Nghiên cứu dữ liệu Ethereum Q2/2023: Lợi nhuận gộp 700 triệu USD, tốc độ đốt ETH tăng từ 0,3% lên 0,8%
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nghiên cứu dữ liệu Ethereum Q2/2023: Lợi nhuận gộp 700 triệu USD, tốc độ đốt ETH tăng từ 0,3% lên 0,8%
Với việc nâng cấp Shapella được thực hiện thành công mà không gây ra đợt bán tháo ETH, các chỉ số của hệ sinh thái Ethereum (bao gồm cả L2) đang tăng trưởng trên diện rộng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: SAM ANDREW
Dịch: TechFlow
Nếu nhìn Ethereum như một công ty, thì đây sẽ là một doanh nghiệp như thế nào?
Quý II/2023, số người dùng hoạt động hàng ngày đạt 340.000, lợi nhuận gộp tương đương 700 triệu USD (453.000 ETH), biên lợi nhuận gộp ở mức 84%, thu nhập ròng tương đương 420 triệu USD (227.000 ETH), tăng trưởng theo quý đạt 187%.
Dưới tác động mạnh mẽ của hiệu ứng mạng, tốc độ đốt cháy ETH đã tăng từ 0,3% lên 0,8%. Sau khi nâng cấp Shapella được triển khai thành công mà không gây ra tình trạng bán tháo ETH, các chỉ số của hệ sinh thái Ethereum (bao gồm cả L2) đang tăng trưởng toàn diện.
Bài viết này là bản báo cáo dữ liệu không chính thức về Ethereum trong quý II năm 2023, phân tích và bình luận chủ yếu về những nội dung sau, giúp bạn hiểu toàn diện về tình hình vận hành và tài chính của Ethereum trên phương diện dữ liệu.
-
Các chỉ số vận hành của Ethereum;
-
Hệ sinh thái Ethereum (kết hợp các chỉ số L2);
-
Bảng báo cáo kết quả kinh doanh của Ethereum;
-
Những ảnh hưởng chính.
Chỉ số vận hành Quý II năm 2023
Người dùng hoạt động hàng ngày: Số người dùng hoạt động hàng ngày (DAU) trong Q2 đạt 340.588, giảm 3% so với cùng kỳ năm trước, tuy nhiên đã cải thiện so với mức giảm khoảng 10% trong quý I/2023 và quý IV/2022. Trong vài ngày đầu tháng 7, số người dùng hoạt động trung bình mỗi ngày đã giảm 12% so với mức trung bình của quý II/2023. Sự sụt giảm này cho thấy số lượng người sử dụng Ethereum mỗi ngày đang giảm.
Số lượng giao dịch trung bình mỗi ngày: Số giao dịch trung bình mỗi ngày đạt 1.046.592, giảm 4% so với cùng kỳ năm trước. Tốc độ giảm chậm lại so với hai quý trước đó và gần như ổn định ở mức -1%. Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm này là do số người dùng hoạt động hàng ngày giảm. Số giao dịch trung bình mỗi ngày có xu hướng giảm trong tuần đầu tiên của tháng 7.
ETH đã được đặt cược: ETH đã đặt cược chiếm 17% tổng nguồn cung. Số lượng ETH đã đặt cược tăng 58% so với cùng kỳ năm trước và tăng 13% theo quý.
Nâng cấp Shapella đã được thực hiện thành công vào ngày 12 tháng 4 năm 2023. Khác với lo ngại của một số người, ETH không bị bán tháo sau nâng cấp Shapella.
Số lượng ETH đã đặt cược tiếp tục tăng nhưng tốc độ tăng đã chậm lại. Trước và sau Shapella, lượng ETH tăng thêm theo từng tuần đều giảm xuống (xem biểu đồ bên dưới). Khoảng 1,8 triệu ETH được đặt cược vào tháng 4, 4 triệu ETH vào tháng 5 và 2,2 triệu ETH vào tháng 6.
Giá cả: Giá trung bình Q2 là 1.861 USD, ETH tăng 55% tính từ đầu năm đến nay và tăng 4% trong quý. Giá ETH biến động mạnh trong suốt quý. Từ đỉnh cao nhất đến thấp nhất trong quý, giá ETH đã giảm 22% rồi sau đó phục hồi.
Tổng giá trị bị khóa (TVL): TVL của ETH giảm 41% so với cùng kỳ năm trước, xu hướng giảm vẫn tiếp diễn. TVL giảm 14% so với quý I/2023.
Hệ sinh thái Ethereum
Sức khỏe của Ethereum ngày càng được đánh giá thông qua tình trạng của hệ sinh thái Ethereum. Hệ sinh thái này bao gồm các giải pháp mở rộng lớp thứ hai (L2). Arbitrum, Optimism, Polygon zkEVM, StarkNet và zkSync Era được sử dụng để xác định tình trạng sức khỏe của L2 Ethereum. Hoạt động đã chuyển sang các lớp thứ hai vì chúng cung cấp việc thanh toán giao dịch rẻ hơn và nhanh hơn. Việc đánh giá hệ sinh thái Ethereum, bao gồm cả hoạt động trên lớp cơ sở Ethereum và các lớp L2, cho thấy một bức tranh khác biệt hoàn toàn. Số người dùng hoạt động hàng ngày (DAU) và số lượng giao dịch trung bình mỗi ngày trong hệ sinh thái Ethereum đang tăng trưởng.
Kể từ năm 2021, tăng trưởng DAU của Ethereum gần như đình trệ. Trong năm qua, số lượng DAU trong hệ sinh thái Ethereum đã tăng từ 400.000 lên khoảng 800.000 (xem biểu đồ trên). Tuy nhiên, sự gia tăng DAU trong hệ sinh thái Ethereum không nhất thiết đồng nghĩa với việc có nhiều người mới tham gia tương tác hơn trong hệ sinh thái này. Giải thích khả thi hơn là một phần người dùng hoạt động hàng ngày trên Ethereum cũng đồng thời trở thành người dùng hoạt động trên các L2 của Ethereum.
Dữ liệu từ chuỗi Polygon PoS không được tính vào hệ sinh thái Ethereum. Polygon PoS là một sidechain của Ethereum. Người dùng trên Polygon PoS có thể dần chuyển sang chuỗi Polygon zkEVM. Hiện tại, trọng tâm phát triển của Polygon tập trung vào chuỗi zkEVM. Sự di cư này có thể mang lại lợi ích cho hệ sinh thái Ethereum. Hiện tại, Polygon PoS có tới 360.000 DAU, vượt qua con số 300.000 DAU của Ethereum. Tuy nhiên, DAU của Ethereum sẽ không tự động tăng gấp đôi sau quá trình di cư. Một lượng đáng kể người dùng hoạt động trên Polygon PoS rất có thể cũng là người dùng của Ethereum.
Với sự xuất hiện của các lớp L2, người dùng hoạt động trong hệ sinh thái Ethereum đang thực hiện ngày càng nhiều giao dịch. Kể từ nửa cuối năm 2020, số lượng giao dịch hàng ngày của Ethereum luôn dao động quanh mức 1 triệu. Số lượng giao dịch trên Ethereum bị giới hạn ở khoảng 1 triệu mỗi ngày. Các lớp L2 cộng thêm khoảng 2 triệu giao dịch mỗi ngày. Tổng số lượng giao dịch trong toàn bộ hệ sinh thái Ethereum trong năm qua gần như tăng gấp bốn lần (xem biểu đồ dưới đây). Cứ 1 giao dịch trên Ethereum thì có tới 2 giao dịch trên các lớp L2.
Chuỗi Polygon PoS trung bình mỗi ngày có khoảng 2,4 triệu giao dịch. Nếu những giao dịch này chuyển sang chuỗi Polygon zkEVM hoặc các L2 khác của Ethereum, số lượng giao dịch hàng ngày của hệ sinh thái Ethereum sẽ gần như tăng gấp đôi.
Tổng khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của toàn bộ hệ sinh thái Ethereum đạt 3 triệu giao dịch trong quý II/2023, cao hơn mức 2 triệu giao dịch của quý I/2023. Tốc độ tăng trưởng khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của toàn bộ hệ sinh thái Ethereum tăng từ 17% trong quý I/2023 lên 50% trong quý II/2023. Trong quý II/2023, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của hệ sinh thái Ethereum tăng 139% so với cùng kỳ năm ngoái (xem biểu đồ dưới đây).
Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày 3 triệu trên hệ sinh thái Ethereum chiếm 16% tổng khối lượng giao dịch hàng ngày của tất cả các blockchain lập trình được ngoại trừ Solana (xem biểu đồ dưới đây). Dữ liệu giao dịch của Solana không thể so sánh trực tiếp với các chuỗi khác. Solana xử lý 20 triệu giao dịch mỗi ngày và có thể nói là một trong những blockchain hiệu suất cao nhất. Tuy nhiên, do thông lượng giao dịch cực lớn và phí thấp, phần lớn giao dịch trên Solana là giao dịch rác.
Nếu tính cả Polygon PoS, tỷ trọng khối lượng giao dịch của hệ sinh thái Ethereum sẽ tăng gấp đôi, đạt khoảng 30%. Nếu loại trừ BNB và Tron, hệ sinh thái Ethereum chiếm tới 60% thị phần khối lượng giao dịch hàng ngày. BNB và Tron khác biệt đáng kể so với các blockchain khác trong nhóm này vì chúng tập trung hóa cao hơn.
Báo cáo kết quả kinh doanh của Ethereum
Tổng chi phí: Tổng chi phí Q2 đạt 453.235 ETH (843.470.335 USD), giảm 17% so với cùng kỳ năm trước, trong đó chi phí giao dịch giảm 13%, khối lượng giao dịch giảm 4%. Tổng chi phí tăng 56% theo quý. Mức tăng trưởng theo quý này là do chi phí trung bình mỗi giao dịch tăng 57%, trong khi khối lượng giao dịch chỉ giảm 1%. Tổng chi phí đại diện cho tổng chi phí mà người dùng phải trả để xử lý tất cả các giao dịch đăng tải lên Ethereum. Theo thuật ngữ tài chính truyền thống, đây là "doanh thu tổng" mà "công ty" tạo ra.
Lợi nhuận gộp: Lợi nhuận gộp đạt 381.565 ETH (710.092.465 USD), biên lợi nhuận gộp trong quý đạt 84%, điều này có nghĩa là 84% tổng chi phí bị đốt cháy. Lợi nhuận gộp thường được gọi là "thu nhập mạng lưới". Nó phản ánh phần chi phí mà người nắm giữ token được hưởng. Lợi nhuận gộp tăng trưởng tương ứng với tổng chi phí.
Chi phí và lợi nhuận gộp (tức là doanh thu) hàng ngày tăng gấp ba lần vào tháng 5 (xem biểu đồ dưới đây). Sự gia tăng này được thúc đẩy bởi cơn sốt tiền meme do Pepe tạo ra. Sau đó, chi phí và lợi nhuận gộp (tức là doanh thu) quay trở lại mức bình thường. Trừ khi có một yếu tố thúc đẩy chi phí đơn lẻ khác xảy ra, chi phí trong quý III/2022 dự kiến sẽ giảm theo quý. So với mức chi phí trung bình hàng ngày trong quý II/2023, chi phí trung bình hàng ngày trong tuần đầu tiên của tháng 7 đã giảm 27%.
Thu nhập ròng: Thu nhập ròng Q3 đạt 227.147 ETH (422.720.567 USD),tăng trưởng theo quý gần gấp ba lần. Sự tăng trưởng của thu nhập ròng là do tổng chi phí tăng 56% theo quý. Mức tăng trưởng thu nhập ròng theo quý cho thấy hiệu ứng đòn bẩy vận hành của Ethereum. Chi phí của Ethereum không tăng theo sự gia tăng của tổng chi phí. Tổng chi phí tăng 56% theo quý, nhưng chi phí cố định của Ethereum (chi phí phát hành token cho các validator) lại giảm 5% theo quý. Kết quả là, thu nhập ròng tăng 187% theo quý.
Kể từ khi chuyển sang PoS, Ethereum có lợi nhuận mỗi quý. Sự cải thiện đáng kể về lợi nhuận là do chi phí phát hành token giảm 90%.
Token chờ phát hành: Trong quý II/2023, số lượng token bị đốt cháy của Ethereum vượt quá số lượng được phát hành. Token chờ phát hành giảm từ 120,45 triệu xuống còn 120,22 triệu. Tỷ lệ phát hành ròng hàng năm (tính bằng cách chia phát hành ròng hàng năm cho số dư đầu kỳ) giảm từ mức một chữ số nhỏ xuống -0,8%. Năm 2022, Ethereum đã tăng lượng token chờ phát hành khoảng 3%. Hiện tại, nó đang giảm lượng token lưu hành khoảng 1%.
Làm sao để hiểu bảng báo cáo kết quả kinh doanh của Ethereum?
Tổng chi phí đại diện cho khoản phí mà người dùng trả để đăng tải giao dịch của họ lên blockchain Ethereum. Tổng chi phí bao gồm phí cơ sở và tiền boa (tip). Tiền boa là khoản phí được chuyển giao, trả cho các validator. Lưu ý rằng mục tiền boa và mục phí trả cho validator là cùng một con số. Đây là chi phí biến đổi, tăng tỷ lệ thuận với mức sử dụng. Người dùng trả tiền boa để giao dịch của họ được ưu tiên xử lý.
Phí cơ sở là khoản phí người dùng trả để xử lý giao dịch. Lưu ý rằng con số phí cơ sở và lợi nhuận gộp là giống nhau. Lợi nhuận gộp thể hiện số tiền mà blockchain Ethereum kiếm được từ các giao dịch mà nó xử lý (tính bằng ETH). Đôi khi còn được gọi là "thu nhập mạng lưới". Biên lợi nhuận gộp cho biết tỷ lệ phần trăm phí ETH tổng thể bị đốt cháy. Các token bị đốt cháy sẽ bị loại bỏ khỏi lưu thông, tương tự như việc mua lại cổ phiếu.
Chi phí phát hành token là khoản phí trả cho các validator để duy trì an ninh mạng. Đây là chi phí cố định, không tăng theo mức sử dụng.
Thu nhập ròng là chênh lệch giữa phí cơ sở (tức là lợi nhuận gộp) và lượng token phát hành mới. Trong quý II/2023, Ethereum có thu nhập ròng 227.147 ETH, điều này có nghĩa là lượng ETH thu được từ phí cơ sở nhiều hơn lượng ETH phát hành mới tới 227.147 đơn vị. Do đó, lượng token chờ phát hành của Ethereum giảm đi 227.147 đơn vị.
Ethereum tạo ra càng nhiều thu nhập ròng, lượng ETH bị đốt cháy càng nhiều, lượng token chờ phát hành càng ít. Lượng token chờ phát hành càng ít, điều kiện khác không đổi, giá trị mỗi token càng cao.
Kết luận
1. Sự gia tăng chi phí tổng trong quý II là tạm thời
Sự gia tăng chi phí tổng và việc đốt cháy token liên quan trong quý II là tạm thời. Nó được thúc đẩy bởi một sự kiện đơn lẻ – cơn sốt tiền meme. Sự gia tăng này kéo dài khoảng hai tuần. Dự kiến hiệu suất theo quý trong quý III/2023 sẽ kém hơn.
2. Trọng tâm nằm ở các giải pháp L2
Các chỉ số vận hành của hệ sinh thái Ethereum, bao gồm cả các giải pháp mở rộng lớp hai, cho thấy một mạng lưới đang tăng trưởng lành mạnh. Ngược lại, các chỉ số vận hành riêng lẻ của Ethereum cho thấy mạng lưới đang đình trệ. Sự tăng trưởng của Ethereum được thúc đẩy bởi các giải pháp mở rộng lớp hai. Thành công của chúng là yếu tố sống còn đối với Ethereum. EIP-4844 sắp được triển khai sẽ có tác động lớn đến các giải pháp mở rộng L2 và Ethereum.
Trong ngắn hạn, cách duy nhất để tăng chi phí trên Ethereum là tăng phí cho mỗi giao dịch, tức là giá Gas cao hơn. Hiện tại, Ethereum xử lý tối đa khoảng 1 triệu giao dịch mỗi ngày. Người ta tin rằng giao dịch trên lớp hai sẽ tăng mạnh. Giao dịch L2 sẽ được xử lý theo lô như một đầu vào duy nhất trên lớp cơ sở Ethereum. Chi phí cho một giao dịch Ethereum đắt đỏ sẽ được phân bổ cho nhiều người dùng trả phí giao dịch trên L2.
3. Tốc độ tăng lượng ETH đã đặt cược đang chậm lại
Trước và sau khi nâng cấp Shapella thành công, lượng ETH được đặt cược tăng mạnh. Xu hướng chậm lại cho thấy lượng ETH đặt cược có thể không tăng nhanh như kỳ vọng trước đó vượt ngưỡng 50%. Để đạt tỷ lệ đặt cược 50%, cần đặt cược thêm khoảng 40 triệu ETH. Với tốc độ hiện tại, mỗi tháng thêm khoảng 1 triệu ETH được đặt cược, sẽ mất 40 tháng, tức 3 năm 4 tháng, để đạt được tỷ lệ 50%.
Đối với người đặt cược ETH, điều này không nhất thiết là xấu. Tỷ lệ đặt cược càng thấp, phần thưởng đặt cược trả cho validator càng cao, do đó tỷ suất sinh lời ETH càng lớn. Tỷ suất sinh lời ETH là tổng của phần thưởng đặt cược, lợi nhuận từ yield, MEV và tỷ lệ lạm phát hoặc thắt chặt nguồn cung token. Trường hợp hấp dẫn nhất về mặt kinh tế là tỷ lệ đặt cược thấp, do đó lợi nhuận đặt cược cao, phí cao, do đó tỷ suất sinh lời cao. Trường hợp kém hấp dẫn nhất thì ngược lại. Tuy nhiên, góc nhìn kinh tế không phải là yếu tố duy nhất điều khiển giá trị ETH. Tỷ lệ đặt cược càng cao, an ninh blockchain càng tốt, về lý thuyết sẽ làm tăng giá trị ETH.
Việc tốc độ tăng lượng ETH đặt cược chậm lại khiến Lido và Rocket Pool hoạt động kém. Trong quý này, LDO và RPL lần lượt giảm 17% và 18%, trong khi ETH hầu như không đổi. Sự tăng trưởng chậm lại của lượng ETH đặt cược kết hợp với quy mô hồ bơi mini của Rocket Pool nhỏ hơn khiến số lượng người mua RPL giảm.
4. Đòn bẩy vận hành của Ethereum dẫn đến việc đốt cháy quy mô lớn
Khả năng sinh lời và cơ chế đốt cháy của Ethereum rất quan trọng. Ethereum đã chuyển từ áp lực bán 22 triệu USD mỗi ngày (tính theo giá ETH 1.860 USD) sang nhu cầu mua 5 triệu USD mỗi ngày, chênh lệch 28 triệu USD. Chênh lệch 28 triệu USD này tương đương 4,5% vốn hóa thị trường của Ethereum.
Mô hình PoW của Ethereum từng gặp hai vấn đề kinh tế. Thứ nhất, Ethereum trước đây phát hành 17.000 token mỗi ngày cho các thợ đào, tương đương tỷ lệ pha loãng hàng năm 5%. Thứ hai, ước tính 70% số token này ngay lập tức bị bán ra để bù đắp chi phí đào tốn kém. Với giá ETH 1.860 USD, việc phát hành token cho thợ đào và bán ra sau đó gây ra áp lực bán 22 triệu USD mỗi ngày.
Việc chuyển sang PoS và giới thiệu cơ chế đốt cháy đã biến áp lực bán 22 triệu USD mỗi ngày thành áp lực mua 5 triệu USD mỗi ngày. Giờ đây, Ethereum mỗi ngày đốt cháy (tức là mua lại) token trị giá 5 triệu USD, thay vì trước đây mỗi ngày bán ra ETH trị giá 22 triệu USD. Bảng dưới đây tóm tắt bảng dự báo kết quả kinh doanh từ PoW sang PoS.
Hầu hết mọi người hiểu sai về đòn bẩy vận hành của Ethereum. Đòn bẩy vận hành là thuật ngữ tài chính truyền thống, dùng để mô tả tài sản mà lợi nhuận tăng nhanh hơn nhiều so với doanh thu. Lợi nhuận tăng mạnh là vì chi phí vận hành không tăng trong khi doanh thu tăng. Những người kỹ thuật thường không hiểu rõ về đòn bẩy vận hành. Các nhà đầu tư tài chính truyền thống lại không hiểu về tiền mã hóa.
Cột “Dự báo” trong biểu đồ trên minh họa đòn bẩy vận hành của Ethereum. Cột dự báo giả định tổng chi phí tăng gấp 5 lần. Khi chi phí tăng 5 lần, thu nhập ròng tăng 9,9 lần. Khi tổng chi phí tăng, chi phí vận hành cố định của Ethereum, tức là chi phí phát hành token cho các validator, không tăng theo. Kết quả là tỷ lệ giảm phát của Ethereum tăng 9,9 lần. So với tỷ lệ giảm phát hiện tại là 0,4%, khi doanh thu tăng 5 lần, Ethereum sẽ giảm lượng token chờ phát hành 4,2% mỗi năm. Nhu cầu mua sẽ tăng 5,2 lần, từ 5 triệu USD mỗi ngày lên 28 triệu USD mỗi ngày.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@samuelmandrew
