Phân tích giao thức cho vay Inverse Finance: Liệu có thể hồi sinh?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích giao thức cho vay Inverse Finance: Liệu có thể hồi sinh?
Giao thức Inverse đang dần được thị trường công nhận, đây là một tín hiệu phát triển tích cực.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: LD Capital
Một, Giới thiệu dự án
Inverse Finance là một sản phẩm cho vay CDP trên Ethereum, cho phép thế chấp tiền mã hóa để vay stablecoin DOLA. Dự án này được thành lập vào năm 2020 và từng thu hút sự chú ý của thị trường nhờ được AC - người sáng lập YFI - giới thiệu. Lúc đó, sản phẩm của dự án cung cấp các khoản đầu tư không mất vốn quanh stablecoin Dai; người dùng gửi Dai vào kho bạc giao thức và nhận được chứng từ gửi tiền tương ứng inDai theo tỷ lệ 1:1, sau đó kho bạc sẽ đưa Dai vào các giao thức tổng hợp lợi nhuận như Yearn để kiếm phần thưởng dưới dạng token ETH, YFI, v.v.
Tuy nhiên, bất hạnh thay, dự án đã liên tiếp bị tấn công hai lần vào năm 2022 khiến sản phẩm phải ngừng hoạt động, đến tháng 10 năm 2022 thì chuyển hướng sang thị trường cho vay lãi suất cố định.
Hai, Đội ngũ
Hiện tại, thông tin duy nhất được công khai là về nhà sáng lập dự án Nour Haridy, người đến từ Ai Cập, bắt đầu làm kỹ sư phát triển Web3 từ năm 2018. Trong cuộc phỏng vấn với Cointelegraph, Haridy cho biết ông đã làm việc vài năm trong lĩnh vực Ethereum với trọng tâm là thiết kế ví thông minh Dai miễn phí gas, chẳng hạn như Metacash và Mosendo. Hiện nay Nour đang toàn thời gian điều hành Inverse Finance, có khoảng 28.000 người theo dõi trên Twitter, ảnh hưởng xã hội ở mức độ nhỏ.
Hình:Twitter của người sáng lập
Thông tin từ Crunchbase cho thấy Inverse từng mua lại Tonic Finance với giá 1,6 triệu USD vào ngày 30 tháng 4 năm 2021.
Hình:Hồ sơ công khai của Inverse Finance
Ba, Sản phẩm
Sản phẩm chính hiện tại của Inverse bao gồm thị trường cho vay lãi suất cố định FiRM và stablecoin DOLA.
1. DOLA
DOLA là stablecoin phi tập trung do Inverse Finance phát hành, neo tỷ giá 1:1 với đô la Mỹ, nguồn cung và tiêu hủy DOLA được quản lý bởi hợp đồng thông minh Feds.
Lưu ý: Do vụ tấn công thao túng oracle nhắm vào Frontier (giao diện người dùng), hiện tại DOLA vẫn còn một số khoản nợ xấu. Các khoản nợ này đang được DAO tích cực thanh toán, và sản phẩm giao diện người dùng hiện đã bị ngừng sử dụng.
Hợp đồng thông minh Fed được kiểm soát bởi Inverse DAO, chia thành ba loại khác nhau, nhưng đều có thể đúc DOLA và cung cấp trực tiếp vào các nhóm thanh khoản hoặc thị trường cho vay, đồng thời cũng có thể rút và tiêu hủy DOLA, từ đó ảnh hưởng đến sự ổn định giá DOLA.
Hình:Các loại Feds
Feds cho vay chéo: tức là Frontier & Fuse, hiện giao diện đã bị ngừng sử dụng.
Feds cho vay theo chế độ cô lập: tức là thị trường cho vay FiRM. Thị trường FiRM đặt ra giới hạn tổng cung DOLA trên toàn hệ thống, đồng thời mỗi thị trường tài sản cũng đặt ra giới hạn cho vay hàng ngày. Chúng tôi sẽ trình bày chi tiết về FiRM ở phần dưới.
Feds AMM: cung cấp thanh khoản cho các giao thức như Velo, Convex, Aura, v.v.
2. FiRM
Vào tháng 2 năm 2021, Inverse hợp tác với Anchor để phát hành stablecoin DOLA, nhưng sau khi hệ sinh thái Terra sụp đổ cùng hai cuộc tấn công liên tiếp nhằm vào Inverse, giao diện sản phẩm hiện tại đã bị ngừng sử dụng. Vào tháng 10 năm 2022, Inverse ra mắt sản phẩm cho vay lãi suất cố định FiRM.
FiRM là hình thức cho vay thế chấp quá mức, nguyên lý giống với các sản phẩm cho vay khác. Lý do gọi là cho vay lãi suất cố định vì FiRM là cho vay chi phí cố định dựa trên DBR (DOLA Borrowing Right). Người dùng muốn vay DOLA trong FiRM phải sở hữu DBR, mỗi DBR đại diện cho quyền vay 1 DOLA trong thời hạn một năm. Số lượng DBR cần chi tiêu mỗi ngày có thể được tính toán dựa trên số lượng DOLA muốn vay và thời gian vay, do đó người dùng có thể dự đoán trước số lượng DBR cần chi trả và chi phí vay, thời hạn vay có thể được gia hạn bất cứ lúc nào bằng cách thêm DBR vào ví.
Phương thức phát hành ban đầu của DBR là airdrop: ① Những người nắm giữ INV stake còn tồn tại trong ứng dụng giao diện trước ngày 30 tháng 10 năm 2022 sẽ nhận được 2.000 DBR mỗi người; ② Hoàn thành sự kiện rút thăm may mắn có thể nhận tối đa 1.000 DBR.
DBR có thể lưu thông trên thị trường thứ cấp, do đó nhu cầu của người đi vay đối với DBR tăng hay giảm có thể dẫn đến giá DBR tăng hoặc giảm. Nhu cầu cao sẽ thúc đẩy giá DBR tăng, điều này tốt cho các nhà đầu tư, nhưng khiến chi phí vay tăng lên đối với người đi vay, làm giảm sức hấp dẫn của việc vay tiền trên FiRM, điều này không có lợi cho sự phát triển của giao thức Inverse. Vì vậy, Inverse đã ra mắt DBR Streaming, tức là phát hành phần thưởng DBR cho những người stake INV, người dùng stake INV trên FiRM sẽ nhận được phần thưởng token DBR, cộng đồng có thể điều chỉnh lượng phát hành DBR để ảnh hưởng đến giá DBR và chi phí vay của người dùng.
Bốn, Dữ liệu cơ bản
1. TVL
Quy mô TVL hiện tại là 51,81 triệu USD. Sau các cuộc tấn công, TVL gần như không có dấu hiệu phục hồi. Từ ngày 12 tháng 6, người sáng lập Curve lần lượt gửi CRV và cvxCRV vào Inverse và vay stablecoin DOLA, khiến TVL của Inverse tăng mạnh và dần thu hút sự chú ý của các bên tham gia thị trường khác.
Hình:Xu hướng TVL
Hiện tại, riêng người sáng lập Curve đã gửi khoảng 23,63 triệu CRV và 6,73 triệu cvxCRV, trị giá khoảng 24 triệu USD, vay khoảng 7,98 triệu DOLA. Vị thế cá nhân này (16,08 triệu USD) chiếm tới 31% TVL của Inverse, cho thấy sự phát triển của giao thức Inverse chịu ảnh hưởng sâu sắc từ Curve.
Hình:Tài khoản của người sáng lập Curve
FiRM hiện đang vận hành liên tục ở "chế độ bảo vệ", do đó mỗi loại tài sản trên thị trường cho vay đều có giới hạn vay hàng ngày và giới hạn cung cấp tổng thể. Các loại tài sản hiện được hỗ trợ bao gồm CRV, cvxCRV, gOHM, WETH, stETH. Trong đó, CRV và cvxCRV là hai loại tài sản chiếm tỷ trọng lớn nhất. Theo đề xuất tháng 5 năm 2023, giới hạn vay hàng ngày của thị trường CRV là 1 triệu DOLA, giới hạn cung cấp là 10 triệu DOLA; giới hạn vay hàng ngày của thị trường cvxCRV là 500.000 DOLA, giới hạn cung cấp là 6 triệu DOLA. Quy mô cho vay của cả hai đạt 10,16 triệu, tỷ lệ sử dụng hạn mức cho vay đạt 63,5%. Do sự gia tăng nhanh chóng nguồn cung tài sản, vì lý do an toàn, hai thị trường này đã tạm ngừng nhận thanh khoản từ hai tuần trước.
2. DOLA
Theo dữ liệu từ trang web chính thức, tổng lượng DOLA phát hành hiện tại là 61,8 triệu token, trong đó 37,72 triệu được phát hành trên Ethereum, chiếm 61,04%, tiếp theo là Optimism với 30,44%. Các địa điểm sử dụng chính là DEX Velo trên Optimism và sản phẩm giao thức riêng FiRM. Nhóm DOLA khá chú trọng việc áp dụng trên lớp 2.
Hình:Phân bố DOLA
Theo dữ liệu từ defillama.com, DOLA xếp hạng thứ 19 về vốn hóa thị trường trong toàn bộ thị trường stablecoin, so với DAI - stablecoin phi tập trung hàng đầu (4,337 tỷ USD) - thì chỉ đạt 1,4% vốn hóa của DAI.
Hình:Bảng xếp hạng vốn hóa stablecoin
Sau sự kiện "bị hacker tấn công", kể từ tháng 10 năm 2022, giá token DOLA đã tương đối ổn định. Gần đây xảy ra hai lần dao động giá lớn: lần đầu vào ngày 8 tháng 3 bị ảnh hưởng bởi sự kiện USDC mất neo, lần thứ hai vào ngày 9 tháng 4 với nguyên nhân chưa rõ.
Hình:Biểu đồ giá DOLA
Năm, Mô hình kinh tế
Giao thức Inverse có ba loại token: DOLA, INV và DBR. DOLA là sản phẩm stablecoin, đã được trình bày chi tiết ở phần trước, phần này sẽ tập trung mô tả INV và DBR.
1. INV
INV là token quản trị của Inverse, hiện tại chỉ dùng để stake và bỏ phiếu quản trị.
Hiện chưa biết đầy đủ mô hình kinh tế của INV, nguồn cung token được phát hành thông qua biểu quyết đề xuất quản trị, thông lệ trước đây là mỗi quý phê duyệt một đề xuất đúc tiền, lượng phát hành token được xác định theo chiến lược thanh khoản. Đề xuất mới ngày 30 tháng 6 xác định rằng nửa cuối năm 2023 sẽ đúc 60.000 INV, nhằm đảm bảo hoạt động của DAO trong 3-6 tháng tới.
Tổng nguồn cung token hiện tại là 305.000, tỷ lệ stake là 56,4%. Số lượng stake qua FiRM là 98.000, số lượng stake còn sót lại từ giao diện cũ là 74.000. Do sự kiện bị tấn công độc hại, giao diện Inverse đã bị ngừng sử dụng từ tháng 6 năm 2022.
Hình:Nguồn cung token INV
2. DBR
DBR không có giới hạn nguồn cung, việc phát hành do Inverse DAO kiểm soát. Trong năm qua, đã phát hành 13 triệu, tiêu hủy 12,72 triệu, lưu thông khoảng 280.000. Theo dữ liệu từ Coingecko, tổng nguồn cung DBR hiện tại là 4,646 triệu.
Hình:Nguồn cung và tiêu hủy DBR theo năm
Kể từ tháng 3 năm nay, lượng tiêu hủy DBR tăng rõ rệt, tháng 6 do hoạt động sôi nổi của thị trường tài sản CRV và cvxCRV, lượng tiêu hủy gấp ba lần tháng 5, lượng tiêu hủy theo năm cũng vượt quá lượng phát hành theo năm, DBR đã bước vào trạng thái giảm phát.
Do nhu cầu vay DOLA ngày càng tăng trên thị trường FiRM, nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng lớn, cộng đồng đề xuất tăng lượng phát hành DBR từ 10 triệu mỗi năm lên 20 triệu mỗi năm.
Hình:Nguồn cung và tiêu hủy DBR theo tháng
Từ việc tiêu thụ DBR có thể thấy nhu cầu gần đây chủ yếu đến từ thị trường CRV, tiếp theo là OHM, 0x7a16 là vị thế của người sáng lập Curve.
Hình:Tiêu thụ DBR
3. INV và DBR
DBR là vật phẩm tiêu hao bắt buộc trong giao thức Inverse, có trường hợp sử dụng thực tế, nhu cầu vay DOLA sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá DBR tăng lên. Giá DBR tăng đồng nghĩa với chi phí vay tăng, để đảm bảo sự phát triển lành mạnh của sản phẩm, kiềm chế chi phí vay, Inverse DAO sẽ tăng lượng phát hành DBR, tăng nguồn cung DBR, từ đó hạ giá DBR.
DBR chủ yếu được tạo ra bởi những người stake INV, nhu cầu đối với DBR sẽ khuyến khích người nắm giữ token INV stake, tạo giá trị cho token INV, hai yếu tố này bổ trợ lẫn nhau.
Sáu, Tài sản và Nợ phải trả
1. Tài sản
Tổng giá trị tài sản nắm giữ bởi Treasury là 4,57 triệu USD, bao gồm 4,43 triệu USD do hợp đồng Treasury nắm giữ và 137.800 USD dự trữ từ Frontier. Phần lớn tài sản trong hợp đồng Treasury là DOLA, trị giá 2,25 triệu USD, tiếp theo là tài sản DBR trị giá 1,53 triệu USD.
2. Nợ phải trả
Vào ngày 2 tháng 4 năm 2022, Inverse Finance bị tấn công do lỗ hổng bảo mật, thiệt hại 4.300 ETH, tương đương khoảng 14,964 triệu USD. Vào ngày 16 tháng 6 năm 2022, lại bị tấn công flash loan, thiệt hại khoảng 1,2 triệu USD.
Theo thông tin công bố chính thức trên Discord ngày 28 tháng 6, hiện vẫn còn khoản nợ xấu DOLA khoảng 9,42 triệu USD. Kể từ tháng 6 năm 2022, nhóm đã hoàn trả được 1,372 triệu USD, bao gồm cả tiền nhận được từ bán OTC cho DWF và các tổ chức khác.
Nhóm vẫn đang tiếp tục bán tài sản INV và DBR để hoàn trả nợ xấu, thông tin mới nhất:
1. Đề xuất vừa được thông qua: đúc 26 triệu DBR, bán với mức chiết khấu 15% so với giá TWAP 30 ngày của DBR trên Coingecko cho người mua trong danh sách trắng, mỗi giao dịch tối thiểu 100.000 USD mới đủ điều kiện nhận chiết khấu, đề xuất này chính thức thực hiện từ ngày 3 tháng 7.
2. Người sáng lập đăng tweet cho biết ông đã mua 250.000 USD giá trị INV từ Treasury với giá TWAP 30 ngày, số tiền này sẽ được dùng để hoàn trả nợ xấu, và mời các nhà đầu tư khác tham gia mua, thời gian OTC kéo dài đến hết ngày 7 tháng 7.
Hình:Thông tin trên Twitter của người sáng lập Nour
Tổng kết
Vấn đề chính hiện tại của Inverse là số lượng nợ xấu lịch sử còn lớn. Hiện tại, toàn bộ doanh thu giao thức và doanh thu từ bán token đều dùng để hoàn trả nợ xấu, điều này khá ảnh hưởng đến việc mở rộng sản phẩm. Do Aave giảm mức độ rủi ro đối với CRV, người sáng lập Curve đã chuyển một phần hoạt động vay từ Aave sang Inverse, khiến giao thức Inverse thu hút sự chú ý của thị trường. Mặc dù giới hạn thanh khoản đối với tài sản CRV đã đạt mức trần, nhưng TVL của Inverse vẫn đang tăng trưởng ổn định, điều này cho thấy giao thức Inverse đang dần được thị trường công nhận, là tín hiệu phát triển tích cực.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Cycle Capital Research
