Crypto năm nay, quan điểm của tôi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Crypto năm nay, quan điểm của tôi
Dự đoán cấu trúc tài sản mã hóa 2024 và dòng chảy giá trị năm 2025.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Hạo Phương Chu, Odaily Planet Daily
Những bản tổng kết cuối năm trước đây thường theo lối "đại diện và toàn diện", liệt kê nhiều lĩnh vực, triển khai lần lượt theo dữ liệu, sự kiện, động thái, xu hướng — cố gắng khách quan trung lập nhưng vô tình vùi lấp ít nhiều suy nghĩ cá nhân tác giả. Thêm vào đó, do công việc hàng ngày chìm đắm trong các điểm nóng ngắn hạn, hiếm khi có cơ hội kéo dài chu kỳ để suy ngẫm về ngành. Năm nay tôi quyết định thay đổi góc nhìn —— trực tiếp chọn ra những con người, sự việc, sản phẩm quan trọng nhất trong lĩnh vực Web3 năm 2024 theo ấn tượng chủ quan của riêng mình. Những điều tầm thường thì bỏ qua; những gì đáng nhớ, chỉ cần điểm nhẹ như chim én lướt nước. Dùng những quan sát và diễn đạt cô đọng này để tạo thành một cái nhìn tổng thể, coi như sắp xếp lại đầu óc, tinh luyện nhận thức cho chính mình. Nếu bài viết này mang đến chút cộng hưởng hay tham khảo cho bạn đọc, thật là may mắn.
Hãy bắt đầu từ bức ảnh này.
Cơ cấu thị trường tiền mã hóa 2024
Xét về biến động tài sản, điểm bùng nổ lớn nhất năm 2024 thuộc về BTC và các đồng Meme; ở giữa thì cũng có vài dự án cũ mới mà tôi từng dành cảm xúc cá nhân, nhưng nói thật, ăn thì nhạt, bỏ thì tiếc — sẽ dứt khoát cắt bỏ vào năm 2025.
BTC: Đỉnh cao mới, chu kỳ mới, thuộc tính mới, câu chuyện mới
Năm 2024, cuộc bầu cử tổng thống Mỹ và chính sách tiền mã hóa hỗ trợ lẫn nhau. Một câu nói nghiêm túc của Trump: «Sẽ xếp Bitcoin vào tài sản dự trữ chiến lược của Mỹ» đã nâng Bitcoin trở thành tài nguyên không thể thay thế trong cuộc chiến tranh tài chính lạnh mới trên toàn cầu, thúc đẩy các tổ chức tài chính truyền thống từng do dự hoặc chỉ thử nghiệm bước chân vào lĩnh vực mã hóa.
Việc dòng vốn lớn Old Money đổ vào luôn là một trong những câu chuyện tăng giá BTC trong nhiều năm, hoặc ít nhất là một gân kình củng cố sự đồng thuận. Lợi ích khổng lồ này vừa mang lại niềm tin cho giá trị BTC, nhưng đồng thời cũng xác định trần giới hạn cho tốc độ và biên độ tăng trưởng trong tương lai.
Cùng với việc gia tăng tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức, mở rộng dòng sản phẩm CeFi như ETF, mô hình "liên kết cổ phiếu - tiền tệ" (Macrostrategy) được làm theo trào lưu, mối liên hệ giữa BTC với thị trường tài chính truyền thống như chứng khoán Mỹ, trái phiếu Mỹ, chỉ số đô la Mỹ ngày càng đậm đặc. Thuộc tính tài sản của BTC sẽ không thể đảo ngược chuyển dịch về phía «vàng phiên bản vũ trụ kỹ thuật số», rời xa tinh thần phong trào punk. Khi giá coin tiến vào vùng trống phía trên, kỳ vọng lợi nhuận trở nên mờ ảo, các ước tính nhu cầu bão hòa, lý thuyết chu kỳ quá khứ và mô hình định giá đều sẽ mất hiệu lực.
Tôi khẳng định: đây là chu kỳ tăng trưởng dốc nhất cuối cùng của BTC. Sau đó, sức bật, mức độ biến động và biên độ điều chỉnh sẽ không còn như xưa.
Vậy đầu tư Crypto không còn hấp dẫn nữa sao? Không, Alpha chỉ đơn giản chuyển khỏi BTC.
Đồng tiền chính sách, đồng tiền nghiệp vụ: Những altcoin mainstream nào có thể tiếp nhận dòng chảy dư thừa?
Nếu nói biểu đồ giá BTC đang tiến gần đến giai đoạn vàng ổn định, thì ETH giống hơn với một cổ phiếu công nghệ hạ tầng vững chắc như cổ phiếu blue-chip truyền thống. (Phong cách của Ethereum tập trung vào giá trị thay vì giá cả, rất giống cổ phiếu công nghệ, đúng không?)
Năm 2024 cũng là năm lớn của các quỹ ETF mã hóa. Gió ấm chính sách thổi trước tiên tới BTC, ETH; thị hiếu của các tổ chức dần rõ ràng: yêu cầu «sản phẩm công nghệ» đã được kiểm chứng lâu dài về độ an toàn và ổn định; có cơ sở «nghiệp vụ» cơ bản, phù hợp với các phương pháp so sánh và định giá truyền thống; thanh khoản đủ quy mô, phân bổ nắm giữ rộng rãi, cấu trúc chip và chi phí rõ ràng... XRP, SOL, các tên tuổi hàng đầu DeFi – những nhân vật cũ còn sót lại từ chu kỳ trước – hãy sẵn sàng lên sân.
Dù nguồn nước ở phía trên, nhưng xét đến tính dài hạn và thận trọng của quản lý, cùng với tốc độ chậm chạp trong việc sản phẩm hóa của các tổ chức, biên độ tăng trưởng của những mục tiêu này cũng chỉ ở mức trung bình. Phản ánh lên cảm nhận nhà đầu tư: dù các dự án cũ nỗ lực duy trì danh tiếng, thông báo rầm rộ các tiến triển tốt đẹp, nhưng đỉnh cũ quá cao, gánh nặng lịch sử và xe quá nặng khiến chúng không thể tạo nên mùa bội thu như trước, không thể dùng đợt tăng giá mạnh mẽ đồng loạt của altseason đè bẹp mức tăng của các đồng tiền chính để thu hút sự chú ý.
Còn những dự án mới phát hành token tận dụng đà tăng trưởng của chu kỳ này thì sao?
Cơ hội cấu trúc mới: BTCFi, lợi ích khu vực từ quản lý rõ ràng
Năm nay, xét riêng về giá, rõ ràng các altcoin chưa theo kịp. May thay, giá cả và giá trị luôn chứng minh lẫn nhau. Biểu hiện giá mạnh mẽ của BTC và các vị vua Meme mới giúp Khả năng Tiếp cận Đại chúng (Mass Adoption) diễn ra tự nhiên. Khối lượng phát hành USDT và số lượng ví hoạt động cùng đạt mức cao kỷ lục, cả vốn cũ và nhà đầu tư mới ào ào đổ vào.
Bước đi (tốc độ ra quyết định đầu tư) quá lớn khiến tiền (giá) và nhận thức (giá trị) lệch pha, tạo ra khe hở (thời gian chờ phục hồi giá trị), và ánh sáng (cơ hội cấu trúc) vì thế chiếu rọi vào.
Mục nhỏ này trước tiên bàn từ góc nhìn ngành và người hành nghề (phần cuối cùng sẽ nói về cơ hội lớn cho nhà đầu tư từ góc bên ngoài và bên trong):
1. BTCFi ở nghĩa rộng, chia làm hai hướng: CeFi —— đại diện là MSTR, Coinbase, Bitdeer, ETF; và hướng bản địa —— tài sản như Rune, ORDI, mở rộng quy mô qua L2, sidechain, kênh sét; tái stake, cho vay... DeFi.
Phía trước tỏa sáng rực rỡ; phía sau chưa tận dụng hết đà gió lên, tôi cảm thấy rất tiếc.
"Hệ sinh thái Bitcoin" vốn kết hợp lợi thế lớn nhất từ token mạng chính, kế thừa kinh nghiệm phát triển của người đi trước, đứng trên vai người khổng lồ rồi mà vẫn té ghế. Bạn nói giao thức Trung-Tây không chấp nhận tài sản của nhau, bạn nói cược mổ bụng 1 tỷ USD chưa đủ để «làm việc», bạn nói các sàn giao dịch và quỹ đầu tư đã bố trí sâu... bay lên là chuyện tương lai...
Tôi nói: vấn đề cơ bản về sự không khớp giữa sản phẩm và thị trường chưa được giải quyết. BTC đã bước vào thời đại đại hộ, dòng vốn lớn có chuẩn mực an toàn và quy trình riêng — đây là thực trạng phía cầu; các nhà phát triển trong thế giới gốc BTC thao tác on-chain theo kiểu hacker, dùng hồ thanh khoản nhỏ bé để gánh vốn tổ chức khổng lồ, dùng BTC quý giá đổi lấy tài sản phái sinh «tiềm năng cao», giao phó an ninh cho máy ảo (VM) bản sao chép — đây là ảo tưởng phía cung.
Các dự án hệ sinh thái BTC không cần vội vàng sao chép lối chơi thời kỳ airdrop vàng của các hệ sinh thái khác. Hãy nhận diện đúng đối tượng, chuyển hướng kể chuyện, chăm sóc tốt nhu cầu của các tổ chức — như vậy vẫn có cơ hội ngồi vào bàn chia bánh cùng các đối thủ BTC CeFi.
2. Minh bạch hóa quản lý, dự trữ chiến lược BTC, mở rộng các kênh tài chính truyền thống thêm hạng mục mã hóa, các hứa hẹn chính sách trong thời gian bầu cử được dự chi... Những động thái tiên phong của Mỹ này nhanh chóng bị các quốc gia khác học theo. Các nghị sĩ Nga đưa ra đề xuất tương tự, Hàn Quốc hoãn thu thuế tài sản ảo, Hồng Kông (Trung Quốc) tích cực phát biểu và hành động liên tục về giấy phép sàn giao dịch, stablecoin... Rõ ràng, không ai muốn trở thành chính phủ Đức giữa năm bị cả hai phe chế giễu vì bán tháo.
Thái độ đối với ngành mã hóa nằm ở bốn cấp độ: Đạo (tư tưởng) —— nằm ở tầm nhìn và trí tuệ của người hoạch định chính sách; Pháp (luật lệ) —— do các tổ chức tài chính truyền thống lớn, công ty công nghệ dẫn dắt; Thuật (phương pháp) —— thông qua RWA và sản phẩm CeFi; Khí (công cụ) —— các sản phẩm phái sinh mã hóa cụ thể như stablecoin, ETP, chỉ số.
Ba cấp độ sau đều mang đến cơ hội phù hợp cho các chuyên gia có nền tảng khác nhau.
Alpha lớn nhất: Meme, cơ chế phân phối token mới
Sau đây, tôi đổi hướng, nói về đại diện năm theo chiều «từ dưới lên» —— Meme.
Hư vô? Trừu tượng? Vượt rào? Sáng tạo thứ cấp? Meme简直贴脸开大 (gần như áp sát khuôn mặt) với cốt lõi tinh thần của New Money (tôi gọi là tiền của tương lai). Niềm vui và sự sôi động của Web3 năm nay phần lớn đến từ Meme.
Meme mang nền tảng «nền kinh tế chú ý có thể giao dịch linh hoạt», đồng thời duy trì thói quen hành vi «mua mới chứ không mua cũ». Dòng vốn nhanh chóng di chuyển theo sự chú ý, sự đồng thuận dễ tan ở các dự án cũ, các dự án mới ngày càng ngắn ngủi. Đây là kết quả tất yếu khi ngưỡng phát hành tài sản giảm. Cũng như TikTok giảm ngưỡng sáng tạo nội dung, lượng nội dung khổng lồ làm loãng tỷ lệ tinh hoa, buộc nội dung chất lượng cao phải vượt khó trong việc lọc lựa và lưu giữ.
Trong giai đoạn bùng nổ ban đầu của Meme, hiệu ứng giàu lên nhanh chóng khiến cả người mua và người bán đều rơi vào ảo giác. Nhà đầu tư quan sát sai lệch và người phát hành háo hức thì thầm: «Tôi cũng có thể thắng chứ?»
Thật tiếc, trong thời đại tốc độ cao, cửa sổ cơ hội dành cho người mới (retail) rất ngắn. Khi hai bên của Meme ngày càng chuyên nghiệp hóa, tỷ lệ thành bại của nhà đầu tư và người phát hành nhanh chóng trở về trung bình, cạnh tranh bằng công cụ, bằng câu chuyện, bằng sự bất đối xứng và thiếu minh bạch trong nhận thức. Khi những tay cờ bạc mệt mỏi, đỏ mắt ép sòng, Meme sẽ đến điểm ngoặt theo nghĩa kinh tế học «lựa chọn nghịch đảo» (adverse selection).
Thú vị là, «phát một đồng Meme» đang kéo những «dự án nghiêm túc» và «người sáng lập nghiêm chỉnh» xung quanh tôi xuống biển.
Chuyện nhỏ kèm theo: Lily Allen, ca sĩ Anh có gần 8 triệu người nghe tháng trước trên Spotify, tháng 10 đã tham gia Onlyfans, mở bán ảnh bàn chân cho 1000 fan hâm mộ, nói rằng «các nền tảng âm nhạc bóc lột quá nặng, bán ảnh chân kiếm được nhiều hơn streaming, cả ngành âm nhạc cần nghiêm túc suy ngẫm chuyện này... Đừng ghét người chơi, hãy ghét trò chơi.»
Ngành Web3 cũng cần phản tỉnh chứ? Hay hãy ôm trọn sự hư vô: «Why serious»?
Có lẽ, để lý giải trào lưu Meme, không cần cố gắng gắn ghép hay nâng cấp nó thành văn hóa. Chỉ cần nói về cảm xúc, cũng đủ hiểu điều gì đó. Bạn còn nhớ không, trước khi có Meme, tâm lý thị trường tập trung dày đặc vào «airdrop»? Nửa đầu năm, cộng đồng thảo luận sôi nổi về tranh cãi VC coin và niêm yết, các tổ chức và KOL bí mật unlock hầm tối, cảm giác bất lực bị PUA bởi điểm tích lũy, sự không hài lòng về phân bổ token. Sự thịnh vượng của Meme, cùng hình thức phân phối token dân chủ hơn, đã chạm đúng tâm lý nhóm người chưa được hưởng lợi. Việc cải tiến cơ chế phân phối token cũng chính là một trong những chủ tuyến tiến hóa của thế giới coin.
Hãy rút ra cảm hứng và suy ngẫm từ Alpha này. Bộc lộ vấn đề luôn là bước đầu tiên để giải quyết, pha loãng giá trị cũng là khúc dạo đầu của việc khám phá giá trị.
Ba «sản phẩm» gây ấn tượng mạnh nhất với tôi trong năm 2024
Đã nói đủ về lĩnh vực chuyên sâu, giờ thư giãn một chút, điểm lại ba sản phẩm khiến tôi ngạc nhiên: Polymarket, Macrostrategy, pump.fun — lần lượt tương ứng với các loại hình nghiệp vụ, BTCFi, Meme đã đề cập, cũng như ba cơ hội nhỏ, trung, lớn trong đầu tư khởi nghiệp năm nay.
Polymarket: Đối tượng đúng, gió cũng đến
-
Là ngôi sao thuộc hệ Ethereum lớn, định vị giá trị V (làm ứng dụng có ý nghĩa);
-
128 triệu ví Ethereum khó tránh khỏi nhu cầu chủ yếu là tài chính;
-
Người am hiểu cờ bạc đều biết nhu cầu ở đây chân thật đến mức nào;
-
Đoán sấp ngửa hay trả lời câu hỏi trắc nghiệm, dễ hơn nhiều so với viết một bản memo đầu tư logic mạch lạc;
-
Đúng lúc赶上奥运会和美国大选 (bắt đúng thời điểm Olympic và bầu cử Mỹ)…
Tổ hợp trên khó mà không bùng nổ.
Macrostrategy: Thủ lĩnh CeFi, mưu lược công khai
Trước đây tôi từng nghĩ, chỉ có ba vị thần Hy Lạp cổ đại cai quản blockchain, sàn giao dịch, stablecoin mới có khả năng gây ra thảm họa cấp hạt nhân cho ngành —— Ethereum, Binance, USDT. Năm nay, xin chúc mừng BTC cũng đã có nhân vật nặng ký.
Do tương lai BTC sẽ tập trung ngày càng cao, và các cá thể cá voi lớn cùng chịu rủi ro thị trường tương tự (kinh tế đô la Mỹ). Năm 2025, tôi sẽ dần giảm仓位 BTC, theo dõi sát các chỉ báo sớm cảnh báo sự sụp đổ của mô hình Macrostrategy.
pump.fun: Hướng tới nhu cầu, doanh thu bền vững
Công cụ hạ tầng kết hợp Meme, có tiềm năng không? pump.fun trả lời bằng doanh thu hàng tháng vượt 100 triệu USD.
pump.fun, TikTok của giới mã hóa, hỗ trợ phát hành tài sản và câu chuyện, có nghiệp vụ, có sản phẩm, có khả năng sinh doanh thu giao thức bền vững, có tiêu chuẩn định giá tham khảo, mượn khéo lợi thế của Solana — làm sao có thể thua?
Dán lại bức ảnh đầu bài
Nhìn lại năm nay, một đầu cây cân đòn là tài sản đổi mới đang trưởng thành, động lực từ hạ tầng phụ trợ bản địa; trước khi hoàn toàn trở thành trò chơi của robot, tôi vẫn còn cơ hội tham gia. Đầu kia là tài sản cốt lõi đang mainstream hóa, động lực từ sự ủng hộ chính sách bên ngoài và việc phân bổ của các tổ chức truyền thống, tôi sẽ kịp thời chuyển BTC sang các phân khúc lan tỏa xung quanh.
Về tài sản, người hưởng lợi trực tiếp là BTC và Meme; về đổi mới mô hình, giải thưởng cao nhất thuộc về Macrostrategy và pump.fun.
Bên cạnh đó, tôi thích Ethena, Pendle, Jupiter, Hyperliquid, OKX Web3 Wallet — các sản phẩm này cũng thể hiện nổi bật năm nay. Để tránh «nói hết mọi thứ, tức là chẳng nói gì», bài viết này không đi sâu.
2025: Trân trọng khoảng thời gian đẹp đẽ nhưng ngắn ngủi
Khoa học công nghệ và tài chính đến hôm nay, đổi mới lớn thường là A đứng trên vai B, đổi mới nhỏ là tổ hợp A×B, B×C... Các sự kết hợp lai tạp và liệt kê穷举 này rất phù hợp với «khả năng liên tưởng» của AI. Hai năm nay đều là năm lớn của AI, đổi mới và đầu tư Web3 cũng nên kết hợp chủ đề này.
Tưởng tượng về 2025, yếu tố ngoại lai lớn nhất có lẽ nằm ở AI thấm sâu vào các công cụ và dịch vụ ở mọi khâu của Web3; bất ngờ nội tại lớn nhất có thể là MemeFi; còn các altcoin hạng trung đồng质化 (giống nhau) kia (ví dụ: sao chép mô hình nghiệp vụ giống nhau trên các lớp nền khác nhau, sự khác biệt giữa các lớp nền không lớn), tôi thực sự thiếu hình dung — cũng không loại trừ khả năng bị dòng vốn truyền thống để mắt, phát triển cùng CeFi.
Sếp thường nhắc tôi: cảm giác lặp lại đối với sự việc là kiểu kiêu ngạo mệt mỏi, cũng là dấu hiệu đánh mất sự nhạy bén. Tôi nghĩ, điều này có thể phụ thuộc vào việc chúng ta chọn góc nhìn nào để quan sát ngành đang xoắn ốc đi lên —— nếu đặt mình ở góc nhìn bậc trưởng lão俯视 (nhìn từ trên xuống), xem những vòng tròn đồng tâm này, cuối cùng chỉ là bụi trần dưới bánh xe lịch sử; còn nếu đặt mình ở bên cạnh, ôi, ngành đang tích lũy người dùng (rau củ), nâng cao công nghệ (ứng dụng) đấy chứ!
Tôi rất tự hào khi Crypto vẫn là ngành phát triển nhanh nhất, không gì sánh bằng. Dù nhìn nó theo cách nào, điều quan trọng hơn cả là hành động. Nhảy vào, đón sóng, lướt gió — thật là vui biết bao.
Viết đến cuối cùng, tôi đặt ra resolution năm mới cho bản thân: Làm sạch kinh nghiệm lỗi thời, cập nhật phương pháp đầu tư, xây dựng hệ thống học tập cho tài sản mới, chuyển đổi仓位 và tập trung hỏa lực, cố gắng nâng cấp dãy ví «tiền SB» của tôi thành địa chỉ Smart Money.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Odaily
