RWA thu hút nhà đầu tư đổ xô vào thị trường trái phiếu Mỹ: Tổng hợp 6 giao thức cho vay RWA hoạt động tích cực nhất
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
RWA thu hút nhà đầu tư đổ xô vào thị trường trái phiếu Mỹ: Tổng hợp 6 giao thức cho vay RWA hoạt động tích cực nhất
Bài viết này sẽ chủ yếu giới thiệu các giao thức cho vay tích cực nhất trong việc tích hợp tài sản thực tế và cập nhật diễn biến phát triển dựa trên dữ liệu theo dõi từ Nansen và Rwa.xyz.
Chuyên sâu báo cáo Web3
Tác giả: Jaden, LD Capital
Lời mở đầu
Khi lãi suất phi rủi ro trong tài chính truyền thống tăng và lợi suất DeFi giảm, các nhà đầu tư đổ xô vào thị trường trái phiếu Mỹ. Để mở rộng quy mô thị trường và cung cấp nguồn thu ổn định, bền vững hơn cho người dùng, các giao thức DeFi bắt đầu sử dụng RWA (tài sản thực tế) làm tài sản thế chấp hoặc cơ hội đầu tư mới.
Tổng dư nợ tích lũy của các giao thức cho vay RWA đạt 4,4 tỷ USD, đỉnh điểm vào tháng 5 năm 2022 là 1,4 tỷ USD; hiện tại dư nợ các giao thức cho vay RWA dưới 500 triệu USD (không bao gồm MakerDAO). Đặc biệt trong giai đoạn tháo đòn bẩy năm 2022, các tổ chức rút vốn liên hoàn khiến một số giao thức cho vay xuất hiện nợ xấu. Mặc dù sự quan tâm của thị trường đối với mảng RWA ngày càng tăng, nhưng dư nợ vẫn chưa có nhiều khởi sắc. Gần một năm trở lại đây, tăng trưởng vốn trong mảng RWA chủ yếu tập trung vào hoạt động mua trái phiếu Mỹ.
Bài viết này dựa trên dữ liệu theo dõi từ Nansen và Rwa.xyz, giới thiệu các giao thức cho vay tích cực nhất tích hợp tài sản thực tế và cập nhật diễn biến phát triển mới nhất. Các giao thức được đề cập gồm: MakerDAO, Maple Finance, Truefi, Goldfinch, Centrifuge và Clearpool.
Hình: Dư nợ hoạt động của các giao thức RWAs
Nguồn: rwa.xyz, LD Research
MakerDAO
Xếp hạng #70
MakerDAO là giao thức stablecoin, cho phép người dùng thế chấp tài sản mã hóa để vay stablecoin Dai neo theo đô la Mỹ.
Mảng RWA của MakerDAO chia thành 2 phần: thứ nhất là MIP21, hỗ trợ sử dụng RWA làm tài sản thế chấp để vay tiền, sử dụng Centrifuge Tinlake làm nền tảng hạ tầng, thường thu phí ổn định 4%, đề xuất được thông qua vào tháng 11 năm 2020. Thứ hai là MIP65, cho phép thông qua module PSM lấy USDC và ủy thác đầu tư chiến lược cho Monetalis, ban đầu giới hạn nợ là 500 triệu USD, sau đó nâng lên 1,25 tỷ USD vào tháng 3 năm 2023, phần tăng thêm 750 triệu USD sẽ được mua trái phiếu Mỹ làm tài sản đảm bảo trong vòng 6 tháng tới, chia làm 12 lần.
Hình: Cơ chế hoạt động của cho vay thế chấp RWA trên MakerDAO
Nguồn: blog MakerDAO, LD Research
Tính đến ngày 24 tháng 6 năm 2023, theo dữ liệu từ Dune, quy mô nghiệp vụ RWA của MakerDAO gần đạt 1,4 tỷ USD, chiếm 41% bảng cân đối kế toán của MakerDAO, mang về doanh thu 5,3 triệu USD, chiếm 52,2% doanh thu hàng năm của giao thức.
Hình: RWA của MakerDAO
Nguồn: dune.com, LD Research
Mô hình token
Tổng cung token là 1 triệu, do trong quá trình vận hành có cơ chế pha loãng (để bù đắp nợ xấu) và cơ chế đốt/buyback từ lợi nhuận giao thức nên lượng lưu hành thực tế hiện tại là 977.631,03.
Token chủ yếu dùng cho quản trị, sau này sẽ bổ sung chức năng staking khai thác trên giao thức Spark.
Centrifuge
Xếp hạng #257
Centrifuge được thành lập năm 2017 bởi Lucas Vogelsang, Maex Ament và Martin Quensel, phát triển dưới sự hỗ trợ từ ngân hàng đầu tư Berlin Pro FIT và Quỹ Phát triển Khu vực châu Âu (EFE). Ngày 29 tháng 1 năm 2022, Centrifuge giành được khe cắm parachain lần thứ 8 của Polkadot bằng cách khóa 5.435.100 DOT.
Sản phẩm chính là Tinlake, cho phép người dùng thế chấp tài sản để tạo ra một NFT nhằm huy động vốn, mỗi hồ chứa tài sản có 2 loại token với mức độ rủi ro khác nhau: Tin và Drop. Centrifuge thu phí nền tảng 0,4%.
Tinlake của Centrifuge là nền tảng hạ tầng cho vay thế chấp RWA của MakerDAO. Tháng 4 năm 2021, tổ chức tài chính New Silver tiên phong xây dựng hồ chứa cho vay sửa chữa và bán lại bất động sản (fix and flip loans) trên hợp đồng Tinlake, sử dụng MakerDAO như cơ sở tín dụng để hoàn tất khoản vay đầu tiên.
Cuối tháng 12 năm 2022, BlockTower Credit hợp tác cùng Maker và Centrifuge đưa 220 triệu USD tài sản thực tế vào DeFi. Maker sẽ phát hành khoản vay Dai được đảm bảo bằng các RWA này, Centrifuge xử lý việc phát hành và token hóa trên chuỗi, còn BlockTower Credit đóng vai trò quản lý tài sản.
Tháng 2 năm 2023, Centrifuge đề xuất trong cộng đồng Aave đưa tài sản thực tế (RWA) vào Aave và sử dụng chúng làm tài sản thế chấp cho stablecoin gốc GHO. Centrifuge cho biết sẽ gửi đề xuất chính thức khi GHO sẵn sàng.
Từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2023, Centrifuge không có tiến triển lớn nào.
Mặc dù phí nền tảng Centrifuge rất thấp, nhưng quy mô vốn kết nối lớn và là một trong những giao thức sớm nhất áp dụng phân cấp rủi ro.
Mô hình token
Ban đầu Centrifuge phát hành 400.000.000 CFG, phân phối cho quỹ, người đóng góp ban đầu, đội ngũ cốt lõi, nhà đầu tư và bộ xác thực. Dự kiến mỗi năm sẽ đúc thêm 3% CFG để thưởng cho các bộ xác thực PoS, tuy nhiên token dùng trả phí giao dịch sẽ bị đốt để ổn định tổng cung CFG. Nhưng vì giao dịch trên chuỗi chính rất ít nên lượng token bị đốt cực kỳ nhỏ. Hiện tại một phần CFG đã được cầu nối sang Ethereum. CFG chủ yếu dùng để staking, trả phí giao dịch trên chuỗi chính và tham gia quản trị.
Maple Finance
Xếp hạng #395
Maple Finance được tạo ra năm 2020, chính thức ra mắt vào tháng 5 năm 2021, triển khai sản phẩm trên Solana và Ethereum, chuyên cung cấp dịch vụ cho vay không thế chấp cho các tổ chức, trước đây khách hàng chủ yếu là các công ty mã hóa, do đó trong môi trường thị trường tháo đòn bẩy năm 2022 đã phát sinh nợ xấu 52 triệu USD.
Theo Defillama, tháng 3 năm 2023 là điểm thấp nhất trong lịch sử TVL của Maple Finance (24 triệu USD), sau đó giao thức ra mắt hồ chứa quản lý tiền mặt đầu tư trái phiếu Mỹ vào tháng 5 nên TVL có phần phục hồi, so với hồ chứa trái phiếu Mỹ sắp ra mắt của Truefi, Maple Finance không yêu cầu mức đầu tư tối thiểu, nhưng theo dữ liệu on-chain thì vẫn chủ yếu là các khoản đầu tư lớn. Ngày 12 tháng 6 ra mắt hồ chứa cho vay không kỳ hạn nhằm tăng tính linh hoạt cho giao thức. Tính đến ngày 24 tháng 6 năm 2023, TVL của Maple Finance đạt 62,82 triệu USD, trong đó TVL mảng RWA là 22,83 triệu USD.
Maple Finance thu phí nền tảng 0,66% và phí thực hiện 2,5% (trả theo tỷ lệ phần trăm lãi suất khi hoàn trả khoản vay).
Hình: TVL của Maple trên Ethereum
Nguồn: Defillama, LD Research
Mô hình token
Maple Finance phát hành hai token, MPL trên Ethereum và SYRUP trên SOL, mỗi loại tổng cung 10 triệu. Người dùng stake MPL nhận xMPL, 50% doanh thu giao thức dùng để buyback MPL trên thị trường thưởng cho người nắm giữ xMPL. Hiện tại lượng MPL lưu hành là 7,96 triệu, trong đó 30,41% đang stake, số lượng MPL đã được buyback là 30.010.
Truefi
Xếp hạng #429
Truefi là giao thức cho vay không thế chấp dành cho các tổ chức đầu tư, được đội ngũ TrustToken tạo ra năm 2020. Trước đó TrustToken từng tạo ra TUSD, nhưng đã bán mảng này cho công ty tên Techteryx vào năm 2020.
TVL của giao thức Truefi sụt xuống dưới 10 triệu USD và không có dấu hiệu phục hồi, hiện tại giao thức chưa có hồ chứa cho vay hoạt động. Adapt3r digital sắp mở hồ chứa trái phiếu Mỹ, mức đầu tư tối thiểu là 100.000 USD, hiện đang trong giai đoạn đăng ký.
Giao thức thu phí nền tảng 0,5%.
Hình: TVL của Truefi
Nguồn: DeFillama, LD Research
(Trong giao thức hiển thị TVL là 17,25 triệu USD, trong đó khoản vay chưa thanh toán là 7,17 triệu USD, có sự chênh lệch với DeFillama)
Mô hình token
TRU có tổng cung tối đa 1,45 tỷ, tổng cung hiện tại là 1.198.450.773, lượng lưu hành hiện tại là 1.061.445.050, đã đốt 251 triệu token. Theo số liệu thống kê nội bộ của đội ngũ tính đến ngày 22 tháng 5 năm 2023, khoảng 140 triệu token bị khóa thuộc nhóm đội ngũ, bán token, thưởng thanh khoản và phần quản trị.
Giá trị TRU được tạo ra từ:
1) Stake để phê duyệt hoặc từ chối khoản vay mới;
2) Quỹ dự trữ;
3) Thưởng thanh khoản;
4) Quản trị.
Goldfinch
#737
Goldfinch Finance chủ yếu cung cấp khoản vay cho các công ty thực tế, khách hàng mục tiêu là các quỹ nợ và công ty fintech, cung cấp hạn mức tín dụng USDC cho họ.
Theo dữ liệu từ Dune, kể từ tháng 5 năm 2022, lượng khoản vay hoạt động và TVL của Goldfinch về cơ bản ngừng tăng trưởng, tổng hạn mức cho vay duy trì ở mức khoảng 100 triệu USD, nguyên nhân chính là vì cho vay không thế chấp đòi hỏi phải điều tra kỹ lưỡng các doanh nghiệp thực tế, đồng thời bên vay thường là tổ chức, trong thị trường gấu, cả bên cho vay và bên đi vay khó thống nhất đánh giá rủi ro và lợi nhuận.
Doanh thu của Goldfinch đến từ lãi suất người đi vay trả và phí rút tiền từ LP, DAO sẽ thu 10% các khoản phí này. LP rút tiền từ hồ chứa cao cấp phải trả phí rút 0,5%, khoản phí này cũng được phân bổ cho DAO.
Hình: Lượng khoản vay hoạt động / TVL của Goldfinch
Nguồn: dune.com, LD Research
Mô hình token
Tổng cung token là 114.285.714, trong tương lai (sau 2 năm) có thể đưa vào kế hoạch lạm phát vừa phải, quyết định cuối cùng do cộng đồng đưa ra, lượng lưu hành hiện tại là 51,9 triệu, chiếm 45% tổng cung. Gần 55% tổng cung token được mở khóa trong 3 năm sau TGE, lượng phát hành hàng tháng khoảng 1,76 triệu.
Clear Pool
Xếp hạng #960
Giao thức ra mắt trên mainnet Ethereum vào quý 1 năm 2022, đội ngũ chủ yếu đến từ các tổ chức tài chính truyền thống, sản phẩm bao gồm hồ chứa không cần cấp phép và hồ chứa cần cấp phép.
Hồ chứa không cần cấp phép nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể cung cấp khoản vay, nhưng người đi vay vẫn phải nộp đơn xin vào danh sách của đội ngũ. Kích thước hồ chứa không cố định, không giới hạn số lượng thanh khoản mà bên cho vay cung cấp. Người đi vay có thể sử dụng đường cong sử dụng/lãi suất để tối ưu quy mô hồ chứa, không có thời hạn hoàn trả cố định, lãi suất tính động. Cách cho vay này tương tự các giao thức vay thế chấp như Aave. Tuy nhiên tỷ lệ sử dụng hồ chứa phải giữ dưới 95%, khi vượt quá 95% thì người đi vay không thể vay thêm. Vượt quá 99%, người cho vay không thể rút tiền và người đi vay phải hoàn trả một phần tiền.
Prime là hồ chứa cần cấp phép sắp ra mắt của Clearpool, xây dựng trên Polygon, hiện đang ở giai đoạn testnet. Các bên tham gia hồ chứa Prime đều phải trải qua kiểm tra KYC và AML.
Tháng 3 năm 2023 là điểm thấp nhất về TVL (2,6 triệu USD), hiện tại TVL là 28,49 triệu USD, nhưng kể từ tháng 5 trở đi tốc độ tăng TVL chậm lại.
Hình: TVL của Clearpool
Nguồn: Defillama, LD Research
Mô hình token
Tổng cung token CPOOL là 1 tỷ, định giá vòng bán riêng là 40 triệu USD, hiện tại đang trong tình trạng phá giá.
Trước tháng 1 năm 2024, mỗi ngày 28 hàng tháng sẽ mở khóa 3,11% tổng lượng lưu hành.
Giá trị token được tạo ra từ:
1) 5% doanh thu giao thức dùng để buyback;
2) Staking nhận thưởng token;
3) Tham gia quản trị.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Cycle Capital Research
