IOSG 合伙人：Binance là con đường tất yếu đối với các tổ chức
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
IOSG 合伙人：Binance là con đường tất yếu đối với các tổ chức
Bài viết này sẽ thảo luận về tính hợp lý của phí niêm yết và các phương pháp đối phó.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Jocy, Đối tác IOSG
Toàn bộ ngành công nghiệp các sàn giao dịch đang trải qua quá trình chuyển đổi và luân chuyển. Tôi bắt đầu sử dụng sàn giao dịch từ năm 2013, ban đầu là Huobi. Trong giai đoạn 2013–2017, rất nhiều người dùng Trung Quốc yêu thích Huobi. Mỗi thời kỳ đều có một hay hai nhà sáng lập sàn giao dịch dốc toàn lực vào sản phẩm, sẵn sàng thổi hồn cảm xúc vào đó. Sau sự kiện "94" năm 2017, xung quanh tôi bắt đầu xuất hiện những cuộc thảo luận về Binance và BNB, về ICO và việc các sàn giao dịch ra nước ngoài. Trong hai chu kỳ vừa qua, dưới sự dẫn dắt của CZ và He Yi, đội ngũ Binance đã vươn mình ra toàn cầu, chiếm lĩnh thị trường và đến nay trở thành sàn lớn nhất vũ trụ với hơn 300 triệu người dùng. Chúng ta hãy đi thẳng vào chủ đề: sau khi tích lũy 19 dự án early-stage trên Launchpool trong năm nay, Binance đang đối mặt với những tranh cãi gần đây về phí niêm yết.
1. Về bản chất, sàn giao dịch không thể đảm bảo lợi nhuận
Hãy xem xét một vài con số: ROI trung bình của các dự án Launchpool trên Binance năm nay là 2,13 lần, định giá trung bình đạt 326 triệu USD, tổng vốn huy động thông qua Launchpool lên tới 929 triệu USD — đây vẫn là những con số rất ấn tượng.
Thông thường, các nhà đầu tư nhỏ lẻ không đổ lỗi cho Nasdaq, Sở Giao dịch Hồng Kông hay Thâm Quyến nếu các dự án được niêm yết kém chất lượng khiến họ thua lỗ, bởi vì mọi người hiểu rằng nền tảng không thể đảm bảo người dùng sẽ kiếm được tiền. Tuy nhiên, do người dùng nhận được airdrop dự án mới khi đang nắm giữ BNB hoặc FUSD, suy nghĩ của nhiều người trở nên đơn giản hóa: họ không quan tâm dự án tốt hay xấu, mà chỉ chọn bán ngay khi niêm yết và đổi sang BNB. Trong thị trường tăng giá, mô hình này mang lại hiệu ứng tạo giàu mạnh mẽ, khiến cả bên phát hành dự án, sàn giao dịch và người dùng nhỏ lẻ nắm BNB đều hài lòng.
2. Nguồn gốc của sự nghi ngờ? Tâm lý người dùng và xu hướng đầu tư
Là sàn lớn nhất thế giới, Binance thực sự đang gánh chịu áp lực vượt quá khả năng kiểm soát, bởi người dùng luôn đặt kỳ vọng cao hơn ở nó. Từ mô hình Launchpad năm 2018 đến nay, qua hai chu kỳ, Binance chưa từng ngừng khám phá và niêm yết các dự án mới. Nhìn dài hạn, Binance và các dự án Launchpad thực sự đang cùng nhau phát triển. Có lẽ nhiều người đã quên mất các dự án ICO của OK hay Huobi ở chu kỳ trước, nhưng nhiều dự án launchpad của Binance vẫn tồn tại đến hôm nay. Binance vì thế đã trở thành "Nasdaq" có thanh khoản tốt nhất, nơi phần lớn dự án phân phối token một cách đầy đủ và được tiêu hóa tốt, từ đó dễ dàng chống chọi hơn với các chu kỳ thị trường. Trong hai chu kỳ qua, còn có rất nhiều cộng đồng nhà đầu tư nghiêm túc ngưỡng mộ năng lực nghiên cứu đầu tư của Binance, thậm chí thường xuyên chọn mua vào khi dự án lên sàn (ví dụ như giai đoạn Ethena năm nay). Nhưng giờ đây, khi ngày càng nhiều dự án từ ngày đầu lên sàn đã bước vào xu hướng giảm điểm, phá vỡ mức giá phát hành, số lượng nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào ngày càng ít, thậm chí có dự án chỉ còn đếm được trên đầu ngón tay số người mua mới.
3. Mô hình "đi cửa sau Binance" đang hình thành
Xét từ góc độ các bên tham gia, Binance với tư cách là sàn lớn nhất, giúp người dùng BNB nhận được airdrop miễn phí từ các dự án, từ đó gia tăng giá trị tiềm năng của BNB và thúc đẩy hoạt động giao dịch. Trong điều kiện lợi ích gắn kết như vậy, người dùng nắm giữ BNB tự nhiên cho rằng Binance có nghĩa vụ phải giúp họ tìm ra các tài sản đầu tư tốt nhất, và tỷ lệ sai sót nên cực kỳ thấp. Tuy nhiên, do các yếu tố kiểm duyệt, hiện nay trên thị trường đã xuất hiện các dự án giả dữ liệu và các quỹ VC chuyên theo “mô hình đi cửa sau Binance”, có thể trọn gói làm đẹp dữ liệu người dùng, hoạt động, TVL… Khi tình trạng này ngày càng phổ biến, người ta bắt đầu nghi ngờ tính chuyên môn của Binance.
Gần đây thậm chí còn lan rộng một phong trào: một số dự án cố tình theo dõi các KOL mà He Yi đang follow trên Twitter, sau đó hối lộ hoặc tài trợ cho các KOL này để đăng bài về dự án nhằm thu hút sự chú ý của cô ấy. Do hiệu ứng “vỏ bọc thông tin” (information silo) trên Twitter, khi bạn xem càng nhiều nội dung kiểu này, thuật toán càng đẩy thêm nhiều nội dung tương tự. Tôi thậm chí nghi ngờ, khi He Yi lướt Twitter, liệu cô ấy có đang rơi vào một vòng lặp thông tin bó hẹp, khiến những nghiên cứu và sản phẩm tiên phong thực sự của ngành cứ thế bị chìm nghỉm giữa dòng thông tin?
4. Làm sao để Binance phá vỡ thế cục này?
4.1. Minh bạch thông tin, áp dụng biện pháp trừng phạt nghiêm khắc với dự án vấn đề
Binance luôn đi đầu trong việc tìm lối thoát, ví dụ như hiện nay đang phát triển module công bố thông tin mở khóa cho các dự án liên quan đến Launchpool — điều này được đánh giá tích cực. Tuy nhiên, điểm rõ ràng nhất hiện nay là khi mọi người đều biết He Yi là người ra quyết định cuối cùng, tất cả các bên liên quan về lợi ích và nguồn lực đều chủ động gửi tín hiệu đến cô ấy, khiến hầu hết các buổi giới thiệu, gặp gỡ đều trở thành kịch bản được sắp đặt từ trước. Khi hệ sinh thái Ton lên ngôi, liền đưa lên sàn nền tảng phát hành game ăn theo; khi AI nóng, thì đưa lên ứng dụng xã hội có lượng người dùng giả cao nhất; khi meme lên ngôi, thì đưa lên nền tảng meme kiểu web2 như Instagram. Nhưng khi đã niêm yết rồi, dù sau đó phát hiện ra vấn đề ở đội ngũ founder, cũng không thể gỡ ngay lập tức vì sẽ gây tổn hại đến lợi ích người dùng sàn, dẫn đến tình thế tiến thoái lưỡng nan. Tuy nhiên, nếu không áp dụng biện pháp trừng phạt nghiêm khắc với các dự án này, chúng sẽ tiếp tục gây hại cho người dùng nền tảng trong tương lai.
Nhìn lại quan điểm của các dự án phương Tây về yêu cầu "phí bảo lãnh" của Binance ở chu kỳ trước và hiện tại: khoảng năm 2021, một nhóm châu Âu mà IOSG đầu tư đã trực tiếp từ chối yêu cầu phí niêm yết của Binance ngay tại cuộc họp — chắc chắn trong hai ba năm qua họ đã hối hận đến mức ruột gan quặn đau. Tháng 3 năm nay, một nhóm Mỹ khác mà chúng tôi đầu tư, là những người sáng lập liên tục, khi được hỏi về số lượng token cần trả cho Launchpad, cũng như định giá và tỷ lệ dành cho bộ phận đầu tư của Binance, người sáng lập này khẳng định chắc nịch rằng dù thế nào ông cũng sẽ trả phí, bởi vì trong bối cảnh thị trường hiện tại, đây là thời điểm tốt nhất để niêm yết, và Binance là kênh phân phối tốt nhất trên thị trường — vì vậy đây là một thỏa thuận vui vẻ, đôi bên cùng có lợi. Nhưng phải trải qua hai chu kỳ, các founder phương Tây mới mất ba năm để hiểu được ý nghĩa thực sự của phí niêm yết. Vậy có cách nào để làm cho thỏa thuận này minh bạch hơn không? Thiết lập sự đồng thuận về quy tắc, công khai điều kiện và chi phí niêm yết, giống như "hướng dẫn cửa sổ", mở rộng kênh góp ý và sửa đổi liên tục, tránh cơ hội chênh lệch giá giữa cấp 1 và cấp 2.
4.2. Tách biệt lợi ích nội bộ, tăng cường biện pháp tránh xung đột lợi ích
Tôi cho rằng Binance cần tách riêng hai bộ phận niêm yết và đầu tư, bởi khi các điều khoản có lợi ích kinh tế xuất hiện, tiêu chuẩn đánh giá niêm yết dễ bị lệch lạc. Bộ phận niêm yết không nên trở thành công cụ kiếm tiền cho bộ phận đầu tư của Binance, mà phải duy trì tính khách quan, công bằng, giúp người dùng lọc ra các dự án tốt nhất và bảo vệ lợi ích người dùng. Tất nhiên, cần làm rõ: gần đây có thông tin cho rằng các dự án mà Binance Labs đầu tư khi đến bộ phận niêm yết đã bị dựng lên "bức tường Trung Quốc" (Chinese wall) – điều này phần nào cho thấy thái độ không thiên vị của Binance trong xử lý niêm yết. Nhưng điều này không chỉ nên áp dụng với các dự án Trung Quốc, mà cả các đội ngũ phương Tây nhận đầu tư từ Binance cũng cần được áp dụng tiêu chuẩn và yêu cầu như nhau.
4.3. Kiểm tra thận trọng, ra quyết định đa dạng, nói KHÔNG với gian dối
Quy trình nội bộ của Binance hiện nay gồm BD → Listing → quyết định họp hội đồng. Cần tăng cường tương tác giữa nhóm nghiên cứu và nhóm listing, nâng cao trọng số nghiên cứu và công bố định kỳ. Nhiều báo cáo nghiên cứu của Binance cũng rất tiên phong và chuyên nghiệp. Nhóm nghiên cứu Binance nên có tiếng nói định hướng và thảo luận nhiều hơn trong việc lựa chọn dự án, thậm chí có thể công bố định kỳ về các lĩnh vực và loại hình dự án mà Binance đang quan tâm, để sớm thu thập phản hồi và câu hỏi từ thị trường.
Tham khảo quy trình đầu tư của IOSG: chúng tôi có thảo luận nội bộ kỹ lưỡng, tài liệu từ Pipeline → Summary → Memo, rất coi trọng nghiên cứu lý thuyết và tôn trọng sự thật — người dùng thật hay giả, dữ liệu nào bị làm giả, mô hình doanh thu nào bền vững. Tôi tin rằng bất kỳ ai từng làm việc tại các tổ chức nghiên cứu đầu tư truyền thống trong ba đến năm năm đều có quy trình thẩm định nghiêm ngặt và tiêu chuẩn rõ ràng. Vì vậy, trừ khi có liên quan利益, Binance không nên dung túng hay cho phép các dự án rõ ràng có vấn đề được niêm yết trên nền tảng. Bên trong nội bộ, cần trao quyền ra quyết định cao hơn cho phe lý luận và nghiên cứu, để hoàn thiện toàn bộ quy trình đánh giá, làm cho cơ chế ra quyết định đa dạng và phân tán hơn. Trước thềm thị trường tăng giá sắp tới, cạnh tranh giữa các sàn giao dịch sẽ trở lại mức khốc liệt, tôi tin rằng nhiều sàn vì流量 và炒作 sẽ không quan tâm đến cơ bản, trong bối cảnh này, Binance cũng sẽ đối mặt với lựa chọn khó khăn.
Trước đó, một người bạn trên Twitter đã giới thiệu biểu mẫu niêm yết của Binance, Coinbase và Upbit (xem phụ lục bên dưới). Tôi vẫn khuyến nghị các đội ngũ khởi nghiệp trong chu kỳ này nên cân nhắc ba sàn giao dịch này — họ vẫn là lựa chọn tốt nhất hiện nay. Đồng thời, với việc Trump đắc cử, 6–12 tháng tới sẽ là "thời kỳ vàng" để các dự án niêm yết, cạnh tranh cũng sẽ vô cùng khốc liệt.
Phụ lục:
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@JinzhouLin
