Xung đột lại đến thời điểm quan trọng nhất, tìm ra lựa chọn tối ưu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Xung đột lại đến thời điểm quan trọng nhất, tìm ra lựa chọn tối ưu
Năm sau mới là thị trường tăng giá do altcoin dẫn dắt.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Zixi.eth
Gần đây chúng tôi đã thực hiện một báo cáo mang tính vĩ mô. Hiện tại trong ngành blockchain lại đang rơi vào thời điểm tương tự như cuối tháng 12 năm 2022, khi cần đưa ra quyết định về định hướng đầu tư sơ cấp và thứ cấp. Ngoài BTC và Solana, tất cả các token còn lại đều có diễn biến kém tích cực, thị trường phản ứng lạnh nhạt, cho rằng thị trường tăng giá có thể sắp kết thúc. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn khá lạc quan về xu hướng thị trường nửa cuối năm nay và năm tới. Trong giai đoạn thị trường phân hóa mạnh nhất giữa phe mua và phe bán này, dù là thị trường sơ cấp hay thứ cấp, chỉ cần chọn đúng hướng, đây sẽ là lúc kiếm được nhiều lợi nhuận nhất.
Do đó, tôi xin trình bày trước những quan điểm cốt lõi của chúng tôi về thị trường, đồng thời đưa ra một số ý kiến đối với 4 loại token chủ đạo.
TÓM TẮT
-
Dù là việc giảm lãi suất vào tháng 9, chính sách quản lý của SEC, hay sự ủng hộ của Trump đối với crypto, từ góc nhìn kinh tế và chính trị Hoa Kỳ, tất cả đều là tin cực kỳ tích cực cho thị trường crypto.
-
So sánh với hai chu kỳ trước, thị trường tăng giá hiện tại đang ở Giai đoạn 1, tức là Bitcoin dẫn dắt tăng, tỷ trọng vốn hóa của Bitcoin tăng lên, tỷ trọng của các altcoin giảm mạnh. Giai đoạn này có thể còn kéo dài vài tháng nữa. Sang năm mới đến giai đoạn 2 khi các altcoin dẫn dắt đà tăng (xem hình).
-
Trong nửa năm gần đây, nắm giữ BTC vẫn là lựa chọn tối ưu, tuy nhiên từ nửa cuối năm nay có thể lần lượt cân nhắc chuyển sang ETH hoặc Solana. Kể từ khi ETF được thông qua, trong vòng nửa năm các quỹ ETF đã mua ròng 303.000 BTC, tổng cộng nắm giữ 950.000 BTC, chiếm 4,5% tổng lượng BTC. Bên cạnh đó, đối với hệ sinh thái BTC, trong nửa năm qua, chúng tôi cho rằng chỉ có những dự án tập trung phát triển giải pháp tài chính phi tập trung (trustless) cho người nắm giữ BTC, giúp khai thông thanh khoản cho các holder lớn, mới là hướng đi đúng đắn, điều này thể hiện rõ qua dữ liệu của SolvProtocol.
-
ETH rất phù hợp để bắt đầu tích lũy từ nửa cuối năm nay. Sau khi ETH bắt đầu giao dịch trên Nasdaq từ ngày 23/7 năm nay, sẽ lặp lại quá trình Grayscale bán tháo BTC vào đầu năm: quá trình bán tháo có thể kéo dài từ nửa tháng đến một tháng, cho đến khi thị trường hấp thụ đủ lượng cung từ Grayscale. Một khi đạt tới ngưỡng tới hạn này, sẽ là thời điểm tích lũy lý tưởng. Chúng tôi khuyến nghị theo dõi tỷ giá BTC/ETH trong nửa cuối năm nay, khi dòng tiền ròng từ Grayscale chấm dứt thì chính là lúc nên bắt đầu tích lũy (tham khảo logic từ việc Grayscale ngừng bán ròng BTC vào tháng 2 năm nay, sau đó BTC tăng 20-30% trong vòng một tháng).
-
Chúng tôi vẫn tiếp tục đánh giá cao Solana trong dài hạn, mỗi quý đều có sản phẩm bùng nổ, ai đang nắm giữ thì kiên định giữ, không bán; ai chưa có thì có thể cân nhắc tích lũy giá thấp. Khả năng xây dựng hệ sinh thái 2C của họ thực sự rất mạnh. Vấn đề thanh lý FTX đã được giải quyết hoàn hảo trong nửa đầu năm nay, giá vốn 80, giá hiện tại 170-180, hiện nay đã bắt đầu mở khóa – đây là quyết định đúng đắn nhất mà chúng tôi thực hiện trên thị trường OTC thứ cấp trong nửa đầu năm. Ngoài ra, đơn xin ETF cho Solana cũng đã được nộp, dự kiến sẽ có tiến triển vào năm sau. SEC cũng đã hủy bỏ phán quyết coi Solana là chứng khoán. Hệ sinh thái Solana, sau hiện tượng DePIN vào cuối năm ngoái, năm nay lại xuất hiện sản phẩm đình đám Pump.fun (phát hành meme coin + sòng bạc một cửa), thu nhập hàng ngày đạt triệu đô la Mỹ, doanh thu nửa năm đạt 80 triệu đô la Mỹ.
-
Chúng tôi đánh giá tích cực Ton trong ngắn và trung hạn, nhưng về dài hạn cần tiếp tục theo dõi. Với mức giá hiện tại, chúng tôi vẫn thận trọng với giao dịch OTC, nhưng có thể cân nhắc mua trực tiếp bằng tiền mặt. Đồng Ton này chúng ta có cơ hội kiếm lời, nhưng cơ hội trong hệ sinh thái Ton thì tương đối nhỏ.
Một, Tiền trong thị trường crypto đến từ các bể vốn của thị trường tài chính
Dưới tác động của các chính sách vĩ mô, ví dụ như việc giảm lãi suất mạnh và in tiền, nguồn vốn này tự nhiên sẽ chảy vào các thị trường giao dịch. Từ năm 2020, thị trường crypto bắt đầu có mối tương quan cao với thị trường chứng khoán Mỹ. Sau khi ngành crypto phát triển thành lĩnh vực nghìn tỷ đô la Mỹ từ đầu năm 2021, nó trở nên gắn bó mật thiết với lãi suất vĩ mô. Trong chu kỳ 2017-2020, mối liên hệ với lãi suất chưa rõ ràng do quy mô thị trường còn quá nhỏ. Số lượng tiền nóng trên thị trường có thể đo lường bằng lượng stablecoin được phát hành. Vào cuối năm 2021, lượng stablecoin toàn thị trường đạt đỉnh lịch sử ATH là 162 tỷ đô la Mỹ; dù trải qua nửa năm tăng giá, lượng stablecoin hiện nay vẫn chỉ ở mức 150 tỷ đô la Mỹ.
Hai, CPI hàng năm chưa điều chỉnh theo mùa của Mỹ trong tháng 6 ghi nhận mức 3,0%, thấp hơn nhiều so với dự báo thị trường là 3,1%, giảm mạnh xuống mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm ngoái
CPI hàng năm chưa điều chỉnh theo mùa của Mỹ trong tháng 6 ghi nhận mức 3,0%, thấp hơn đáng kể so với mức dự báo 3,1%, giảm mạnh xuống mức thấp nhất kể từ tháng 6 năm ngoái. CPI theo tháng đã điều chỉnh theo mùa trong tháng 6 ghi nhận mức -0,1%, lần đầu tiên âm kể từ tháng 5 năm 2020. Thị trường hiện đang đặt cược khả năng giảm lãi suất vào tháng 9 vượt quá 90%. Theo báo cáo vĩ mô của CICC, đợt cắt giảm lãi suất này chủ yếu nhằm đưa lãi suất trở về mức trung tính. Các nhà phân tích vĩ mô cho rằng mức lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ hợp lý là 4%, tương ứng với việc cắt giảm 100-125 điểm cơ bản. Chu kỳ này có thể so sánh với năm 2019.
Ba, Sau sự kiện bị bắn, xác suất Trump đắc cử Tổng thống theo thăm dò Polymarket đã vượt quá 60%
Chính sách tiền tệ trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump vẫn theo đuổi việc giảm lãi suất mạnh và mở rộng bảng cân đối kế toán, điều này sẽ dẫn đến lạm phát tăng, thường là tin rất tích cực cho thị trường crypto và thị trường chứng khoán Mỹ. Ngoài ra, Trump phản đối ngành năng lượng mới, ủng hộ phục hồi ngành năng lượng truyền thống, trong khi hiện nay khai thác tiền mã hóa là một trong những đầu tiêu thụ năng lượng truyền thống lớn, đó cũng là lý do vì sao ông đặc biệt quan tâm đến năng lực khai thác Bitcoin — ông muốn mọi Bitcoin trong tương lai đều được đào tại Mỹ.
Trump từng tỏ thái độ khinh miệt với crypto vào năm 2019 và hầu như không hiểu gì về ngành. Đến tháng 12 năm 2022, ông phát hành bộ NFT cá nhân. Từ năm 2024, ông bắt đầu nắm giữ crypto với tài sản vượt quá 10 triệu đô la, bao gồm 3,5 triệu đô la TRUMP (meme), 3 triệu đô la ETH và một số đồng meme khác. Tại hội nghị Bitcoin ở Nashville, Trump có một bài phát biểu rất ấn tượng (odaily.news/post/5197170). Mức độ thực thi cụ thể các nội dung trong bài phát biểu này thì tùy người nhìn nhận.
Bên cạnh đó, hãy xem xét loạt động thái gần đây của SEC, nhìn chung khá tích cực.
Bốn, vốn hóa stablecoin đạt mức thấp nhất trong chu kỳ này vào ngày 2 tháng 10 năm 2023 với 121,1 tỷ đô la Mỹ
Hiện nay đã phục hồi lên 155,8 tỷ đô la Mỹ, tăng 28% so với cùng kỳ, điều này có nghĩa là đã có 34,7 tỷ đô la Mỹ chảy thật sự vào thị trường. Chỉ riêng dòng tiền 34,7 tỷ đô la Mỹ này đã dẫn đến:
-
BTC tăng từ 545 tỷ đô la Mỹ lên 1,2 nghìn tỷ đô la Mỹ hiện nay, tăng 120% (không chỉ do dòng vốn stablecoin, mà còn do lượng mua lớn từ ETF).
-
ETH biểu hiện yếu nhất, tăng từ 208 tỷ lên 390 tỷ đô la Mỹ, tăng 87%
-
Altcoin biểu hiện đứng thứ hai, tăng từ 235,6 tỷ lên 490,1 tỷ đô la Mỹ, tăng 108% (do có thêm dự án mới lên sàn, nên mức tăng này có phần bị thổi phồng)
Năm, biểu hiện của các token nói trên rất phù hợp với mô hình "bể chứa" mà chúng tôi từng đề cập, dòng vốn chảy tuần tự theo từng cấp độ. Lý do khiến Ethereum biểu hiện kém hơn Bitcoin trong nửa năm qua nằm ở:
-
Về mặt câu chuyện mới, trong năm qua ngoài staking (Lido) + restaking (Eigenlayer) + LRT, Ethereum không có đổi mới thực chất nào về hạ tầng hay mô hình kinh doanh, phần lớn chỉ là lặp lại vòng quanh.
-
Kỳ vọng công nghệ đối với Ethereum dần đi đến hồi kết. Trong giai đoạn tăng trưởng ETH/BTC từ 2021-2022, mọi người kỳ vọng lớn vào Ethereum vì khi lượng người dùng tăng mạnh, phí gas trên Ethereum trở nên cực kỳ đắt đỏ (vào đầu năm 2021-2022, GWEI thường trên 70, phí giao dịch khoảng 2-3 USD, phí tương tác NFT ít nhất 50-100 USD). Vì vậy, mọi người bắt đầu phát triển các L2 op/zk; sau hai ba năm, mặc dù L2 đã giảm tải đáng kể áp lực giao dịch cho mạng chính, nhưng chưa xuất hiện hiện tượng áp dụng đại trà như mong đợi. Ngược lại, việc xây dựng L2 giờ đây không còn là vấn đề kỹ thuật, điều này khiến các L2 niêm yết token từ năm 2022-2023 sau khi phát hành đều giảm giá liên tục.
-
Bitcoin đã thông qua ETF và có dòng mua từ Nasdaq, trong khi nửa năm trước ETH vẫn chưa được phê duyệt ETF.
-
Tính thanh khoản vẫn chưa đủ, còn xa mới đến giai đoạn dòng vốn tràn ra ngoài.
Sáu, Đối với BTC (và hệ sinh thái), mặc dù về vĩ mô dài hạn rất lạc quan, nhưng từ nửa cuối năm nay có thể cân nhắc chuyển sang ETH/Solana:
-
Xét trong khung thời gian nửa năm, dòng tiền vào ETF của BTC vẫn khá ổn định. Các quỹ ETF hiện nắm giữ khoảng 950.000 BTC, tăng 303.000 BTC trong nửa năm, chiếm 4,5% tổng lượng BTC.
-
Trump rất quan tâm đến BTC. Điều này thể hiện rõ qua lập trường của ông tại hội nghị ở Nashville về khai thác, năng lượng, lãi suất và quản lý.
-
Việc giảm lãi suất ảnh hưởng lớn nhất đến BTC, dòng vốn sẽ chảy vào BTC trước tiên.
-
Hệ sinh thái BTC có phần chững lại, nhưng nhu cầu cấp thiết về các dịch vụ tài chính phi tập trung (trustless) cho holder BTC với định giá bằng USD hoặc bằng altcoin là rõ ràng. Các dự án trong hệ sinh thái đều đang bám vào Babylon. Nếu Babylon có thể hợp tác với các quỹ ETF truyền thống, mang dịch vụ chia sẻ bảo mật BTC sang các chuỗi POS khác để cung cấp an ninh, thì đây sẽ là tin cực kỳ tích cực cho toàn bộ hệ sinh thái Babylon.
Bảy, Đối với ETH (và hệ sinh thái), ngắn hạn đánh giá giảm, đổi mới hệ sinh thái đình trệ, nhưng về dài hạn vẫn lạc quan theo vĩ mô
-
SEC cho rằng ETH không phải chứng khoán mà là hàng hóa, nhưng stETH lại là chứng khoán, điều này không tích cực cho các dự án liên quan StakingFi (ví dụ như Lido).
-
Lặp lại quá trình Grayscale bán tháo BTC ban đầu, khả năng cao 15 ngày đến một tháng đầu tiên tăng giá của ETH sẽ không khả quan. Grayscale đã bán từ 600.000 BTC xuống còn 300.000 BTC trong nửa năm, bán trung bình 60.000 USD mỗi coin, thu về 18 tỷ USD. Hiện Grayscale vẫn còn 7,4 tỷ USD ETH, cần thêm thời gian để thị trường hấp thụ.
-
Tất cả các đổi mới tài sản trong đợt này của Ethereum đều phụ thuộc vào Eigenlayer. Tỷ lệ staking của Ethereum trong 4 năm qua đạt 28,21%, tỷ lệ restaking trong nửa năm đạt 4,8%. Các dự án kiểu Eigenlayer đều là đổi mới tài sản, mang tính tự sướng điển hình.
-
Các nền tảng RAAS dạng appchain vẫn được xây dựng trên Ethereum, hạ tầng đã hoàn thiện rất tốt. Sản phẩm bùng nổ trong tương lai có thể là các appchain của Ethereum.
Tám, Solana được đánh giá cao dài hạn, mỗi quý đều có sản phẩm bùng nổ
-
Vấn đề thanh lý FTX đã được giải quyết trọn vẹn, từ tháng 7 đã bắt đầu mở khóa tuyến tính, áp lực bán trung bình mỗi ngày trên thị trường dao động 3,6-4 triệu đô la Mỹ (ở mức giá 180-190).
-
Đơn xin ETF cho Solana đã được nộp, dự kiến có thể được thông qua vào năm 2025.
-
Hệ sinh thái 2C ngày càng phát triển tốt, trải nghiệm người dùng rất mượt mà, từng vượt Ethereum trở thành sòng bạc trên chuỗi lớn nhất. Pumpfun trở thành sản phẩm ứng dụng thành công nhất nửa năm gần đây (pump.fun/board), doanh thu tích lũy 80 triệu đô la Mỹ, mỗi ngày kiếm triệu đô la Mỹ.
Chín, Ton được đánh giá tích cực ngắn và trung hạn, nhưng bị giới hạn bởi tính thanh khoản của nguồn cung và khả năng duy trì hệ sinh thái, dài hạn vẫn cần theo dõi thêm
1. Tiếp nối quan điểm trước đây của chúng tôi về Ton, Ton có tiềm năng phát triển lớn, nhưng hệ sinh thái Ton chưa chắc đã có cơ hội. Hệ sinh thái Ton có thể được xem như một phiên bản WeChat Mini Program hoang dã hơn và ít chịu sự quản lý hơn, hiện nay chủ yếu phát triển các trò chơi đơn giản, dạng tap-to-earn, idle-to-earn, và người dùng chủ yếu là những người săn airdrop; do giới hạn từ mô hình trò chơi, tỷ lệ chuyển đổi tương tác trên chuỗi từ người dùng web2 thực tế không vượt quá 10%. Dù có những sản phẩm game hiện tượng, nhưng không bền vững, một khi airdrop phát xong thì dự án gần như kết thúc.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Zixi.eth
