Đêm kinh hồn: Điểm nổi bật từ FOMC

Tác giả: Trần Mẫn, Sáng sớm thị trường ngoại hối

Tối nay, CPI của Mỹ và cuộc họp lãi suất FOMC sẽ lần lượt diễn ra, cách nhau không quá 6 giờ. Sau báo cáo việc làm phi nông nghiệp, có thể lại sắp đón một đêm "rợn tóc gáy".

01 Biểu đồ chấm (Dot Plot)

Do quyết định lãi suất gần như không còn bất ngờ (dự kiến duy trì lãi suất ổn định tại cuộc họp chính sách tháng 6), hiện tại mọi sự chú ý đều đổ dồn vào hướng dẫn từ biểu đồ chấm trong cuộc họp.

Kết quả có thể được chia thành ba kịch bản chính:

• Kịch bản cơ sở: Trong biểu đồ chấm cập nhật, số lần cắt giảm lãi suất trung vị vào cuối năm 2024 là 2 lần

• Kịch bản diều hâu: Trong biểu đồ chấm cập nhật, số lần cắt giảm lãi suất trung vị vào cuối năm 2024 là 1 lần

• Kịch bản bồ câu: Trong biểu đồ chấm cập nhật, số lần cắt giảm lãi suất trung vị vào cuối năm 2024 là 3 lần

Trong ba kịch bản trên, kịch bản cơ sở có xác suất xảy ra cao nhất. Dựa theo kết quả bỏ phiếu từ cuộc họp FOMC tháng 3 trước đó, tỷ lệ phiếu ủng hộ cắt giảm hơn 3 lần/năm so với dưới 2 lần là 10:9; xét đến các phát biểu thiên về lập trường diều hâu gần đây của các quan chức Fed, kịch bản điều chỉnh giảm 1 lần so với trước (tức 2 lần cả năm) được xem là tình huống cơ sở.

Dưới đây là nội dung phát biểu gần đây của các quan chức Fed:

Hiện tại, các tổ chức tài chính nước ngoài chủ chốt dự đoán: biểu đồ chấm năm 2024 sẽ tăng 25 điểm cơ bản (tức dự kiến cắt giảm lãi suất 2 lần trong năm). Tuy nhiên, vẫn còn nhiều khác biệt trong đánh giá về số lần cắt giảm lãi suất trong năm và thời điểm cắt giảm lần đầu tiên.

Về biểu đồ chấm dài hạn và trung hạn, nếu biểu đồ chấm năm 2024 dịch chuyển lên trên, thì lãi suất trung lập hoặc lãi suất dài hạn trung vị cũng có khả năng tiếp tục tăng thêm; theo kịch bản cơ sở, biểu đồ chấm trung vị cho các năm 2025 và 2026 cũng có thể đồng loạt dịch nhẹ lên khoảng 25 điểm cơ bản.

02 Bản tuyên bố họp và buổi họp báo

Bản tuyên bố họp có thể không thay đổi nhiều so với tháng 5, trọng tâm đáng chú ý sẽ là buổi họp báo sau đó. Các phương tiện truyền thông có thể trực tiếp đặt câu hỏi cho Powell, từ câu trả lời và cách dùng từ của ông có thể thu thập thêm thông tin. Tại cuộc họp FOMC tháng 5, Powell đã bác bỏ khả năng "tăng lãi suất trở lại", trở thành tâm điểm của cuộc họp. Ngay sau phiên họp tháng 5, Chủ tịch Powell rõ ràng được xem là mang lập trường diều bồ câu.

Tuy nhiên, kịch bản khả dĩ nhất là Chủ tịch Powell sẽ đưa ra giọng điệu tương tự các phát biểu gần đây của Fed trong buổi họp báo: bước đi tiếp theo có thể là cắt giảm lãi suất, nhưng do lạm phát vẫn còn dai dẳng, cần nhấn mạnh thái độ kiên nhẫn.

03 Dự báo kinh tế

Dự báo kinh tế có xu hướng điều chỉnh giảm: kể từ tháng 5, các dữ liệu kinh tế Mỹ nhìn chung yếu hơn kỳ vọng. GDP quý I của Mỹ đã bị điều chỉnh giảm, gần đây các dữ liệu như bán lẻ, sản lượng công nghiệp, PMI, số lượng việc làm JOLTS, số lượng việc làm ADP đều được điều chỉnh, dù số liệu việc làm phi nông nghiệp vượt kỳ vọng nhưng dữ liệu tháng trước bị điều chỉnh giảm và tỷ lệ thất nghiệp từ khảo sát hộ gia đình liên tục tăng, khiến triển vọng tăng trưởng năm nay có thể bị điều chỉnh giảm nhẹ.

Thông tin về lạm phát có thể gắn chặt với dữ liệu CPI được công bố trước đó vài giờ. Mặc dù CPI chỉ được công bố sớm hơn vài giờ so với cuộc họp FOMC, nhưng các nhà hoạch định chính sách rất có thể đã nắm rõ tình hình lạm phát; xét theo các thành phần lạm phát gần đây, tính dai dẳng của nhóm dịch vụ cốt lõi và nhóm nhà ở vẫn là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến lạm phát.

Dưới đây là dự báo CPI từ các ngân hàng nước ngoài tham khảo:

04 Phản ứng thị trường

Nếu mọi chuyện diễn ra theo hướng kịch bản cơ sở, thị trường ngoại hối khó có thể thu được nhiều thông tin mới từ cuộc họp FOMC tuần này.

Tuy nhiên, nếu dữ liệu CPI tối nay vượt kỳ vọng, từ đó dẫn đến kết quả FOMC "thiên về diều hâu", có thể khiến thị trường hoảng loạn, bắt đầu giao dịch kịch bản "không cắt giảm lãi suất trong năm"; khi đó, kỳ vọng hiện tại của thị trường về 1-2 lần cắt giảm có thể nhanh chóng giảm xuống dưới 1 lần; về mặt phản ứng thị trường, chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ tăng mạnh, chỉ số USD có thể thử thách mức cao trước đó là 106.

Nếu dữ liệu CPI yếu hơn dự kiến, chúng tôi kỳ vọng thông tin từ cuộc họp FOMC sẽ thiên về trung lập nhiều hơn, ít nhất sẽ ảnh hưởng đến thái độ phát biểu của Powell tại buổi họp báo sau cuộc họp, khi đó thị trường có khả năng tiếp tục giao dịch trong biên độ và dao động ngang.