10 xu hướng đầu tư hàng đầu của Messari năm 2024: Tăng giá Bitcoin, giảm giá Ethereum, đặt cược vào các câu chuyện mới nổi như AI\DePIN
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
10 xu hướng đầu tư hàng đầu của Messari năm 2024: Tăng giá Bitcoin, giảm giá Ethereum, đặt cược vào các câu chuyện mới nổi như AI\DePIN
Messari rất kỳ vọng vào sự kết hợp giữa AI và tiền mã hóa, đồng thời cũng đánh giá cao ba câu chuyện mới nổi là DePIN, DeSoc, DeSci.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Messari
Biên dịch: TechFlow
Đúng như kỳ vọng, tổ chức nghiên cứu và dữ liệu tiền mã hóa nổi tiếng Messari đã công bố báo cáo "Messari Theses 2024". Chúng tôi xin giới thiệu và dịch chương đầu tiên của báo cáo này – 10 xu hướng đầu tư năm 2024.
Theo tác giả, “Web3” là một thuật ngữ ngớ ngẩn. Khi mọi người ngừng sử dụng cụm từ này và quay lại câu chuyện về “Crypto”, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã tăng gấp đôi.
Trong dự báo xu hướng đầu tư năm nay, Messari bày tỏ sự lạc quan mạnh mẽ đối với Bitcoin, đồng thời bi quan về Ethereum, cho rằng câu chuyện “siêu tiền tệ giảm phát” (chỉ việc giảm phát liên tục dẫn đến giá tăng) là hoàn toàn vô lý. So với Solana, Ethereum không có lợi thế áp đảo nào cả. Ngoài ra, Messari đặc biệt lạc quan về sự kết hợp giữa AI và tiền mã hóa; theo danh mục nắm giữ được tiết lộ sau đó, nhiều nhà phân tích đang sở hữu các token như AKT, TAO. Messari cũng đánh giá cao ba câu chuyện mới nổi: DePIN, DeSoc và DeSci.
Mời bạn đọc toàn văn bên dưới:
1.0 Xu hướng đầu tư
Vào tháng 12 năm ngoái, tôi đã chính thức khai tử cụm từ “Web3” thay mặt cho toàn bộ cộng đồng tiền mã hóa.
Đây là một từ ngữ sáo rỗng, mang tính PR, phá hỏng mọi thứ thú vị mà chúng ta đang cố xây dựng.
Bộ sưu tập NFT PFP là Web3, “DeFi 2.0” là Web3, Sam Bankman-Fried là Web3…
Trong thế giới tiền mã hóa, tôi muốn có thêm nhiều thứ như ví cá nhân, quyền riêng tư giao dịch, tiến bộ hạ tầng, DeFi, DePIN và DeSoc – những thứ không hoàn toàn phụ thuộc vào các mô hình Ponzi.
Năm nay, điều đó đã không làm tôi thất vọng.
Kể từ khi từ bỏ lạnh lùng cụm từ “Web3” (chú thích: chỉ những vụ lừa đảo đại diện cho Web3 sụp đổ), vốn hóa thị trường tiền mã hóa gần như đã tăng gấp đôi. Những kẻ lừa đảo lớn nhất trong ngành của chúng ta hoặc đã ở trong tù, hoặc sẽ sớm phải vào đó.
Những sản phẩm tuyệt vời đi kèm thiết kế mượt mà lần lượt được ra mắt. Tôi càng thêm phấn khích về triển vọng tiền mã hóa trong năm 2024.
Tóm lại, tình trạng thị trường tiền mã hóa hiện tại là rất vững mạnh.
Tôi biết có một số người mới đang đọc bài viết này, nên tôi cần nhắc trước: đây là một khóa học nâng cao, không phải dành cho người mới bắt đầu.
Tôi giả định bạn đã có kiến thức nền tảng, nên tôi sẽ trình bày ngắn gọn vì thời gian là yếu tố quan trọng.
Phần “xu hướng đầu tư” mở đầu này dành cho những ai muốn khoe với bạn bè rằng mình đã đọc hết toàn bộ báo cáo. Tôi thấy không cần thiết phải khởi động lại chiến dịch chiến thắng như ba phần đầu báo cáo năm ngoái, nhưng chúng tôi đã thấy các lĩnh vực thị trường khác nhau đều có đà thuận lợi, và có bằng chứng ủng hộ tâm lý lạc quan cần thiết sau một mùa đông mã hóa dài đằng đẵng.
Chúng ta sẽ bắt đầu nội dung bài viết bằng luận điểm về thị trường tăng giá Bitcoin năm 2024.
1.1 BTC và vàng kỹ thuật số
“Hiện giờ chúng ta đang ở đâu? Có cảm giác giống như tháng 1 năm 2015, hay tháng 12 năm 2018, thậm chí là cảm giác phải bán thận để mua thêm Bitcoin.”
Đó là suy nghĩ của tôi về Bitcoin vào tháng 12 năm 2022.
Mặc dù khó dự đoán vị trí giao dịch ngắn hạn của Bitcoin, nhưng sức hấp dẫn của nó trong dài hạn gần như là không thể tranh cãi.
Chúng ta không biết Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) sẽ tiếp tục tăng lãi suất hay phanh gấp, đảo chiều và bắt đầu thực hiện nới lỏng định lượng nghiêm túc. Chúng ta không biết liệu sẽ có suy thoái do bất động sản thương mại thúc đẩy hay chúng ta có thành công đạt “hạ cánh mềm” cho nền kinh tế sau thời kỳ kích thích tiền tệ và tài khóa hậu Covid hay không. Chúng ta không biết cổ phiếu sẽ giảm hay dao động, hay Bitcoin có chứng minh được mối tương quan với cổ phiếu công nghệ hay vàng hay không.
Ngược lại, lập luận dài hạn về Bitcoin rất rõ ràng. Mọi thứ đang được số hóa. Chính phủ nợ quá nhiều và phung phí, họ sẽ tiếp tục in tiền cho đến khi sụp đổ hoàn toàn. Tổng lượng Bitcoin mà nhà đầu tư có thể tiếp cận chỉ có 21 triệu. Meme mạnh nhất trên thị trường sắp tới là sự kiện giảm thưởng Bitcoin (Bitcoin Halving) diễn ra vào năm 2024, một chiến dịch marketing bốn năm một lần.
Đôi khi bạn chỉ cần giữ mọi thứ đơn giản!
Để duy trì tính nhất quán theo từng năm, hãy cùng xem lại biểu đồ MVRV mà tôi đã viết về việc khiến người ta muốn bán thận để mua vào năm ngoái. Nhắc lại, biểu đồ này so sánh giá trị thị trường hiện tại của Bitcoin (MV, tức giá * tổng cung) và giá trị thị trường thực hiện (RV, tức tổng của tích giá và lượng đơn vị cuối cùng di chuyển trên chuỗi).
Theo lý thuyết tính toán này, tỷ lệ dưới 1 là vùng lý tưởng. Tỷ lệ trên 3 luôn đánh dấu đỉnh chu kỳ.
Sau mức tăng 150% trong năm nay, Bitcoin có còn là một tài sản “mua vào” tốt?
Câu trả lời dường như vẫn là khẳng định.
Có lẽ chúng ta không còn ở vùng giá trị sâu nữa, nhưng xét đến những thuận lợi cơ cấu hiện tại (phê duyệt ETF, thay đổi kế toán FASB, người mua chủ quyền mới, v.v., xem Chương 4.1), việc nhà đầu tư mua Bitcoin với tỷ lệ MVRV 1.3 rõ ràng không còn là một bước nhảy tin tưởng mù quáng.
Hãy nhớ rằng, khi ngày càng nhiều Bitcoin bị khóa trong các sản phẩm ETF, tỷ lệ MVRV cũng bị thổi phồng một cách nhân tạo, vì người mua mới sẽ xuất hiện ít thường xuyên hơn trên chuỗi so với việc giao dịch trên NYSE và Nasdaq. Tỷ lệ MVRV hơi trên 1 vừa thấp hơn mức trung bình lịch sử.
Bạn biết điều gì hấp dẫn hơn không, nếu bạn quan tâm đến tiền mã hóa như một loại tài sản?
Bitcoin thường dẫn dắt sự phục hồi. Gần đây chúng ta đã thấy mức thống trị của Bitcoin đạt mức cao nhất trong nhiều năm, nhưng vẫn chưa gần với các mức đỉnh mà chúng ta đạt được vào đầu các đợt bò năm 2017 và 2021. Năm 2017, mức thống trị của Bitcoin giảm từ 87% xuống còn 37%. Trong giai đoạn tích lũy và tăng lên 40.000 USD vào năm 2021, nó đã giành lại 70% thị phần, rồi giảm xuống 38% ở đỉnh bong bóng. Chúng ta vừa chạm mức 54%. Vẫn còn không gian để tích lũy thêm.
Thành thật mà nói, rất khó hình dung chất xúc tác cho một lần bùng nổ tiền mã hóa khác không bắt nguồn từ đà tăng mạnh liên tục của Bitcoin.
DeFi đang đối mặt với sự kháng cự quy định liên tục, sẽ hạn chế tăng trưởng trong ngắn hạn. Hoạt động NFT về cơ bản đã chết. Các lĩnh vực mới nổi khác (ổn định giá, trò chơi, mạng xã hội phi tập trung và hạ tầng...) có khả năng tăng chậm và ổn định hơn là tăng mạnh và đột ngột.
Các nhà quản lý vốn lớn cũng đồng ý điều này. Binance gần đây đã thực hiện một nghiên cứu xuất sắc cho thấy vào mùa hè, tâm lý “Bitcoin” đã áp đảo tâm lý “tiền mã hóa” trong giới phân bổ tài sản (mặc dù điều này có thể đang thay đổi do hiệu suất kém của ETHBTC).
Với đà này, tôi đặt cược rằng trong một cuộc biểu tình do ETF thúc đẩy (dẫn dắt tăng) hoặc áp lực vĩ mô nghiêm trọng (tích lũy khi giảm), mức thống trị của Bitcoin sẽ trở lại mức 60%.
Ngay cả khi tôi sai, và chúng ta đã thấy mức cao nhất về mức thống trị của Bitcoin trong chu kỳ này, tôi vẫn cảm thấy khả năng giá Bitcoin giảm danh nghĩa hoặc tương đối là cực kỳ thấp.
Ở giai đoạn đầu của thị trường tăng giá tiền mã hóa, cách chơi có kỳ vọng lợi nhuận cao nhất luôn là đặt cược vào ngôi đầu, và điều này cũng đúng trong chu kỳ này (và sẽ tiếp tục).
Tôi sẽ nhấn mạnh lại điều tôi đã nói năm ngoái: Tôi thấy lập luận “tiền siêu giảm phát” của Ethereum hoàn toàn không thuyết phục. Nếu meme đó mạnh, thì dữ liệu thanh khoản đã không như thế này, ngay cả sau khi ETF hợp đồng tương lai ETH được phê duyệt:
Chúng ta có thể sẽ không còn thấy một lần tăng 100 lần khác đối với Bitcoin, nhưng tài sản này dễ dàng vượt qua các loại tài sản trưởng thành khác vào năm 2024. Giá mỗi BTC vượt qua vàng sẽ khiến giá mỗi BTC trên 600.000 USD. Hãy nhớ: vàng có cùng những yếu tố vĩ mô thuận lợi, nên con số đó không nhất thiết là giới hạn.
Nếu khủng hoảng tiền tệ đủ nghiêm trọng, thì tiền mã hóa sẽ chứng minh giá trị: 1 BTC đáng giá 1 BTC.
[Đọc thêm: Báo cáo quý III về Bitcoin]
1.2 Ethereum
Ethereum đã hoàn thành thành công “Merge” vào tháng 9 năm 2022 và nâng cấp “Shapella” vào tháng 4 năm 2023, đây là một trong những nâng cấp kỹ thuật ấn tượng nhất từ trước đến nay. “Merge” cũng mở ra kỷ nguyên mới của Ethereum như một tài sản kỹ thuật số giảm phát ròng. Tôi yêu thích Ethereum và mọi thứ nó tạo ra. Không có hệ sinh thái tài sản mã hóa do Vitalik xây dựng, Messari sẽ không tồn tại. Nhưng về lâu dài, lập luận đầu tư vào ETH giống Visa hay JPMorgan hơn là Google hay Microsoft, hoặc như hàng hóa như vàng hay dầu mỏ. ETH đang ở giữa hai lằn nước. BTC vượt trội hơn ETH trong lĩnh vực tiền kỹ thuật số nhờ sự quan tâm của các nhà cấu trúc tổ chức đối với “trò chơi thuần túy vàng kỹ thuật số”, trong khi các giải pháp thay thế Ethereum sẵn có rộng rãi (L0, L1, L2) có thể thể hiện tốt hơn do hấp thụ khối lượng giao dịch trên chuỗi so với chuỗi chính Ethereum. Tôi không thấy ETH có kịch bản vượt trội hơn Bitcoin và các biểu hiện beta cao sắp tới. Dù vậy, tôi không phản đối ETH về mặt danh nghĩa. Nó đã chịu đựng qua nhiều thử thách kỹ thuật và chu kỳ thị trường. Nó (có thể) có động lực cung tốt hơn BTC hiện nay. Tôi đồng ý rằng bất kỳ ETH nào cầu nối sang Rollup khác có thể mãi mãi biến mất, “không quay lại để chào giá”. Bi quan với ETH không phải là chỉ trích Ethereum, mà là nhận thức tỉnh táo rằng ETH với tư cách là tài sản đã chiếm ưu thế, nhưng việc duy trì hơn 60% thị phần trong số các đồng tiền mạng lưới ngang hàng là khá khó khăn.
Khi tôi nghĩ về Ethereum so với Solana, tôi hình dung đó là Visa đấu với Mastercard, chứ không phải Google đè bẹp Bing. Ngay cả khi tôi cho phe cuồng ETH một cơ hội công bằng, tôi vẫn phải nhìn vào dữ liệu liên quan và nhận thấy tỷ lệ giá trị ETH so với BTC rất thấp.
Tôi sẽ thảo luận thêm về kỹ thuật sau, nhưng tôi biết các bạn không ngồi quanh lò sưởi háo hức chờ đợi ý kiến của tôi về phân mảnh. Các bạn muốn những lời khuyên tăng/giảm đơn giản, còn đặt cược vào ETH nằm ngay giữa đường cong chuông. Tôi chắc chắn sẽ tranh luận với nhóm Bankless về vấn đề này. (Ghi chú: mặc dù tôi ghét đảm bảo điều gì, nhưng kể từ khi tôi viết phần này, quan điểm kiên định này đã giảm bớt. Với BTC hiện tăng khoảng 150%, còn SOL tăng hơn 6 lần từ đầu năm, chúng ta đã đến lúc ETH cần một chút hồi phục trung bình, vì nó đã đóng vai trò như stablecoin trong nhiều tháng qua và tụt hậu đáng kể.) [Bắt buộc đọc: Báo cáo quý III về Ethereum]
1.3 (Thanh khoản) Các lĩnh vực
Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) và stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ hiện chiếm 75% trong tổng thị trường tiền mã hóa 1,6 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, tình trạng này sẽ không kéo dài mãi.
Tôi đã thành lập một công ty dựa trên tiền đề: trong thập kỷ tới, 25% còn lại của thị trường tiền mã hóa sẽ tăng trưởng 100 lần, khi đó các nhà đầu tư sẽ cần các công cụ thẩm định chuyên sâu hơn để phân tích hàng ngàn tài sản mã hóa, chứ không chỉ giới hạn ở hai loại. Theo quy mô thị trường hiện tại, mức tăng trưởng 100 lần của “các lĩnh vực khác” sẽ khiến quy mô thị trường vốn mã hóa thanh khoản vượt nhẹ thị trường vốn tư nhân (20-25 nghìn tỷ USD), chiếm khoảng 30-35% thị trường vốn trái phiếu và cổ phần toàn cầu.
Quan trọng hơn: nếu bạn đồng ý với tôi rằng blockchain về bản chất là một đổi mới kế toán, thì cuối cùng tất cả tài sản sẽ trở thành tài sản “mã hóa” giao dịch trên blockchain công khai, thay vì phụ thuộc vào các hệ thống thanh toán và bù trừ truyền thống, bất kể chúng là “token tiện ích” hay “token cổ phần”. Theo thời gian, mối quan hệ giữa tiền mã hóa và tài chính truyền thống (TradFi) sẽ ngày càng gắn bó chặt chẽ, và cuối cùng gần như hòa làm một.
Tất nhiên, việc đầu tư vào BTC và ETH theo chỉ số vốn hóa thị trường cũng có lợi thế.
Thứ nhất, về mặt lịch sử, đây đã được chứng minh là một chiến lược thành công. Nếu bạn tham dự Hội nghị Bitcoin Bắc Mỹ ở Miami vào năm 2014 và mua sản phẩm mà Vitalik giới thiệu (ICO Ethereum và Bitcoin), bạn đã tận hưởng được 75% tăng trưởng thị trường trong thập kỷ qua. Những tài sản blue-chip này hiện là những “khoản đầu tư cứng” ổn định nhất trong thị trường tiền mã hóa, vì bạn không phải lo lắng về rủi ro pha loãng cung theo thời gian.
Ngược lại, nhiều dự án hàng đầu khác sở hữu kho bạc khổng lồ, và theo thời gian, các dự trữ token này có thể bị bán dần bởi nội bộ. Do đó, mặc dù “vốn hóa thị trường” của họ có thể tăng, giá token có thể giữ nguyên hoặc thậm chí giảm.
Tất nhiên, đây không phải là lời khuyên đầu tư. Nhưng với tư cách là một nhà nghiên cứu lịch sử, tôi hiểu rằng:
A. Mặc dù BTC và ETH có thể là những người dẫn đầu thị trường hiện tại, nhưng họ không bất khả chiến bại;
B. Kể từ năm 1926, mặc dù có 26.000 cổ phiếu giao dịch trên thị trường, nhưng chỉ có 86 cổ phiếu đóng góp hơn một nửa tăng trưởng giá trị của thị trường Mỹ.
Nhiều cổ phiếu dẫn đầu thị trường những năm 1920 ngày nay đã không còn tồn tại, và sự phát triển của thị trường tiền mã hóa cũng sẽ không ngoại lệ. Vậy những người như tôi, thích đầu tư thụ động theo chỉ số, nên làm gì?
Thành thật mà nói, hiện tại không có nhiều lựa chọn. Các sản phẩm chỉ số mã hóa hiện có không hấp dẫn, và tôi nghi ngờ điều này sẽ thay đổi vào năm 2024.
Một chỉ số tự động tái cân bằng với chi phí thấp, tính đến tình trạng cung vượt quá và thanh khoản thị trường, rõ ràng sẽ là một công cụ đầu tư tuyệt vời. Nhưng để tiếp cận chỉ số hiện tại, lựa chọn của bạn là trả phí AUM (tài sản under management) quá cao (ví dụ 200-250 điểm cơ bản cho sản phẩm của Grayscale), hoặc phí giao dịch (quỹ mã hóa quản lý chủ động), hoặc phương pháp phức tạp (thực hiện hoạt động trên chuỗi đúng cách tiềm ẩn rủi ro pháp lý và kỹ thuật nghiêm trọng).
Đối với việc đầu tư vào các tài sản mã hóa xếp hạng từ 3 đến 1000, một cách “rẻ” là dựa vào năng lực đầu tư của chính bạn, tôi có thể đưa ra một ví dụ.
Một chiến lược đầu tư theo chỉ số đơn giản có thể thực hiện tại nhà là theo dõi danh sách thanh khoản của Kaiko và tái cân bằng theo quý. Nếu bạn mua các tài sản màu xanh có xếp hạng thanh khoản cao hơn xếp hạng vốn hóa, và bán các tài sản màu đỏ có xếp hạng vốn hóa cao hơn xếp hạng thanh khoản, thì về cơ bản bạn đã sao chép danh sách dài/ngắn tài sản lớn của tôi từ đầu năm đến nay (tất nhiên, đây không phải lời khuyên đầu tư).
Nguồn: Kaiko
1.4 Thị trường mã hóa tư nhân có đang hồi phục?
Vài năm trước, tôi viết rằng mô hình kinh doanh của các quỹ tiền mã hóa chỉ là “làm mất alpha” thay mặt khách hàng, điều này khiến họ khá bực bội. Hóa ra tôi đúng.
(Tôi không tự mãn, mà đang tự thuyết phục mình rằng tôi đã đưa ra quyết định đúng đắn khi từ bỏ mô hình kinh doanh lợi nhuận cao nhất thế giới, dù tôi có thể đã kiếm 2% phí quản lý cộng 20% lợi nhuận từ năm 2017 mà không cần lo lắng về lợi suất Bitcoin/Ethereum.)
Nhiều nhà đầu tư tiền mã hóa không chỉ thể hiện kém mà thậm chí đã rời khỏi thị trường. Một số nhà đầu tư thanh khoản rơi vào cảnh khó khăn do vị thế đòn bẩy xấu (như 3AC), đối tác giao dịch tồi (như Ikigai) hoặc cả hai (chúng tôi thảo luận chi tiết về DCG ở Chương 6). Bạn đã biết điều này rồi, tôi sẽ không nhắc lại cuộc khủng hoảng năm ngoái.
Vậy năm 2024 sẽ thế nào? Thị trường mã hóa thanh khoản vẫn là một khu rừng khắc nghiệt với rủi ro kỹ thuật và đối tác, chi phí giao dịch cao và cạnh tranh khốc liệt. Và sát bên khu rừng này là một thung lũng tử thần thực sự – thị trường đầu tư mạo hiểm mã hóa tư nhân.
Nhìn chung, thị trường VC đã bị ảnh hưởng nặng nề trong vài năm qua do chính sách tiền tệ gây sốc của FED. Hạ tầng mã hóa bị ảnh hưởng nặng hơn do gian lận và các đợt trấn áp quy định rộng rãi. Người dùng và khách hàng mới bị loại khỏi việc tiếp cận các tài sản mã hóa “dài hạn” do thiếu rõ ràng pháp lý cấp thiết, trong khi người dùng và khách hàng cũ cắt giảm chi tiêu, cố gắng sống sót qua mùa đông. Điều này dẫn đến sự phá hủy nhu cầu tàn khốc: doanh thu dịch vụ giảm, tốc độ đốt tiền tăng, ngân sách giảm thêm, v.v.
Tệ hơn nữa, AI đã trở thành đứa trẻ cưng mới của lĩnh vực công nghệ. Một lần nữa, chúng ta lại là người ngoài cuộc. (Như tôi giải thích ở Chương 1.8, tôi cho rằng đây là một meme ngu ngốc và lựa chọn sai lầm, AI và tiền mã hóa thực ra rất phù hợp.)
Dù vậy, tôi vẫn lạc quan về các nhà đầu tư cấp một mã hóa mới. Các quỹ năm 2023 có khả năng vượt trội hơn chỉ số S&P trong trung và dài hạn, nhiều quỹ thậm chí có thể vượt cả chuẩn mực BTC/ETH nhờ giá vào cửa bất thường thấp trong năm nay. Thị trường lưu thông đã hồi sinh, và có những dấu hiệu phục hồi ở thị trường VC.
Tổng vốn huy động cho đầu tư mạo hiểm tư nhân (từ vòng hạt giống đến vòng D+) đạt mức cao nhất kể từ tháng 5, với các giao dịch trên 500 triệu USD được công bố (bạn có thể theo dõi chúng trong bộ lọc tài trợ của chúng tôi):
Dưới đây là danh sách một số quỹ mã hóa tôi chú ý trong năm nay:
Multicoin: Tôi đã viết một loạt ba phần về hiệu suất huyền thoại của họ năm 2021. Tuy nhiên, chưa rõ các LP của họ xử lý thế nào trước thực tế khắc nghiệt giá SOL giảm 96% vào năm 2022. Ngay cả khi AUM của Multicoin phục hồi mạnh trong năm nay, tôi không chắc có quỹ LP nào trải qua chuyến tàu lượn lớn hơn.
1confirmation: Nick Tomaino là một trong những nhà đầu tư mã hóa trung thực nhất tôi từng gặp. Anh ấy thẳng thắn viết về vấn đề chuẩn mực tôi đã đề cập, nhu cầu trách nhiệm giải trình tốt hơn trong đầu tư mã hóa, và là một trong số ít nhà đầu tư ngược dòng đặt câu hỏi về Sams. Đầu tiên là SBF, sau đó là Altman. Hành động của anh ấy cũng chứng minh quan điểm, thậm chí chia sẻ DPI của quỹ mình – điều rất hiếm trong thị trường VC.
Có một số nhà đầu tư “tăng giá đáy”, các tweet của họ sau này chứng minh là đúng. Framework (Vance) và Placeholder (Burniske) là hai ví dụ đưa ra quan điểm cụ thể chứ không đơn giản là luôn tăng giá. (Ngay cả những người tăng giá đỉnh, về lâu dài cũng có thể chứng minh là tiên tri.)
a16z và Paradigm có thể处于不利地位 về định giá danh mục đầu tư tư nhân của họ, tùy thuộc vào lượng vốn họ đầu tư vào đỉnh thị trường năm 2021, nhưng tôi không muốn đánh cược chống lại Chris Dixon, Matt Huang và đội của họ. Thực ra, tôi hơi mừng vì họ (có thể) có hiệu suất đầu tư trung bình hoặc tạm lỗ trong một vài năm. Điều này khiến họ trở thành chiến binh xuất sắc cho ngành ở Washington, đội chính sách của họ thể hiện rất tốt.
Syncracy Capital đã vượt trội mạnh so với thị trường mã hóa kể từ khi thành lập. Đội ngũ gồm ba cựu nhà phân tích Messari, bao gồm đồng sáng lập Ryan Watkins. Tiết lộ đầy đủ, tôi là LP của quỹ này, và sẽ không ngần ngại quảng bá cho những người đã giúp xây dựng Messari và tiếp tục kiếm tiền cho tôi sau khi rời đi. Họ là một trong số ít các quỹ lưu thông mới tôi biết duy trì vượt trội so với chuẩn mực BTC/ETH kể từ khi thành lập.
1.5 IPO và M&A
Trong thế giới tiền mã hóa, có ba công ty nổi bật nhờ vị thế, đội ngũ và khả năng tiếp cận vốn: Coinbase, Circle và Galaxy Digital.
Coinbase vẫn là công ty quan trọng nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Là sàn giao dịch tiền mã hóa có giá trị nhất và được quản lý nghiêm ngặt nhất tại Mỹ, Coinbase xứng đáng được nói riêng. Dự kiến Coinbase sẽ không gặp đối thủ chính nào trên thị trường Mỹ vào năm tới, nhưng một đối tác chính của nó là Circle, có thể sẽ IPO vào năm 2024.
CEO Jeremy Allaire của Circle chia sẻ trên Mainnet rằng Circle đạt doanh thu 800 triệu USD trong nửa đầu năm 2023, lợi nhuận trước lãi vay, khấu hao và amortization (EBITDA) là 200 triệu USD – con số bằng cả năm 2022 của công ty, và doanh thu có thể tiếp tục tăng trong môi trường lãi suất “cao hơn và lâu hơn”.
Circle có thể tận dụng tiến triển chính sách stablecoin Mỹ hoặc sự bùng nổ tăng trưởng stablecoin quốc tế để chiếm vị thế thuận lợi trong tiền mã hóa. Định giá công ty gần như hoàn toàn phụ thuộc vào niềm tin thị trường dành cho sự tăng trưởng sản phẩm và công nghệ của họ, chứ không phải kinh tế học “chúng tôi kiếm lãi từ số dư floting của bạn” (*Tether thậm chí mạnh hơn về tài chính, kể từ khi sụp đổ Ngân hàng Silicon Valley vào tháng 3, Tether đã phục hồi thị phần, nhưng đừng mong S-1 của nó xuất hiện sớm).
Tôi từng nghĩ DCG với danh mục dịch vụ đa dạng sẽ là ứng cử viên IPO đầu tiên. Nhưng DCG đang bị vây hãm, có thể sẽ không niêm yết trong một thời gian dài. Ít nhất, DCG sẽ đối mặt với thách thức khó khăn trong việc xây dựng lại uy tín tổ chức sau các vụ kiện phá sản của công ty con Genesis (bê bối công khai) và thanh lý nhanh chóng các tài sản cốt lõi trong 12 tháng qua (GBTC,剥离 CoinDesk, v.v.).
Đồng thời, một tập đoàn tài chính mã hóa khác ở New York đang lên – cả về hình ảnh lẫn thực tế. Danh mục đầu tư mạo hiểm, bộ phận giao dịch, hoạt động khai thác và viện nghiên cứu của Galaxy Digital có thể giúp nó thay thế DCG trong câu chuyện ngành mã hóa: công ty của Mike Novogratz (CEO Galaxy) đã niêm yết trên Sở giao dịch Toronto, vốn hóa đạt 3 tỷ USD.
Nếu họ muốn, điều này đủ để đội của Novogratz có thể chọn chiến lược tích hợp tích cực vào năm 2024. Dưới áp lực đầu tư mạo hiểm liên tục, một số tài sản chính nhất định sẽ gặp khó khăn, và Novogratz đã có đội tư vấn ngân hàng đầu tư hoàn chỉnh.
Ngoài những công ty trên, tôi sẽ không đặt nhiều hy vọng vào IPO của bất kỳ công ty mã hóa nào khác. Tôi nghi ngờ liệu các IPO khác có được phép trước cuộc bầu cử tổng thống Mỹ 2024 hay không. Vì vậy, trong chế độ quy định hiện tại, con đường thanh khoản cho tiền mã hóa vẫn là thị trường token.
1.6 Chính sách
(Ghi chú biên tập: Đoạn này chủ yếu thảo luận về khả năng Mỹ thành công trên thị trường mã hóa toàn cầu và các thách thức hiện tại. Tác giả đề cập đến một số sự kiện lịch sử và xu hướng quan trọng, bao gồm cuộc chiến mã hóa những năm 90, quy định của chính phủ về quyền riêng tư số và sự thay đổi vị thế cạnh tranh toàn cầu của Mỹ, nhấn mạnh rằng thế hệ trẻ có thể có thái độ khác với các thế hệ trước về quyền riêng tư số và tự do cá nhân, điều này có thể ảnh hưởng đến chính sách mã hóa. Nội dung có chút thiên về ý thức hệ, hơi khô khan, có thể bỏ qua)
Về Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren và Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Mỹ Gary Gensler, chúng tôi sẽ đề cập đến họ ở các chương sau. Chúng ta sẽ sớm nói về những nhân vật tuyệt vời này. Đừng lo.
Nhưng trước tiên, chúng ta cần lùi lại để nhìn toàn cảnh. Mỹ có nhân tài công nghệ, thị trường tài chính và chính sách quy định để giành chiến thắng trên thị trường mã hóa toàn cầu, đảm bảo Mỹ là cường quốc tài chính và công nghệ trong thế kỷ 21, nhưng tôi nghĩ lần này chúng ta không có đủ “cypherpunk” để cứu mình.
30 năm qua không chỉ là tuổi trưởng thành của thế hệ Millennial chúng ta, mà còn cung cấp manh mối và bối cảnh cho chính sách mã hóa mà chúng ta có thể kỳ vọng trong ngắn và trung hạn. Trong những sự kiện và thay đổi ảnh hưởng nhất đến mã hóa trong vài thập kỷ qua, có một phép ẩn dụ lịch sử và hai xu hướng lớn đặc biệt quan trọng:
1. Cuộc chiến mã hóa ban đầu những năm 90 bao gồm cuộc đấu tranh bất công với những phần tử cứng rắn NSA, đề xuất lập pháp cài chip chính phủ vào mọi thiết bị của bạn để mở khóa theo yêu cầu, và một cuộc nổi dậy cơ sở do các nhà phát triển lãnh đạo, được ủng hộ rộng rãi chống lại sự mở rộng quá mức của chính phủ. Đây là nguồn gốc của cụm từ “cypherpunks viết code”. Bạn nên đọc cuốn sách về cuộc chiến mã hóa này, hoặc ít nhất là đọc bài luận này.
Nó đẩy nhanh lịch sử mã hóa. Đây là câu chuyện kẻ yếu chiến thắng. Tuy nhiên, do những thay đổi văn hóa sâu sắc ở Mỹ, dường như chiến thắng này khó lặp lại trong mã hóa của chúng ta.
2. Câu thần chú tự mãn và thức tỉnh: Thật không may, thế hệ X (sinh 1964–1980) đã già đi, và từ đó thế hệ X liên minh với thế hệ bùng nổ để làm một số việc khá đáng sợ và vi hiến. “Mã hóa” ngày nay đại diện một mối đe dọa lớn đối với trật tự nhà nước “giám sát và kiểm soát”. Khi nhìn vào các nhân vật chính trẻ tuổi của chúng ta, tức thế hệ Millennial và Z (sinh 1995–2009), vấn đề là họ có thể hoàn toàn không quan tâm chiến đấu. Họ quen với việc tự do công dân bị xói mòn trong thời kỳ hậu Đạo luật Yêu nước, hậu Covid. Sau 20 năm, với thảm họa quân sự toàn cầu trị giá 7 nghìn tỷ USD, họ chưa bao giờ sống trong bối cảnh một cơ quan an ninh nội địa hướng vào bên trong. Nhiều người trong số họ thậm chí coi thường Twitter Files và hệ thống kiểm duyệt công nghiệp của Big Tech. Peter Thiel và David Sacks đã viết một bài báo dự đoán nguy cơ đồng thuận văn hóa khuôn mẫu trong trường học vào đầu những năm 90, SBF chỉ nhắc nhở chúng ta về điều ta đã biết, sự đồng thuận này có thể là biểu diễn, nhưng nay đã trở nên có hại.
3. Sự kết thúc của bá quyền Mỹ: Khi bạn kết hợp #1 và #2, điều bạn thực sự cần hiểu là, có một bộ phận lớn quan chức chính phủ thực sự cho rằng chính sách công nghệ những năm 90 là sai lầm, kỳ tích Internet mở và tăng trưởng kinh tế nó mang lại đã gây ra tác động tiêu cực ròng đối với xã hội Mỹ. Công nghệ đã trở thành vật tế thần.
Mặc dù lo ngại về việc bỏ lỡ cơ sở sản xuất và nền kinh tế tài chính hóa quá mức có cơ sở, nhưng nhiều người ghen tị với Internet đóng của Trung Quốc, chỉ thấy “bỏ lỡ cơ hội ngăn chặn thông tin sai lệch”, điều này hơi đáng sợ. Chúng ta không còn là siêu cường duy nhất, vì các đối thủ như Trung Quốc có bộ máy hành chính dường như hoạt động hiệu quả trong một số lĩnh vực, các nhà lãnh đạo của chúng ta cũng muốn có thêm quyền kiểm soát.
Văn hóa của chúng ta đã dần suy yếu, nhóm cầm quyền già trong nước mắc chứng ám ảnh, và lần này chúng ta có đối thủ mạnh. Chúng ta phải chơi một trò chơi khác, tập trung vào “Moneyball elections” (Moneyball, một bộ phim Mỹ nói về cách đội bóng nhỏ cạnh tranh với các đội lớn trong giải chuyên nghiệp). Có một tin tốt ở đây: chúng ta sẽ thắng. (Chương 5 sẽ nói nhiều hơn về cách điều này xảy ra) (Tôi biết bạn có thể nghĩ những xu hướng này hoàn toàn không liên quan, hoặc tối đa chỉ liên quan chút ít đến mã hóa, nhưng họ cũng từng nói như vậy về Pepe Silvia. Chúng ta đang tham gia một cuộc chiến thông tin sống còn.)
1.7 Nhà phát triển có thể làm gì?
Mặc dù thị trường tiền mã hóa chìm sâu trong suy thoái hai năm nay, khối lượng giao dịch giảm, quy định gây cản trở, hoạt động của nhà phát triển tiền mã hóa năm nay vẫn thể hiện tốt. Giữa năm, Alchemy phát hiện số lượng hợp đồng thông minh triển khai trên chuỗi EVM tăng 300% theo quý, trong khi lượt cài ví tiền mã hóa đạt mức cao nhất mọi thời đại.
Electric Capital phát hiện,截至 tháng 10, số nhà phát triển hoạt động hàng tháng đóng góp cho các dự án mã nguồn mở giảm mạnh theo năm, nhưng điều này do nhiều yếu tố: thái độ lạnh nhạt của quy định đối với hệ sinh thái mã nguồn mở sau phán quyết Ooki DAO năm nay; nhiều đổi mới và phát triển ở lớp ứng dụng và hạ tầng; và thái độ thận trọng hơn với các mối đe dọa cạnh tranh trong thị trường gấu.
Chỉ số trạng thái thị trường tiền mã hóa của a16z có lẽ là chỉ số tốt nhất để quan sát sức khỏe thị trường tổng thể. Việc theo dõi của nó cũng nhấn mạnh số lượng nhà phát triển mã nguồn mở giảm 30%, nhưng nó cũng ghi nhận dữ liệu tích cực: lượt tải thư viện nhà phát triển đạt mức cao nhất mọi thời đại trong quý III, trong khi địa chỉ hoạt động và hoạt động ví di động ở mức thấp nhất mọi thời đại. Đây có phải là tia lửa thắp lên ngọn lửa bùng nổ ứng dụng tiền mã hóa năm 2024? Nếu tôi có thể mù quáng đầu tư vào tiền mã hóa dựa trên một biểu đồ duy nhất, thì đó chính là biểu đồ này:
Chỉ cần đợi các nhà phát triển AI nhận ra tiền mã hóa là một chiến trường khác của họ, lúc đó thị trường mới thực sự bắt đầu tốt lên.
1.8 AI & Tiền mã hóa
Trong kỷ nguyên số hóa phong phú với AIGC, công nghệ cung cấp độ tin cậy, toàn cầu, đảm bảo toán học về nguồn gốc và độ khan hiếm kỹ thuật số là cực kỳ quan trọng.
Lấy deepfake làm ví dụ: tiền mã hóa cực kỳ quan trọng trong việc đóng dấu thời gian và xác minh thiết bị và dữ liệu. Không có tiền mã hóa, rất khó xác minh một hình ảnh hoặc văn bản nào đó là do AI hay không do AI tạo ra, hay đến từ Washington hay Bắc Kinh. Ngoài ra, không có phí yêu cầu từ chuỗi công, việc ngăn chặn các cuộc tấn công DDoS tạo sinh sẽ là một thách thức lớn.
Việc AI trỗi dậy được coi là “mối đe dọa” đối với tiền mã hóa, giống như công nghệ di động từng bị coi là mối đe dọa đối với Internet, quan điểm này rõ ràng là vô lý. Tiến bộ của AI chỉ làm tăng nhu cầu về các giải pháp tiền mã hóa. Mặc dù chúng ta có thể tranh luận về việc AI tốt hay xấu đối với nhân loại (giống như chúng ta tranh luận iPhone tốt hay xấu... nhưng chúng ta vẫn biết rõ chúng rõ ràng có lợi ích), AI cực kỳ tốt cho tiền mã hóa.
Cá nhân tôi chào đón các chúa tể máy móc (machine overlords), mang đến đồng tiền máy hoàn hảo: Bitcoin.
Không cần phải suy nghĩ quá nhiều, nhưng bài viết của Arthur Hayes (người sáng lập BitMEX) về chủ đề này vào mùa hè năm nay đáng chú ý. Đối với bất kỳ AI nào, hai yếu tố then chốt nhất là dữ liệu và năng lực tính toán. Vì vậy, dường như “AI sẽ giao dịch một loại tiền tệ duy trì sức mua năng lượng theo thời gian” là hợp lý, mô tả hoàn hảo Bitcoin.
Có người chỉ trích quan điểm này quá đơn giản, đặc biệt khi xem xét hai kịch bản ứng dụng AI tiềm năng – vi thanh toán và thực thi hợp đồng thông minh – vẫn chưa phát triển đáng kể trên Bitcoin, và cho rằng các tác nhân AI (AI agents) sẽ chọn blockchain có chi phí thấp nhất, không nhất thiết là Bitcoin, do cơ chế POW của Bitcoin có ma sát giao dịch.
Dustin (nhà nghiên cứu Messari) cho rằng quan niệm “tiền tệ định giá bằng năng lượng” có thể ngược lại: các tác nhân AI có thể thích mua trực tiếp token Gas (tài nguyên tính toán liên quan) hơn.
1.9 DePIN, DeSoc, DeSci
Tôi luôn tăng giá DeFi, nhưng tôi không nhất thiết “đánh giá quá cao”, vì tôi nghĩ các phân khúc thị trường khác sẽ thể hiện tốt hơn trong năm tới.
Tôi thực sự nghĩ rằng một số giao thức DeFi hàng đầu (đặc biệt trong lĩnh vực sàn giao dịch phi tập trung) sẽ phục hồi sau một năm khối lượng giao dịch ổn định, nhưng tôi không rõ kinh tế học đơn vị và sự phù hợp sản phẩm-thị trường của DeFi có đủ để bù đắp cho quy định nghiêm khắc sắp tới hay không.
Hơn nữa, loại tài sản thúc đẩy khối lượng giao dịch DeFi cũng là vấn đề. Đỉnh giao dịch năm nay chủ yếu do các coin meme thúc đẩy, chứ không phải đột phá từ ứng dụng mới. Có lẽ tôi đã nghĩ quá nhiều về các kịch bản tận thế DeFi ở Washington (xem thêm Chương 8).
Tôi đang chuyển sự chú ý sang một số lĩnh vực phi tài chính then chốt trong tiền mã hóa. Tôi thích DePIN (mạng hạ tầng vật lý), DeSoc (mạng xã hội) và DeSci (đúng vậy, khoa học!), vì chúng dường như ít bị thúc đẩy bởi sự thổi phồng tràn lan, mà tập trung vào các giải pháp then chốt của ngành chúng ta vượt xa lĩnh vực tài chính.
Năm ngoái, Sami (nhà nghiên cứu Messari) đã giúp phổ biến thuật ngữ DePIN, không ai giỏi hơn anh ấy trong việc vẽ cảnh quan các mạng phần cứng này hoặc trình bày cách chúng mở rộng để thực sự cạnh tranh với Big Tech.
Dịch vụ hạ tầng đám mây là một ngành trị giá 5 nghìn tỷ USD trong thị trường truyền thống, trong khi DePIN chỉ chiếm 0,1%. Ngay cả khi giả sử 0% (ghi chú: người biên tập cho rằng có thể đây nên là 1%) dịch vụ trực tuyến sử dụng DePIN làm stack chính, thì nhu cầu về dự phòng phi tập trung đơn thuần cũng có thể dẫn đến nhu cầu tăng vọt. Để loại bỏ rủi ro nền tảng Big Tech, một “phí bảo hiểm” 1% sẽ khiến mức sử dụng DePIN tăng gấp 10 lần. Không cần quá nhiều để thay đổi hiện trạng, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu GPU và tài nguyên tính toán do AI thúc đẩy.
Lĩnh vực mạng xã hội cũng có cơ hội tương tự, các bên tham gia chính trong lĩnh vực này đã tạo ra doanh thu 230 tỷ USD năm ngoái (một nửa đến từ gia đình Meta), trong khi chỉ một tỷ lệ cực nhỏ người sáng tạo có thể kiếm đủ tiền từ sáng tạo nội dung.
Chúng ta đã thấy điều này đang thay đổi (sự tăng trưởng liên tục của YouTube, chia sẻ doanh thu của Elon), và đã thấy các ứng dụng DeSoc đột phá tiềm năng (Farcaster, friend.tech và Lens), điều này giống như khởi đầu của một đường cong J gần như không thể nhận thấy ban đầu, chứ không phải khởi đầu sai lầm.
Friend.tech đã chia sẻ 50 triệu USD với người sáng tạo của mình trong vài tháng đầu ra mắt, đó là một cách thu hút người dùng. Tôi nghĩ DeSoc năm 2024 sẽ đi theo làn sóng “Mùa hè DeFi” năm 2020.
Cuối cùng, là khoa học phi tập trung (DeSci). 50% các dự án DeSci mà chúng tôi theo dõi được xây dựng trong năm qua. Một trong những nhà đầu tư tiền mã hóa OG xuất sắc nhất tôi biết đã dành 100% thời gian cho lĩnh vực này.
Trong lĩnh vực này, cơ chế khuyến khích của tiền mã hóa là hợp lý: mức độ tin tưởng của người dân vào các tổ chức khoa học của chúng ta có thể đang ở mức thấp nhất lịch sử, trong khi hệ thống hiện tại đầy rẫy quan liêu kém hiệu quả, phương pháp dữ liệu không hoàn thiện, cơ chế khuyến khích tồi (phải có bài báo qua bình duyệt đồng nghiệp mới được chức danh suốt đời), và tiền mã hóa đã chứng minh khả năng tài trợ... các thí nghiệm khoa học.
Để mở rộng quy mô, việc bán token và DAO nhằm cách mạng hóa hoàn toàn cách chúng ta thực hiện nghiên cứu, trong khi sự quan tâm đến tuổi thọ, điều trị bệnh hiếm và khám phá vũ trụ đủ lớn để thúc đẩy lĩnh vực này.
Bạn có thể đầu tư trực tiếp vào DePIN, và bắt đầu sử dụng các ứng dụng DeSoc ngay bây giờ. Tuy nhiên, tôi vẫn chưa biết cách nào để đơn giản hóa lập luận đầu tư vào DeSci. (VitaDAO?)
Nếu bạn nghĩ ra, hãy nhắn tin cho tôi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Messari
