Tổng kết năm của người sáng lập IOSG: Thị trường tăng giá đã bắt đầu quay trở lại, Ethereum quá lớn để sụp đổ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Tổng kết năm của người sáng lập IOSG: Thị trường tăng giá đã bắt đầu quay trở lại, Ethereum quá lớn để sụp đổ
Việc giảm một nửa Bitcoin và nhiều yếu tố khác xuất hiện đồng thời, sự phát triển thịnh vượng của hệ sinh thái là điều tất yếu ẩn chứa trong tính ngẫu nhiên.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Jocy, Người sáng lập IOSG
1. Tăng trưởng hiệu ứng quy mô nhờ quản lý hiệu quả
Việc Binance chính thức chấp nhận quản lý khiến nhiều người coi đây là tin xấu cho ngành, là quá trình “unicorn lớn nhất Crypto cuối cùng cũng phải thỏa hiệp với cơ quan quản lý”. Nhưng theo tôi, điều này có nghĩa là khu vực rủi ro tiềm tàng lớn nhất đã được dọn sạch, rủi ro tổng thể của ngành hiện đang nằm trong tầm kiểm soát và thị trường đang đi theo hướng có thể giám sát được — điều này sẽ thúc đẩy nhanh chóng việc phê duyệt và triển khai các quỹ ETF.
Chúng ta hãy hình dung: hiện tại khối lượng giao dịch của CME chiếm hơn 25% toàn bộ thị trường tương lai BTC (xác nhận giả thuyết về sự tham gia mạnh mẽ của các tổ chức truyền thống). Khi quản lý tại Mỹ được nới lỏng, quy mô giao dịch BTC trên các sàn giao dịch tuân thủ pháp lý (như Binance/Coinbase) sẽ chiếm phần lớn thị trường, thậm chí chúng ta có thể thấy Nasdaq trực tiếp niêm yết BTC và ETH. Trong bối cảnh đó, bạn có thể tưởng tượng quy mô thị trường giao dịch BTC mỗi ngày lớn đến mức nào? Trong bối cảnh khủng hoảng nợ chính phủ Mỹ, Fed và Đảng Dân chủ dường như đã đạt được một số đồng thuận trong quản lý tiền mã hóa — họ có lẽ đang thực hiện một nước cờ lớn. Việc cơ quan quản lý và thị trường tiền mã hóa bắt tay nhau là một yếu tố tích cực đối với ngành, sẽ đưa lĩnh vực này tiến tới một thị trường rộng lớn hơn.
2. Dữ liệu cho thấy thị trường tăng giá đã bắt đầu quay trở lại
Hiện tại, chúng ta có thể thấy ba sự kiện sau đây sẽ ngày càng hội tụ trong vài tháng tới:
-
Thứ nhất là sự kiện phê duyệt nhanh chóng và triển khai ETF được đề cập ở trên (sẽ trở thành tất yếu, quyền định giá Bitcoin của Phố Wall cũng sẽ chắc chắn xảy ra);
-
Thứ hai là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bắt đầu cắt giảm lãi suất khi lạm phát đạt đỉnh và hạ nhiệt (theo tình trạng nợ hiện tại của trái phiếu kho bạc Mỹ, việc cắt giảm lãi suất cũng sẽ ngày càng chắc chắn);
-
Thứ ba là sự kiện giảm một nửa sản lượng Bitcoin và chu kỳ đổi mới cơ sở hạ tầng Layer2 cũng như các ứng dụng trên hệ sinh thái Ethereum.
Ba sự kiện này sẽ diễn ra đồng thời trong sáu tháng tới, có nghĩa là ngành công nghiệp sẽ bắt đầu phục hồi từ thị trường hiện tại và có cơ hội chạm tới một đợt tăng giá mạnh mẽ hơn.
Chúng ta có thể phân tích dữ liệu biên độ tăng/giảm trong các chu kỳ tăng/giảm trước đây (trích dẫn từ nhà phân tích dữ liệu nội bộ của IOSG), để xác minh tình hình thị trường hiện tại. Biên độ trung vị của các chu kỳ thị trường gấu là -77%, mức trung bình khoảng -75% (chu kỳ gấu gần đây đúng bằng mức giảm 77%). Biên độ tăng giá trung vị trong chu kỳ tăng là 15 lần, trung bình khoảng 60 lần.
Về thời gian kéo dài của chu kỳ, thời gian trung vị của chu kỳ gấu là 354 ngày, trung bình là 293 ngày (chu kỳ gấu gần đây cũng gần với mốc 354 ngày). Đối với chu kỳ tăng giá, thời gian trung vị là 604 ngày, trung bình là 571 ngày.
Phân tích thông tin lịch sử rất hữu ích để hiểu tính chu kỳ của thị trường. Hiện tại, chúng ta đang mua vào giữa chu kỳ tăng trung hạn, và đang bước vào giai đoạn leo dốc của đợt tăng giá tiền mã hóa lần này.
3. Sáng tạo sinh thái liên tục, Ethereum lớn đến mức không thể sụp đổ
Khi nói đến đổi mới hệ sinh thái Ethereum, không thể không nhắc đến hội nghị Devconnect vừa qua vào tháng 11 — sự kiện tập hợp đông đảo nhà phát triển mã hóa nhất năm nay, cũng là lần V神 xuất hiện nhiều nhất ở các sự kiện khác nhau. Chúng ta hãy cùng điểm lại những gì đã diễn ra tại Devconnect?
Cơ sở hạ tầng liên tục được củng cố: Xuất hiện những công nghệ mới và các thị trường ngách mới. Tại L2Day, zkDay và zk Accelerator, chúng ta chứng kiến hàng loạt giao thức ZK và L2 học hỏi lẫn nhau, lần lượt ra mắt trên các sân khấu khác nhau. Các giao thức đổi mới dựa trên zkRollup như Risc0/Nil Foundation, Scroll/zkSync/Aztec đều đang cạnh tranh để lên mainnet, từ đó hình thành nên một cấu trúc sinh thái đa dạng.
1) ZK Coprocessor là một hướng đi đầy tiềm năng. Hướng đi này bao gồm Brevis, Axiom, Lagrange và Herodotus. Ứng dụng mà Brevis mô tả hiện tại khá dễ hiểu. Sự khác biệt lớn nhất giữa CEX và DEX là chương trình giới thiệu (Referral Program) và kế hoạch trung thành. Giới thiệu càng nhiều người dùng, khối lượng giao dịch càng cao, thu nhập càng lớn, phí giao dịch càng được giảm nhiều. Brevis mong muốn DEX cũng có những chương trình như vậy, giúp Uniswap thống kê tất cả dữ liệu tương tác liên quan trên chuỗi. Tính toán một cách vô điều kiện tin cậy (trustless) và an toàn về việc mời người mới và hoạt động giao dịch của từng người dùng, từ đó cấp khoản trợ cấp phù hợp.
2) Trên lĩnh vực Layer3 và Raas, các giao thức khác nhau cũng bắt đầu cạnh tranh, bao gồm Conduit/Caldera/Gelato, bắt đầu ra mắt các chuỗi ứng dụng chuyên biệt cho game, mạng xã hội, DeFi,... Do xung đột Israel-Palestine, nhiều nhà phát triển gốc Do Thái đã không tham dự hội nghị này. Tuy nhiên, bạn vẫn có thể thấy vô số nhà phát triển và người sáng lập liên tục quảng bá giải pháp Rollup as a Service (RaaS) của họ ra thị trường — đây là một thị trường sơ khai đáng quý! Có lúc tôi ngồi trong quán cà phê, xung quanh mình toàn là các nhà sáng lập đến từ các nền tảng L2/L3 khác nhau, không ngừng trình bày cách giải pháp của họ giúp triển khai ứng dụng lên chuỗi tốt hơn, đồng thời mang lại trải nghiệm ứng dụng ngang bằng với Web2. Điều này giống như thời điểm ban đầu của thị trường Web1.0 vào khoảng năm 2000 hoặc đêm trước khi Saas bùng nổ quy mô lớn vào khoảng năm 2012.
Nhiều người nói rằng đổi mới trên mạng lưới Ethereum rất chậm, và nhiều module đã được chia nhỏ cho các nhóm kỹ thuật thuộc cộng đồng nhà phát triển khác nhau. Nhưng chính điều này lại chứng minh sức mạnh hiệu ứng mạng lưới của nó. Như đã đề cập ở trên, các dự án L2/L3/DA hàng đầu đều đang giúp Ethereum giải quyết tốt hơn các vấn đề về hiệu suất và trường hợp sử dụng. Trong làn sóng cạnh tranh phát triển công nghệ, dường như toàn bộ hệ sinh thái mã hóa — dù là infra, dapps hay VC — đều trở thành "nhân viên" của mạng lưới Ethereum, không lĩnh lương nhưng cùng nhau đóng góp hết mình cho sự phát triển của mạng lưới này.
3) Một số hướng phát triển mới gần đây cũng gắn liền với các công nghệ gây tranh luận mạnh mẽ, chẳng hạn như GPU phi tập trung và ZKML. Câu chuyện và đà tăng trưởng của Bittensor khiến nhiều người kinh ngạc, và cùng lĩnh vực này, Gensyn — công ty đạt định giá 500 triệu USD ngay từ vòng hạt giống — cũng thu hút sự chú ý. Cả hai đều hướng tới việc mang lại khả năng tính toán AI phi tập trung cho người dùng.
Lĩnh vực nóng hổi này không phải là ảo tưởng, thiếu ứng dụng thực tiễn. Từng có một nhà phát triển game cho tôi xem cách họ kết hợp Crypto và AI. Phần trình bày của họ khiến tôi kinh ngạc trước mối liên hệ tự nhiên và chặt chẽ giữa Crypto và AI. Họ đã phát triển một nền tảng trò chơi bóng đá hoàn toàn trên chuỗi, gồm 5 người tự đấu với nhau, dựa trên công nghệ ZKML. Mỗi đường chuyền và bàn thắng đều được hỗ trợ bởi ZKML, kết quả trò chơi tự động tải lên blockchain. Người chơi có thể thiết lập các mô hình chiến lược khác nhau (ZKML) để thi đấu (tương tự cách sử dụng Bot/AI trong Dark Forest trước đây).
Mặc dù cuộc thảo luận xung quanh các trường hợp sử dụng LLM trên chuỗi và ZKML cũng như mức độ chấp nhận của người dùng vẫn còn tranh cãi, nhưng tôi tin rằng sẽ sớm chứng kiến thêm nhiều nền tảng mã hóa tập trung vào AI. Gần đây, Vitalik cũng đề cập đến « d/acc » (decentralized acceleration). Trong tương lai, chúng ta sẽ thấy các dự án mới từ Unibot và Stephan Tual — cựu người sáng lập Flashbots — điều này sẽ thu hút thêm nhiều người dùng mới thay đổi thói quen giao dịch của họ, bắt đầu sử dụng phương pháp giao dịch dựa trên bot.
Hướng đi cuối cùng vẫn quay trở lại với gaming hoàn toàn trên chuỗi (fully on-chain gaming). Tôi từng đề cập đến hướng đi này và muốn chia sẻ với mọi người về một tài năng trẻ phát triển game — Small brain — người đã thiết kế những trò chơi tinh tế hoàn toàn trên chuỗi như Word3, Drawtech, Gaul. Nhà thiết kế đứng sau những trò chơi này không chỉ tự phát triển nhiều cơ chế chơi nổi bật, tạo ra những trò chơi mang đặc trưng riêng của blockchain, mà còn nhờ những quan điểm sâu sắc trong cộng đồng AW, đã tập hợp được một nhóm các nhà phát triển đồng lòng, nhanh chóng cải tiến trên nền tảng mud. Họ đang hướng tới mục tiêu ra mắt một trò chơi mới mỗi sáu tuần, thực hiện nhiều thử nghiệm thú vị.
Tôi cho rằng những người nghi ngờ Ethereum đã bỏ qua khả năng tương thích và năng lực tiến hóa của chính nó. Đặc biệt khi các sản phẩm ứng dụng mới gặp瓶颈, Ethereum luôn có thể hấp thụ công nghệ mới nhất để giải quyết các điểm nghẽn (như tps, phí gas), cung cấp giải pháp cho hầu hết các vấn đề mà các ứng dụng gặp phải. Những alt-L1 mới trong việc phân chia các trường hợp sử dụng không có lợi thế rõ ràng nào.
Trong chu kỳ này, Ethereum có hai mô hình mở rộng mạng lưới điển hình và khác biệt so với trước đây.
Thứ nhất là việc xuất khẩu tiền tệ và “bảo mật” — thông qua tài sản LSD, tương tự như việc mở rộng đồng đô la Mỹ, được lan tỏa sang các Layer2, altchain, giao thức restaking, giao thức DA. Nhờ sự lan tỏa của LSD Ethereum, việc mở rộng tiền tệ của Ethereum sẽ làm tăng mạnh hiệu ứng mạng lưới, đồng thời làm nổi bật hơn đặc điểm “tiền tệ” và “tài sản lưu trữ giá trị” của ETH;
Thứ hai là khả năng hấp thụ và sáp nhập công nghệ. Trong mỗi chu kỳ, Ethereum đều học hỏi các mô hình công nghệ mới dựa trên thất bại của các nền tảng trước — dù là POS, sau nhiều năm quan sát, tổng kết rồi cuối cùng triển khai; hay việc mở rộng quy mô, từ Plasma, phân mảnh đến các loại rollup — đều rút ra bài học từ nhiều dự án thất bại. Trong một hệ thống mã nguồn mở, khả năng này tương đương với chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D sunk cost) hàng chục tỷ USD mà phần lớn các đối thủ đã đầu tư qua nhiều chu kỳ, và tất cả những điều đó giờ đây lại trở thành vốn đầu tư của Ethereum. Tôi cho rằng không có nền tảng nào (kể cả Bitcoin) hưởng lợi nhiều như Ethereum trong lĩnh vực này. May mắn thay, trong chu kỳ này, Ethereum chưa từng ngừng việc tiếp tục hấp thụ và sáp nhập.
Với tất cả những điều trên, chúng ta còn lý do gì để nghi ngờ Ethereum? Ngay cả trong thị trường gấu, vẫn có vô số dự án và nhà phát triển xây dựng các sản phẩm và giao thức khác nhau trên mạng lưới Ethereum, vẫn có hàng ngàn nhà phát triển và dự án không màng lợi ích cá nhân, miệt mài tạo ra các thành phần mô-đun mới cho mạng lưới này. Mọi quỹ Web3 và nhà đầu tư đều không thể bỏ qua việc đầu tư vào hệ sinh thái Ethereum, có nghĩa là dưới mức vốn hóa hiện tại hàng nghìn tỷ USD của ETH, họ sẽ tiếp tục rót thêm hàng nghìn tỷ USD vào các dự án thuộc hệ sinh thái Ethereum. Ethereum sẽ ngày càng lớn mạnh và không thể sụp đổ!
4. Không thể không nhắc đến hệ sinh thái BTC Ordinals
Cùng với sự phục hồi nhanh chóng của thị trường, Bitcoin – đứa con cưng của ngành – đang chứng kiến nhiều dự án hệ sinh thái Bitcoin đua nhau xuất hiện với đủ chủ đề. Việc suy nghĩ về giá trị cốt lõi của Ordinals từ góc nhìn nguyên giáo Bitcoin là cực kỳ khó khăn. Với tư cách là biểu tượng của thế giới mã hóa, chức năng lưu trữ giá trị là cốt lõi của Bitcoin. Khi Bitcoin đạt được sự chấp nhận xã hội rộng rãi hơn, sự đồng thuận tăng lên, giá trị tăng, các tổ chức tham gia, kỳ vọng về ETF, sự kiện giảm một nửa sản lượng… Tất cả những yếu tố này kết hợp lại khiến sự phát triển rực rỡ của hệ sinh thái là điều tất yếu trong cái gọi là ngẫu nhiên.
Sự trỗi dậy của các tài sản kiểu meme và NFT trên Bitcoin có liên hệ lớn với phong trào bán lẻ phản đối VC, hướng tới “phát hành công bằng”. Dù sao thì, dưới sự thống trị của VC, nhà đầu tư bán lẻ thực sự chỉ có thể ăn xương, còn nước thịt đều bị VC nuốt sạch. So với thời ICO, ngưỡng định giá để nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia hiện nay quá cao (ICO Ethereum năm 2014 chỉ định giá 23 triệu USD), hiện nay một dự án thường có FDV hàng chục tỷ USD ngay từ thị trường thứ cấp, khiến EV dành cho nhà đầu tư bán lẻ quá thấp.
Chính cấu trúc thị trường như vậy đã dẫn đến phong trào “Occupy Wall Street” trong cộng đồng tiền mã hóa hiện nay. Tuy nhiên, xu hướng này bản thân nó cũng không lành mạnh. Vào thời DeFi Summer cũng từng xuất hiện hàng loạt dự án “phát hành công bằng”, nhưng cuối cùng đều chỉ là các dự án ngắn hạn, nhanh lên nhanh xuống, pump and dump, các fork đơn giản thô ráp, từ “du lịch một tháng” đến “du lịch một ngày”, tệ bạc đuổi ra khỏi thị trường những sản phẩm tốt.
Cuối cùng, qua một chu kỳ sàng lọc, “phát hành công bằng” còn sót lại rất ít, những dự án tồn tại lâu dài đều là những dự án lâu đời, đã được kiểm chứng và có cấu trúc tài trợ vững chắc. Dự án dài hạn cần vốn đầu tư dài hạn, “phát hành công bằng” ngắn hạn không thể duy trì sự phát triển sinh thái lâu dài. Lý do các tổ chức mã hóa chính thống không theo đuổi nhiều vào hệ sinh thái kỹ thuật Bitcoin cũng vì thực sự không có sự mở rộng kỹ thuật thực chất, mà chủ yếu là phong trào cảm xúc của nhà đầu tư bán lẻ dưới nhãn “phát hành công bằng” (dĩ nhiên không loại trừ việc một số tổ chức và sàn giao dịch khai thác cảm xúc này).
Chúng tôi không ủng hộ các ứng dụng công nghệ đe dọa tính ổn định của mạng lưới Bitcoin bản địa. Đầu cơ cảm xúc không thể bền lâu, giao thức brc20 vẫn còn nhiều điểm yếu kỹ thuật. Là nhà đầu tư tổ chức, chúng tôi không khuyến khích đầu cơ, nhưng sẵn sàng ủng hộ nhiều builder có giá trị và ý nghĩa hơn, mang lại các giao thức giàu giá trị sinh thái.
Do đó, thị trường mã hóa là một cái nồi lớn hỗn tạp. Hiện tại, các token như Ordi và brc20 đang khuếch đại đầu cơ và thổi giá. Tôi tin rằng nhiều người sẽ kiếm được lợi nhuận đáng kể từ đây, nhưng khi chúng ta thực hiện các giao dịch theo hướng lợi nhuận mà không có luận điểm đầu tư rõ ràng, chúng ta cũng sẽ dần mất phương hướng và có thể chịu tổn thất tương tự ở một số dự án khác.
Vì vậy, nếu những người mới chuẩn bị tham gia đọc được dòng này, hoặc những người thân quen của bạn đang trong tâm lý FOMO muốn bắt đầu mua vào, hãy thực hiện công tác tư tưởng và cảnh báo rủi ro cho họ. Hãy khuyên họ chỉ chọn giữa BTC/ETH — đây là con đường đơn giản nhất và ít sai lầm nhất. Việc tuân thủ nguyên tắc trong đầu tư rất khó, đầu cơ và meme mang lại hiệu ứng của cải, nhưng làm thế nào để trong thị trường mã hóa không chỉ nhìn thấy những điều đó, mà còn vượt ra ngoài đầu cơ và meme để ủng hộ những giao thức có giá trị cốt lõi và triển vọng ứng dụng tốt hơn, sẽ trở thành trách nhiệm và nghĩa vụ quan trọng của những người hưởng lợi từ ngành này.
Cảm ơn thầy Mindao, Wendy và Fiona đã góp ý chỉnh sửa.
【Miễn trừ trách nhiệm】Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Người đọc cần cân nhắc xem bất kỳ ý kiến, quan điểm hay kết luận nào trong bài có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của mình hay không. Quyết định đầu tư dựa trên đây, tự chịu trách nhiệm.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@JinzhouLin
