Thị trường tiền mã hóa, một thiên đường bị kinh tế vĩ mô xâm nhập
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thị trường tiền mã hóa, một thiên đường bị kinh tế vĩ mô xâm nhập
Tiền mã hóa sẽ một lần nữa trở thành một phần của kinh tế vĩ mô, không còn tách biệt với các biến động của thị trường truyền thống.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Musol
Lời mở đầu: Vẫn còn nhớ thời điểm Bitcoin mới bắt đầu nổi lên, đó là một thời đại khiến người ta dâng trào adrenaline, trong cộng đồng ai ai cũng nói về "cuộc cách mạng phi tập trung", cứ như thể đang nắm giữ chìa khóa của tương lai. Nhưng bây giờ thì sao? Mở bất kỳ cộng đồng tiền mã hóa nào ra, toàn màn hình đều là “FED tăng lãi suất bao nhiêu điểm”, “số liệu CPI vượt dự kiến phải làm sao”.
Thị trường tiền mã hóa mà chúng ta từng mơ ước đã từ thiên đường công nghệ rơi xuống thành kẻ vong mệnh theo các chỉ báo kinh tế vĩ mô như thế nào vậy?
Một loại tài sản tự xưng sẽ lật đổ thế giới cũ, giờ đây lại giống như kẻ vô cốt khí đi theo từng bước, ngày ngày nhìn vào miệng Powell để kiếm sống, thật đáng thương và đáng cười.
Pt.1. Màu sắc vĩ mô của thị trường tiền mã hóa đến từ đâu?
Tất cả chúng ta đều hiểu rõ, thị trường tiền mã hóa với tư cách là lực lượng mới nổi trong lĩnh vực tài chính, sự phát triển của nó gắn liền chặt chẽ với những thay đổi trong chính sách kinh tế vĩ mô. Trong bối cảnh toàn cầu hóa kinh tế, mọi biến động dù nhỏ trong chính sách kinh tế vĩ mô cũng có thể tạo nên những cơn sóng thần trong thị trường tiền mã hóa. Bitcoin, với vai trò dẫn đầu thị trường mã hóa, thường được xem là chỉ báo định hướng cho thị trường, và sự biến động giá của nó liên quan mật thiết đến điều chỉnh chính sách kinh tế vĩ mô. Chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED), chính sách tài khóa của các chính phủ trên thế giới cùng những biến động tình hình chính trị quốc tế đều ảnh hưởng ở mức độ khác nhau đến dòng vốn, tâm lý và kỳ vọng thị trường.
2023 - 2024: Chu kỳ giảm lãi suất của FED và biến động thị trường
Dựa theo chu kỳ halving của Bitcoin làm mốc thời gian, chu kỳ giảm lãi suất của FED ban đầu được kỳ vọng bắt đầu vào quý IV năm 2023. Tuy nhiên, chính quyền Biden để duy trì vẻ ngoài thịnh vượng của nền kinh tế đã áp dụng hàng loạt biện pháp phi thông thường. Bằng cách nới lỏng việc làm cho người nhập cư bất hợp pháp, làm tăng nguồn cung lao động, khiến số liệu thị trường việc làm trông khá tích cực; đồng thời mở rộng quy mô nhân viên chính phủ, tiếp tục bóp méo dữ liệu phi nông nghiệp (non-farm). Những biện pháp này khiến FED phải gồng mình không giảm lãi suất vào quý IV/2023, nhằm tạo ra ảo ảnh về tăng trưởng ổn định của nền kinh tế.
Nhưng Bộ Tài chính Mỹ để huy động vốn cho chính sách Keynes của Biden, buộc phải phát hành lượng lớn trái phiếu chính phủ. Điều này khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm xuất hiện đợt giảm mạnh theo độ dốc. Thay đổi này mang lại cơ hội bất ngờ cho thị trường tiền mã hóa, tạo nên một đợt tăng giá theo mùa trải dài từ quý IV/2023 đến quý I/2024. Trong giai đoạn này, hoạt động vốn trong thị trường tiền mã hóa tăng mạnh, giá các loại tiền mã hóa chính như Bitcoin cũng vì thế mà leo dốc. Các nhà đầu tư đổ xô vào thị trường, mong muốn kiếm được phần lợi nhuận từ đợt tăng giá này.
Bước sang quý II/2024, tình hình thị trường đảo ngược. Khi tốc độ phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính chậm lại, nguồn cung vốn trên thị trường giảm. Đồng thời, rủi ro hệ thống tại các quốc gia ngoài Mỹ bùng phát, như bất ổn thị trường bất động sản Trung Quốc và hỗn loạn thị trường trái phiếu Nhật Bản, khiến nhu cầu phòng ngừa rủi ro của nhà đầu tư tăng vọt. Trong hoàn cảnh này, đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng trở thành những mặt hàng được săn đón, lượng lớn vốn rút khỏi thị trường tiền mã hóa để tìm nơi trú ẩn an toàn hơn. Cộng thêm truyền thống thị trường rủi ro ảm đạm vào quý II, toàn bộ thị trường tiền mã hóa rơi vào thời kỳ suy thoái, giá giảm, khối lượng giao dịch teo tóp, lòng tin nhà đầu tư bị tổn thương nghiêm trọng.
2024 - 2025: Cuộc đua tranh cử, giảm lãi suất và mâu thuẫn thị trường
Đến quý III/2024, để cứu vãn kết quả bầu cử của Biden/Harris, FED buộc phải khởi động quá trình giảm lãi suất. Tuy nhiên, thị trường xuất hiện hiện tượng kỳ quặc: lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm không giảm theo đà giảm lãi suất, mà ngược lại tăng mạnh, tạo ra tình trạng vừa hạ lãi suất danh nghĩa vừa khiến lãi suất thực tiến gần mức cao kỷ lục. Hiện tượng bất thường này khiến diễn biến thị trường tiền mã hóa trở nên phức tạp hơn. Diễn biến quý IV/2024 không phải do dòng tiền nóng bên ngoài thúc đẩy, mà chịu ảnh hưởng từ "giao dịch Trump" kết hợp với sự sôi động mùa thu. Từ khi Trump đắc cử Tổng thống Mỹ, tâm lý thị trường được khuấy động mạnh mẽ, các loại coin liên quan đến Trump lần lượt xuất hiện. Khi Trump phát hành đồng Meme coin mang tên mình, lại càng rút cạn thanh khoản trên chuỗi, khiến thị trường thiếu hụt vốn, biến động giá gia tăng.
Khi bước sang quý I/2025, mâu thuẫn chủ yếu trên thị trường đã chuyển biến căn bản. Không còn là mâu thuẫn giữa các dữ liệu như phi nông nghiệp, CPI với kỳ vọng điều hành của FED, mà là mâu thuẫn giữa Nhà Trắng, Bộ Hiệu quả Chính phủ và FED. Ảnh hưởng của mâu thuẫn này rất nghiêm trọng, cộng thêm DeepSeek phá vỡ sự thống trị AI của Mỹ, gây ra lo ngại về sức mạnh công nghệ và triển vọng kinh tế của Mỹ. Tâm lý hoảng loạn khiến lượng lớn nhà đầu tư bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ, khiến trái phiếu này hứng chịu đợt bán tháo nhanh chưa từng thấy. Tuy nhiên, lần này mặc dù lãi suất thực giảm do tâm lý hoảng loạn, nhưng không thúc đẩy đà tăng mùa xuân như thường lệ, mà ngược lại khiến lượng lớn vốn chảy ra ngoài. Nhà đầu tư sợ hãi trước sự bất định của thị trường, rút vốn về và tìm kiếm kênh đầu tư an toàn hơn.
Dù là hiện tại hay tương lai, chúng ta vừa chứng kiến, vừa tiên liệu, thị trường tiền mã hóa không còn là hòn đảo biệt lập của một hạng mục tài sản. Chúng một lần nữa gắn chặt với các lực lượng kinh tế vĩ mô và thay đổi quản lý, tạo thành bàn cờ mới. Trong tương lai, những yếu tố chi phối thị trường tiền mã hóa sẽ là quản lý và kinh tế vĩ mô, chứ không phải kinh tế vi mô hay phát triển ngành nội bộ.
Pt.2. Vì sao thị trường tiền mã hóa phản ứng trước thuế quan?
Sợ hãi chiến tranh thương mại và né tránh rủi ro
"Nỗi sợ chiến tranh thương mại do thuế quan thường nhanh chóng tiêu tan, nhưng trong thời gian đó, nhà đầu tư dùng vàng, trái phiếu chính phủ và đô la để phòng hộ."
Mối đe dọa chiến tranh thương mại toàn cầu khiến nhà đầu tư rời bỏ các tài sản rủi ro. Các nhà đầu tư tài chính truyền thống coi Bitcoin là tài sản rủi ro cao, chuyển sang các tài sản an toàn hơn như vàng, trái phiếu và đô la Mỹ. Giao dịch né tránh rủi ro điển hình đang diễn ra, và tiền mã hóa một cách tự nhiên bị xếp vào nhóm này.
Lạm phát và lãi suất một lần nữa trở thành tâm điểm
Thuế quan làm tăng chi phí hàng nhập khẩu, có thể dẫn đến lạm phát tăng. Nếu lạm phát duy trì ở mức cao, FED có thể trì hoãn hoặc hủy bỏ việc cắt giảm lãi suất dự kiến, từ đó làm giảm thanh khoản trên thị trường tài chính. Vì Bitcoin không sinh lời, nên khi lãi suất cao hơn, nó sẽ mất tính hấp dẫn so với trái phiếu kho bạc Mỹ hay thậm chí là tiền gửi tiết kiệm.
Động thái này trái ngược hẳn với môi trường lãi suất thấp, thanh khoản dồi dào từ 2020-2021, thời điểm tiền mã hóa phát triển mạnh mẽ. Do đó, xu hướng vĩ mô một lần nữa trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến hiệu suất tiền mã hóa.
Vai trò quản lý và tài chính truyền thống
Dù thuế quan và lạm phát chi phối triển vọng ngắn hạn, nhưng thay đổi quản lý cũng cực kỳ quan trọng. Các cơ quan quản lý toàn cầu đang tăng cường giám sát thị trường, trong khi SEC và CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai) gần đây đã có một số động thái có lợi cho ngành, gián tiếp ám chỉ thái độ quản lý của Mỹ. Đồng thời, các tổ chức tài chính truyền thống đang đẩy nhanh việc áp dụng tiền mã hóa, dần nhận ra tiềm năng của nó như một hạng mục tài sản đa dạng hóa.
"Thị trường không sợ các biện pháp thuế quan cực đoan, mà đang thích nghi với chiến lược đàm phán của Trump."
Điều này có nghĩa là, dù biến động ngắn hạn lớn, nhưng các nhà đầu tư dài hạn có thể tiếp tục tích lũy Bitcoin và các tiền mã hóa khác khi giá giảm.
Pt.3. Về tương lai
Tiền mã hóa sẽ một lần nữa trở thành một phần của kinh tế vĩ mô, không còn độc lập với biến động thị trường truyền thống. Chính sách kinh tế, quyết định ngân hàng trung ương và các sự kiện địa chính trị đều ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu suất tài sản kỹ thuật số.
Khi lạm phát, lãi suất và chính sách thương mại chi phối động lực thị trường tài chính, tài sản kỹ thuật số không còn tách rời khỏi môi trường kinh tế rộng lớn hơn. Vốn tổ chức hiện đã coi các tiền mã hóa chính là một phần của lĩnh vực tài chính truyền thống, có nghĩa là thay đổi quản lý và xu hướng kinh tế toàn cầu sẽ định hình quỹ đạo của tiền mã hóa.
Trong 3-6 tháng tới, dự kiến thị trường sẽ tiếp tục đối mặt với biến động khi hấp thụ cập nhật về thuế quan, quyết định chính sách của FED và các biện pháp quản lý sắp tới. Vấn đề không còn là liệu tiền mã hóa có tách rời khỏi kinh tế vĩ mô hay không, mà là nó sẽ ứng phó với hiện thực mới này như thế nào. Hiện tại, những yếu tố thực sự quan trọng bao gồm các sự kiện vĩ mô và những gì Trump nói về quản lý. Thị trường đang phản ứng mạnh mẽ trước chính sách thương mại, kỳ vọng lãi suất và quyết định quản lý – những yếu tố này có thể định hình toàn bộ lộ trình phát triển của ngành trong vài tháng tới.
Pt.4. Một vài suy ngẫm
Bản chất gốc rễ của sự sa sút từ thiên đường công nghệ lý tưởng của chúng ta, chính là sự xâm nhập của vốn. Ban đầu, thị trường mã hóa là một thiên đường nhỏ hẹp, người chơi chỉ là những kỹ sư và người theo chủ nghĩa tự do, lượng vốn nhỏ nhoi, thế giới bên ngoài chẳng buồn để mắt tới. Lúc ấy, Bitcoin vẫn là một hòn đảo, tự quay vòng nhờ nhiệt huyết cộng đồng. Nhưng kể từ khi vốn hóa vọt qua ngưỡng nghìn tỷ, những con kền kền phố Wall liền đánh hơi thấy mùi máu. Vốn tổ chức ào ào đổ vào như thủy triều, đơn xin ETF mọc lên như nấm, các quỹ phòng hộ lao vào với đòn bẩy, biến cái ao làng bé xíu này thành sân săn mồi của giới tài phiệt.
Kết quả ra sao?
FED chỉ cần vẫy tay, chút danh dự còn sót lại của thị trường lập tức tan thành mây khói. Chu kỳ tăng lãi suất năm 2022, Bitcoin từ 60.000 lao xuống 20.000, y như gã đàn ông bị rút xương sống, kéo theo cả thế giới tiền mã hóa máu me đầm đìa. Khi kỳ vọng giảm lãi suất năm 2023 vừa hé, giá lại bắt đầu phục hồi, dân散户 reo hò mừng rỡ, như thể quên mất họ chỉ là những quân tốt trên bàn cờ. Còn đâu là "tiền tệ tự do"? Rõ ràng là nô lệ bị xiềng xích bởi hệ thống tài chính toàn cầu, mỗi cử chỉ đều phụ thuộc vào sắc mặt của chủ nhân.
Đáng giận hơn nữa, phản ứng của thị trường mã hóa trước tín hiệu vĩ mô còn đặc biệt "thấp kém". Khi cổ phiếu Mỹ giảm 5%, nó có thể giảm 15%, như con thỏ hoảng sợ chạy tán loạn; FED vừa đưa tín hiệu ôn hòa, các altcoin có thể tăng gấp đôi trong một ngày, như những tay cờ bạc tiêm thuốc kích thích.
Hiệu ứng "kính lúp" này phơi bày bản chất thật sự: một thị trường chưa trưởng thành, trong cốt lõi vẫn chỉ là món đồ chơi cho giao dịch cảm xúc. Độ nhạy cao với thanh khoản là một nguyên nhân – vốn ra vào nhanh, đòn bẩy mạnh, chỉ cần gió thổi cỏ lay là nổ tung.
Nhưng vấn đề sâu xa hơn là, nó vốn chẳng có gốc rễ nào cả. Không còn câu chuyện công nghệ, không còn giá trị độc lập, chỉ còn lại lòng tham và nỗi sợ của những kẻ đầu cơ.
Nhìn những KOL, ngày ngày hét lệnh trên X, dân散户 theo chân chạy nhanh hơn ai hết, cuối cùng thì sao?
Tổ chức cắt một đợt rau,散户 vẫn liếm vết thương mà hô vang "niềm tin".
Đây đâu phải kính lúp, rõ ràng là chiếc gương cười của kẻ đầu cơ, soi rõ từng mặt xấu xí nhất của nhân tính.
Có người vẫn ngây thơ biện minh: điều này chứng tỏ tiền mã hóa đã được mainstream chấp nhận, trở thành một hạng mục tài sản, tốt biết bao!
Nghe có buồn cười không?
Loại "chấp nhận" này chỉ là sự thuần hóa của vốn, tiền mã hóa từ kẻ phản kháng đã trở thành tay sai của thể chế. Dù tương lai có vượt qua mùa đông, tìm được nhịp điệu riêng cũng chỉ là giấc mộng hão huyền. Chỉ cần chính sách tiền tệ của FED vẫn là cây đũa chỉ huy nền kinh tế toàn cầu, thị trường mã hóa sẽ mãi là chiếc kính lúp, phóng đại nỗi sợ, phóng đại lòng tham, duy chỉ không thể phóng đại được lý tưởng năm xưa.
Nó早已 không còn là chàng trai khiến bạn xao xuyến, mà là một kẻ thất bại bị現實 đập cho vỡ mặt.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@MMMusol
