Willy Woo: MSTR có những rủi ro thanh lý tiềm ẩn nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Willy Woo: MSTR có những rủi ro thanh lý tiềm ẩn nào?
Trái phiếu chuyển đổi có thể là rủi ro thanh lý duy nhất hiện tại của MicroStrategy.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Willy Woo
Biên dịch: Shaofaye123, Foresight News
Về rủi ro trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy (MSTR)
Hiện tại, rủi ro thanh lý duy nhất mà tôi có thể nhìn thấy là các trái phiếu chuyển đổi do công ty phát hành:
-
Nếu người mua trái phiếu chuyển đổi không thực hiện chuyển đổi thành cổ phiếu trước khi đáo hạn, MSTR sẽ phải bán BTC để trả nợ cho chủ sở hữu trái phiếu.
-
Điều này xảy ra nếu trong vòng 5-7 năm tới, giá trị MSTR không tăng vượt quá 40% (tỷ lệ cụ thể tùy theo từng loại trái phiếu, xem bảng dưới). Về cơ bản, hoặc là mối liên hệ giữa MSTR và BTC thất bại, hoặc chính BTC thất bại.
Một số rủi ro khác ở mức độ khác nhau:
-
Rủi ro cạnh tranh, các công ty khác sao chép mô hình, làm giảm mức chiết khấu của MSTR so với giá trị tài sản ròng;
-
Rủi ro SEC can thiệp vào các khoản mua BTC trong tương lai, làm giảm mức chiết khấu của MSTR so với giá trị tài sản ròng;
-
Rủi ro lưu ký từ Fidelity và Coinbase;
-
Rủi ro quốc hữu hóa tại Mỹ (thu giữ BTC);
-
Rủi ro nhân vật then chốt Saylor;
-
Rủi ro vận hành của MSTR;
Lưu ý cuối cùng: vui lòng lưu ý rằng bảng trái phiếu chuyển đổi cung cấp một khái niệm sơ bộ, nhưng không hoàn toàn chính xác do tôi sử dụng Grok AI.
Các câu hỏi khác về MSTR
Câu hỏi 1: Vì sao MSTR không tự lưu ký (self-custody)?
Willy Woo: Hiện tại, chi tiết cụ thể về thỏa thuận lưu ký chưa được tiết lộ. Theo những gì chúng ta biết, có khả năng MSTR sở hữu quyền ký chung trong một cơ chế đa chữ ký. Đây là cách xử lý hợp lý.
Câu hỏi 2: MSTU và MSTX có thể bị thanh lý và gây hại đến MSTR không?
(Ghi chú biên dịch: MSTU: quỹ ETF đầu tư T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF; MSTX: quỹ Defiance Daily Target 2X Long. Cả hai quỹ này đã nắm giữ tài sản lần lượt hơn 600 triệu USD và 400 triệu USD.)
Willy Woo: MSTU/MSTX = Rủi ro cao hơn. Đòn bẩy 2x được thực hiện thông qua cược phái sinh trên MSTR, mức thanh lý gần như tức thì (hơn nữa, không có quyền yêu cầu đối với BTC thật).
Lưu ý: Các vị thế phái sinh làm suy giảm giá trị BTC.
Hơn nữa, do ảnh hưởng của biến động, việc nắm giữ dài hạn sẽ không đạt được lợi nhuận 2x (thua lỗ tốn kém hơn lợi nhuận).
Câu hỏi 3: Nếu do sự kiện bên ngoài (thị trường chứng khoán suy yếu) khiến lượng lớn cổ đông đồng loạt bán tháo cổ phiếu?
Willy Woo: Điều này chỉ ảnh hưởng ngắn hạn. Về dài hạn, thị trường luôn điều chỉnh để phản ánh lợi nhuận gia tăng, do đó đây không phải là rủi ro thực sự. Chủ sở hữu trái phiếu có thể chuyển đổi trong thời gian lên đến 5-7 năm kể từ ngày mua. Miễn là Bitcoin tăng hơn 40% so với giá ban đầu trong 1-2 chu kỳ vĩ mô, sẽ không có vấn đề gì.
Câu hỏi 4: Có tồn tại quỹ ETF đòn bẩy nào tiếp cận rủi ro thông qua quyền chọn (options) thay vì hoán đổi (swaps) không?
Willy Woo: Các bộ phận kinh doanh chênh lệch biến động (volatility arbitrage) tại các quỹ phòng hộ TradFi thực hiện điều này mỗi ngày. 70 triệu USD là một con số rất nhỏ — với sự định giá sai lệch biến động trên thị trường quyền chọn, số tiền này hoàn toàn đủ để thực hiện giao dịch quy mô lớn bất kỳ ngày nào.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@woonomic
