tin rằng Web 3.0 cũng sẽ có một nhóm công ty tương đương đại diện cho công nghệ blockchain. Việc IPO của chúng tôi giúp chúng tôi tiến gần hơn đến vị trí dẫn đầu trong nhóm đồng đẳng này. Dù đã xây dựng được một công ty có lợi nhuận, tăng trưởng mạnh mẽ dựa trên blockchain trong môi trường quản lý cực kỳ nghiêm ngặt, chúng tôi vẫn rất lạc quan: những thay đổi về quy định và sự chấp nhận của thị trường công khai đối với blockchain sẽ thúc đẩy toàn ngành và các cơ hội bên trong trong những năm tới. IPO chỉ là một bước trong hành trình dài đưa blockchain thâm nhập vào mọi khía cạnh của thị trường vốn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Pantera Capital
