Diễn biến mã hóa 02｜OKX Ventures & Multicoin Capital & 1kx: DeFi đi về đâu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Diễn biến mã hóa 02｜OKX Ventures & Multicoin Capital & 1kx: DeFi đi về đâu
Chu kỳ và câu chuyện kể luôn là chủ đề cốt lõi của thị trường tiền mã hóa toàn cầu. Trước đây, ngành chủ yếu lấy việc giảm một nửa phần thưởng Bitcoin làm tham chiếu để cảm nhận chu kỳ, đồng thời khai thác các xu hướng lớn. Tuy nhiên, sau khi các quỹ ETF giao ngay cho Bitcoin và Ethereum được thông qua, thị trường tiền mã hóa đã trở nên gắn kết chặt chẽ với diễn biến thị trường tài chính toàn cầu, và các biến số ảnh hưởng đến xu hướng của thị trường tiền mã hóa đang ngày càng gia tăng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Trong bối cảnh giá trị hỗn loạn tăng vọt, việc làm rõ hơn chu kỳ thị trường và khám phá các xu hướng câu chuyện trong tương lai trở nên cực kỳ quan trọng. Là những tay săn bắt câu chuyện đổi mới, các tổ chức đầu tư luôn đi đầu trong việc nắm bắt xu hướng. Vì lý do này, OKX đặc biệt khởi xướng chuyên mục “Tiến hóa Tiền mã hóa”, mời các tổ chức đầu tư tiền mã hóa hàng đầu toàn cầu cùng thảo luận hệ thống về tính chu kỳ của thị trường hiện tại, các định hướng câu chuyện thế hệ mới và các lĩnh vực nổi bật cụ thể, nhằm nêu gương mở đường.
Dưới đây là nội dung kỳ thứ hai, do OKX Ventures, Multicoin Capital và 1kx cùng thảo luận chủ đề "DeFi: Hiện tại, Quá khứ và Tương lai". Hy vọng những nhận định và suy ngẫm của họ về lĩnh vực DeFi sẽ mang lại cảm hứng cho bạn.
Về OKX Ventures
OKX Ventures là bộ phận đầu tư thuộc nền tảng giao dịch tài sản mã hóa hàng đầu và công ty công nghệ Web3 OKX, với cam kết ban đầu 100 triệu USD vốn. OKX Ventures tập trung vào việc khám phá các dự án blockchain tốt nhất trên toàn cầu, hỗ trợ đổi mới công nghệ blockchain tiên phong, thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của ngành công nghiệp blockchain toàn cầu và đầu tư vào các giá trị cấu trúc dài hạn. Thông qua cam kết hỗ trợ các nhà sáng lập đang xây dựng ngành công nghiệp blockchain, OKX Ventures giúp thành lập các công ty đổi mới và mang đến cho các dự án blockchain nguồn lực toàn cầu cùng kinh nghiệm lâu đời.
Về Multicoin Capital
Multicoin Capital là một công ty đầu tư lấy nghiên cứu làm trung tâm, chuyên đầu tư vào các tiền mã hóa, token và doanh nghiệp blockchain có tiềm năng tái cấu trúc các thị trường nghìn tỷ đô la. Chúng tôi quản lý một quỹ phòng hộ và nhiều quỹ rủi ro, bao gồm cả đầu tư thị trường công khai lẫn riêng tư.
Về 1kx
1kx là một công ty đầu tư mã hóa chuyên về tăng trưởng hệ sinh thái. Chúng tôi tận tụy khám phá nghệ thuật và khoa học xây dựng mạng lưới, hướng tới hiện thực hóa một tương lai lý tưởng phi tập trung. Chúng tôi tin rằng phần mềm do cộng đồng điều hành sẽ trao quyền cho các mạng token tiềm năng gần như vô hạn, từ đó ảnh hưởng đến nền kinh tế và xã hội toàn cầu. Tại 1kx, chúng tôi hỗ trợ những nhà sáng lập xuất sắc khởi động các mạng token. Mức độ tham gia cộng đồng của chúng tôi đứng đầu ngành; với vai trò tư vấn thực tiễn trong việc tạo lập, thiết kế và lặp lại mô hình token, chúng tôi giúp những ý tưởng xuất sắc nhất trong lĩnh vực Web3 tìm ra con đường tăng trưởng và bền vững về mặt kinh tế.
I. Quá khứ và hiện tại của DeFi
1. Nhìn lại quá khứ, yếu tố cốt lõi nào khiến DeFi thúc đẩy tăng trưởng thị trường mã hóa?
OKX Ventures (Esme Zheng): Sự trỗi dậy của DeFi bắt nguồn từ năm 2018, khi Vitalik Buterin, người sáng lập Ethereum, từng nói rằng tài chính sẽ là lĩnh vực ứng dụng tiên phong của blockchain. Từ năm 2018 đến 2020, các giao thức DeFi được chia thành ba hướng chính: stablecoin phi tập trung, giao dịch giao ngay và cho vay.
Đầu tiên, stablecoin phi tập trung như DAI do Maker phát hành đóng vai trò là đơn vị tiền tệ bản địa và phương tiện giao dịch trên nền kinh tế chuỗi khối, đặt nền móng cho hệ sinh thái DeFi. Đồng thời, sự xuất hiện của các giao thức DEX như Uniswap và Bancor – áp dụng cơ chế AMM (thị trường tự động tạo lập) không lưu ký, cho phép trao đổi điểm-điểm – đã mở ra kỷ nguyên sử dụng công nghệ blockchain để thực hiện giao dịch mà không cần bên trung gian hay thực thể tập trung, trong khi vẫn giữ quyền kiểm soát tài sản cho người dùng. Sự phát triển của DEX không chỉ mở ra cơ hội mới cho giao dịch xuyên biên giới mà còn dọn đường cho các công cụ tài chính mới như tài sản tổng hợp và stablecoin.
Theo đà nhu cầu DeFi tăng lên, số lượng giao thức mở rộng theo cấp số nhân: một nhóm cung cấp phương tiện giao dịch token cho người dùng, nhóm khác hỗ trợ cho vay và staking tài sản. Đến lúc này, ba nguyên tắc tài chính cốt lõi trong thị trường tài chính truyền thống đã được thực hiện dưới dạng phi tập trung. Mặc dù các nhóm thanh khoản (liquidity pool) phi tập trung được sử dụng rộng rãi trong AMM và token LP đã kích hoạt một loạt đổi mới DeFi, nhưng nếu thiếu thanh khoản, chức năng trao đổi token của DEX sẽ bị giới hạn, dẫn đến chi phí trượt giá cao khi giao dịch lớn. Nhu cầu này đã thúc đẩy cơ chế dẫn dắt thanh khoản, và Yield Farming (trồng trọt lợi nhuận) cùng khai thác thanh khoản (liquidity mining) trở thành công cụ then chốt để các giao thức mới thu hút vốn, góp phần bùng nổ "Mùa hè DeFi".
Sau năm 2020, lớp thứ hai (Layer 2) của DeFi bắt đầu nổi lên, khi các mô-đun tài chính trưởng thành từ thị trường truyền thống được đưa vào thế giới phi tập trung, duy trì các nguyên lý tài chính tương tự nhưng nhấn mạnh triết lý "Code is Law", "không cần tin cậy" (trustless) và "không cần cho phép" (permissionless). Giai đoạn này chứng kiến sự ra đời của các nền tảng phái sinh như dYdX, hợp đồng tương lai, quyền chọn và tài chính cấu trúc. Ngoài ra, các giao thức staking phi thanh khoản như Lido đã thúc đẩy tỷ lệ staking của Ethereum tăng nhanh chóng. Khi khối lượng staking trên chuỗi tăng lên, chúng tôi tiếp tục hỗ trợ công nghệ DVT của SSV, mang lại giải pháp an toàn và phi tập trung hơn ở cấp vận hành node. Sau đó, sự trưởng thành của công nghệ Layer 2 và hàng loạt Rollup ra mắt, cùng với sự phát triển của hệ sinh thái Bitcoin, đã khiến thế giới blockchain đối mặt với vấn đề phân mảnh thanh khoản ngày càng nghiêm trọng. Do đó, nhu cầu về các giải pháp tài sản liên chuỗi an toàn và mở rộng mạnh mẽ trở nên cấp bách hơn bao giờ hết. Trong bối cảnh này, chúng tôi đã đầu tư vào Orbiter và Zeus nhằm thúc đẩy sự phát triển của DeFi liên chuỗi.
Nếu trước năm 2022, con người đã xây dựng những khối lego tài chính đa dạng trên mảnh đất hoang vu của blockchain, tạo khung cho các giao dịch tài chính toàn cầu, thì từ năm 2022 đến nay, thay đổi lớn nhất của DeFi là mối liên hệ sâu sắc hơn với thế giới thực. Các công ty quản lý tài sản truyền thống như BlackRock bắt đầu tham gia DeFi, ra mắt các quỹ tài sản mã hóa dựa trên Ethereum, mang lại lợi suất ổn định trên chuỗi cho người dùng. Đồng thời, các cuộc thảo luận về an ninh kinh tế trên chuỗi cũng gia tăng, các dự án như Eigenlayer và Babylon tập trung giải quyết các vấn đề về an ninh và hiệu quả kinh tế của blockchain. Các dự án hệ sinh thái như StakeStone và EtherFi lần lượt xuất hiện, nâng cao tính an toàn và minh bạch của các sản phẩm tài chính trên chuỗi, đồng thời mang lại nhiều lựa chọn và tiềm năng lợi nhuận cao hơn cho người dùng.
Sự bùng nổ của DeFi bắt nguồn từ khát vọng hướng tới Open Finance, loại bỏ trung gian giúp giảm chi phí giao dịch. Thông qua hợp đồng thông minh và công nghệ blockchain, DeFi nâng cao tốc độ và tính minh bạch của giao dịch, tăng tính thanh khoản của thị trường. Đồng thời, DeFi cũng có ý nghĩa to lớn trong việc thực hiện tài chính toàn diện, giúp nhiều người hơn tham gia và thụ hưởng từ thị trường tài chính.
Multicoin (Kyle Samani): OKX Ventures đã trình bày rất chi tiết, đặc biệt là trong việc nhìn lại lộ trình phát triển của DeFi. Chúng tôi xin bổ sung thêm vài lý do chính khiến DeFi phát triển mạnh mẽ, bởi trong vài năm qua, nó đã cung cấp những giá trị độc đáo mà CeFi không thể:
1. Cho phép người dùng thực hiện giao dịch, cho vay... trong khi vẫn tự quản lý tài sản.
2. Có thể tiếp cận các tài sản đuôi dài (long-tail assets) trước khi chúng được niêm yết trên các sàn CeFi.
3. Có thể giao dịch NFT. NFT hầu như không có khối lượng giao dịch đáng kể trên CeFi.
1kx (Mikey 0x): Ứng dụng đầu tiên thúc đẩy việc áp dụng DeFi là giao dịch giao ngay. Trước năm 2020, MakerDAO và Uniswap đã đáp ứng nhu cầu cơ bản về mua bán token trên chuỗi. Đặc biệt, Uniswap đã tạo ra một kiểu người dùng mới: nhà tạo lập thị trường thụ động. Phiên bản Uniswap V2 đánh dấu bước ngoặt khi mọi nhà cung cấp thanh khoản đều nằm trên cùng một đường cong giá, không ai có lợi thế định giá. DeFi tăng khối lượng giao dịch bằng cách phục vụ các đồng tiền mới và tận dụng lợi thế pháp lý để kiếm lợi.
Ứng dụng thứ hai là các giao thức tối ưu hóa lợi nhuận. Năm 2020, Yearn Finance dẫn dắt kỷ nguyên "farm DeFi", giúp người dùng kiếm lợi nhuận thụ động thông qua lạm phát token. Dòng chảy vào các token gốc này xuất phát từ mong muốn stake để kiếm lợi nhuận, điều này thúc đẩy giá tăng, thu hút sự chú ý và cuối cùng tạo ra hiệu ứng vòng xoáy tích cực. Sau đó, DeFi 2.0 tiếp tục thúc đẩy đầu cơ giá, hứa hẹn lợi suất cao hơn và thu hút lượng lớn thanh khoản.
Lý do thứ ba khiến DeFi bùng nổ trong vài năm gần đây là tiến bộ trong cơ chế giao dịch trên chuỗi, đặc biệt là Uniswap V3 và sự xuất hiện của sổ lệnh trên chuỗi. Ví dụ, CowSwap giới thiệu mô hình ưu tiên lợi ích người dùng. Uniswap V3 giống sổ lệnh truyền thống hơn, cho phép nhà cung cấp thanh khoản tùy chỉnh phạm vi giá, tập trung thanh khoản để thực hiện giá tốt hơn trên chuỗi, tăng sức hấp dẫn của giao dịch trên chuỗi. Các nền tảng phái sinh vĩnh viễn như dYdX và Hyperliquid tạo ra giao diện thân thiện và trải nghiệm tốt hơn, đồng thời tích cực thúc đẩy quá trình phi tập trung hoàn toàn. Một giao thức đáng chú ý khác là GMX, tiên phong mô hình hợp đồng vĩnh viễn theo nhóm (pooled), cho phép nhà cung cấp thanh khoản thụ động kiếm lời từ phí giao dịch và lợi nhuận đối tác trên nền tảng. Nhìn chung, sự phát triển của Layer 2 thúc đẩy tăng số lượng người dùng. Hiện nay, giá trị trung bình mỗi giao dịch trên Uniswap đã giảm từ mức năm chữ số thời kỳ đầu DeFi xuống dưới 100 USD, phản ánh rõ ràng xu hướng dòng người dùng bán lẻ đổ xô vào DeFi.
2. Những thách thức chính mà DeFi đang phải đối mặt là gì?
OKX Ventures (Esme): Theo chúng tôi, hiện tại DeFi đang đối mặt với ba vấn đề chính:
Thứ nhất, hạ tầng so với tài chính truyền thống vẫn cần được cải thiện. Về quy mô thị trường và người dùng, DeFi trưởng thành hơn nhiều so với các lĩnh vực mã hóa khác, nhưng hạ tầng vẫn thua kém tài chính truyền thống. Ví dụ, trong lĩnh vực thanh toán, hệ thống tài chính truyền thống sở hữu mạng lưới ngân hàng, máy ATM và hạ tầng tài chính rộng khắp để phục vụ thuận tiện hơn, nhưng thanh toán bằng tiền mã hóa vẫn gặp khó khăn trong sử dụng và hiệu suất thấp. Do đó, các hạ tầng cải thiện trải nghiệm người dùng, giảm rào cản cho người mới như trừu tượng tài khoản (account abstraction), tích hợp tài khoản thông minh là rất đáng chú ý.
Thứ hai, vấn đề phân mảnh thanh khoản. Hiện tại, tài sản và khối lượng giao dịch trên chuỗi bị phân tán giữa các hệ sinh thái khác nhau, và ngay trong cùng hệ sinh thái, thanh khoản cũng tập trung vào các nhóm của các giao thức hàng đầu. Tình trạng phân mảnh này dẫn đến chi phí giao dịch tăng, tốc độ chậm lại và cơ hội đòn bẩy giảm, ảnh hưởng đến trải nghiệm người dùng. Mặc dù một số giao thức có khả năng tương tác và ghép nối cao có thể khuếch đại hiệu quả thanh khoản, nhưng do các tiêu chuẩn giao thức tài chính khác nhau (ví dụ quản lý rủi ro), mức độ an toàn khác nhau, điều này vô hình trung làm tăng rủi ro hệ thống trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi.
Thứ ba, hiệu quả quản trị giao thức thấp. Hiện nay, quản trị DeFi chủ yếu dựa vào phương pháp thủ công tĩnh để quản lý các tham số rủi ro giao thức. Hợp đồng thông minh xử lý dữ liệu bên ngoài cần hạ tầng đáng tin cậy phức tạp, và một API đáng tin cậy đơn lẻ khó đảm bảo tính chính xác của dữ liệu. Do đó, nhiều giao thức đối mặt với thách thức là làm sao tách rời logic và phụ thuộc khỏi các nguyên tố nền tảng, tạo ra thị trường dịch vụ cấp cao mạnh mẽ hơn, đồng thời giới thiệu quản trị động, giảm thiểu diện tấn công hợp đồng và tích hợp thanh khoản một cách hiệu quả.
Multicoin (Kyle Samani): Thời kỳ DeFi 1.0 tập trung định nghĩa và xây dựng các nguyên tố tài chính nền tảng như giao dịch giao ngay, cho vay và cầu nối liên chuỗi, những yếu tố này đã hoàn thiện, tạo nền tảng cho việc phát triển các sản phẩm DeFi phức tạp hơn. Theo chúng tôi, cơ hội lớn tiếp theo của DeFi nằm ở thị trường phái sinh, như hợp đồng vĩnh viễn và quyền chọn. Thách thức chính của phái sinh là hiệu suất trong giai đoạn biến động thị trường, vì hệ thống DeFi phái sinh rất phức tạp và yêu cầu kỹ thuật cực cao. Hiện tại, DeFi đang dần có khả năng hỗ trợ giao dịch phái sinh trên chuỗi một cách đáng tin cậy. Một ví dụ điển hình là Drift, được xây dựng bản địa trên Solana – một chuỗi hiệu suất cao, được thiết kế chuyên biệt để lưu trữ các ứng dụng DeFi như hợp đồng vĩnh viễn.
1kx (Mikey 0x): Trong thị trường DeFi, có rất nhiều phát triển thú vị trong các lĩnh vực như giao dịch giao ngay, hợp đồng vĩnh viễn, cho vay, khung chính sách, MEV (giá trị khai thác tối đa) và thanh toán.
Xu hướng chính hiện nay là tích hợp dọc. Các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn không chỉ ra mắt nền tảng khởi chạy memecoin, một số còn tạo ra cả hệ sinh thái chuỗi hoặc stablecoin riêng. Mục tiêu cốt lõi là thu hút người dùng và xây dựng hệ sinh thái gắn kết, tạo nên hào moat mạnh mẽ. Tiến bộ hạ tầng cũng thúc đẩy xu hướng này, ví dụ như Fastlane, Sorella và Semantic đang chuyển MEV từ những người tham gia kỹ thuật phức tạp sang các thực thể thượng nguồn như giao thức, người dùng trao đổi hoặc nhà cung cấp thanh khoản.
Ở cấp độ nguyên tố DeFi cốt lõi, làn sóng "DeFi 3.0" đang nổi lên, hướng tới nâng cao khả năng ghép nối và hiệu quả. Morpho cải tiến cấu trúc thị trường trong lĩnh vực cho vay bằng cách giới thiệu vai trò người giám hộ (custodian), Euler sắp ra mắt phiên bản v2 tập trung vào đáp ứng nhu cầu đa dạng. Uniswap v4 mang lại linh hoạt hơn trong việc cung cấp thanh khoản và lên kế hoạch ra mắt các ứng dụng đuôi dài như quyền chọn, hợp đồng vĩnh viễn và thị trường dự đoán.
Theo quan điểm chúng tôi, thách thức chính hiện nay là cung cấp trải nghiệm người dùng sánh ngang với các sàn giao dịch tập trung, đặc biệt là thu hút người dùng vào DeFi. Tỷ lệ khối lượng giao dịch giao ngay trên DEX luôn ở mức thấp, lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn còn nghiêm trọng hơn. Vì mọi thao tác đều cần tương tác với blockchain, thách thức này càng trở nên khó khăn. Trừu tượng tài khoản (ERC-4337) và tài khoản thông minh được hỗ trợ bởi các dự án như Safe* và Rhinestone* đang từng bước giải quyết các vấn đề này.
II. "Hoạt động" của DeFi trong chu kỳ mới
1. Tiếp theo, DeFi sẽ đảm nhận vai trò gì?
OKX Ventures (Esme): Phần lớn các dự án DeFi tồn tại đến nay thể hiện sự ổn định hơn, dù không có các câu chuyện đầu cơ ngắn hạn như nhiều lĩnh vực khác, nhưng giá token và các yếu tố cơ bản, doanh thu kinh doanh có mối tương quan mạnh hơn, thể hiện rõ màu sắc "xanh lam" (blue-chip). Chu kỳ hiện tại chủ yếu xoay quanh việc staking lại ETH và BTC, cũng như một vài L1 và L2 mới đang cạnh tranh giành lấy số lượng ít ỏi người dùng hiện có. Giai đoạn hiện tại của DeFi bị chi phối bởi các xu hướng lớn. Các giao thức đang chuyển từ cấu trúc tổng thể sang các nguyên tố nhỏ hơn, chi tiết hơn. Các nhà phát triển ở giai đoạn này cũng sẽ được hưởng lợi từ các hệ sinh thái độc đáo mới.
Vào "Mùa hè DeFi" năm 2020, Ethereum chiếm vị trí thống trị tuyệt đối với hơn 95% TVL của tất cả các mạng, nay giảm xuống khoảng 60%. Gần một phần ba TVL toàn cầu hiện được chia sẻ bởi các đối thủ L1 và nhiều mạng L2 khác nhau. Chúng tôi cũng thấy Bitcoin chiếm tới gần 1% tổng TVL. Sự xuất hiện của các tiêu chuẩn token Ordinals và Runes đã giới thiệu DEX trên Bitcoin, tạo ra thị trường mới cho NFT và memecoin trên Bitcoin.
Lợi suất (Yield) đã trở thành chuẩn mực mới. Hai câu chuyện DeFi mới nhất – lợi suất bản địa và staking lại – rất được ưa chuộng. Trong sáu tháng đầu năm 2024, TVL của EigenLayer tăng vọt từ 1,3 tỷ USD lên 20 tỷ USD, đưa EigenLayer trở thành giao thức DeFi lớn thứ hai toàn cầu, chỉ sau Lido. Không thể phủ nhận rằng các giao thức staking linh hoạt, staking lại, lợi suất bản địa và token hóa RWA đang tạo ra một hệ sinh thái DeFi ngày càng sôi động.
Multicoin (Kyle Samani): Mỗi chu kỳ mới đều xuất hiện một xu hướng mới. Xu hướng trước là về NFT, còn chu kỳ này là về memecoin. Gần như mọi hoạt động giao dịch memecoin đều diễn ra trên hệ sinh thái DeFi của Solana. Điều này không phải trùng hợp. Solana cung cấp giao dịch nhanh và chi phí thấp, giảm rào cản gia nhập và giao dịch cho người dùng. Hơn nữa, tất cả các memecoin đều được ra mắt bản địa thông qua thanh khoản trên chuỗi.
1kx (Mikey 0x): Theo chúng tôi, về phương diện bản địa mã hóa: DeFi sẽ tiếp tục đảm nhận vai trò quen thuộc. Người dùng có thể truy cập các giao thức cho phép họ sử dụng đòn bẩy, giao dịch, cho vay và kiếm lợi nhuận. Đổi mới trong lĩnh vực này giúp người dùng tham gia các trường hợp sử dụng này hiệu quả và rẻ hơn. Đặc biệt với memecoin, điều thú vị là các token này có xu hướng triển khai trên V2 hơn là V3, có lẽ vì quản lý thanh khoản trên V2 dễ dàng hơn.
Về phía tổ chức: DeFi sẽ góp phần hợp pháp hóa lĩnh vực này, khi các ngân hàng và tổ chức tài chính đang phát triển ngày càng nhiều trường hợp sử dụng. Trong lĩnh vực tài sản thế giới thực (RWA), nhiều tiến triển đến từ các bên tham gia như Blackrock và Franklin Templeton. Các bên tham gia bản địa mã hóa then chốt gồm Ondo và Superstate*. Tính đến thời điểm viết bài, quy mô trái phiếu kho bạc Mỹ được token hóa trên chuỗi đã gần đạt 2 tỷ USD.
Nhiều đội ngũ đang xây dựng khung hoặc blockchain hoàn toàn mới để tuân thủ luật chống rửa tiền (AML) và xác minh khách hàng (KYC) hiện hành tại Mỹ. Aethos và Sphere là hai bên tham gia đáng chú ý.
2. Trong chu kỳ mới, đổi mới DeFi sẽ tiến hóa theo hướng nào?
OKX Ventures (Esme): Giai đoạn đầu của DeFi chủ yếu do động lực tài chính nhân tạo thúc đẩy, nhưng giai đoạn tiếp theo nên thực dụng, hữu cơ và đơn giản hơn để kiểm chứng tính khả thi của nó như một hệ thống tài chính song song với tài chính truyền thống. Trong đó, các hạ tầng then chốt phục vụ người dùng mới (ví dụ như nạp/rút tiền pháp định, tài khoản thông minh, trừu tượng tài khoản) phải được cải thiện đáng kể để thu hút làn sóng triệu người dùng Web3 tiếp theo. Các giao thức như Infinex (do người sáng lập Synthetix tạo ra), Gnosis Pay và một số giao thức khác đang góp phần giải quyết các vấn đề này.
Để nâng cao trải nghiệm người dùng và thúc đẩy áp dụng hàng loạt, tất cả các ứng dụng DeFi hiện tại (giao dịch, liên chuỗi, ví...) đều có thể được thiết kế lại xung quanh khái niệm "ý định" (intent). Cầu nối dựa trên "ý định" có thể trở thành người chiến thắng lớn nhất. Ví dụ, các giao thức như Across và Connext đang chuyển từ thiết kế cầu nối trung gian hiện tại sang mô hình điều khiển bởi ý định. Ngoài ra, UniswapX cũng đang thực hiện một số đổi mới dựa trên ý định, một số giao thức vĩnh viễn thử nghiệm cách tiếp cận điều khiển bởi ý định tương tự Symmio, nhưng gặp khó khăn trong việc thu hút nhà tạo lập thị trường tham gia để hoàn tất mọi giao dịch.
Để thực hiện "ý định phổ quát", một số hạ tầng đang xây dựng lớp ý định, nhằm cung cấp điều kiện cần thiết cho các DApp thực hiện các ý định cụ thể. Bằng cách này, trải nghiệm người dùng trên chuỗi sẽ trở nên mượt mà như sử dụng ứng dụng truyền thống. Quy trình trước đây cần thực hiện thao tác phức tạp giữa nhiều chuỗi (mở cầu nối, ký xác nhận chuyển tài sản, trả phí liên chuỗi, chuyển đổi mạng và tương tác DApp, trả phí giao dịch) nay có thể được rút gọn thành một bước: người dùng chỉ cần ký một lần cho giao dịch họ muốn hoàn tất.
Tương lai của DeFi chắc chắn sẽ là phân tầng, kết hợp các nguyên tố tài chính chi tiết và có thể ghép nối tốt hơn, để các nhà phát triển tạo giao thức mới, cung cấp dịch vụ tài chính mạnh mẽ cho tổ chức và cải thiện trải nghiệm người dùng, từ đó xóa bỏ rào cản áp dụng cho người dùng bán lẻ. Ví dụ, mô hình cho vay mô-đun giải quyết chức năng và logic ở tầng cơ sở, trong khi các tầng trừu tượng, tầng tổng hợp... đảm bảo tính truy cập và thân thiện. So với cơ sở dữ liệu và dịch vụ tập trung, bản thân blockchain rất kém hiệu quả, nhưng khả năng truy cập không cần cho phép, khả năng ghép nối và lựa chọn tự lưu ký hoặc tin tưởng nhà cung cấp dịch vụ đủ để bù đắp chi phí và rắc rối mà người dùng phải đối mặt. Nếu có phương pháp tốt hơn để thực hiện các nguyên tố này, phần lớn các giao thức và nhà cung cấp dịch vụ đầu cuối có thể nhanh chóng di chuyển người dùng sang nguyên tố mới, vì các dịch vụ cao cấp đã được thiết kế theo hướng mô-đun. Ví dụ, Uniswap đang hướng tới AMM mô-đun, cuối cùng sẽ trở thành lớp thanh khoản bản địa, nơi nhiều thị trường thanh khoản và tiền tệ sẽ được xây dựng. Uniswap đang đi theo lộ trình tập trung vào Rollup của Ethereum, coi Hooks là nơi đổi mới diễn ra, giữ giao thức nền tảng đơn giản. Và v5 có thể đưa Uniswap hướng tới ứng dụng chuỗi (appchain).
Multicoin (Kyle Samani): Cho đến nay, lĩnh vực thiết kế quan trọng nhất trong DeFi là phái sinh trên chuỗi. Chúng cung cấp cấu trúc hiệu quả để giao dịch gần như bất kỳ tài sản nào. Chúng tôi đang tập trung phần lớn nỗ lực vào lĩnh vực này, đặc biệt hợp tác chặt chẽ với công ty danh mục Drift, vì chúng tôi tin rằng họ hiện đang sở hữu sản phẩm phái sinh DeFi tốt nhất trên thị trường.
1kx (Mikey 0x): Như đã nêu, xu hướng chính là các giao thức thu thập giá trị thông qua tích hợp dọc. Cần lưu ý cách tích hợp dọc có thể dẫn đến phân mảnh thanh khoản và gây ra tình trạng流失 người dùng. Mặc dù các công cụ trừu tượng chuỗi và trừu tượng gas có thể giúp vốn di chuyển dễ dàng hơn giữa các rollup và hệ sinh thái khác nhau, nhưng khi một giao thức trở thành một phần của hệ sinh thái, khả năng được khám phá sẽ tốt hơn. Ví dụ, nhiều đội ngũ trong hệ sinh thái Berachain chỉ vì ra mắt dự án trên Berachain mà đã thành công trong gọi vốn. Ngoài ra, các hệ sinh thái không-EVM cũng có cơ hội giành được thị phần đáng kể trong năm tới.
III. Cơ hội và sự tiến hóa của logic đầu tư tương ứng
OKX Ventures (Esme): Theo chúng tôi, tính thực dụng sẽ trở thành câu chuyện mạnh mẽ nhất của DeFi, và bản thân DeFi đã là một xu hướng. Chúng tôi luôn tin chắc rằng việc đi đầu thị trường không phải yếu tố then chốt; những người chiến thắng thực sự về lâu dài thường là những người đầu tiên đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường.
Hiện tại, các trường hợp sử dụng chính xoay quanh việc staking lại ETH và BTC, cũng như sử dụng các giao thức staking lại để bảo vệ AVS. Ngoài ra, các L1 mới như Berachain đang mang lại những biến đổi kinh tế đáng kể, có thể thúc đẩy ra đời các nguyên tố DeFi mới khó thực hiện trên các chuỗi khác.
Chúng tôi cho rằng khái niệm chia sẻ an ninh kinh tế ở giai đoạn này cực kỳ quan trọng. Bằng cách tối ưu hóa cam kết tài chính trên chuỗi PoS để nâng cao an ninh mạng, từ đó làm tăng chi phí tấn công. Các dự án như EigenLayer và Babylon đang thúc đẩy hướng đi này. EigenLayer giải phóng thanh khoản trong hệ sinh thái thông qua cơ chế staking lại, trong khi Babylon cung cấp thêm lớp an ninh bằng cách chèn điểm kiểm tra (checkpoint). Các cơ chế này không chỉ tăng cường an ninh mà còn giảm nhu cầu về các nút xác minh mở rộng AVS, rút ngắn thời gian hủy bỏ staking. Cùng với sự tiến hóa về động lực kinh tế và lặp lại công nghệ trong vận hành mạng, chúng ta sẽ chứng kiến việc khám phá các giải pháp khác nhau cho an ninh kinh tế chia sẻ.
Mô hình kinh tế và mô hình lợi nhuận cũng sẽ trải qua biến đổi. DeFi sẽ dần chuyển sang mô hình lợi nhuận thực tế, thưởng cho người dùng bằng doanh thu thực tế thay vì phần thưởng token. Ví dụ, mô hình token mới của Aave giảm áp lực bán và phát hành $AAVE thông qua doanh thu giao thức, đồng thời tăng giá trị thu hồi bằng cách mua lại. Aave còn giới thiệu mô-đun an toàn mới Umbrella, cách ly rủi ro giữa các tài sản khác nhau, nâng cao an ninh hệ thống. Với DeFi, hoặc là thúc đẩy sự đồng thuận qua mô hình Ponzi, hoặc là thúc đẩy giao thức thoát khỏi sự phụ thuộc vào token quản trị thông qua lợi nhuận thực tế để đạt tăng trưởng bền vững. Chúng ta có cơ hội chứng kiến chuyên môn hóa "Farming as a Service", giúp nhà đầu tư phổ thông dễ dàng tham gia và kiếm lời, nâng cao sức hấp dẫn và mức độ phổ biến của DeFi.
Các đột phá công nghệ đang giải quyết các vấn đề hiện tại. Ví dụ, kết hợp công nghệ riêng tư ZK có thể đảm bảo xác minh người dùng không nằm trong danh sách đen tội phạm bị quản lý, đồng thời bảo vệ quyền riêng tư của họ. Vấn đề quản trị kém hiệu quả cũng sẽ được cải thiện nhờ quản trị động tự động hóa dựa nhiều hơn vào dữ liệu và học máy. Trong thiết kế giao thức, các giao thức có lợi ích trong việc nhận diện hành vi người dùng và điều chỉnh tương ứng. Ví dụ, hệ thống xếp hạng tín dụng cá nhân sẽ cho phép điều chỉnh lãi suất và tỷ lệ thế chấp, người dùng hành xử tốt sẽ được hưởng lãi suất hoặc tỷ lệ thế chấp thấp hơn, nâng cao sự tham gia và lòng trung thành. Đồng thời, các giao thức đổi mới sẽ điều chỉnh động lãi suất và yêu cầu tài sản thế chấp, quản lý rủi ro chi tiết hơn, tăng tính an toàn và quản lý rủi ro người dùng hiệu quả hơn.
Tương lai DeFi chắc chắn sẽ là quá trình tiến hóa từ giao dịch đầu cơ sang ứng dụng thực tế. Dựa trên các thành quả lặp lại trước đó, tích hợp các giải pháp mở rộng quy mô, khuôn mẫu token mới, bằng chứng không kiến thức (zero-knowledge proof) và AI..., trọng tâm là xây dựng một hệ sinh thái an toàn và liên thông hơn, thúc đẩy biến đổi ứng dụng nhờ tiến bộ hạ tầng mới nhất. Bằng cách giải quyết các hạn chế trước đây và giới thiệu mô hình kinh tế bền vững hơn, mục tiêu là cách mạng hóa trải nghiệm người dùng và khả năng truy cập, cung cấp phí thấp và giao diện trực quan.
Multicoin (Kyle Samani): Cơ hội quan trọng nhất nằm ở phái sinh trên chuỗi. Chúng ta chưa khai thác đầy đủ tiềm năng của phái sinh vĩnh viễn và quyền chọn trên chuỗi. Chúng có tiềm năng nâng cao đáng kể tính bao hàm của thị trường tài chính, mang các loại tài sản mới lên chuỗi và mở khóa các phương thức phòng ngừa rủi ro, đòn bẩy và biểu đạt đầu tư tốt hơn. Chính vì vậy, chúng tôi đang tập trung phần lớn nỗ lực vào lĩnh vực này và tin chắc rằng Drift là giao thức DeFi có tiềm năng lớn nhất để nắm bắt cơ hội này.
1kx (Mikey 0x): Tại 1kx, chúng tôi chú trọng hơn vào triển vọng tăng trưởng dài hạn thay vì lợi nhuận ngắn hạn. Xét về mặt câu chuyện, tài sản thế giới thực (RWAs) có thể là lĩnh vực hấp dẫn nhất. Nếu DeFi muốn tăng trưởng gấp trăm lần trong thập kỷ tới, chúng ta phải dựa vào sức mạnh của các tổ chức. Theo thời gian, giá trị đề xuất này ngày càng rõ ràng: sổ cái mở, minh bạch và có thể ghép nối được có thể giảm đáng kể chi phí trung gian.
Hướng đi khác là khái niệm "CEX trên chuỗi" do Hyperliquid đề xuất. Mặc dù hợp đồng vĩnh viễn là thành phần quan trọng trong kinh doanh sàn giao dịch, họ còn có nhiều nguồn thu khác, ví dụ như hướng khách hàng đến chuỗi của mình thông qua các sản phẩm gián tiếp. Tầm nhìn của Hyperliquid tương tự, bắt đầu từ hợp đồng vĩnh viễn, sau đó mở rộng sang nền tảng khởi chạy token giao ngay và xây dựng hệ sinh thái quanh hai sản phẩm này.
Trong một thị trường tương đối trưởng thành như DeFi, chìa khóa trong bố cục là tìm được những đội ngũ có lợi thế độc đáo trong phân phối và tiếp thị. Ngày nay, chỉ dựa vào đổi mới cơ chế cốt lõi khó có thể tạo ra thay đổi lớn, tôi cho rằng điểm đột phá thực sự có thể đã qua rồi.
Khi lĩnh vực mở rộng và ngày càng nhiều giao thức ra mắt, bố cục dựa trên yếu tố cơ bản sẽ trở thành chủ đề then chốt. Các nhà quản lý vốn mới mong muốn thấy dòng tiền thật và triển vọng tăng trưởng. Hiện tại, thị trường đang định giá kỳ vọng tăng trưởng cực cao cho toàn bộ stack DeFi (dựa trên các chỉ số cơ bản như P/E), mục tiêu tăng trưởng này tuy khả thi nhưng có thể mất thời gian dài hơn dự kiến.
Thông báo miễn trừ trách nhiệm của OKX Ventures, vui lòng xem tại https://www.okx.com/zh-hans/learn/okx-disclaimer.
Thông báo miễn trừ trách nhiệm của Multicoin Capital, vui lòng xem tại https://multicoin.capital/disclosures/
Thông báo miễn trừ trách nhiệm của 1kx, vui lòng xem tại: https://1kx.network/important-disclosures
Cảnh báo rủi ro và miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này chỉ mang tính tham khảo. Bài viết thể hiện quan điểm của tác giả, không phản ánh lập trường của OKX. Bài viết không nhằm mục đích cung cấp (i) lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) lời mời chào mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số; (iii) lời khuyên tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế. Chúng tôi không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hoặc hữu ích của thông tin này. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số (bao gồm stablecoin và NFTs) tiềm ẩn rủi ro cao và có thể dao động mạnh. Bạn nên cân nhắc kỹ xem giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với tình hình tài chính của bạn hay không. Vui lòng tham khảo ý kiến chuyên gia pháp lý/thuế/đầu tư của bạn về trường hợp cụ thể. Bạn tự chịu trách nhiệm tìm hiểu và tuân thủ luật pháp và quy định địa phương áp dụng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
OKX
