Tổ hợp “Trump – Bassett – Walsh” khiến chúng ta vẫn cực kỳ lạc quan về năm 2026
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tổ hợp “Trump – Bassett – Walsh” khiến chúng ta vẫn cực kỳ lạc quan về năm 2026
Bây giờ chưa phải lúc từ bỏ — lực lượng hỗ trợ thanh khoản sắp đến rồi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Raoul Pal
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Câu chuyện cốt lõi
Hiện nay, quan điểm phổ biến là: BTC và tiền mã hóa đã sụp đổ, chu kỳ đã kết thúc. Chúng đã mất liên hệ với các tài sản khác; mọi người đổ lỗi cho CZ, đổ lỗi cho BlackRock, thậm chí đổ lỗi lên trời đất. Quan điểm này thực sự rất gây ám ảnh… đặc biệt khi chúng ta chứng kiến giá giảm mạnh mỗi ngày.
Nhưng hôm qua, một khách hàng quỹ phòng hộ hỏi tôi: “Cổ phiếu các công ty SaaS hiện đang giảm giá, liệu có thể mua vào không? Hay như tin đồn lan truyền hiện nay, Claude Code thực sự đã tuyên án tử hình đối với ngành SaaS?”
Tôi đã nghiên cứu kỹ vấn đề này…
Kết quả cho thấy cả hai lập luận trên đều thiếu cơ sở. Đồ thị giá của SaaS và BTC hoàn toàn giống nhau — điều này thật kỳ lạ phải không?
Chỉ số SaaS của UBS so với BTC
Điều này cho thấy tồn tại một yếu tố then chốt khác—bị chúng ta bỏ qua—đang vận hành ở hậu trường.
Yếu tố đó chính là: do hai lần Chính phủ Mỹ đóng cửa và các vấn đề nội tại trong hệ thống tài chính Mỹ, thanh khoản tại Mỹ liên tục bị tắc nghẽn (hoạt động mua lại ngược gần như đã chấm dứt vào năm 2024). Khi Bộ Tài chính bổ sung vào Tài khoản Kho bạc (TGA) vào tháng Bảy và tháng Tám, việc thiếu công cụ phòng ngừa rủi ro tiền tệ dẫn đến lượng thanh khoản bị rút khỏi hệ thống.
Thanh khoản yếu kéo dài như vậy khiến dữ liệu ISM ảm đạm cũng chẳng còn gì đáng ngạc nhiên.
Thông thường, chúng ta tập trung nhiều hơn vào tổng thanh khoản toàn cầu vì mối tương quan dài hạn giữa chỉ số này với BTC và Nasdaq là cao nhất. Nhưng ở giai đoạn hiện tại, tổng thanh khoản Mỹ dường như có ảnh hưởng lớn hơn, bởi Mỹ là nguồn cung thanh khoản chủ đạo toàn cầu.
Trong chu kỳ này, thanh khoản toàn cầu luôn đi trước thanh khoản Mỹ; khi thanh khoản toàn cầu phục hồi, thanh khoản Mỹ cũng sẽ theo sau (và dữ liệu ISM cũng sẽ tăng lên).
Chính yếu tố này là nguyên nhân tác động tới cả SaaS lẫn BTC: bất kỳ sự thắt chặt tạm thời nào về thanh khoản đều khiến hai nhóm tài sản này chịu ảnh hưởng đầu tiên.
Giá vàng tăng mạnh còn làm hút cạn lượng thanh khoản biên tế vốn có thể chảy vào BTC và SaaS. Khi thanh khoản không đủ để phân bổ, những tài sản rủi ro cao nhất sẽ chịu tổn thương đầu tiên — đó là thực tế không thể chối cãi.
Hiện nay, Chính phủ Mỹ lại vừa đóng cửa… Bộ Tài chính đã chuẩn bị sẵn sàng cho tình huống này: sau lần đóng cửa trước, họ thậm chí chưa từng sử dụng TGA, mà còn tiếp tục nạp thêm tiền vào tài khoản này (tức là lại rút thêm một đợt thanh khoản nữa).
Đây chính là “khoảng đứt gãy thanh khoản” mà chúng ta đang đối mặt, khiến diễn biến giá trở nên vô cùng khó coi. Các loại tiền mã hóa yêu thích của chúng ta hiện vẫn chưa đón được dòng thanh khoản mới.
Tuy nhiên, dấu hiệu cho thấy tình trạng đóng cửa sẽ được giải quyết ngay trong tuần này — đây sẽ là trở ngại thanh khoản cuối cùng.
Tôi đã nhắc đến rủi ro đóng cửa Chính phủ nhiều lần, và nó sắp trở thành quá khứ. Sau đó, các dòng thanh khoản cần thiết sẽ lần lượt xuất hiện: điều chỉnh eSLR, tiêu thụ TGA, kích thích tài khóa, cắt giảm lãi suất… tất cả đều gắn liền với cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Đối với nhà đầu tư toàn chu kỳ, thời gian thường quan trọng hơn giá cả. Giá có thể lao dốc thảm hại, nhưng miễn là chu kỳ vẫn đang vận hành và thời gian đủ dài, mọi thứ rồi sẽ trở lại đúng轨道.
Vì vậy, tôi luôn nói: “Hãy kiên nhẫn!” Việc đầu tư cần thời gian để phát triển; suốt ngày dán mắt vào lợi nhuận/lỗ trên tài khoản chỉ làm khổ chính bạn, chứ không hề ảnh hưởng đến danh mục đầu tư của bạn.
Câu chuyện sai lệch về Cục Dự trữ Liên bang (FED)
Nói đến việc cắt giảm lãi suất, còn một tin đồn sai lầm khác rằng Kevin Warsh là một “diều hâu”, nhưng đó là quan điểm của ông ấy cách đây hai mươi năm.
Nhiệm vụ của Warsh là thực thi chiến lược thời kỳ Greenspan: cắt giảm lãi suất để thúc đẩy nền kinh tế nóng lên, đồng thời tin tưởng rằng năng suất tăng nhờ AI sẽ kiềm chế được lạm phát cốt lõi — y hệt giai đoạn từ năm 1995 đến năm 2000.
Ông ấy thực sự không ưa thích bảng cân đối kế toán khổng lồ, nhưng dự trữ hệ thống hiện đã chạm đáy, nên khả năng cao ông sẽ không thay đổi hiện trạng. Ông cũng không dám thay đổi — nếu làm vậy, thị trường tín dụng sẽ sụp đổ.
Warsh chỉ làm một việc duy nhất: cắt giảm lãi suất. Còn lại, ông sẽ nhường đường cho Trump và Bessent để họ bơm thanh khoản thông qua hệ thống ngân hàng. Milan cũng rất có thể sẽ tích cực thúc đẩy việc hạ thấp tỷ lệ eSLR nhằm đẩy nhanh tiến trình này.
Tôi biết hiện tình hình rất tồi tệ, nên những lời lạc quan lúc này nghe có vẻ đặc biệt chói tai. Vị thế Sui của chúng ta hiện cảm giác như “rác”, và chúng ta cũng chẳng biết nên tin vào điều gì hay ai nữa.
Trước hết, cảnh tượng này chúng ta đã trải qua rất nhiều lần. Khi BTC giảm 30%, các đồng coin nhỏ có thể giảm tới 70%. Nhưng nếu dự án thực sự chất lượng, tốc độ phục hồi của chúng cũng sẽ nhanh hơn.
Câu hỏi của tôi
Chúng ta chưa nhận ra rằng yếu tố chi phối hiện nay là thanh khoản Mỹ — trong suốt chu kỳ thông thường, tổng thanh khoản toàn cầu mới là nhân tố chủ đạo. Nhưng giờ thì rõ ràng rồi: đây vẫn là nguyên lý “mọi thứ đều liên hệ với nhau” đang vận hành.
Không tồn tại hiện tượng “mất liên hệ”, mà chỉ là một chuỗi sự kiện liên tiếp: mua lại ngược chạm đáy → bổ sung TGA → đóng cửa Chính phủ → giá vàng tăng vọt → lại đóng cửa Chính phủ; chúng ta hoặc là chưa dự báo được, hoặc là đánh giá thấp tác động của chúng.
Tuy nhiên, tất cả những điều này cuối cùng cũng sắp kết thúc, và chúng ta sẽ sớm trở lại quỹ đạo bình thường.
Chúng ta không thể tính toán chính xác mọi biến số mỗi lần, nhưng giờ đây chúng ta đã hiểu rõ hơn. Chúng ta vẫn cực kỳ lạc quan về năm 2026, bởi chúng ta nắm rõ kịch bản “Trump – Bessent – Warsh”.
Họ đã nhắc đi nhắc lại điều này nhiều lần. Việc của chúng ta là lắng nghe — rồi kiên nhẫn chờ đợi.
Đầu tư toàn chu kỳ nghĩa là nhìn vào thời gian, chứ không phải giá cả.
Nếu bạn không phải nhà đầu tư toàn chu kỳ, và không thể chịu đựng được những biến động kiểu này, thì cũng hoàn toàn không sao — mỗi người có cách thức riêng phù hợp với mình.
Hiện tại chưa phải lúc từ bỏ. Chúc các bạn may mắn.
Đội quân thanh khoản đang trên đường tới.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@RaoulGMI
