Sky với 1 tỷ đô la nợ Mỹ, chiến lược RWA có thể cứu rỗi MKR?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sky với 1 tỷ đô la nợ Mỹ, chiến lược RWA có thể cứu rỗi MKR?
Cựu tướng DeFi im tiếng nhiều năm, bắt tay BlackRock giành lại vinh quang xưa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Đinh Đang, Odaily Planet Daily
MakerDAO, một trong những nền tảng tiên phong trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), gần đây đã âm thầm khởi động một cuộc cải cách sâu sắc về mô hình kinh tế token. Từ việc đổi thương hiệu thành Sky Protocol đến việc dần thay thế token quản trị MKR bằng SKY. Tiếc rằng, vở kịch chuyển mình được dàn dựng công phu này lại chẳng tạo được gợn sóng nào trên thị trường.
Ngay từ năm 2022, người sáng lập Rune Christensen đã đưa ra "Kế hoạch cuối cùng" (Endgame Plan), nhằm giải quyết các thách thức ngày càng phức tạp về quản trị và cạnh tranh khốc liệt trên thị trường thông qua việc tích hợp tài sản thực tế (RWA), tối ưu hóa cơ chế kinh tế và tái định vị thương hiệu. Tuy nhiên, việc triển khai kế hoạch này không hề suôn sẻ. Một số nhà đầu tư nghi ngờ về định hướng chiến lược, lần lượt bán giảm lượng MKR nắm giữ; cộng đồng cũng chia rẽ quan điểm do bất đồng trong quản trị, khiến cho đợt cải cách này diễn ra lặng lẽ, thậm chí chưa được thị trường chú ý đầy đủ.
Đợt chuyển đổi này không chỉ là sự đổi mới đối với mô hình hiện tại của MakerDAO mà còn là quá trình tái định hình vị thế tương lai của nó.
Việc ra mắt Sky Protocol đánh dấu bước chuyển mình của Maker từ một giao thức stablecoin đơn lẻ sang hệ sinh thái DeFi đa dạng, trong khi mối hợp tác sâu rộng với tài chính truyền thống ở hậu trường càng làm nổi bật tham vọng chiến lược này. Tầm nhìn của Rune là xây dựng Maker trở thành cầu nối giữa thế giới on-chain và off-chain, tăng cường tính ổn định và sức hấp dẫn thị trường cho giao thức thông qua việc đưa RWA vào và tối ưu hóa mô hình token.
Tuy nhiên, thị trường dường như vẫn chưa nhận thức đầy đủ về ý nghĩa sâu xa của sự thay đổi này: Việc bán giảm từ phía nhà đầu tư và tranh cãi trong cộng đồng đã che khuất đi格局 mới mà Sky đang từng bước kiến tạo. Bài viết này sẽ phân tích chi tiết quá trình điều chỉnh mô hình kinh tế MKR và ý nghĩa của nó, đồng thời khám phá tín hiệu sâu xa được gửi đi từ việc hợp tác với vốn Wall Street.
Tái định vị thương hiệu và chuyển đổi token của MakerDAO
Việc nâng cấp thương hiệu MakerDAO thành Sky Protocol đi kèm với quá trình chuyển đổi dần dần token quản trị từ MKR sang SKY.
Thông qua nền tảng sky.money, người dùng có thể tự nguyện chuyển đổi theo tỷ lệ cố định 1 MKR = 24.000 SKY. Tính đến ngày 25 tháng 3 năm 2025, tổng nguồn cung MKR đã giảm xuống khoảng 874.000 token (do các yếu tố hủy bỏ trước đó), trong đó 11,8% đã hoàn tất chuyển đổi sang SKY. Tỷ lệ này thấp hơn kỳ vọng, phản ánh thái độ dè dặt của một bộ phận người nắm giữ đối với hệ sinh thái mới.
Đồng thời, stablecoin DAI cung cấp lộ trình nâng cấp 1:1 lên USDS, người dùng có thể nhận phần thưởng SKY bằng cách stake USDS, thiết kế này làm tăng đáng kể chức năng của USDS. Theo dữ liệu mới nhất, giá trị khóa tổng cộng (TVL) của hệ sinh thái Sky vào khoảng 480 triệu USD, trong khi lưu lượng lưu hành của USDS ước đạt 1,5 tỷ USD, cho thấy mức độ chấp nhận ban đầu của thị trường đối với hệ thống stablecoin này. Tuy nhiên, tổng nguồn cung DAI vẫn ở mức cao tới 8,3 tỷ USD, nghĩa là 82% DAI chưa được nâng cấp, lượng tiềm năng khổng lồ này mở ra không gian phát triển rộng lớn cho USDS.
Cần lưu ý rằng việc nâng cấp lên hệ sinh thái Sky không mang tính bắt buộc, người dùng DAI và MKR có thể chọn duy trì mô hình gốc, nhưng chỉ những ai nắm giữ USDS và SKY mới có thể mở khóa toàn bộ chức năng của giao thức Sky, ví dụ như tham gia quản trị, nhận phần thưởng hoặc sử dụng các module mới. Thiết kế chuyển đổi tự nguyện này vừa giữ được tính linh hoạt cho Maker, vừa tạo thời gian đệm để phổ biến Sky. Ví dụ, người dùng DAI nếu không nâng cấp sẽ không được hưởng lợi tức stake từ USDS, trong khi những người nắm giữ MKR nếu không chuyển sang SKY có thể bỏ lỡ quyền quản trị hệ sinh thái mới.
Ý nghĩa của sự chuyển đổi này nằm ở chỗ, Sky thông qua việc chuyển đổi token và tái định vị thương hiệu, không chỉ thống nhất hệ thống quản trị, thổi luồng sinh khí mới vào USDS, mà còn tạo nền tảng vững chắc cho các bước tối ưu mô hình kinh tế và chiến lược RWA sau này. Dù tiến độ chuyển đổi chưa đạt diện rộng, tỷ lệ 11,8% cho thấy vẫn còn nhiều người nắm giữ MKR đang quan sát, nhưng mầm móng hệ sinh thái Sky đã hình thành rõ ràng. Trong tương lai, khi lưu lượng lưu hành USDS tăng và nhiều chức năng mới được triển khai, tỷ lệ này dự kiến sẽ tiếp tục tăng lên.
Động cơ Hủy thông minh (Smart Burn Engine) của SKY
Sky giới thiệu cơ chế "Động cơ Hủy thông minh" (Smart Burn Engine - SBE), nhằm tối ưu hóa mô hình kinh tế bằng cách giảm nguồn cung lưu thông của token SKY.
Theo bài đăng trên X ngày 24 tháng 2 của Rune, đồng sáng lập Sky, cơ chế này đã được kích hoạt gần đây, kế hoạch ban đầu là mỗi ngày mua và hủy khoảng 1 triệu USDS giá trị token SKY. Tuy nhiên, tốc độ hủy không cố định, mà do cộng đồng quyết định thông qua quản trị. Theo đề xuất mới nhất từ cộng đồng Maker ngày 17 tháng 3, tốc độ hủy của SBE đã được điều chỉnh xuống còn 500.000 USDS mỗi ngày, hiện đang chờ bỏ phiếu thực thi cuối cùng từ cộng đồng. Nếu tính theo tốc độ mới này, số tiền hủy hàng năm sẽ vào khoảng 183 triệu USD. Dựa trên giá hiện tại của MKR (khoảng 1.270 USD) và tỷ lệ chuyển đổi 1:24.000, giá mỗi SKY khoảng 0,053 USD. Như vậy, số lượng SKY bị hủy mỗi năm ước tính khoảng 345 triệu token. Giả sử tổng nguồn cung ban đầu của SKY là 24 tỷ token (dựa trên kịch bản đơn giản khi 1 triệu MKR đều được chuyển đổi), thì lượng hủy hàng năm chiếm khoảng 1,44% tổng nguồn cung. Tỷ lệ này tuy nhẹ nhàng, nhưng nếu duy trì lâu dài, hiệu ứng tích lũy sẽ thu hẹp đáng kể cấu trúc nguồn cung.
Nguồn vốn là yếu tố then chốt đảm bảo vận hành SBE, quỹ hủy của Sky chủ yếu phụ thuộc vào thặng dư giao thức, trong đó thu nhập lãi từ trái phiếu Mỹ được token hóa đóng vai trò chủ chốt. Theo dữ liệu từ makerburn.com, hiện tại kho bạc (Treasury) do DAO kiểm soát có thặng dư tổng cộng 139 triệu USD, chủ yếu đến từ lãi vay DAI và lợi nhuận RWA giai đoạn đầu. Tuy nhiên, nhu cầu hủy 365 triệu USD mỗi năm vượt xa thặng dư hiện tại, cho thấy Sky có thể phải dựa vào lợi nhuận đầu tư RWA trong tương lai hoặc các nguồn thu khác để bổ sung.
Cơ chế này thông qua việc giảm dần nguồn cung lưu thông của SKY, từng bước nâng cao tính khan hiếm, tạo không gian tăng giá trị cho những người nắm giữ dài hạn. So với việc hủy chậm rãi của MKR thời Maker (trung bình 1-2%/năm), quy mô và tính tự động của Động cơ Hủy thông minh mạnh mẽ hơn nhiều, thể hiện sự đổi mới trong thiết kế kinh tế token của Sky. Đồng thời, việc hủy dựa trên lợi nhuận từ RWA cũng nhấn mạnh lợi thế tiên phong của Maker trong lĩnh vực tài sản thực tế. Nhìn rộng hơn, chiến lược này củng cố vị thế cạnh tranh của Sky trên thị trường stablecoin DeFi, đặc biệt trong bối cảnh lưu lượng USDS dần thay thế DAI, mô hình thắt chặt cung có thể thu hút thêm nhiều nhà đầu tư quan tâm đến lợi nhuận dài hạn.
Staking MKR/SKY và Seal Engine
Cơ chế Seal Engine của Sky cung cấp cho người dùng một cách tham gia mới: khóa token MKR hoặc SKY để nhận phần thưởng staking (Seal Rewards), thường được phát dưới dạng USDS hoặc token Sky Star (ví dụ SPK).
Tính đến nay, tổng giá trị khóa (TVL) của cơ chế này đã đạt 210 triệu USD, cho thấy mức độ hấp dẫn nhất định. Khác với staking truyền thống, Seal Engine duy trì độ linh hoạt nhất định: token bị khóa không thể rút trực tiếp, nhưng người dùng có thể vay USDS để lấy thêm vốn, lãi suất vay hiện tại là 20%, được điều chỉnh động bởi quản trị trên chuỗi. Thiết kế này làm giảm chi phí mất thanh khoản khi khóa tài sản, khiến nhiều người dùng sẵn sàng tham gia hơn. Tuy nhiên, khi rút sẽ phải chịu phí thoát, ban đầu là 5%, tăng dần theo thời gian lên mức tối đa 15%.
Cơ chế staking cung cấp nguồn lợi nhuận ổn định cho người nắm giữ, việc dùng USDS làm phương tiện thưởng không chỉ tăng tính thanh khoản và tính hữu dụng trong hệ sinh thái DeFi, mà còn gia tăng độ kết dính tổng thể cho hệ sinh thái thông qua liên kết với SKY.
Ý nghĩa chiến lược: Định vị đa dạng và dẫn dắt ngành của Sky
Mô hình kinh tế token của Sky đã phát triển từ cơ chế hủy đơn lẻ thời MKR thành hệ thống đa chiều, cân bằng giữa hủy và staking. Động cơ Hủy thông minh thúc đẩy tăng giá trị SKY bằng cách giảm dần nguồn cung; Seal Engine tăng cường độ kết dính hệ sinh thái thông qua việc khóa token và cơ chế thưởng. Tính ổn định của USDS và khả năng sinh lời của sUSDS tiếp tục làm phong phú thêm hệ thống này.
Việc đưa RWA vào là trụ cột chính của mô hình này, so với các giao thức DeFi truyền thống phụ thuộc vào biến động tài sản trên chuỗi, Sky đạt được dòng tiền đáng tin cậy hơn nhờ lợi nhuận từ tài sản thực tế, không chỉ đảm bảo cho các hoạt động kinh tế trong hệ sinh thái mà còn tạo nền tảng cho khả năng chống rủi ro trong giai đoạn thị trường ảm đạm.
Hơn nữa, so với các giao thức như Aave hay Compound, điểm khác biệt của Sky nằm ở việc kết nối tài sản on-chain và off-chain thông qua RWA, phá vỡ giới hạn phụ thuộc vào tài sản gốc mã hóa của DeFi. Aave tập trung vào cung cấp thanh khoản và dịch vụ vay, Compound chuyên sâu vào thị trường cho vay phi tập trung, trong khi Sky mở ra con đường mới song hành giữa tổ chức hóa và phi tập trung thông qua việc token hóa trái phiếu Mỹ. Định vị này giúp Sky không chỉ dẫn đầu trong lĩnh vực stablecoin mà còn đi đầu trong cuộc đua tích hợp tài sản thực tế, đặt ra tiêu chuẩn mới cho ngành.
Tín hiệu từ hợp tác với Wall Street
Đáng chú ý, quá trình chuyển đổi của Sky đang diễn ra song hành với hợp tác sâu rộng cùng các gã khổng lồ tài chính truyền thống. Các sản phẩm trái phiếu Mỹ được token hóa từ BlackRock-Securitize, Superstate và Centrifuge sắp được cấp khoản đầu tư lên tới 1 tỷ USD từ Sky (trước đây là MakerDAO).
Cụ thể, phân bổ cuối cùng của kế hoạch này sẽ do thị trường quyết định, với mức trần 1 tỷ USD. Nếu phân bổ tối đa, BUIDL do BlackRock-Securitize phát hành dự kiến nhận 500 triệu USD, USTB của Superstate nhận 300 triệu USD, JTRSY của Centrifuge nhận 200 triệu USD. Sau khi được cộng đồng phê duyệt, các tài sản này sẽ trở thành tài sản đảm bảo cho stablecoin gốc USDS của Sky và tiền sinh lời tương ứng sUSDS. Hợp tác này không chỉ cung cấp nền tảng tài sản vững chắc hơn cho mô hình kinh tế Sky mà còn gửi đi tín hiệu thị trường quan trọng trong bối cảnh các nhà đầu tư Wall Street đang bán giảm MKR.
Trong vài năm qua, một số nhà đầu tư Wall Street (như a16z) nghi ngờ định hướng chiến lược của Maker, lần lượt bán giảm MKR, khiến niềm tin thị trường từng suy giảm. Tuy nhiên, sự hợp tác với các tổ chức hàng đầu như BlackRock có thể đảo ngược câu chuyện này. BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới với hơn 10 nghìn tỷ USD tài sản quản lý, lựa chọn đưa sản phẩm token hóa BUIDL vào hệ sinh thái Sky, chứng tỏ công nghệ và tuân thủ pháp lý của Sky đã đạt tiêu chuẩn được các tổ chức công nhận. Lựa chọn này không chỉ bổ sung tài sản thực tế có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp để tăng tính ổn định cho USDS và sUSDS, mà còn đánh dấu việc Sky có thể đang giành lại niềm tin từ lĩnh vực tài chính truyền thống.
Tín hiệu này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh hiện tại. Quy mô đầu tư 1 tỷ USD không chỉ xác nhận giá trị chiến lược kết nối DeFi với tài chính truyền thống (TradFi) của Sky, mà còn có thể thay đổi thái độ dè dặt của các nhà đầu tư. Với uy tín của BlackRock làm bệ phóng, Sky có thể thu hút thêm sự chú ý từ vốn truyền thống, từ đó扭转此前减持带来的颓势。更重要的是，这一合作直接支持了 Rune 的长期愿景：通过 RWA 的深度整合，Sky 不仅能在 DeFi 领域保持领先，还能在 TradFi 的机构化浪潮中占据一席之地。这一动向为 Sky 的未来发展注入了新的动力，预示其经济模型的潜力将在更广泛的金融生态中逐步兑现。
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Odaily
