Khủng hoảng lợi suất tiềm ẩn của EigenLayer: TVL khổng lồ vượt xa nhu cầu của AVS, lợi nhuận từ vốn có thể giảm mạnh
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Khủng hoảng lợi suất tiềm ẩn của EigenLayer: TVL khổng lồ vượt xa nhu cầu của AVS, lợi nhuận từ vốn có thể giảm mạnh
EigenLayer hứa hẹn quá nhiều, có phần tham lam mà không tiêu hóa nổi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: chudnov
Biên dịch: TechFlow
EigenLayer đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng lợi suất nghiêm trọng mà không ai đang nói đến. EigenLayer có hơn 15 tỷ USD giá trị bị khóa (TVL), nhưng các AVS thực tế chỉ cần dưới 10% mức bảo mật này, đồng nghĩa lợi suất có thể sụt giảm mạnh.
Trước hết, bài viết này không nhằm mục đích tạo FUD. EigenLayer là một công nghệ tuyệt vời, gần như tất cả các AVS đều đang làm những điều đáng kinh ngạc và mang lại hiệu quả rõ rệt. Tuy nhiên, EigenLayer đã hứa hẹn quá nhiều, khi mở ngưỡng gửi tiền vượt quá 15 tỷ USD, dẫn đến tình trạng tham lam quá mức.
Nhắc lại một chút, khi người dùng gửi ETH thông qua LRT, tài sản này được ủy quyền cho các nhà vận hành nút, sau đó họ dùng ETH của bạn để bảo vệ các AVS và nhận phần thưởng từ AVS, rồi chuyển tiếp lại cho bạn.
Vấn đề nằm ở chỗ, không có AVS nào thực sự cần tới 1,5 tỷ USD mức bảo mật, chứ chưa nói đến 15 tỷ USD. Ý nghĩa cốt lõi của proof-of-stake (bằng chứng cổ phần) chính là giá trị cổ phần phải cao hơn lợi nhuận tiềm năng mà validator có thể kiếm được từ hành vi gian dối.
Liệu AVS thực sự cần 1,5 tỷ USD bảo mật bằng USD? Với các trường hợp như EigenDA, Lagrange thì hoàn toàn không.
Một cách mỉa mai, nhờ hiệu quả vốn từ việc chia sẻ an ninh theo nhóm, nhu cầu thực tế chỉ cần bằng mức tối đa trong số các nhu cầu bảo mật của AVS 1 đến n, vì tất cả các AVS nhỏ lẻ (tail AVS) đều có thể chia sẻ nền tảng bảo mật từ AVS lớn nhất. Chúng ta thậm chí còn chưa nhắc đến bảo mật dựa trên thuộc tính (belonging security).
Vậy giải pháp là gì?
Có hai hướng tiếp cận (không loại trừ nhau):
-
Từ dưới lên (bottom-up)
-
Từ trên xuống (top-down)
Hướng từ dưới lên là con đường ít阻力 nhất, và cũng là cách làm hiện tại trong phòng kín: ép buộc một nhóm các AVS do các tiến sĩ nghiên cứu ZK/FHE thành lập phải phát hành token vô giá trị để duy trì ngân sách bảo mật khổng lồ.
Khi không có nhu cầu thực tế, toàn bộ hệ thống này trở thành một cơ chế chuyển giao của cải được thiết kế tinh vi, không mang lại giá trị thực sự nào cho ETH.
Hướng từ trên xuống là xây dựng một nền tảng tài chính trên nền tảng tái đặt cược, nhằm giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ ETH tái đặt cược, đồng thời giảm gánh nặng ngân sách bảo mật cho AVS bằng cách tạo thêm lợi nhuận từ các thị trường tiền tệ, phái sinh (tự nhiên), và các lớp nền khác.
Tôi hoàn toàn ủng hộ việc dẫn dắt nhu cầu bảo mật tương lai bằng ngân sách token lạm phát nhân tạo, và gác lại vấn đề này với hy vọng rằng một ngày nào đó các ngân sách này sẽ thực sự được sử dụng.
Tuy nhiên, hiện không ai mua token trong danh mục đầu tư của người khác, và nếu thị trường altcoin đi ngang, mọi dự án AVS đều đang tự làm mất giá token của mình chỉ để giữ lại lượng vốn khổng lồ mà họ thực ra không cần. Dường như thời gian đã không còn đứng về phía các đợt phát hành token nữa.
Ngược lại với trực giác, việc làm cho ETH tái đặt cược có tính tiện ích ngang bằng ETH mới là cách tự nhiên nhất để ngăn chặn dòng vốn chảy ra.
Nếu hệ sinh thái EigenLayer có thể củng cố sâu sắc vị thế của mình trong hệ sinh thái DeFi thông qua LRT và các nguyên tắc tài chính cơ bản, thì đây sẽ là một hào moat đáng để bảo vệ hơn, đồng thời giúp các AVS có thêm thời gian để giải quyết vấn đề với chỉ một phần nhỏ chi phí.
Dưới đây là một thí nghiệm tư duy: Trên lộ trình hiện tại, ngoại trừ thương hiệu và airdrop Eigen, tôi – với tư cách là người nắm giữ ETH tái đặt cược – không có lý do gì để không chuyển tài sản của mình sang Karak (đối thủ cạnh tranh của EigenLayer).
Hào moat yếu kém:
-
Thương hiệu của một ngành công nghiệp vụ lợi nhất từ trước đến nay (tiền mã hóa)
-
Kinh tế học token lạm phát. Tham khảo DeFi Summer
Hào moat vững chắc:
-
Độc quyền trong hệ thống mật mã kinh tế có nhu cầu bảo mật tự nhiên (AVS với DSS)
-
Sự tài chính hóa sâu rộng của hệ sinh thái EigenLayer trong DeFi. Tham khảo Lido.
EigenLayer nên bắt đầu chấp nhận thực tế này và phòng ngừa rủi ro bằng cách tích cực tìm kiếm cả hai giải pháp, đặc biệt là vì Karak DSS có thể sớm bắt đầu sử dụng token riêng của mình.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@chudnovglavniy
