Đối mặt với áp lực giám sát, thị trường tái thế chấp sẽ phát triển ra sao trong tương lai?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đối mặt với áp lực giám sát, thị trường tái thế chấp sẽ phát triển ra sao trong tương lai?
Thị trường các giao thức tái thế chấp đang phát triển nhanh chóng, đội ngũ Reverie dự đoán trong những năm tới sẽ xuất hiện các dự án mới, điều chỉnh cơ cấu thị trường, cuộc cạnh tranh giành quyền truy cập độc quyền vào các AVS, cuộc đua trợ cấp và sự trỗi dậy của các dịch vụ mã hóa tích hợp một điểm.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Larry Sukernik, Myles O'Neil
Biên dịch: Frost, BlockBeats
Tại Reverie, chúng tôi dành rất nhiều thời gian nghiên cứu các giao thức tái đặt cược. Đối với chúng tôi, đây là một hạng mục đầu tư đầy hứa hẹn vì mọi thứ còn mơ hồ (cơ hội nằm ở những thị trường mơ hồ), và có quá nhiều điều đang diễn ra (trong 12 tháng tới, hàng chục dự án sẽ ra mắt trong lĩnh vực tái đặt cược).
Trong quá trình tìm hiểu cơ chế tái đặt cược, chúng tôi đã hình thành một số quan điểm, và giờ muốn đưa ra dự đoán về cách thị trường tái đặt cược sẽ phát triển trong vài năm tới.
Rất nhiều thứ đều mới mẻ, nên những gì đúng hôm nay có thể ngày mai đã sai. Dù vậy, chúng tôi vẫn muốn chia sẻ một số quan sát ban đầu về động lực kinh doanh trên thị trường tái đặt cược.
LRT như một điểm đòn bẩy
Ngày nay, các LRT như Etherfi và Renzo đang nắm giữ vị thế mạnh trong chuỗi cung ứng tái đặt cược: do vừa gần nguồn cung (người đặt cược) lại vừa gần nhu cầu (AVS), họ có lợi thế chi phối cả hai phía giao dịch. Nếu vận hành theo hướng này, LRT có thể tự quyết định hoa hồng của mình, đồng thời ảnh hưởng đến mức phí của thị trường nền tảng (ví dụ EigenLayer, Symbiotic). Với vị thế mạnh đó, bạn có thể kỳ vọng sẽ thấy các thị trường tái đặt cược tung ra LRT nội bộ để kiểm soát các LRT bên thứ ba.
AVS và người dùng tái đặt cược như các điểm đòn bẩy
Thị trường tốt nhất thế giới đều có hai đặc điểm: nguồn cung phân tán và nhu cầu phân tán. Vậy nếu xuất hiện một thị trường kém hơn, nơi mà một trong hai phía – cung hoặc cầu – tập trung cao độ, hoặc cả hai đều tập trung, thì chuyện gì xảy ra?
Hãy tưởng tượng một thị trường táo đơn giản, trong đó nhà bán táo lớn nhất kiểm soát hơn 50% lượng táo cung cấp. Trong trường hợp này, nếu nhà điều hành thị trường quyết định tăng phí từ 5% lên 10%, nhà cung cấp táo lớn nhất hoàn toàn có thể đe dọa ngừng giao dịch trên nền tảng này.
Tương tự, về phía cầu, nếu người mua táo lớn nhất chiếm hơn 50% nhu cầu táo, họ cũng có thể đe dọa ngừng giao dịch trên nền tảng (hoặc thậm chí liên hệ trực tiếp với nhà cung cấp táo) nếu phí thị trường tăng lên.
Quay lại thị trường tái đặt cược, nếu cấu trúc thị trường cuối cùng tập trung ở phía AVS (10% AVS hàng đầu chiếm hơn 50% doanh thu) hoặc phía người tái đặt cược (10% người tái đặt cược hàng đầu chiếm hơn 50% tiền gửi), thì hệ quả tự nhiên là: các nền tảng giao dịch này sẽ bị giới hạn trong việc thu phí dịch vụ (hoa hồng), do đó giá trị định giá của họ cũng phải thấp tương ứng.
Mặc dù chưa đủ dữ liệu để chứng minh, nhưng theo trực giác, ngành này có thể cũng tuân theo quy luật "độc quyền của các đối thủ lớn": tài khoản AVS lớn rất có thể chiếm phần lớn giao dịch, từ đó tạo lợi thế đàm phán về mức phí dịch vụ mà thị trường có thể thu trong tương lai.
Cạnh tranh giành AVS độc quyền
Từ góc nhìn của mỗi nền tảng thị trường tái đặt cược, bất cứ điều gì đối thủ không làm được thì đáng để thực hiện. Chiến lược khác biệt hóa dễ nhất cho một nền tảng tái đặt cược là cung cấp quyền truy cập độc quyền vào các AVS – hoặc tự phát triển các AVS hàng đầu như EigenDA, hoặc thông qua thỏa thuận độc quyền với AVS bên thứ ba. Về mặt khái niệm, điều này tương tự như Sony phát hành các trò chơi chỉ có trên PlayStation, nhằm thúc đẩy tăng trưởng người dùng cho nền tảng.
Dựa trên thông tin này, chúng tôi dự đoán thị trường tái đặt cược sẽ thực hiện một số biện pháp như ra mắt thêm AVS nội bộ hoặc ký kết thỏa thuận độc quyền với AVS bên thứ ba. Tóm lại, trong vài tháng tới, các nền tảng sẽ cạnh tranh để giành lấy nguồn lực AVS, và AVS có thể trở thành tâm điểm tranh đoạt.
Trợ cấp AVS
AVS cần trả phí cho các nhà vận hành và người tái đặt cược, về bản chất nghĩa là AVS phải sử dụng ether, stablecoin, hoặc có thể là điểm thưởng và airdrop tương lai để thanh toán. Tuy nhiên, do phần lớn AVS hiện vẫn ở giai đoạn sơ khai, chưa có token, bảng cân đối kế toán còn yếu, chương trình điểm thưởng và thiết kế airdrop chưa hoàn thiện, nên việc thu hút nhà vận hành và người tái đặt cược ký hợp đồng khá khó khăn (hầu hết hợp tác với EigenLayer hiện nay đều là các hợp đồng tùy chỉnh, thương lượng riêng). Nói đơn giản, đây là tình huống khách hàng muốn mua dịch vụ, lý thuyết thì có khả năng chi trả, nhưng thực tế lại thiếu vốn trước mắt.
Để thúc đẩy thị trường hoạt động, các nền tảng tái đặt cược có thể sẽ "ứng trước" khoản thanh toán ban đầu cho nhà vận hành và người tái đặt cược, bằng token nội bộ, tài sản trên bảng cân đối, hoặc có thể phát hành "tín dụng đám mây" để AVS sử dụng khi chi trả cho nhà vận hành và người tái đặt cược. Đổi lại khoản ứng trước này, chúng tôi dự đoán AVS sẽ cam kết phân bổ token hoặc airdrop cho nền tảng tái đặt cược. Hoặc, nền tảng tái đặt cược có thể ứng tiền cho AVS để thúc đẩy AVS chọn hợp tác với mình thay vì đối thủ.
Tóm lại, chúng tôi dự đoán rằng trong 12-24 tháng tới, các nền tảng tái đặt cược sẽ cạnh tranh bằng cách trợ cấp chi phí cho AVS. Tương tự động lực thị trường của Uber và Lyft, nền tảng tái đặt cược nào có nhiều đô la và token để chi tiêu nhất có khả năng sẽ là người chiến thắng cuối cùng.
Hỗ trợ tích hợp "găng tay trắng" cho người dùng
Từ ý tưởng "tôi muốn triển khai một AVS" đến khi vận hành thực tế, độ khó lớn hơn vẻ ngoài, đặc biệt với các đội ngũ nhỏ có năng lực R&D hạn chế. Việc xác định cấu hình bảo mật, thời hạn, mức thù lao cho nhà vận hành, hình phạt và tiêu chuẩn... hiện chưa có câu trả lời chuẩn.
Những thực hành tốt nhất cuối cùng sẽ xuất hiện, nhưng hiện tại, các nền tảng tái đặt cược cần hỗ trợ các đội AVS giải quyết các vấn đề này (lưu ý rằng EigenLayer hiện vẫn chưa cung cấp chức năng thanh toán hay cắt giảm).
Do đó, chúng tôi dự đoán các nền tảng tái đặt cược thành công sẽ mang màu sắc của nghiệp vụ bán hàng doanh nghiệp, cung cấp dịch vụ tích hợp và hỗ trợ "găng tay trắng" cho khách hàng mới, giúp họ nhanh chóng hoàn tất việc đăng ký và sử dụng sản phẩm.
"Tốt nghiệp" khỏi thị trường
Các dự án AVS thành công nhất có thể sẽ "tốt nghiệp" khỏi thị trường tái đặt cược.
Hiện nay, tái đặt cược đặc biệt phù hợp với các dự án nhỏ, những dự án không có thời gian, tiền bạc, thương hiệu hay mạng lưới để tự tuyển validator, cũng không có token có giá trị cao để bảo vệ mạng. Nhưng khi quy mô dự án mở rộng, họ sẽ tự nhiên chọn rời khỏi thị trường tái đặt cược, tự tuyển validator và dùng token riêng để bảo vệ mạng.
Về mặt khái niệm, điều này giống như người dùng thành công rời khỏi nền tảng hẹn hò (ví dụ Hinge, Tinder). Tuy nhiên, với nhà điều hành thị trường, sự mất mát này là tin xấu, vì bạn đang mất một khách hàng.
Cửa hàng SaaS mã hóa một cửa
Để minh họa cho quan sát này, hãy cùng xem lại lịch sử: các nhà cung cấp đám mây (như AWS) cung cấp cho nhà phát triển quyền truy cập hiệu quả vào mọi tài nguyên cần thiết (máy chủ, lưu trữ, sức mạnh tính toán) để phát triển ứng dụng hoặc dịch vụ web. Điều này làm giảm mạnh chi phí và thời gian phát triển phần mềm, từ đó tạo ra một lớp dịch vụ web chuyên biệt mới. Các nhà cung cấp đám mây, thông qua dịch vụ nội bộ và hàng loạt "vi dịch vụ" bên thứ ba, đã trở thành nhà cung cấp "một cửa" cho mọi nhu cầu phi lõi mà nhà phát triển cần.
Tương tự, các thị trường tái đặt cược như EigenLayer nhằm mục đích tạo ra một loạt vi dịch vụ tương tự trong lĩnh vực blockchain. Ví dụ, trước EigenLayer, một vi dịch vụ mã hóa có thể hoàn toàn tập trung hóa thành phần off-chain (và chuyển rủi ro này sang khách hàng), hoặc tự chịu chi phí khởi tạo một nhóm validator và cơ chế khuyến khích, "mua" một mức độ an toàn nhất định.
Đối với vi dịch vụ, thị trường tái đặt cược có tiềm năng phá vỡ hiện tượng này; nếu vận hành như kỳ vọng, vi dịch vụ có thể ưu tiên an toàn mà không cần đánh đổi giữa chi phí và tốc độ ra mắt.
Giả sử bạn đang phát triển một zk-rollup tiết kiệm chi phí. Nếu bạn tham gia thị trường tái đặt cược như EigenLayer, bạn sẽ có nhiều lựa chọn dịch vụ cốt lõi như DA và cầu nối để bắt đầu dễ dàng. Qua quá trình này, bạn sẽ khám phá ra hàng chục vi dịch vụ AVS khác có thể tích hợp.
Càng có nhiều vi dịch vụ được cung cấp bởi thị trường tái đặt cược, trải nghiệm người dùng càng tốt – họ không cần chọn lọc giữa nhiều nhà cung cấp độc lập, mà có thể mua mọi dịch vụ cần thiết từ một nền tảng duy nhất. Người dùng có thể đến vì dịch vụ X, nhưng ở lại vì dịch vụ Y và Z.
Một số AVS sẽ có hiệu ứng mạng (ví dụ: cam kết trước)
Cho đến nay, các kịch bản tái đặt cược chủ yếu tập trung vào việc xuất validator và động lực kinh tế từ Ethereum. Tuy nhiên, còn một loại kịch bản tái đặt cược "hướng nội", có thể bổ sung chức năng mới cho cơ chế đồng thuận của Ethereum mà không cần thay đổi giao thức.
Ý tưởng rất đơn giản – cho phép validator lựa chọn cam kết thêm việc đưa một nội dung nhất định vào khối họ đề xuất để nhận thù lao. Nếu họ không tuân thủ cam kết, họ sẽ bị xử phạt. Chúng tôi dự đoán, chỉ cần một vài loại cam kết có nhu cầu đủ lớn là có thể thu hút đông đảo người tham gia. Dù số lượng ít, nhưng tiềm năng dòng giá trị mà chúng tạo ra là rất lớn.
Khác với các trường hợp tái đặt cược "bên ngoài", hiệu quả của loại hình này phụ thuộc trực tiếp vào mức độ tham gia của validator. Nghĩa là, dù bạn sẵn sàng trả tiền để vào khối, nhưng nếu chỉ 1 trong 10 validator chọn tuân thủ cam kết, thì nó cũng chẳng có ích gì.
Nhưng nếu mọi validator đều chọn một loại cam kết nhất định, thì đảm bảo mà cam kết đó mang lại sẽ ngang bằng với đảm bảo do chính giao thức Ethereum cung cấp (tức khối hợp lệ). Theo logic này, chúng ta có thể kỳ vọng loại kịch bản này sẽ có hiệu ứng mạng mạnh mẽ: khi ngày càng nhiều validator tham gia vào thị trường cam kết, người dùng AVS sẽ càng được hưởng lợi.
Xét thấy loại AVS này vẫn còn sơ khai, kênh phổ biến hợp lý nhất dường như là thông qua phần mềm sidecar và plugin của client Ethereum (ví dụ Reth). Tương tự mô hình phân tách proposer-builder, proposer có thể sẽ thuê ngoài công việc này cho các tổ chức chuyên nghiệp và hưởng phần trăm lợi nhuận.
Hiện chưa rõ các AVS kiểu này sẽ có hình thức như thế nào. Mặc dù có thể sẽ có một thực thể xây dựng thị trường chung phục vụ mọi loại cam kết, chúng tôi dự đoán sẽ xuất hiện một vài đối thủ chuyên về các nguồn nhu cầu khác nhau (ví dụ: một bên tập trung vào tính tương tác L2, bên kia tập trung vào nhu cầu DeFi phi tập trung trên L1).
Tổng kết
Đối với sinh viên chuyên ngành chiến lược kinh doanh, động lực thương mại trên thị trường tái đặt cược là một kho tàng đáng để nghiên cứu sâu. Từ những nội dung trên, bạn có thể thấy chúng tôi đã tận hưởng rất nhiều niềm vui khi tìm hiểu sâu các dự án này.
Ngoài ra, chúng tôi cho rằng việc xây dựng cơ sở hạ tầng nội bộ cho phép bên thứ ba phát triển LRT trong giao thức sẽ có ý nghĩa hơn so với việc xây dựng LRT nội bộ độc quyền.
Chúng tôi thấy một phép so sánh hữu ích là coi các L1 như Ethereum như đám mây vật lý, và các giao thức như EigenLayer như công nghệ ảo hóa của các trung tâm dữ liệu vật lý đó. Cũng giống như việc xây dựng trung tâm dữ liệu khắp nơi trên thế giới, gần như không thể sao chép số lượng validator và lợi ích kinh tế bảo vệ Ethereum. Một số người cố gắng làm điều này ở quy mô nhỏ hơn (ví dụ Cosmos), nhưng giống như đám mây so với cơ sở hạ tầng tại chỗ, việc thuê bảo mật từ mạng hiện có luôn vượt trội về chi phí và tốc độ ra mắt. Các thị trường tái đặt cược như EigenLayer nhằm mục đích thúc đẩy sự xuất hiện của các vi dịch vụ mã hóa, tương tự như đám mây đã làm với Web2.
Chúng tôi đã chứng kiến hiệu ứng mở khóa này, khi chỉ riêng trên EigenLayer đã có khoảng 40 vi dịch vụ đang được phát triển. Ví dụ, nếu bạn là nhà phát triển Rollup, bạn có thể tích hợp oracle để hỗ trợ hệ sinh thái DeFi, tham gia dịch vụ riêng tư để bảo vệ giao dịch người dùng, tích hợp bộ xử lý ngoại chuỗi để tăng siêu năng lực cho ứng dụng, tích hợp động cơ chính sách để đảm bảo tuân thủ, tích hợp dịch vụ bảo mật để bảo vệ người dùng. Kết quả là rollup của bạn có thể cung cấp một nền tảng phát triển toàn diện hơn bất kỳ sản phẩm nào hiện có trên thị trường. Quan trọng là, khi mọi thứ vận hành như kỳ vọng, bạn sẽ có được những chức năng này với chỉ một phần nhỏ chi phí và thời gian cần thiết để phát triển nội bộ.
Các ví dụ có thể bao gồm L2 muốn xác nhận trước để tăng tốc độ xác thực cuối cùng, DEX đấu giá quyền giao dịch đầu tiên trong khối tiếp theo, giao thức cho vay đấu giá quyền thanh lý (tức giao dịch được đặt ngay sau bản cập nhật oracle tiếp theo), hoặc các searcher và builder muốn mua toàn bộ khối từ các proposer tương lai.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@hi_Reverie
