Forbes: Thất bại rồi lại đứng lên, hành trình 8 năm tìm kiếm cơ hội cho hóa thân tài sản thành token
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Forbes: Thất bại rồi lại đứng lên, hành trình 8 năm tìm kiếm cơ hội cho hóa thân tài sản thành token
Chỉ cần còn sự thiếu tin tưởng vào thị trường tiền mã hóa, thì các thí nghiệm về việc đại diện tài sản bằng token sẽ không bao giờ thành công.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Steven Ehrlich, Forbes
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Mặc cho tiềm năng cách mạng của blockchain, sàn giao dịch chứng khoán New York vẫn tiếp tục hoạt động bình thường.
Vào ngày 17 tháng 7 năm 2023, hai đối tác từ công ty tư vấn McKinsey đã lên sân khấu tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York, trình bày về sức hấp dẫn của blockchain trước hàng chục quan chức quản lý và các giám đốc tài chính cấp cao, khẳng định rằng giá trị sử dụng của nó vượt xa thị trường tiền mã hóa đầy tai tiếng.
Bitcoin, Ethereum, Solana và hàng chục ngàn loại tiền mã hóa khác đã giảm 60% so với mức đỉnh vào tháng 11 năm 2021, khiến vốn hóa thị trường bốc hơi 2 nghìn tỷ USD. Các nền tảng tiền mã hóa thường xuyên bị tin tặc tấn công, và những công ty tiền mã hóa lớn nhất cũng đang chịu sự đàn áp từ các cơ quan quản lý. Tuy nhiên, các nhà truyền đạo vẫn khẳng định rằng công nghệ đằng sau tiền mã hóa vẫn khả thi và có tương lai tươi sáng.
Julian Sevillano, đối tác của McKinsey, nói: "Đây là blockchain, không phải tiền mã hóa, mới là thứ thực sự hữu ích."
Các diễn giả giới thiệu những kiến thức cơ bản, định nghĩa các thuật ngữ như “hợp đồng thông minh” (giao dịch tự động thực hiện khi đạt điều kiện nhất định), và giải thích cách các tài sản tài chính truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản có thể được “tài chính hóa bằng token”. Mã blockchain có thể giúp chúng được chuyển giao toàn cầu trong vài giây thay vì mất hàng giờ hoặc vài ngày như hiện nay.
Tuy nhiên, dù họ nói nhiều về “tăng hiệu quả vốn”, “tiết kiệm chi phí vận hành” và “tăng tính tuân thủ và minh bạch”, bài thuyết trình của họ vẫn còn thiếu thực chất. Nếu không nhắc đến sự sụp đổ thảm khốc về giá tiền mã hóa năm ngoái, bài phát biểu này hoàn toàn có thể đã được đưa ra vào năm 2015, khi các nền tảng tài chính hóa đầu tiên như R3CEV được công bố. Nhưng kể từ đó, rất ít doanh nghiệp áp dụng, và nhiều dự án vẫn đối mặt với những thách thức và tranh cãi giống hệt nhau. Tài chính hóa bằng token có thể là tương lai của dịch vụ tài chính, nhưng dường như vẫn còn rất xa vời.
Để chứng minh điều này, hãy xem báo cáo gần đây được trình bày trước Ủy ban Tư vấn Thị trường Toàn cầu của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai. Per von Zelowitz thuộc Trung tâm Đổi mới của Fed New York cho biết, dự án thí điểm chuyển khoản tiền gửi quy mô lớn, hợp tác cùng các ngân hàng như Wells Fargo và Citigroup trên mạng riêng, vẫn chỉ là một “thí nghiệm khoa học” về “cơ sở hạ tầng tài chính lý thuyết”.
Trong phần hỏi đáp, một diễn giả khác, Sandy Kaul từ Franklin Templeton – công ty quản lý tài sản trị giá 1,5 nghìn tỷ USD – hỏi Fed liệu có cân nhắc thử nghiệm trên hệ thống mở để tận dụng các lợi thế mà công nghệ kiểu blockchain mang lại hay không.
“Chẳng hạn như gì?” Zelowitz trả lời.
Kể từ đêm Halloween năm 2008, khi bản whitepaper Bitcoin của Satoshi Nakamoto lan rộng, công nghệ tiền mã hóa đã trải qua vô số chu kỳ lặp đi lặp lại về các ứng dụng đột phá. Chúng bao gồm thanh toán tức thì ở mọi nơi trên thế giới, công cụ bảo vệ danh tính và thông tin cá nhân khỏi sự theo dõi của cơ quan quản lý và doanh nghiệp, và phòng ngừa lạm phát do chính sách của chính phủ.
Trong vòng xoay ấy còn có việc tài chính hóa các tài sản thực tế như giấy tờ nhận nợ kỹ thuật số, bất động sản, tác phẩm nghệ thuật, trái phiếu hay thậm chí là quyền sở hữu trí tuệ. Những nỗ lực ban đầu về tài chính hóa chủ yếu tập trung vào sổ cái riêng tư, một dạng blockchain do một tổ chức hoặc liên minh doanh nghiệp kiểm soát, không có cơ chế xác thực công khai. Giải pháp thay thế này về mặt lý thuyết mang lại hiệu quả và minh bạch của blockchain mà không lo ngại rủi ro bị tội phạm lợi dụng cho mục đích phi pháp.
Sự việc thực sự bắt đầu vào năm 2015, khi một loạt nền tảng sổ cái được cấp phép xuất hiện với tham vọng lớn. Chúng thường được hậu thuẫn bởi các ngân hàng lớn, sử dụng công nghệ blockchain nhằm đơn giản hóa mọi thứ từ thanh toán đến bù trừ hậu cần. IBM cũng từng đặt cược mạnh vào blockchain và triển khai các chiến dịch tiếp thị hoành tráng (sau này công ty đã chuyển trọng tâm sang quảng bá mảng kinh doanh trí tuệ nhân tạo).
Đồng thời, Nasdaq khởi động một dự án sử dụng blockchain được cấp phép để thúc đẩy việc bán các chứng khoán tư nhân dưới hình thức “token hóa”. Một báo cáo từ bộ phận đầu tư mạo hiểm của Santander Bank năm 2015 tuyên bố rằng “đến năm 2022, công nghệ sổ cái phân tán có thể giúp các ngân hàng tiết kiệm từ 15 đến 20 tỷ USD chi phí trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, giao dịch chứng khoán và tuân thủ quy định.” Năm đó đã trôi qua, nhưng chẳng có ảnh hưởng rõ rệt nào xảy ra.
Dự án tài chính hóa nổi bật nhất giai đoạn đầu diễn ra vào tháng 3 năm 2015, khi một công ty khởi nghiệp tại New York tên là Digital Asset Holdings (DAH) thuê Blythe Masters làm CEO. Vào đầu những năm 2000, Masters – lúc đó mới 28 tuổi – là một giám đốc cấp cao tại JPMorgan, người đã nghĩ ra công cụ hoán đổi tín dụng vỡ nợ (credit default swap), một công cụ tinh vi giúp nhà đầu tư trái phiếu phòng ngừa rủi ro người vay không trả nợ, và công cụ này trở nên tai tiếng trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008. Masters muốn thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi công nghệ blockchain nhằm cách mạng hóa thị trường tài chính. Trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg năm 2015, bà nói: “Bạn nên nghiêm túc xem xét công nghệ này, giống như bạn đã từng nghiêm túc nhìn nhận sự phát triển của Internet vào đầu những năm 1990.”
Masters và DAH đạt được thành công ban đầu vào năm 2017, khi công ty giành được hợp đồng thay thế hệ thống thanh toán và bù trừ lỗi thời của Sàn giao dịch Chứng khoán Úc. Tuy nhiên, giao dịch này gặp khó khăn do chậm trễ về tính ổn định, khả năng mở rộng, quản trị và quản lý tổng thể dự án, và cuối cùng bị hủy bỏ vào cuối năm 2022. Sàn giao dịch đã phải xóa sổ khoản đầu tư 165 triệu USD. Chủ tịch Damian Roche phát biểu: “Chúng tôi đã khởi động dự án này với thông tin mới nhất sẵn có vào thời điểm đó, với quyết tâm cung cấp cho thị trường Úc một giải pháp đổi mới an toàn, đáng tin cậy, cân bằng giữa đổi mới và công nghệ tiên tiến cho giai đoạn sau giao dịch.” Tuy nhiên, sau khi xem xét kỹ hơn, chúng tôi kết luận rằng con đường đang đi sẽ không đáp ứng được các tiêu chuẩn cao của Sàn giao dịch Chứng khoán Úc và thị trường.”
Giữa tất cả sự ồn ào về việc tài chính hóa ngành trong thập kỷ qua, dự án đáng nhớ nhất lại là việc bán cổ phần khách sạn Aspen Ridge ở Colorado với giá 18 triệu USD, điều này được coi là trò cười trong ngành. Will Peck từ WisdomTree Investments nói: “Không ai thực sự muốn sở hữu một tầng khách sạn hay một phần nghìn bức tranh dưới dạng token hóa cả.”
Cho đến tận hôm nay, những người ủng hộ tài chính hóa vẫn đang vật lộn để biến khái niệm này thành hiện thực. Các dự án trải dài từ việc phát hành trái phiếu trị giá hàng trăm triệu USD tại châu Âu đến các ứng dụng đầu tư kiểu Robinhood – cho phép người dùng dễ dàng mua cổ phiếu trái phiếu kho bạc Mỹ đã được token hóa mà chẳng cần nỗ lực nhiều hơn việc đổi kênh TV. Hiện tại, tốt nhất thì chúng chỉ hoạt động ở liều lượng nhỏ và trong môi trường kiểm soát, nhưng vẫn chưa tìm ra công thức tạo ra nhu cầu rộng rãi.
Lấy thị trường tổ chức làm ví dụ. Vào tháng 11 năm 2022, Goldman Sachs đã ra mắt một nền tảng tài chính hóa, hợp tác với Santander Bank và Société Générale để xử lý khoản trái phiếu châu Âu trị giá 100 triệu USD do Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) phát hành. Giám đốc điều hành Matthew McDermott cho biết nền tảng này “mang tính đột phá trên nhiều phương diện”. Chu kỳ thanh toán chỉ mất 60 giây thay vì 5 ngày truyền thống của EIB, giảm thiểu rủi ro sai sót hành chính và làm tăng tính thanh khoản của tài sản.
Hệ thống thậm chí có thể xử lý việc thanh toán lãi trái phiếu. “Chúng tôi thực sự đại diện cho dòng tiền phái sinh trên chuỗi, và chứng minh rằng bạn có thể tương tác với các kênh thanh toán của ngân hàng Pháp và Luxembourg, cả hai đều đã phát hành lượng lớn tiền kỹ thuật số cho dự án,” McDermott nói. Tuy nhiên, cho đến nay chỉ có hai giao dịch nhỏ được thực hiện.
McDermott nói với Forbes rằng ngân hàng đang tìm cách kết hợp việc phát hành của EIB với các công ty khác để tạo ra thị trường thứ cấp có tính thanh khoản. Nói thì dễ làm thì khó, vì nỗ lực như vậy đòi hỏi thêm cơ sở hạ tầng và việc tập hợp các bên tham gia ngành vào cùng một bộ công nghệ – điều này luôn là rào cản lớn do yêu cầu các đối thủ cạnh tranh phải hợp tác với nhau.
“Từ BlackRock đến Goldman Sachs, Citigroup và JPMorgan, ai cũng nói tài chính hóa bằng token là tương lai,” Nadine Chakar, cựu CEO của công ty Securrency chuyên về tài chính hóa, người từng phụ trách mảng tài sản số tại Bank of New York Mellon, cho biết. Công ty của bà vừa bị Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) của Mỹ mua lại với giá 50 triệu USD – chỉ bằng 50% định giá trong vòng gọi vốn mạo hiểm cuối cùng vào tháng 3 năm 2021. “Vấn đề nằm ở tính tương tác và thanh khoản,” Chakar nói vào tháng 7. “Ngân hàng hợp tác với công ty XYZ để phát hành, rồi phát thông cáo báo chí. Sau đó chuyện gì xảy ra? Không có gì cả. Chúng trở thành những tảng đá nuôi thú cưng, vì chẳng đi đâu được.”
Trước khi bị mua lại, Securrency đã theo đuổi một hướng tiếp cận khác. Họ hợp tác với WisdomTree để ra mắt một loạt quỹ tài chính hóa và ứng dụng tên là WisdomTree Prime trên các blockchain công cộng như Ethereum, cung cấp phương thức đầu tư chi phí thấp vào các quỹ theo dõi chỉ số cổ phiếu và trái phiếu kho bạc với khả năng truy cập rộng rãi. Mức đầu tư tối thiểu cho các quỹ này là 25 USD, với mức phí 0,05%. Dù vẫn đắt hơn so với các giao dịch miễn phí qua nền tảng như Robinhood (Robinhood hưởng lợi từ mô hình gây tranh cãi là thanh toán theo luồng lệnh), WisdomTree cho rằng khách hàng đang tìm kiếm một lựa chọn thay thế cho Robinhood. Tính đến nay, các quỹ này vẫn đang hoạt động, nhưng tổng tài sản quản lý của 9 quỹ này chỉ đạt 12 triệu USD, và cả Chakar lẫn Peck từ WisdomTree đều không phản hồi các câu hỏi về tương lai của chúng.
Franklin Templeton cung cấp dịch vụ tương tự thông qua ứng dụng đầu tư bán lẻ Benji, ngoài tài sản kỹ thuật số còn cung cấp quỹ thị trường tiền tệ được đảm bảo bằng chứng khoán chính phủ Mỹ. Sản phẩm này của Franklin Templeton đang quản lý 295 triệu USD tài sản.
Tài sản thay thế như tín dụng tư nhân và cổ phần tư nhân có thể là hy vọng lớn nhất cho việc tài chính hóa. Ủy viên CFTC Caroline Pham cho biết, tín dụng tư nhân dự kiến sẽ trở thành một thị trường trị giá 10 nghìn tỷ USD trong 10 năm tới.
Một số thử nghiệm ban đầu đã chứng minh thành công trong việc tăng tốc độ phát hành và giảm ngưỡng đầu tư, ví dụ như KKR hợp tác với công ty tài chính hóa Securitize để phát hành một phần trong quỹ tăng trưởng y tế chiến lược HCSG II trị giá 4 tỷ USD trên blockchain Avalanche, mặc dù công ty không tiết lộ quy mô đầu tư cụ thể.
Avalanche dường như đang nỗ lực xâm nhập lĩnh vực tài chính hóa, khi hợp tác với các công ty quản lý tài sản T. Rowe Price, WisdomTree, Wellington Management và Cumberland DRW để ra mắt một mạng thử nghiệm, cho phép các công ty tài chính truyền thống giao dịch, thanh toán và bù trừ trên blockchain công cộng trong môi trường sandbox.
Tuy nhiên, trước khi các ông lớn trong ngành – những người cho rằng không cần thiết phải đi theo con đường tài chính hóa – đạt được tiến triển đáng kể, kế hoạch này còn dài. Ví dụ, iCapital đã tạo ra một loạt quỹ chung với mức tối thiểu 25.000 USD để huy động vốn cho đầu tư thay thế, nhưng cho rằng không cần thiết phải sử dụng blockchain trong quá trình này. “Doanh nghiệp đã đạt quy mô, nhưng chúng tôi chưa token hóa bất cứ thứ gì,” CEO Lawrence Calcano nói. “Ý tưởng cho rằng công ty cần phải tài chính hóa mới phát triển là sai lầm, dù hai điều này không loại trừ nhau.”
Cho đến nay, stablecoin là ứng dụng duy nhất đạt được một số thành công nhất định trong việc tài chính hóa. Thị trường stablecoin toàn cầu đã tăng vọt lên 127 tỷ USD trong vài năm ngắn ngủi, nhưng mục đích chính của các token này (thường được đảm bảo 100% bằng tài sản thế chấp, nhằm duy trì giá trị 1 USD) chủ yếu là hỗ trợ các giao dịch đầu cơ trên các sàn giao dịch tiền mã hóa không chịu sự quản lý khắp nơi trên thế giới, nơi mà nhiều quốc gia không chấp nhận thanh toán bằng tiền pháp định. Ngoài ra, thị trường này do Tether thống trị – một công ty ma hoạt động lâu dài ngoài sự giám sát quản lý. Tether nắm giữ 84 tỷ USD tài sản stablecoin, chưa từng trải qua kiểm toán và từ chối tiết lộ tên các ngân hàng lưu trữ tiền của mình.
Dù vậy, các thí điểm và tin tức về tài chính hóa vẫn tiếp tục xuất hiện. Chỉ trong vài tuần qua, dịch vụ tin nhắn thanh toán Swift đã công bố kết quả thử nghiệm cùng BNP Paribas, DTCC, Bank of New York Mellon và nhóm Lloyds Banking, nhằm xác định xem hệ thống hậu cần của họ có thể kết nối với các blockchain công cộng và riêng tư hỗ trợ tài sản được tài chính hóa hay không; Citigroup công bố kế hoạch bắt đầu tài chính hóa tiền gửi khách hàng của ngân hàng để khách hàng có thể gửi tiền tức thì ở bất kỳ đâu trên thế giới. Thử nghiệm ban đầu được thực hiện cùng hãng vận tải biển khổng lồ Maersk, một khách hàng của ngân hàng.
Sở Giao dịch Chứng khoán London cũng mong muốn ra mắt một hoạt động kinh doanh tài chính hóa, có thể sẽ tập trung đầu tiên vào cổ phần tư nhân – lĩnh vực thiếu minh bạch. Giống như lập kỷ lục, Murray Roos, người đứng đầu thị trường vốn của Tập đoàn Sở Giao dịch Chứng khoán London, lặp lại bình luận của Sàn giao dịch Chứng khoán Úc nhiều năm trước, nói rằng công nghệ đã đạt đến “điểm ngoặt”: “Ý tưởng của chúng tôi là tận dụng công nghệ số để xây dựng một quy trình trơn tru hơn, rẻ hơn, minh bạch hơn và được giám sát tốt hơn.”
“Trong 18 đến 24 tháng tới, chúng ta buộc phải tạo ra một số thay đổi,” CEO của Securrency, Chakar nói.
Thật điên rồ khi cứ lặp đi lặp lại cùng một việc và mong đợi một kết quả khác. Về mặt công nghệ, tương lai của việc tài chính hóa hàng nghìn tỷ tài sản thực tế bằng blockchain dường như đã đến rất gần, nhưng miễn là niềm tin vào thị trường tiền mã hóa vẫn chưa tồn tại, điều đó sẽ không bao giờ xảy ra.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Forbes
