GENIUS法案 ra đời, chúng ta nên tiếp cận câu chuyện stablecoin một cách thận trọng như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
GENIUS法案 ra đời, chúng ta nên tiếp cận câu chuyện stablecoin một cách thận trọng như thế nào?
Ổn định tiền trong bối cảnh mở rộng chính sách đã lâu không còn là câu chuyện thuần túy «Web3» nữa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: imToken
Sáng nay theo giờ Bắc Kinh, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua ba đạo luật liên quan đến tiền mã hóa gồm Dự luật CLARITY, Dự luật GENIUS và Dự luật Chống Nhà nước Giám sát CBDC. Trong đó, Dự luật GENIUS dự kiến sẽ được Trump ký thành luật chính thức vào thứ Sáu theo giờ địa phương.
Sự kiện này không chỉ đánh dấu lần đầu tiên Hoa Kỳ thiết lập khung giám sát cấp quốc gia cho stablecoin, mà còn gửi đi tín hiệu rõ ràng rằng stablecoin đang thoát khỏi vùng xám pháp lý và tiến gần hơn tới hệ thống tài chính chính thống. Đồng thời, các trung tâm tài chính lớn như Hồng Kông (Trung Quốc), Liên minh châu Âu cũng đang tăng tốc, dẫn đến việc cục diện stablecoin toàn cầu bước vào giai đoạn tái cấu trúc.
Nhìn lại vài tháng qua, ta có thể thấy stablecoin gần như chuyển mình từ một biến số tài chính bị kiểm soát sang cơ sở hạ tầng mới được công nhận trong chớp mắt. Đằng sau sự thay đổi này là điều gì? Ai đang thúc đẩy stablecoin trở thành nhân vật chính mới trên sân khấu tài chính toàn cầu? Và chúng ta nên hiểu thế nào một cách lý trí về làn sóng bùng nổ này?
Từ câu chuyện Web3 đến chiến lược quốc gia: ai đang thúc đẩy?
Từ đầu năm đến nay, stablecoin rõ ràng đã vươn lên vị trí trọng tâm trong chính sách tài chính và các xu hướng toàn cầu.
Tuy nhiên, cơn sốt này không phải ngẫu nhiên hay sản phẩm của tiến hóa công nghệ tự nhiên, mà là một bước ngoặt mang tính cấu trúc do sức mạnh chính sách dẫn dắt, đặc biệt là sự thay đổi chính sách dưới thời Trump đã đóng vai trò như "con cá chép" khuấy động thị trường.
Một mặt, Trump luôn phản đối mạnh mẽ đồng tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC) và tuyên bố rõ ràng ủng hộ lộ trình đồng đô la kỹ thuật do thị trường dẫn dắt; mặt khác, từ việc bảo trợ USD1 do gia tộc ông phát hành, đến thúc đẩy và sắp ký Dự luật GENIUS, Trump cũng đang thực hiện cam kết tranh cử về nới lỏng quản lý thị trường tiền mã hóa.
Chuỗi tín hiệu này đã trực tiếp buộc các cơ quan quản lý toàn cầu phải nhìn nhận lại vai trò của stablecoin. Chỉ trong vài tháng ngắn ngủi, stablecoin đã nhảy vọt từ chủ đề ngoại biên trong cộng đồng tiền mã hóa thành điểm thảo luận trọng yếu ở cấp độ chiến lược quốc gia. Ngoài Hồng Kông (Trung Quốc) đã ấn định thời gian thực thi Luật Stablecoin, các nền kinh tế lớn trên toàn thế giới cũng bắt đầu đồng loạt cân nhắc nghiêm túc và đẩy nhanh việc xây dựng khung pháp lý rõ ràng cho stablecoin:
-
EU với Quy định MiCA (Thị trường Tài sản Mã hóa) có hiệu lực từ năm 2024 đã bao quát toàn diện việc giám sát hợp pháp tài sản mã hóa, phân loại chi tiết stablecoin;
-
Đảng cầm quyền của tân Tổng thống Hàn Quốc Lee Jae-myung đề xuất Luật Cơ bản về Tài sản Số, quy định rõ bất kỳ công ty Hàn Quốc nào có vốn điều lệ tối thiểu 500 triệu won (khoảng 370.000 USD) và đảm bảo hoàn tiền thông qua quỹ dự trữ đều có thể phát hành stablecoin;
Xét một cách khách quan, việc thông qua Dự luật GENIUS không chỉ là hành động nới lỏng của Mỹ đối với stablecoin, mà còn là lựa chọn rõ ràng cho lộ trình đô la kỹ thuật – từ bỏ CBDC và hỗ trợ stablecoin đô la do khu vực tư nhân phát hành theo đúng quy định pháp lý.
Có thể dự đoán, tuyên bố này của Mỹ sẽ trở thành mô hình tham chiếu cho các quốc gia khác trong thiết kế chính sách, thúc đẩy stablecoin tiến vào khuôn khổ thảo luận chung của chính sách tài chính toàn cầu.
Lộ trình phát triển của stablecoin đang thay đổi
Những năm gần đây, thị trường stablecoin chủ yếu do Tether (USDT) và Circle (USDC) thống lĩnh, đại diện cho hai hướng đi khác nhau: «hiệu quả lưu thông» và «tuân thủ minh bạch»:
-
USDT tập trung vào hiệu quả lưu thông đa nền tảng và khớp lệnh, chiếm ưu thế tại các sàn giao dịch và mạng lưới thanh toán phi chính thức;
-
USDC nhấn mạnh tính tuân thủ và minh bạch tài sản, phát triển sâu trong các lĩnh vực thân thiện với quy định và hệ thống khách hàng tổ chức;
Xét về tổng quy mô, kể từ năm 2025, stablecoin vẫn duy trì đà tăng trưởng – Theo dữ liệu CoinGecko,截至 ngày 18 tháng 7, vốn hóa thị trường toàn cầu của stablecoin đạt khoảng 262 tỷ USD, tăng hơn 20% so với đầu năm.
Điều này cho thấy trong quá trình phục hồi của thị trường mã hóa, stablecoin vẫn là «lối vào thanh khoản» then chốt nhất, với cấu trúc song đầu độc quyền của USDT và USDC vẫn vững chắc – vốn hóa USDT vượt 160 tỷ USD, chiếm hơn 60%; USDC dao động quanh mức 65 tỷ USD, chiếm khoảng 25%, tổng thị phần hai bên gần 90%.
Từ năm 2024, ngày càng nhiều doanh nghiệp tài chính Web2 và dòng vốn truyền thống tham gia, sử dụng stablecoin để xây dựng công cụ thanh toán trên chuỗi, ví dụ như PYUSD của PayPal và USD1 được hậu thuẫn bởi tư bản chính trị mới – cả hai đều là tín hiệu tiêu biểu:
PYUSD (PayPal USD) do gã khổng lồ thanh toán PayPal ra mắt, thừa hưởng sẵn cảnh quan thanh toán xuyên biên giới và mạng lưới thương gia toàn cầu; USD1 hướng tới mục tiêu nạp/rút tiền hợp pháp trên chuỗi và hoạt động xuyên biên giới, nhận được sự hỗ trợ từ nguồn lực chính trị - doanh nghiệp được Trump bảo trợ, thâm nhập vào cảnh quan thanh toán doanh nghiệp.
Có thể nói, dưới sự hỗ trợ của tổ chức và sức mạnh quốc gia, các dự án stablecoin mới này đang thúc đẩy chức năng của stablecoin chuyển từ «công cụ thanh khoản Web3» thành «cầu nối giá trị» giữa Web3 và hệ thống kinh tế thực tế, phạm vi ứng dụng cũng dần mở rộng từ sàn giao dịch và ví điện tử sang các lĩnh vực đa dạng như tài chính chuỗi cung ứng, thương mại xuyên biên giới, thanh toán cho người làm nghề tự do, giao dịch OTC.
Phía sau cơn bùng nổ: thử thách thực sự của stablecoin nằm ở đâu?
Tuy nhiên, xét một cách khách quan, dù Dự luật GENIUS giúp stablecoin giành được sự công nhận về mặt thể chế, nhưng cũng đặt ra yêu cầu tuân thủ cao hơn, xác định ranh giới quy tắc rõ ràng hơn cho sự phát triển của nó.
Ví dụ, chủ thể phát hành phải tuân thủ quản lý KYC/AML, vốn phải được tách biệt quản lý và kiểm toán độc lập, trong trường hợp cực đoan có thể bị giới hạn hạn mức hoặc mục đích phát hành… Điều này đồng nghĩa stablecoin dù được thừa nhận pháp lý nhưng cũng chính thức bước vào vai trò «tiền tệ bị giám sát».
Xét từ góc độ này, khả năng stablecoin vượt qua giới hạn ứng dụng gắn nhãn Web3 mới là chìa khóa quyết định việc triển khai thực tiễn tăng trưởng, vì nếu nhìn xa hơn, tiềm năng tăng trưởng lớn nhất của stablecoin không nằm trong cộng đồng Crypto, mà nằm ở thế giới Web2 và nền kinh tế thực tế toàn cầu rộng lớn hơn.
Giống như phần tăng trưởng chính của USDT và USDC hiện nay không còn đến từ người dùng tương tác trên chuỗi, mà đến từ các doanh nghiệp vừa nhỏ và tiểu thương cần mạnh mẽ về thanh toán xuyên biên giới, các thị trường mới nổi và khu vực yếu thế về tài chính không thể truy cập mạng SWIFT, cư dân các nước lạm phát muốn thoát khỏi biến động tiền nội tệ, hay các nhà sáng tạo nội dung, người làm nghề tự do không thể sử dụng PayPal, Stripe…
Nói cách khác, tiềm năng tăng trưởng lớn nhất trong tương lai của nó không nằm ở Web3, mà ở Web2 – ứng dụng killer thật sự của stablecoin không phải là «giao thức DeFi tiếp theo», mà là «thay thế tài khoản đô la truyền thống».
Điều này cũng có nghĩa, một khi stablecoin trở thành phương tiện cơ bản của đô la kỹ thuật trên toàn cầu, chắc chắn sẽ chạm đến các vấn đề nhạy cảm như chủ quyền tiền tệ, trừng phạt tài chính và trật tự địa chính trị.
Vì vậy, giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của stablecoin chắc chắn sẽ gắn liền với bản đồ mới của đô la hóa toàn cầu, và trở thành chiến trường mới giữa các chính phủ, tổ chức quốc tế và các tập đoàn tài chính lớn.
Lời kết
Bản chất của việc phát hành tiền tệ luôn là sự mở rộng quyền lực, điều này dựa không chỉ vào dự trữ tài sản, hiệu quả thanh toán, mà còn vào sự bảo lãnh bằng uy tín quốc gia, giấy phép quản lý và vị thế quốc tế.
Stablecoin cũng không phải ngoại lệ, nếu chỉ dựa vào cơ chế thị trường hay logic kinh doanh thì sẽ không đủ để thâm nhập thực sự vào hệ thống kinh tế thực tế từ thế giới Crypto, do đó, sự hỗ trợ về tính hợp pháp từ sự chuyển hướng chính sách toàn cầu năm 2025 rõ ràng là yếu tố thúc đẩy quan trọng giúp stablecoin tiến vào dòng chính, nhưng đồng thời cũng có nghĩa nó phải tồn tại trong một cuộc đấu tranh phức tạp hơn.
Đây là một cuộc chơi dài hạn, và chúng ta đang ở ngay giai đoạn khởi đầu thực sự của nó.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@imTokenOfficial
