Một cuộc cạnh tranh stablecoin khởi nguồn từ $USDH
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Một cuộc cạnh tranh stablecoin khởi nguồn từ $USDH
Hyperliquid, gõ cửa thành trì của các stablecoin lâu đời.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Yanz, TechFlow
Ngày 5 tháng 9 năm 2025, Hyperliquid thông báo chuẩn bị ra mắt stablecoin nội sinh USDH theo cơ chế quản trị trong lần nâng cấp mạng tiếp theo.
Giao thức mô tả USDH là tài sản neo theo đô la Mỹ "ưu tiên và tuân thủ quy định của Hyperliquid", với mong muốn thay thế các stablecoin bên ngoài như USDC nhằm xây dựng hệ sinh thái DeFi tự chủ.
Khác với các stablecoin truyền thống (như USDT, USDC) do các thực thể tập trung phát hành và độc chiếm lợi nhuận, Hyperliquid đã thông qua một cơ chế bỏ phiếu phi tập trung sáng tạo:
Mở quyền phát hành stablecoin $USDH cho các đội ngũ trong hệ sinh thái, thay vì tự phát hành, tích hợp mô hình do cộng đồng dẫn dắt vào quá trình phát hành stablecoin.
Hành động này ngay lập tức gây ra cuộc cạnh tranh khốc liệt, Frax và Paxos đã nộp đề xuất, Ethena Labs cũng được đánh giá cao khả năng tham gia. Cuộc bỏ phiếu dự kiến kết thúc trước ngày 10 tháng 9 có thể không chỉ làm lại格局 của hệ sinh thái Hyperliquid mà còn tiềm ẩn nguy cơ xáo trộn格局 stablecoin.
Đấu thầu phát hành
Cuộc cạnh tranh gay gắt về quyền phát hành stablecoin $USDH bắt nguồn từ giá trị chiến lược và lợi ích kinh tế tiềm năng trong hệ sinh thái Hyperliquid.
Hiện tại Hyperliquid nắm giữ khoảng 5,72 tỷ USD stablecoin, trong đó 95% là USDC, điều này khiến họ nhận ra sự dễ tổn thương khi phụ thuộc vào stablecoin bên ngoài, đặc biệt là rủi ro USDC có thể bị đóng băng.
Từ ngày 5 tháng 9 năm 2025, việc mở quyền phát hành $USDH thông qua cơ chế bỏ phiếu phi tập trung là một nỗ lực của Hyperliquid nhằm xây dựng hệ sinh thái DeFi tự chủ.
Dựa trên suất sinh lợi dự trữ từ 4% đến 5%, lợi nhuận hàng năm kỳ vọng nếu thay thế thành công USDC là cực kỳ đáng kể, có thể đạt từ 150 triệu đến 220 triệu USD. Khoản tiền này sẽ được dùng để mua lại $HYPE hoặc chia cổ tức cho cộng đồng, làm tăng đáng kể giá trị $HYPE và sức hấp dẫn của hệ sinh thái, thu hút các ông lớn như Paxos, Frax đua nhau đấu thầu.
Trong cuộc cạnh tranh phát hành $USDH, đội chiến thắng sẽ kiểm soát hồ thanh khoản 570 triệu USD của Hyperliquid, mang lại lợi nhuận dài hạn và ảnh hưởng ngành.
Hiện tại cuộc đua đang ở mức căng thẳng, thời hạn nộp đề xuất 10 tháng 9 đang đến gần, các bên cam kết gia tăng mức độ, đưa ra các kế hoạch phát hành và phương án phân phối lợi nhuận khác nhau.
(Chi tiết bảng biểu xem tại: Cuộc chiến đấu thầu stablecoin Hyperliquid bùng nổ, ai sẽ trở thành nhà phát hành USDH?)
Bên cạnh đó, Ethena Labs, Circle và Paypal được cộng đồng kỳ vọng lớn, các đề xuất tiềm năng có thể trở thành黑马.
Tuy nhiên, do phương án khác nhau, cộng đồng cũng đặt ra nhiều nghi vấn. Cuộc chiến đấu thầu này không chỉ là cuộc so kè công nghệ mà còn là cuộc争夺格局 tương lai của DeFi.
Chiến tranh stablecoin
Không chỉ dừng lại ở cuộc cạnh tranh phát hành $USDH, những biến động quy mô lớn hơn cũng đang diễn ra.
Omar Kanji, đối tác của Dragonfly, cho biết động thái này có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến USDC của Circle. Hiện tại USDC là loại tiền thanh toán chính trong giao dịch phái sinh trên Hyperliquid, với lượng tiền gửi USDC lên tới 5,5 tỷ USD trên nền tảng này.
Theo giả định suất sinh lợi 4%, việc chuyển đổi này không chỉ mang lại thêm 220 triệu USD doanh thu hàng năm cho người nắm giữ token HYPE mà còn khiến Circle đối mặt với rủi ro giảm doanh thu tương đương, lưu lượng lưu thông của USDC có thể giảm 7%.
Với Circle và Tether, $USDH chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến vị thế độc quyền hiện tại, buộc họ phải đẩy nhanh đổi mới (ví dụ như CCTP V2 của Circle) để ứng phó với sự thay đổi格局 stablecoin. Thị trường stablecoin có thể chuyển từ cấu trúc lưỡng đầu (USDT, USDC) sang đa cực.
Có thể thấy rõ, CEO của Circle đã không ngồi yên, ngày 8 tháng 9 ông lên tiếng tuyên bố sẽ mạnh mẽ tiến vào hệ sinh thái HYPE, coi việc triển khai USDC gốc và CCTP V2 trên HyperEVM là giải pháp đột phá.
(Nguồn bài đăng gốc tại đây)
Nhưng điều này vẫn chưa thuyết phục được mọi người. Dù sao thì bài viết này được đăng vào ngày 31 tháng 7, lúc đó Circle đã tuyên bố sắp ra mắt nhưng đến nay vẫn chưa có tiến triển rõ ràng, nhiều người dùng bày tỏ nghi ngờ, một bình luận nổi bật viết: "Anh nên làm tốt hơn, hành động nhanh hơn."
Xét tổng thể, dữ liệu mới nhất cho thấy quy mô thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt ngưỡng 286 tỷ USD, $USDT (59%) và $USDC (25,2%) cùng chiếm gần 85% thị phần.
Tính đến ngày 8 tháng 9, USDT của Tether dẫn đầu với vốn hóa lưu hành 168,8 tỷ USD, thu hút đông đảo trader và nhà đầu tư nhỏ lẻ nhờ tính thanh khoản rộng rãi trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) và chi phí giao dịch thấp; USDC của Circle xếp thứ hai với vốn hóa 72,5 tỷ USD, thu hút người dùng tổ chức.
Không chỉ trực tiếp tác động đến格局 lưỡng đầu hiện tại của ngành stablecoin, nỗ lực của Hyperliquid còn đang trở thành tấm gương cho các DEX khác, kích thích các nền tảng như Arbitrum, Optimism tìm kiếm con đường tương tự, thúc đẩy sự chuyển đổi sang格局 đa cực trong lĩnh vực stablecoin.
Sự thách thức và phá vỡ trật tự truyền thống này khiến người ta không khỏi liên tưởng đến ẩn dụ kinh điển trong lịch sử tài chính — “kẻ man rợ ở cổng thành”.
Trong cuốn sách năm 1989 “Barbarians at the Gate: The Fall of RJR Nabisco”, cụm từ “kẻ man rợ ở cổng thành” tượng trưng cho sức mạnh mới nổi thách thức trật tự truyền thống.
Ngày nay, ẩn dụ này đúng như một khuôn mẫu chiếu vào ngành stablecoin, khi Hyperliquid với tư cách là “kẻ man rợ” đang gõ cửa thành trì của các thế lực lâu đời bằng sáng kiến $USDH.
$USDH đã làm nóng biến động giá ngắn hạn, trong bảy ngày $HYPE tăng 12,27%. Trong khi thiết lập tiêu chuẩn mới và buộc các thế lực cũ phải điều chỉnh chiến lược, quỹ Hyperliquid và CEO Jeff hiện nắm giữ phần lớn quyền biểu quyết cũng gây ra tranh luận về tính công bằng của thị trường, quyền quyết định tập trung cao độ khiến họ đối mặt với chỉ trích về sự tập trung hóa.
Sóng变革 đang cuồn cuộn, bất kể $USDH cuối cùng thuộc về đâu, lợi ích của cộng đồng sẽ luôn là cốt lõi không đổi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
