Cổ phiếu lớn nhất của Mỹ năm 2023 không phải là Nvidia

Tác giả: Eric

Chỉnh sửa: Zuri

Gần đây, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã gây ra một sự cố nhầm lẫn liên quan đến các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, khiến thị trường tài chính và thị trường tiền mã hóa đều xôn xao.

Đồng thời, sàn giao dịch tiền mã hóa Coinbase cũng bị đẩy vào trung tâm của dư luận và thị trường, giá cổ phiếu của công ty tăng giảm thất thường theo từng thông tin phát đi từ SEC.

Là một trong những doanh nghiệp hàng đầu ngành, cổ phiếu Coinbase đã tăng tới 400% trong suốt năm 2023, vượt cả mức tăng trưởng 249% của NVIDIA, và gần đây lại bắt đầu có dấu hiệu sôi động trở lại. Liệu năm 2024 này, đà tăng mạnh mẽ của nó có tiếp tục?

01 Sự cố nhầm lẫn và biến động giá cổ phiếu

Vài ngày trước, SEC đã đăng trên tài khoản Twitter chính thức rằng họ đã "phê duyệt niêm yết quỹ ETF Bitcoin giao ngay".

Thông tin tích cực lớn này đã được cộng đồng tiền kỹ thuật số mong đợi từ lâu, đặc biệt là các sàn như Coinbase – nơi chủ yếu giao dịch Bitcoin. Việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay nghĩa là nhà đầu tư có thể giao dịch Bitcoin giống như cổ phiếu, mà không cần phải trực tiếp sở hữu Bitcoin hay giao dịch trên các nền tảng rủi ro cao.

Xét về toàn bộ thị trường, điều này giúp hạ thấp rào cản tham gia giao dịch Bitcoin đối với cả nhà đầu tư cá nhân lẫn Wall Street, thúc đẩy tăng trưởng nhanh cho ngành tài sản kỹ thuật số (hiện có vốn hóa lên tới 1,7 nghìn tỷ USD).

Một tin tức nhỏ nhưng tạo nên làn sóng lớn. Ngay sau khi SEC đăng thông báo, giá cổ phiếu Coinbase lập tức tăng 3,5%.

Tuy nhiên, tình hình nhanh chóng đảo chiều. Vào ngày 9 tháng 1 (giờ địa phương), Chủ tịch SEC Gary Gensler cho biết tài khoản Twitter của cơ quan này đã bị tin tặc xâm nhập và đăng tweet trái phép; SEC chưa phê duyệt bất kỳ quỹ ETF Bitcoin giao ngay nào để niêm yết và giao dịch.

Kết quả: cổ phiếu Coinbase nhanh chóng lao dốc 4,6%.

Tuy nhiên, tuyên bố của Gary Gensler dường như chỉ là màn khói. Vào ngày 10 tháng 1 (giờ địa phương), SEC chính thức thông báo lần đầu tiên phê duyệt 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay và cho phép chúng bắt đầu niêm yết giao dịch từ ngày 11 tháng 1. Một cư dân mạng bình luận vui: "Vừa bác bỏ tin đồn, vừa phê duyệt thật, người Mỹ chơi quá đỉnh."

Theo dự kiến, cổ phiếu Coinbase tăng hậu thị trường lên tới 8%.

Giữa lúc bác bỏ tin đồn và thông báo chính thức, giá cổ phiếu Coinbase như tàu lượn siêu tốc, thu hút mọi ánh nhìn từ thị trường tài chính. Thực tế, trong danh sách các ngôi sao nổi bật trên thị trường vốn năm 2023, chắc chắn không thể thiếu tên Coinbase.

Năm 2023, chỉ số Nasdaq tăng hơn 40%, dẫn đầu các chỉ số chứng khoán chính toàn cầu, trong đó NVIDIA là điểm sáng. Tuy vậy, so với mức tăng 400% của Coinbase trong một năm, thành tích này vẫn kém nổi bật.

Hơn nữa, thị trường dành cho Coinbase kỳ vọng rất cao. Hiện tại, tỷ lệ P/E của Coinbase là 16 lần, cao hơn nhiều so với mức 1,6 lần cách đây một năm. Trong khi đó, các đơn vị vận hành sàn lớn hơn như Cboe và Sở giao dịch London có tỷ lệ P/E lần lượt là 5 và 6 lần – thấp hơn Coinbase.

Vậy lý do gì khiến Coinbase giành được sự ưu ái từ thị trường vốn?

Nhiều người sẽ nói, đương nhiên là vì Bitcoin tăng giá. Đúng vậy, năm 2023 Bitcoin tăng 160%, hiện giá còn chạm mốc 49.000 USD, cao nhất kể từ tháng 12 năm 2021. Tuy nhiên, việc giá tiền tăng là tín hiệu tích cực cho tất cả các sàn giao dịch, tại sao riêng Coinbase lại tăng mạnh nhất?

Cũng có ý kiến cho rằng đà tăng giá cổ phiếu Coinbase xuất phát từ kỳ vọng nới lỏng quy định. Năm 2023, nhiều người dự đoán SEC sẽ sớm phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay. Nhưng đây vẫn là lợi ích chung cho toàn ngành, chứ không phải lợi thế riêng của Coinbase.

Thực tế, hiện nay giới đầu tư đang tìm kiếm tính an toàn, đặc biệt khi tham gia lĩnh vực chịu quản lý chặt chẽ như tiền mã hóa – an toàn luôn được đặt lên hàng đầu. Và chính Coinbase lại là nơi mang lại cảm giác an toàn đó cho nhà đầu tư.

Đây mới là chìa khóa giúp Coinbase chiếm được lòng tin từ thị trường vốn.

02 An toàn - "chiêu thức tối thượng" thu hút vốn

Hiện nay, kinh tế toàn cầu đối mặt với nhiều bất ổn, dòng vốn格外 chú trọng đến độ an toàn của các mục tiêu đầu tư nhằm giảm thiểu rủi ro. Vậy làm sao để đánh giá tính an toàn của Coinbase? Cần xem xét cả từ bối cảnh ngành và nội tại công ty.

Sự kiện lớn nhất gây chấn động ngành tiền mã hóa năm 2023 chính là việc Binance, đối thủ cạnh tranh lớn nhất của Coinbase, bị phạt 4,3 tỷ USD, và CEO Changpeng Zhao bị miễn nhiệm.

Binance là sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất thế giới, Coinbase là sàn lớn nhất đã niêm yết – vận mệnh của hai gã khổng lồ này có tác dụng đòn bẩy: ngươi gặp xui, ta gặp may.

Ngay khi tin Binance bị phạt và Zhao bị miễn chức xuất hiện, dòng vốn nhanh chóng hoảng loạn, chuyển hướng sang Coinbase để tìm kiếm sự an toàn, khiến cổ phiếu của công ty này tăng vọt.

Dĩ nhiên, SEC cũng đã khởi kiện Coinbase. Nhưng xét về mức độ nghiêm trọng, vụ kiện chống lại Coinbase nhẹ hơn nhiều so với Binance.

Vụ kiện của SEC chống lại Coinbase chủ yếu xoay quanh việc "các dịch vụ truyền thống như sàn giao dịch, môi giới và tổ chức thanh toán được kết hợp lại, nhưng không đăng ký theo yêu cầu pháp luật tại SEC". Chủ tịch SEC Gary Gensler nhấn mạnh: "Ở những nơi khác trong thị trường chứng khoán của chúng tôi, các chức năng này đều được tách biệt."

Nói cách khác, vấn đề chính của Coinbase là cần vận hành chuyên sâu và minh bạch hơn để thuận tiện cho việc giám sát.

Trong khi đó, SEC đã đưa ra 13 cáo buộc chống lại Binance và Zhao, bao gồm vận hành sàn giao dịch, môi giới và tổ chức thanh toán chưa đăng ký, đưa ra tuyên bố sai lệch về kiểm soát và giám sát giao dịch... Nghiêm trọng hơn, SEC, Bộ Tư pháp Mỹ và Bộ Tài chính Mỹ cho rằng Binance cố ý để dòng tiền chảy vào tay khủng bố, tội phạm mạng và những kẻ lạm dụng trẻ em.

Việc này đã dính dáng đến chính trị, mức độ nghiêm trọng rõ ràng cao hơn Coinbase. Nhìn tổng thể, hệ số an toàn của Coinbase cao hơn.

Xét từ hoạt động kinh doanh nội tại, yếu tố mang lại cảm giác an toàn lớn nhất cho nhà đầu tư chính là tính ổn định doanh thu của Coinbase.

Trước đây, phần lớn doanh thu của Coinbase đến từ phí giao dịch, nhưng vì mức phí cao hơn nhiều sàn mã hóa khác nên ảnh hưởng đến khả năng mở rộng thị phần.

Tuy nhiên hiện tại, mô hình phát triển của Coinbase đang nhanh chóng chuyển đổi sang cung cấp dịch vụ hạ tầng, đạt được đa dạng hóa doanh thu. Hiện nay, một nửa doanh thu của Coinbase đến từ mảng "Đăng ký và Dịch vụ", bao gồm thưởng blockchain, dịch vụ lưu ký và thu nhập lãi.

Nhìn từ cả ngành và nội tại công ty, Coinbase mang lại cảm giác an toàn cao hơn cho nhà đầu tư – đây chính là "vũ khí tối thượng" giúp nó thu hút vốn. Gần đây, việc SEC phê duyệt niêm yết ETF Bitcoin giao ngay càng củng cố thêm yếu tố an toàn này.

Tuy nhiên, phía sau ánh hào quang, Coinbase không hoàn toàn yên ổn để phát triển, mà vẫn tiềm ẩn những lo ngại.

03 Những lo ngại tiềm ẩn

Mặc dù SEC đã phê duyệt niêm yết ETF Bitcoin giao ngay, nhưng điều đó không có nghĩa là cánh cửa đã hoàn toàn mở ra cho nó.

Chủ tịch SEC Gary Gensler cho biết SEC vẫn giữ thái độ thận trọng với tài sản mã hóa: "Điều quan trọng là hành động của Ủy ban hôm nay chỉ giới hạn ở các ETP (sản phẩm giao dịch trên sàn) nắm giữ Bitcoin – một hàng hóa phi chứng khoán, và điều này tuyệt đối không có nghĩa là Ủy ban chấp thuận tiêu chuẩn niêm yết cho các chứng khoán mã hóa."

Ông cũng nói thêm: "Mặc dù hôm nay chúng tôi phê duyệt niêm yết và giao dịch một số ETF Bitcoin giao ngay, nhưng chúng tôi không phê duyệt hay xác nhận Bitcoin. Nhà đầu tư nên thận trọng trước lượng rủi ro lớn tồn tại liên quan đến Bitcoin và các sản phẩm có giá trị gắn với tiền mã hóa."

Ông vẫn kiên trì quan điểm rằng Bitcoin chủ yếu là tài sản mang tính đầu cơ, biến động mạnh, và được dùng vào các hoạt động bất hợp pháp như mã độc tống tiền, rửa tiền, trốn tránh trừng phạt và tài trợ khủng bố.

Nói cách khác, SEC vẫn chưa công nhận Bitcoin. Các sàn giao dịch tiền mã hóa như Coinbase vẫn bị treo lưỡi gươm Damocles, áp lực từ rủi ro quản lý vẫn rất lớn.

Về phía bản thân Coinbase, vẫn còn một số vấn đề chưa được giải quyết triệt để.

Thứ nhất, mâu thuẫn giữa Coinbase và SEC vẫn còn lớn.

Trước các vụ kiện từ SEC, Coinbase luôn phản ứng rất cứng rắn. Tháng 3 năm 2023, Coinbase cho biết họ nhận được cảnh báo từ SEC rằng có thể sắp bị xử phạt hành chính. Lúc đó, CEO Brian Armstrong của Coinbase tuyên bố hoan nghênh SEC hành động, vì đây là cơ hội tốt để đưa vụ việc ra tòa, đồng thời phơi bày sự thiếu minh bạch trong cách SEC quản lý tiền mã hóa.

Rõ ràng, mối quan hệ giữa hai bên rất căng thẳng. Trong tương lai, nếu SEC siết chặt và chi tiết hóa quy định hơn, chạm đến lợi ích cốt lõi của Coinbase, không loại trừ khả năng xảy ra xung đột gay gắt hơn – đây không phải là tín hiệu tích cực đối với sự an toàn của Coinbase.

Ngoài ra, xét riêng về nội tại Coinbase, mặc dù doanh thu đã dần đa dạng hóa, giảm rủi ro phụ thuộc vào một nguồn duy nhất, nhưng thực tế doanh thu tổng thể sụt giảm đang làm dấy lên lo ngại.

Vào cuối quý III năm 2023, doanh thu của Coinbase đạt 1,31 tỷ USD, giảm khoảng 42,3% so với quý trước; lợi nhuận trước thuế, lãi vay, khấu hao và phân bổ giảm khoảng 46,3%. Số lượng người dùng giao dịch hàng tháng chỉ còn 6,7 triệu, thấp hơn mức 8,5 triệu một năm trước, khối lượng giao dịch cũng giảm 29% theo quý.

Một phần nguyên nhân đến từ tình trạng suy thoái chung của thị trường tiền mã hóa – trong quý III/2023, khối lượng giao dịch toàn cầu giảm 37%. Mặt khác, cũng do sức hút của Coinbase đối với người dùng trở nên bất định, trong đó có nguyên nhân như phí giao dịch cao, v.v.

Việc phê duyệt niêm yết ETF Bitcoin giao ngay dự kiến sẽ thu hút thêm nhiều tổ chức và người dùng quan tâm đến thị trường tiền mã hóa. Đối với Coinbase, đây là cả niềm vui và nỗi lo: vui vì toàn ngành xuất hiện thêm tín hiệu tích cực; lo vì cạnh tranh sẽ khốc liệt hơn. Xét theo biểu hiện của Coinbase trong quý III năm ngoái, công ty này vẫn cần nỗ lực nhiều hơn nữa.