Phó Giám đốc Phòng thí nghiệm Phát triển Tài chính và Kinh tế Quốc gia: Mô hình phát triển tiền ổn định nhân dân tệ có thể "kết hợp nội ngoại"
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phó Giám đốc Phòng thí nghiệm Phát triển Tài chính và Kinh tế Quốc gia: Mô hình phát triển tiền ổn định nhân dân tệ có thể "kết hợp nội ngoại"
Để thực hiện tốt hơn công tác quy hoạch chiến lược, giám sát chủ động và thúc đẩy phối hợp, cần xem xét áp dụng mô hình phát triển liên kết giữa các stablecoin nhân dân tệ offshore trong nước và offshore ngoài nước.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Dương Đào, Phó Giám đốc Phòng Thí nghiệm Tài chính và Phát triển Quốc gia
Nguồn: Phòng Thí nghiệm Tài chính và Phát triển Quốc gia
Mô hình phát triển ổn định tệ Nhân dân tệ có thể "kết hợp trong và ngoài nước"
Gần đây, tại Diễn đàn Lujiazui 2025, thống đốc ngân hàng trung ương Phan Công Thắng đã chỉ ra rằng các công nghệ mới như blockchain và sổ cái phân tán đang thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC) và stablecoin, đồng thời đặt ra những thách thức lớn đối với quản lý tài chính. Thực tế, cùng với việc Luật Ổn định tệ của Hồng Kông sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8, các cuộc thảo luận về stablecoin gần đây đã đạt đến mức độ sôi động chưa từng có.
Nhìn chung, nghiệp vụ Nhân dân tệ ở nước ngoài (offshore) đề cập đến các hoạt động tài chính được định giá và thanh toán bằng Nhân dân tệ trên thị trường nước ngoài, dưới sự thúc đẩy của chính sách, hình thành mô hình phát triển đa điểm lấy Hồng Kông làm trung tâm, mở rộng sang Singapore, Luân Đôn... Trong khi đó, nghiệp vụ Nhân dân tệ offshore trong nước lại mang đặc trưng kép "onshore" và "offshore", vận hành chủ yếu dựa trên cơ chế quản lý tài khoản, tạo điều kiện cho dòng vốn tự do luân chuyển trong những điều kiện nhất định. Tương ứng, nhiều quan điểm cho rằng nên thí điểm stablecoin Nhân dân tệ offshore tại thị trường Hồng Kông, sau đó khi điều kiện chín muồi, tiếp tục nghiên cứu mở rộng vào các khu vực offshore trong nước đại lục, tiêu biểu là các khu thí nghiệm thương mại tự do.
Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng stablecoin được xây dựng trên nền tảng Web3.0 đã vượt qua ranh giới truyền thống giữa onshore và offshore. Để thực hiện tốt hơn chiến lược tổng thể, chủ động giám sát và phối hợp thúc đẩy, cần xem xét áp dụng mô hình liên kết phát triển giữa stablecoin Nhân dân tệ offshore trong và ngoài nước. Lý do chính gồm ba điểm: Thứ nhất, trước tốc độ phát triển nhanh chóng của các stablecoin đảm bảo bằng USD và sự tiến hóa nhanh chóng trong quản lý stablecoin trên toàn cầu, Trung Quốc cần chủ động nghiên cứu và ứng phó về mặt quản lý stablecoin xuất phát từ góc độ an ninh tài chính và chủ quyền tiền tệ, cân nhắc hệ thống hóa việc cải cách thí điểm stablecoin Nhân dân tệ, thay vì bị động chờ stablecoin Nhân dân tệ offshore bên ngoài để phản ứng. Thứ hai, quy mô thị trường Nhân dân tệ offshore tại Hồng Kông còn hạn chế; trong bối cảnh yêu cầu dự trữ ổn định tệ phải tương ứng 1:1 với tài sản pháp định, có thể khó duy trì hiệu quả kinh tế quy mô cho stablecoin Nhân dân tệ. Thứ ba, việc quản lý phát hành và giao dịch stablecoin liên quan đến nhiều thách thức tiên phong như xác thực danh tính, chống rửa tiền… Các quốc gia và khu vực đều tích cực thúc đẩy đổi mới quản lý và tìm kiếm giải pháp. Do đó, các cơ quan chức năng trung ương cần đóng vai trò chủ đạo trong quản lý stablecoin Nhân dân tệ, đồng thời phối hợp chặt chẽ với cơ quan quản lý Hồng Kông.
Có thể thấy, kể từ khi Khu Thí nghiệm Thương mại Tự do Thượng Hải được thành lập ngày 29 tháng 9 năm 2013, hệ thống thể chế gắn kết với các quy tắc thương mại quốc tế đã cơ bản được thiết lập. Đồng thời, các cơ quan quản lý tài chính trung ương đang toàn lực hỗ trợ xây dựng trung tâm tài chính quốc tế Thượng Hải lên tầm cao mới, Ngân hàng Nhân dân cũng đã công bố tám biện pháp, trong đó có thí điểm cải cách tổng hợp dịch vụ tài chính thương mại offshore tại Khu Tân Thành Linh Cảng Thượng Hải. Vì vậy, có thể xem xét đồng thời thúc đẩy các sáng kiến đổi mới liên quan đến stablecoin Nhân dân tệ tại Khu Thí nghiệm Thương mại Tự do Thượng Hải và Hồng Kông.
Đối với stablecoin Nhân dân tệ offshore trong nước (CNY Coin, CNYC), một mô hình khả thi là tổ chức thanh toán, các ngân hàng lớn, các tổ chức thanh toán hàng đầu, các tổ chức đầu tư nổi bật cùng nhau thành lập một tổ chức phát hành stablecoin Nhân dân tệ tại Khu tự do Thượng Hải, nghiên cứu thiết lập cơ chế phát hành và vận hành trên chuỗi, đồng thời hình thành thị trường bán buôn stablecoin Nhân dân tệ cho một số tổ chức được ủy quyền (ví dụ như các tổ chức vận hành Nhân dân tệ số, do đã tích lũy kinh nghiệm đổi mới nhất định). Các tổ chức này sau đó cung cấp stablecoin Nhân dân tệ cho doanh nghiệp hoặc cá nhân đủ điều kiện, từ đó xây dựng thị trường bán lẻ.
Mô hình thứ hai là dựa vào chi nhánh của một số tổ chức vận hành Nhân dân tệ số tại Khu tự do Thượng Hải để trực tiếp đúc và vận hành stablecoin Nhân dân tệ trên chuỗi, đồng thời thực hiện đầy đủ trách nhiệm tuân thủ khi cung cấp cho các chủ thể kinh tế đủ điều kiện cụ thể. Tất nhiên, nếu lựa chọn ngân hàng làm chủ thể phát hành stablecoin, thì một mặt, mặc dù tiền gửi mã hóa do một số ngân hàng hoặc tổ chức nước ngoài nghiên cứu có đặc điểm tương tự như stablecoin, nhưng vẫn khác biệt so với cơ chế stablecoin thật sự. Mặt khác, nhằm đối phó với thách thức mất khách hàng (disintermediation), một số ngân hàng nước ngoài đã bắt đầu nghiên cứu hoặc thử nghiệm thành lập công ty công nghệ hoặc liên kết thành lập pháp nhân để phát hành stablecoin pháp định, tăng sức hút sinh thái đối với khách hàng và chống lại tác động từ ngành tiền mã hóa. Do đó, mô hình này vẫn cần làm rõ lộ trình và trọng tâm cụ thể cho việc khám phá stablecoin Nhân dân tệ.
Lưu ý rằng, bất kể theo mô hình nào, đều phải đáp ứng đồng thời một số yêu cầu. Thứ nhất, stablecoin Nhân dân tệ cần có dự trữ tài sản đầy đủ, ngoài tiền mặt Nhân dân tệ và tài sản ngắn hạn có tính thanh khoản cao như trái phiếu kho bạc ngắn hạn, có thể dành một tỷ lệ nhất định dự trữ bằng Nhân dân tệ số để thúc đẩy phối hợp với cải cách thí điểm CBDC của ngân hàng trung ương. Thứ hai, chủ thể phát hành stablecoin Nhân dân tệ phải xây dựng cơ chế vận hành tuân thủ hoàn thiện, bao gồm nhận diện rủi ro, tách biệt và lưu ký tài sản, kiểm soát nội bộ…, thực hiện nghĩa vụ tuân thủ với khách hàng trực tiếp, đồng thời nỗ lực hợp tác mở rộng các kịch bản ứng dụng của stablecoin Nhân dân tệ, hỗ trợ trọng tâm cải cách khu tự do. Thứ ba, cần học hỏi đặc điểm "rào chắn điện tử" của tài khoản FT trong Khu tự do Thượng Hải, thông qua thiết kế sáng tạo về tiêu chuẩn kỹ thuật và hợp đồng thông minh, nhằm giới hạn chủ thể sở hữu và sử dụng stablecoin Nhân dân tệ trong giai đoạn thí điểm chủ yếu ở các tổ chức, doanh nghiệp hoặc cá nhân đủ điều kiện nhất định.
Đồng thời, đối với stablecoin Nhân dân tệ offshore ngoài nước (CNH Coin, CNHC), theo mô hình một, có thể thúc đẩy các tổ chức trong và ngoài nước cùng thành lập một tổ chức phát hành stablecoin Nhân dân tệ tại Hồng Kông; hoặc theo mô hình hai, cho phép một số ngân hàng hoặc tổ chức thanh toán trong nước được ủy quyền, thông qua pháp nhân đăng ký tại Hồng Kông, đúc và phát hành stablecoin Nhân dân tệ offshore, đồng thời tuân thủ luật pháp địa phương. Như vậy sẽ hình thành hệ thống đôi stablecoin Nhân dân tệ trong và ngoài nước, đồng thời học hỏi cơ chế hiện tại về thanh toán xuyên biên giới và dòng vốn giữa đại lục và Hồng Kông, nghiên cứu cơ chế trao đổi và kết nối giữa CNYC và CNHC. Trong đó, CNYC trong ngắn hạn chủ yếu bổ sung và nâng cao hiệu quả thanh toán cho hoạt động thương mại và kinh doanh xuyên biên giới, còn CNHC hướng tới củng cố vị thế của Hồng Kông trong quá trình quốc tế hóa Nhân dân tệ, có thể dùng hợp pháp cho các hoạt động tài chính trên chuỗi và thanh toán giao dịch hàng hóa cơ bản, đặc biệt là tích cực khám phá hỗ trợ RWA (Real-World Assets - Tài sản thực tế) dựa trên tài sản Nhân dân tệ, cùng nhau nâng cao ảnh hưởng toàn cầu của Nhân dân tệ và tài sản Nhân dân tệ.
Cũng cần lưu ý rằng, các cơ quan quản lý trong và ngoài nước cùng với các tổ chức phát hành stablecoin Nhân dân tệ cần hợp tác chặt chẽ, liên tục thúc đẩy đổi mới công nghệ thông minh, nhận diện hiệu quả hoạt động thị trường thứ cấp của stablecoin Nhân dân tệ trong hệ sinh thái blockchain, đặc biệt giám sát tình trạng chủ thể không đủ điều kiện trong nước sở hữu stablecoin Nhân dân tệ, phòng ngừa dòng vốn bất hợp pháp và ngăn chặn sử dụng cho các hoạt động phi pháp.
Tất nhiên, như Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) chỉ ra, stablecoin vẫn còn khuyết điểm ở ba tiêu chí then chốt: tính đơn nhất (singleness), tính co giãn (elasticity) và tính toàn vẹn (integrity). Việc cải cách và khám phá stablecoin Nhân dân tệ vẫn cần kiểm soát chặt rủi ro, tiến hành từng bước, quy mô vừa phải, đồng thời cần sớm thúc đẩy xây dựng các văn bản pháp luật liên quan để tăng cường tiếng nói trong cuộc cạnh tranh pháp lý global về stablecoin. Nhìn về tương lai, cũng có thể học hỏi mô hình "Internet tài chính" (Finternet) mà BIS đề xuất, xây dựng trên cơ sở sổ cái thống nhất (Unified Ledger), đồng thời thúc đẩy sự phát triển hài hòa, bổ trợ lẫn nhau giữa Nhân dân tệ số, tiền gửi ngân hàng được mã hóa và stablecoin.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
