Phân tích 3 yếu tố đánh giá dự án trong thị trường tăng giá: năng lực đổi mới công nghệ, cơ hội đúc token và mức độ hấp dẫn của câu chuyện (narrative)
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích 3 yếu tố đánh giá dự án trong thị trường tăng giá: năng lực đổi mới công nghệ, cơ hội đúc token và mức độ hấp dẫn của câu chuyện (narrative)
Các tiêu chí chính giúp đánh giá tiềm năng của dự án mã hóa cũng như khả năng thu hút và duy trì cộng đồng chuyên tâm.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ignas
Biên dịch: TechFlow
Trong một thị trường tăng giá, làm thế nào để chọn ra các token nào đáng đầu tư? Bạn sẽ nghiên cứu như thế nào? Liệu chỉ cần tìm kiếm những ứng cử viên tiềm năng trên Twitter?
Khi hiện tại có quá nhiều token và câu chuyện trong không gian tiền mã hóa, bạn nên đánh giá như thế nào để xác định token nào có tiềm năng vượt trội hơn BTC?
Theo tôi, thành công của bất kỳ hệ sinh thái mã hóa nào cũng được thúc đẩy bởi ba yếu tố then chốt: đổi mới công nghệ, cơ hội tạo lập token và mức độ hấp dẫn của câu chuyện xung quanh dự án.
Ba tiêu chí then chốt này giúp đánh giá tiềm năng của một dự án mã hóa, cũng như khả năng thu hút và duy trì một cộng đồng trung thành.
Trong bài viết này, tôi sẽ tổng hợp và mở rộng một số phương pháp mà tôi từng đề cập trong các bài blog và tweet trước đây.
Ngoài ra, tôi sẽ dùng một vài ví dụ minh họa để hỗ trợ cho luận điểm của mình.
1. Đổi mới công nghệ: Chìa khóa phát triển dự án
Đổi mới công nghệ là động lực đằng sau các dự án hoặc bản nâng cấp mới trong lĩnh vực mã hóa. Công nghệ càng đổi mới, thì sức mạnh câu chuyện của một dự án càng lớn.
Bitcoin đã bắt đầu tất cả với sổ cái phân tán. Sau đó Ethereum xuất hiện, cho phép thực hiện các giao dịch phức tạp thông qua hợp đồng thông minh. Đợt tăng giá năm 2017 phần nào khởi nguồn từ việc phát minh ra ERC20.
“Tuy nhiên, tác động lớn nhất của Ethereum và ERC20 không nằm ở khía cạnh kỹ thuật, mà là xã hội. Trước ERC20, các coin chủ yếu được coi là phương tiện thanh toán hoặc lưu trữ giá trị. Nhưng với ERC20, mọi thứ đều có thể được mã hóa dưới dạng token. Khi giá tiền mã hóa tăng, các trường hợp sử dụng cũng gia tăng theo.” – Tôi đã từng suy ngẫm trong bài blog Echoes of the Past.
Đợt tăng giá trước đó được đánh dấu bằng sự xuất hiện của DeFi, bao gồm nhiều đổi mới công nghệ: AMM, giao thức cho vay, stablecoin thuật toán, v.v.
Trong mỗi chu kỳ tăng giá, ngành công nghiệp mã hóa lại chứng kiến các đổi mới công nghệ mới. Nếu thiếu chúng, ngành này sẽ đình trệ và cuối cùng biến mất.
Nhiều giải pháp sáng tạo được xây dựng trong giai đoạn thị trường gấu, vì vậy kiên trì và nghiên cứu trong thời kỳ khó khăn thực sự mang lại lợi ích.
Kể từ đợt tăng giá trước, đã xuất hiện những công nghệ mới thú vị:
-
Optimistic Rollups và ZK Rollups nhằm giảm chi phí giao dịch và tăng tốc độ xử lý ở lớp thực thi;
-
Các đổi mới về lớp khả dụng dữ liệu (data availability);
-
Trừu tượng tài khoản (account abstraction) và ý định (intent) nhằm cải thiện trải nghiệm người dùng;
-
Token gắn linh hồn (Soulbound tokens), loại token không thể chuyển nhượng, dùng để biểu thị danh tính cá nhân trên chuỗi;
-
Tài sản thực tế (RWA) hoặc mã hóa tài sản trên chuỗi;
-
Thế hệ mới của phái sinh và sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trên chuỗi;
-
Inscriptions và DeFi trên Bitcoin;
-
Re-staking
AI là một đổi mới công nghệ khác ảnh hưởng lớn đến mã hóa, mặc dù nó bắt nguồn bên ngoài hệ sinh thái mã hóa. Nhưng thời gian sẽ cho thấy các dự án mã hóa thực sự có thể làm gì để phi tập trung hóa AI.
Tuy nhiên, không phải mọi đổi mới công nghệ đều tạo ra lợi ích tài chính như nhau.
Chúng khác nhau ở mô hình kinh tế token / cơ hội tạo lập token, và sự khác biệt này sẽ thu hút sự chú ý của nhà đầu tư, từ đó trở thành câu chuyện thống trị.
2. Cơ hội tạo lập token: Khía cạnh tài chính
Tạo lập token, hay còn gọi là “in tiền”, tương tự như việc ngân hàng trung ương bơm thêm tiền pháp định vào nền kinh tế. Trong không gian mã hóa, điều này diễn ra khi một hệ sinh thái phát hành thêm token mới.
Khi Ethereum ra đời, việc đầu tiên chúng ta làm là cảm ơn vì ERC20 đã giúp tạo ra vô số token mới. Tuy nhiên, do thiếu đổi mới công nghệ thực chất, sự sụp đổ nhanh chóng của các token năm 2017-2018 đã cho thấy giới hạn của việc chỉ dựa vào câu chuyện.
Quan trọng hơn, chúng thất bại trong việc tạo ra vòng xoáy tích cực (flywheel effect), nơi người dùng được khuyến khích giữ token thông qua doanh thu dự án, staking và các cơ chế khác. Hãy học lấy bài học từ đợt tăng giá 2017-2018!
Năm 2020, việc phát minh ra AMM và hợp đồng staking trở thành cỗ máy in tiền mạnh mẽ. Staking token nhóm thanh khoản (50% "altcoin", 50% ETH) để kiếm thêm altcoin là một mô hình Ponzi mạnh nhưng không bền vững, giúp người tham gia sớm giàu lên, nhưng không thể kéo dài lâu.
Sau đó, Curve phát minh ra veTokenomics, thưởng cao hơn và quyền biểu quyết cho những người staking dài hạn. Tuy nhiên, mô hình này đang dần mất đi sức hút.
Việc tạo lập token không chỉ giới hạn ở cấp độ token.
Năm 2021 là thời kỳ bùng nổ NFT, các bộ sưu tập NFT giới hạn được ưa chuộng. Dù năm 2017, ERC721 đã đổi mới với Cryptokitties, nhưng mô hình "1+1=3" của Cryptokitties khiến lượng token phình to, giá sụp đổ nhanh chóng.
NFT cũng trải qua thời kỳ thịnh vượng rồi suy tàn, khi hàng trăm bộ sưu tập NFT ra đời, phân tán sự chú ý và lượng vốn đầu tư cho mỗi loại NFT. Bored Apes do Yuga Labs dẫn dắt đã tạo ra vòng xoáy tích cực bằng cách thưởng cho holder BAYC các NFT mới, token và duy trì câu chuyện liên tục để ngăn cộng đồng bán tháo.
DeFi từng mang lại lợi nhuận khổng lồ cho nhiều người nhờ airdrop và lợi suất cao.
Chỉ cần thử dùng một giao thức DeFi, ai cũng có thể kiếm được hàng ngàn đô la. Tuy nhiên hiện nay airdrop ít hào phóng hơn, khó nhận hơn, và phụ thuộc nhiều hơn vào mức độ tương tác (khối lượng giao dịch, lượng staking, v.v.).
Dù token mới nên được hỗ trợ bởi đổi mới công nghệ như trên, nhưng không phải đổi mới nào cũng mang lại cơ hội làm giàu như nhau.
Việc thương mại hóa câu chuyện như “trừu tượng tài khoản” rất khó; còn với token gắn linh hồn (SBT) thì khó hơn nữa! (vì SBT bị gắn địa chỉ và không thể giao dịch).
RWA cũng là một câu chuyện mạnh, nhưng đặc tính biến động thấp vốn có của RWA có thể khiến token dự án khó đạt lợi nhuận lớn.
Vậy hiện nay cơ hội làm giàu nằm ở đâu?
Ordinals, BRC20 và DeFi trên Bitcoin
Hàng ngày, nhiều NFT Bitcoin và token BRC20 mới được ra mắt, thường có thể mint miễn phí và công bằng.
Tuy nhiên, Ordinals và BRC20 thiếu mô hình tokenomics kiểu Ponzi tạo vòng xoáy tích cực. Tôi lo ngại rằng NFT Bitcoin sẽ gặp phải số phận giống như NFT Ethereum, khi lượng vốn đầu tư và sự chú ý của thị trường bị phân tán sang các NFT khác. BRC20 cũng thiếu các chức năng hợp đồng thông minh giúp ERC20 trở nên thân thiện và dễ tạo Ponzi hơn.
Tuy nhiên, tôi tin rằng tình hình đang thay đổi. Ví dụ, người nắm giữ Bitmap Ordinal đã nhận được airdrop token BMP, xu hướng này có thể tiếp tục, do đó nắm giữ các inscription Ordinal và token Brc20 sớm có thể mang lại lợi nhuận cao hơn. Nhưng hiện tại thị trường vẫn cần nhiều đổi mới công nghệ hơn để tạo ra vòng xoáy tích cực về tokenomics.
Tôi cho rằng Stacks có thể nắm bắt được câu chuyện lớn này và tham gia vào hệ sinh thái DeFi trên Bitcoin.
Hệ sinh thái L1
Bảy tháng trước, tôi từng đề cập trên Twitter về hệ sinh thái zkSync Era.
Tôi tin rằng đổi mới công nghệ ZK đủ mạnh để thu hút nhà phát triển và dòng vốn mới vào hệ sinh thái, từ đó thúc đẩy giá token. Tuy nhiên, điều đó đã không xảy ra.
Hóa ra, câu chuyện về ZK Tech không hấp dẫn. Hệ sinh thái còn thiếu các dApp đổi mới và cơ hội tạo lập token kiểu vòng xoáy tích cực. Từ đó đến nay, câu chuyện airdrop đã suy yếu, không đủ để duy trì sự hâm nóng trên thị trường.
Hiện tại, có một số L1 đầy tiềm năng:
-
Injective mang lại cơ hội làm giàu cho người staking token INJ. Hệ sinh thái hoàn toàn mới, nên vốn và sự chú ý hiện đang tập trung vào một số ít giao thức và NFT.
-
Kuji tương tự Injective, nhưng nhấn mạnh vào hiệu ứng flywheel trong airdrop các dự án hệ sinh thái và tiềm năng thu nhập thật mà không phát hành thêm token KUJI.
-
Hệ sinh thái Solana đã bị phá hủy nhưng đang phục hồi. Họ đang ra mắt token mới và airdrop cho người dùng trung thành. Solana còn đang dẫn dắt câu chuyện blockchain mô-đun.
-
Avalanche đang trở thành chuỗi cho RWA và Forex, một mô hình tăng trưởng bền vững hơn.
-
Polygon đang chuyển đổi POL thành chuỗi của các chuỗi, ngày càng có nhiều đối tác chọn Polygon để mở rộng Ethereum.
-
Fantom giống Solana, mất phần lớn hệ sinh thái DeFi trong thị trường gấu. Nhưng với bản nâng cấp Sonic, mục tiêu là blockchain mô-đun.
-
Celestia đang thống trị về khả năng sẵn có dữ liệu, nhưng cần ra mắt thêm các chuỗi và thưởng cho người nắm giữ token TIA.
-
SEI là đối thủ vốn hóa thấp của SUI và APTOS, nhưng với tư cách là một hệ sinh thái mới, tôi hy vọng họ sẽ thưởng cho người nắm giữ token SEI khi hệ sinh thái mở rộng.
Re-staking với token tái staking (LRT)
Tôi đã từng nói về điều này trong bài blog trước. Tôi tin rằng khi Eigenlayer khởi chạy mainnet hoàn chỉnh, đây sẽ là một trong những câu chuyện hấp dẫn nhất.
Còn về L1 và L2 thì sao? Về mặt tokenomics, tôi thiên về L1 hơn. Token L1 có lợi suất staking nội địa và airdrop hệ sinh thái cho người staking. Vì vậy, nếu token L2 được dùng làm phí, staking, và có airdrop hệ sinh thái cho holder/staker token L2, thì token L2 có thể hấp dẫn hơn.
Cuộc bỏ phiếu gần đây của Arbitrum DAO liên quan đến việc "staking giả" đã cho thấy sự vô dụng của tokenomics L2.
3. Sức mạnh của câu chuyện (narrative)
Sức mạnh của câu chuyện trong lĩnh vực mã hóa thật điên rồ! Câu chuyện đóng vai trò lớn trong việc giải thích lý do tại sao một token lại tăng giá.
Đổi mới công nghệ rất quan trọng, nhưng thành công của chúng thường phụ thuộc vào cách cộng đồng truyền đạt và hiểu. Những câu chuyện phức tạp có thể khiến người ta mất hứng thú, dù đổi mới có thành công đến đâu.
Câu chuyện thổi hồn vào các khía cạnh công nghệ và mô hình tokenomics, biến chúng thành thứ mà nhà đầu tư có thể liên kết, tin tưởng và trở thành một phần. Nó kích thích trí tưởng tượng và niềm tin, tạo ra một cộng đồng mạnh mẽ và tích cực.
Câu chuyện rất quan trọng trong việc duy trì giá trị và nhu cầu đối với token mới. Không có câu chuyện hấp dẫn và niềm tin vào tiềm năng của các token này, người dùng mới hầu như không có động lực để tham gia và đầu tư vào hệ sinh thái.
Chỉ riêng câu chuyện có thể thúc đẩy giá token, nhưng nếu có đổi mới công nghệ thực chất và cơ hội tạo lập token, token có thể duy trì giá cao trong thời gian dài hơn. Thiếu hai yếu tố còn lại, token có thể tăng nhanh rồi sụp đổ ngay lập tức.
Ví dụ, DeFi sở hữu cả ba trụ cột then chốt. Nó dựa vào đổi mới công nghệ hợp đồng thông minh và tự lưu ký, cho phép tạo giá trị token sáng tạo, nhưng cũng có câu chuyện mạnh mẽ về việc xây dựng hệ thống tài chính mới.
UST của Terra là một ví dụ nổi tiếng, nhưng nó cũng hoàn hảo thể hiện cả ba trụ cột: “đổi mới” công nghệ stablecoin thuật toán, hiệu ứng vòng xoáy tiền bạc (Ponzi), và câu chuyện về thu nhập thụ động 20% APY.
Vậy, những câu chuyện nào đáp ứng cả ba trụ cột cho một hệ sinh thái phát triển mạnh mẽ?
Một trong số đó là Restaking + LRTs, với câu chuyện “được bảo vệ bởi Ethereum”. Một câu chuyện khác là DeFi trên Bitcoin.
Mô-đun so với L1 nguyên khối là một câu chuyện lớn trong đợt tăng giá này, với Solana, SEI V2 và Fantom thách thức tầm nhìn mô-đun của Ethereum, Avalanche và Polygon. Phương pháp nào sẽ chiến thắng? Không dễ trả lời, nhưng có thể cả hai phương pháp đều có chỗ đứng trong lĩnh vực mã hóa.
AI là một câu chuyện mạnh, nhưng hiện tại đổi mới công nghệ AI rất ít, cơ hội tạo lập token cũng thấp. Tuy nhiên, như tôi đã nói, các token AI đang xuất hiện, nhưng nếu không có đổi mới thực sự và hiệu ứng vòng xoáy, chúng sẽ tăng nhanh và cũng sụp đổ nhanh.
Tôi muốn hỏi các bạn: Còn hệ sinh thái nào khác thỏa mãn cả ba tiêu chí này? Hãy để lại bình luận nhé.
Sự khác biệt giữa hệ sinh thái “phát triển mạnh” và “bền vững”
Ban đầu tôi đặt tên bài viết là “Ba yếu tố then chốt thúc đẩy hệ sinh thái mã hóa bền vững”, nhưng điều đó không chính xác.
Ba yếu tố then chốt này giúp hệ sinh thái phát triển mạnh, nhưng khi các đối thủ mới xuất hiện, tốc độ đổi mới chậm lại, lượng tiền mới được tạo ra trong hệ sinh thái vượt quá lượng vốn và sự chú ý đổ vào để duy trì giá, và câu chuyện bị thay thế bởi những câu chuyện hấp dẫn hơn trên thị trường.
Axie Infinity là một ví dụ điển hình về hệ sinh thái “phát triển mạnh”. Game trên blockchain là điều mới lạ, Axie đã hoàn hảo giới thiệu tầm nhìn Play-to-Earn tới thế giới.
Hàng ngàn người Philippines tin rằng họ có thể kiếm tiền bằng cách chơi game. Tuy nhiên, sự tăng trưởng của nó phụ thuộc vào tốc độ người mới tham gia, vì ngày càng có nhiều NFT và token Smooth Love Potion được tạo ra.
Trong lĩnh vực mã hóa, chúng ta liên tục chơi những trò chơi chuỗi tương tự. Các đổi mới và câu chuyện mới được thương mại hóa thông qua việc phát hành token mới. Trừ khi hệ sinh thái tìm cách tiếp tục đổi mới, tái cấu trúc và kiểm soát lạm phát token, nếu không, một hệ sinh thái từng phát triển mạnh sẽ suy giảm và token sẽ giảm giá.
DeFi từng “phát triển mạnh” nhờ khai thác thanh khoản, nhưng chúng ta cần tiếp tục đổi mới lại nó. Các dự án DeFi 1.0 đã qua thời kỳ hào nhoáng ban đầu, và hiện đang bước vào giai đoạn tăng trưởng bền vững.
Nhưng những câu chuyện tôi đề cập trong bài viết này vẫn chưa phát triển mạnh. Hệ sinh thái của chúng còn trẻ, với những token mới thú vị sắp ra mắt. Nhiệm vụ của chúng ta là tìm ra hệ sinh thái nào đang xây dựng nền tảng bền vững nhất để phát triển mạnh.
Đây là một sự cân bằng tinh tế, mỗi yếu tố củng cố lẫn nhau, tạo ra môi trường tăng trưởng và bền vững. Khi chúng ta tiếp tục theo dõi sự phát triển của đợt tăng giá này, tôi tin rằng ba yếu tố then chốt này sẽ giúp bạn nhận diện được những hệ sinh thái mã hóa bền vững giữa muôn vàn hệ sinh thái đang suy tàn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Ignas | DeFi Research
