Lấy Myshell và Kaito làm ví dụ, phân tích những khó khăn mà các dự án gặp phải khi quay trở lại chủ nghĩa lâu dài
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Lấy Myshell và Kaito làm ví dụ, phân tích những khó khăn mà các dự án gặp phải khi quay trở lại chủ nghĩa lâu dài
Cơn đau khi trở lại chủ nghĩa lâu dài khiến chiến lược định giá trở thành con dao hai lưỡi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: @BlazingKevin_, Nhà nghiên cứu tại BlockBooster
CEX đang đối mặt với sự chuyển dịch đồng thuận khi người dùng mất niềm tin sau việc niêm yết token mới. Dù một vài dự án có thể逆势 tăng giá, phần lớn vẫn không thoát khỏi lực hút xu hướng giảm đơn phương. Khi đồng thuận này tiếp tục củng cố, dần chuyển từ hai ba tháng thành đồng thuận chu kỳ tăng-giảm hoàn chỉnh, tỷ lệ giữ chân và tốc độ tăng trưởng người dùng của CEX có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng.
Mâu thuẫn cốt lõi nằm ở sự khác biệt định giá giữa người dùng và đội ngũ phát triển: đội ngũ cần thu hồi chi phí ban đầu từ nhà đầu tư nhỏ lẻ, đồng thời do lượng lớn cổ phần VC bị khóa, dẫn đến FDV cao khi lên sàn đã trở thành tiêu chuẩn. Hai yếu tố kết hợp khiến giá TGE tất yếu vượt quá kỳ vọng tâm lý của nhà đầu tư nhỏ.
Chiến lược FDV cao - MC thấp từng được chấp nhận trong các chu kỳ tăng-giảm trước đây vì đồng thuận “Mua và Giữ” cuối cùng sẽ thưởng cho những người nắm giữ kiên định. Tuy nhiên, đồng thuận này bắt đầu suy yếu kể từ khi BTC thông qua ETF và bị làn sóng Memecoin phá hủy hoàn toàn trong năm qua. BTC gắn chặt với thị trường chứng khoán Mỹ, trở thành bể chứa tài sản đô la, đi trước chu kỳ bốn năm; trào lưu động vật hoang dã, Agent và coin người nổi tiếng nhanh chóng đưa Memecoin lên ngôi rồi sụp đổ, khiến nhà đầu tư nhỏ không còn thích nghi được chu kỳ tạo lập thị trường của coin VC. Thị trường đã thay đổi hoàn toàn, nhưng các đồng VC vẫn vô thức ngồi trên chuyến tàu chết chóc của quán tính. Xoáy tử thần này hình thành từ ba điểm:
-
Do lượng lớn cổ phần VC và đội ngũ bị khóa, lượng流通 nhỏ ban đầu rất hạn chế. FDV quá cao khiến nhà đầu tư quen cách định giá Memecoin cảm thấy cực kỳ khó chịu.
-
Đối với lượng流通 nhỏ này, đội ngũ phát triển vẫn không muốn buông tay, âm thầm thu hồi lượng lớn token qua airdrop và phần thưởng sinh thái. Trải nghiệm lợi nhuận từ airdrop của nhà đầu tư nhỏ rất tồi tệ, khiến tinh thần cộng đồng trước khi phát hành coin ảm đạm, bi quan.
-
Do cổ phần bản thân bị khóa, họ chỉ có thể thu hồi chi phí ban đầu bằng cách xả lượng流通 nhỏ, do đó phải phớt lờ tâm lý thị trường và chọn giá mở cửa cao.
Bản chất xoáy tử thần là thiếu vắng chủ nghĩa dài hạn, là sự tan rã hoàn toàn của đồng thuận “Mua và Giữ” trên các altcoin. Một khi giá跌破 ngưỡng hỗ trợ then chốt, nó sẽ trượt dài như thủy ngân rơi, trong khi các token mới lên sàn không có ngưỡng hỗ trợ thực tế, mà chỉ tồn tại ngầm ngưỡng hỗ trợ tâm lý dựa trên kỳ vọng định giá dự án. Với một dự án chỉ được định giá 10 triệu, nếu định giá 1 tỷ thì kết cục sau mở cửa là phí vốn đạt -2%, và trước khi đạt kỳ vọng sẽ không có phép màu nào xảy ra. Giá biểu hiện tồi tệ khiến giá sau khi rơi xuống 10 triệu vẫn không dừng lại. Dự án kiểu này ngày càng nhiều, dù giữa chừng có thể xuất hiện ngoại lệ do phản thân, xác suất thắng khi short bán các đồng VC sau mở cửa vẫn vượt xa 50%. Khi chủ nghĩa dài hạn biến mất, còn chủ nghĩa ngắn hạn thịnh hành bị các nhóm lợi ích thiếu giám sát làm loạn, khi bong bóng vỡ, chỉ còn cảnh “người đi trà nguội”.
So với các ngành khác, crypto vẫn ở giai đoạn sơ khai, nhưng sự bi quan của người làm nghề đã như hoàng hôn các vị thần, bởi chủ nghĩa ngắn hạn không mang lại niềm tin hay giá trị, ngược lại đẩy nhanh sự kiệt sức của ngành. Vì vậy, từ bây giờ, chúng ta cần quay lại chủ nghĩa dài hạn.
Myshell gặp trở ngại khi áp dụng chiến lược định giá theo chủ nghĩa dài hạn
Trở lại quan điểm mở đầu bài viết: khi các đồng VC thất bại, CEX là bên tổn thương nhất. Binance tự cứu mình trước tiên, thử nghiệm trên Myshell. Dù tốt hay xấu, đây là tín hiệu龙头交易所 lựa chọn thay đổi. Thử nghiệm này trước 27/2 vẫn duy trì đà tốt, nhưng đảo chiều mạnh sau khi Binance niêm yết. Dưới đây là điểm mốc và tâm lý thị trường tương ứng từ snapshot airdrop 12/2 đến sau khi Binance niêm yết 27/2.
Hai lần đảo chiều tâm lý thị trường
Tâm lý thị trường Myshell trải qua ba giai đoạn trước khi niêm yết Binance: airdrop, IDO và niêm yết Binance. Trong ba giai đoạn này, tâm lý nhà đầu tư nhỏ thay đổi dữ dội. Trước hết, sau khi snapshot và phân phối airdrop, nhà đầu tư cho rằng tỷ lệ airdrop quá thấp, số lượng token nhận được quá ít. 30% lượng lớn được phân bổ cho khuyến khích cộng đồng, nhưng không rõ tổng số địa chỉ airdrop hay tỷ lệ phân bổ cho người dùng/dự án sinh thái, tạo khoảng trống thao tác lớn. Lúc này thị trường đánh giá Myshell tiêu cực.
Tuy nhiên, giai đoạn IDO扭转了 tâm lý thị trường. Khác biệt định giá là mâu thuẫn cốt lõi giữa nhà đầu tư nhỏ và đội ngũ phát triển. Myshell dành 4% tổng cung cho IDO, nhượng bộ người dùng ví Binance. FDV chỉ 20 triệu khiến mức giá thấp đương nhiên được siêu募 hơn 100 lần. Tâm lý FUD của nhà đầu tư giảm, nhưng do chu kỳ hiện tại thay đổi đồng thuận về airdrop dự án—không tin tưởng—nhiều nhà đầu tư vẫn bi quan, nên đa số địa chỉ airdrop chọn bán ngay tại TGE, điều này thể hiện qua số lượng địa chỉ nắm giữ trên chuỗi tăng, hơn 50% địa chỉ airdrop bán ngay lập tức.
Ngày TGE, theo dữ liệu pool $SHELL trên BSC từ dexscreener, sau một giờ đầu tiên từ 13/2 giá cao nhất đạt $1.64, khối lượng giao dịch 3.2 triệu USD,市值流通 420 triệu USD; giờ thứ hai giá cao nhất giảm còn $0.9, khối lượng 17 triệu USD,市值流通 240 triệu USD. Đóng cửa ngày 13/2 ở $0.37,市值流通 100 triệu USD.
Từ 13 đến 27/2, giá duy trì trong khoảng $0.36-$0.6, tương ứng市值 100-160 triệu USD. Trong thời gian này, $SHELL có hỗ trợ ở đáy, xu hướng tăng khối lượng giảm. Token từ địa chỉ airdrop bán ra được các địa chỉ nắm giữ lớn hấp thụ, độ tập trung token tiếp tục tăng.
Kỳ vọng quá cao và tập trung dẫn đến chuột仓
Trước khi lên Binance, đánh giá thị trường về Myshell khá tốt, nhận thức thị trường thiên về tích cực. Đồng thời, TGE mở cửa thấp trên chuỗi, hợp đồng Binance theo kịp, hai thao tác liên hoàn này chắc chắn đã rửa trôi lượng lớn nhà đầu tư chốt lời thiếu kiên định, nhà tạo lập thị trường thu về lượng lớn token airdrop. Trước khi lên sàn giá thấp, mã tập trung, bản thân đã具备điều kiện để pump. Nhưng nếu thêm kỳ vọng “Myshell là龙头 AI trên BSC”, “Binance đầu tư”, “niêm yết cấp hai”, thì việc mở cửa thấp trên chuỗi lại thành điểm yếu lớn nhất. Sau TGE, lượng lớn chuột仓 ào vào trở thành những người nắm giữ kiên định nhất trước khi lên sàn, đặt nền móng cho diễn biến giảm một chiều sau niêm yết. Việc liên minh xả hàng giữa chuột仓 và nhà tạo lập thị trường đã phá hủy hoàn toàn nỗ lực nhượng bộ trong IDO của Myshell.
Đây là cơn đau chuyển mình mà Myshell và nhiều đồng VC tương lai phải đối mặt khi tìm lại giá trị, khi thực hành chủ nghĩa dài hạn, để lộ trình và sản phẩm nâng đỡ市值. Chuột仓 tồn tại từ khi crypto ra đời, được nuôi dưỡng bởi chủ nghĩa ngắn hạn, trở nên ngang ngược. Khi một dự án có kỳ vọng mạnh, dù mở cửa thấp hay cao, bản chất đều giao dịch quanh kỳ vọng, và khi kỳ vọng hiện thực hóa, sụp đổ sẽ xảy ra.
Hiện tại, bài toán của Myshell là kiểm soát hợp lý kỳ vọng kết hợp lộ trình
Mở cửa thấp nhượng bộ người dùng, khởi động cộng đồng là hướng đi hợp lý, nhưng cần cân bằng giữa kỳ vọng và lộ trình thực tế. Dùng kỳ vọng thu hút người dùng, sau khi kỳ vọng hiện thực hóa thì cơ bản sản phẩm phải đóng vai trò hỗ trợ đáy, quản lý giá token nên vận hành tạo lập thị trường trong khoảng giữa市值cao nhất hợp lý theo kỳ vọng và市值bảo hiểm theo sản phẩm thực tế.
Dự án quay lại chủ nghĩa dài hạn không thể chỉ dựa vào IDO nhượng bộ người dùng để giành niềm tin thị trường—đó chỉ là bước đầu. Tương lai cần chú ý mâu thuẫn minh bạch giữa đội ngũ phát triển và VC. Khi đội ngũ phát triển phát hành token qua IDO, không còn phụ thuộc vào niêm yết, có thể giải quyết mâu thuẫn minh bạch giữa hai bên. Quá trình mở khóa token trên chuỗi minh bạch hơn, đảm bảo xung đột lợi ích tồn tại trước đây được giải quyết hiệu quả. Mặt khác, khó khăn truyền thống của CEX là sau phát hành token thường xảy ra sụt giá mạnh, khiến khối lượng giao dịch sàn giảm dần, trong khi tính minh bạch dữ liệu chuỗi giúp sàn và người tham gia thị trường đánh giá chính xác tình hình thực tế dự án.
Dự án mở cửa thấp trên chuỗi phải sẵn sàng trong một thời gian không thể niêm yết, nếu không dễ rơi vào困境 chuột仓 như Myshell. Chỉ khi giành được niềm tin người dùng và thị trường trên chuỗi, giá token mới có thể tiến vào vòng xoáy tích cực.
Con đường trung dung của Kaito phù hợp giai đoạn chuyển tiếp đổi mới ngành
Phân phối airdrop Kaito kế thừa "quy tắc ngầm" của đồng VC: giảm hạn mức người dùng đầu bảng, tăng số lượng người có thể nhận, tức phân phối đuôi dài. Theo thuật toán trọng số cá nhân, 1 Yap đổi được 5-20 $KAITO, Ecosystem yappers, Partners và Yappers nhận 96 triệu $KAITO, nhưng tỷ lệ chi tiết chưa công bố. Chiến lược này giúp đội ngũ phát triển giấu và thu hồi token tối đa trong airdrop, đồng thời do số lượng địa chỉ airdrop nhiều, áp lực bán ra lúc mở cửa giảm đáng kể—so với airdrop tập trung cho KOL đầu bảng. Định giá tại điểm 1 tỷ cân bằng giữa phe mua và bán, thúc đẩy chuyển nhượng ổn định lượng mã treo.
Chia tách盤làm nền tảng vòng xoáy
Thứ hai, Kaito thiết kế vòng xoáy tích cực sớm xung quanh NFT, Yaps và skaito, tận dụng đặc tính chia tách盤để ràng buộc giá token khi cần. NFT Kaito liên tục tăng giá trước snapshot airdrop, giá sàn cao nhất 11 ETH (~30.000 USD), sau snapshot giảm, tại TGE trị giá 5.800 USD, hiện giá sàn phục hồi dần lên 2,5 ETH. Mỗi NFT nhận 2.620 $KAITO (~4.700 USD theo giá trung bình 1,8 USD ngày 21/2), tổng 1.500 NFT Kaito nhận gần 4 triệu $KAITO.
Trọng số sKAITO tỷ lệ thuận với số lượng质押, thời gian质押và mức độ tích cực bỏ phiếu 7 ngày, tỷ lệ nghịch với trọng số pool bỏ phiếu Yappers và trọng số bỏ phiếu người nắm giữ NFT.
Nguồn: Kaito
Trọng số bỏ phiếu gồm Yappers (50%) + Holder[sKAITo, NFT] (50%).
-
1 Genesis NFT ≈ 45.980
-
1 sKAITO ≈ 11,79
-
Quyền bỏ phiếu mỗi NFT = 3.900 $KAITO
-
Quyền bỏ phiếu NFT và sKAITO thay đổi động, phụ thuộc vào mối quan hệ giữa tổng市值 NFT và tổng市值 sKAITO, quyền bỏ phiếu dần nghiêng về bên có市值cao hơn
Tính toán đơn giản cho thấy nắm giữ NFT rẻ hơn dùng sKAITO.
Thông qua质押token Kaito, người dùng có quyền biểu quyết quản trị và quyết sách dự án. Hiện tại, mỗi NFT Kaito cung cấp 45.980 quyền biểu quyết, mỗi NFT tương đương 3.935 $KAITO.
Không gian chênh lệch giá giữa NFT, Yaps và skaito khiến biểu hiện giá Kaito có thể được điều chỉnh phần nào qua市值NFT.
Chọn phương thức phát triển phù hợp赛道quan trọng hơn
Về chiến lược định giá, lựa chọn Kaito trung bình, điều này dễ hiểu. Bởi quay lại chủ nghĩa dài hạn, để sản phẩm nâng đỡ市值là hành trình gian khổ hơn mọi thời điểm trước. Cách Kaito chọn là thông qua giá trị đầu ra dài hạn liên tục, đưa市值hiện tại ổn định trở về sức mạnh sản phẩm.
Sau khi Memecoin tạm thời sụp đổ, Kaito có xu hướng nối tiếp vai龙头phân phối sự chú ý thị trường, tranh đoạt Mindshare trong từng khoảng thời gian, mà thực chất Mindshare do KOL lan tỏa, KOL làm việc cho Kaito, Kaito trả yaps. Khi tầm quan trọng Mindshare tăng, ngày càng nhiều đội ngũ phát triển sẽ tham gia Kaito, trả phí. KOL, người dùng và đội ngũ phát triển không ngừng gia tăng là nền tảng vòng xoáy tích cực của Kaito, phán đoán vòng xoáy thành công hay không phụ thuộc vào mức độ xâm nhập thị trường của Mindshare.
Theo dõi mức chấp nhận thị trường của Mindshare tương đối khó. Vì vậy, Kaito đưa ra công cụ Yapper Launchpad, vừa là sản phẩm toc, vừa là chỉ số đánh giá tob. Tổng kết,市值NFT càng cao, tỷ lệ质押sKAITO càng lớn, thị phần Kaito càng tăng. Yaps tương ứng cũng tăng theo, thu hút thêm KOL tham gia.
Tổng kết
Dù đội ngũ phát triển chọn con đường tiên phong đổi mới như Myshell, hay mô hình phát hành token kép cộng đồng+VC, hay như Kaito nhận rõ định vị赛道của mình, thông qua giá trị đầu ra dài hạn liên tục để thực hiện phục hồi giá trị—cả hai đều là dấu hiệu đổi mới ngành hướng tới chủ nghĩa dài hạn.
Quay lại chủ nghĩa dài hạn giống như từ xa hoa chuyển sang giản dị, với ngành thiếu giám sát đây là điều khó, khó hơn nữa là đổi mới có giá trị của crypto dường như chỉ có DeFi, còn các赛道như NFT, Gamfi, Metaverse mang lại trải nghiệm chủ nghĩa dài hạn rất tồi tệ cho người dùng. Vì vậy, phía trước có “con sói” chủ nghĩa dài hạn hoàn toàn thất bại, phía sau có “con hổ” chủ nghĩa ngắn hạn hàng loạt nhanh chóng thâu tóm, hiện tại quay lại chủ nghĩa dài hạn là con đường trái tính người, nhưng có lẽ là lối sống duy nhất. Nếu bạn không tin bất kỳ câu chuyện nào, luôn thù địch với mọi công nghệ, ngành này có thể không cho bạn tiếp tục phát triển.
Chúng ta cần chờ đợi, kiên nhẫn chờ đợi khoảnh khắc chất biến thuộc về Crypto, khoảnh khắc đó có thể do AI Agent khởi xướng, hoặc赛道khác. Nhưng trước lúc đó, chúng ta cần bám giữ chủ nghĩa dài hạn, trong quá trình này vắt sạch những ổ mủ tồn tại lâu nay, thích nghi và đối mặt với nỗi đau khi quay lại chủ nghĩa dài hạn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
