"Cuộc bão quyền chọn" hàng tháng, vì sao cổ phiếu tiền mã hóa luôn biến động mạnh vào giữa tháng?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
"Cuộc bão quyền chọn" hàng tháng, vì sao cổ phiếu tiền mã hóa luôn biến động mạnh vào giữa tháng?
Khi làm nhà tạo lập thị trường bán quyền chọn mua hết hạn, họ sẽ mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro delta ngắn của mình.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Jay
Biên dịch: TechFlow
Kenny G lại thắng lần nữa
Vậy tại sao cổ phiếu tiền mã hóa lại thể hiện kém?
Tôi sẽ giải thích động lực cơ bản về cách thị trường quyền chọn ảnh hưởng đến giá cổ phiếu cơ sở.
Một yếu tố quan trọng là ngày đáo hạn quyền chọn hàng tháng (mopex) sắp tới, sẽ diễn ra vào thứ Sáu tuần này, ngày 17 tháng 11 — các động lực cụ thể bao gồm:
-
Dự đoán biến động giá quá mức
-
Các nhà tạo lập thị trường gỡ bỏ phòng hộ
Tôi sẽ lấy ví dụ Coinbase, nhưng những yếu tố này gần như áp dụng cho phần lớn các cổ phiếu tiền mã hóa.
Tôi đã từng đề cập trước đó rằng sau chiến thắng của Trump, do động lực mà tôi mô tả dưới đây, bạn cần kiểm tra biến động ngầm định trước khi cân nhắc mua quyền chọn mua.
Dưới đây là dữ liệu biến động ngầm định cho các quyền chọn Coinbase đáo hạn vào ngày 15, 22 và 29 tháng 11.
Biến động 132% có nghĩa là với xác suất 95%, biến động giá hàng ngày dự kiến của tài sản cơ sở là ±16,62%. Dự kiến này được xem là rất cao.
Phân vị biến động ngầm định trong 30 ngày qua đạt 80%. Điều này có nghĩa là trong 30 ngày tới, biến động ngầm định này (hay kỳ vọng tăng giá của Coinbase) cao hơn 80% các giai đoạn lịch sử trước đó. Mức độ cao như vậy là bất thường khi không có cuộc gọi điện báo cáo kết quả quý.
Vậy điều gì xảy ra khi kỳ vọng thị trường quá cao như vậy? Hành động của các nhà tạo lập thị trường lúc này là gì?
Khi các nhà tạo lập thị trường bán quyền chọn mua ngoài giá (OTM), họ sẽ mua cổ phiếu để phòng hộ rủi ro delta ngắn.
Khi ngày đáo hạn đến gần, giá trị delta của các quyền chọn mua OTM giảm xuống, vì vậy các nhà tạo lập thị trường sẽ bán cổ phiếu để tránh rủi ro định hướng.
Gần ngày 15 tháng 11, tốc độ mất delta của các quyền chọn mua OTM gia tăng nhanh chóng (giả sử các yếu tố khác không đổi).
Nhìn vào khối lượng mở quyền chọn, ta thấy rõ xu hướng nghiêng mạnh về quyền chọn mua OTM (quyền chọn bán hầu như không nhìn thấy trên biểu đồ).
Khi ngày đáo hạn đến gần, do hiệu ứng phản thân từ hoạt động phòng hộ của nhà tạo lập thị trường, biến động định hướng của thị trường gia tăng. Kết quả là, các nhà tạo lập thị trường bán cổ phiếu tích cực hơn (trừ khi có thực thể khác mua Coinbase tích cực hơn).
Đồng thời, khi nhà đầu tư chốt lời (đóng vị thế quyền chọn mua, nhà tạo lập thị trường bán cổ phiếu đã mua để phòng hộ), vòng lặp này càng được củng cố. Từ đó hình thành một chu kỳ phản thân lớn.
Chúng ta đã đi đến bước này như thế nào?
Tuần trước, vị thế quyền chọn của Coinbase thể hiện rất tiêu cực (có thể thấy qua tỷ lệ put/call lịch sử và độ dốc delta 25).
Chiến thắng của Trump dẫn đến việc thanh lý hàng loạt vị thế (tạo nên tình huống hoàn toàn ngược lại với điều tôi đã mô tả trước đó), khiến các nhà tạo lập thị trường phải mua lại cổ phiếu khi họ đóng vị thế quyền chọn bán ngắn hạn.
Con lắc thị trường vung mạnh sang phía đối diện, biến động ngầm định (giá) của các quyền chọn này tăng vọt — cùng với sự thay đổi này, giá trị delta của các quyền chọn mua OTM tăng lên (do đó hoạt động phòng hộ tích cực hơn, và rồi tất yếu bị gỡ bỏ).
Do mua khống được thanh lý, nhà tạo lập thị trường gỡ bỏ phòng hộ, và kỳ vọng phổ biến về một “siêu chu kỳ”, kỳ vọng biến động giá chuyển mạnh theo hướng tích cực. Tình trạng này được phản ánh trong biến động ngầm định của tất cả các cổ phiếu tiền mã hóa.
Cũng chính vì lý do này mà tôi chọn bán mạnh biến động tại thời điểm này — những kỳ vọng như vậy hiếm khi xảy ra, đồng thời đây cũng là chiến lược phòng hộ tốt cho vị thế giao ngay.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@0xjaypeg
