Nội bộ cạnh tranh khốc liệt, doanh thu chịu áp lực, các sàn giao dịch tập trung (CEX) đang tranh giành tương lai trên chuỗi khối
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nội bộ cạnh tranh khốc liệt, doanh thu chịu áp lực, các sàn giao dịch tập trung (CEX) đang tranh giành tương lai trên chuỗi khối
Khi "cơm bát sắt" bị đập vỡ, CEX đã khơi mào chiến tranh trên chuỗi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: BUBBLE
Các sàn giao dịch tập trung đang trải qua một đợt điều chỉnh định hướng tập thể. Từ việc Coinbase chi gần 2,9 tỷ USD để mua nền tảng phái sinh Deribit, hợp tác với Shopify thúc đẩy triển khai USDC tại các cửa hàng thực tế, đến kế hoạch Alpha của Binance nhằm tái cấu trúc cơ chế định giá thị trường sơ cấp. Kraken cũng tham gia cuộc chơi khi mua lại NinjaTrader để mở rộng sang thị trường quyền chọn, đồng thời hợp tác với Backed triển khai dịch vụ "cổ phiếu Mỹ". Bybit cũng mở rộng giao dịch trên trang chủ chính cho vàng, cổ phiếu, ngoại hối và thậm chí cả chỉ số dầu thô.
Các sàn giao dịch hàng đầu đang tích cực mở rộng nguồn thu nhập, cố gắng “bổ huyết” đa chiều từ off-chain sang on-chain, từ nhà đầu tư cá nhân đến tổ chức, từ tiền điện tử chính thống đến altcoin. Đồng thời, những nền tảng này cũng lần lượt mở rộng sang hệ sinh thái on-chain. Lấy ví dụ là Coinbase, hiện đã tích hợp tuyến đường DEX trên chuỗi Base vào trang chủ, nhằm phá vỡ rào cản thanh khoản giữa CeFi và DeFi, đồng thời giành lại phần thị phần giao dịch đã bị hút mất bởi các giao thức on-chain như Hyperliquid.
Tuy nhiên, đằng sau những động thái này là áp lực ngày càng tăng đối với khả năng sinh lời thực tế của các sàn giao dịch – ngành công nghiệp tiền mã hóa đang đối mặt với nút thắt phát triển chưa từng có. Báo cáo tài chính mới nhất của Coinbase cho thấy doanh thu phí giao dịch đã giảm mạnh từ 4,7 tỷ USD năm 2024 xuống còn 1,3 tỷ USD trong quý I/2025, giảm 19% so với quý trước; trong đó tỷ trọng khối lượng giao dịch BTC và ETH giảm từ 55% năm 2023 xuống còn 36%, cấu trúc doanh thu ngày càng phụ thuộc vào nhóm altcoin biến động cao hơn. Trong khi đó, chi phí vận hành vẫn không giảm, riêng quý I/2025 đã lên tới 1,3 tỷ USD, ngang bằng với doanh thu. Binance cũng đối mặt với thách thức tương tự về sụt giảm phí giao dịch. Theo báo cáo của TokenInsight, mức phí giao dịch trung bình từ cuối năm 2024 đến nay đã chạm đáy ba năm, dù vẫn dẫn đầu về thị phần.
Khối lượng giao dịch của Binance trong gần một năm chủ yếu ở trạng thái ảm đạm, nguồn: coingecko
Không gian phí giao dịch bị thu hẹp, thanh khoản on-chain tiếp tục bị phân tán, các công ty môi giới truyền thống tái cấu trúc để tham gia hợp pháp. Những lực lượng đan xen này đang thúc đẩy CEX chuyển đổi thành "nền tảng on-chain". KOL nổi tiếng ASH trên X phân tích rằng khi ngày càng nhiều DEX hoàn thiện cơ chế giao dịch, tạo ra sản phẩm trải nghiệm gần như sánh ngang CEX nhưng quá trình giao dịch minh bạch hơn thì CEX cũng bắt đầu chú ý, chuyển trọng tâm chiến lược sang mô hình không cần cấp phép. Nhiều CEX đã bước vào cuộc chiến tranh giành thị trường “CEX on-chain”.
OKX – Tập trung phát triển hạ tầng
Trong bức thư thường niên ngày 30/12/2024, người sáng lập OKX – Star Xu khẳng định tin tưởng rằng "sự phi tập trung thực sự sẽ dẫn dắt sự phổ cập quy mô lớn của Web3", đồng thời cam kết xây dựng cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung.
Lời nói này không phải vô căn cứ. OKX hiện là một trong những sàn giao dịch tập trung đầu tiên và có hệ thống phát triển hạ tầng on-chain bài bản nhất, bên cạnh Binance. Họ không tung ra đơn lẻ một ví hay tính năng nào, mà theo đuổi chiến lược "xây dựng toàn bộ hệ sinh thái" nhằm tạo nên một hệ điều hành Web3 có thể thay thế các kịch bản tập trung, đồng thời tạo vòng khép kín với tài sản người dùng CEX.
Gần đây, OKX liên tục đẩy mạnh chiến lược xây dựng hạ tầng on-chain, cố gắng chuyển mình từ một sàn giao dịch tập trung thành một thành viên cốt lõi trong hệ sinh thái Web3. Một trong những trọng tâm là OKX Wallet (ví không lưu ký hỗ trợ hơn 70 chuỗi công cộng), tích hợp nhiều chức năng trong mảng Web3 như Swap, NFT, trình duyệt DApp, công cụ铭文, cầu nối chéo chuỗi và kho lợi nhuận.
OKX Wallet không chỉ là một sản phẩm đơn lẻ mà là trung tâm then chốt trong chiến lược Web3 của OKX, không chỉ kết nối người dùng với tài sản on-chain mà còn mở ra kênh kết nối giữa tài khoản tập trung và danh tính on-chain. Với các thành phần đủ toàn diện, nhiều người mới gia nhập thị trường tiền mã hóa vào khoảng năm 2023 đã sử dụng OKX Wallet làm ví on-chain đầu tiên của họ.
Bên cạnh đó, OKX cũng đầu tư liên tục vào mạng lưới lớp nền và hệ sinh thái nhà phát triển. Ngay từ năm 2020, OKX đã khởi động OKExChain (sau đổi tên thành OKTC) – một chuỗi công cộng L1 tương thích EVM, dù chuỗi này chưa nhận được sự ủng hộ mạnh mẽ từ thị trường. Tuy nhiên, để hỗ trợ xây dựng chuỗi, OKX đồng thời ra mắt trình khám phá khối, cổng thông tin dành cho nhà phát triển, công cụ triển khai hợp đồng, dịch vụ faucet cùng các thành phần cơ bản khác, khuyến khích các nhà phát triển xây dựng ứng dụng DeFi, GameFi và NFT trong hệ sinh thái của mình.
Cộng thêm việc tổ chức liên tục các cuộc thi hackathon và quỹ hỗ trợ hệ sinh thái, OKX đang dần hình thành một hệ sinh thái on-chain khép kín. Mặc dù OKX chưa từng công bố chính thức tổng mức đầu tư, nhưng dựa trên quy mô xây dựng ví, chuỗi, cầu nối, công cụ và hệ thống thưởng, thị trường ước tính tổng đầu tư vào hạ tầng on-chain của OKX đã vượt quá 100 triệu USD.
Binance Alpha – Biến uy tín và thanh khoản thành giá trị
Năm 2024, thị trường tiền mã hóa bước vào một đợt tăng trưởng mạnh nhờ sự phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay và làn sóng meme coin. Dù thanh khoản dường như phục hồi rõ rệt, nhưng ẩn sau sự thịnh vượng là sự suy yếu dần của cơ chế định giá giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp. Giá trị dự án trong giai đoạn VC liên tục bị thổi phồng, chu kỳ phát hành kéo dài, rào cản tham gia của người dùng thông thường ngày càng cao. Khi token cuối cùng được niêm yết trên sàn giao dịch, đó thường chỉ là lối thoát để đội ngũ dự án và nhà đầu tư sớm thực hiện lợi nhuận, còn lại cho nhà đầu tư nhỏ lẻ là tình trạng "mở cửa đạt đỉnh", giá sụp đổ và mua phải ở mức cao.
Chính trong bối cảnh thị trường như vậy, Binance đã ra mắt Binance Alpha vào ngày 17/12/2024. Ban đầu chỉ là một tính năng thử nghiệm trong ví Web3 của Binance nhằm khám phá các dự án tiềm năng giai đoạn sớm, nhanh chóng phát triển thành công cụ then chốt giúp Binance tái thiết lập cơ chế định giá thị trường sơ cấp on-chain.
Đồng sáng lập Binance – He Yi từng thừa nhận công khai trong một buổi Twitter Space rằng việc niêm yết trên Binance tồn tại vấn đề cấu trúc "mở cửa đạt đỉnh", và bày tỏ rằng cơ chế niêm yết truyền thống khó duy trì dưới quy mô giao dịch và khung pháp lý hiện nay. Trước đây, Binance đã thử nghiệm bỏ phiếu niêm yết, đấu giá Hà Lan để điều chỉnh sự mất cân bằng giá sau khi niêm yết, nhưng hiệu quả luôn không như mong đợi.
Sự ra đời của Binance Alpha trở thành giải pháp thay thế chiến lược có kiểm soát cho hệ thống niêm yết cũ. Kể từ khi ra mắt, Alpha đã đưa vào hơn 190 dự án từ nhiều hệ sinh thái chuỗi như BNB Chain, Solana, Base, Sonic, Sui, dần hình thành một nền tảng khám phá và làm nóng dự án giai đoạn sớm do Binance dẫn dắt, mở ra con đường thử nghiệm giúp sàn lấy lại quyền định giá sơ cấp.
Khi cơ chế Alpha Points ra đời, nó trở thành thiên đường "rake airdrop" cho người dùng. Không chỉ hấp dẫn cộng đồng crypto, mà còn lan rộng ra cả cộng đồng Web2. Với lợi nhuận hấp dẫn, nhiều người thậm chí huy động cả gia đình, công ty hay cả làng để tham gia.
Dù ngày càng cạnh tranh khốc liệt và xuất hiện những trường hợp như ZKJ giảm mạnh sau khi lên Alpha, gây lo ngại về "tính tuân thủ", cộng đồng đánh giá Alpha trái chiều. KOL nổi tiếng thecryptoskanda hết lời khen ngợi Alpha, cho rằng đây là sáng kiến vĩ đại thứ hai của Binance kể từ sau IEO, và phân tích từ vai trò trong hệ sinh thái: "Sứ mệnh lịch sử của Binance Alpha là phá vỡ quyền định giá sơ cấp của các VC Bắc Mỹ như A16Z, Paradigm – những đơn vị có thể huy động vốn từ tradfi gần như miễn phí – rồi thu hồi quyền này về hệ sinh thái Binance. Đồng thời đè bẹp thị trường niêm yết altcoin của các sàn giao dịch khác, ngăn chặn khả năng xảy ra hiện tượng Grass trên Bybit khiến điểm nóng bị lệch khỏi Binance, đồng thời chuyển mọi nguồn vốn trên các chuỗi về BSC thành nguồn vốn của Binance. Và Alpha đã hoàn thành tốt ba mục tiêu này."
Coinbase kết nối DEX – Luồng vốn lớn nội bộ phản hồi lại Base
Theo sát bước chân Binance và OKX, Coinbase cũng bắt đầu hành trình tích hợp hệ sinh thái on-chain. Chiến lược ban đầu là tích hợp giao dịch DEX và các pool vốn đã xác minh. Tại hội nghị mật mã 2025 gần đây, Phó Chủ tịch quản lý sản phẩm Max Branzburg của Coinbase tuyên bố sẽ tích hợp DEX trên chuỗi Base vào ứng dụng chính của Coinbase, trong tương lai sẽ nhúng giao dịch DEX trực tiếp.
Người dùng có thể giao dịch bất kỳ token on-chain nào thông qua tuyến đường gốc Base, đồng thời đóng gói dưới dạng các pool vốn đã qua xác minh KYC, cho phép cả tổ chức tham gia. Hiện tại Coinbase có hơn 100 triệu người dùng đăng ký, 8 triệu người dùng giao dịch hoạt động hàng tháng, và theo báo cáo cho nhà đầu tư, giá trị tài sản khách hàng trên nền tảng đạt 328 tỷ USD.
Doanh số giao dịch của nhà đầu tư cá nhân chỉ chiếm khoảng 18% trên Coinbase. Từ năm 2024, tỷ trọng giao dịch của khách hàng tổ chức bắt đầu tăng liên tục (khối lượng giao dịch Q1/2024 đạt 256 tỷ USD, chiếm 82,05% tổng khối lượng). Khi Coinbase tích hợp DEX trên Base, sự kết hợp giữa phạm vi rộng của DeFi và tiêu chuẩn tuân thủ TradFi có thể mang lại lượng thanh khoản khổng lồ cho hàng chục ngàn token trên Base. Quan trọng hơn, nhiều sản phẩm trong hệ sinh thái Base sẽ có cơ hội tiếp cận con đường hợp pháp hóa với thế giới thực thông qua Coinbase.
Aerodrome – DEX gốc lớn nhất trên Base – gần đây cũng trở thành chủ đề bàn luận nóng. Là một trong những tuyến đường giao dịch đầu tiên được tích hợp vào trang chủ Coinbase, Aerodrome đã tăng 80% trong tuần qua, vốn hóa tăng gần 400 triệu USD.
Cộng đồng chia làm hai phe. KOL nổi tiếng thecryptoskanda không đánh giá cao chiến lược của Coinbase, cho rằng việc Coinbase học theo Binance Alpha, mở mua tài sản Base trên app chỉ là học cái vỏ. Tuy nhiên, KOL 0xBeyondLee lại cho rằng đây không cùng khái niệm với Binance Alpha: "Alpha vẫn có cơ chế准入, không phải đồng nào cũng lên được. Còn Coinbase thì tất cả tài sản Base đều có thể xuất hiện. Giống như bạn có thể giao dịch cổ phần sạp hoa quả dưới tầng trệt ngay trên Tonghuashun vậy – điều này thật điên rồ. Dù xét về thanh khoản hay sự chú ý, lợi ích mang lại cho chuỗi Base là chưa từng có trong lịch sử."
Nhưng cuộc tấn công thanh khoản on-chain của Coinbase không dừng lại ở đó. KOL nổi tiếng TheSmartApe ("the_smart_ape") trên mạng xã hội cho biết vì động thái của Coinbase, anh sẽ bắt đầu bán $Hype mà mình nắm giữ từ TGE đến nay. Anh giải thích thêm, Hyperliquid hiện có khoảng 10.000–20.000 người dùng hoạt động mỗi ngày, tổng số người dùng khoảng 600.000. Trong đó, 20.000–30.000 người dùng cốt lõi đóng góp gần 1 tỷ USD doanh thu, phần lớn đến từ Mỹ.
Tuy nhiên, phần lớn trader Mỹ sử dụng Hyperliquid vì họ không có lựa chọn tốt hơn. Họ bị loại trừ khỏi Binance và các sàn CEX lớn khác, không thể giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. Nhưng khi Coinbase và Robinhood cùng tuyên bố sẽ ra mắt sản phẩm futures vĩnh viễn tại Mỹ, đây sẽ là đòn giáng mạnh vào Hyperliquid. Phần lớn người dùng cốt lõi có thể sẽ chuyển sang Coinbase hoặc Robinhood. Một phương thức truy cập an toàn và tiện lợi hơn, không cần tự bảo quản, không gặp UX DeFi phức tạp, và được hỗ trợ đầy đủ từ các cơ quan quản lý như Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) – Coinbase có thể thu hút đa số trader, những người không quan tâm đến phi tập trung, chỉ cần an toàn và dễ dùng là sẽ sử dụng.
Byreal – Bản sao on-chain của Bybit
So với Binance và OKX, động thái của Bybit trong cuộc chiến on-chain có phần "kiềm chế" hơn – không tự xây chuỗi, không tự phát triển Rollup. Thay vào đó, tập trung nhẹ nhàng vào ba hướng: "lối vào người dùng", "giao dịch on-chain", "phát hành công bằng".
Thứ nhất, từ năm 2023, Bybit thúc đẩy thương hiệu Web3 độc lập, ra mắt Bybit Web3 Wallet, tích hợp các chức năng cốt lõi đưa người dùng lên on-chain như Swap, NFT,铭文, GameFi. Ví này tích hợp trình duyệt DApp, trang sự kiện airdrop, giao dịch tổng hợp chéo chuỗi, hỗ trợ cả chuỗi EVM và Solana, hướng tới mục tiêu trở thành cầu nối nhẹ nhàng giúp người dùng CeFi di cư sang thế giới on-chain. Tuy nhiên, do cạnh tranh khốc liệt trong thị trường ví, dự án này chưa tạo được làn sóng.
Bybit chuyển hướng sang nền tảng giao dịch và phát hành on-chain, ra mắt Byreal trên Solana. Thiết kế cốt lõi của Byreal là tái hiện trải nghiệm khớp lệnh của sàn giao dịch tập trung, sử dụng mô hình hỗn hợp RFQ (Yêu cầu báo giá) + CLMM (Làm thị trường tập trung thanh khoản) để đạt giao dịch trượt giá thấp, đồng thời tích hợp cơ chế phát hành công bằng (Reset Launch) và kho lợi nhuận (Revive Vault). Dự kiến testnet sẽ khởi chạy vào ngày 30/6, mainnet ra mắt vào quý III/2025.
Bybit cũng ra mắt Mega Drop trên trang chủ chính, hiện đã thực hiện 4 kỳ, theo mô hình质押 để tự động nhận airdrop token dự án. Theo ước tính lợi nhuận hiện tại, mỗi kỳ质押 5.000 USD có thể thu về khoảng 50 USD, tùy theo chất lượng dự án mà khác nhau.
Nói chung, chiến lược của Bybit trong cuộc chiến on-chain là "giữ chi phí phát triển thấp, tận dụng cơ sở hạ tầng công cộng sẵn có", xây cầu nối giữa người dùng CeFi và môi trường DeFi, đồng thời mở rộng sức khám phá và phát hành on-chain thông qua các thành phần như Byreal.
Đợt sóng phái sinh phi tập trung do Hyperliquid khởi xướng thực chất đã vượt qua giới hạn đột phá mô hình công nghệ, trở thành một cuộc tái cấu trúc cục diện cạnh tranh giữa các sàn giao dịch. Ranh giới giữa CEX và DEX đang bị xóa nhòa: các nền tảng tập trung bắt đầu chủ động "lên chuỗi", trong khi các giao thức on-chain thì không ngừng mô phỏng trải nghiệm khớp lệnh tập trung. Từ việc Binance Alpha thu hồi quyền định giá sơ cấp, OKX xây dựng hạ tầng toàn bộ Web3, Coinbase tận dụng tuân thủ để tiếp cận hệ sinh thái Base, đến Bybit xây dựng bản sao on-chain riêng qua Byreal – cuộc "chiến tranh on-chain" này không chỉ là cuộc đua công nghệ, mà còn là cuộc cạnh tranh về chủ quyền người dùng và quyền kiểm soát thanh khoản.
Người chiến thắng trong lĩnh vực tài chính on-chain tương lai không chỉ phụ thuộc vào hiệu suất, trải nghiệm, sáng tạo mô hình, mà còn vào ai có thể xây dựng được mạng lưới luân chuyển vốn mạnh nhất và kênh tin cậy sâu sắc nhất với người dùng. Có lẽ chúng ta đang đứng ở điểm tới hạn của sự hòa nhập sâu sắc giữa CeFi và DeFi. Người chiến thắng trong chu kỳ tiếp theo có thể không phải là cái tên "phi tập trung nhất", mà là người "hiểu người dùng on-chain nhất".
Hype! Hype! Hype!
Tháng 4 năm 2020, dYdX lần đầu ra mắt giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung cặp BTC-USDC, mở ra con đường phái sinh cho các sàn giao dịch phi tập trung. Sau 5 năm phát triển, đến khi Hyperliquid xuất hiện, tiềm năng lĩnh vực này mới thực sự được giải phóng. Tính đến nay, Hyperliquid đã tích lũy hơn 3 nghìn tỷ USD khối lượng giao dịch, khối lượng trung bình hàng ngày gần đạt 7 tỷ USD.
Cùng với sự bứt phá của Hyperliquid, các sàn giao dịch phi tập trung đã trở thành lực lượng mà các sàn tập trung không thể xem thường. Sự tăng trưởng chậm lại của các sàn CEX, cộng với việc bị các sàn phi tập trung như Hyperliquid hút mất người dùng, buộc các sàn giao dịch tập trung phải khẩn trương tìm kiếm "điểm neo tăng trưởng" tiếp theo. Ngoài chiến lược "mở rộng nguồn thu" như stablecoin hay thanh toán, chiến lược cấp bách hàng đầu là "giảm thất thoát" – giành lại các trader hợp đồng đã chảy sang on-chain. Từ Binance đến Coinbase, các sàn giao dịch tập trung lớn đều bắt đầu tích hợp tài nguyên on-chain của mình. Đồng thời, thái độ của cộng đồng đối với blockchain cũng thay đổi: từ ám ảnh "phi tập trung" sang phần lớn quan tâm hơn đến "không cần cấp phép" và "an toàn vốn". Ranh giới giữa sàn phi tập trung và tập trung ngày càng mờ nhạt.
Vài năm trước, DEX từng là biểu tượng cho cuộc nổi dậy chống lại sự độc quyền của CEX. Nhưng theo thời gian, DEX bắt đầu học hỏi và thậm chí sao chép những kỹ thuật cốt lõi từ những "con rồng" xưa kia. Từ giao diện, cách thức khớp lệnh, thiết kế thanh khoản đến cơ chế định giá, DEX từng bước tái cấu trúc bản thân, học hỏi từ CEX và thậm chí đi xa hơn.
Khi DEX đã trưởng thành đủ để thực hiện mọi chức năng của CEX, dù có bị CEX đàn áp thì nhiệt huyết của thị trường đối với tương lai của DEX vẫn không nguội. Nó giờ đây không chỉ mang theo khát vọng "phi tập trung", mà còn là sự chuyển đổi mô hình tài chính và đằng sau đó là sự thay đổi trong mô hình "phát hành tài sản".
CEX dường như cũng đang phản công, ngoài việc phát triển thêm kênh kinh doanh, còn tìm cách gắn kết thanh khoản vốn thuộc về on-chain với hệ thống của mình, nhằm bù đắp lượng giao dịch và người dùng ngày càng giảm do bị DEX "lôi đi".
Thị trường sáng tạo và năng động nhất khi có sự cạnh tranh đa dạng. Dù là cạnh tranh giữa DEX và CEX, đều là kết quả thỏa hiệp liên tục giữa thị trường và "thực tế". Cuộc "chiến tranh on-chain" xoay quanh quyền kiểm soát thanh khoản và sự chú ý của người dùng đã vượt xa yếu tố kỹ thuật. Nó đặt ra câu hỏi: các sàn giao dịch sẽ tái định nghĩa vai trò của mình ra sao, nắm bắt nhu cầu người dùng mới thế nào, và tìm được điểm cân bằng mới giữa phi tập trung và tuân thủ ra sao. Khi ranh giới CEX-DEX ngày càng mờ nhạt, người chiến thắng tương lai sẽ thuộc về những ai tìm ra con đường tối ưu giữa "trải nghiệm, an toàn, không cần cấp phép".
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
BlockBeats
