Phân tích toàn diện sáu điểm trọng tâm quan tâm chính tại cuộc họp FOMC tháng 3
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích toàn diện sáu điểm trọng tâm quan tâm chính tại cuộc họp FOMC tháng 3
Các nhà hoạch định chính sách cần cân nhắc giữa "tăng trưởng chậm lại" và "lạm phát dai dẳng", cũng như liệu có nên phòng ngừa sớm trước "bất định Trump" hay không.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Giả vờ ở phố Hoa
Dấu hiệu suy thoái đã phần nào xuất hiện. Trong bối cảnh thị trường tài chính đang căng thẳng, thần kinh nhạy cảm, các quan chức Fed chắc chắn cũng đã để mắt tới điều này. Do đó, mâu thuẫn trọng tâm tại cuộc họp FOMC tháng 3 nằm ở chỗ các nhà hoạch định chính sách phải cân nhắc giữa “tăng trưởng chậm lại”, “lạm phát dai dẳng” và việc liệu có cần sớm phòng ngừa “bất định Trump” hay không.
Nếu cuộc họp đưa ra tín hiệu gồm “thấp hơn mức độ chịu đựng lạm phát + muộn cắt giảm lãi suất” và phớt lờ sự hỗn loạn do chính sách tài khóa và thuế quan của Trump gây ra, thì điều này sẽ đẩy trái phiếu Mỹ, chứng khoán Mỹ và thị trường tiền mã hóa đi xuống, đồng USD tăng mạnh trong ngắn hạn; (tuy nhiên tôi cho rằng xác suất xảy ra đầy đủ những yếu tố diều hâu này là rất thấp)
Ngược lại, nếu Cục Dự trữ Liên bang cho rằng lạm phát hiện nay do các yếu tố tạm thời (như thuế quan, chuỗi cung ứng) thúc đẩy, hoặc đánh giá rủi ro suy thoái kinh tế lớn hơn rủi ro lạm phát, do đó chấp nhận tạm thời lạm phát cao hơn mục tiêu 2%, hoặc kích hoạt kỳ vọng cắt giảm lãi suất sớm hơn, thì sẽ là tin tích cực cho các tài sản rủi ro.
Hơn nữa, nếu Fed quá lo ngại về tăng trưởng kinh tế, ngay cả khi có kỳ vọng nới lỏng, cũng có thể khiến thị trường rơi vào hoảng loạn ngắn hạn, dẫn đến biến động nhất thời và hỗn loạn.
Dưới đây là phân tích chi tiết các điểm cần theo dõi cụ thể:
1. Quyết định lãi suất và lập trường chính sách
Có duy trì lãi suất không:
Tất cả các tổ chức đều dự báo Fed sẽ giữ nguyên khoảng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25%-4,50%, tiếp tục duy trì thái độ “không vội hành động”, điều này khó có bất ngờ. Nếu có bất ngờ thì cứ đóng mắt mà mua vào.
Diễn văn chính sách:
Theo dõi xem tuyên bố có điều chỉnh đánh giá về tăng trưởng kinh tế, lạm phát và cân bằng rủi ro hay không (ví dụ chuyển từ “tăng trưởng mạnh” sang “chậm lại nhẹ”), và liệu có còn giữ cụm từ “kiên nhẫn chờ đợi”. Chú ý các quan chức có làm nhẹ vấn đề tỷ lệ thất nghiệp tăng lên hay vẫn nhấn mạnh thị trường lao động căng thẳng.
Nếu tuyên bố nhấn mạnh tính dai dẳng của lạm phát, có thể kìm hãm tài sản rủi ro; nếu làm nhẹ rủi ro lạm phát và tăng trưởng, có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán và thị trường tiền mã hóa.
2. Điều chỉnh dự báo kinh tế (SEP)
Tăng trưởng và tỷ lệ thất nghiệp:
Phố Wall dự kiến các quan chức Fed sẽ hạ nhẹ dự báo tăng trưởng GDP năm 2025 (từ 2,1% xuống 2,0%) nhằm phản ánh ảnh hưởng kéo lùi từ chính sách thương mại và tiêu dùng chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp có thể giữ ở mức thấp (4,3%).
Đường đi của lạm phát:
Lạm phát PCE cốt lõi lần trước được dự báo ở mức 2,5%. Nếu các quan chức tính đến tác động truyền dẫn của thuế quan và tính dai dẳng của tiền lương, thì khả năng điều chỉnh tăng, đây là tín hiệu xấu.
Cũng cần chú ý xem kỳ vọng lạm phát dài hạn có bị “trôi dạt” hay không (ví dụ như cảnh báo từ khảo sát kỳ vọng lạm phát Đại học Michigan mới nhất nhảy vọt lên 3,9%).
Tác động thị trường: Nếu hạ dự báo tăng trưởng GDP và điều chỉnh tăng dự báo lạm phát PCE cốt lõi trở thành sự thật, đồng nghĩa với kỳ vọng đình trệ gia tăng, có thể kìm hãm tài sản rủi ro, có lợi cho vàng.
3. Tín hiệu cắt giảm lãi suất từ biểu đồ chấm (Dot Plot)
Số lần cắt giảm lãi suất trung vị năm 2025: Thị trường hiện đang kỳ vọng hai lần (mỗi lần 25 điểm cơ bản), cần theo dõi xem có duy trì, giảm (một lần) hay tăng (ba lần) không.
Lãi suất trung tính dài hạn (r*): Nếu cho rằng chính sách thương mại đẩy chi phí cung cấp tăng lên, có thể dẫn đến điều chỉnh tăng r*, hàm ý không gian cắt giảm lãi suất ít hơn.
Mức độ bất đồng giữa các thành viên: Theo dõi mức độ phân tán của biểu đồ chấm, nếu dự báo năm 2025 tập trung vào 1-3 lần cắt giảm lãi suất, thì đường đi chính sách sẽ có độ bất định cao.
Tác động thị trường:
Tín hiệu đình trệ đã xuất hiện, nên trọng tâm biểu đồ chấm lần này nằm ở việc kiểm chứng mức độ chịu đựng rủi ro “đình trệ” của Fed.
Nếu biểu đồ chấm ám chỉ ít cắt giảm lãi suất hơn (1 lần), lợi suất đầu ngắn hạn tăng vọt, bất lợi cho tài sản rủi ro; nếu cắt giảm nhiều hơn (3 lần), sẽ thúc đẩy khẩu vị rủi ro.
Nếu biểu đồ chấm cho thấy nhiều lần cắt giảm hơn, cần xác minh xem dự báo lạm phát PCE cốt lõi có được điều chỉnh giảm tương ứng hay không (dự báo ban đầu là 2,8%). Tín hiệu mâu thuẫn (nhiều lần cắt giảm + lạm phát cao hơn) sẽ gây hỗn loạn thị trường.
4. Kế hoạch điều chỉnh thắt chặt định lượng (QT)
Nhịp độ thắt chặt bảng cân đối:
Việc điều chỉnh QT có thể bao gồm làm chậm nhịp độ thu hẹp bảng cân đối hoặc tạm dừng bán ròng MBS (hiện nay mỗi tháng giảm 35 tỷ USD).
Chiến lược tái đầu tư:
Theo dõi xem nguồn tiền hoàn trả MBS có được tái đầu tư theo tỷ lệ vào trái phiếu kho bạc (chiến lược trung tính) hay thiên về giấy tờ ngắn hạn (Bills), điều này có thể làm trầm trọng thêm sự bóp méo đầu ngắn hạn, đặc biệt giới hạn nợ công đã khiến việc phát hành bills giảm. Nếu tái đầu tư thiên về trung tính hoặc trái phiếu dài hạn, có thể kéo giảm lợi suất đầu dài hạn, làm dịu áp lực phí kỳ hạn, đây sẽ là một thông tin tích cực bổ sung.
Tác động thị trường:
Đây có thể là tin tích cực tiềm tàng lớn nhất trong cuộc họp này. Nếu thời điểm kết thúc QT được xác định rõ ràng, hoặc kỳ vọng áp lực thanh khoản thị trường được giảm bớt, có thể tạo điều kiện cho đà phục hồi của tài sản rủi ro.
5. Chính sách thương mại và rủi ro lạm phát
Đánh giá ảnh hưởng của thuế quan:
Liệu Fed có đề cập trong tuyên bố hoặc họp báo về tác động hai chiều của bất định chính sách thương mại đến tăng trưởng và lạm phát hay không (một số tổ chức ước tính thuế quan có thể đẩy lạm phát PCE cốt lõi tăng 0,5 điểm phần trăm).
Liệu có ám chỉ lo ngại về rủi ro “đình trệ” hay không (thị trường đã định giá suy thoái, nhưng Fed quan tâm hơn đến lạm phát).
Nếu kỳ vọng lạm phát mất kiểm soát, liệu có đưa ra tín hiệu diều hâu “nếu cần thiết sẽ tăng lãi suất” (xác suất thấp, nhưng cần thận trọng).
Tác động thị trường:
Nếu Fed nhấn mạnh tính dai dẳng của lạm phát, lãi suất thực tăng sẽ kìm hãm vàng; nếu thừa nhận đình trệ, tài sản rủi ro bị bán tháo. Nếu lạm phát trong tầm kiểm soát, thị trường sẽ đứng ngoài quan sát.
6. Giới hạn nợ công và rủi ro chính sách tài khóa
Rủi ro chính phủ ngừng hoạt động:
Bế tắc về trần nợ công vẫn chưa được giải quyết, cần theo dõi xem Fed có sớm ám chỉ các biện pháp hỗ trợ thanh khoản (ví dụ điều chỉnh công cụ SRF) hay không, đây sẽ là tin tốt.
Gánh nặng tài khóa:
Ảnh hưởng của việc cắt giảm chi tiêu chính phủ đến tăng trưởng kinh tế có được đưa vào dự báo SEP hay không (ví dụ sa thải nhân viên liên bang ảnh hưởng đến việc làm).
Tác động thị trường:
Tác động thị trường ở đây có thể hơi phức tạp. Nói chung, nếu Fed quá lo ngại về sự hỗn loạn trên thị trường trái phiếu chính phủ và bi quan về triển vọng tăng trưởng kinh tế, ban đầu thị trường có thể cùng hoảng loạn bán tháo, sau đó mới dần chuyển sự chú ý sang kỳ vọng nới lỏng của Fed. Vì vậy, nếu tình huống này xảy ra, thị trường có thể trong ngắn hạn mất phương hướng và biến động mạnh, hỗn loạn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
