Mối quan hệ biện chứng giữa token và giá trị dự án: Đừng coi token như cổ phần
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Mối quan hệ biện chứng giữa token và giá trị dự án: Đừng coi token như cổ phần
Token ≠ cổ phần, ứng dụng tốt ≠ token tốt.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Hiệp khách Trương
Hôm nay đọc được tin Uniswap bắt đầu thu phí, trong lòng chợt thấy lạnh buốt.
Nguyên nhân chính là vì họ không thông qua bỏ phiếu cộng đồng, mà tự ý công bố một sự kiện ảnh hưởng lớn đến giao thức.
Nhiều người dùng phân tích rằng, liệu điều này có phải ám chỉ rằng Uniswap Labs cho rằng chỉ tầng giao thức mới thuộc về cộng đồng, còn ứng dụng giao diện và di động lại thuộc sở hữu của nhóm phát triển?
Theo tôi nghĩ, họ thậm chí chẳng bận tâm đến những vấn đề này. Bỏ phiếu quản trị đối với họ chỉ là hình thức chiếu lệ hời hợt. Về bản chất, họ vẫn đang đi theo con đường khởi nghiệp kiểu cổ phần, hoặc nói thẳng ra là chưa hiểu rõ token thực sự dùng để làm gì.
Uniswap là ứng dụng sáng tạo nhất mà tôi từng thấy, nhưng một ứng dụng hay thật sự không đồng nghĩa với việc token của nó cũng tốt. Đôi khi chúng ta vô thức xem token quản trị như cổ phiếu.
Nguyên tắc đầu tiên của đầu tư giá trị: mua cổ phiếu chính là mua một phần quyền sở hữu doanh nghiệp.
Trong thị trường tiền mã hóa, mua token hoàn toàn không tương đương với việc mua một phần quyền sở hữu dự án. Trên thị trường này, token chủ yếu mang tính tiện ích riêng của nó.
1 Hầu hết các token, xét về dài hạn, không có giá trị quyền lợi, mà chỉ là bộ khuếch đại cảm xúc
Dự án tốt không đồng nghĩa với token tốt. Ví dụ như Uniswap rõ ràng là dự án cấp cao, nhưng mô hình token lại ở mức trung bình khá.
Trong thế giới kinh doanh truyền thống, nếu bạn tin tưởng vào sự phát triển dài hạn của một công ty, cách tham gia thị trường thứ cấp là mua cổ phần của công ty đó.
Còn trong thế giới mã hóa, nếu bạn tin tưởng vào sự phát triển dài hạn của một dự án, liệu có nên trực tiếp mua token của nó và nắm giữ lâu dài?
Câu trả lời tùy thuộc vào mỗi người. Hiện tại, tôi nghĩ cần nhìn nhận một cách biện chứng, trọng tâm là phải xem kỹ cấu trúc cung - cầu của token đó.
Ví dụ như mô hình token của Uniswap: nguồn cung tăng mạnh hàng năm, còn nhu cầu thì chỉ dùng để biểu quyết quản trị — rõ ràng mô hình này khó vận hành hiệu quả.
Nếu là dạng mô hình như vậy, biến động giá gần như chắc chắn chỉ phụ thuộc vào hai yếu tố: diễn biến thị trường chung và các sự kiện đặc biệt liên quan đến dự án (ví dụ như công bố tin tức tích cực).
Nếu mô hình biến động giá là như vậy, thì tại sao không mua ETH – loại tài sản ổn định hơn nhiều?
2 Hiệu dụng của token muôn hình vạn trạng, phải nhìn rõ giá trị bắt nguồn từ đâu
Hiện nay trên thị trường, vẫn có rất nhiều dự án chưa phát hành token. Ví dụ như Coinbase, dù có sàn giao dịch và chuỗi Base, nhưng vẫn đi theo mô hình cổ phần truyền thống — muốn chia sẻ thành quả tăng trưởng thì cứ mua cổ phiếu COIN.
Token của các giao thức như Curve hay GMX, người nắm giữ có thể nhận được phần chia lợi nhuận từ giao thức, hiệu dụng rất rõ ràng.
Có rất nhiều ứng dụng dùng token chỉ để khởi động ban đầu, nhưng sau khi khởi động xong thì giá trị sụt giảm nghiêm trọng — các sàn phái sinh Uniswap thời kỳ đầu, các pool thứ cấp mở rộng thuộc loại này.
Có những token thậm chí chẳng có ứng dụng nào, ví dụ như các meme coin, hiệu dụng chủ yếu là giải tỏa cảm xúc và đầu cơ炒作, đây cũng là một dạng giá trị.
OpenSea ngay từ đầu đã tách biệt quyền quản trị và token, ban đầu họ muốn lên sàn chứng khoán, nhưng người dùng phản đối kịch liệt nên cuối cùng không thể niêm yết.
Nhiều ứng dụng khác lấy token làm cái cớ, dùng chiêu thức PUA lôi kéo người dùng, nhưng thực chất là nhằm chiếm đoạt phí giao dịch thật sự từ người dùng.
Giá trị khác nhau sẽ tương ứng với các đường cong biến động khác nhau, tức là chu kỳ khám phá giá trị. Nếu không nhìn rõ nguồn gốc giá trị đằng sau token, mà chỉ áp dụng duy nhất chiến lược "mua vào và nắm giữ", đôi khi có thể bị thiệt hại nặng nề.
3 Mạng lưới blockchain có tiền tệ nội sinh riêng
Nếu ví các mạng lưới blockchain khác nhau như những quốc gia/thành phố khác nhau, thì mỗi quốc gia đều có đồng tiền riêng, chức năng của nó là lưu thông, thanh toán và tích trữ giá trị.
Theo mô hình này, Bitcoin và Ethereum đều là tiền tệ thanh toán của các "quốc gia mạng" riêng, đi theo logic giá trị tiền tệ.
Bên trong quốc gia này có một chợ rau, hàng hóa đủ loại, liệu chợ rau này có nhất thiết phải phát hành tiền tệ/token riêng?
Giống như Uniswap thời kỳ đầu, không có token nhưng vẫn hoạt động rất tốt, thậm chí còn thúc đẩy cả làn sóng khai thác thanh khoản.
4 Các ứng dụng xây dựng trên các mạng lưới blockchain này, thực tế có thể không cần token riêng
Nhưng khi phát triển lớn mạnh rồi, chắc chắn sẽ muốn tìm cách hiện thực hóa giá trị, và phát hành token là mô hình trực tiếp nhất.
Tuy nhiên thiết kế mô hình token ở đây cực kỳ quan trọng. Uniswap rất lo ngại vấn đề pháp lý, nên không dám chia sẻ lợi nhuận; còn thu phí trực tiếp thì không liên quan đến token, nên họ dám làm.
Metamask hiện vẫn chưa có token, nhưng phí giao thức kiếm được cũng rất nhiều, và vẫn có đông người dùng.
Một số ứng dụng chỉ cần dùng ETH làm tiền tệ thanh toán là đủ, không cần thêm token hỗ trợ, vì cốt lõi là họ đã xác định rõ vị trí sản phẩm, đáp ứng nhu cầu thực sự.
5 Không phải mọi mạng lưới blockchain đều cần phát hành token
Trên thế giới có 180 loại tiền tệ, sau khi trừ đi các loại tỷ giá cố định thì còn khoảng hơn 130 loại. Nhưng không phải đồng tiền nào cũng duy trì được giá trị. Ví dụ như đồng Lira Thổ Nhĩ Kỳ so với USD luôn trong xu hướng giảm giá.
Tương tự như mạng lưới blockchain, có nhiều L2 có thể trực tiếp sử dụng ETH làm tiền tệ nền tảng, còn token riêng của họ giống như "xèng chơi game", giá trị cần được khai thác thêm.
Cũng không phải mọi ứng dụng đều cần phát hành token.
Trên thế giới có khoảng hơn 40.000 công ty niêm yết, riêng Trung Quốc đã có 170 triệu doanh nghiệp đăng ký, trong đó hộ kinh doanh cá thể chiếm 114 triệu.
Điều đó có nghĩa là số lượng chủ thể thương mại có thể chia sẻ lợi nhuận thông qua cổ phần là cực kỳ nhỏ so với tổng số thực tế.
Cũng giống như nhiều ứng dụng blockchain, chỉ cần thực sự đáp ứng nhu cầu người dùng, tự nhiên sẽ có người dùng, và cũng có thể tạo ra lợi nhuận.
Đối với những ứng dụng đã phát hành token, khi mua cần phải nhận rõ: hiệu dụng của nó là gì, mô hình kinh tế và mối quan hệ cung - cầu ra sao.
Xin nhắc lại: Ứng dụng hay không đồng nghĩa với token hay.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
