Chuyển dịch thanh khoản trên chuỗi: 15 tháng thăng trầm, ai vẫn đứng vững sau khi cơn sốt đầu cơ lắng xuống?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chuyển dịch thanh khoản trên chuỗi: 15 tháng thăng trầm, ai vẫn đứng vững sau khi cơn sốt đầu cơ lắng xuống?
Tương lai của DeFi không nằm ở việc mở rộng đa chuỗi, mà thuộc về những giao thức có thể chuyển hóa câu chuyện của ngành thành thói quen của người dùng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Stacy Muur
Biên dịch: Tim, PANews
Trong 15 tháng qua, bản đồ thanh khoản DeFi đã được định hình lại giữa các chuỗi. Những dự án từng bị thúc đẩy bởi làn sóng đầu cơ dần rút lui, trong khi thanh khoản lặng lẽ tập trung vào những nơi có nền tảng cơ bản vững chắc thay vì chỉ dựa vào tiếng vang thị trường.
Thông tin cốt lõi
-
Khối lượng giao dịch DEX đạt mức cao kỷ lục 380 tỷ USD vào tháng 1 năm 2025, sau đó giảm 35% trong hai tháng tiếp theo, cho thấy khả năng tháng 1 đã tạo đỉnh ngắn hạn.
-
Hiện tại, 10 DEX hàng đầu chiếm gần 80% tổng khối lượng giao dịch; riêng Uniswap và PancakeSwap đã chiếm khoảng 40% thị phần.
-
Các DEX dựa trên Solana đang âm thầm thống trị bảng xếp hạng, chiếm 5 trong số 10 vị trí hàng đầu, với sự tăng trưởng thị phần chủ yếu được thúc đẩy bởi khối lượng giao dịch từ cơn sốt Meme coin.
-
Hyperliquid đã hoàn toàn thay đổi cục diện lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn (perpetual), từ một tân binh trở thành nhà dẫn đầu, đến tháng 3 năm 2025 đã chiếm hơn 60% thị phần.
Mọi phân tích trong bài viết này đều dựa trên dữ liệu công khai. Đặc biệt cảm ơn DefiLlama đã cung cấp liên tục các số liệu thống kê chất lượng cao.
Chu kỳ được định nghĩa bởi sự bùng nổ và chậm lại
Đầu năm 2024, khối lượng giao dịch DEX mạnh mẽ vào tháng 3 và tháng 5, sau đó dần chậm lại trước giữa năm.
Tình hình thay đổi mạnh mẽ vào quý IV, khối lượng giao dịch tăng vọt vào tháng 11 và tháng 12, xu hướng này kéo dài sang tháng 1 năm 2025 và đạt đỉnh bùng nổ ở mức 380 tỷ USD.
Tuy nhiên, đợt phục hồi này chỉ là thoáng qua. Đến tháng 2, khối lượng giao dịch đã giảm mạnh xuống còn 245 tỷ USD, mức sụt giảm 35% như "đứt gãy" đã khép lại ba tháng tăng trưởng thẳng đứng. Sự điều chỉnh này đặt nền tảng thận trọng cho quý II.
Thống trị DEX: Các giao thức hàng đầu nắm quyền kiểm soát
Cuộc cạnh tranh thị trường DEX vẫn cực kỳ tập trung. Hiện tại, 10 giao thức hàng đầu chiếm 79,5% khối lượng giao dịch hàng ngày, riêng top 5 đã chiếm 59,1%.
Uniswap và PancakeSwap chiếm khoảng 40% khối lượng giao dịch DEX, là hai nền tảng duy nhất tính đến nay vượt mốc 1 nghìn tỷ USD về khối lượng giao dịch tích lũy. Vị thế dẫn đầu của họ bắt nguồn từ lợi thế tiên phong, hỗ trợ rộng rãi nhiều hệ sinh thái chuỗi chéo và thanh khoản sâu.
Uniswap Labs cũng đã ra mắt Unichain, một mạng lớp 2 Ethereum được xây dựng trên Optimism Superchain. Chuỗi này nhằm mục đích thực hiện các giao dịch nhanh chóng và chi phí thấp thông qua khả năng tương tác đa chuỗi gốc.
Sự trỗi dậy âm thầm của Solana
Đáng chú ý, vị thế của Solana trong lĩnh vực DEX ngày càng nổi bật. Trong danh sách 10 DEX hàng đầu hiện nay, có năm nền tảng: Orca, Meteora, Raydium, Lifinity và Pump.fun, đều là các DEX phát triển gốc trên Solana.
Chỉ riêng Orca (8,02%) và Meteora (6,70%) đã chiếm khoảng 15% hoạt động giao dịch phi tập trung toàn cầu.
Sự tăng trưởng này bắt nguồn từ phí GAS thấp, thời gian block nhanh và cơn sốt Meme coin trên Solana. Việc Pump.fun vươn lên top 10 chính là minh chứng rõ ràng cho sức nóng này.
Các giao thức mới nổi: Fluid và Aerodrome
Fluid (7,09%) là nền tảng hiệu quả vốn cao nhất trong top 5 DEX. Giao thức này hoạt động tích cực trên Ethereum, với giá trị thanh lý hàng tháng vượt quá 10 tỷ USD. Sau khi ra mắt trên hệ sinh thái Arbitrum, hiệu suất càng nổi bật: khối lượng giao dịch tăng vọt từ 426 triệu USD vào tháng 2 lên 1,6 tỷ USD vào tháng 3, cho thấy tốc độ áp dụng vượt xa mức trung bình ngành.
Aerodrome, dự án gốc của Base, thể hiện sự tăng trưởng bền vững của thanh khoản trên L2 Base.
Mặc dù Hyperliquid không nằm trong nhóm dẫn đầu thị trường giao ngay, nhưng lại thống trị thị trường hợp đồng vĩnh viễn với thị phần vượt quá 60%.
Thị phần DEX theo chuỗi: Dễ tăng, khó giữ
15 tháng qua cho thấy rõ một hiện tượng: đa số các dự án blockchain có thể thu hút sự chú ý, nhưng chỉ một vài ít có thể duy trì sự hấp dẫn lâu dài. Từ tháng 1 năm 2024 đến tháng 3 năm 2025, thị phần DEX theo cấp độ chuỗi thay đổi nhanh chóng, chỉ có rất ít dự án thực sự tạo được sự gắn bó người dùng.
Solana đạt bước tiến lớn nhất. Nó tăng trưởng ổn định trong năm 2024, được thúc đẩy bởi cơn sốt Meme coin TRUMP và MELANIA, đạt đỉnh thị phần 45,8% vào tháng 1 năm 2025. Tuy nhiên đến tháng 3, thị phần giảm một nửa xuống còn 21,5%, dù vậy vẫn duy trì mức trung bình 25,1% - dẫn đầu tất cả các chuỗi công khai.
Ethereum thì ngược lại. Bắt đầu năm 2024 với khoảng 32% thị phần, giảm xuống 15,3% vào tháng 1 năm 2025, sau đó phục hồi lên 26,4% vào tháng 3. Dù Ethereum mất đà tăng trưởng, nhưng sức đề kháng hệ sinh thái vẫn còn.
Base là kẻ đuổi theo ổn định nhất. Từ mức 3% vào tháng 3 năm 2024, tăng liên tục lên 12,4% vào tháng 12, giảm nhẹ xuống 7,4% vào tháng 3 năm 2025, với mức trung bình 6,6%. Không có tiếng vang, chỉ có sự tăng trưởng chậm mà bền vững.
BNB Chain duy trì sự ổn định với thị phần trung bình 14,7%. Không tăng mạnh cũng không giảm sâu, luôn duy trì dòng vốn ổn định từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Arbitrum khởi đầu mạnh mẽ (16%) nhưng hụt hơi, giảm xuống còn 4,8% vào tháng 1 năm 2025, bị cả Base và Solana vượt mặt.
Blast đạt đỉnh thị phần 42,3% vào tháng 6 năm 2024, nhưng biến mất ngay sau đó một tháng. Đây là ví dụ điển hình của khối lượng giao dịch chỉ dựa vào khuyến khích, tỷ lệ giữ chân người dùng bằng 0.
Tóm lại: Vị trí dẫn đầu DEX theo chuỗi có tính biến động mạnh. Solana nổi lên thần tốc, Ethereum phục hồi giá trị, Base mở rộng hệ sinh thái từng bước, chu kỳ đầu cơ thị trường thể hiện đặc trưng tăng vọt rồi sụp đổ. Cuối cùng, chuỗi dẫn đầu không phải là chuỗi ồn ào nhất, mà là mạng lưới có tỷ lệ sử dụng thực tế cao nhất.
Sàn giao dịch tập trung vẫn thống trị khối lượng giao ngay
Dù DEX tăng trưởng bùng nổ đầu năm 2025, sàn giao dịch tập trung (CEX) vẫn thống trị thị trường giao ngay. Ngay cả khi khối lượng DEX đạt đỉnh vào tháng 1, CEX vẫn chiếm gần 80% tổng khối lượng giao dịch.
Dù vị thế thống trị của CEX đã giảm từ 90% đầu năm 2024 xuống mức thấp nhất 79%, nhưng xu hướng rộng hơn là rõ ràng: DEX dù tăng trưởng liên tục, CEX vẫn là lựa chọn mặc định của đa số nhà giao dịch.
Thị phần giao thức hợp đồng vĩnh viễn
Bản đồ hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi đã thay đổi căn bản vào năm 2024.
Sau hơn hai năm dYdX giữ vững ngôi đầu, Hyperliquid xuất hiện, tái định nghĩa thế nào là vị thế thống trị. Nền tảng này lần đầu lên ngôi vào tháng 2, tuy bị SynFutures vượt mặt ngắn ngủi giữa năm, nhưng từ tháng 8 đã giành lại và bỏ xa đối thủ. Tính đến tháng 3 năm 2025, Hyperliquid chiếm gần 59% tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, khẳng định vững chắc vị thế là nền tảng ưu tiên của các nhà giao dịch chuyên nghiệp.
Sự trỗi dậy này thu hút sự chú ý lớn từ thị trường, trải nghiệm sản phẩm của nó gần giống với sàn tập trung hơn bất kỳ DEX nào trước đây. Trong khi đó, thị phần dYdX nhanh chóng sụt giảm. Từ mức 13,2% đầu năm 2024, đến tháng 3 năm 2025 đã giảm mạnh chỉ còn 2,7%, người dùng đổ xô sang các nền tảng thay thế nhanh hơn, giao diện đơn giản và hiện đại hơn.
Hợp đồng vĩnh viễn của Jupiter đi con đường khác, tận dụng thanh khoản gốc trên Solana và luồng khách từ DEX giao ngay, vươn lên vị trí thứ hai với 8,8% thị phần. Dù trỗi dậy nhanh, nhưng thiếu đà, cuối cùng phải xếp sau Hyperliquid. Các dự án khác như SynFutures, Vertex Protocol và Paradex cũng từng nổi lên ngắn ngủi.
Chuỗi hợp đồng vĩnh viễn: Lớp thực thi được tái cấu trúc trong một chu kỳ
Thay đổi lớn nhất trong lĩnh vực hạ tầng hợp đồng vĩnh viễn năm qua không phải là người dùng thích giao thức nào, mà là họ tin tưởng chuỗi nào để thực thi giao dịch.
Đến tháng 3 năm 2025, thị phần khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên Ethereum và Arbitrum đã sụt giảm mạnh xuống còn 11,8%, trái ngược hẳn so với mức hơn 65% cộng lại vào tháng 1 năm 2024. Các lớp thực thi mới hơn, nhanh hơn lúc này đã hoàn toàn chiếm ưu thế.
Lực lượng cốt lõi thúc đẩy thay đổi này là chuỗi tự phát triển của Hyperliquid. Trong cùng kỳ, thị phần của chuỗi này tăng mạnh từ 13,6% lên 58,9%, trong chưa đầy một năm đã thay thế các giải pháp Layer 1 và Layer 2 từng định nghĩa tiêu chuẩn ngành, trở thành môi trường thực thi mặc định cho giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. Ưu thế của nó không chỉ nằm ở tốc độ giao dịch nhanh hơn, mà quan trọng hơn là đảm bảo độ tin cậy và độ trễ thấp – yếu tố thiết yếu với các nhà giao dịch chuyên nghiệp.
Solana cũng từng có đợt tăng mạnh, được thúc đẩy bởi các dự án Jupiter và Phoenix vào cuối năm 2024, thị phần từng leo lên gần 16%. Nhưng cuối cùng ổn định ở mức 10-11%, không duy trì được đà tăng đột phá. Base và hệ sinh thái ZKsync dù thể hiện sức sống (đỉnh thị phần đạt 6-7%), nhưng không thể gia nhập hàng ngũ các chuỗi hàng đầu.
Đồng thời, Blast trở thành một trường hợp cảnh báo: dự án chớp nhoáng này từng đạt 18,8% thị phần vào tháng 6 năm 2024, nhưng cũng biến mất với tốc độ đáng kinh ngạc. Trong lĩnh vực do chất lượng sản phẩm và giữ chân người dùng quyết định, chỉ dựa vào đầu cơ sẽ không tồn tại lâu. Tiêu chuẩn thực thi mới đã rõ ràng: các chuỗi lấy hiệu năng làm trung tâm đã định nghĩa lại tiêu chí cạnh tranh, hạ tầng truyền thống không còn lợi thế mặc định.
Tương lai của DeFi không nằm ở việc mở rộng đa chuỗi, mà thuộc về những giao thức biết chuyển hóa câu chuyện ngành thành thói quen người dùng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@stacy_muur
