The New Yorker: Bong bóng phi lý? "Cơn sốt tiền mã hóa của Trump" sẽ kéo dài bao lâu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
The New Yorker: Bong bóng phi lý? "Cơn sốt tiền mã hóa của Trump" sẽ kéo dài bao lâu
«Với việc đắc cử của chính quyền Trump nhiệm kỳ thứ hai, tiếng chuông báo hiệu cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo đã bắt đầu vang lên.»
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: John Cassidy
Biên dịch: Bitpush News
“Khi các chính phủ ủng hộ tiền mã hóa chuẩn bị nắm quyền + các nhà đầu tư tiền mã hóa hò reo, điều này có vài điểm tương đồng với bong bóng Internet cuối những năm 1990.”
Tuần trước, sau khi Donald Trump thông báo đề cử Paul Atkins – một người ủng hộ tiền mã hóa – làm Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), giá Bitcoin đã vượt ngưỡng 100.000 USD và các tín đồ tiền mã hóa đã ăn mừng. Tâm lý trên thị trường tiền mã hóa khiến tôi nhớ lại bong bóng Internet và sự sụp đổ tất yếu của nó, điều mà tôi đã ghi chép trong một cuốn sách cách đây hơn hai mươi năm.
Lúc đó, một số người tham gia thị trường lâu năm như tôi cũng cảm thấy phấn khích, dự đoán giá sẽ tiếp tục tăng cao hơn nữa, nhưng đồng thời cũng cảm thấy bất an y như bây giờ.
Chắc chắn rằng, các nhà đầu tư tiền mã hóa, các doanh nhân trong lĩnh vực này và những nhà tài trợ ủng hộ tiền mã hóa đều có lý do để vui mừng, bởi họ đã quyên góp hàng trăm triệu đô la Mỹ cho các chính trị gia ủng hộ tiền mã hóa trước cuộc bầu cử tháng 11. Việc đặt cược vào chiến thắng của Trump và thất bại của một số nhà hoài nghi nổi tiếng về tiền mã hóa (như Thượng nghị sĩ Dân chủ bang Ohio Sherrod Brown) đã mang lại lợi nhuận.
SEC là cơ quan bảo vệ nhà đầu tư hàng đầu tại Mỹ. Dưới sự lãnh đạo của Gary Gensler, cơ quan này đã mạnh tay trừng phạt ngành công nghiệp mà ông mô tả là “tràn ngập gian lận và lừa đảo”, khởi kiện nhiều công ty tiền mã hóa, bao gồm sàn giao dịch Coinbase và mạng lưới thanh toán kỹ thuật số Ripple.
Tuy nhiên, dưới sự lãnh đạo của Paul Atkins, các vụ kiện đang diễn ra và các trường hợp khác của SEC có thể bị đình chỉ. Atkins là một luật sư theo phe bảo thủ, từng là ủy viên SEC dưới thời chính quyền George W. Bush và hiện là đồng chủ tịch của nhóm vận động hành lang tiền mã hóa Token Alliance.
Nói chung, SEC dường như sẽ có thái độ thân thiện hơn với các bên phát hành tài sản mã hóa như tiền tệ và token – triển vọng này khiến các nhà phê bình ngành công nghiệp tiền mã hóa lo ngại. Dennis Kelleher, Chủ tịch tổ chức cải cách tài chính Washington Better Markets, nói với tôi: “Các quy tắc cơ bản nhằm bảo vệ nhà đầu tư trong nhiều thập kỷ sẽ bị suy yếu nghiêm trọng đối với tài sản mã hóa, và ngành này sẽ được phép mở rộng với rất ít sự giám sát hoặc trách nhiệm giải trình. Điều này sẽ giống như những năm 1920 – hãy tự cảnh giác khi mua.”
Các lãnh đạo ngành công nghiệp tiền mã hóa đánh giá việc chọn Atkins là một bước ngoặt mang tính dấu mốc. Michael Novogratz, người sáng lập và CEO của công ty tiền mã hóa Galaxy Digital, nói với Reuters: “Chúng ta đang chứng kiến một sự chuyển đổi mô hình. Bitcoin và toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số sắp gia nhập dòng chảy chính của tài chính.”
Vào cuối những năm 1990, sự chuyển đổi mô hình chính tạo nên bong bóng Internet là sự trỗi dậy của thương mại điện tử, dẫn đến sự xuất hiện của các công ty khởi nghiệp niêm yết cổ phiếu trên Nasdaq như Amazon, eBay, Pets.com và Webvan.
Tài sản kỹ thuật số mang tính đầu cơ, bao gồm Bitcoin, Dogecoin (một loại tiền mã hóa được Elon Musk quảng bá) và token tiền mã hóa do World Liberty Financial mới thành lập của gia đình Trump phát hành, không thể so sánh trực tiếp với các công ty khởi nghiệp những năm 1990, vốn dù nhiều công ty cuối cùng mất giá hoàn toàn nhưng vẫn có tiềm năng tạo ra lợi nhuận khổng lồ ở một thời điểm nào đó. (Amazon hiện có vốn hóa thị trường khoảng 2,4 nghìn tỷ USD. Chuỗi tạp hóa trực tuyến Webvan hứa hẹn giao hàng nhanh chóng đã gây quỹ 375 triệu USD trong đợt IPO năm 1999 và tuyên bố phá sản vào năm 2001.)
Nhưng bất kể đối tượng đầu cơ là gì, khi viết bài về bong bóng cổ phiếu Internet hồi đó, tôi đã rút ra kết luận rằng các sự kiện đầu cơ quy mô lớn phụ thuộc vào “bốn ngựa xe”:
-
Một công nghệ mới khiến nhà đầu tư phấn khích;
-
Một phương tiện hiệu quả để họ trao đổi thông tin;
-
Sự tham gia tích cực của giới tài chính;
-
Và một môi trường chính sách hỗ trợ.
Đối với tài sản mã hóa, việc phát minh ra Bitcoin và blockchain (một sổ cái kỹ thuật số an toàn, phi tập trung) cùng với sự trỗi dậy của mạng xã hội đã đáp ứng hai yêu cầu đầu tiên. Tuy nhiên, Phố Wall và các nhà hoạch định chính sách vẫn còn hoài nghi với ngành này, khiến việc đầu tư vào tiền mã hóa vẫn chỉ là lựa chọn của một nhóm nhỏ. Trong sự sụp đổ bong bóng tiền mã hóa năm 2022-2023, giá Bitcoin giảm hơn 70%, một số công ty tiền mã hóa lớn như FTX của Sam Bankman-Fried đã sụp đổ, nhưng thị trường chứng khoán nói chung và nền kinh tế Mỹ vẫn không bị ảnh hưởng.
Tuy nhiên, với việc Trump đắc cử, dường như cả bốn điều kiện đã hội tụ, tạo nền tảng cho một bong bóng rộng rãi hơn thu hút đông đảo người tham gia. Công nghệ blockchain vẫn đang trong quá trình phát triển, những người thúc đẩy nó vẫn khẳng định nó sắp cách mạng hóa hệ thống ngân hàng, hoặc thay đổi hoàn toàn hệ thống thanh toán quốc tế, hoặc tạo ra những tác động biến đổi khác. Trên nền tảng X của Elon Musk, các tín đồ tiền mã hóa sở hữu một sân chơi xã hội khổng lồ để quảng bá tài sản mã hóa và chỉ trích những người hoài nghi. Nhưng bước phát triển then chốt là hiện nay cả chính sách lẫn Phố Wall đều đã đứng về phía thế giới tiền mã hóa.
Dưới sự lãnh đạo của Atkins, SEC có thể thay đổi lập trường về vấn đề pháp lý trọng tâm: liệu tài sản mã hóa có phải là chứng khoán giống như cổ phiếu và trái phiếu – nghĩa là chúng phải tuân thủ đầy đủ luật chứng khoán quốc gia – hay chúng giống kim loại quý như vàng và bạc, vốn chịu ít quy định hơn phần nào vì chúng được coi là hàng hóa đồng nhất, dễ nhận diện và định giá hơn. (Nếu bạn mua một thỏi vàng, bạn biết rõ mình đang mua gì.)
Trong thời Gensler, SEC cho rằng nhiều tài sản mã hóa là chứng khoán, và các bên phát hành phải tuân thủ các yêu cầu đăng ký và công bố thông tin rộng rãi. Cơ quan này cáo buộc Coinbase vận hành một sàn giao dịch chứng khoán chưa đăng ký, và cáo buộc Ripple tổ chức một đợt phát hành chứng khoán chưa đăng ký khi bán tiền mã hóa XRP. Cả hai công ty đều phủ nhận các cáo buộc. Vào đầu năm nay, một thẩm phán liên bang phán quyết rằng vụ kiện chống lại Coinbase có thể tiếp tục tiến hành trên phần lớn các nội dung, được xem rộng rãi là chiến thắng cho SEC. Tuy nhiên, vụ kiện Ripple kết thúc với phán quyết rằng công ty này không vi phạm luật chứng khoán khi bán XRP cho các nhà đầu tư cá nhân qua sàn giao dịch điện tử, điều mà Ripple gọi là chiến thắng quan trọng.
Trong tương lai, văn phòng luật quốc tế WilmerHale cho biết trong một cảnh báo gần đây gửi khách hàng rằng dưới nhiệm kỳ thứ hai của Trump, SEC “có thể đưa ra các quy tắc được thiết kế riêng, tính đến sự khác biệt giữa tài sản mã hóa và chứng khoán truyền thống” – đúng như mong muốn của ngành công nghiệp tiền mã hóa. Đồng thời, tại Quốc hội, các đảng viên Cộng hòa có thể thông qua luật giúp nhiều nhà phát hành tiền mã hóa thoát khỏi sự chú ý của SEC ít nhất một phần, bằng cách mở rộng phạm vi quản lý của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), cơ quan có ngân sách và lực lượng thực thi nhỏ hơn nhiều. Vào đầu năm nay, Hạ viện đã thông qua một dự luật được đảng Cộng hòa hậu thuẫn, cho phép CFTC quản lý tài sản kỹ thuật số như hàng hóa, miễn là blockchain mà chúng dựa vào là phi tập trung. Gensler phản đối dự luật này, cho rằng nó sẽ làm suy yếu bảo vệ nhà đầu tư và cho phép các nhà phát hành tiền mã hóa tự chứng nhận sản phẩm của họ là hàng hóa kỹ thuật số chứ không phải chứng khoán. Với việc đảng Cộng hòa giành quyền kiểm soát Thượng viện, một dự luật tương tự có thể được đệ trình lên và gửi tới bàn làm việc của tổng thống.
Viên chức ủng hộ tiền mã hóa sắp nhậm chức đã cam kết biến Mỹ thành “thủ đô tiền mã hóa của thế giới”. Các tín đồ tiền mã hóa đang mong chờ Trump thực hiện lời hứa tranh cử về việc xây dựng “dự trữ chiến lược quốc gia Bitcoin”. Tuần trước, Trump bổ nhiệm David Sacks – cộng sự của Musk và là nhà đầu tư mạo hiểm – làm “Thái thú trí tuệ nhân tạo và tiền mã hóa tại Nhà Trắng”, điều này càng cổ vũ thêm tinh thần cho cộng đồng tiền mã hóa.
Theo lý thuyết, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể kiềm chế sự bùng nổ của tiền mã hóa bằng cách hạn chế đòn bẩy tài chính, tăng lãi suất hoặc cả hai. Tuy nhiên, những biện pháp như vậy thường không được ưa chuộng khi hoạt động đầu cơ đang sôi động và giá tài sản tăng vọt.
Vào cuối những năm 1990, Chủ tịch Fed lúc đó là Alan Greenspan sau khi ban đầu cảnh báo về “sự thịnh vượng phi lý” đã ngồi yên nhìn Nasdaq sụp đổ. (Chỉ số cổ phiếu công nghệ tăng gấp ba lần từ tháng 1/1998 đến tháng 3/2000.) Hiện tại, khả năng Fed can thiệp để hạ giá tài sản mã hóa dường như rất nhỏ. Ngân hàng trung ương đang hành động để giảm lãi suất chứ không phải tăng lãi suất, và tuần trước, Chủ tịch Jerome Powell đã so sánh Bitcoin với vàng như một tài sản đầu tư – lập luận mà nhiều người trong cộng đồng tiền mã hóa luôn đưa ra.
Cuối cùng, Phố Wall bắt đầu chào đón tiền mã hóa. Sau khi thua một vụ kiện then chốt vào năm 2023, SEC đã chấp thuận việc ra mắt các quỹ ETF Bitcoin vào đầu năm nay, quỹ này theo dõi giá trị của tiền mã hóa và có thể được nhà đầu tư cá nhân mua. Các công ty tài chính lớn như BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton đã cung cấp các sản phẩm này, trong khi Charles Schwab cung cấp “ETF chủ đề tiền mã hóa”, một quỹ chỉ số nhằm theo dõi giá của nhiều tài sản và công ty mã hóa. Kể từ sau cuộc bầu cử, giá trị các ETF Bitcoin đã tăng khoảng 45%, điều chắc chắn sẽ thúc đẩy các công ty tài chính khác tung ra sản phẩm tương tự.
Xét tổng thể các yếu tố này, việc giá trị tài sản mã hóa tăng vọt hoặc một số nhà quan sát cảm thấy lo lắng là điều không có gì ngạc nhiên. Eswar Prasad, giáo sư kinh tế tại Đại học Cornell và tác giả cuốn “Tương lai của tiền tệ: Cách cách mạng kỹ thuật số đang thay đổi tiền tệ và tài chính”, bày tỏ lo ngại rằng những diễn biến gần đây có thể khiến nhiều người Mỹ bình thường nghĩ rằng tài sản mã hóa là một khoản đầu tư an toàn, thay vì một khoản đầu cơ cực kỳ bất ổn.
Eswar Prasad nói với tôi: “Chính phủ Mỹ dường như sẽ phê duyệt một loạt sản phẩm mã hóa và ngầm thừa nhận tiền mã hóa như một hạng mục tài sản. Điều này có thể làm trầm trọng thêm bong bóng tiền mã hóa. Và nếu có điều gì đó xảy ra làm vỡ bong bóng, chúng ta có thể phải đối mặt với kết quả rất tồi tệ.”
Tồi tệ đến mức nào? Điều đó có thể phụ thuộc vào mức độ liên kết giữa tài sản mã hóa và phần còn lại của hệ thống tài chính. Bong bóng Internet đã cuốn theo hàng trăm công ty khởi nghiệp và cổ phiếu của nhiều công ty lớn. Sau khi bong bóng vỡ vào năm 2000, nhiều công ty khởi nghiệp phá sản, chỉ số Nasdaq giảm hơn 70%; nền kinh tế rơi vào suy thoái nhẹ kéo dài chưa đầy một năm. Sự sụp đổ bong bóng bất động sản cuối những năm 2000 gây ra hậu quả thảm khốc hơn nhiều, vì hệ thống ngân hàng được chứng minh là phụ thuộc nặng nề vào các tài sản cho vay thế chấp dưới chuẩn. Khi giá trị các tài sản này bốc hơi, gần như toàn bộ hệ thống tài chính bị hủy diệt, và nền kinh tế rơi vào một trong những cuộc suy thoái tồi tệ nhất kể từ những năm 1930.
Cho đến nay, các cơ quan giám sát ngân hàng liên bang vẫn nỗ lực hạn chế tiền mã hóa trong phạm vi thế giới riêng của nó, khuyến khích các ngân hàng thận trọng khi xử lý hoạt động tiền mã hóa và ngăn chặn việc họ nắm giữ bất kỳ tài sản mã hóa nào trên bảng cân đối kế toán. Fed, FDIC và Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ đã viết trong một tuyên bố chung năm ngoái: “Điều quan trọng là các rủi ro liên quan đến lĩnh vực tài sản mã hóa không thể giảm thiểu hoặc kiểm soát được sẽ không được chuyển sang hệ thống ngân hàng.” Powell trong các nhận xét tuần trước đã tái khẳng định mục tiêu của Fed là không để bất kỳ tương tác nào giữa tiền mã hóa và ngân hàng đe dọa hệ thống ngân hàng.
Tuy nhiên, Dennis Kelleher nhắc tôi rằng lịch sử gần đây không hoàn toàn yên tâm. Trong giai đoạn bong bóng tiền mã hóa sụp đổ năm 2022-2023, đúng vào thời điểm lãi suất tăng vọt, ba ngân hàng có liên hệ với ngành công nghiệp tiền mã hóa đã sụp đổ: Silvergate, Silicon Valley Bank và Signature. Kelleher dự đoán Trump sẽ bổ nhiệm các nhà quản lý ngân hàng theo hướng tự do hơn và nói thêm: “Bạn sẽ thấy tiền mã hóa tràn vào các kẽ hở của hệ thống tài chính như nước… Tôi cho rằng, với việc Trump trở lại nhiệm kỳ hai, tiếng chuông cảnh báo cho cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo đã bắt đầu vang lên.”
Tình huống xấu nhất là một sự sụp đổ tài chính toàn diện. Tôi đã chứng kiến nhiều lần trong những năm 90 khi mọi người cuồng nhiệt thổi phồng một thứ gì đó, và điều đó thường dẫn đến bong bóng. Prasad cho rằng tiền mã hóa cũng có thể đi theo con đường tương tự, và chính phủ thậm chí có thể ngầm chấp nhận hoặc hỗ trợ sự thổi phồng này. Khi tôi hỏi vị kinh tế gia này liệu ông có thể nghĩ đến một ví dụ lịch sử nào tương tự không, ông chỉ ra rằng chính phủ Trung Quốc từng khuyến khích người dân đầu tư vào bất động sản – và ai cũng biết, cách làm đó dường như không mang lại kết quả tốt đẹp.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@NewYorker
