Đi sâu vào mô hình kinh tế L2: Bản nâng cấp Cancun sắp tới, làm thế nào để lựa chọn đầu tư giữa L2 và L1?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đi sâu vào mô hình kinh tế L2: Bản nâng cấp Cancun sắp tới, làm thế nào để lựa chọn đầu tư giữa L2 và L1?
Báo cáo này thảo luận về sự phức tạp trong việc đánh giá các giải pháp Layer 2 của Ethereum, đồng thời đi sâu vào các yếu tố kinh tế làm nền tảng cho đề xuất giá trị của chúng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Revelo Intel
Dịch bởi: TechFlow
Giới thiệu: Hiểu về kinh tế học của Rollup
Lộ trình mở rộng quy mô của Ethereum ngày càng tập trung vào các giải pháp Rollup, và cùng với việc áp dụng ngày càng tăng cũng như EIP-4844 được kỳ vọng, các giải pháp lớp 2 (L2) của Ethereum đang ngày càng khẳng định tầm quan trọng lâu dài.
Tuy nhiên, việc đánh giá các giải pháp L2 lại không hề đơn giản. Khác với các mạng L1 như Ethereum có nguồn doanh thu rõ ràng từ phí giao dịch và chi phí phát hành token, các giải pháp L2 đặt ra những thách thức định giá độc đáo.
Báo cáo này khám phá sự phức tạp trong việc đánh giá các giải pháp Layer 2 của Ethereum, đi sâu vào các yếu tố kinh tế làm nền tảng cho đề xuất giá trị của chúng.
Tổng quan
Trong những năm gần đây, tiến bộ kỹ thuật đáng kể của các giải pháp Rollup là điều không thể phủ nhận. Kể từ khi công nghệ Rollup xuất hiện vào năm 2018, lượng lớn nhân tài và nghiên cứu đã được đầu tư, mang lại những bước tiến kỹ thuật nổi bật, bao gồm các triển khai Rollup tương thích với Máy ảo Ethereum (EVM), các công nghệ cầu nối dựa trên bằng chứng gian lận và bằng chứng hợp lệ, đột phá trong nén dữ liệu theo lô, và sự ra đời của bộ công cụ phát triển phần mềm Rollup (SDK). Đáng chú ý, nhiều giải pháp Rollup như Optimism, Arbitrum, Base, zkSync và StarkNet đã gia nhập thị trường, thúc đẩy sự hình thành của một hệ sinh thái sôi động, khiến các giải pháp Layer 1 khác trở nên dễ bị tổn thương trong cuộc cạnh tranh giành thị phần.
Mặc dù tỷ lệ áp dụng hiện tại phù hợp với kỳ vọng và chứng minh tính khả thi trong việc thu hút thế hệ người dùng tiếp theo, nhưng đường cong tăng trưởng của các giải pháp lớp 2 (L2) sẽ tăng tốc trong những tháng tới. Với sự kiện EIP-4844 sắp diễn ra và các chuỗi mới như Scroll, Linea và Base ra mắt, L2 hiện đang là tâm điểm chú ý.
EIP-4844: Cắt giảm cây chi phí (Cost Tree)
Nâng cấp Dencun (Kunlun) sắp tới mang đến một tính năng quan trọng — EIP-4844, còn gọi là Proto-Danksharding, đánh dấu bước giảm đáng kể chi phí vận hành liên quan đến Rollup. Mặc dù đặc tả Danksharding vẫn đang phát triển, EIP-4844 đã tạo nền tảng thuận lợi cho việc chuyển đổi liền mạch kiến trúc giao thức Ethereum để chuẩn bị cho việc triển khai Danksharding trong tương lai.
Hiện tại, việc triển khai Rollup đối mặt với hai thách thức lớn. Thứ nhất, do L2 xử lý hàng triệu giao dịch mỗi ngày, việc tổng hợp và gửi bằng chứng giao dịch lên Ethereum gặp phải tắc nghẽn lưu trữ dữ liệu. Thứ hai, việc truyền dữ liệu giao dịch từ L2 sang Ethereum phát sinh chi phí giao dịch.
Cốt lõi của EIP-4844 là khái niệm "Blob" (đối tượng nhị phân lớn). Về bản chất, blob là khối dữ liệu liên kết với giao dịch, khác biệt so với giao dịch thông thường. Các khối dữ liệu blob này được lưu trữ chuyên biệt trên Beacon Chain và chỉ tiêu tốn mức gas tối thiểu. Chúng cho phép khối Ethereum chứa thêm dữ liệu mà không làm tăng kích thước khối. Nói đơn giản, việc sử dụng blob có thể làm tăng dung lượng dữ liệu lưu trữ gần gấp 10 lần so với kích thước khối trung bình.
Mục đích chính của blob là giảm mạnh chi phí khả dụng dữ liệu (DA), đặc biệt dành cho việc công bố dữ liệu từ Rollup lên L1. Khác với phương pháp truyền thống khi toàn bộ dữ liệu Rollup đều được lưu trữ trong không gian calldata của Ethereum, blob cung cấp một giải pháp thay thế hiệu quả và tiết kiệm chi phí. Vì lớp đồng thuận quản lý việc lưu trữ blob, các giao dịch blob không gây thêm yêu cầu nào đối với các validator. Hơn nữa, dữ liệu blob sẽ tự động xóa sau khoảng thời gian đề xuất là 30 đến 60 ngày, phù hợp với mục tiêu của Ethereum là hướng tới khả năng mở rộng chứ không phải lưu trữ dữ liệu vô hạn.
Trước khi triển khai EIP-4844, chi phí công bố dữ liệu lên L1 chiếm hơn 90% tổng chi phí của Rollup. Trong tương lai, EIP-4844 giới thiệu khái niệm “gas dữ liệu” — một loại phí mới dành riêng cho giao dịch blob. Điều này tách biệt chi phí công bố dữ liệu L2 lên Ethereum khỏi giá gas tiêu chuẩn. Với cơ chế định giá động dựa trên cung-cầu blob, L2 có thể giảm đáng kể chi phí khi gửi dữ liệu lên Ethereum, tiềm năng giảm đến 16 lần hoặc tiết kiệm tới 90% chi phí gas hiện tại.
Blob giống như những khối dữ liệu giúp Ethereum hoạt động hiệu quả hơn. Chúng được lưu trữ riêng biệt, không ảnh hưởng đến các validator, và biến mất khi không còn cần thiết. Điều này có nghĩa là chi phí thấp hơn và không gian dữ liệu lớn hơn, giúp Ethereum nhanh hơn và rẻ hơn.
Kinh tế học của Rollup
Để hiểu tầm quan trọng của EIP-4844, điều then chốt là nắm bắt mô hình kinh doanh của Rollup. Bản nâng cấp này dẫn đến việc giảm mạnh chi phí, trong khi doanh thu dự kiến có thể ổn định hoặc tăng theo hoạt động trên chuỗi.
Để hiểu đầy đủ tác động của EIP-4844 đến mô hình kinh tế của Rollup, cần phân tích kỹ lưỡng các nguồn doanh thu của chúng. Rollup kiếm thu nhập từ phí mạng lưới và Giá trị khai thác của Miner (MEV), hiện tại MEV được kiểm soát bởi Sequencer (bộ sắp xếp) tập trung - bên nắm quyền độc quyền đối với MEV.
Về chi phí, Rollup đối mặt với chi phí cố định và chi phí biến đổi. Chi phí cố định đến từ các thao tác như đăng trạng thái gốc lên hợp đồng thông minh Rollup, bằng chứng hợp lệ hóa của ZK Rollup, và phí giao dịch cơ bản của Ethereum. Chi phí biến đổi bao gồm phí gas L2 và phí công bố dữ liệu theo lô lên Ethereum (L1).
EIP-4844 giới thiệu một hệ thống phí blob động, được xác định độc lập với nhu cầu không gian khối dựa trên cung-cầu blob, khác biệt hoàn toàn với mô hình phí truyền thống. Do đó, thị trường phí của Ethereum sau EIP-4844 bao gồm hai chiều:
-
Thị trường phí giao dịch thông thường dựa trên EIP-1559: Chiều này duy trì thị trường phí EIP-1559 hiện tại cho các giao dịch thông thường, với các động lực riêng biệt như phí cơ bản và phí ưu tiên tuân thủ nguyên tắc EIP-1559.
-
Thị trường phí blob: Chiều thứ hai giới thiệu thị trường phí blob, nơi phí được xác định hoàn toàn bởi cung-cầu blob hiện tại. Điều này tạo ra một hệ sinh thái độc lập, đảm bảo rằng phí blob không bị ảnh hưởng bởi biến động nhu cầu không gian khối.
Phân tích thị trường phí EIP-4844 cho thấy một số kết quả đáng chú ý:
-
Khi số lượng chuỗi ứng dụng chuyên biệt và L2 đa năng tăng lên, nhu cầu blob dự kiến sẽ tăng dần. Trong trường hợp nhu cầu vượt quá mục tiêu blob, cơ chế phát hiện giá của EIP-4844 có thể khiến giá gas dữ liệu tăng lên.
-
Khi nhu cầu tăng vọt, chi phí gas dữ liệu dự kiến sẽ tăng theo cấp số mũ. Nếu nhu cầu blob vượt quá mức mục tiêu, chi phí gas dữ liệu sẽ tăng nhanh chóng và theo cấp số mũ, có thể tăng hơn mười lần trong vài giờ. Mỗi khi nhu cầu blob đạt mức giá mục tiêu, giá gas dữ liệu sẽ tăng theo cấp số mũ mỗi 12 giây.
EIP-4844 đã thay đổi cách Rollup kiếm tiền và chi tiêu. Với phí blob động, một phần thị trường phí tuân theo quy tắc thông thường, trong khi phần còn lại được điều chỉnh theo cung-cầu blob. Khi nhu cầu blob tăng, chi phí gas cũng tăng theo.
Rollups as a Service
Khi số lượng chuỗi ứng dụng chuyên biệt tăng lên, mô hình kinh doanh Rollups as a Service (RaaS) ngày càng trở nên quan trọng. Ví dụ, so với các chuỗi ứng dụng chuyên biệt trên nền tảng như Cosmos, Layer 2 của Ethereum có lợi thế rõ rệt, chủ yếu nhờ sự xuất hiện của các giải pháp RaaS.
Một trong những lý do chính cho lợi thế này là giảm chi phí cơ sở hạ tầng. Trong bối cảnh Layer 2 của Ethereum, quy trình này được đơn giản hóa đáng kể nhờ các giải pháp RaaS. Các dịch vụ này làm dễ dàng việc triển khai, duy trì và quản lý Rollup tùy chỉnh, hiệu quả giải quyết độ phức tạp kỹ thuật mà nhà phát triển thường gặp khi phát triển trên mainnet. Do đó, RaaS cho phép các nhà phát triển tập trung vào phát triển lớp ứng dụng, nâng cao năng suất tổng thể.
RaaS còn cung cấp mức độ tùy chỉnh đáng kể. Nhà phát triển không chỉ có thể chọn môi trường thực thi, lớp thanh toán và lớp khả dụng dữ liệu theo ý muốn, mà còn có sự linh hoạt ở các khía cạnh then chốt như cấu trúc bộ sắp xếp, phí mạng, kinh tế học token và thiết kế mạng tổng thể. Sự thích nghi này đảm bảo RaaS có thể được tùy chỉnh theo nhu cầu và mục tiêu cụ thể của nhiều dự án, tăng cường tính đa năng của các giải pháp Layer 2 Ethereum.
Chúng ta có thể phân biệt hai loại dịch vụ chính:
-
SDK (Bộ công cụ phát triển phần mềm): Những công cụ này đóng vai trò là khuôn khổ triển khai Rollup, bao gồm các lựa chọn nổi bật như OP Stack, Arbitrum Orbit cho L3s, Celestia Rollkit và Bộ phát triển RollApp Dymension (RDK).
-
Dịch vụ triển khai Rollup không cần mã: Để đơn giản hóa thiết kế, các dịch vụ này cho phép triển khai rollup mà không cần kiến thức sâu về lập trình. Các giải pháp như Eclipse, Cartesi, Constellation, Alt Layer, Saga và Conduit thuộc nhóm này. Chúng làm giảm rào cản để các nhà phát triển và tổ chức tận dụng công nghệ Rollup.
Chúng ta cũng có thể thêm một nhóm thứ ba, dành cho các bộ sắp xếp chia sẻ phục vụ nhiều rollup cùng lúc, ví dụ như Suave của Flashbots hoặc Espresso.
Mặc dù bức tranh thị trường hiện tại cho thấy nhu cầu tạo Rollup tùy chỉnh chưa lớn, nhưng người ta普遍 kỳ vọng rằng khi điều kiện kinh tế vĩ mô cải thiện và sự phù hợp sản phẩm-thị trường trở nên rõ ràng hơn, RaaS có thể thúc đẩy sự xuất hiện của hàng trăm đến hàng ngàn rollup.
RaaS giúp công việc của nhà phát triển trở nên đơn giản, nhanh chóng và linh hoạt hơn. Điều này cho phép họ dành nhiều thời gian hơn để ưu tiên và tập trung vào logic cốt lõi và mô hình kinh doanh của ứng dụng.
Đặt câu hỏi về tính hữu ích của token L2
Sự thành công của các giải pháp Rollup như Optimism, Arbitrum, Mantle, zkSync là điều không thể phủ nhận. Tuy nhiên, khi nhìn từ góc độ đầu tư vào token quản trị Rollup như $OP hay $ARB, tình hình trở nên phức tạp hơn.
Thị trường gấu: Không gian tăng trưởng hạn chế
Trong thị trường tài chính truyền thống, cổ đông được hưởng một loạt quyền lợi, bao gồm cổ tức, quyền biểu quyết và quyền yêu cầu tài sản, điều này tạo ra giá trị nội tại cho cổ phiếu, khiến chúng trở thành khoản đầu tư hấp dẫn. Ngược lại, token chỉ đại diện cho quyền quản trị thiếu những đảm bảo này, bị giới hạn ở việc bỏ phiếu cho các đề xuất quản trị. Vì doanh thu từ phí giao dịch của Sequencer không chảy về holder token, sự tăng trưởng của mạng lưới không nhất thiết chuyển hóa thành tăng giá trị token. Điều này đặt ra câu hỏi hợp lý về đề xuất giá trị của token Rollup.
Mặc dù quyền quản trị có giá trị nội tại, đặc biệt trong các giải pháp lớp 2 nơi holder token có ảnh hưởng đáng kể (như RPGF của Optimism và STIP của Arbitrum), nhưng việc thiếu cổ tức hoặc nguồn thu khác khiến chúng trở thành một dạng đầu tư khác biệt.
Trong bối cảnh lãi suất cao hiện nay, các tài sản không mang lại lợi nhuận thực tế có thể kém hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư thận trọng. Lãi suất tăng làm tăng chi phí vốn, khiến chi phí cơ hội khi nắm giữ tài sản không sinh lời trở nên quan trọng hơn. Trong bối cảnh này, ETH với phần thưởng stake ổn định có thể là lựa chọn tốt hơn cho nhà đầu tư né tránh rủi ro, mặc dù token Rollup có tiềm năng tăng trưởng.
Thị trường bò: Câu chuyện tăng trưởng
Trong thị trường tài chính, giá trị công ty không chỉ gắn với lợi nhuận hay cổ tức. Ví dụ, cổ phiếu tăng trưởng được định giá dựa trên tiềm năng tăng trưởng dài hạn và chiến lược tái đầu tư. Việc đầu tư vào token quản trị Rollup cũng có thể được so sánh với việc đầu tư vào cổ phiếu tăng trưởng không trả cổ tức. Lịch sử cho thấy các công ty như Amazon chọn không chia cổ tức, mà thay vào đó tái đầu tư lợi nhuận vào mở rộng và đổi mới. Các nhà đầu tư vào các công ty này không nhất thiết tìm kiếm lợi nhuận ngay lập tức qua cổ tức; ngược lại, họ kỳ vọng tăng trưởng dài hạn và gia tăng giá trị. Lấy ví dụ Optimism và token $OP, có cam kết rõ ràng về việc tái đầu tư lợi nhuận vào tăng trưởng hệ sinh thái, thúc đẩy nhu cầu dApp nội tại, doanh thu sequencer và vòng lặp tích cực của RPGF. Hơn nữa, với các kế hoạch như Superchain sắp tới, băng thông OP Stack tiếp tục mở rộng, cuối cùng tạo ra một hào phòng mạnh mẽ khó bị phớt lờ nhờ hiệu ứng mạng.
Triển vọng ngành
L2 đang phát triển thành một lĩnh vực cạnh tranh cao, và kỳ vọng ngầm về việc airdrop có thể ảnh hưởng đáng kể đến hành vi người dùng trong bất kỳ L2 nào. Tuy nhiên, điều quan trọng là nhận ra rằng định giá của một L2 cụ thể có liên hệ nội tại với giá trị của L1, và hiệu ứng mạng là yếu tố phân biệt.
Khi chúng ta xem xét hoạt động hiện tại của Rollup, mối liên hệ này trở nên rõ ràng. Chúng thu phí gas dưới dạng ETH và phải trả phí khả dụng dữ liệu cho Ethereum bằng ETH. Về bản chất, các rollup này không thể thực hiện chính sách tiền tệ riêng; Ethereum quy định số tiền chúng phải trả cho chuỗi nền tảng.
Do đó, L2 không có phí tiền tệ độc quyền nào. Tuy nhiên, cách giao dịch token L2 hiện tại không phải lúc nào cũng phản ánh đúng thực tế này. Dù vậy, miễn là chúng có thể xây dựng hệ sinh thái mạnh mẽ và thúc đẩy hiệu ứng mạng, các L2 này có tiềm năng trở thành thực thể chủ quyền trong tương lai, và thị trường có thể tìm cách định giá trước cơ hội này.
Airdrop thực sự có thể ảnh hưởng đến hành vi người dùng. Nhưng vấn đề nằm ở chỗ: giá trị của L2 gắn chặt với Ethereum (L1). L2 thu và trả phí bằng $ETH, do đó chúng không có quy tắc tiền tệ riêng. Trong bối cảnh này, mô hình hoạt động hiện tại của L2 trở nên rõ ràng: chúng thu phí từ người dùng cuối và giữ lại một phần để trả chi phí thanh toán và khả dụng dữ liệu cho Ethereum. Việc sở hữu token quản trị liên quan thực chất tương đương với việc nắm giữ một phần chênh lệch lợi nhuận do L2 tạo ra.
Khi có thể tạo nhiều phiên bản, mọi chuyện trở nên thú vị hơn, như trường hợp của Optimism. Trong các kịch bản này, chênh lệch lợi nhuận do các phiên bản tạo ra có thể chảy ngược về holder token. Ví dụ, Base phân bổ 10% phí của mình cho kho bạc Optimism.
Mô hình này mở khóa tiềm năng mở rộng lớn hơn cho tài sản L2, tạo tiền lệ cho việc chia sẻ một phần phí với các chuỗi khác như một thỏa thuận cấp phép ngầm. Động lực này không chỉ làm sâu sắc thêm hệ sinh thái L2 mà còn củng cố đề xuất giá trị của token L2 khi chúng liên tục tiến hóa và thích nghi trong bối cảnh cạnh tranh.
Tình hình hiện tại
Hiện tại, Ethereum đang giao dịch ở mức khoảng 301,4 tỷ USD, và dự kiến giá trị sẽ tăng lên khi các rollup được xây dựng trên nó phát triển. Ngoài ra, sự ra đời của Rollup as a Service (RaaS) dự kiến sẽ mang đến làn sóng các rollup đa năng và chuyên biệt đổ vào thị trường.
Nhưng ngay cả khi chúng ta có thể kỳ vọng giá trị lớp nền tăng lên , L2 thường có beta cao hơn so với $ETH. Ngoài ra, nhà đầu tư có thể coi token của họ là một khoản cược vào toàn bộ hệ sinh thái. Chúng tôi đề nghị thận trọng với cách tiếp cận này, vì các dự án riêng lẻ thường xuyên chuyển nhanh chóng sang L2 mới và phổ biến nhất tại bất kỳ thời điểm nào.
Hơn nữa, L2 được định vị để thu hút thêm người dùng, từ đó làm tăng giá trị chảy ngược về Ethereum. Động lực này có thể tuân theo phân phối luật lũy thừa, mặc dù không rõ ràng như trong staking phi tập trung. Do đó, có khả năng ngược lại, ETH là tài sản mà nhà đầu tư có thể sẵn sàng nắm giữ hơn. Khi ngày càng nhiều L2 gia nhập thị trường, các dApp cuối cùng sẽ lan tỏa trên nhiều L2, việc chọn ra người chiến thắng trở nên phức tạp hơn. Tuy nhiên, dù ai là người chiến thắng cuối cùng, holder ETH và validator Ethereum đều sẽ được hưởng lợi từ hoạt động Rollup gia tăng.
Tóm lại:
-
Giá trị Ethereum tăng cùng với sự phát triển của công nghệ Rollup, và Rollup as a Service (RaaS) sẽ mang đến làn sóng Rollup đổ vào thị trường
-
Biến động của L2 khác với ETH, các dự án có thể chuyển đổi nhanh giữa các L2
-
L2 sẽ thu hút thêm người dùng, từ đó làm lợi cho holder $ETH và validator, nhưng việc chọn ra người chiến thắng giữa các L2 trở nên phức tạp
-
Cuối cùng, nắm giữ ETH có thể là khoản cược an toàn nhất.
Liệu chúng ta còn cần các giải pháp L1 thay thế khác không?
Thời đại của việc luân chuyển giữa các L1 dường như đã qua. Khi các giải pháp L2 hiệu quả giải quyết thách thức mở rộng quy mô của Ethereum, việc đặt câu hỏi về đề xuất giá trị của các blockchain L1 khác như Near, Avalanche, Solana, Fantom trở nên rất quan trọng.
Một điểm khác biệt then chốt nằm ở mức độ dễ dàng khởi động Tổng giá trị bị khóa (TVL). L2 có lợi thế ở điểm này vì người dùng và nhà phát triển đã quen thuộc với các công cụ trên Ethereum. Họ chỉ cần cầu nối tài sản sang chuỗi L2 để tận dụng lợi thế chi phí giao dịch thấp hơn. Về bản chất, TVL ban đầu trên Ethereum chỉ đang tìm kiếm một môi trường giao dịch hiệu quả về chi phí hơn.
Tuy nhiên, điều quan trọng là nhận ra rằng các giải pháp L1 khác vẫn phục vụ mục đích cụ thể và cung cấp các đặc tính độc đáo có thể thu hút một số trường hợp sử dụng nhất định.
-
Hệ sinh thái đa dạng: Các L1 khác nuôi dưỡng hệ sinh thái riêng, thường có cộng đồng, dự án và đổi mới khác nhau. Những hệ sinh thái này có thể đáp ứng nhu cầu của thị trường hoặc ngành cụ thể.
-
Tính năng chuyên biệt: Một số L1 ưu tiên các chức năng như thông lượng cao, độ trễ thấp hoặc cơ chế đồng thuận cụ thể. Những thuộc tính này có thể khiến chúng phù hợp hơn với một số ứng dụng nhất định, ví dụ như giao dịch tần suất cao hoặc trò chơi.
-
Đa dạng hóa: Từ góc độ đầu tư, đa dạng hóa danh mục trên các L1 khác nhau có thể giảm rủi ro. Mặc dù Ethereum vẫn chiếm ưu thế, các L1 khác có thể mang lại cơ hội đa dạng hóa. Ví dụ, đầu tư vào Solana có thể là cách phòng ngừa sự thống trị của EVM (Máy ảo Ethereum) (hãy tưởng tượng tình huống một lỗ hổng zero-day được phát hiện trong EVM).
Những L1 có thể mang lại giá trị độc đáo cho hệ sinh thái (như Solana, Monad, v.v.) sẽ sống sót. Việc chỉ cung cấp một chuỗi tương thích EVM với phí Gas thấp hơn đã không còn đủ. Điều này giờ đây có vẻ hiển nhiên, nhưng trong quá khứ, đã có nhiều trường hợp chuỗi tương thích EVM với chi phí Gas thấp đạt đến định giá quá cao. Lấy ví dụ Moonriver, một chuỗi tương thích EVM trên Kusama (chuỗi canary của Polkadot), đã đạt đỉnh lịch sử 494 USD vào quý IV năm 2021, hiện giao dịch ở mức 4 USD.
Tóm lại:
-
L2 làm giảm nhu cầu luân chuyển giữa các L1. Mặc dù các blockchain L1 khác vẫn phục vụ mục đích riêng biệt, L2 có lợi thế về TVL nhờ cung cấp công cụ quen thuộc và chi phí giao dịch thấp hơn.
-
Tuy nhiên, hệ sinh thái đa dạng, tính năng chuyên biệt và đa dạng hóa khiến các L1 khác vẫn hấp dẫn cho các trường hợp sử dụng cụ thể và giảm thiểu rủi ro.
-
Các L1 sống sót sẽ mang lại giá trị độc đáo vượt xa khả năng tương thích EVM và phí Gas thấp
Điểm mấu chốt
-
Các phương pháp định giá truyền thống phù hợp hơn với L1, khi phí giao dịch là doanh thu và phát hành token là chi phí. L2 đặt ra những thách thức định giá độc đáo.
-
Mặc dù tiền mã hóa và cổ phiếu khác biệt về cấu trúc, logic đầu tư cơ bản vẫn áp dụng — đầu tư vào tài sản có tiềm năng tăng trưởng dài hạn có thể là một chiến lược hấp dẫn.
-
L2 hoạt động bằng cách thu thập chênh lệch, và mô hình này được củng cố khi hình thành thỏa thuận chia sẻ doanh thu ngầm với các chuỗi khác, ví dụ như Base phân bổ 10% phí cho kho bạc Optimism.
-
ETH có thể được coi là tài sản “chỉ số”, trong khi L2 hoạt động như các “cổ phiếu cá nhân”. Bất kể L2 nào hoạt động mạnh nhất, holder ETH và validator Ethereum đều sẽ được hưởng lợi từ hoạt động Rollup gia tăng.
Kết luận
Một cách để nhìn nhận vấn đề này là EIP-4844 sẽ làm giảm đáng kể chi phí của L2, trong khi doanh thu của chúng sẽ tăng theo thời gian. Chênh lệch giữa hai yếu tố này chính là biên lợi nhuận của các L2 này. Khi khoảng cách này mở rộng, khả năng chúng bắt đầu chia sẻ lợi nhuận với holder token cũng tăng lên. Nếu bạn sẵn sàng chờ đợi các mảnh ghép này rơi đúng vị trí, việc suy nghĩ trước về logic này là một cách tiếp cận hợp lý.
Khi chúng ta vạch ra con đường cho tương lai của các token quản trị Rollup như $OP hay $ARB, rõ ràng lĩnh vực này đang chuẩn bị cho một cuộc chuyển đổi. EIP-4844, sự trỗi dậy của ERC-4337, và sự xuất hiện của RaaS (bao gồm SDK và dịch vụ triển khai không cần mã), báo hiệu làn sóng áp dụng Rollup sắp tới.
Làn sóng áp dụng này có thể chứng kiến sự trỗi dậy của hàng ngàn, thậm chí có thể là hàng chục ngàn Rollup. Tuy nhiên, quan điểm của nhà đầu tư về giá trị của các token quản trị này đang bị chia rẽ. Một mặt, các thách thức như thiếu cơ chế thu giữ giá trị truyền thống và tác động của môi trường lãi suất cao có thể hạn chế tiềm năng tăng giá của token Rollup. Mặt khác, một số nhà đầu tư có thể so sánh các token này với các cổ phiếu tăng trưởng không trả cổ tức như Google, Amazon và Tesla, nhận ra tiềm năng định giá cao hơn nhờ triển vọng tăng trưởng dài hạn.
Khi chúng ta bước vào một lĩnh vực cạnh tranh hơn, việc giữ tính thích nghi là rất quan trọng, khi cân nhắc đến động lực và đặc điểm độc đáo luôn thay đổi của các token quản trị Rollup.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Revelo Intel
