Thời đại của câu chuyện, làm thế nào để dùng mô hình đánh giá để tìm ra câu chuyện tiềm năng tăng trăm lần tiếp theo?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thời đại của câu chuyện, làm thế nào để dùng mô hình đánh giá để tìm ra câu chuyện tiềm năng tăng trăm lần tiếp theo?
Đây không chỉ là một công thức, mà còn là một mô hình tư duy dẫn dắt làn sóng tiền mã hóa tiếp theo.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ignas
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Bạn có thể đã dành vô số giờ để cố gắng bắt kịp câu chuyện nóng hổi tiếp theo trong lĩnh vực tiền mã hóa. Nếu phán đoán đúng, bạn sẽ kiếm được khoản lợi nhuận lớn; nếu tham gia quá muộn, bạn sẽ trở thành người chịu tổn thất cuối cùng.
Trong thị trường tiền mã hóa, tỷ suất sinh lời cao nhất đến từ:
-
Nhận diện sớm các câu chuyện tiềm năng
-
Vạch ra lộ trình luân chuyển vốn trước những người khác
-
Rút lui khi dự kiến bong bóng đạt đỉnh
-
Chốt lời
Sau đó hãy suy ngẫm: Liệu làn sóng câu chuyện mới có xuất hiện? Các câu chuyện thường lặp lại, và làn sóng đầu cơ sẽ quay trở lại khi:
-
Câu chuyện được hỗ trợ bởi công nghệ đổi mới thực sự, do đó có khả năng phục hồi ngay cả sau khi đợt đầu cơ đầu tiên kết thúc
-
Xuất hiện chất xúc tác mới
-
Sau khi cơn sốt qua đi, vẫn có một cộng đồng kiên định tiếp tục xây dựng
Tôi sẽ trình bày chi tiết ý tưởng của mình trong bài viết dưới đây:
https://x.com/DefiIgnas/status/1757029397075230846
Lấy ví dụ về Ordinals trên Bitcoin, chúng ta có thể thấy rõ 4 làn sóng đầu cơ từ biểu đồ bên dưới.
-
Tháng 12 năm 2022: Lý thuyết Ordinals được công bố, hoạt động trên chuỗi rất ít.
-
Tháng 3 năm 2023: Tiêu chuẩn BRC-20 kích hoạt làn sóng đầu tiên; hoạt động nguội dần trong sáu tháng.
-
Cuối năm 2023 - đầu năm 2024: Việc phát triển liên tục tạo nên làn sóng thứ hai và thứ ba.
-
Tháng 4 năm 2024: Runes ra mắt, giá tăng vọt rồi giảm mạnh sau vài tuần.
Ordinals mang lại nhiều tháng để sắp xếp chiến lược và nhiều cơ hội rút lui, trong khi Runes chỉ cung cấp một cửa sổ thoát ngắn ngủi duy nhất. Hiện tại lĩnh vực này gần như đã chết lặng.
Liệu Ordinals (bao gồm Runes), NFT hay các hình thức mới nào khác có quay trở lại? Có thể. Điều này phụ thuộc vào điểm số đánh giá câu chuyện của tôi.
Khung phân tích
Đây là một khung phân tích dùng để nhận diện các câu chuyện mới nổi bật và đánh giá xem liệu làn sóng đầu cơ tiếp theo có bền vững hay không. Đây là phiên bản đang hoàn thiện, và dưới đây là công thức phiên bản 1.0 của tôi:
Điểm số câu chuyện = [(1.5× Đổi mới × Tính đơn giản) + (1.5× Cộng đồng × Tính đơn giản) + (Tính thanh khoản × Kinh tế học token) + Cơ chế khuyến khích] × Môi trường thị trường
Công thức này chưa hoàn hảo, nhưng nó cho thấy yếu tố nào quan trọng và cách xác định trọng số. Hãy cùng phân tích từng phần!
Đổi mới
Ở đây, "đổi mới" đề cập đến sự đổi mới bản địa trong ngành mật mã mà tôi đang theo dõi ở cấp độ kỹ thuật.
Chất xúc tác mạnh mẽ nhất là sự đổi mới từ 0 đến 1. Nó có thể xuất hiện ở các lĩnh vực mới (DeFi, NFT, RWA...), mô hình kinh tế học token mới (như veToken), hoặc thậm chí là phương pháp phát hành token mới (khởi chạy công bằng, Pump.fun).
Tôi từng viết rằng: Sự đổi mới từ 0 đến 1 có đặc tính độc đáo khi có thể thay đổi quỹ đạo ngành, tính nguyên bản của nó sẽ khai sinh ra các phân nhánh mật mã mới.
Do thiên kiến nhận thức, việc nhận diện loại đổi mới này khá khó khăn. Khi một điều mới xuất hiện, nó có thể thu hút rất ít sự chú ý (như Ordinals), thậm chí bị coi là nhiễu loạn. Vì vậy, giữ tâm thế cởi mở và thử nghiệm mọi xu hướng mới (đặc biệt là những xu hướng gây tranh cãi) là chìa khóa để đi trước thời đại.
Nếu không có đổi mới công nghệ thực sự, câu chuyện chỉ là bong bóng đầu cơ thoáng qua.
Chu kỳ hiện tại đặc biệt vì đổi mới của nó (AI) đến từ bên ngoài. Nhờ AI, chúng ta đã chứng kiến các sáng tạo như Kaito InfoFi và các tác nhân AI (AI agent).
Một số ví dụ trong chu kỳ này:
-
Ordinals
-
Staking lại (Restaking)
-
Tác nhân AI (AI agent)
-
InfoFi
-
SocialFi
-
ERC404
Mục tiêu của tôi không phải liệt kê tất cả các ví dụ, mà là xây dựng mô hình tư duy để nhận diện chúng. Mức độ đổi mới có thể được chấm điểm từ 0 đến 10.
Tính đơn giản và tiềm năng meme
Không phải mọi đổi mới đều có sức lan truyền như nhau. Một số dễ hiểu, một số thì không.
Các câu chuyện phức tạp (như bằng chứng không kiến thức, staking lại) lan truyền chậm, trong khi các câu chuyện đơn giản hoặc mang tính meme (như WIF) lan truyền nhanh chóng. Bạn có thể giải thích rõ khái niệm này trong 5 giây không? Có tạo thành meme không?
Ví dụ:
-
Tính đơn giản cao (10/10): AI, Memecoin, XRP như ngân hàng blockchain
-
Tính đơn giản trung bình (5/10): SocialFi, DeFi, NFT, Ordinals
-
Tính đơn giản thấp (3/10): Bằng chứng không kiến thức, chuỗi mô-đun, staking lại
Các câu chuyện phức tạp cần thời gian để phát triển, và giá tăng cũng chậm hơn. Ngoài ra, tính đơn giản còn thúc đẩy sự phát triển của cộng đồng.
Cộng đồng
Bitcoin là đổi mới từ 0 đến 1 vĩ đại nhất, nhưng nếu không có cộng đồng, nó chỉ là một đoạn mã. Giá trị của Bitcoin đến từ câu chuyện mà chúng ta gán cho nó.
Nhiều người vẫn chưa hiểu tại sao Cardano hay XRP lại hoạt động tốt dù đổi mới hạn chế – lý do chính là: cộng đồng trung thành.
Hoặc nói theo cách táo bạo hơn: Memecoin.
Chúng không có bất kỳ đổi mới công nghệ nào, nhưng Memecoin hiện nay đã trở thành một phân khúc trị giá 66 tỷ USD, hoàn toàn nhờ vào một nhóm người tụ tập xung quanh token.
Phần khó khăn nằm ở việc đo lường quy mô cộng đồng: là xem số lượng người theo dõi trên X, mức độ thảo luận trên X, hay số lượng đăng ký Reddit và lượng bài viết?
Một số cộng đồng khó nhận diện vì họ sử dụng ngôn ngữ khác hoặc trao đổi trên các kênh khác nhau, ví dụ như người Hàn Quốc thảo luận về XRP trên các diễn đàn nội địa.
"Phần chiếm lĩnh nhận thức" (Mindshare) do Kaito đề xuất là một chỉ số tuyệt vời, nhưng thí nghiệm Loudio cho thấy, sở hữu phần chiếm lĩnh nhận thức khổng lồ không nhất thiết đồng nghĩa với việc xây dựng một cộng đồng thực sự.
https://x.com/DefiIgnas/status/1929511567768363174
Để nhận diện một cộng đồng thực sự, đặc biệt là ở giai đoạn sớm, cách tốt nhất là hòa mình vào đó: mua token hoặc NFT, tham gia nhóm Discord hoặc Telegram, quan sát xem ai đang thảo luận về nó trên X (không phải quảng cáo trả phí). Nếu bạn cảm nhận được sự gắn bó và kết nối thực sự, đó là tín hiệu tăng giá mạnh mẽ.
Theo tôi, Hyperliquid là cộng đồng phát triển nhanh nhất. Những cuộc tấn công của Binance và OKX vào HYPE反而 làm tăng thêm sự gắn kết, trao cho cộng đồng sứ mệnh và mục tiêu ủng hộ đội ngũ và giao thức. Hyperliquid đã trở thành một phong trào.
https://x.com/DefiIgnas/status/1904923406325473286
Tôi cho rằng đổi mới và cộng đồng là hai yếu tố quan trọng nhất, do đó tôi dành trọng số 1.5 lần cho cả hai.
Cũng giống như đổi mới, tôi đưa biến số "tính đơn giản" vào yếu tố cộng đồng: câu chuyện càng đơn giản, càng dễ lan truyền.
Memecoin (như PEPE) dễ hiểu, trong khi Hyperliquid tuy không đơn giản bằng nhưng vẫn thành công trong việc tập hợp cộng đồng.
Cả Runes và Ordinals đều mang lại đổi mới công nghệ (cho phép phát hành token thay thế trên Bitcoin, điều từng được cho là không thể), và đều có cộng đồng mạnh. Nhưng tại sao giá lại giảm?
Bởi vì còn một yếu tố thứ ba cần xem xét.
Tính thanh khoản
Đổi mới thắp lửa cho câu chuyện, cộng đồng xây dựng câu chuyện và niềm tin, nhưng tính thanh khoản là nhiên liệu giúp bạn cưỡi lên làn sóng và rút lui an toàn ở đỉnh điểm. Đây là yếu tố then chốt phân biệt giữa "làn sóng bền vững" và "bị bỏ lại khi âm nhạc ngừng lại".
Casey Rodarmor, người sáng tạo Runes, đã làm rất tốt trong việc xây dựng mô hình token thay thế, nhưng có lẽ ông nên đồng thời xây dựng một pool AMM tương tự Uniswap trên Bitcoin để duy trì nhiệt độ cho Runes.
Memecoin Runes khó cạnh tranh với Memecoin trên Solana hay Layer2 vì thiếu các pool thanh khoản thụ động. Thực tế, Runes giống như NFT được giao dịch trên Magic Eden: mặc dù có thanh khoản mua tốt, nhưng thiếu thanh khoản bán đủ lớn để rút vốn quy mô lớn. Khối lượng giao dịch thấp không đủ hấp dẫn để các sàn CEX hàng đầu niêm yết.
NFT cũng gặp vấn đề về thanh khoản. Đó là lý do tôi từng đặt nhiều kỳ vọng vào mô hình phân mảnh NFT ERC404, vốn có thể cung cấp thanh khoản bán thụ động và lợi nhuận theo năm thông qua khối lượng giao dịch. Thật không may, nó đã thất bại.
Tôi cho rằng thanh khoản là nguyên nhân chính khiến quyền chọn DeFi khó phát triển trong nhiều năm qua.
https://x.com/kristinlow/status/1929851536965873977
Trong biến động thị trường gần đây, tôi muốn dùng quyền chọn để phòng hộ danh mục đầu tư, nhưng thanh khoản trên chuỗi thật tệ hại. Tôi từng rất kỳ vọng vào nền tảng quyền chọn Derive, nhưng tương lai của nó giờ đây đầy rủi ro.
Tính thanh khoản không chỉ là sổ lệnh sâu, dòng vốn mới liên tục đổ vào, được niêm yết trên CEX hoặc TVL cao trong các pool thanh khoản – những yếu tố này dĩ nhiên quan trọng. Trong công thức, tính thanh khoản còn bao gồm các giao thức có khả năng tăng trưởng theo cấp số nhân khi thanh khoản tăng, hoặc các dự án có mô hình dẫn dắt thanh khoản tích hợp, ví dụ như:
-
Hyperliquid: Thanh khoản càng nhiều, trải nghiệm giao dịch càng tốt, thu hút thêm người dùng, từ đó tạo ra nhiều thanh khoản hơn
-
Velodrome ve3.3 DEX: Xây dựng thanh khoản thông qua cơ chế hối lộ (bribery)
-
Olympus OHM: Thanh khoản do giao thức sở hữu
-
Virtuals DEX: Kết hợp việc phát hành tác nhân AI mới với token VIRTUAL
Kinh tế học token
Kinh tế học token quan trọng ngang bằng tính thanh khoản. Một mô hình kinh tế học token tồi có thể dẫn đến bán tháo. Ngay cả khi có thanh khoản sâu, áp lực bán liên tục do mở khóa vẫn là rủi ro lớn.
Các ví dụ tốt: Lưu thông cao, không có VC/lượng phân bổ đội ngũ lớn, kế hoạch mở khóa rõ ràng, cơ chế đốt (như HYPE, khởi chạy công bằng được thiết kế tốt), v.v.
Các ví dụ xấu: Lạm phát ác tính, mở khóa ồ ạt (cliff unlock), không có doanh thu (như một số dự án Layer2).
Một câu chuyện được chấm 10/10 về đổi mới nhưng chỉ 2/10 về kinh tế học token là một quả bom hẹn giờ.
Cơ chế khuyến khích
Cơ chế khuyến khích có thể làm nên hay phá hủy một giao thức, thậm chí cả một câu chuyện.
Câu chuyện staking lại phụ thuộc vào hiệu suất của Eigenlayer, nhưng việc phát hành token thất bại (có thể do câu chuyện phức tạp hoặc cộng đồng yếu) khiến câu chuyện này đình trệ.
Việc đánh giá thanh khoản ở giai đoạn đầu câu chuyện là thách thức, nhưng cơ chế khuyến khích đổi mới có thể giúp xây dựng thanh khoản.
Tôi đặc biệt quan tâm đến các mô hình phát hành token mới. Nếu bạn đọc các bài viết trước của tôi, bạn sẽ hiểu ý tôi: Khi token được phát hành theo cách đổi mới, thị trường thường có sự thay đổi.
-
Phân nhánh cứng BTC → Bitcoin Cash, Bitcoin Gold
-
ETH → Ethereum Classic
-
Phát hành lần đầu (ICO)
-
Khai thác thanh khoản, khởi chạy công bằng, lưu thông thấp nhưng FDV cao (phù hợp cho airdrop nhưng bất lợi cho thị trường thứ cấp)
-
Câu chuyện điểm thưởng (points narrative)
-
Pump.fun
-
Bán riêng - bán công trên Echo/Legion
Khi thị trường thay đổi, việc phát hành token và cơ chế khuyến khích cũng tiến hóa. Khi một mô hình khuyến khích bị lạm dụng quá mức và quy luật của nó đã được thị trường biết rộng rãi, điều đó báo hiệu thị trường đã bão hòa và đạt đỉnh đầu cơ.
Xu hướng mới nhất là kho bạc tiền mã hóa. Các công ty đại chúng mua tiền mã hóa (BTC, ETH, SOL), và định giá cổ phiếu của họ thậm chí còn vượt quá giá trị tiền mã hóa nắm giữ.
Cơ chế khuyến khích ở đây là gì? Hiểu rõ điều này là cực kỳ quan trọng để tránh trở thành người chịu tổn thất cuối cùng.
Môi trường thị trường
Các câu chuyện tốt nhất nếu ra mắt trong một thị trường gấu khắc nghiệt hoặc sự kiện rủi ro vĩ mô (như chiến tranh thuế ban đầu) cũng sẽ bị nhấn chìm. Ngược lại, trong một thị trường bò cuồng nhiệt với thanh khoản dồi dào, ngay cả các câu chuyện tầm thường cũng có thể tăng vọt.
Môi trường thị trường quyết định hệ số nhân sau:
-
0.1 = Thị trường gấu khắc nghiệt
-
0.5 = Thị trường đi ngang
-
1.0 = Thị trường bò
-
2.0+ = Cơn sốt parabol
Ví dụ: Runes (tháng 4/2024) có đổi mới, cộng đồng, thanh khoản ban đầu và một chút cơ chế khuyến khích, nhưng lại ra mắt đúng lúc cơn sốt giảm phân nửa Bitcoin nguội đi và thị trường bắt đầu điều chỉnh mạnh (hệ số môi trường thị trường ~0.3). Kết quả: hiệu suất trung bình. Nếu ra mắt sớm hơn 3 tháng, có thể đã hiệu quả hơn.
Cách sử dụng công thức
Hãy chấm điểm từng yếu tố theo thang điểm 1-10:
-
Đổi mới: Có phải là bước đột phá từ 0 đến 1? (Ordinals: 9, Memecoin: 1-3)
-
Cộng đồng: Là người tin tưởng thực sự hay chỉ là nhà đầu cơ? (Hyperliquid: 8, dự án do VC dẫn dắt: 3)
-
Thanh khoản: Độ sâu thị trường như thế nào? (niêm yết nhanh trên CEX hàng đầu: 9, giao dịch như NFT của Runes: 2)
-
Cơ chế khuyến khích: Có hấp dẫn và bền vững không? (Airdrop Hyperliquid: 8, không có khuyến khích: 1)
-
Tính đơn giản: Có thể trở thành meme không? ($WIF: 10, zkEVM: 3)
-
Kinh tế học token: Có bền vững không? (BTC: 10, đào trước 90%: 2)
-
Môi trường thị trường: Thị trường bò (2.0), thị trường gấu (0.1), trung tính (0.5-1)
Việc chấm điểm mang tính chủ quan. Tôi chấm đổi mới của Runes là 9, nhưng bạn có thể chấm 5. Công thức này chỉ nhằm gợi ý các yếu tố cần xem xét.
Lấy ví dụ tính điểm cho Runes:
Đổi mới = 9, Cộng đồng = 7, Thanh khoản = 3, Cơ chế khuyến khích = 3, Tính đơn giản = 5, Kinh tế học token = 5, Môi trường thị trường hiện tại = 0.5
Thay vào công thức:
-
1.5× Đổi mới × Tính đơn giản = 1.5×9×5 = 67.5
-
1.5× Cộng đồng × Tính đơn giản = 1.5×7×5 = 52.5
-
Thanh khoản × Kinh tế học token = 3×5 = 15
-
Cơ chế khuyến khích = 3
Tổng phụ = 67.5 + 52.5 + 15 + 3 = 138
Nhân với môi trường thị trường (0.5):
Điểm số câu chuyện Runes = 138×0.5 = 69
So sánh, Memecoin trong đánh giá chủ quan của tôi có điểm cao hơn (116 điểm):
-
Đổi mới = 3 (do mô hình phát hành đổi mới của Pump.fun, không hoàn toàn bằng 0)
-
Cộng đồng = 9
-
Thanh khoản = 9 (tích hợp AMM, khối lượng giao dịch cao = lợi nhuận LP cao, niêm yết trên CEX)
-
Cơ chế khuyến khích = 7
-
Tính đơn giản = 10
-
Kinh tế học token = 5 (phát hành 100% lưu thông ngay lập tức, không có VC, nhưng tồn tại rủi ro nhóm nhỏ/quá tải mua, không có chia doanh thu)
-
Môi trường thị trường = 0.5
Tóm tắt
-
Quét sớm các câu chuyện: Sử dụng các công cụ như Kaito, Dexuai, theo dõi đổi mới và chất xúc tác
-
Chấm điểm nghiêm ngặt: Đánh giá trung thực. Kinh tế học token kém? Đang trong thị trường gấu? Thiếu cơ chế khuyến khích? Môi trường thị trường luôn thay đổi, đổi mới bản địa mới trong lĩnh vực có thể tái khởi động lại câu chuyện (ví dụ như DEX AMM của Runes)
-
Rút lui trước khi cơ chế khuyến khích suy yếu: Bán ra tại thời điểm đỉnh phát hành token hoặc airdrop được thực hiện
-
Tôn trọng xu hướng: Không chống lại xu hướng vĩ mô. Tích trữ tiền mặt trong thị trường gấu, triển khai vốn trong thị trường bò
-
Giữ tâm thế cởi mở: Thử nghiệm giao thức, mua token hot, tham gia thảo luận cộng đồng… học hỏi qua thực tiễn
Đây chỉ là phiên bản 1.0 của tôi, tôi sẽ tiếp tục hoàn thiện nó.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Ignas | DeFi Research
