Mô hình TradFi (3,3): Việc Bitcoin hòa nhập vào tài chính truyền thống là một cuộc đấu giá trị
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Mô hình TradFi (3,3): Việc Bitcoin hòa nhập vào tài chính truyền thống là một cuộc đấu giá trị
Bitcoin đang chính thức hội nhập vào hệ thống tài chính truyền thống (TradFi, 3,3) như một loại tài sản.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Marco Manoppo
Biên dịch: TechFlow
Sau tám tuần tăng giá liên tiếp, thị trường tiền mã hóa lần đầu tiên chứng kiến điều chỉnh. Tuy nhiên, ngay cả trong bối cảnh này, tôi lại cảm thấy hưng phấn về Bitcoin (BTC) hơn bao giờ hết — dù thị trường hiện đang ở giai đoạn "vùng khám phá giá" (Price Discovery Zone), tức là giai đoạn giá chưa ổn định và liên tục thử nghiệm các mức cao hoặc thấp mới. Lý do rất đơn giản: Bitcoin như một loại tài sản đang chính thức được tích hợp vào hệ thống tài chính truyền thống (TradFi, 3,3).
Sự trỗi dậy của các quỹ thụ động
Để hiểu được TradFi (3,3), chúng ta cần tìm hiểu trước về sự tăng trưởng nhanh chóng của các quỹ thụ động trong lĩnh vực đầu tư. Nói một cách đơn giản, quỹ thụ động là những sản phẩm đầu tư nhằm theo dõi và sao chép hiệu suất của một chỉ số hoặc lĩnh vực thị trường cụ thể, thay vì cố gắng vượt qua chúng. Chúng tuân theo các quy tắc và phương pháp đã định sẵn, phục vụ cho các thị trường mục tiêu và khẩu vị rủi ro khác nhau.
SPY (SPDR S&P 500 ETF Trust) và VTI (Vanguard Total Stock Market ETF) là hai trong số các quỹ thụ động nổi tiếng nhất. Chắc chắn bạn từng được người bạn am hiểu tài chính cá nhân hay người chú thích nghi hay khuyên nên đầu tư vào những quỹ này thay vì mua những đồng tiền vô giá trị kiểu “FARTCOIN” — tuy nhiên, bạn đã dùng hành động thực tế để chứng minh họ sai! Dù sao thì, trở lại chủ đề chính.
Nhiều người yêu thích đầu tư có lẽ còn nhớ Warren Buffett từng đặt cược với một nhà quản lý quỹ phòng hộ rằng chỉ số S&P 500 sẽ vượt qua phần lớn các quỹ quản lý chủ động — và cuối cùng, Buffett đã thắng cược đó. Kể từ năm 2009, các quỹ thụ động đã nhanh chóng trỗi dậy, trở thành lựa chọn hàng đầu của đa số nhà đầu tư.
Tất nhiên, những người bạn đại học nghiện giao dịch quyền chọn rủi ro cao trên WallStreetBets (WSB) thì không thuộc nhóm “đại đa số” này.
Mặc dù nguyên nhân dẫn đến sự trỗi dậy của đầu tư thụ động rất phức tạp, nhưng chúng ta có thể khái quát thành một vài yếu tố then chốt sau:
-
Hiệu quả về chi phí: Các quỹ thụ động (như quỹ chỉ số và ETF) thường có tỷ lệ phí thấp hơn nhiều so với các quỹ quản lý chủ động. Bởi vì chúng không cần các nhà quản lý thực hiện nhiều "hoạt động chủ động". Một khi thiết lập xong quy tắc và phương pháp, phần lớn hoạt động sau đó được xử lý bằng thuật toán, chỉ cần can thiệp thủ công nhẹ vào các đợt điều chỉnh quý. Chi phí thấp hơn thường đồng nghĩa lợi nhuận ròng cao hơn cho nhà đầu tư, khiến hình thức đầu tư này đặc biệt hấp dẫn với những người coi trọng chi phí.
-
Dễ dàng tiếp cận và phân phối: Việc tiếp cận các quỹ thụ động thuận tiện hơn nhiều. Nhà đầu tư không cần vất vả tìm kiếm một quỹ chủ động đáng tin cậy nào đó, toàn bộ ngành tài chính đã xây dựng hệ thống phân phối hoàn thiện để đưa sản phẩm này đến tay nhà đầu tư phổ thông. Nhờ được hỗ trợ bởi quy định pháp lý, các quỹ thụ động dễ dàng được tích hợp vào các kênh đầu tư chính thống như kế hoạch hưu trí 401k, quỹ hưu trí, trong khi các quỹ chủ động gặp nhiều hạn chế hơn trong việc quảng bá và phân phối.
-
Hiệu suất ổn định: Trí tuệ đám đông thường mang lại kết quả ổn định hơn. Trong 15 năm qua, phần lớn các quỹ quản lý chủ động đều dưới hiệu suất của chỉ số cơ bản tương ứng. Mặc dù đầu tư thụ động có thể không tạo ra lợi nhuận gấp 10 lần như việc mua sớm Tesla hay Shopify, nhưng đa số mọi người cũng sẽ không đặt cược 50% tài sản ròng của mình vào một cổ phiếu rủi ro cao. Với đa số nhà đầu tư, lợi nhuận ổn định hấp dẫn hơn các sản phẩm rủi ro cao.
Vẫn chưa thuyết phục? Dưới đây là một vài con số thú vị:
-
Trong thập kỷ qua, tổng tài sản quản lý (AUM) của các quỹ thụ động tại Mỹ đã tăng từ 3,2 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2013 lên 15 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2023, tăng gấp bốn lần.
-
Tính đến tháng 12 năm 2023, tổng AUM của các quỹ thụ động tại Mỹ lần đầu tiên vượt qua các quỹ chủ động, lập kỷ lục mới.
-
Tính đến tháng 10 năm 2024, các quỹ chỉ số cổ phiếu Mỹ nắm giữ 13,13 nghìn tỷ USD tài sản trên toàn cầu, trong đó 10,98 nghìn tỷ USD tập trung tại thị trường Mỹ. Trong khi đó, tài sản toàn cầu của các quỹ cổ phiếu quản lý chủ động là 9,78 nghìn tỷ USD, và tại Mỹ là 7,26 nghìn tỷ USD.
-
Các quỹ chỉ số hiện chiếm 57% tài sản quỹ cổ phiếu tại Mỹ, tăng mạnh so với mức 36% vào năm 2016.
-
Trong 10 tháng đầu năm 2024, các quỹ chỉ số cổ phiếu Mỹ thu hút 415,4 tỷ USD dòng tiền vào, trong khi các quỹ cổ phiếu quản lý chủ động lại bị rút ròng 341,5 tỷ USD.
Đây chính là lý do vì sao giới tài chính truyền thống (TradFi), đặc biệt là các nhà quản lý quỹ tiền mã hóa có nền tảng TradFi, lại đặc biệt quan tâm đến các quỹ ETF Bitcoin. Họ biết rằng đây là điểm khởi đầu của một làn sóng lớn hơn, sẽ thật sự đưa Bitcoin (BTC) vào danh mục đầu tư hưu trí của đại chúng.
Các sản phẩm đầu tư tiền mã hóa
Vậy mối liên hệ giữa Bitcoin ETF và các quỹ thụ động là gì?
Mặc dù ba nhà cung cấp chỉ số lớn (S&P, FTSE, MSCI) đang nỗ lực phát triển các chỉ số tiền mã hóa, nhưng tốc độ áp dụng hiện vẫn chậm, chủ yếu tập trung vào các sản phẩm mã hóa tài sản đơn lẻ. Bởi vì các sản phẩm tài sản đơn lẻ dễ ra mắt hơn, nên các tổ chức đang đua nhau để trở thành người đi đầu tung ra Bitcoin ETF. Hiện nay, chúng ta đã thấy một số ETF dựa trên ETH staking, và nhiều sản phẩm khác dựa trên các token khác đang trong quá trình phát triển.
Tuy nhiên, sản phẩm thực sự mang tính cách mạng là các danh mục đầu tư hỗn hợp BTC. Ví dụ, một danh mục gồm 95% S&P500 và 5% BTC, hoặc 50% vàng và 50% BTC. Những sản phẩm này dễ được các cố vấn tài chính chấp nhận hơn, đồng thời dễ dàng tích hợp vào chuỗi cung ứng sản phẩm đầu tư hiện có, mở rộng kênh phân phối.
Tuy nhiên, việc ra mắt và phổ biến các sản phẩm này vẫn cần thời gian. Là sản phẩm mới, chúng không thể ngay lập tức thu hút dòng tiền ổn định như các quỹ thụ động nóng hiện nay.
MSTR thúc đẩy TradFi (3,3)
Giờ hãy nói về MSTR: Khi MSTR được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, các quỹ thụ động (như QQQ) sẽ mua cổ phiếu MSTR một cách thụ động, trong khi MSTR lại dùng số tiền này để mua thêm Bitcoin. Trong tương lai, có thể sẽ xuất hiện các sản phẩm thụ động hỗn hợp mới (BTC-cổ phiếu-vàng) thay thế vai trò của MSTR, nhưng trong 3–5 năm tới, do MSTR là một công ty đại chúng Mỹ đã trưởng thành, nó dễ dàng được đưa vào các chỉ số quỹ thụ động hàng đầu hơn. Trong khi đó, các sản phẩm thụ động mới ra đời sẽ cần thời gian dài hơn để đạt được vị thế tương tự trên thị trường. Vì vậy, MSTR phù hợp hơn để đóng vai trò “công ty kho bạc Bitcoin” trong ngắn hạn.
Miễn là MSTR tiếp tục dùng tiền để mua Bitcoin, sức mua đối với BTC trên thị trường sẽ không ngừng gia tăng.
"Không có lựa chọn thứ hai".
Nếu điều này nghe có vẻ quá lý tưởng, thì là vì MSTR vẫn còn một vài trở ngại trước khi hoàn toàn đảm nhận vai trò này. Ví dụ, khả năng MSTR được đưa vào chỉ số S&P 500 là khá thấp, vì S&P 500 yêu cầu công ty phải đạt lợi nhuận dương trong quý gần nhất và tổng cộng trong bốn quý vừa qua. Tuy nhiên, bắt đầu từ tháng 1 năm 2025, quy tắc kế toán mới sẽ cho phép MSTR ghi nhận biến động giá trị Bitcoin vào doanh thu ròng, điều này có thể giúp công ty đủ điều kiện để được đưa vào S&P 500.
Xét về bản chất, đây chính là TradFi (3,3).
Tóm lại — nhờ MicroStrategy (MSTR) được tích hợp vào chuỗi cung ứng đầu tư thụ động, toàn bộ hệ sinh thái đầu tư thụ động trong tài chính truyền thống (TradFi) sẽ vô tình mua ngày càng nhiều Bitcoin (BTC) hơn. Điều này giống như việc nhà đầu tư vô tình sở hữu cổ phiếu NVIDIA thông qua các quỹ thụ động mà không hề hay biết, từ đó tạo ra cơ chế tăng giá cho Bitcoin mang tính đồng thuận tương tự hiệu ứng (3,3).
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@ManoppoMarco
