Báo cáo nghiên cứu RWA dài vạn từ: Làn sóng đầu tiên của việc chuyển đổi thành token đã đến
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Báo cáo nghiên cứu RWA dài vạn từ: Làn sóng đầu tiên của việc chuyển đổi thành token đã đến
Bài viết này cố gắng xem xét những lợi ích tiềm năng và các thách thức lâu dài mà token hóa có thể mang lại, thông qua khung phân tích của McKinsey về token hóa, dưới góc nhìn tài chính truyền thống.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Will A Vọng
Nếu tôi hình dung về tương lai của ngành tài chính sẽ vận hành ra sao, tôi chắc chắn sẽ nghĩ đến hàng loạt lợi thế mà tiền kỹ thuật số và công nghệ blockchain mang lại: khả năng hoạt động 24/7, tính thanh khoản toàn cầu tức thì, quyền truy cập minh bạch không cần cấp phép, khả năng tổ hợp tài sản và sự minh bạch trong quản lý tài sản. Và thế giới tài chính tương lai này đang từng bước được xây dựng thông qua quá trình token hóa (Tokenization).
Đầu năm 2024, CEO Blackrock Larry Fink nhấn mạnh tầm quan trọng của việc token hóa đối với tương lai ngành tài chính: "Chúng tôi tin rằng bước đi tiếp theo của dịch vụ tài chính sẽ là việc token hóa các tài sản tài chính, có nghĩa là mỗi cổ phiếu, trái phiếu và mọi tài sản tài chính sẽ được vận hành trên cùng một sổ cái tổng hợp."
Việc số hóa tài sản có thể lan rộng khi công nghệ chín muồi và hiệu quả kinh tế trở nên rõ ràng, nhưng việc áp dụng đại trà token hóa vẫn chưa xảy ra ngay lập tức. Thách thức lớn nhất nằm ở việc cải tạo hạ tầng tài chính truyền thống trong một ngành chịu sự giám sát chặt chẽ, đòi hỏi sự tham gia của tất cả các bên liên quan trong toàn bộ chuỗi giá trị.
Dù vậy, chúng ta đã có thể thấy làn sóng token hóa đầu tiên đang đến, chủ yếu nhờ vào lợi nhuận đầu tư trong môi trường lãi suất cao hiện nay và các trường hợp ứng dụng thực tiễn quy mô lớn (ví dụ như stablecoin, trái phiếu Mỹ dạng token). Làn sóng thứ hai có thể sẽ do những loại tài sản có thị phần nhỏ hơn, lợi ích chưa rõ ràng hoặc đòi hỏi giải quyết những thách thức kỹ thuật nghiêm trọng hơn thúc đẩy.
Bài viết này cố gắng phân tích tiềm năng và thách thức dài hạn của token hóa từ góc nhìn tài chính truyền thống, dựa trên khung phân tích của McKinsey & Co., đồng thời kết hợp các ví dụ thực tế khách quan để rút ra kết luận: dù vẫn còn thách thức, làn sóng token hóa đầu tiên đã thực sự bắt đầu.
Tóm tắt nhanh
-
Token hóa là quá trình tạo ra biểu diễn kỹ thuật số của tài sản trên blockchain;
-
Token hóa mang lại nhiều lợi ích: hoạt động 24/7, thanh khoản toàn cầu tức thì, truy cập công bằng không cần cấp phép, khả năng tổ hợp tài sản và minh bạch trong quản lý tài sản;
-
Trong lĩnh vực dịch vụ tài chính, trọng tâm của token hóa đang chuyển sang "blockchain chứ không phải tiền mã hóa";
-
Mặc dù còn tồn tại thách thức, nhưng với sự chấp nhận mạnh mẽ của stablecoin, việc ra mắt trọng điểm trái phiếu Mỹ dạng token, và khung pháp lý ngày càng rõ ràng, làn sóng token hóa đầu tiên đã đến;
-
McKinsey dự báo đến năm 2030, vốn hóa thị trường token hóa có thể đạt khoảng 2 - 4 nghìn tỷ USD (không bao gồm vốn hóa tiền mã hóa và stablecoin);
-
So sánh tình trạng hiện tại của thị trường token hóa với các bước chuyển đổi đột phá khác của công nghệ cho thấy chúng ta đang ở giai đoạn sơ khai của thị trường;
-
Làn sóng token hóa tiếp theo có thể do các tổ chức tài chính và các bên tham gia cơ sở hạ tầng thị trường dẫn dắt.
1. Token hóa là gì?
"Token hóa (Tokenization)" là quá trình ghi nhận quyền sở hữu các tài sản tài chính hoặc vật chất (Claims on Financial or Real assets) từ sổ sách truyền thống lên nền tảng blockchain có thể lập trình, nhằm tạo ra biểu diễn kỹ thuật số của tài sản. Những tài sản này có thể là tài sản hữu hình truyền thống (như bất động sản, hàng hóa nông nghiệp hoặc khoáng sản, tác phẩm nghệ thuật analog), tài sản tài chính (cổ phiếu, trái phiếu) hoặc tài sản vô hình (như nghệ thuật kỹ thuật số và các quyền sở hữu trí tuệ khác).
Các "token" được tạo ra là chứng nhận quyền sở hữu (Claims) được ghi trên nền tảng blockchain có thể lập trình và có thể giao dịch. Token không chỉ đơn thuần là một chứng nhận kỹ thuật số; chúng thường tích hợp các quy tắc và logic điều khiển việc chuyển nhượng tài sản gốc từ sổ sách truyền thống. Do đó, token có thể lập trình được, tùy chỉnh được để đáp ứng các yêu cầu cụ thể và tuân thủ quy định.
(Token hóa và sổ cái thống nhất – Khung xây dựng hệ thống tiền tệ tương lai)
Quá trình "token hóa" tài sản bao gồm bốn bước sau:
1.1 Xác định tài sản cơ sở
Quá trình bắt đầu khi chủ sở hữu hoặc người phát hành tài sản xác định rằng tài sản sẽ hưởng lợi từ việc token hóa. Bước này đòi hỏi phải làm rõ cấu trúc token hóa vì chi tiết cụ thể sẽ quyết định thiết kế toàn bộ phương án, ví dụ như việc token hóa quỹ thị trường tiền tệ khác với token hóa tín chỉ carbon. Thiết kế phương án token hóa rất quan trọng, giúp xác định rõ tài sản token hóa sẽ được coi là chứng khoán hay hàng hóa, khung pháp lý nào sẽ áp dụng, và sẽ hợp tác với những đối tác nào.
1.2 Phát hành và lưu ký token
Việc tạo biểu diễn kỹ thuật số của tài sản dựa trên blockchain đòi hỏi trước tiên phải khóa tài sản cơ sở tương ứng với biểu diễn kỹ thuật số đó. Điều này liên quan đến việc chuyển tài sản vào phạm vi kiểm soát (vật lý hoặc ảo), thường do các bên lưu ký đủ điều kiện hoặc công ty tín thác được cấp phép đảm nhiệm.
Sau đó, biểu diễn kỹ thuật số của tài sản cơ sở được tạo trên blockchain dưới dạng token đặc biệt, với mã code tích hợp sẵn để thực thi các quy tắc đã định trước. Để làm được điều này, chủ sở hữu tài sản chọn tiêu chuẩn token cụ thể (ERC-20 và ERC-3643 là các tiêu chuẩn phổ biến), mạng lưới (blockchain riêng hoặc công cộng) và các chức năng cần tích hợp (ví dụ như giới hạn chuyển nhượng, chức năng đóng băng và hoàn trả), các chức năng này có thể được thực hiện thông qua nhà cung cấp dịch vụ token hóa.
1.3 Phân phối và giao dịch token
Tài sản đã được token hóa có thể được phân phối đến nhà đầu tư cuối cùng thông qua các kênh truyền thống hoặc các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số mới. Nhà đầu tư cần tạo một tài khoản hoặc ví để nắm giữ tài sản kỹ thuật số, trong khi giá trị tài sản vật chất tương đương vẫn bị khóa trong tài khoản của người phát hành tại bên lưu ký truyền thống. Bước này thường liên quan đến các nhà phân phối (ví dụ như bộ phận ngân hàng tư nhân của các ngân hàng lớn), đại lý chuyển nhượng hoặc môi giới giao dịch.
Tùy theo người phát hành và loại tài sản, các tài sản đã được token hóa cũng có thể niêm yết trên các sàn giao dịch thị trường thứ cấp để tạo ra thị trường thanh khoản sau khi phát hành.
1.4 Dịch vụ tài sản và đối chiếu dữ liệu
Các tài sản kỹ thuật số đã phân phối đến nhà đầu tư cuối vẫn cần các dịch vụ liên tục, bao gồm báo cáo tuân thủ, thuế và kế toán, cũng như tính toán định kỳ giá trị tài sản ròng (NAV). Tính chất của dịch vụ phụ thuộc vào loại tài sản. Ví dụ, dịch vụ cho token tín chỉ carbon đòi hỏi kiểm toán khác với token quỹ. Dịch vụ cần phối hợp giữa hoạt động ngoài chuỗi (off-chain) và trong chuỗi (on-chain), xử lý nhiều nguồn dữ liệu khác nhau.
Hiện tại, quy trình token hóa khá phức tạp; trong một phương án token hóa quỹ thị trường tiền tệ, có thể liên quan đến tới chín bên (chủ sở hữu tài sản, người phát hành, bên lưu ký truyền thống, nhà cung cấp token hóa, đại lý chuyển nhượng, bên lưu ký tài sản kỹ thuật số hoặc môi giới giao dịch, thị trường thứ cấp, nhà phân phối và nhà đầu tư cuối), nhiều hơn hai bên so với quy trình tài sản truyền thống.
2. Lợi thế của việc token hóa
Token hóa giúp tài sản tận dụng tối đa tiềm năng to lớn mà tiền kỹ thuật số và công nghệ blockchain mang lại. Về mặt tổng quát, những lợi thế này bao gồm: hoạt động 24/7, tính sẵn có của dữ liệu, và khả năng thanh toán nguyên tử tức thì (Atomic Settlement). Ngoài ra, token hóa còn cung cấp khả năng lập trình – tức là khả năng nhúng mã vào token, và khả năng tương tác của token với hợp đồng thông minh (tính tổ hợp) – từ đó đạt được mức độ tự động hóa cao hơn.
Cụ thể hơn, khi việc token hóa tài sản được triển khai đại trà, vượt ra khỏi giai đoạn thử nghiệm, những lợi ích sau đây sẽ ngày càng nổi bật:
2.1 Nâng cao hiệu quả vốn
Token hóa có thể nâng cao đáng kể hiệu quả vốn của tài sản trên thị trường. Ví dụ, các giao dịch mua lại (Repurchase Agreements, Repo) hoặc việc rút tiền từ quỹ thị trường tiền tệ (Money Market Fund) sau khi được token hóa có thể hoàn tất ngay lập tức theo phương thức T+0 trong vài phút, trong khi thời gian thanh toán truyền thống hiện nay là T+2. Trong môi trường lãi suất cao hiện nay, thời gian thanh toán ngắn hơn có thể tiết kiệm một lượng lớn tiền bạc. Đối với nhà đầu tư, việc tiết kiệm phí vốn này có thể là lý do khiến các dự án trái phiếu Mỹ dạng token gần đây tạo ra ảnh hưởng lớn.
Ngày 21 tháng 3 năm 2024, Blackrock hợp tác với Securitize ra mắt quỹ token hóa đầu tiên BUIDL trên blockchain công cộng Ethereum. Sau khi được token hóa, quỹ có thể thực hiện thanh toán thời gian thực trên sổ cái thống nhất, giảm mạnh chi phí giao dịch và nâng cao hiệu quả vốn, đạt được (1) việc đăng ký/rút vốn bằng USD pháp định 24/7/365, chức năng thanh toán tức thì và rút vốn tức thời này là điều mà nhiều tổ chức tài chính truyền thống rất mong muốn; đồng thời, thông qua hợp tác với Circle, đạt được (2) khả năng đổi chéo 1:1 giữa stablecoin USDC và token quỹ BUIDL theo thời gian thực 24/7/365.
Loại quỹ token hóa có khả năng kết nối tài chính truyền thống và tài chính kỹ thuật số này là một bước đột phá mang tính里程碑式的 đối với ngành tài chính.
(Phân tích quỹ token hóa BUIDL của Blackrock, mở ra một thế giới mới đẹp đẽ cho tài sản RWA tiến vào DeFi)
2.2 Truy cập dân chủ, không cần cấp phép
Một trong những lợi ích được quảng bá nhiều nhất của token hóa hay blockchain là sự dân chủ hóa trong truy cập. Ngưỡng truy cập thấp, không cần cấp phép này, kết hợp với tính năng phân mảnh token (chia nhỏ quyền sở hữu thành các phần nhỏ hơn, giảm ngưỡng đầu tư), có thể nâng cao tính thanh khoản của tài sản, nhưng前提是 thị trường token hóa phải được phổ biến rộng rãi.
Trong một số loại tài sản, việc đơn giản hóa các quy trình thủ công phức tạp thông qua hợp đồng thông minh có thể nâng cao đáng kể hiệu quả kinh tế đơn vị, từ đó phục vụ được các nhà đầu tư quy mô nhỏ hơn. Tuy nhiên, việc tiếp cận các khoản đầu tư này có thể bị hạn chế bởi quy định, có nghĩa là nhiều tài sản token hóa có thể chỉ dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện.
Chúng ta có thể thấy các tập đoàn đầu tư tư nhân nổi tiếng như Hamilton Lane, KKR lần lượt hợp tác với Securitize, token hóa các quỹ Feeder của họ để quản lý, cung cấp cho các nhà đầu tư đại chúng một cách "giá rẻ" để tham gia vào các quỹ đầu tư tư nhân hàng đầu, giảm ngưỡng đầu tư tối thiểu từ trung bình 5 triệu USD xuống chỉ còn 20.000 USD, tuy nhiên các nhà đầu tư cá nhân vẫn phải trải qua quy trình xác minh nhà đầu tư đủ điều kiện trên nền tảng Securitize, vẫn tồn tại một ngưỡng nhất định.
(Báo cáo chuyên sâu 10.000 chữ về RWA: Giá trị, khám phá và thực tiễn của việc token hóa quỹ)
2.3 Tiết kiệm chi phí vận hành
Khả năng lập trình của tài sản có thể là một nguồn tiết kiệm chi phí khác, đặc biệt đối với những loại tài sản có dịch vụ hoặc phát hành thường mang tính thủ công cao, dễ sai sót và liên quan đến nhiều trung gian, như trái phiếu doanh nghiệp và các sản phẩm thu nhập cố định khác. Các sản phẩm này thường có cấu trúc tùy chỉnh, tính toán lãi suất không chính xác và chi phí thanh toán lãi. Việc nhúng các thao tác như tính toán lãi và thanh toán lãi vào hợp đồng thông minh của token sẽ tự động hóa các chức năng này, giảm mạnh chi phí; tự động hóa hệ thống thông qua hợp đồng thông minh cũng có thể giảm chi phí dịch vụ như cho vay chứng khoán và giao dịch mua lại.
Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) và Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã triển khai dự án Evergreen vào năm 2022, sử dụng token hóa và sổ cái thống nhất để phát hành trái phiếu xanh. Dự án tận dụng tối đa sổ cái phân tán thống nhất để tích hợp các bên tham gia phát hành trái phiếu trên cùng một nền tảng dữ liệu, hỗ trợ quy trình làm việc đa phương và cung cấp chức năng ủy quyền, xác minh và ký tên thời gian thực cho các bên tham gia cụ thể, nâng cao hiệu quả xử lý giao dịch, trong khi việc giao nhận trái phiếu đạt được DvP (giao tiền nhận chứng khoán), giảm thiểu trễ giao nhận và rủi ro giao nhận, việc cập nhật dữ liệu thời gian thực của nền tảng cho các bên tham gia cũng nâng cao tính minh bạch của giao dịch.
(https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf)
Theo thời gian, khả năng lập trình của tài sản token hóa cũng có thể tạo ra lợi ích ở cấp độ danh mục đầu tư, cho phép các nhà quản lý tài sản tự động cân bằng lại danh mục đầu tư theo thời gian thực.
2.4 Tăng cường tuân thủ, khả năng kiểm toán và minh bạch
Các hệ thống tuân thủ hiện tại thường dựa vào kiểm tra thủ công và phân tích hồi tố. Người phát hành tài sản có thể tự động hóa các kiểm tra tuân thủ này bằng cách nhúng các thao tác liên quan đến tuân thủ cụ thể (ví dụ như giới hạn chuyển nhượng) vào tài sản được token hóa. Ngoài ra, tính sẵn có dữ liệu 24/7 của hệ thống blockchain tạo ra cơ hội để đơn giản hóa báo cáo hợp nhất, lưu trữ hồ sơ bất biến và kiểm toán thời gian thực.
(Token hóa và sổ cái thống nhất – Khung xây dựng hệ thống tiền tệ tương lai)
Một ví dụ trực quan là tín chỉ carbon (Carbon Credits), công nghệ blockchain có thể cung cấp hồ sơ minh bạch và bất biến về việc mua, chuyển nhượng và hủy bỏ tín chỉ, đồng thời tích hợp các giới hạn chuyển nhượng và chức năng đo lường, báo cáo và xác minh (MRV) vào hợp đồng thông minh của token. Như vậy, khi khởi động giao dịch token carbon, token có thể tự động kiểm tra hình ảnh vệ tinh mới nhất để đảm bảo rằng dự án giảm phát thải cơ bản vẫn đang hoạt động, từ đó tăng cường niềm tin vào dự án và hệ sinh thái của nó.
2.5 Hạ tầng rẻ hơn, linh hoạt hơn
Blockchain về bản chất là mã nguồn mở, không ngừng phát triển dưới sự thúc đẩy của hàng ngàn nhà phát triển Web3 và hàng tỷ đô la đầu tư mạo hiểm. Giả sử các tổ chức tài chính trực tiếp lựa chọn vận hành trên blockchain công cộng không cần cấp phép, hoặc blockchain hỗn hợp công/nhà riêng, các đổi mới công nghệ này (ví dụ như hợp đồng thông minh và tiêu chuẩn token) có thể được áp dụng một cách dễ dàng và nhanh chóng, từ đó tiếp tục giảm chi phí vận hành.
(Tokenization: A digital-asset déjà vu)
Với những lợi thế này, không khó hiểu tại sao nhiều ngân hàng lớn và công ty quản lý tài sản lại quan tâm đến triển vọng của công nghệ này đến vậy.
Tuy nhiên, hiện tại do quy mô ứng dụng và chấp nhận của tài sản token hóa còn nhỏ, một số lợi ích được liệt kê trên đây vẫn chỉ停留在 lý thuyết.
3. Thách thức đối với việc áp dụng đại trà
Mặc dù token hóa có thể mang lại nhiều lợi ích, nhưng cho đến nay rất ít tài sản được token hóa đại trà, các yếu tố ảnh hưởng tiềm tàng như sau:
3.1 Công nghệ và hạ tầng chưa sẵn sàng
Việc áp dụng token hóa bị cản trở bởi các hạn chế của hạ tầng blockchain hiện có. Những hạn chế này bao gồm sự thiếu hụt liên tục các giải pháp lưu ký và ví tài sản kỹ thuật số cấp tổ chức, những giải pháp không thể cung cấp đủ sự linh hoạt để quản lý các chính sách tài khoản, ví dụ như giới hạn giao dịch.
Hơn nữa, công nghệ blockchain, đặc biệt là blockchain công cộng không cần cấp phép, có khả năng hoạt động liên tục hạn chế dưới tải lượng giao dịch cao, khiếm khuyết này không thể hỗ trợ việc token hóa cho một số trường hợp sử dụng, đặc biệt trong các thị trường vốn trưởng thành.
Cuối cùng, hạ tầng blockchain riêng biệt (bao gồm công cụ phát triển, tiêu chuẩn token và hướng dẫn hợp đồng thông minh) đặt ra rủi ro và thách thức về khả năng tương tác giữa các tổ chức tài chính truyền thống, như khả năng tương tác giữa các chuỗi khác nhau, giao thức cross-chain, quản lý thanh khoản, v.v.
3.2 Mô hình kinh doanh hiện tại còn hạn chế, chi phí triển khai cao
Nhiều lợi ích kinh tế tiềm năng của token hóa chỉ có thể hiện thực hóa quy mô lớn khi tài sản token hóa đạt đến một quy mô nhất định. Tuy nhiên, điều này có thể cần một chu kỳ giáo dục để chuyển đổi và thích nghi với các quy trình làm việc back/mid-office không được thiết kế cho tài sản token hóa. Tình huống này có nghĩa là lợi ích ngắn hạn không rõ ràng, mô hình kinh doanh khó được tổ chức chấp thuận.
Không phải ai cũng nắm bắt được ngay lập tức công nghệ tiền kỹ thuật số và blockchain, các thao tác trong giai đoạn chuyển tiếp sẽ显得 phức tạp, có thể liên quan đến việc vận hành song song hai hệ thống (ví dụ, thanh toán kỹ thuật số và truyền thống, dữ liệu on-chain và off-chain cần phối hợp và tuân thủ, lưu ký và dịch vụ tài sản kỹ thuật số và truyền thống).
Cuối cùng, nhiều khách hàng truyền thống trong thị trường vốn vẫn chưa thể hiện sự quan tâm đến cơ sở hạ tầng giao dịch 24/7 và nâng cao tính thanh khoản giá trị, điều này đặt ra thách thức bổ sung cho cách thức ra mắt sản phẩm token hóa.
3.3 Hệ sinh thái hỗ trợ còn non trẻ
Để token hóa đạt được thời gian thanh toán nhanh hơn và hiệu quả vốn cao hơn, cần có thanh toán tiền mặt tức thì. Tuy nhiên, mặc dù đã có tiến triển trong lĩnh vực này, hiện tại vẫn chưa có giải pháp quy mô lớn xuyên ngân hàng nào: tiền gửi dạng token hiện chỉ đang thử nghiệm trong một vài ngân hàng, stablecoin hiện thiếu sự rõ ràng về quy định, không thể được coi là tài sản bearer, không thể cung cấp thanh toán thời gian thực khắp nơi. Thứ hai, các nhà cung cấp dịch vụ token hóa hiện vẫn ở giai đoạn khởi đầu, tạm thời chưa có khả năng cung cấp dịch vụ toàn diện và trưởng thành một cửa. Ngoài ra, thị trường thiếu các kênh phân phối quy mô lớn để nhà đầu tư phù hợp tiếp cận tài sản kỹ thuật số, điều này tương phản rõ rệt với các kênh phân phối trưởng thành mà các nhà quản lý tài sản và quản lý tài sản sử dụng.
3.4 Sự bất định về quy định
Cho đến nay, khung pháp lý về token hóa thay đổi tùy khu vực, hoặc thậm chí không tồn tại. Các bên tham gia tại Mỹ đối mặt với những thách thức đặc biệt bao gồm tính cuối cùng của thanh toán không rõ ràng, hợp đồng thông minh thiếu ràng buộc pháp lý và yêu cầu về bên lưu ký đủ điều kiện không rõ ràng. Vẫn còn nhiều điều chưa biết về cách xử lý vốn đối với tài sản kỹ thuật số. Ví dụ, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) thông qua SAB 121 quy định rằng khi cung cấp dịch vụ lưu ký, tài sản kỹ thuật số phải được phản ánh trên bảng cân đối kế toán – tiêu chuẩn này nghiêm ngặt hơn tài sản truyền thống, khiến chi phí ngân hàng nắm giữ hoặc phân phối tài sản kỹ thuật số quá cao.
3.5 Ngành cần sự phối hợp
Các bên tham gia cơ sở hạ tầng thị trường vốn chưa thể hiện sự đồng thuận trong việc xây dựng thị trường token hóa hoặc chuyển thị trường lên chuỗi, sự tham gia của họ là then chốt vì họ là những người nắm giữ cuối cùng được công nhận trên sổ cái. Động lực để chuyển sang cơ sở hạ tầng mới trên chuỗi không đồng đều giữa các bên, đặc biệt khi chức năng của nhiều trung gian tài chính sẽ thay đổi lớn, thậm chí bị loại bỏ trung gian.
Ngay cả tín chỉ carbon, như một loại tài sản tương đối mới, cũng gặp thách thức trong việc thiết lập và vận hành ban đầu trên blockchain. Mặc dù token hóa có thể mang lại lợi ích rõ ràng như tăng cường minh bạch, nhưng hiện tại, chỉ có Gold Standard là tổ chức đăng ký duy nhất công khai ủng hộ tín chỉ carbon dạng token.
4. Làn sóng token hóa đầu tiên đã đến
Mặc dù đối mặt với nhiều thách thức và những điều chưa biết kể trên, nhưng chúng ta có thể thấy từ xu hướng và việc áp dụng quy mô lớn trong vài tháng gần đây rằng token hóa đã đạt đến điểm ngoặt trong một số loại tài sản và trường hợp sử dụng nhất định, làn sóng token hóa đầu tiên đã đến (Tokenization in Waves).
4.1 Sự chấp nhận mạnh mẽ của stablecoin
Tài sản được token hóa cần hỗ trợ từ tiền mặt dạng token để hoạt động 24/7, thanh toán tức thì, và stablecoin, đại diện cho tiền mặt dạng token, là mắt xích quan trọng nhất trong thị trường token hóa.
Định nghĩa stablecoin: Giá của hầu hết tiền mã hóa dao động rất lớn, không phù hợp để thanh toán, như Bitcoin có thể dao động mạnh trong một ngày. Stablecoin là một loại tiền kỹ thuật số nhằm giải quyết vấn đề này bằng cách duy trì giá trị ổn định, thường được neo 1:1 với tiền pháp định (như đô la Mỹ). Stablecoin kết hợp ưu điểm của cả hai: giữ mức biến động hàng ngày thấp đồng thời cung cấp các lợi thế của blockchain – hiệu quả, kinh tế và phổ biến toàn cầu.
Theo dữ liệu từ SoSoValue, hiện có khoảng 153 tỷ đô la Mỹ tiền mặt dạng token đang lưu hành dưới dạng stablecoin (ví dụ như USDC, USDT). Một số ngân hàng đã ra mắt hoặc sắp ra mắt chức năng tiền gửi dạng token (Tokenized Deposit) để cải thiện khâu thanh toán tiền mặt trong giao dịch thương mại. Các hệ thống mới này tuyệt đối không hoàn hảo; thanh khoản vẫn bị phân tán và stablecoin chưa được công nhận là tài sản bearer. Dù vậy, chúng đã chứng minh là đủ để hỗ trợ khối lượng giao dịch ý nghĩa trên thị trường tài sản kỹ thuật số. Khối lượng giao dịch trên chuỗi của stablecoin thường vượt quá 500 tỷ đô la Mỹ mỗi tháng.
(https://sosovalue.xyz/dashboard/Stablecoin_Total_Market_Cap)
4.2 Trái phiếu Mỹ dạng token dưới nhu cầu thương mại ngắn hạn
Môi trường lãi suất cao hiện nay khiến các trường hợp sử dụng trái phiếu Mỹ dạng token thu hút sự chú ý lớn từ thị trường, và sản phẩm thực sự có thể tạo ra hiệu quả kinh tế, nâng cao hiệu quả vốn. Theo dữ liệu từ RWA.XYZ, quy mô thị trường trái phiếu Mỹ dạng token đã tăng từ 770 triệu đô la Mỹ đầu năm 2024 lên 1,75 tỷ đô la Mỹ (tính đến ngày 1 tháng 7), tăng 227%.
(https://app.rwa.xyz/treasuries)
Đồng thời, các giao dịch thanh khoản ngắn hạn (như repo dạng token và cho vay chứng khoán) trở nên hấp dẫn hơn khi lãi suất tăng. Mạng lưới thanh toán blockchain cấp tổ chức Onyx của JPMorgan hiện xử lý 2 tỷ đô la Mỹ giao dịch mỗi ngày. Khối lượng giao dịch của Onyx có thể quy cho các giải pháp "Hệ thống Coin" và "Tài sản Số" của JPMorgan.
Hơn nữa, tại Mỹ, các ngân hàng truyền thống đón nhận một nhóm khách hàng lớn (thường mang lại lợi nhuận cao) trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, ví dụ như các nhà phát hành stablecoin. Việc giữ chân những khách hàng này đòi hỏi dòng giá trị và tiền mặt dạng token 24/7, điều này thúc đẩy thêm nữa mô hình kinh doanh về năng lực token hóa.
4.3 Khung pháp lý về token hóa dần rõ ràng
Cuối tháng 6, EU đã thực thi các yêu cầu giám sát về stablecoin trong Đạo luật Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA), trong khi Hồng Kông cũng đang lấy ý kiến về việc triển khai stablecoin, các khu vực khác như Nhật Bản, Singapore, UAE và Anh cũng đã ban hành các hướng dẫn mới nhằm nâng cao tính minh bạch về quy định đối với tài sản kỹ thuật số. Ngay cả tại Mỹ, các bên tham gia thị trường cũng đang khám phá nhiều phương pháp token hóa và phân phối khác nhau, tận dụng các
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
0xWillmfer
