Dự trữ chiến lược và trò chơi quyền lực: Trật tự tiền mã hóa thời Trump (phần tiếp theo)
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Dự trữ chiến lược và trò chơi quyền lực: Trật tự tiền mã hóa thời Trump (phần tiếp theo)
Giá trị lẽ ra phải là những dòng mã nhảy múa trên các khối blockchain, chứ không phải một dòng chữ ký trên sắc lệnh hành pháp của Nhà Trắng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Zeke, Nhà nghiên cứu tại YBB Capital
Lời mở đầu
Vào ngày 6 tháng 3, theo giờ địa phương Mỹ, Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đã ký lệnh hành pháp chính thức thành lập Kho dự trữ chiến lược Bitcoin của Mỹ. Sau đó, David Sacks – Cố vấn phụ trách lĩnh vực tiền mã hóa của Nhà Trắng – trên nền tảng mạng xã hội X đã làm rõ thêm chi tiết về kho dự trữ này: khoảng 200.000 Bitcoin mà chính phủ liên bang đang nắm giữ sẽ được chuyển toàn bộ vào kho dự trữ chiến lược; tất cả số tài sản này đều đến từ các thủ tục tịch thu hình sự hoặc dân sự, và được khẳng định rõ ràng rằng “không bán ra bên ngoài, cũng không mua thêm đồng mới nào trên thị trường”.
Trong bài viết trước tôi công bố ngày 4 tháng 3, tôi từng đưa ra một vài suy đoán về tình hình tiếp theo của kho dự trữ chiến lược. Khá trùng hợp là thực tế hiện nay cơ bản phù hợp với những dự đoán lúc đó: Trump không chỉ không như lời hứa trước đây đưa SOL, XRP và các altcoin khác vào danh sách dự trữ, mà còn không bơm thêm vốn ngân sách nào cho kho dự trữ chiến lược BTC, mà chỉ đơn giản là chuyển toàn bộ lượng Bitcoin đang bị tạm giữ vào kho dự trữ chiến lược. Điều nằm ngoài dự liệu của tôi là thời điểm triển khai kho dự trữ lại nhanh đến mức đáng kinh ngạc — Trump không hề giữ lá "bài chủ lực" này mà chậm chạp không đánh. Khi lá bài này được hạ xuống, giấc mơ thị trường về việc chính phủ tham gia quét sàn cũng tan biến theo, khiến giá BTC điều chỉnh giảm sâu xuống mức thấp khoảng 77.000 USD. Bây giờ thì dường như từ mọi góc độ, những quân bài Trump có thể đánh đã gần như cạn kiệt. Nhưng điều đáng để suy ngẫm là, phải chăng chiến lược của vị "tổng thống tiền mã hóa" này, người lăn lộn suốt hàng thập kỷ trong thương trường và chính trường, thực sự chỉ dừng lại ở đó?
I. Vàng, dầu mỏ, BTC?
Sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods, vết nứt trong mô hình đô la dầu mỏ và sự trỗi dậy của Bitcoin — những vật ngang giá thay đổi theo thời đại về bản chất là quá trình thích nghi và tiến hóa liên tục của đồng đô la Mỹ.
Năm 1944, việc thiết lập hệ thống Bretton Woods đánh dấu bước đi khiến đô la Mỹ trở thành "điểm neo cuối cùng" của hệ thống tiền tệ toàn cầu thông qua việc gắn chặt với vàng (35 USD/ounce). Lõi logic của thiết kế này nằm ở chỗ: tính khan hiếm vật lý của vàng bảo chứng cho uy tín của đô la Mỹ, trong khi hiệu ứng mạng lưới của đô la Mỹ lại khuếch đại tính thanh khoản của vàng. Tuy nhiên, nghịch lý Triffin bộc lộ ra nhược điểm chết người của hệ thống — sự mở rộng thương mại toàn cầu đòi hỏi đô la Mỹ phải chảy ra nước ngoài (thâm hụt cán cân thương mại của Mỹ), nhưng duy trì uy tín của đô la lại cần thặng dư thương mại và dự trữ vàng đầy đủ của Mỹ. Năm 1971, Nixon tuyên bố cắt đứt mối liên kết giữa đô la Mỹ và vàng. Để duy trì quyền bá chủ, Mỹ đã tự giải thoát khỏi xiềng xích vàng. Thực tế chứng minh rằng bất kỳ hệ thống tiền tệ nào gắn cứng với nguồn lực thực thể cuối cùng cũng sẽ sụp đổ do mâu thuẫn không thể điều hòa giữa sự khan hiếm của tài nguyên và sự mở rộng kinh tế. Sự cáo chung của mô hình đô la-vàng buộc Mỹ phải tìm kiếm một phương tiện linh hoạt hơn.
Khủng hoảng dầu mỏ lần thứ nhất năm 1973 đã mang đến câu trả lời cho Nixon. Tầm quan trọng của dầu mỏ đối với công nghiệp hiện đại là điều không thể bàn cãi. Một năm sau đó, vào tháng Bảy, Bộ trưởng Tài chính Mỹ mới được chỉ định bởi Nixon, William Simon cùng phó tay chân Gerry Parsky đã vội vã đến quốc gia sản xuất dầu lớn nhất thế giới – Ả Rập Xê Út, ký kết “Hiệp ước Bất khả xâm phạm” nhằm phá vỡ thế bế tắc sau khi hệ thống vàng sụp đổ: Mỹ cam kết cung cấp toàn diện bảo vệ quân sự và đảm bảo an ninh cho Ả Rập Xê Út, đổi lại Ả Rập Xê Út đồng ý định giá và thanh toán toàn bộ xuất khẩu dầu bằng đô la Mỹ, đồng thời dùng phần thu nhập dầu mỏ vượt mức để mua trái phiếu kho bạc Mỹ. Thông qua điều kiện bảo vệ quân sự, Mỹ thuyết phục các quốc gia sản xuất dầu như Ả Rập Xê Út chấp nhận đô la Mỹ là loại tiền tệ duy nhất định giá giao dịch dầu mỏ. Từ đây, hệ thống tiến vào thời đại 2.0 — dầu mỏ thay thế vàng trở thành điểm neo mới cho uy tín đô la Mỹ. Hệ thống đô la-dầu mỏ vận hành theo vòng khép kín “thương mại dầu mỏ – đô la hồi lưu – mua trái phiếu Mỹ”. Phía Phố Wall lại đóng gói lượng nợ đô la-dầu mỏ này thành các sản phẩm phái sinh (quy mô đạt 610 nghìn tỷ USD vào năm 2023), làm loãng rủi ro tín dụng thông qua “tiền tệ hóa nợ”.
Bản chất của chuỗi logic này là Mỹ thu “thuế đúc tiền” từ toàn thế giới thông qua giao dịch dầu mỏ. Tuy nhiên, hiện nay thâm hụt ngân sách Mỹ rất cao (chiếm 7% GDP), tổng nợ quốc gia đã vượt ngưỡng 36 nghìn tỷ USD trong năm nay, toàn bộ hệ thống đã biến thành một vòng luẩn quẩn “vay mới trả cũ” kiểu Ponzi. Khi việc phi đô la hóa trong thương mại dầu mỏ ngày càng lan rộng, vòng xoáy này sẽ bắt đầu sụp đổ từ chỗ thiếu điểm neo. Vậy bước tiếp theo là gì? Ai sẽ thay thế dầu mỏ trong 50 năm tới?
Trump hiện đang nắm hai thanh bảo kiếm: Nvidia và Bitcoin. Trong câu chuyện cao cấp về AI trước đây, Nvidia gần như đóng vai trò “Trung Đông kỹ thuật số”, nơi ai cũng cần năng lực xử lý, nhưng chỉ mình tôi sản xuất được. Tuy nhiên, thật đáng tiếc là một quốc gia phương Đông nào đó đã tìm ra con đường riêng cho nhu cầu năng lực xử lý AI – nhỏ gọn nhưng hiệu quả. Do đó, ít nhất trước khi kỷ nguyên AI Agent hoàn toàn đến, năng lực xử lý vẫn chưa thể hoàn toàn so sánh ngang với dầu kỹ thuật số. (Hoặc nói cách khác, một số quốc gia có thể tự túc về dầu).
Chúng ta hãy nhìn sang thanh bảo kiếm thứ hai – Bitcoin. Ý tưởng lấy Bitcoin làm kho dự trữ chiến lược ban đầu đến từ Thượng nghị sĩ Lummis với dự luật bà đệ trình lên Quốc hội năm ngoái. Cơ sở lý luận là sức mua của đô la Mỹ trong những năm gần đây liên tục suy giảm, trong khi tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm của Bitcoin đạt tới 55%, thuộc tính chống lạm phát tuyệt vời khiến nó có thể được coi là công cụ lưu trữ giá trị thay thế vàng. Trump thậm chí còn nói: “Hãy đưa cho họ một tấm séc mã hóa nhỏ. Đưa cho họ chút Bitcoin, rồi xóa sạch 35 nghìn tỷ USD nợ của chúng ta.” Dù là neo giá trị cho đô la hay dùng để trả nợ, trong các bài viết trước đây tôi luôn phản đối những ý tưởng này. Thứ nhất, như đã nói ở trên, sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods cho thấy Bitcoin với giới hạn 21 triệu đồng, độ khan hiếm còn vượt xa vàng, Mỹ không thể lặp lại một lần nữa nghịch lý Triffin. Thứ hai, biến động quá lớn và dự trữ quá ít: với 200.000 Bitcoin hiện tại của Mỹ, giá trị tài sản chưa đến 20 tỷ USD, chỉ chiếm 0,056% quy mô nợ chính phủ. Để đạt được việc neo giá hiệu quả, cần nắm giữ ít nhất 30% lượng流通 (khoảng 6 triệu đồng), hoặc đẩy giá Bitcoin lên gấp hàng chục lần và duy trì ổn định lâu dài — rõ ràng cả hai điều này đều không thực tế. Thứ ba, việc đô la Mỹ neo giá Bitcoin rõ ràng sẽ làm trầm trọng thêm sự phi biên chế của đô la, làm sao chuyển đổi Bitcoin thành cơ sở thuế toàn cầu lại là một câu hỏi khác.
Xét theo tình hình triển khai kho dự trữ chiến lược hiện nay, chính phủ Trump rõ ràng vẫn chưa thể tìm được điểm đột phá tốt hơn trong ngắn hạn. Nhưng việc đánh ra lá bài này quá nhanh khiến tôi buộc phải suy nghĩ lại: liệu họ có còn lá bài tẩy lớn hơn không?
Theo suy nghĩ cá nhân tôi, mở rộng từ các suy đoán trong bài viết trước:
1. Việc Bitcoin khan hiếm không có nghĩa tất cả tiền mã hóa đều khan hiếm, phần lớn token công chuỗi đều có cơ chế giảm phát. Đô la Mỹ hiện tại lấy dầu làm nền, vàng làm bề mặt. "Kho Fort Knox kỹ thuật số" có thể là hỗn hợp: BTC như vàng, ETH hay SOL và các token công chuỗi khác như dầu mỏ. Liệu rằng khi việc áp dụng quy mô lớn tại "thủ đô mã hóa" được thúc đẩy, có thể hình thành vòng khép kín kiểu Mỹ trong thế giới mã hóa? Ví dụ như Usual, Tether và nhiều dự án stablecoin khác vẫn thúc đẩy việc thanh toán bằng đô la, trong khi cơ chế cấu thành hoặc nguồn lợi nhuận của chúng lại liên quan mật thiết đến trái phiếu kho bạc Mỹ — điều này có chút tương đồng nào với hệ thống đô la-dầu mỏ?
2. Chính sách không mua không bán ở giai đoạn hiện tại là hợp lý, nhưng nếu đòn sát thủ chỉ dừng lại ở đó, thì tin tức này lẽ ra không nên được công bố sớm như vậy. Trump không phải kẻ ngốc, đội ngũ mã hóa phía sau ông ấy càng không phải. Hiện nay trong cộng đồng lan truyền mạnh tin đồn Quỹ chủ quyền Mỹ (hiện vẫn đang trong giai đoạn đề xuất) sẽ mua vào tiền mã hóa. Tôi thực sự cũng đồng tình rằng quỹ chủ quyền mới chính là lá bài tẩy của ông ấy.
3. Trước đây tôi nghĩ nhỏ, rằng Trump chỉ đơn giản đưa ra vài hứa hẹn suông cho cộng đồng mã hóa vì lợi ích nhóm phía sau. Nhưng xét theo tình hình hiện tại, có lẽ chúng ta nên nghĩ lớn hơn: các quốc gia chính thống theo dõi và thiết lập kho dự trữ chiến lược chỉ là vấn đề thời gian. Cá nhân tôi cho rằng BTC là lựa chọn dễ chấp nhận nhất, trong khi vị thế của SOL hay thậm chí XRP có thể cao hơn ETH (theo đà áp dụng).
4. Đơn vị đấu tranh lớn nhất trong thế giới mã hóa không còn là các công chuỗi nữa. Gần đây Trump rõ ràng có ý định thu phục các sàn giao dịch tập trung (CEX) lớn nhất, các công chuỗi và các dự án khổng lồ khác, nhưng cách thức thu phục vẫn là dấu hỏi, và những đối tượng chống đối sẽ phản kháng ra sao?
5. Phố Wall đồn thổi rằng Trump đang tạo ra một cuộc suy thoái nhân tạo, gây áp lực buộc Cục Dự trữ Liên bang (FED) phải hạ lãi suất. Mỗi khi thị trường vừa có dấu hiệu khởi sắc, Trump và Musk (Bộ Nâng cao Hiệu quả Chính phủ) lại giáng một đòn nặng nề. Liệu Trump có chủ ý kìm hãm thị trường mã hóa, biến kỳ vọng đỉnh cao thành bong bóng vỡ tan? Về điểm này tôi không hoàn toàn đồng tình. Trước hết, bong bóng AI trên thị trường cổ phiếu Mỹ là có thật, dù không thể so sánh với bong bóng Internet năm 2000, nhưng rõ ràng là đã quá nóng. Thứ hai, việc Trump và Musk ra tay quá mạnh sẽ tự nhiên khiến bên ngoài oán giận, phản kích từ phe cánh tả là điều tất yếu. Nói cho đúng, suy thoái là kết quả của nhiều lực lượng kết hợp.
Về các điểm 1, 3, 5, hiện tại tôi chỉ có thể đưa ra suy đoán tưởng tượng. Còn với hai điểm 2 và 4, tôi nghĩ có thể mở rộng thêm đôi chút.
II. Quỹ chủ quyền
Ngày 3 tháng 2 năm nay, Trump từng ký một lệnh hành pháp, chỉ đạo thành lập Quỹ tài sản chủ quyền Hoa Kỳ trong vòng một năm tới. Yêu cầu Bộ Thương mại và Bộ Tài chính trình kế hoạch thành lập trong vòng 90 ngày, bao gồm cơ chế góp vốn, chiến lược đầu tư, cấu trúc tài chính và mô hình quản trị. Mục tiêu của quỹ bao gồm tài trợ cho cơ sở hạ tầng, chuỗi cung ứng và các ngành công nghiệp chiến lược.
Toàn cầu hiện có khoảng hơn 50 quốc gia và vùng lãnh thổ sở hữu quỹ chủ quyền, ví dụ như CIC và Hua An của Trung Quốc đều nằm trong top 2-3 quỹ chủ quyền lớn nhất thế giới. Tùy theo hoàn cảnh mỗi nước, phong cách đầu tư của các quỹ chủ quyền cũng khác nhau. Ví dụ Trung Đông tập trung vào các ngành chiến lược, Na Uy tập trung vào đầu tư cổ phiếu, Trung Quốc phục vụ các lĩnh vực như quỹ tư nhân, bất động sản, Vành đai và Con đường... Có bốn lợi ích chính khi một quốc gia thành lập quỹ chủ quyền: 1. San bằng biến động kinh tế (phòng hộ rủi ro giá tài nguyên, tối ưu hóa quản lý dự trữ ngoại hối); 2. Thúc đẩy chuyển đổi cơ cấu kinh tế (ví dụ như các nước Trung Đông hỗ trợ du lịch, công nghệ); 3. Tiếng nói trong tài chính toàn cầu; 4. Bảo vệ xã hội, xây dựng phúc lợi xã hội.
Bối cảnh thành lập quỹ chủ quyền lần này của Mỹ chủ yếu bắt nguồn từ tranh chấp Tiktok. Về mặt công khai, Trump muốn mua lại công ty internet yêu thích nhất của người dân Mỹ; đồng thời giúp giảm thâm hụt ngân sách, nâng cấp hạ tầng. Về mặt riêng tư, đây là một lần nâng cấp quyền lực của Trump – ngồi trong Nhà Trắng nhưng vẫn phát huy tài năng kinh doanh để làm giàu cho đất nước. Nếu điều kiện cho phép, quỹ này tự nhiên sẽ trở thành nguồn vốn chính cho chiến lược dự trữ mã hóa. Điều này cũng không hoàn toàn là suy diễn của tôi: người dẫn dắt chính quỹ, ứng viên Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick, từng là CEO của Cantor Fitzgerald – một trong những tổ chức giám sát tài sản cho Tether, chịu trách nhiệm về dự trữ tài sản liên quan. Hơn nữa, Lutnick cũng là người ủng hộ Bitcoin. Việc ông này phụ trách lập kế hoạch cho quỹ chủ quyền để mở đường cho gia đình mã hóa của Trump và mạng lưới lợi ích phía sau cũng không có gì khó hiểu. Ngoài ra, phần lớn các quỹ chủ quyền hiện nay đăng ký tại các trung tâm tài chính ngoài khơi như Quần đảo Cayman, Luxembourg, tận dụng quyền miễn trừ công bố thông tin đầu tư theo luật địa phương để thực hiện các thao tác “hộp đen”. Ví dụ, Quỹ Đầu tư Công cộng Saudi Arabia (PIF) sử dụng các công ty ma ngoài khơi để nắm giữ 320.000 Bitcoin, thao tác hoàn toàn nằm ngoài giám sát bảng cân đối kế toán chủ quyền. Điều nuối tiếc của Trump trong nhiệm kỳ 2016 có lẽ sẽ được hoàn toàn bù đắp trong nhiệm kỳ này.
Về nguồn vốn, chỉ có bốn khả năng: kiếm, bán, vay, in. Dựa trên thực trạng nước Mỹ, hai phương án đầu tiên có khả năng cao nhất. Trump hy vọng dùng thu nhập từ thuế quan để bổ sung quỹ, hoặc bán tài sản liên bang trị giá 5,7 nghìn tỷ USD hiện có để chuyển hóa thành tiền mặt. Dù cuối cùng chọn phương án nào để thành lập quỹ cũng không quan trọng, chúng ta chỉ cần thoáng nhìn về quy mô lý tưởng của quỹ. Nếu sự việc này thành hiện thực, thì chỉ có ba điểm cốt lõi: 1. Việc chính phủ mua vào sẽ trở thành sự thật; 2. Các dự án mã hóa kiểu Mỹ sẽ là Alpha chính, thậm chí là duy nhất trong thị trường tiền mã hóa tương lai; 3. Việc các dự án hàng đầu có chấp nhận đầu tư từ vốn chủ quyền hay không sẽ quyết định sống còn.
III. Hàng phục?
Binance có hai động thái lớn trong tháng này: thứ nhất là bắt tay với hoàng tộc Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, nhận được khoản đầu tư 2 tỷ USD từ quỹ chủ quyền MGX. Tin đồn cho biết phía Mỹ từng thảo luận với Binance về việc đầu tư, tờ Wall Street Journal thậm chí thẳng thừng nói rằng CZ có vẻ đã dùng cổ phần để đổi lấy ân xá từ gia đình Trump. Thứ hai là BSC được tích hợp liền mạch vào sàn CEX của chính họ, nghĩa là người dùng CEX có thể dùng stablecoin để tham gia giao dịch trên chuỗi BSC một cách trơn tru. Hai động thái này cho thấy: tài chính truyền thống và sức mạnh địa chính trị đã bắt đầu thu phục hệ thống mã hóa; thứ hai, việc ôm lấy tập trung hóa dường như đã trở thành con đường duy nhất cho các công chuỗi. Thế giới mã hóa đang bị các quốc gia chia cắt, các công chuỗi hoặc phải chọn phe quyền lực, hoặc phải ẩn mình trong CEX, chỉ có thể lớn mạnh nhờ phân bổ van流量.
Ethereum vẫn giữ thái độ kiêu hãnh, không chọn gì cả, đồng thời tỷ giá với BTC cũng liên tục lập đáy mới. Tiếng chỉ trích từ cộng đồng dành cho Ethereum Foundation và Vitalik gần như kéo dài suốt cả năm. Nhưng theo góc nhìn cá nhân tôi, sự tồn tại và khả năng phản công của Ethereum lại cực kỳ quan trọng đối với thế giới mã hóa. Ngày nay, chỉ còn hai con đường: hàng phục hoặc phản kháng.
Những kẻ hàng phục sẽ được chia sẻ vinh hoa phú quý, tạm thời yên ổn. Nhưng hôm nay cắt năm thành trì, ngày mai cắt mười thành trì, Web3 liên tục đổ máu cho tập trung hóa, rồi một ngày nào đó bảy nước đều quy phục Tần. Ethereum tuy có một nhà độc tài kỳ lạ, nhưng xét về bản chất, nó là công chuỗi duy nhất xứng đáng với cái tên “sinh thái phi tập trung”. Đúng vậy, ngay cả hôm nay cũng vậy. Tôi không phải người ủng hộ cuồng nhiệt Ethereum, nhưng tôi cũng không mong nó trở thành thành Hàm Đan của thế giới mã hóa. Giá trị vốn dĩ phải là những dòng code nhảy múa trên khối, chứ không phải là một dòng chữ ký trên sắc lệnh hành pháp của Nhà Trắng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@YBBCapital
