Chỉ số Meyer và MVRV Z-Score với tư cách là các chỉ báo đỉnh Bitcoin: Lịch sử và triển vọng
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chỉ số Meyer và MVRV Z-Score với tư cách là các chỉ báo đỉnh Bitcoin: Lịch sử và triển vọng
Xem lại hiệu suất lịch sử của hai chỉ số này và kết hợp với các chỉ số hiện tại để đưa ra nhận định thị trường.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: 0xYYcn (Bitfox Research)
Giới thiệu
Bitcoin đã khởi động lại đà tăng vào ngày 13 tháng 8, phá vỡ mức cao kỷ lục mới. Ethereum (ETH) sau đó cũng tiến gần mốc 5.000 USD, trong khi Solana gần đây đã vượt qua ngưỡng kháng cự quan trọng 215 USD. Tuy nhiên, kể từ đó, thị trường đã cho thấy xu hướng điều chỉnh liên tục. Điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng: Liệu BTC, ETH và SOL có tiếp tục đón làn sóng tăng giá mới? Đỉnh của chu kỳ lần này sẽ đến khi nào?
Hai chỉ báo được theo dõi rộng rãi để đánh giá xem Bitcoin có bị định giá quá cao hay đang rơi vào vùng bong bóng hay không chính là Chỉ số Mayer (MM) và MVRV Z-Score.
Cả hai chỉ báo này đều có lịch sử hoạt động tốt trong phân tích kỹ thuật và trên chuỗi, thường được dùng để nhận diện tình trạng quá nhiệt của thị trường trước các đợt điều chỉnh lớn. Bài viết này sẽ điểm lại hiệu suất lịch sử của hai chỉ báo này và đưa ra cái nhìn sâu sắc về thị trường dựa trên các chỉ số hiện tại.
Các chỉ báo chính
Chỉ số Mayer (MM): Chỉ số Mayer là tỷ lệ giữa giá hiện tại của Bitcoin và giá trung bình động 200 ngày.
● MM > 1 → Xu hướng tăng (giá cao hơn xu hướng dài hạn)
MM < 1 → Xu hướng giảm (giá thấp hơn xu hướng dài hạn)
● MM >> 2 → Bước vào vùng đầu cơ bong bóng
Trong phân tích bài viết này, ngưỡng 2.2 được đặt làm cảnh báo quá nóng.
MVRV Z-Score (Z): MVRV Z-Score so sánh vốn hóa thị trường của Bitcoin với giá trị thực hiện (chi phí gốc tổng thể của tất cả bitcoin đang lưu hành) và chuẩn hóa theo biến động lịch sử của thị trường.
● Z cao → Vốn hóa thị trường cách xa giá trị thực hiện, nhà đầu tư nói chung đang nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện lớn (thường thấy ở đỉnh chu kỳ).
● Z thấp hoặc âm → Thị trường giao dịch dưới mức chi phí gốc tổng thể (thường thấy ở giai đoạn định giá thấp hoặc bỏ cuộc).
Trong phân tích bài viết này, ngưỡng 5 được đặt làm cảnh báo quá nóng.
Phương pháp kiểm định trở lại
Chúng tôi áp dụng hai chỉ báo này vào 11 giai đoạn điều chỉnh lớn nổi bật của Bitcoin được công nhận. Với mỗi giai đoạn, chúng tôi xác định một "khung cửa điều chỉnh" bao gồm một tháng trước sự kiện và tháng xảy ra sự kiện. Sử dụng dữ liệu hàng ngày, quy tắc như sau:
● Khi MM > 2.2 hoặc MVRV Z-Score > 5, ngày đó được coi là một tín hiệu.
● Nếu trong khung cửa điều chỉnh lớn xuất hiện ít nhất một tín hiệu, thì coi là bắt được đợt điều chỉnh đó.
Sau đó, chúng tôi thống kê tỷ lệ bắt trúng (số lần bắt được điều chỉnh ÷ tổng số lần điều chỉnh) và phân tích độ nhạy (tần suất xuất hiện tín hiệu ngoài khung cửa điều chỉnh).
Giá Bitcoin và các khung cửa điều chỉnh lớn tính đến ngày 18 tháng 8 năm 2025 (Nguồn: Bitfox Research)
Chỉ số Mayer: Nhận diện thị trường quá nóng
Chỉ số Mayer phản ánh mức giá so với giá trị trung bình dài hạn. Trong lịch sử, khi tỷ lệ này tăng mạnh trên 2, thường có nghĩa là Bitcoin đang giao dịch với mức chênh lệch đáng kể, thường do đầu cơ thúc đẩy.
Giá logarit Bitcoin và Chỉ số Mayer cùng ngưỡng 2.2 (tính đến ngày 18 tháng 8 năm 2025, Nguồn: Bitfox Research)
● Hiệu suất: Với ngưỡng 2.2, MM bắt được 9 trong số 11 đợt điều chỉnh lớn (tỷ lệ thành công 82%).
● Độ chính xác: Thành công nhận diện các đỉnh chu kỳ điển hình (năm 2011, hai lần năm 2013, năm 2017, hai lần năm 2021, và đỉnh đầu năm 2024 và 2025).
● Bỏ sót: Tháng 7 năm 2019 (điều chỉnh giữa chu kỳ) và tháng 3 năm 2020 (sốc thanh khoản do đại dịch).
Chỉ số Mayer: Hiệu suất nhận diện đỉnh thị trường trong lịch sử (2011–2025)
Ưu điểm: Rất vững chắc trong việc nhận diện thị trường quá nóng.
Nhược điểm: Thường kích hoạt quá sớm — nếu nhà đầu tư rời thị trường ngay khi MM lần đầu vượt 2.2, họ sẽ bỏ lỡ phần lớn đà tăng của năm 2013 và 2017. MM phù hợp hơn làm hệ thống cảnh báo bong bóng, chứ không phải tín hiệu thoát lệnh chính xác.
MVRV Z-Score: Đo bong bóng thị trường bằng dữ liệu trên chuỗi
MVRV Z-Score đo lường lợi nhuận chưa thực hiện của nhà đầu tư, khi giá trị cực cao thường có nghĩa là thị trường đang quá nhiệt do đầu cơ.
Giá logarit Bitcoin và MVRV Z-Score cùng ngưỡng 5 (tính đến ngày 18 tháng 8 năm 2025, Nguồn: Bitfox Research)
● Hiệu suất: Với ngưỡng 5, Z-Score bắt được khoảng 45% các khung cửa điều chỉnh lớn.
● Ưu điểm: Chính xác hơn nhiều so với MM. Một khi được kích hoạt, nó thường chỉ xuất hiện trong vòng một tháng trước đỉnh, cung cấp tín hiệu kịp thời cho nhà đầu tư.
● Nhược điểm: Bỏ lỡ nhiều đợt điều chỉnh, đặc biệt là những đợt do cú sốc bên ngoài gây ra (như tháng 3 năm 2020 do đại dịch) hoặc điều chỉnh giữa chu kỳ (như tháng 7 năm 2019).
MVRV Z-Score: Hiệu suất nhận diện đỉnh thị trường trong lịch sử (2011–2025)
Kết luận: Mặc dù không toàn diện như MM, nhưng khi Z-Score phát tín hiệu, tác dụng của nó lại sắc bén hơn. Nó ít cảnh báo sai, nhưng cần phải kết hợp với các chỉ báo khác.
Kết luận kiểm định trở lại: Một thị trường không ngừng thay đổi
Kết quả kiểm định trở lại cho thấy, dù là Chỉ số Mayer hay MVRV Z-Score, các mức đỉnh để nhận diện đỉnh thị trường đều có xu hướng giảm dần. Trong lịch sử, Chỉ số Mayer đã giảm từ mức đọc hơn 17,5 trong các chu kỳ đầu xuống còn 2,2 trong những năm gần đây; MVRV Z-Score giảm từ đỉnh hơn 8 xuống gần mức 3. Điều này cho thấy động lực thị trường Bitcoin đang thay đổi, các mức chỉ báo xuất hiện ở đỉnh ngày càng thấp.
So sánh giá Bitcoin và Chỉ số xu hướng Google về Bitcoin
Một góc nhìn bổ sung đến từ việc so sánh giá Bitcoin với Chỉ số xu hướng Google (do @0xPianoHands cung cấp). Xu hướng giá Bitcoin đang dần tách khỏi xu hướng tìm kiếm, trong khi lượng tìm kiếm thường là chỉ báo đại diện cho sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Cùng với sự tham gia của vốn tổ chức, Bitcoin đang dần chuyển sang một thị trường ổn định hơn, hiệu quả hơn và trưởng thành hơn. Do đó, các ngưỡng truyền thống dùng cho Chỉ số Mayer và MVRV Z-Score có thể cần được hạ xuống để phản ánh sự thay đổi cấu trúc thị trường này.
Hàm ý đối với nhà đầu tư
Đối với nhà đầu tư, các chỉ báo này nên được coi là cảnh báo, chứ không phải điểm bán tuyệt đối. Chỉ số Mayer cung cấp phạm vi bao phủ rộng hơn, thường nhận diện sớm tình trạng quá nóng, trong khi MVRV Z-Score chọn lọc hơn, thường chỉ phát tín hiệu khi gần tới đỉnh. Cách thận trọng là xem việc vượt ngưỡng là cảnh báo, nhưng chờ xác nhận xu hướng đảo chiều trước khi hành động. Khi cả hai chỉ báo cùng nóng lên, độ tin cậy của tín hiệu cao hơn; còn nếu chấp nhận kích hoạt từ một chỉ báo đơn lẻ, thì nên chờ các dấu hiệu đảo chiều thị trường rõ ràng hơn để tránh thoát lệnh quá sớm.
Tình hình thị trường hiện tại
Tính đến ngày 1 tháng 9, Chỉ số Mayer của Bitcoin là 1,07, MVRV Z-Score là 2,1. Cả hai con số này đều thấp hơn nhiều so với vùng "đỏ" lịch sử. Điều này cho thấy mặc dù thị trường có một mức độ sôi động nhất định, nhưng còn cách xa mức cuồng nhiệt thường thấy ở đỉnh chu kỳ. Nếu Chỉ số Mayer vượt 2,2, hoặc MVRV Z-Score tăng lên mức 5 và sau đó giảm, mô hình lịch sử cho thấy khả năng đạt đỉnh chu kỳ sẽ tăng đáng kể. Trước thời điểm đó, các bằng chứng vẫn cho thấy tiềm năng tiếp tục tăng của chu kỳ tăng giá hiện tại.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@bitfoxdotai
