Toàn cảnh phân tích MEV trên DEX: Diễn biến, phát triển và đột phá đổi mới
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Toàn cảnh phân tích MEV trên DEX: Diễn biến, phát triển và đột phá đổi mới
Khám phá các giải pháp và định hướng phát triển của MEV thông qua việc so sánh và hiểu các đặc điểm MEV trong các DEX khác nhau.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: xiaoyu, DODO Research
*Cảm ơn đặc biệt đến đội ngũ EigenPhi đã cung cấp dữ liệu MEV chất lượng cao, đồng thời cảm ơn các nhà nghiên cứu Yixin và Sophie của EigenPhi đã tham gia thảo luận bài viết. Những dữ liệu và đề xuất này rất quan trọng đối với phân tích của chúng tôi.
Rừng đen luôn ẩn chứa những kho báu hấp dẫn. MEV (Maximal Extractable Value - Giá trị khai thác tối đa) thu thập giá trị từ người dùng theo nguyên tắc "ai tới trước hưởng trước". Từ vấn đề tắc nghẽn khối do cuộc đấu giá gas ưu tiên (PGA), cho đến lỗ hổng tiềm tàng giữa trình xác thực và người xây dựng khối, tất cả đều làm dấy lên lo ngại về các vấn đề công cộng trong hệ sinh thái Ethereum.
AMM là mắt xích trực tiếp nhất trong quá trình khai thác MEV. Do tính minh bạch không cần ủy quyền của mempool, người dùng DEX luôn phải đối mặt với nguy cơ bị tấn công bởi robot MEV. Đồng thời, robot chênh lệch giá lại đóng vai trò thiết yếu trong việc nâng cao hiệu quả phát hiện giá trên AMM và thị trường.
Trong báo cáo này, chúng tôi bắt đầu từ việc phân loại MEV phổ biến trên DEX và quy mô thị trường của nó để có cái nhìn tổng quan về giai đoạn phát triển MEV trên DEX. Sau đó phóng to chi tiết bằng cách phân tích các ví dụ MEV qua trình duyệt khối. Cuối cùng, thông qua so sánh và hiểu rõ đặc điểm MEV trên các DEX khác nhau, chúng tôi tìm kiếm giải pháp và định hướng phát triển cho MEV.
Toàn cảnh — Bức tranh toàn diện về sự phát triển MEV trên DEX
MEV trên DEX chủ yếu được chia thành ba loại: tấn công kẹp (Sandwich), chênh lệch giá (Arbitrage) và thanh lý (Liquidation). Theo dữ liệu từ EigenPhi, trong 30 ngày qua, MEV chênh lệch giá trên Ethereum đạt 1,64 triệu USD, MEV tấn công kẹp đạt 1,74 triệu USD, MEV thanh lý đạt 21,01 nghìn USD. Có thể thấy, chênh lệch giá và tấn công kẹp chiếm nguồn lợi chính của MEV trên DEX với tỷ trọng 99,38%, cũng là trọng tâm thảo luận của báo cáo này.
Hiệu suất của Thanh lý (Liquidation), Tấn công kẹp (Sandwich) và Chênh lệch giá (Arbitrage) trong 30 ngày qua. Nguồn: EigenPhi
Trước khi đi sâu, dưới đây là phần giới thiệu ngắn gọn về nguyên lý của ba loại tấn công MEV:
-
Tấn công kẹp: Kẻ tấn công theo dõi các giao dịch chưa được xác nhận, sau đó hối lộ thợ đào để chèn giao dịch của mình vào trước và sau giao dịch mục tiêu, từ đó ảnh hưởng đến giá giao dịch mục tiêu và thu lợi nhuận.
-
Chênh lệch giá: Trong môi trường DEX, chênh lệch giá thường tận dụng sự khác biệt giá giữa các sàn giao dịch. Do đặc tính phi tập trung của DEX, việc cập nhật giá có thể bị trễ. Người chênh lệch giá có thể mua tài sản giá thấp trên một nền tảng và bán ra với giá cao hơn trên nền tảng khác để thu lợi.
-
Thanh lý: Khi giá trị tài sản thế chấp của người vay giảm xuống dưới ngưỡng quy định, sự kiện thanh lý sẽ được kích hoạt. Lúc này, giao thức cho phép bất kỳ ai thanh lý tài sản thế chấp và hoàn trả ngay lập tức cho người cho vay. Khi đường thanh lý bị chạm, robot thanh lý sẽ chèn lệnh thanh lý phía sau để thu phí.
Dữ liệu cho thấy MEV thanh lý không xảy ra thường xuyên; các đợt thanh lý lớn thường diễn ra trong điều kiện thị trường cực đoan. Điều này dễ hiểu nếu xét theo nguyên lý tấn công MEV thanh lý. Ví dụ, do BTC tăng 10% vào ngày 23 và 24 tháng 10, khối lượng giao dịch MEV thanh lý trong ngày đó đạt mức cao bất thường 561 nghìn USD, vượt xa các thời điểm khác.
Quy mô và số lượng MEV thanh lý, Nguồn: EigenPhi
Hầu hết tấn công kẹp xảy ra tại các DEX hàng đầu, đặc biệt là Uniswap, chiếm khoảng 3/4 thị phần. Các nền tảng tổng hợp đứng sau: 1inch v5: Aggregation và 0x: Exchange chia nhau 10% tổng lượng MEV. Metamask: Swap Router chiếm 4,8%.
Phân bố tấn công kẹp trên các bộ định tuyến, Nguồn: EigenPhi
82,18% các khoản lợi nhuận đơn lẻ nằm trong khoảng $0-$10, 6,84% trong khoảng $10-$100, và 9,28% thua lỗ $10-$100 mỗi lần.
Phân bố lợi nhuận MEV, Nguồn: EigenPhi
Soi kỹ từng chi tiết — Khám phá MEV qua trình duyệt khối
Để hiểu rõ quá trình xảy ra MEV và cách robot MEV tính toán lợi nhuận, từ website EigenPhi, chúng tôi chọn một vụ tấn công kẹp gần đây làm ví dụ minh họa toàn bộ quá trình. Đây là một vụ tấn công kẹp xảy ra vào 21:00:35 ngày 23-10-2023. Kẻ tấn công chi 634,93 USD, thu về 6.167,48 USD, lợi nhuận 5.532,55 USD.
Ví dụ minh họa phân tích tấn công MEV, Nguồn: EigenPhi
Toàn bộ quá trình tấn công kẹp gồm ba bước: Front-run, Victim, Back-run. Ba giao dịch này được xếp liền kề và lần lượt gói gọn trong khối 18413129. Để minh họa rõ ràng hơn từng bước, chúng tôi sử dụng chức năng Tag trên Etherscan để đánh dấu địa chỉ: đánh dấu địa chỉ from của giao dịch nạn nhân là “Victim”, đánh dấu địa chỉ tương tác trong front-run và back-run là “Attacker”, các nhãn còn lại lấy từ mạng.
Front-run: Mua trước khi bạn mua!
Trong bước Front-run, kẻ tấn công trước tiên chuyển 304,03 WETH đến Attacker 2, sau đó đổi lấy 304,027 stETH với độ trượt giá cực thấp thông qua hồ Lido Curve. Tiếp theo, chuyển stETH sang 259,59 WETH trên hồ Uniswap V2: stETH 2, gây lệch dòng thanh khoản. (Hồ Lido có 56.000 ETH và stETH)
Giao dịch Front-run, Nguồn: Etherscan
Victim: Bạn mua được những đồng tiền "quý giá"
Ngay sau đó, nạn nhân thực hiện giao dịch đổi 20,37 stETH lấy 14,81 WETH qua cùng hồ Uniswap v2. Vì kẻ tấn công đã dùng lượng lớn stETH đổi lấy WETH trước đó trong bước Front-run, làm lệch đường cong AMM, kéo giá trung bình WETH/stETH mà nạn nhân phải chịu lên cao. Nạn nhân bị tấn công MEV.
Giao dịch Victim, Nguồn: Etherscan
Back-run: Họ mang tiền bỏ chạy😭
Back-run: Sau đó, Attacker 2 dùng hồ này đổi 259,59 WETH lấy lại stETH, nhận được 307,76 stETH (lưu ý: nhiều hơn 3,76 so với ban đầu). Cuối cùng, Attacker 2 dùng hồ Lido Curve để đổi stETH lấy WETH với độ trượt giá cực thấp rồi chuyển lại cho Attacker. Hoàn tất việc thu lợi.
Giao dịch Back-run, Nguồn: Etherscan
Hình ảnh thanh toán
Chi phí gồm hai khoản Gas cộng thêm 0,3667 ETH làm tiền boa cho thợ đào, thu nhập là 3,76 WETH, lợi nhuận 5.532,55 USD. Trên Curve, giá báo cho 20,3691 stETH trên giao diện là 20,359 WETH. Nhưng nạn nhân chỉ nhận được 14,81 ETH, nghĩa là đã chịu độ trượt giá lên tới 37,5%.
Báo giá 20,3691 stETH trên Curve, Nguồn: Giao diện Curve
Ghi chú: Ở đây "kẻ tấn công" là bot MEV, bên hưởng lợi thực sự là địa chỉ tương tác với bot này, tức là From 0xFac…da00.
Eigentx minh họa quá trình trên bằng cách biểu diễn luồng token, giúp việc hồi tưởng và hình dung trở nên trực quan hơn sau khi hiểu rõ. Hình dưới lần lượt là luồng token của Front-run, Victim, Back-run, các con số thể hiện thứ tự xảy ra, phục vụ người đọc dễ theo dõi.
Luồng token của ví dụ tấn công MEV, Nguồn: Eigentx
Từ giao dịch này, chúng tôi rút ra các điều kiện cần thiết để bot MEV kiếm lời:
-
Trước tiên cần có giao dịch hoán đổi lớn gây lệch dòng thanh khoản trên đường cong AMM
-
Sắp xếp thứ tự giao dịch, đặt giao dịch nạn nhân ở giữa Front-run và Back-run
-
Đồng thời đảm bảo kết quả hoán đổi của nạn nhân không vượt quá giới hạn trượt giá (nếu không giao dịch sẽ thất bại)
Ở bước đầu tiên, kẻ tấn công thường sử dụng vay chớp nhoáng (Flash Loan) để có được vốn ban đầu lớn. Vay chớp nhoáng là hình thức vay độc đáo trên blockchain, chỉ cần hoàn trả trong cùng một giao dịch, có thể vay số lượng lớn mà không cần vốn. Bước thứ hai đòi hỏi kẻ tấn công phải có khả năng gói giao dịch và phát tán nhanh chóng đến các nút toàn cầu trong thời gian ngắn, đồng thời dùng ETH để hối lộ thợ đào nhằm ưu tiên gói giao dịch vào khối. Bot MEV cũng cần tính toán chính xác cao để đảm bảo trượt giá giao dịch nạn nhân không vượt quá thỏa thuận. Cần tính toán hợp lý khoản hối lộ cho thợ đào để tối đa hóa lợi nhuận, đồng thời tránh bị bot MEV khác tấn công front-run gây thua lỗ.
Phân tích từng DEX — Đặc điểm MEV trên các DEX khác nhau
Ở đây chúng tôi phân tích các DEX có khối lượng giao dịch hàng đầu trên chuỗi ETH: DODO, Uniswap, Curve, Pancakeswap. TVL, khối lượng giao dịch, phí, trượt giá là các chỉ số quan trọng chính. Kết hợp dữ liệu từ EigenPhi, trước tiên chúng tôi quan sát Uniswap – DEX chiếm thị phần dài hạn khoảng 50%, để tìm hiểu "quy luật phổ quát" của MEV trên DEX. Khối lượng giao dịch phong phú của Uniswap cung cấp lượng mẫu khổng lồ để quan sát MEV, đồng thời Uniswap cũng có nhiều bản fork, phù hợp làm chuẩn tham chiếu. Sau đó, thông qua so sánh đặc điểm MEV trên các DEX khác, tìm ra nguyên nhân khác biệt để hiểu sâu hơn về MEV trên DEX.
1. Uniswap - Hoạt động điển hình của các bot MEV
Uniswap với thị phần gần một nửa trên chuỗi ETH, là DEX hàng đầu có số lượng và khối lượng giao dịch MEV lớn nhất. Chúng ta có thể lấy biểu hiện MEV trên Uniswap làm chuẩn để rút ra một số kết luận phổ quát:
-
Bot chênh lệch giá, bot tấn công kẹp không xung đột lợi ích với LP;
-
Việc xảy ra chênh lệch giá và tấn công kẹp liên quan đến mức độ dao động giá thị trường;
-
Các hồ thanh khoản có khối lượng giao dịch lớn dễ bị bot kẹp khai thác giá trị hơn;
-
Chênh lệch giá không gian liên quan đến 2 địa điểm là mô hình phổ biến nhất, có thể liên quan đến hơn 100 địa điểm;
-
Khả năng sinh lời và mức độ hoạt động của bot kẹp có mối tương quan dương.
1.1 Bot chênh lệch giá, bot kẹp và LP không xung đột lợi ích
Trước tiên hãy xem xét quy mô thu nhập của bot MEV và LP. Trong báo cáo "Tác động của MEV lên Uniswap", EigenPhi thống kê thu nhập của LP V3 và thu nhập của ba loại bot: chênh lệch giá, kẹp, JIT trong giai đoạn từ 1/1 đến 31/10/2022 như hình dưới đây. Về quy mô thu nhập, thu nhập của ba loại bot MEV vượt quá 25% thu nhập của LP, đạt mức 540 triệu USD. Điều này dường như đang cạnh tranh thị phần với LP, cố gắng giành lợi nhuận vốn thuộc về LP từ tay người giao dịch.
Lợi nhuận của chênh lệch giá, JIT và tấn công kẹp cùng thu nhập phí giao dịch của LP. Nguồn: EigenPhi
Tuy nhiên, theo hệ số tương quan do Messari trình bày trên Dune, thu nhập của bot chênh lệch giá và bot kẹp không có mối quan hệ nghịch với thu nhập của LP, nghĩa là việc xảy ra MEV chênh lệch giá và kẹp không xung đột lợi ích với LP. Có thể vì bot kẹp không chỉ liên quan đến cặp tiền tệ trong giao dịch người dùng, mà còn định tuyến đến các hồ thanh khoản hàng đầu để đổi token, ví dụ như đổi stablecoin USDC, DAI lấy ETH cần thiết trong cặp. Một cách nào đó, chênh lệch giá và tấn công kẹp mang lại khối lượng giao dịch bổ sung ngoài giao dịch thông thường của người dùng, không ảnh hưởng tiêu cực đến thu nhập của LP; thu nhập của họ có khả năng dao động theo toàn bộ thị trường.
Ma trận hệ số tương quan giữa lợi nhuận của bot chênh lệch giá, JIT, kẹp và thu nhập phí giao dịch của LP. Nguồn: Dune, @messari
1.2 Việc xảy ra chênh lệch giá và tấn công kẹp liên quan đến mức độ dao động giá thị trường
Để tìm hiểu các yếu tố ảnh hưởng đến thu nhập của bot chênh lệch giá và kẹp, chúng tôi khảo sát mối quan hệ giữa thu nhập và biến động giá thị trường. Dữ liệu trong báo cáo của EigenPhi thể hiện mối quan hệ số lượng giữa biến động giá ETH và hoạt động chênh lệch giá, kẹp như hình dưới đây. Chúng ta có thể rõ ràng thấy rằng khi biến động giá ETH tăng, số lần hoạt động chênh lệch giá và kẹp cũng tăng theo, thể hiện mối tương quan dương rõ rệt.
Mối quan hệ giữa phần trăm biến động giá ETH 7 ngày (độ mạnh biến động) và số lượng hoạt động chênh lệch giá và kẹp. Nguồn: EigenPhi
Hiện tượng này có thể do một số nguyên nhân:
-
Biến động giá thị trường làm trầm trọng thêm sự không nhất quán về giá: Biến động đáng kể giá ETH có thể tạo ra sự không nhất quán tạm thời về giá giữa các sàn giao dịch khác nhau. Robot chênh lệch giá tận dụng sự không nhất quán này để kiếm lợi, do đó hoạt động chênh lệch giá tăng khi biến động giá lớn.
-
Biến động giá lớn có thể tương ứng với thanh khoản thị trường thấp: Biến động giá thường liên quan đến thanh khoản thị trường. Trong thị trường thanh khoản thấp, các đơn hàng lớn có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá thị trường, tạo cơ hội cho hoạt động chênh lệch giá và kẹp.
-
Biến động giá làm tăng mức độ hoạt động giao dịch: Khi biến động giá ETH gia tăng, người giao dịch theo đuổi lợi nhuận tiềm năng nhiều hơn, làm tăng hoạt động thị trường, tạo điều kiện cho giao dịch kẹp.
1.3 Hồ thanh khoản có khối lượng giao dịch lớn dễ bị bot kẹp khai thác giá trị hơn
Để quan sát hồ thanh khoản nào có khả năng tham gia hoạt động MEV cao hơn, EigenPhi trong báo cáo đã hợp nhất siêu dữ liệu hồ Uniswap V3 và tham số hoạt động MEV nhóm theo địa chỉ hồ. Kết quả cho thấy: trong top 10 hồ thanh khoản về khối lượng giao dịch, bot kẹp có thể thu lợi hơn 80%. Tuy nhiên, các hồ này chỉ chiếm 20% số lượng hoạt động tấn công kẹp.
Điều này có nghĩa là đối với bot kẹp, các hồ thanh khoản có khối lượng giao dịch lớn dễ dàng khai thác giá trị hơn. Bởi vì các hồ có khối lượng lớn liên quan đến nhiều vốn và giao dịch hơn, độ sâu tốt hơn, mang lại không gian lợi nhuận phong phú cho độ trượt giá hữu hạn có thể khai thác trong tấn công kẹp. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng điều này không có nghĩa là các hồ thanh khoản nhỏ hơn không dễ bị tấn công kẹp.
1.4 Một số quan sát thú vị khác
Từ dữ liệu trong báo cáo của EigenPhi, chúng tôi có thể rút ra các kết luận thú vị khác giúp hiểu rõ hơn về MEV trên DEX. Ví dụ, từ phân bố tổ hợp chênh lệch giá top 10, có thể thấy mô hình chênh lệch giá không gian liên quan đến một hồ Uniswap V3 và một địa điểm khác là phổ biến nhất. Hai mô hình phổ biến tiếp theo là chênh lệch giá tam giác liên quan đến một hoặc hai hồ Uniswap V3. Một số giao dịch chênh lệch giá đơn lẻ cũng có thể liên quan đến hơn 100 địa điểm.
Phân bố số lượng địa điểm trong các mô hình chênh lệch giá, Nguồn: EigenPhi
Đồng thời, mối quan hệ giữa lợi nhuận tổng và số lượng hoạt động tổng của tấn công kẹp cho thấy khả năng sinh lời và mức độ hoạt động có tương quan dương, hầu hết bot có lợi nhuận có khả năng thành công gửi giao dịch hơn 1.000 lần. (Báo cáo của EigenPhi ghi nhầm là '100'). Điều này có nghĩa là bot kẹp càng 'chăm chỉ' thì thu nhập càng cao.
Đồ thị điểm tần suất tấn công và lợi nhuận bot kẹp, Nguồn: EigenPhi
2. DODO - Nguồn gốc khối lượng giao dịch cao?
DODO tập trung vào giao dịch stablecoin, chiến lược làm thị trường chủ động mang lại độ sâu thanh khoản tuyệt vời cho hồ stablecoin. Với vốn hóa chỉ 42 triệu USD nhưng DODO luôn nằm trong top 3 về khối lượng giao dịch DEX. MEV trên DODO thể hiện hai đặc điểm:
-
MEV đóng góp khối lượng giao dịch cao cho DODO, chiếm khoảng 60% tổng khối lượng;
-
Phần lớn MEV trên DODO đến từ định tuyến 1inch.
2.1 MEV đóng góp khối lượng giao dịch cao cho DODO, chiếm khoảng 60% tổng khối lượng
So sánh, Uniswap có vốn hóa 41 tỷ USD. Nghĩa là DODO với vốn hóa chỉ bằng 1% Uniswap lại đạt được 8,6% khối lượng giao dịch của Uniswap. Nguyên nhân là do MEV khai thác thanh khoản của DODO.
Phân bố khối lượng giao dịch top DEX trong một năm và một tuần qua, Nguồn: EigenPhi
Dữ liệu Dune cho thấy cặp giao dịch chính của DODO trên chuỗi ETH là stablecoin. Từ kết luận phổ quát, chúng ta biết rằng hồ có khối lượng giao dịch lớn dễ bị bot kẹp khai thác giá trị hơn. Điều này phù hợp với dữ liệu DODO, hồ stablecoin trở thành nơi chính xảy ra hoạt động tấn công MEV trên DODO. Theo nghiên cứu trong báo cáo "DODO: Nguồn gốc khối lượng giao dịch cao?" của EigenPhi: tổng số giao dịch bị tấn công kẹp trên DODO đạt 1.322, trong đó giao dịch USDC-USDT chiếm 55,99%, giao dịch DAI-USDT chiếm 44,01%.
Biểu đồ phân phối tỷ lệ cặp giao dịch bị ảnh hưởng trong tấn công kẹp, Nguồn: EigenPhi
Từ phân bố khối lượng giao dịch của hai cặp stablecoin này, khoảng 60% khối lượng đến từ giao dịch kẹp. Vì tấn công kẹp cần giao dịch lớn để gây lệch thanh khoản, mặc dù khối lượng nạn nhân chỉ chiếm khoảng 2%, nhưng nỗ lực front-run và back-run đã đóng góp 60% khối lượng cho các cặp USDC-USDT và DAI-USDT.
Phân bố khối lượng giao dịch trong các cặp USDC-USDT và DAI-USDT, Nguồn: EigenPhi
2.2 Phần lớn MEV trên DODO đến từ định tuyến 1inch
Giao diện trước của DODO thường có bảo vệ trượt giá, giao dịch vượt quá trượt giá sẽ không khớp, trượt giá mặc định cho cặp stablecoin là 0,01%. Vậy tại sao vẫn xảy ra khối lượng giao dịch MEV cao như vậy?
Theo dữ liệu từ Eigenfi, có thể thấy: trong các giao dịch của địa chỉ bị tấn công hơn 20 lần, hơn một nửa tương tác với định tuyến giao dịch aggregator 1inch như hình dưới đây. 1inch với tư cách là aggregator không trực tiếp cung cấp thanh khoản để khớp cho người dùng, mà định tuyến đơn hàng đến thanh khoản của các DEX khác để giải quyết. Chế độ Fusion của nó cung cấp ba lựa chọn:
-
Chế độ Fast: Phù hợp với người dùng muốn thực hiện đơn hàng ngay lập tức, nghĩa là giá kém hơn;
-
Chế độ Fair: Người dùng chờ ngắn để đổi lấy giá hấp dẫn hơn;
-
Chế độ Auction: Người dùng đấu giá đơn hàng, chờ tối đa mười phút để có giá tốt nhất.
Phân bố định tuyến tương tác của các địa chỉ bị tấn công hơn 20 lần, Nguồn: EigenPhi
Nói đơn giản, chế độ Fusion của 1 inch có thể đạt được khớp nhanh với cái giá là trượt giá lớn, giảm thời gian chờ giao dịch cho người dùng. Mặc dù giao diện trước của DODO đã nghiêm ngặt bảo vệ trượt giá cho người dùng, sử dụng dung sai trượt giá mặc định 0,01% cho stablecoin, 0,5% cho các đồng chính như BTC, ETH. Nhưng đối với định tuyến từ 1 inch thì không bảo vệ trượt giá cho người dùng, đây là nguyên nhân căn bản khiến giao dịch aggregator 1inch ở trong tình trạng nguy hiểm.
Trong cài đặt trượt giá truyền thống, phần lớn DEX đều áp dụng giá trị trượt giá cố định, ví dụ Uniswap cung cấp 0,3%. Cài đặt tĩnh này có một số hạn chế nhất định, việc đảo ngược giao dịch có thể gây thất vọng và tổn thất tiềm tàng cho người dùng. Mặt khác, trong giai đoạn biến động thấp, cài đặt này có thể quá cao, khiến giao dịch dễ bị tấn công MEV.
Giao diện trước DODO ra mắt "trượt giá động" sử dụng mô hình chuỗi thời gian để dự đoán mức dung sai trượt giá tối ưu. Giúp người dùng giảm thiểu tổn thất tiềm tàng trong quá trình hoán đổi, đồng thời duy trì tỷ lệ thành công cao. Sử dụng mô hình ARIMA, một công cụ dự đoán chuỗi thời gian đã được kiểm chứng và vững chắc, trượt giá động trong kiểm thử lại chứng minh độ chính xác 98%.
Sơ đồ minh họa "trượt giá động": Giá tài sản đuôi dài và biên dự đoán, Nguồn: @DODO
3. PancakeSwap - 'Uniswap' của chuỗi BNB
PancakeSwap luôn là DEX có khối lượng giao dịch đứng thứ hai sau Uniswap, thị phần chiếm khoảng 15%. Trên chuỗi BNB, Pancake là gã khổng lồ tuyệt đối, chiếm độc quyền khoảng 90% thị phần. Điều này phù hợp với dữ liệu thống kê MEV của EigenPhi, trên 90% tổng MEV trên chuỗi BNB đến từ các hoạt động liên quan đến PancakeSwap. Đặc điểm nổi bật của MEV trên PancakeSwap là:
-
Pancakeswap v3 trên chuỗi BNB có tỷ lệ MEV đáng kể thấp hơn;
-
Tấn công kẹp trên Pancakeswap v3 rất hiếm gặp.
Thị phần của các giao thức khác nhau trên chuỗi BNB, Nguồn: Dune
Phân bố thu nhập MEV, tỷ lệ và thị phần Pancakeswap trên chuỗi BNB, Nguồn: EigenPhi
3.1 Pancakeswap v3 trên chuỗi BNB có tỷ lệ MEV đáng kể thấp hơn
Vị trí thống trị của Panacakeswap trên chuỗi BNB giống như Uniswap trên chuỗi Etherum, thiết kế cơ chế của hai bên cũng không khác biệt hoàn toàn. Chúng ta khó có thể không suy luận một cách tự nhiên rằng biểu hiện của Pancakeswap v3 trên chuỗi BNB sẽ giống như Uniswap V3 trên chuỗi Etherum.
Tuy nhiên, theo dữ liệu trong báo cáo "Sự trỗi dậy của PancakeSwap V3 trên thị trường MEV - Một nghiên cứu toàn diện" của EigenPhi, Pancakeswap v3 trên chuỗi BNB, số lần tấn công chênh lệch giá chỉ chiếm 7,65% tổng giao dịch, số lần tấn công kẹp chỉ chiếm 1,92% tổng giao dịch, trong khi đó tỷ lệ giao dịch MEV của Uniswap V3 trên chuỗi Etherum tương đối ổn định ở mức 50-60%. Hiện tượng này có thể được giải thích bởi hai nguyên nhân:
-
Cơ sở hạ tầng chuỗi. Khi so sánh tỷ lệ giao dịch MEV của PancakeSwap V3 trên chuỗi BNB và ETH. Phát hiện thấy chuỗi BNB có 9,4% tỷ lệ MEV, trong khi chuỗi ETH là 30,3%. Điều này có nghĩa là hệ sinh thái MEV của chuỗi ETH và BNB khác nhau.
-
Sự phong phú của giao thức. PancakeSwap là giao thức chính trên chuỗi BNB, trong khi trên chuỗi ETH, các giao thức đa dạng và phong phú hơn, cung cấp nhiều cơ hội MEV hơn.
-
Nhà trung gian MEV. Trên Uniswap, tấn công kẹp là nguồn MEV chính, trong khi trên PancakeSwap thì rất hiếm. Các dịch vụ trung gian như Flashbots làm cho quá trình khai thác MEV trở nên đơn giản hơn trên Ethereum. Các dịch vụ như vậy trên chuỗi BNB chưa trưởng thành.
-
Cơ sở hạ tầng MEV. Ethereum giới thiệu các cơ chế như MEV-Boost và MEV-Boost Relay, khuyến khích nhiều trình xác thực tham gia hơn. Các cơ sở này làm cho quá trình khai thác MEV của trình xác thực hiệu quả hơn. Ethereum có hơn 820k trình xác thực, trong khi BNB Chain chỉ có 29.
-
-
Ảnh hưởng của khối lượng giao dịch. Từ kết luận phổ quát của Uniswap, chúng ta có thể biết: trong điều kiện tương đương, tỷ lệ hoạt động MEV có liên quan cao đến khối lượng giao dịch lớn. Giao dịch có khối lượng lớn hơn có khả năng tạo ra cơ hội MEV và khối lượng giao dịch MEV, thu nhập MEV lớn hơn. Khi so sánh khối lượng giao dịch mỗi giao dịch trên hai chuỗi, cũng có thể thấy rõ: khối lượng giao dịch mỗi giao dịch trên chuỗi ETH khoảng gấp 10 lần trên BNB.
So sánh quy mô khối lượng giao dịch giữa PancakeSwapV3 trên chuỗi BNB và UniswapV3 trên Ethereum, Nguồn: Dune
3.2 Tấn công kẹp trên Pancakeswap v3 rất hiếm gặp
Báo cáo của EigenPhi còn cho thấy: so với PancakeSwap V2, tấn công kẹp trên V3 rất hiếm gặp, thu nhập của nó chỉ chiếm 2,32% tổng thu nhập kẹp. Sự khác biệt có thể đến từ đặc điểm cơ chế của V3:
-
Điều chỉnh phí giao dịch: PancakeSwap V3 giới thiệu bốn mức phí giao dịch khác nhau (0,01%, 0,05%, 0,25% và 1%), trong khi V2 có mức phí cố định 0,25%. Nhà cung cấp thanh khoản có thể chọn mức phí khác nhau tùy theo tình hình thị trường và mức độ chấp nhận rủi ro. Sự thay đổi động này có thể dẫn đến môi trường giao dịch phức tạp hơn, khiến cơ hội MEV không ổn định, vì thanh khoản và mô hình giao dịch có thể thay đổi theo thời gian.
-
Tuyến đường thông minh được cải thiện: Bằng cách thêm chức năng phân tách tuyến đường và tận dụng khả năng thanh khoản từ tất cả các nguồn có thể trong giao thức, động cơ giao dịch được cải thiện tổng thể. Bộ định tuyến thông minh mới tận dụng thanh khoản từ PancakeSwap V3, V2 và StableSwap, có chức năng đa bước nhảy và phân tách tuyến đường, thông minh tìm ra tuyến đường giao dịch tốt nhất. Bằng cách tối ưu hóa tuyến đường giao dịch và tận dụng nhiều nguồn thanh khoản, PancakeSwap V3 có thể giảm tính sinh lời tiềm năng của một giao dịch đơn lẻ. Vì giao dịch được thực hiện trên nhiều hồ, điều này có thể khiến cơ hội MEV tiềm năng trở nên phức tạp và khó khai thác hơn. Bộ định tuyến thông minh cũng sẽ tận dụng thanh khoản do nhà làm thị trường tích hợp cung cấp để mang lại giao dịch tốt nhất cho người giao dịch. Người dùng có thể chọn hoặc vô hiệu hóa một số nguồn thanh khoản, mang lại sự linh hoạt hơn cho người dùng. Điều này có thể tránh hành vi front-run hoặc back-run tiềm năng ở một số hồ.
4. Curve - Thiên đường chênh lệch giá cho những kẻ thông minh
Curve ra mắt năm 2020, nổi tiếng với StableSwap, đường cong giá độc đáo khác với đường cong công thức tích số hằng định, khiến các hồ của nó chịu ít trượt giá hơn trong thị trường AMM stablecoin. Curve có hệ sinh thái mạnh mẽ, cho phép người dùng trao đổi stablecoin với phí và trượt giá thấp hơn với các giao thức DEX khác. Các dịch vụ chính của Curve bao gồm:
-
Hoán đổi stablecoin: Các hồ thanh khoản cổ điển như 3pool, LUSD/3Crv, v.v.;
-
Tài sản neo ổn định: Ví dụ, Curve hỗ trợ PoS ETH và tài sản tổng hợp, stETH, frxETH, v.v.;
-
Tài sản neo không ổn định: Sau phiên bản Curve V2, người dùng có thể trao đổi BTC, ETH và USDC trong hồ Tricrypto của Curve.
Điều này cũng khiến MEV xảy ra trên Curve có biểu hiện khác biệt:
-
Thu nhập từ tấn công kẹp và bot chênh lệch giá chiếm 73% thu nhập hồ Curve, đồng thời hoạt động chênh lệch giá mạnh;
-
80% lợi nhuận thu nhập bot MEV được kiếm bởi 20% bot;
-
Cơ hội chênh lệch giá liên quan đến cường độ biến động giá thị trường, trong khi tấn công kẹp không liên quan đến biến động giá thị trường.
4.1 Thu nhập từ tấn công kẹp và bot chênh lệch giá chiếm 73% thu nhập hồ Curve, đồng thời hoạt động chênh lệch giá mạnh
Hồ 3Pool của Curve, còn gọi là Tri-Pool, cung cấp lượng thanh khoản lớn (khoảng 3,4 tỷ USD) cho ba stablecoin hàng đầu trong DeFi. So với các sàn giao dịch phi tập trung khác (ví dụ Uniswap hoặc SushiSwap), độ sâu thanh khoản và tối ưu hóa của Curve khiến 3Pool thường là con đường hiệu quả vốn nhất để trao đổi USDT, USDC và DAI, rất có lợi cho người chênh lệch giá và người giao dịch. Theo dữ liệu từ EigenPhi, thu nhập từ tấn công kẹp và bot chênh lệch giá chiếm 73% thu nhập hồ Curve. So với tỷ lệ 25% trên Uniswap, hoạt động MEV trên Curve có thể nói là rất mạnh.
Đồng thời, Curve có nhiều hồ giao dịch cặp tài sản neo phong phú, những hồ này thường tạo ra cơ hội chênh lệch giá lớn. EigenPhi thống kê thu nhập hàng ngày của bot chênh lệch giá và kẹp như hình dưới đây, vào ngày 13 tháng 6 năm 2022 stETH mất neo, bot chênh lệch giá tạo ra lợi nhuận đáng kể.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Dr.DODO
