Raydium: Giải mã con đường thành công của DEX lớn nhất trên Solana
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Raydium: Giải mã con đường thành công của DEX lớn nhất trên Solana
Raydium, với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản chính và thị trường tự động (AMM) trên mạng Solana, nắm giữ lợi thế chiến lược trong việc nắm bắt các xu hướng thị trường mới nổi nhờ vị thế độc đáo của mình.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Kyle Cai
Biên dịch: TechFlow
Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Nhóm Artemis không xác nhận bất kỳ chiến lược tài chính, đầu tư hoặc pháp lý cụ thể nào. Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và giáo dục, không nên được coi là lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý. Mọi hình thức đầu tư đều tiềm ẩn rủi ro, và hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả tương lai. Trước khi đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào, vui lòng tự nghiên cứu kỹ lưỡng và tham khảo ý kiến cố vấn tài chính đã được cấp phép.
Tổng quan
Trong chu kỳ năm 2024, Solana đến nay đã thể hiện xuất sắc, với chủ đề chính của chu kỳ này là các đồng Memecoin – tất cả đều được ra đời trên nền tảng Solana. Solana cũng là blockchain lớp một (Layer 1) có mức tăng giá lớn nhất từ đầu năm nay, với mức tăng khoảng 680%. Mặc dù Memecoin gắn liền chặt chẽ với Solana, kể từ đợt phục hồi năm 2023, Solana đã thu hút lại sự chú ý rộng rãi như một hệ sinh thái phát triển mạnh mẽ — các giao thức như Drift (sàn giao dịch phái sinh phi tập trung), Jito (ủy quyền linh hoạt), Jupiter (trình tổng hợp DEX) đã đạt mức định giá hàng tỷ đô la; số lượng địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch hàng ngày của Solana vượt xa tất cả các blockchain khác.
Đứng ở trung tâm của hệ sinh thái sôi động này là Raydium, sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu trên Solana. Như câu nói “bán xẻng giữa mùa sốt vàng”, mô tả hoàn hảo vai trò của Raydium: trong khi các Memecoin thu hút ánh đèn sân khấu, Raydium hỗ trợ toàn bộ hoạt động bằng cách cung cấp thanh khoản và cơ sở hạ tầng giao dịch. Với dòng giao dịch liên tục từ các Memecoin và hoạt động DeFi mở rộng hơn, Raydium đã khẳng định vị thế vững chắc như một phần hạ tầng thiết yếu trong hệ sinh thái Solana.
Tại Artemis, chúng tôi tin rằng thế giới đang ngày càng phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản. Do đó, bài viết này nhằm phân tích vị thế độc đáo của Raydium trong hệ sinh thái Solana dựa trên phương pháp luận dữ liệu và nguyên lý đầu tiên. Hãy cùng khám phá sâu hơn:
Giới thiệu về Raydium
Raydium ra mắt vào năm 2021, là một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) xây dựng trên blockchain Solana, cung cấp khả năng tạo nhóm thanh khoản không cần cho phép, giao dịch tốc độ cao và nhiều hình thức kiếm lợi nhuận. Điểm đặc biệt của Raydium nằm ở kiến trúc thiết kế — nó là AMM đầu tiên trên Solana và là người tiên phong trong việc kết hợp AMM lai tương thích với sổ lệnh trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi).
Khi mới ra mắt, Raydium áp dụng mô hình AMM lai, cho phép nhóm thanh khoản nhàn rỗi được chia sẻ với sổ lệnh đặt giá tập trung, trong khi các DEX thời điểm đó chỉ có thể sử dụng thanh khoản nội bộ trong nhóm riêng. Điều này có nghĩa là thanh khoản trên Raydium đồng thời tạo ra một thị trường trên OpenBook, cho phép giao dịch qua bất kỳ giao diện người dùng đồ họa (GUI) DEX nào của OpenBook.
Mặc dù tính năng này từng là điểm khác biệt lớn, nhưng do lượng lớn thị trường dài hạn tràn vào, chức năng này hiện đã bị tắt. Hiện tại, Raydium cung cấp ba loại nhóm thanh khoản khác nhau, bao gồm:
-
Nhóm AMM tiêu chuẩn (AMM v4), tức là AMM lai ban đầu
-
Nhóm trao đổi tích số hằng định (CPMM), hỗ trợ Token 2022
-
Nhóm thanh khoản tập trung (CLMM)
Mỗi lần trao đổi trên Raydium sẽ thu một khoản phí nhỏ tùy theo loại nhóm và mức phí. Các khoản phí này được phân bổ để thưởng cho người cung cấp thanh khoản, mua lại token RAY và hỗ trợ kho bạc.
Chúng tôi đã ghi nhận các loại phí giao dịch, phí tạo nhóm và phí giao thức của Raydium đối với các nhóm khác nhau. Dưới đây là giải thích đơn giản về các thuật ngữ này và mức phí tương ứng:
-
Phí giao dịch: Khoản phí thu từ người giao dịch khi thực hiện trao đổi.
-
Phí mua lại: Phần trích từ phí giao dịch để mua lại token Raydium.
-
Phí kho bạc: Phần phí giao dịch được phân bổ cho kho bạc.
-
Phí tạo nhóm: Khoản phí thu khi tạo nhóm, nhằm ngăn chặn việc lạm dụng tạo nhóm. Phí tạo nhóm do đa chữ ký kiểm soát và dùng để chi trả chi phí hạ tầng giao thức.
Hình 1. Cơ cấu phí của Raydium
Hệ sinh thái DEX trên Solana
Hình 2. Giá trị khóa tổng (TVL) của các DEX trên Solana
Nguồn: Artemis
Sau khi phân tích chi tiết cơ chế vận hành của Raydium, chúng ta sẽ đánh giá vị trí của Raydium trong hệ sinh thái DEX trên Solana. Rõ ràng, Solana đã nhanh chóng nổi lên trong chu kỳ thị trường 2024, trở thành chuỗi giá trị khóa lớn thứ ba sau Ethereum và Tron.
Hình 3. Địa chỉ hoạt động hàng ngày, khối lượng giao dịch hàng ngày, TVL và khối lượng giao dịch DEX trên các chuỗi
Nguồn: Artemis
Về các chỉ số hoạt động người dùng, Solana luôn dẫn đầu, bao gồm số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày, khối lượng giao dịch hàng ngày và khối lượng giao dịch DEX. Sự gia tăng hoạt động và thanh khoản này có thể quy về nhiều yếu tố, trong đó nổi bật nhất là "cơn sốt tiền meme" trên Solana. Tốc độ giao dịch cao và chi phí thấp của Solana, cùng trải nghiệm người dùng tốt cho các ứng dụng phi tập trung, thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng của giao dịch trên chuỗi. Khi các token như $BONK và $WIF đạt vốn hóa hàng tỷ đô la, và sự xuất hiện của các nền tảng phát hành meme như Pump.fun, Solana đã trở thành trung tâm giao dịch meme quan trọng.
Hình 4. Thị phần khối lượng giao dịch của các DEX trên mạng Solana
Nguồn: Bảng điều khiển Raydium Dune của Ilemi
Trong chu kỳ này, Solana đã trở thành blockchain lớp một (Layer 1) phổ biến nhất và tiếp tục dẫn đầu về hoạt động giao dịch so với các L1 khác. Khi hoạt động giao dịch gia tăng, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trên Solana hưởng lợi rất lớn — nhiều người giao dịch hơn mang lại nhiều phí giao dịch hơn, từ đó tạo thêm thu nhập cho giao thức. Tuy nhiên, giữa vô số DEX, Raydium nổi bật và chiếm được thị phần đáng kể. Như biểu đồ dưới đây:
Hình 4. Thị phần khối lượng giao dịch DEX trên Solana của các DEX
Nguồn: Bảng điều khiển Raydium Dune của Ilemi
Raydium tiếp tục duy trì vị thế là DEX có tính thanh khoản mạnh nhất. Cần lưu ý rằng hoạt động của DEX thường liên quan đến kinh tế quy mô, vì người giao dịch thường chọn sàn có thanh khoản cao nhất để tránh trượt giá. Thanh khoản càng cao thì càng thu hút người giao dịch, điều này lại thu hút thêm người cung cấp thanh khoản (kiếm lời từ phí giao dịch), tạo thành vòng lặp tích cực, từ đó hấp dẫn thêm người muốn tránh trượt giá.
Khi so sánh các DEX khác nhau, thanh khoản thường là yếu tố bị bỏ qua nhưng lại cực kỳ quan trọng, đặc biệt rõ ràng khi giao dịch các memecoin trên mạng Solana. Memecoin thường thiếu thanh khoản và cần một điểm giao dịch tập trung. Nếu thanh khoản bị phân tán giữa các DEX, sẽ gây trải nghiệm người dùng kém và bất tiện khi mua memecoin trên các sàn khác nhau.
Khám phá mối quan hệ giữa Memecoin và Raydium
Sự phổ biến của Raydium còn liên quan mật thiết đến sự trỗi dậy trở lại của các memecoin trên Solana, đặc biệt nhờ nền tảng phát hành memecoin PumpFun. Từ đầu năm nay, PumpFun đã thu về hơn 100 triệu USD phí thông qua nền tảng của mình.
Các memecoin trên nền tảng PumpFun có sự hợp tác chặt chẽ với Raydium. Khi một token ra mắt trên Pump.fun đạt vốn hóa 69.000 USD, Pump.fun sẽ tự động đổ 12.000 USD thanh khoản vào Raydium. Cơ chế này khiến Raydium trở thành nền tảng có thanh khoản mạnh nhất khi giao dịch memecoin. Quá trình này tạo thành một vòng lặp tích cực: PumpFun kết nối với Raydium > memecoin được niêm yết trên Raydium > mọi người giao dịch tại đây > tăng thanh khoản > thêm nhiều memecoin được niêm yết > thu hút thêm thanh khoản, cứ thế lặp lại.
Hình 6. Khối lượng giao dịch của các token do PumpFun tạo ra trên các DEX
Nguồn: Bảng điều khiển Memecoin Volume Dune của Hashed_em
Do đó, Raydium được cho là tuân theo luật lũy thừa, nơi hơn 90% các memecoin do PumpFun tạo ra được giao dịch trên Raydium. Giống như một trung tâm thương mại lớn trong thành phố, Raydium là "trung tâm thương mại" lớn nhất trên Solana, nghĩa là phần lớn người dùng chọn "mua sắm" tại Raydium, và phần lớn "nhà bán hàng" (token) cũng muốn mở "cửa hàng" tại đây.
Hình 7. So sánh khối lượng giao dịch 30 ngày của cặp giao dịch trên các DEX Solana với Raydium
(màu đỏ là memecoin, màu xanh là không phải memecoin)
Nguồn: Bảng điều khiển Raydium Dune của Ilemi, Raydium
Hình 8. Khối lượng giao dịch Raydium theo loại token
Nguồn: Bảng điều khiển Raydium đầy đủ
Tuy nhiên, cần chỉ ra rằng mặc dù PumpFun phụ thuộc vào Raydium, Raydium lại không hoàn toàn phụ thuộc vào memecoin để duy trì khối lượng giao dịch. Thực tế, theo Hình 8, ba cặp giao dịch có khối lượng lớn nhất trong 30 ngày qua là SOL-USDT và SOL-USDC, hai cặp này chiếm hơn 50% tổng khối lượng giao dịch. (Lưu ý: hai cặp SOL-USDC ở đây là hai nhóm riêng biệt với cấu trúc phí khác nhau).
Hình 7 và Hình 9 tiếp tục xác nhận điều này. Hình 7 cho thấy cặp SOL-USDC vượt xa các cặp giao dịch DEX khác về khối lượng. Ngay cả khi Hình 7 hiển thị khối lượng của tất cả DEX, điều này cũng cho thấy khối lượng giao dịch của toàn bộ hệ sinh thái không chỉ do memecoin thúc đẩy. Hình 9 tiếp tục minh họa khối lượng giao dịch Raydium theo loại token, trong đó các token "nội địa" chiếm hơn 70% thị phần. Do đó, mặc dù memecoin là thành phần quan trọng của Raydium, chúng không đại diện cho toàn bộ hoạt động giao dịch của Raydium.
Hình 9. Doanh thu PumpFun
Nguồn: Defillama
Hình 10. Doanh thu Raydium
Nguồn: Plugin Excel Artemis
Dù vậy, memecoin có độ biến động cao, và các nhóm biến động thường thu phí cao hơn. Vì vậy, dù memecoin có thể không bằng các nhóm Solana về khối lượng giao dịch, nhưng đóng góp lớn cho doanh thu và phí của Raydium. Điều này được thể hiện rõ trong dữ liệu tháng Chín — do memecoin là tài sản mang tính chu kỳ mạnh, khi thị trường xấu đi và khẩu vị rủi ro giảm, hiệu suất của chúng thường suy giảm mạnh. Doanh thu PumpFun giảm 67% từ mức trung bình 800.000 USD/ngày trong tháng Bảy và Tám xuống còn khoảng 350.000 USD/ngày vào tháng Chín; chúng tôi cũng ghi nhận sự sụt giảm phí tương tự tại Raydium trong cùng kỳ.
Hình 11. TVL của Raydium theo thời gian
Nguồn: Plugin Excel Artemis
Tuy nhiên, giống như các lĩnh vực khác trong ngành tiền mã hóa, ngành này mang tính chu kỳ mạnh, do đó chỉ số giảm trong thị trường gấu là hiện tượng bình thường khi rủi ro bị loại bỏ. Ngược lại, chúng ta có thể xem TVL như tiêu chí đo lường tính chống giật thực sự của giao thức — trong khi doanh thu mang tính chu kỳ cao và dao động theo nhà đầu cơ, TVL là chỉ số phản ánh tính bền vững của DEX, cho thấy khả năng tồn tại lâu dài. TVL giống như "tỷ lệ lấp đầy" của một trung tâm thương mại — dù xu hướng thay đổi hay mức sử dụng theo mùa có thể dao động, nhưng miễn là tỷ lệ lấp đầy cao hơn mức trung bình, ta có thể đánh giá là thành công.
Giống như một trung tâm thương mại có lượng khách ổn định, TVL của Raydium duy trì ổn định lâu dài. Điều này cho thấy, dù doanh thu có thể dao động theo giá thị trường và tâm lý nhà đầu tư, Raydium đã chứng minh được vị thế là sản phẩm cốt lõi trong hệ sinh thái Solana, trở thành DEX tốt nhất và có thanh khoản mạnh nhất trên Solana. Do đó, dù memecoin đóng góp vào doanh thu, khối lượng giao dịch của Raydium không hoàn toàn phụ thuộc vào chúng, và thanh khoản vẫn tập trung tại Raydium bất kể môi trường thị trường.
So sánh Raydium với các trình tổng hợp
Hình 12. Nguồn giao dịch DEX trên Solana
Nguồn: Bảng điều khiển Raydium Dune của Ilemi
Mặc dù Jupiter và Raydium không cạnh tranh trực tiếp, Jupiter đóng vai trò quan trọng như một trình tổng hợp trong hệ sinh thái Solana, định tuyến giao dịch qua nhiều DEX, bao gồm cả Raydium. Về bản chất, Jupiter là một nền tảng meta, lấy thanh khoản từ nhiều DEX như Orca, Phoenix, Raydium để đảm bảo người dùng nhận được giá tốt nhất. Ngược lại, Raydium hoạt động như nhà cung cấp thanh khoản, hỗ trợ nhiều giao dịch được định tuyến bởi Jupiter thông qua các nhóm thanh khoản sâu cho token Solana.
Hình 13. Khối lượng giao dịch Jupiter 24 giờ theo AMM
Nguồn: Bảng điều khiển Jupiter by AMM Dune của Ilemi
Mặc dù hai giao thức Raydium và Jupiter hợp tác chặt chẽ, đáng chú ý là tỷ lệ giao dịch do Raydium tạo trực tiếp đang dần tăng lên, trong khi tỷ lệ từ Jupiter lại giảm. Đồng thời, Raydium chiếm gần một nửa khối lượng giao dịch của Jupiter.
Điều này cho thấy Raydium đã thành công trong việc xây dựng một nền tảng mạnh mẽ và tự chủ hơn, có khả năng thu hút người dùng trực tiếp mà không còn phụ thuộc vào các trình tổng hợp bên thứ ba như Jupiter.
Việc tăng giao dịch trực tiếp cho thấy người giao dịch tìm thấy giá trị khi sử dụng giao diện gốc và nhóm thanh khoản của Raydium, vì người dùng mong muốn trải nghiệm DeFi hiệu quả và toàn diện nhất mà không cần qua trình tổng hợp. Cuối cùng, xu hướng này nhấn mạnh vị thế độc lập của Raydium như nhà cung cấp thanh khoản chính trong hệ sinh thái Solana.
So sánh Raydium với các nền tảng khác
Cuối cùng, chúng tôi sử dụng plugin Artemis để tạo bảng so sánh Raydium với các DEX khác trên Solana, bao gồm cả các trình tổng hợp.
Hình 14. So sánh Raydium với các DEX khác trên Solana
Nguồn: Plugin Excel Artemis
Hình 15. So sánh Raydium với các DEX phổ biến khác
Nguồn: Plugin Excel Artemis
Trong Hình 13, chúng tôi so sánh Raydium với các DEX phổ biến nhất trên Solana, bao gồm Orca, Meteora và Lifinity, bốn nền tảng này chiếm tới 90% tổng khối lượng giao dịch DEX trên Solana. Chúng tôi cũng đưa Jupiter vào làm trình tổng hợp. Dù Meteora chưa phát hành token, chúng tôi vẫn đưa vào so sánh.
Từ dữ liệu có thể thấy, Raydium có tỷ lệ vốn hóa/phí và FDV/phí thấp nhất trong tất cả các DEX. Raydium cũng có số lượng người dùng hoạt động hàng ngày nhiều nhất, ngoài Jupiter (được xem là trình tổng hợp chứ không phải DEX), các DEX khác đều có TVL thấp hơn Raydium trên 80%.
Trong Hình 14, chúng tôi so sánh Raydium với các DEX truyền thống trên các chuỗi khác. Có thể thấy, khối lượng giao dịch DEX hàng năm của Raydium cao gấp hơn hai lần Aerodrome, nhưng tỷ lệ vốn hóa/doanh thu lại thấp hơn.
Kinh tế học token của Raydium
Dưới đây là chi tiết kinh tế học token của Raydium:
Lưu ý: Token của đội ngũ và vòng hạt giống (chiếm 25,9% tổng cung) bị khóa hoàn toàn trong 12 tháng đầu sau sự kiện tạo token (TGE), và mở khóa tuyến tính hàng ngày từ tháng 13 đến tháng 36. Thời gian khóa kết thúc vào ngày 21 tháng 2 năm 2024.
Token Raydium có nhiều công dụng: Người nắm giữ $RAY có thể nhận thêm token thông qua việc đặt cược. Ngoài ra, $RAY cũng được dùng làm phần thưởng khai thác để thu hút người cung cấp thanh khoản, từ đó tăng độ sâu cho các nhóm thanh khoản. Mặc dù $RAY không phải là token quản trị, nhưng cơ chế quản trị liên quan đang được phát triển.
Mặc dù sau mùa hè DeFi, thị trường giảm nhiệt với việc phát hành token, nhưng đáng chú ý rằng tỷ lệ lạm phát hàng năm của Raydium rất thấp, và chương trình mua lại hàng năm thể hiện xuất sắc trong lĩnh vực DeFi. Hiện tại, lượng phát hành hàng năm khoảng 1,9 triệu RAY, trong đó 1,65 triệu dùng cho đặt cược, con số này khá nhỏ so với lượng phát hành đỉnh điểm của các DEX phổ biến khác. Theo giá hiện tại, Raydium phát hành khoảng 5,1 triệu USD token mỗi năm. So sánh, Uniswap trước khi mở khóa hoàn toàn, mỗi ngày phát hành token trị giá khoảng 1,45 triệu USD, tương đương 529,25 triệu USD mỗi năm.
Mỗi giao dịch trên Raydium đều thu một khoản phí nhỏ. Theo tài liệu chính thức, "tùy theo phí nhóm cụ thể, khoản phí này được phân bổ để thưởng cho người cung cấp thanh khoản, mua lại RAY và bổ sung kho bạc. Tổng cộng, bất kể cấp phí nhóm, 12% tổng phí giao dịch được dùng để mua lại RAY." Kết hợp với khối lượng giao dịch của Raydium, cơ chế này mang lại hiệu ứng đáng kể.
Hình 16. Khối lượng giao dịch tích lũy của Raydium
Nguồn: Bảng điều khiển Raydium đầy đủ
Hình 17. Dữ liệu mua lại của Raydium
Nguồn: Bảng điều khiển Raydium đầy đủ
Từ kết quả dữ liệu, hiệu suất của Raydium rất nổi bật. Khối lượng giao dịch tích lũy đã vượt 300 tỷ USD, Raydium đã mua lại thành công khoảng 38 triệu token RAY, trị giá khoảng 52 triệu USD. Kế hoạch mua lại của Raydium là mạnh nhất trong toàn bộ lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), giúp Raydium dẫn đầu giữa các DEX trên mạng Solana.
Tương lai phát triển của Raydium
Tóm lại, Raydium có lợi thế rõ rệt giữa các DEX trên mạng Solana, và trong bối cảnh Solana tiếp tục phát triển, Raydium đang ở vị trí thuận lợi nhất. Trong năm qua, hành trình phát triển của Raydium thật ấn tượng, và khi memecoin tiếp tục thống trị thị trường tiền mã hóa, đà tăng trưởng của Raydium dường như sẽ không sớm dừng lại. Đợt sốt memecoin gần đây xoay quanh trí tuệ nhân tạo (AI), ví dụ như $GOAT.
Raydium, với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản chính và AMM trên mạng Solana, nhờ vị thế độc đáo, có lợi thế chiến lược trong việc bắt kịp các xu hướng thị trường mới nổi. Hơn nữa, cam kết của Raydium với đổi mới và phát triển hệ sinh thái thể hiện qua các nâng cấp hệ thống thường xuyên, các biện pháp khuyến khích mạnh mẽ cho người cung cấp thanh khoản và tương tác tích cực với cộng đồng. Những yếu tố này cho thấy Raydium không chỉ sẵn sàng thích nghi với môi trường DeFi luôn thay đổi mà còn có tiềm năng dẫn dắt lĩnh vực này.
Là hạ tầng then chốt trong một hệ sinh thái blockchain đang phát triển nhanh chóng, nếu Raydium duy trì đà phát triển hiện tại, triển vọng tăng trưởng trong tương lai có thể nói là rất tích cực.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@artemis__xyz
