Doanh nghiệp triển khai RWA, những điểm then chốt nào nhất định phải lưu ý?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Doanh nghiệp triển khai RWA, những điểm then chốt nào nhất định phải lưu ý?
Con đường RWA phù hợp nhất và tạo ra giá trị lớn nhất chắc chắn là kết hợp tài sản trong nước, xuất khẩu dữ liệu tuân thủ quy định và huy động vốn từ nước ngoài, nhằm đảm bảo tài sản kiểm soát được, dữ liệu đáng tin cậy và vốn có thể huy động được.
Chuyên sâu báo cáo Web3Năm 2025 vừa mới bắt đầu, khu vực Hồng Kông đã công bố hai tin tức "gây chấn động": một là Ngân hàng Hua Xia công bố quỹ bán lẻ được mã hóa đầu tiên tại châu Á - Thái Bình Dương đã chính thức triển khai tại Hồng Kông (bạn có thể nhấp vào bài viết của TechFlow với tiêu đề *"Quỹ bán lẻ token hóa đầu tiên ở châu Á - Thái Bình Dương ra mắt tại Hồng Kông! Luật sư Web3 giải thích chi tiết về đổi mới trên chuỗi trong việc token hóa quỹ và tương lai của RWA"* để biết thêm chi tiết); hai là Bộ trưởng Tài chính Hồng Kông tuyên bố sẽ sớm phát hành bản Tuyên ngôn Chính sách Phát triển Tài sản Ảo thứ hai, nhằm thúc đẩy sự đổi mới sâu sắc hơn trong việc tích hợp tài sản truyền thống với tài sản ảo.
Hai tin vui này trong mắt nhiều người đại diện cho việc các dự án RWA đã chính thức đi vào thực tiễn tuân thủ pháp luật. Đồng thời, kết hợp với thông tin rằng dự án RWA đầu tiên trong lĩnh vực nông nghiệp tại Trung Quốc đại lục – “Nho Ma Lu” – đã được ra mắt thành công trên Sở Giao dịch Tài sản Số Thượng Hải và huy động vốn thành công 10 triệu Nhân dân tệ, hình thức token hóa RWA dường như đã hoàn thành bước chuyển mình từ "khái niệm" sang "thực tế". Do đó, gần đây cả bên sở hữu tài sản, các đơn vị trung gian lẫn nhà đầu tư sơ cấp đều đang tích cực triển khai các hoạt động liên quan, mỗi ngày đều diễn ra vô số cuộc thảo luận và yêu cầu tư vấn dự án.
Trong thời gian gần đây, TechFlow nhận được rất nhiều nhu cầu triển khai dự án từ các doanh nghiệp, phạm vi tài sản cơ sở liên quan cũng rất đa dạng, bao gồm trái phiếu, vàng, kim loại quý hiếm, tài sản xấu, nông sản, tiền thuê bất động sản, hàng hóa cơ bản, bản quyền kỹ thuật số, kinh tế người hâm mộ...
Khi quá trình đánh giá từng dự án ngày càng sâu sắc, thực tế là mỗi bên phát triển cuối cùng đều quay lại điểm xuất phát, không ngừng tự hỏi:
Dự án của tôi rốt cuộc có phù hợp để làm RWA không?
Nếu dự án của tôi không phù hợp với RWA, vậy thì loại dự án nào mới thực sự phù hợp?
RWA đặt ra những yêu cầu gì đối với tài sản cơ sở? Có phải mọi loại tài sản thực tế đều có thể thực hiện?
Token mà tôi phát hành thuộc loại nào? Có phải là "token rỗng" (air coin) không?
Nếu không phải là token rỗng, liệu cộng đồng crypto có động lực "đầu cơ, thổi giá" đối với các tài sản có thế chấp vật chất (giá trị tương đối ổn định) và quyền sở hữu rõ ràng hay không?
......
Ngày hôm nay, TechFlow sẽ dựa trên kinh nghiệm thực tiễn của chúng tôi để phân tích các câu hỏi này.
Trước tiên, xin đưa ra một kết luận: con đường khám phá RWA mang lại giá trị lớn nhất và phù hợp nhất chắc chắn là **tài sản Trung Quốc đại lục + dữ liệu tuân thủ quy định xuất cảnh + gọi vốn từ nước ngoài**, nhằm đạt được mục tiêu kiểm soát tài sản, dữ liệu đáng tin cậy và khả năng gọi vốn hiệu quả.
1. Hiểu RWA như thế nào?
Trước hết, chúng ta cần làm rõ định nghĩa về RWA. RWA là từ viết tắt của Real-World Assets Tokenization – tức là quá trình mã hóa tài sản thế giới thực, đóng gói giá trị, vận hành, lợi nhuận và các dữ liệu khác của các loại tài sản trong thế giới thực lên blockchain, tạo thành token kỹ thuật số (digital token), sau đó phát hành để gọi vốn và giao dịch trên chuỗi dành cho các nhà đầu tư.
Nhiều doanh nghiệp đổ xô đến với RWA vì miếng bánh gọi vốn hấp dẫn này. Vậy trước tiên hãy cùng tìm hiểu xem RWA thực sự có những đặc điểm gì trong việc gọi vốn?
Vì RWA trải qua quá trình "mã hóa", tương tự như quá trình "chứng khoán hóa" tài sản, đồng thời bao gồm hình thức ICO (phát hành lần đầu ra công chúng) giống như IPO (phát hành cổ phiếu lần đầu), chúng ta có thể so sánh chúng để hiểu rõ hơn.
1. Lấy tài sản cơ sở làm trung tâm
Sự khác biệt lớn nhất giữa chúng là: RWA lấy tài sản cơ sở làm trung tâm, chứ không phải là "rỗng không" như các token không có cơ sở. Chúng ta có thể gọi các token kiểu này là Asset-Backed Token (ABT).
Vì lấy tài sản cơ sở làm trọng tâm, nên hành vi gọi vốn của nó không xoay quanh uy tín của chủ thể, mà phụ thuộc vào đánh giá giá trị tài sản cơ sở. Do đó, việc một doanh nghiệp có duy trì lợi nhuận dài hạn hay không không phải là yếu tố then chốt trong RWA. Miễn là doanh nghiệp sở hữu một nhóm tài sản có giá trị và tiềm năng, nhóm tài sản đó có thể được đóng gói và đưa lên chuỗi để gọi vốn. Bước đi này rõ ràng mở ra nhiều khả năng tưởng tượng và triển khai hơn cho doanh nghiệp.
Vậy tài sản nào phù hợp để làm RWA?
Xét về hiệu quả khi đưa tài sản lên chuỗi, các dự án RWA được thiết kế riêng cho những dự án có giá trị cao, chất lượng tốt, cần cải thiện tính thanh khoản và giảm ngưỡng đầu tư. Một số loại hình dễ tiếp nhận và hiểu rõ bao gồm:
Ổn định điện tử (stablecoin): được hỗ trợ bởi tiền pháp định hoặc các khoản tương đương tiền mặt, ví dụ như USDT và USDC – đồng đô la Mỹ kỹ thuật số đầu tiên, có thể nói là các dự án RWA thành công nhất trên thị trường.
Trái phiếu và cổ phiếu: mã hóa các tài sản tài chính truyền thống như trái phiếu, cổ phiếu để nâng cao tính thanh khoản và điều kiện tiếp cận thị trường, ví dụ như USYC được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Mỹ.
Bất động sản: giảm ngưỡng đầu tư thông qua mã hóa, ví dụ như RealT.
Hàng hóa cơ bản: các tài sản vật lý như giấy chứng nhận tín dụng carbon, kim loại quý, ví dụ như PAXG được neo theo giá vàng.
2. Tốc độ gọi vốn
RWA tận dụng các công nghệ blockchain như hợp đồng thông minh để số hóa toàn bộ quy trình gọi vốn lên chuỗi, giúp dữ liệu được cấu trúc hóa và chuẩn hóa, trở thành một sản phẩm tiêu chuẩn. Từ đánh giá tài sản, phát hành token đến gọi vốn, nhờ tính minh bạch và khả năng truy vết trên chuỗi, tốc độ gọi vốn thực sự được cải thiện đáng kể.
3. Tính thanh khoản của tài sản
RWA sử dụng công nghệ blockchain để mã hóa, phân mảnh và quốc tế hóa các tài sản thế giới thực. Ví dụ, một căn nhà trị giá 50 triệu nhân dân tệ thì không nhiều người có thể mua nổi, nhưng nếu chia căn nhà đó thành một triệu phần nhỏ, thì ai cũng có thể mua được. Giống như việc gắn bánh xe cho tài sản doanh nghiệp, để bất kỳ ai cũng có thể "đạp" và khiến tài sản lưu chuyển nhanh chóng trên thị trường. Tính thanh khoản cao hơn mang lại khả năng thoái vốn nhanh cho nhà đầu tư, từ đó tăng động lực đầu tư.
Mặc dù một token có thể đại diện cho 1/200.000 hay 1/100 triệu căn nhà – sự chênh lệch này chịu ảnh hưởng bởi biến động tâm lý thị trường thứ cấp – nhưng nó vẫn có một mốc tham chiếu tương đối ổn định, chính là bản thân căn nhà, tức là giá trị của tài sản cơ sở.
2. Những thách thức doanh nghiệp gặp phải khi triển khai RWA
Vì lợi ích của RWA rất hấp dẫn, vậy tại sao ở Trung Quốc đại lục vẫn chỉ có rất ít ví dụ doanh nghiệp thành công với RWA? Dựa trên thực tiễn, TechFlow tổng kết hai thách thức lớn nhất mà doanh nghiệp thường xuyên đối mặt:
1. Thách thức về tuân thủ pháp luật
Việc mã hóa RWA hiển nhiên không thể tách rời khỏi "token", nhưng Trung Quốc đại lục rõ ràng cấm các nền tảng giao dịch tiền ảo thực hiện đổi, mua bán tiền ảo hoặc cung cấp dịch vụ định giá. Đây chính là lý do vì sao tuân thủ pháp luật luôn là ưu tiên hàng đầu trong các dự án RWA.
Điều 3 của *Thông báo về việc tiếp tục phòng ngừa và xử lý rủi ro giao dịch, đầu cơ tiền ảo*:
Các hoạt động liên quan đến tiền ảo thuộc loại hoạt động tài chính bất hợp pháp. Việc thực hiện các nghiệp vụ đổi tiền pháp định với tiền ảo, đổi giữa các loại tiền ảo, mua bán tiền ảo với tư cách là bên đối tác trung tâm, cung cấp dịch vụ môi giới thông tin và định giá cho giao dịch tiền ảo, gọi vốn phát hành token, giao dịch phái sinh tiền ảo... đều bị coi là các hoạt động tài chính bất hợp pháp, nghi ngờ vi phạm phát hành trái phiếu/token trái phép, tự ý phát hành chứng khoán, kinh doanh kỳ hạn bất hợp pháp, huy động vốn trái phép, v.v., tất cả đều bị nghiêm cấm và kiên quyết đình chỉ. Đối với các hành vi cấu thành tội phạm, sẽ bị truy cứu trách nhiệm hình sự.
Do đó, doanh nghiệp tại Trung Quốc đại lục muốn triển khai RWA phải lập kế hoạch một lộ trình tuân thủ pháp luật đầy đủ.
Token không thể phát hành tại Trung Quốc đại lục, nhưng tài sản cơ sở có thể nằm trong hoặc ngoài lãnh thổ. Toàn bộ dự án có thể kết nối nội địa - hải ngoại hoặc chỉ triển khai hoàn toàn ở nước ngoài để đáp ứng yêu cầu tuân thủ pháp luật khi phát hành token.
Đối với các dự án xuyên biên giới, bước đầu tiên không thể tránh khỏi là tài chính hóa tài sản.
Vì dự án RWA phải tương tác với quy định pháp lý tại các khu vực tài phán khác nhau, nếu doanh nghiệp không gắn sản phẩm với các sản phẩm tiêu chuẩn hóa (cổ phần, trái phiếu, phần vốn), sẽ ảnh hưởng đến quyền hành pháp lý của doanh nghiệp. Trong bối cảnh quản lý số toàn cầu chưa hoàn thiện, tính hợp pháp của RWA phụ thuộc vào mức độ phù hợp với khuôn khổ pháp lý truyền thống. Nếu không gắn với sản phẩm tiêu chuẩn, sẽ không thể tận dụng cơ sở hạ tầng pháp lý hiện có, giảm ma sát quản lý và đảm bảo hiệu lực hành pháp. Vì vậy, chỉ sau khi tài sản được tài chính hóa, tài sản doanh nghiệp mới có thể được mã hóa thông qua hợp đồng thông minh.
2. Làm sao để thu hút nhà đầu tư?
Sau khi phát hành token, làm thế nào để tạo ra giá trị, khiến mọi người sẵn sàng chi tiền mua – đây mới là đau điểm thực sự, cũng là một trong những câu hỏi phổ biến nhất mà doanh nghiệp đặt ra khi tư vấn với TechFlow.
Để hiểu sâu vấn đề này, chúng ta hãy cùng tìm hiểu một chút kiến thức về tiền điện tử.
Trước hết, bạn có thể phân biệt rõ sự khác biệt giữa các loại tiền điện tử phổ biến trên thị trường như BTC, altcoin, air coin, dog coin, pishou coin, meme coin?
Các loại tiền này có sự khác biệt nhỏ về bản chất, nhưng chủ yếu nằm ở cơ chế nền tảng khác nhau:
Đối với tiền điện tử chính thống như BTC, cơ chế nền tảng là PoW (Proof of Work) – cạnh tranh sức mạnh tính toán; ETH chuyển sang cơ chế PoS (Proof of Stake), giảm chi phí phát hành bằng cách cho phép người dùng thế chân token để xác thực. Bước vào thời đại Web3, ngưỡng kỹ thuật và chi phí phát hành token lại giảm thêm một bậc nữa, xuất hiện các giao thức chuẩn hóa như ERC-20 trên Ethereum, giúp phát hành token chỉ cần dùng mẫu mã nguồn. Năm 2024 vừa qua là một năm điển hình cho sự bùng nổ của các air coin, với lượng lớn token được triển khai trên Solana và Base.
Có thể thấy, việc phát hành token trong thế giới Web3 thực sự không khó.
Vậy việc niêm yết (lên sàn) có khó không?
TechFlow xin trả lời: thực tế cũng không khó, ít nhất việc lưu thông trên chuỗi là không khó. Nếu doanh nghiệp muốn tiến xa hơn bằng cách niêm yết trên sàn giao dịch (gọi tắt là "lên sàn"), đặc biệt là trên một sàn lớn, thì việc này mới có chút thử thách. Nhưng theo kinh nghiệm của chúng tôi, một token có ảnh hưởng đủ lớn thì hầu như chắc chắn sẽ được sàn lớn chủ động niêm yết; còn với token ảnh hưởng nhỏ hơn, nếu vượt qua quy trình kiểm tra niêm yết, cũng có thể được niêm yết trên sàn lớn.
Tuy nhiên, kể từ khi Hồng Kông cấp giấy phép cho các sàn giao dịch tài sản ảo tuân thủ pháp luật, sự chú ý của doanh nghiệp đều đổ dồn vào các sàn được cấp phép này. Làm sao để nắm bắt cơ hội niêm yết trên các sàn tuân thủ pháp luật đã trở thành vấn đề quan tâm hàng đầu.
Ở đây, chúng ta cần làm rõ một khái niệm: sàn tuân thủ pháp luật (compliant exchange) rốt cuộc là những sàn nào?
TechFlow cho rằng: sàn tuân thủ pháp luật là những sàn đã được cấp giấy phép giao dịch tài sản ảo theo quy định pháp lý tại nơi đăng ký. Ngoài ra còn có một loại sàn "tuân thủ pháp luật tiềm năng", tức là nơi đăng ký có chính sách quản lý tài sản ảo trung lập, không đàn áp các hoạt động liên quan đến tài sản ảo. Theo nguyên tắc "pháp luật không cấm là được làm", các sàn này không thể bị coi là bất hợp pháp. Tất nhiên, dưới sự thúc đẩy của chính phủ Mỹ và các quốc gia khác, khung chính sách quản lý tiền mã hóa toàn cầu ngày càng rõ ràng, và định nghĩa về "tuân thủ pháp luật" của các quốc gia trong tương lai sẽ ngày càng cụ thể.
Đến đây, chúng ta đã giải quyết được vấn đề kỹ thuật phát hành token và vấn đề niêm yết trên sàn tuân thủ pháp luật. Như vậy, token trong dự án RWA cuối cùng cũng đã đến được thị trường thứ cấp, sẵn sàng lưu thông. Lúc này, chúng ta quay lại câu hỏi ban đầu: Ai sẽ đầu tư vào loại token này?
Nhà đầu tư sẵn sàng mua token RWA cần đáp ứng hai điều kiện tiên quyết: có động lực mua + thuộc nhóm nhà đầu tư đủ điều kiện (ở nước ngoài)
Trong thế giới Web3, giá trị của token được quyết định bởi cơ chế hoạt động của nó, ví dụ như phương thức tạo ra token, kinh tế học token, lượng lưu thông, v.v. Người mua tham gia thị trường Web3, phần lớn đều mong muốn tìm được "token nghìn lần", "token trăm lần"; gần đây, Trump Coin là một ví dụ điển hình, tăng giá tới 800% trong vài tháng ngắn ngủi. Thực chất, đây chỉ là một loại air coin, không có cơ sở tài chính, rất khó định giá, chỉ dựa vào cơn cuồng nhiệt cảm xúc của người chơi để đẩy giá lên.
So sánh lại, trong RWA, token được neo với tài sản. Giá trị tài sản tương đối ổn định, không thể tăng phi mã hàng trăm, hàng ngàn lần. Vì vậy, nếu có người sẵn sàng mua token RWA, họ chắc chắn là vì nhìn thấy giá trị cao vốn có của token. Để đạt được điều này, chỉ có thể dựa vào chính tài sản cơ sở. Tại thời điểm này, chúng ta nhận ra rằng khi token được gắn với tài sản, nó lại phần nào trái ngược với xu hướng chơi token phổ biến hiện nay trong thế giới Web3. Không gian tăng giá của token RWA bị giới hạn, nhà đầu tư chỉ tham gia khi thực sự quan tâm đến tài sản cơ sở.
Thứ hai, trong điều kiện lưu thông thứ cấp tuân thủ pháp luật, các sàn giao dịch vì mục đích bảo vệ nhà đầu tư, thường đặt ra yêu cầu về điều kiện tham gia. Ví dụ, quỹ được mã hóa do Ngân hàng Hua Xia phát hành chỉ dành cho nhà đầu tư tại Hồng Kông.
Có hứng thú đồng thời phải đáp ứng điều kiện nhà đầu tư đủ điều kiện (ở nước ngoài), điều này đã thu hẹp đáng kể phạm vi nhà đầu tư.
3. Làm thế nào để triển khai cụ thể một dự án RWA? Doanh nghiệp cần chuẩn bị gì? TechFlow có thể hỗ trợ bạn những gì?
1. Sàng lọc sơ bộ các dự án RWA khả thi
Trong thực tiễn, chúng tôi nhận thấy nhiều doanh nghiệp chỉ đơn thuần quan tâm đến dự án RWA, cho rằng mình có tài sản có thể thực hiện RWA, nhưng thực tế lại không rõ ràng về kế hoạch cụ thể cho tài sản cơ sở, thậm chí còn không hiểu rõ tình trạng tài sản của chính mình.
TechFlow xin dùng một phép so sánh không hoàn toàn phù hợp: giống như cha mẹ muốn con du học, trước khi tìm đến trung tâm tư vấn, họ nên hiểu rõ tình hình con mình, xác định sơ bộ địa điểm du học và ngân sách, rồi mới phối hợp với nguồn lực của trung tâm để đánh giá khả năng thành công.
Vì vậy, doanh nghiệp cần trước tiên hiểu rõ toàn diện tình hình tài sản của mình, xác định rõ tài sản cơ sở, và tài sản cơ sở này phải gắn liền với hoạt động vận hành doanh nghiệp. Điều này đòi hỏi đội ngũ chuyên môn của doanh nghiệp phải có trình độ cao, cần có nhân tài đa lĩnh vực, vừa am hiểu vận hành doanh nghiệp, hiểu điểm mạnh của doanh nghiệp và tài sản, vừa nắm vững cách chơi trong Web3. Trước khi khởi động dự án, doanh nghiệp phải nhận thức rõ rằng RWA là một dự án tổng hợp liên ngành, liên kết giữa công nghiệp, tài chính và số hóa, nhân tài "vừa nội vừa ngoại" là điều không thể thiếu.
2. Ưu tiên công nghệ và tuân thủ pháp luật, đưa rủi ro kép lên trước
Sau khi sàng lọc sơ bộ, đội ngũ TechFlow sẽ phối hợp chặt chẽ với người phụ trách doanh nghiệp để nghiên cứu sâu phương án RWA. Bao gồm thiết kế mô hình kinh tế token, xây dựng kiến trúc kỹ thuật phát hành token, phương pháp thu thập dữ liệu dự án, đánh giá chi phí và thời gian, cũng như lộ trình tuân thủ pháp luật. Do tính chất doanh nghiệp và tài sản khác nhau, các khu vực, quốc gia và hệ thống pháp luật khác nhau đều có yêu cầu tuân thủ khác nhau đối với kinh doanh và lưu chuyển hàng hóa. Chúng tôi hỗ trợ doanh nghiệp đặt công nghệ và tuân thủ pháp luật lên hàng đầu, đưa rủi ro kép lên trước.
3. Triển khai thực hiện dự án, hoàn thành gọi vốn thị trường sơ cấp
Sau khi hoàn thành phương án, dự án bước vào giai đoạn thực hiện. Mục tiêu cốt lõi của đội ngũ TechFlow lúc này là hỗ trợ doanh nghiệp triển khai dự án đến cùng. Cụ thể bao gồm điều tra thẩm định sâu, soạn thảo whitepaper, phát triển và triển khai hợp đồng thông minh cùng toàn bộ văn bản pháp lý, kết nối với các đối tác nguồn lực trong suốt quy trình RWA. Cuối cùng, bên phát hành dự án sẽ hoàn thành việc mã hóa tài sản.
4. Lập kế hoạch niêm yết, thực hiện lưu thông thị trường thứ cấp và quản lý vận hành tiếp theo
Giai đoạn này cần điều chỉnh linh hoạt dựa trên chính sách hiện hành, nhu cầu doanh nghiệp và sự thay đổi của nhà đầu tư để hỗ trợ doanh nghiệp niêm yết và lưu thông trên thị trường thứ cấp. Các đối tác quốc tế của chúng tôi rất quen thuộc với các sàn giao dịch được cấp phép và các sàn lớn. Đồng thời, với tư cách là đội ngũ luật sư Web3 có kinh nghiệm lâu năm trong dịch vụ đầu tư, tài chính cho doanh nghiệp Trung Quốc, chúng tôi sẽ tùy chỉnh văn bản pháp lý đầu tư - tài chính cho doanh nghiệp, cập nhật thường xuyên các thay đổi chính sách quản lý và cung cấp giải pháp điều chỉnh tuân thủ động.
5. Xây dựng cộng đồng và quảng bá truyền thông, trở thành cố vấn tư vấn tổng hợp lâu dài cho doanh nghiệp
Thông thường ở giai đoạn này, doanh nghiệp cần hỗ trợ thiết kế và thực hiện kế hoạch vận hành cộng đồng, bao gồm xây dựng cộng đồng thương hiệu, cấu hình công cụ quản lý cộng đồng, nội dung địa phương hóa đa ngôn ngữ; cần kết nối với các phương tiện truyền thông và KOL, điều chỉnh chiến lược truyền thông theo từng đối tượng. Doanh nghiệp cần giám sát và tối ưu hóa quy trình vận hành, ví dụ như báo cáo định kỳ các dữ liệu như tỷ lệ tài sản lên chuỗi, sử dụng cơ chế phát hành và đốt token, thực hiện chiến lược quản lý vốn hóa thị trường, v.v.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
