ETF được phê duyệt nhưng BTC lại giảm mạnh có phải do Grayscale bán tháo không? Và còn bao nhiêu áp lực bán nữa đang chờ ở phía trước?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
ETF được phê duyệt nhưng BTC lại giảm mạnh có phải do Grayscale bán tháo không? Và còn bao nhiêu áp lực bán nữa đang chờ ở phía trước?
Khoản chiết khấu âm 50% trước đây nay đã gần như được thu hẹp hoàn toàn, việc bán ra sau khi đã thu được lợi nhuận lớn là lựa chọn bình thường.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: JK, Odaily Planet Daily
Sau khi SEC phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay trong tuần này, giá Bitcoin đã biến động theo: sau khi được chấp thuận, giá tăng cao nhất trên 48.000 USD, sau đó giảm dần, trải qua giai đoạn đi ngang khoảng 46.000 USD một thời gian rồi tiếp tục giảm xuống dưới mức thấp nhất 42.000 USD, hiện tại đang ổn định quanh mức 43.000 USD, giảm 1,69% trong 7 ngày qua.
Odaily trước đó đưa tin, theo dữ liệu từ Yahoo Finance, khối lượng giao dịch của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay trong ngày đầu tiên đạt 4,6 tỷ USD, ngày thứ hai đạt tổng cộng 3,1 tỷ USD, tổng khối lượng tích lũy gần 7,7 tỷ USD. Trong số các nhà phát hành quỹ Bitcoin giao ngay mới ra mắt, BlackRock dẫn đầu với giá trị giao dịch 564 triệu USD vào thứ Sáu, trong khi Fidelity đạt 431 triệu USD.
Tuy nhiên, cả hai con số này đều không bằng được khối lượng giao dịch của GBTC thuộc Grayscale – riêng quỹ ETF này đã ghi nhận khối lượng giao dịch 2,29 tỷ USD vào thứ Năm và 1,83 tỷ USD vào thứ Sáu, chiếm hơn một nửa tổng khối lượng giao dịch.
Theo thống kê của BitMEX Research, vào ngày giao dịch thứ hai của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, GBTC bị rút ròng 484 triệu USD, tổng lượng rút ròng trong hai ngày đầu tiên đạt 579 triệu USD.
Chênh lệch âm trước đây của Grayscale có liên quan gì?
Xét về mặt dữ liệu, sau khi chuyển đổi từ quỹ tín thác sang ETF, chênh lệch âm trước đây gần như đã biến mất. Vào tháng 12 năm 2022, chênh lệch âm từng lên tới 50%, sau đó thu hẹp dần theo đà phục hồi của thị trường và kỳ vọng về ETF. Đến thứ Hai, chênh lệch âm chỉ còn 5,6%.
Tại sao vậy? Điều này cần giải thích sự khác biệt về cấu trúc giữa quỹ tín thác và ETF.
Quỹ tín thác, ví dụ như GBTC trước đây, là dạng quỹ đóng, nghĩa là chúng phát hành một lượng cổ phiếu cố định trong đợt chào bán ban đầu (IPO), sau đó các cổ phiếu này được giao dịch trên thị trường thứ cấp. Một khi đã phát hành, số lượng cổ phiếu của quỹ tín thác không thể tăng hoặc giảm theo nhu cầu thị trường. Do đó, giá thị trường của quỹ chủ yếu do cung cầu quyết định, điều này có thể khiến giá thị trường lệch đáng kể so với giá trị thực tế của tài sản mà quỹ nắm giữ (tức là giá trị tài sản ròng - NAV). Nếu nhu cầu thị trường đối với quỹ giảm, giá thị trường có thể thấp hơn NAV, dẫn đến hiện tượng chiết khấu (discount).
Trong khi đó, ETF là dạng quỹ mở, cho phép các "người tham gia được ủy quyền" (APs) tạo mới hoặc mua lại cổ phiếu ETF khi cần thiết. Những người tham gia này có thể trao đổi tiền mặt hoặc tài sản tương ứng với quản lý viên ETF để tạo cổ phiếu ETF mới, hoặc mua lại cổ phiếu ETF để nhận lại tiền mặt hoặc tài sản tương ứng. Cơ chế linh hoạt này đảm bảo rằng giá thị trường của ETF thường bám sát giá trị tài sản ròng (NAV). Ví dụ, nếu cổ phiếu ETF đang giao dịch thấp hơn NAV, người tham gia được ủy quyền có thể mua những cổ phiếu bị định giá thấp này và mua lại chúng để nhận tài sản tương ứng. Hành động này không chỉ mang lại lợi nhuận cho người tham gia mà còn giúp đẩy giá cổ phiếu ETF tăng lên, tiến gần hơn đến NAV.
Vì vậy, xét đơn thuần về mặt giá cả, các nhà đầu tư theo đuổi lợi nhuận tài chính, nếu mua ở mức giá thấp, rất có khả năng sẽ bán ra khi chênh lệch âm biến mất như hiện nay, điều này sẽ khiến Grayscale phải bán Bitcoin để trả tiền mặt cho những nhà đầu tư bán cổ phần GBTC.
Vậy Grayscale thực sự đã xả hàng chưa?
Theo dữ liệu từ Arkham, hành vi xả hàng chưa thực sự xảy ra; hiện tại, từ các địa chỉ được đánh dấu là của Grayscale, lượng Bitcoin nắm giữ khoảng 617.000 BTC, trị giá khoảng 26,6 tỷ USD, dòng tiền rút ra trong vài ngày gần đây khoảng 1,67 tỷ USD. Nghĩa là Grayscale chưa phải bán phần lớn Bitcoin do khách hàng tiếp tục bán cổ phần GBTC, lượng bán ra vẫn chỉ chiếm một phần nhỏ.
Lượng nắm giữ hiện tại của Grayscale. Nguồn: Arkham
Tuy nhiên, tâm lý thị trường vẫn chưa được cải thiện. Một lập luận có thể đưa ra là Arkham không ghi nhận đầy đủ tất cả các địa chỉ của Grayscale, hoặc các địa chỉ được ghi nhận có thể không chính xác, do đó thống kê này có thể bỏ sót một phần việc bán và giao dịch BTC, nên con số 1,67 tỷ USD bán ra có thể không chính xác.
Còn một lập luận đáng lo ngại hơn nữa, liên quan đến vấn đề phí quản lý của tất cả các quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Hiện tại, theo thống kê của các nhà phân tích Bloomberg, GBTC của Grayscale là quỹ ETF có phí quản lý cao nhất:
Tỷ lệ phí quản lý hiện tại của các quỹ ETF. Nguồn: Bloomberg
Có thể thấy, các nhà phát hành như Franklin và Bitwise đều đưa ra mức phí khá thấp, trong khi Grayscale thuộc nhóm cao nhất, khoảng 1,5%. Nếu nhà đầu tư không muốn trả khoản phí quản lý 1,5% này, họ hoàn toàn có thể bán cổ phần GBTC và chuyển sang các quỹ ETF khác. Nhưng vì lần này tất cả các quỹ ETF đều áp dụng cơ chế mua lại bằng tiền mặt, khi bán cổ phần GBTC, nhà đầu tư không thể chọn nhận lại Bitcoin mà chỉ có thể nhận bằng đô la Mỹ, điều này chắc chắn tạo áp lực bán và làm giảm giá.
Điều này dẫn đến quan điểm được nhiều người trên Twitter đồng tình: hiện tại chưa xả hàng không có nghĩa là tương lai sẽ không xả. Nếu ngày càng nhiều người trong tương lai bán cổ phần GBTC do vấn đề phí và chuyển sang các quỹ ETF BTC khác, đồng thời hành động bán này khiến thêm nhiều người sau khi bán tiếp tục giữ tiền mặt và đứng ngoài quan sát do giá liên tục giảm, thì không loại trừ khả năng BTC có thể tiếp tục giảm sâu xuống dưới 40.000 USD.
KOL tiền mã hóa Neuner nói rằng Bitcoin «có thể phải đối mặt với một giai đoạn chịu áp lực bán», bởi vì «25 tỷ USD là một con số khá lớn, ngay cả khi chỉ 20% bị mua lại, cũng có nghĩa là sẽ có 5 tỷ USD lượng bán ra trên thị trường.»
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Odaily
