Suy ngẫm lạnh lẽo sau khi làn sóng tiền ảo dành cho VC hạ nhiệt: Ai đúng không quan trọng, điều quan trọng là ai đã kiếm được tiền
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Suy ngẫm lạnh lẽo sau khi làn sóng tiền ảo dành cho VC hạ nhiệt: Ai đúng không quan trọng, điều quan trọng là ai đã kiếm được tiền
Sự sụt giảm của token sẽ không làm mất giá sản phẩm mà các nhà phát triển đang xây dựng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: R48
Biên dịch: TechFlow
Nếu bạn đang đọc bài viết này, có lẽ bạn quan tâm đến các token do quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) rót vốn. Tôi hy vọng bạn không coi những ý kiến được nêu tại đây là lời khuyên đầu tư.
Mọi rủi ro liên quan đến việc mua bán tài sản đều do người đọc tự chịu trách nhiệm.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: "Token VC" mà tác giả đề cập ở đây ám chỉ những token có lượng lưu thông thấp trong phân tích và dự kiến sẽ bị pha loãng giá trị do một loạt đợt mở khóa tiếp theo.
Chính xác hơn, đó là loại token có tỷ lệ lưu thông thấp/giá trị định giá hoàn toàn pha loãng cao (Fully Diluted Valuation - FDV).
Bối cảnh
Kể từ đầu năm nay, mọi cư dân bình thường trong thế giới tiền mã hóa đều nhận ra tầm quan trọng của năm nay, bởi mùa tăng trưởng đặc biệt đã thúc đẩy tinh thần của các sàn giao dịch chuẩn bị niêm yết 3-4 lần mỗi tuần. Thực tế, mọi thứ diễn ra rất suôn sẻ cho đến khi thị trường bắt đầu điều chỉnh.
Tôi chia giai đoạn tham lam và thất vọng thành hai khoảng thời gian:
-
Tham lam. Tháng 11 năm 2023 – Tháng 3 năm 2024.
-
Thất vọng. Tháng 3 năm 2024 – Tháng 7 năm 2024 (chúng ta hiện đang ở giai đoạn này, với tâm lý tương tự).
Tham lam
Giai đoạn tham lam đặc trưng bởi dòng vốn liên tục chảy từ một nhóm sang nhóm khác, gần như tất cả tài sản đều tăng giá. Dưới đây là một số ví dụ về mô hình pump-and-dump:
Sự tích cực tổng thể được hỗ trợ bởi $BTC, đồng này đã có ETF vào tháng 1 và tăng vọt từ 40k lên 70k trong vài tháng. Các altcoin cũng phát triển mạnh mẽ, các token mới phát hành được nhà đầu cơ và nhà đầu tư tích cực ủng hộ, tranh nhau mua mọi token.
Điều thiếu hụt trong giai đoạn này là thanh khoản. Nguồn vốn quá ít đến mức khi một hệ sinh thái tăng trưởng thì hệ sinh thái khác lại u ám, và ngay khi hệ sinh thái đầu tiên đạt đỉnh, thanh khoản sẽ được chuyển hướng sang cái tiếp theo, cứ như vậy luân phiên.
ETH —> Sol —> Avax hoặc Sui
Xét về nhóm ngành, lựa chọn không nhiều:
L2 —> AI —> BTC-fi (và BRC-20) —> Game-fi —> Meme
Dù không thể nói đây là chu kỳ rõ ràng, nhưng chắc chắn rằng trong sáu tháng này, mỗi nhóm ngành đều thể hiện sự tăng trưởng.
Không thấy bất kỳ tweet tiêu cực nào liên quan đến FDV, ví dụ như $TIA. Khi niêm yết trên Binance, vốn hóa thị trường của nó là 200 triệu USD trong khi FDV là 2 tỷ USD.
$TIA l 1D l Biểu đồ giá
Các market maker tận dụng triệt để điều này, việc bán các biểu đồ như vậy cho cộng đồng không hề khó. Vì vậy, hãy tóm tắt lại:
— Tham lam
— Thanh khoản thấp
— Hiệu suất của các nhóm chính (những nhóm nổi tiếng)
Thất vọng
Giai đoạn thất vọng dần bắt đầu vào tháng Hai năm nay với sự bùng nổ của $PEPE. Lúc đó, thị trường đang trải qua mùa meme thứ hai, còn dữ dội hơn mùa trước. Mặc dù các lần niêm yết trên Binance vẫn khá tốt, nhưng mức tăng trưởng của các token mới giảm từ 200%-300% xuống còn 50%-100%. Ý tưởng mua các token “rẻ” mới vẫn khả thi, nhưng sự quan tâm dần suy yếu.
Dấu hiệu đầu tiên cho thấy thị trường quá nóng là sự ra mắt của giải pháp L2 Starknet ($STRK), khi mọi người bắt đầu nghi ngờ rõ rệt về triển vọng của một token xếp hạng top 15 crypto theo FDV. Điều này đặt ra một câu hỏi đơn giản: "Từ đây còn có thể tăng tới đâu nữa?"
Nguồn: Kênh của Viktor
Khi thị trường rơi vào hỗn loạn, $BTC quyết định kiểm tra sức mạnh của các altcoin mới, kết quả là... thảm họa. Bitcoin giảm khoảng 15%, trong khi các token công nghệ cao lao dốc 30%-40%.
Dấu hiệu đầu tiên cho thấy sự suy yếu của thị trường altcoin buộc người dùng tìm kiếm phương án thay thế, và họ tìm thấy ở các token meme. Theo tôi, sự phục hồi của mùa meme bắt đầu từ ngày 11 tháng 3 năm 2024, khi các chỉ số trên pump.fun bắt đầu tăng theo cấp số nhân. Kết quả của sự tăng trưởng này là sự ra mắt thành công của các loại meme mới như:
WIF, BOME, MEW, MICHI, BRETT, BONK (không theo thứ tự cụ thể).
Nguồn: Dune
Nhà giao dịch tiền mã hóa (CT) nhận thấy rõ sự tích tụ vốn trong các token meme và sự vững chắc của chúng khi Bitcoin và Ethereum giảm giá. Điều này dẫn đến kết luận: "Nơi nào có sự chú ý và vốn, nơi đó có lợi nhuận lớn nhất."
Hơn nữa, kết quả ấn tượng của các nhà đầu cơ đã củng cố thêm niềm tin vào các token meme. Sau khi cân nhắc từng yếu tố và quan sát sự tăng mạnh mẽ của meme trong nửa đầu năm, giờ đây ta có thể thấy mọi sự kiện lớn trên thế giới đều bị "meme hóa" trên blockchain Solana.
Còn đối với các token được quỹ rủi ro tài trợ, tình hình có thể nói là tệ hại. Các nhà giao dịch tiền mã hóa đưa ra kết luận này vì nhiều lý do:
-
Tỷ lệ vốn hóa thị trường/FDV đáng lo ngại.
-
Kinh tế học token kém (các đợt mở khóa nhỏ, lượng phát hành lớn).
-
Lợi nhuận khổng lồ của các nhà đầu tư mạo hiểm (giả sử một startup gọi vốn với FDV 50 triệu USD nhưng ra mắt thị trường với mức 1 tỷ USD, tức lợi nhuận thuần 20 lần cho một dự án trung bình trên thị trường thứ cấp).
-
Áp lực thị trường từ những người đủ điều kiện nhận airdrop (bán ngay sau khi nhận token).
Cuối cùng ta có được điều gì?
Các token bị pha loãng nghiêm trọng, lợi nhuận khổng lồ cho các quỹ, lượng token lưu thông rất ít (các đợt mở khóa tiếp theo sẽ phá hủy giá), và FDV cực lớn.
Tình trạng này càng tồi tệ hơn do số lượng lớn các token như vậy. Mỗi dự án đều tự quảng bá mình là giải pháp tốt nhất cho N vấn đề trong tiền mã hóa. Vào mùa thu năm ngoái, điều này hoạt động vì những lý do sau:
-
Thanh khoản không bị pha loãng bởi các token meme.
-
Các dự án không dồn nhau ra mắt mà chờ đợi điều kiện tốt hơn.
Sự khinh miệt đối với các "token VC" đạt đỉnh điểm khi Worldcoin ($WLD) trỗi dậy, khi các market maker tích lũy từ khi ra mắt. Worldcoin là một dự án do Sam Altman trực tiếp lãnh đạo, người đứng đầu OpenAI (công ty tạo ra ChatGPT). Các nhà giao dịch tiền mã hóa xem $WLD như một công cụ đại diện để đặt cược vào sự tăng trưởng của OpenAI, cố gắng tận dụng mọi bản cập nhật mới trong chiến lược giao dịch của họ.
"ChatGPT có bản cập nhật mới? $WLD bay lên."
Ví dụ về nỗi sợ, sự không chắc chắn và nghi ngờ (FUD) về Worldcoin, nguồn
Chỉ có 1,14% token lưu thông trên thị trường, tạo điều kiện lý tưởng cho các market maker thao túng.
Nguồn: Kênh Telegram của Viktor
Về mặt lý thuyết, $WLD hiện tại nằm trong top 10 tài sản mã hóa hàng đầu.
Lập luận về các token do quỹ đầu tư mạo hiểm tài trợ được củng cố vào tháng Tư, khi thị trường altcoin bắt đầu trải qua giai đoạn bán tháo mạnh mẽ thứ hai, cùng lúc đó xảy ra xung đột trực tiếp giữa lực lượng phát triển/dòng vốn mạo hiểm và lực lượng đằng sau các token meme. Dù tôi không thể khẳng định ai thắng, nhưng sự đổ xô vào pump.fun cho thấy các nhà giao dịch và đầu cơ thích meme hơn là cơ sở hạ tầng nhàm chán. Hơn nữa, động lực giá của các token mới niêm yết rất ảm đạm, gần như chẳng ai muốn mua bất cứ thứ gì.
Nguồn: X
Tóm tắt:
-
Hành vi của nhà giao dịch tiền mã hóa (CT) trong giai đoạn tham lam:
a. FDV không quan trọng; điều quan trọng là độ hot của dự án và lượng token phát hành ban đầu (càng ít càng dễ thổi giá).
b. Một token mới phù hợp với câu chuyện hiện tại (btc-fi, ai, game-fi, social-fi...) dù kinh tế học token thế nào đi nữa cũng hấp dẫn (ví dụ như Shrapnel).
c. Ưa mạo hiểm hơn là phân tích cân bằng.
-
Hành vi của nhà giao dịch tiền mã hóa (CT) trong giai đoạn thất vọng:
a. Các token niêm yết không sinh lời; tìm kiếm phương án thay thế, tìm thấy ở các token meme vì tất cả các token niêm yết đều bị trade, 100% thuộc về cộng đồng (ý nói meme minh bạch hơn).
b. Tìm kiếm các chất xúc tác có lợi cho nhóm meme (FDV cao, lưu thông thấp).
c. Sự thất vọng với các token cơ sở hạ tầng không phải do tính phức tạp kỹ thuật, mà do thiếu thanh khoản. Những thứ giảm giá thì khó bán cho cộng đồng.
Điều này cung cấp bối cảnh tổng quát cho 7-8 tháng vừa qua. Câu hỏi chính của tôi là: "Lập luận rằng các token mới sẽ không phục hồi và thể hiện hiệu suất của chúng mạnh đến mức nào?"
Chu kỳ trước đã xảy ra điều gì?
Để có phân tích mạnh mẽ, tôi nghĩ chúng ta cần nhìn lại lịch sử và đánh giá bối cảnh tổng thể về sự phát triển của altcoin. Tôi càng thu thập nhiều dữ liệu, bài viết càng phong phú.
Niêm yết
Tôi thường nghe luận điểm: "Binance hiện niêm yết rất nhiều dự án, làm pha loãng nghiêm trọng thanh khoản, điều này trước đây không tồn tại."
Ban đầu tôi cho rằng lập luận này hợp lý và không cần phân tích sâu hơn.
Tuy nhiên, tôi quyết định tự phân tích độc lập số lượng token Binance đưa ra thị trường, kết quả khiến tôi ngạc nhiên.
Do ChatGPT tạo ra
Các phép tính sơ bộ cho phép sai số 2-3 điểm theo một trong hai hướng, độ chính xác chấp nhận được.
Sau khi suy nghĩ, tôi kết luận rằng lập luận trên bắt nguồn từ việc tác giả chỉ nhớ 5-10 dự án sống sót và hoạt động tốt trong mùa gấu.
Tuy nhiên, thực tế có rất nhiều dự án được tung ra, được thổi phồng rồi co lại. Do vòng đời token ngắn, ký ức về chúng phai nhạt theo thời gian, hiện tượng này gọi là "thiên kiến sống sót", trong khi những dự án đạt được sự phù hợp sản phẩm-thị trường (Product Market Fit - PMF) và duy trì nhu cầu mới được ghi nhớ.
Hãy thử nghĩ xem, bạn còn nhớ token nào từ năm 2020-2021? Với tôi, tôi nghĩ đến SOL, AVAX, FTM, UNI, LDO. Tuy nhiên, thực tế có hơn mười lần số lượng token như vậy; chúng hoặc không đạt PMF hoặc nhanh chóng co lại.
Dựa trên thông tin này, chúng ta không thể nói chu kỳ trước gồm N dự án thành công.
Dưới đây là một số ví dụ về các token trong chu kỳ trước:
Thêm nhiều ví dụ hơn:
-
$ALICE, $SKL, $ROSE, $AKRO, $AUDIO, $ORN, $ILV, $MASK.
Bạn có thể tự xem biểu đồ của các dự án này.
Tôi có một câu hỏi dành cho bạn: Bạn có từng nghe về các dự án này không? Hiện tại bạn có đang dùng bất kỳ dự án nào không?
Mùa gấu thường loại bỏ các sản phẩm yếu hoặc các token có kinh tế học kém, nhưng mỗi token đều có cơ hội chứng tỏ bản thân trong mùa bò. Trong số các dự án này, có cả cơ sở hạ tầng lẫn ứng dụng.
Bạn có thể hỏi, vậy còn số lượng token niêm yết trên thị trường thì sao?
Các dự án này được các nhà đầu tư mạo hiểm tích cực hỗ trợ, và ngay khi ra mắt, rõ ràng là chúng có lượng lưu thông thấp/FDV cao. Tuy nhiên, điều này không ngăn chúng thể hiện mức tăng trưởng bội số khi các nhà đầu tư và đội ngũ bắt đầu mở khóa token kể từ TGE (sự kiện tạo token).
Kết luận
-
Lưu thông thấp/FDV cao là một phần trong vòng đời của bất kỳ altcoin nào trong quá trình tìm kiếm sự phù hợp sản phẩm-thị trường (Product Market Fit, PMF). Điểm tốt hơn của thị trường hiện tại là phần lớn các nhà đầu tư đều có thời gian khóa 1 năm, sau đó là giai đoạn mở khóa kéo dài 2 năm.
-
Thiên kiến sống sót của các dự án không phải là lập luận hợp lệ so với những dự án không đạt PMF.
-
So sánh sau khi niêm yết trên Binance, có thể rút ra kết luận đơn giản: Binance thận trọng hơn với các dự án (mặc dù từ tháng 3 đến tháng 7 hiệu quả chưa rõ rệt), và liệt kê các dự án cấp một (2), đương nhiên còn cả các dự án do chính họ ươm tạo.
Hiện tại chúng ta đang ở đâu và điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?
Trước hết, tôi muốn nhấn mạnh rằng trong chu kỳ các token mới, chúng ta thậm chí chưa lệch khỏi quỹ đạo 1%. Dưới đây là một số so sánh:
-
$UNI, -50% và -79%. Xem chi tiết biểu đồ Trading view.
-
$SOL, -68% và -79%. Xem chi tiết biểu đồ Trading view.
-
$NEAR, -59%. Xem chi tiết biểu đồ Trading view.
-
Biểu hiện giá kể từ sự kiện TGE.
Dựa trên các biểu đồ này, nếu một token giảm khoảng 50%, việc mua $UNI có phải là ý tưởng tồi không? Hay mua $SOL khi nó đã giảm khoảng 70%?
Lập luận: Việc token giảm giá không làm mất giá trị sản phẩm mà các nhà phát triển đang xây dựng.
Theo tôi, token là phương tiện cần thiết để thu hút sự chú ý. Sự tăng trưởng của sản phẩm trong không gian mã hóa diễn ra qua một vài con đường:
-
Giá token tăng. Cộng đồng bắt đầu đặt câu hỏi liệu sự tăng trưởng của token có liên quan đến tính độc đáo của sản phẩm hay không. Câu chuyện nào đang thúc đẩy token?
-
Có thể có chương trình thưởng hồi tố.
-
Giới thiệu = Sản phẩm được các influencer (quan trọng) quảng bá. Một lần nữa, phải có yếu tố thương mại hóa.
Trong môi trường thị trường yếu, cả dự án yếu lẫn mạnh đều có thể giảm trong ngắn hạn — điều này là bình thường.
Về các dự án hiện tại?
Tôi muốn nhấn mạnh rằng tôi có thể sai, điều đó là bình thường. Luôn luôn sẽ có một bộ phận các dự án được khởi chạy chỉ để rút tiền (ví dụ như $SAGA, không có một dòng code blockchain nào). Vì vậy, trước khi xác định xu hướng giá tương lai của các token mới, tôi muốn thêm một vài bộ lọc:
-
Sản phẩm đơn giản, rõ ràng dành cho người dùng phổ thông (người dùng ứng dụng).
-
Cơ sở người dùng rộng lớn, ứng dụng không phụ thuộc vào token.
-
Đội ngũ, hệ sinh thái, nhà đầu tư mạnh.
-
Token phù hợp với câu chuyện (narrative).
Tôi không nói rằng mọi token được phát hành trong 2023-2024 đều sẽ thể hiện mạnh mẽ. Mặc dù điều này có thể xảy ra trong môi trường thanh khoản cao, nhưng tôi không thích phân tán vốn vào các giao thức nhàm chán và phức tạp (từng mắc sai lầm khi đánh giá quá cao các dự án như $NGL, $MASA và các rác khác).
Hãy giả sử một danh sách token và phân tích sơ lược:
-
ZRO (LayerZero) — cơ sở hạ tầng để chuyển tiền giữa các blockchain. Rẻ, nhanh, hiệu quả. Brian kiếm được hơn 50 triệu đô la trong hai năm vận hành giao thức mà không cần token.
-
$ZK (zkSync) — giải pháp L2 nhằm mở rộng hệ sinh thái Ethereum. Công nghệ zk đảm bảo giao dịch an toàn và nhanh chóng. Thông tin chi tiết về zk xem tại đây, và ý kiến của Vitalik. Đội ngũ và hệ sinh thái hàng đầu, bạn có thể đánh giá các chỉ số tại đây.
-
$OP (Optimism) — cũng là L2, nhưng áp dụng phương pháp xử lý giao dịch khác (optimistic rollups). Dựa trên OpStack, đội ngũ Coinbase đã ra mắt blockchain L2 riêng của họ — Base, hiện đang nằm trong top 3 các rollup đã ra mắt về quy mô.
Có người có thể tranh luận rằng các token này vô dụng, không có tính năng thực tiễn, chẳng ai cần chúng, v.v. Chu kỳ 2020-2021 cho thấy tất cả điều đó không quan trọng, cho đến khi sự tham lam nhường chỗ cho thất vọng. Ngược lại, tôi muốn nói rằng chúng ta thậm chí chưa đạt đến sự tham lam, theo tôi, tình hình mùa thu-xuân 2023-2024 mới chỉ là khởi đầu.
Hãy để dòng tweet này củng cố quan điểm của tôi.
Dưới đây là một số yếu tố phân tích kỹ thuật (TA):
-
Thiếu hụt tiền xu Đức
-
Việc bồi thường Mt. Gox đang diễn ra
-
FTX hoàn trả 16 tỷ USD cho người dùng mã hóa
-
Khả năng 70% ứng cử viên tổng thống ủng hộ mã hóa đắc cử
-
Phó Tổng thống là thế hệ thiên niên kỷ ủng hộ mã hóa
-
Chu kỳ thanh khoản toàn cầu vừa mới bắt đầu
-
Lạm phát giảm nhanh chóng
-
Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 gần như chắc chắn
-
Thị trường chứng khoán tiếp tục tăng
-
Đầu cơ AI thúc đẩy nền kinh tế vào thời kỳ bò lớn
-
ETF của BTC trở thành ETF thành công nhất mọi thời đại
-
ETH ETF ra mắt vào tuần tới
-
Trump sẽ phát biểu tại hội nghị Bitcoin vào tuần tới
-
Yêu cầu ETF Solana đang chờ phê duyệt
-
Larry Fink giới thiệu Bitcoin như "vàng kỹ thuật số"
-
Tiền mã hóa trở thành chủ đề được cả hai đảng quan tâm
Nguồn: X
Tôi không biết danh mục đầu tư của tôi hay của bạn sẽ tăng bao nhiêu, mục đích bài viết này là so sánh phân tích các altcoin trong chu kỳ này và các chu kỳ trước. Ngoài ra, còn phân tích xu hướng các token meme.
Với tôi, ai đúng không quan trọng, quan trọng là ai đã kiếm được tiền, ai thì không.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
