Phân tích sơ lược sự khác biệt giữa ba giao thức stablecoin được xây dựng dựa trên tài sản LST của Ethereum
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích sơ lược sự khác biệt giữa ba giao thức stablecoin được xây dựng dựa trên tài sản LST của Ethereum
Bài viết này giới thiệu ba giao thức stablecoin được xây dựng dựa trên LST Ethereum và sự khác biệt giữa chúng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Mưa ngủ say
Hiện tại trên thị trường có ba giao thức stablecoin được xây dựng dựa trên LST của Ethereum, vậy điểm khác biệt giữa họ là gì?
Nói trước một điều, mô hình của cả ba đều dựa vào việc sinh lời trên Ethereum.
Lybra áp dụng cơ chế lãi suất nợ (debt yield), nghĩa là khoản nợ bạn đúc sẽ tự động nhận phần thưởng rebase, được phân phối dưới dạng stablecoin.
Prisma tự động trả nợ, nghĩa là số nợ bạn đúc sẽ được giao thức tự động hoàn trả thông qua lợi nhuận từ tài sản thế chấp của bạn.
Raft áp dụng cơ chế rebase tài sản thế chấp, tức là khoản nợ không đổi, nhưng lượng tài sản thế chấp tăng dần theo thời gian, không ảnh hưởng đến khoản nợ.
Xét về mức độ táo bạo, Lybra là người táo bạo nhất, Prisma ở mức trung bình, còn Raft thì không khác nhiều so với các mô hình cho vay thế chấp quá mức truyền thống.
Về ưu thế: Lybra dùng token riêng để kích thích thanh khoản, đồng thời đang thúc đẩy việc sử dụng xuyên chuỗi và eUSD; Prisma tuy chưa rõ mô hình khuyến khích cụ thể, nhưng nhờ nền tảng từ Frax, Curve và Convex, có lẽ sẽ tham gia sâu vào hệ sinh thái Frax và Curve; Raft cũng có nền tảng tốt, chủ yếu từ các market maker như Wintermute, GSR, Jump, và nhà đầu tư dẫn dắt là Lemniscap – một VC rất bài bản, từng đầu tư vào các giao thức như Avalanche, Aurora, Kava, Liquity – chắc chắn sẽ mang lại nguồn lực và hợp tác đáng kể cho Raft. Cách Raft kích thích thanh khoản là tạo ra các cặp LP có phần thưởng khai thác cao cho stablecoin $R.
Thực tế, nhìn từ cách họ kích thích thanh khoản, ta có thể thấy Lybra giống như một nhóm DeFi Degen tổ chức một cuộc chơi — họ nhanh nhạy nhận ra xu hướng LSDFi, dùng năng lực thực thi mạnh mẽ để ra mắt sản phẩm và hút một lượng thanh khoản nhất định. Tuy nhiên do khởi động lạnh ban đầu chỉ có thể dùng token để kích thích thanh khoản, nên đã gặp phải một số tin xấu (FUD), nội dung chủ yếu là lo ngại thanh khoản LP bằng token không đủ gánh nổi lượng token phát hành.
Nhưng đây cũng là điều bất khả kháng, nếu bạn ở vị trí đó thì sẽ làm gì đây?
Khởi động lạnh mà không có phần thưởng thì ít người chơi. Hơn nữa eUSD thiếu thanh khoản sâu — điều này cũng dễ hiểu, vì đội ngũ toàn là những DeFi Degen, không thể nhanh chóng tạo được pool v1 sâu trên Curve, cũng không tích lũy đủ quyền biểu quyết veCRV trong thời gian ngắn.
Cuối cùng, Lybra chỉ có thể chứng minh thành quả để thu hút sự chú ý từ các đối tác tiềm năng, từ đó mở ra cơ hội phát triển lâu dài, ví dụ như hiện tại họ đã hợp tác với LayerZero.
Còn Prisma được thành lập bởi một nhóm DeFi OG, rõ ràng ngay từ đầu đã có cơ hội nhận được sự hỗ trợ từ các mảnh ghép DeFi lớn, nên khó khăn khởi động thấp hơn. Tôi đoán token của Prisma có thể theo mô hình ve. Như @leslienomad từng nói, trước kia không tìm thấy Twitter của anh ấy là vì cố tình giấu, không muốn ai tham gia sớm.
Raft do các VC và market maker thành lập, có nguồn lực tốt, ví dụ như ngay từ đầu đã tạo pool APY cao trên Beefy, dùng tiền người khác để kích thích thanh khoản, đương nhiên cũng không chịu rủi ro giảm giá token. Tôi đoán token của Raft sẽ thiên về chức năng quản trị, và các VC, market maker có thể nhận được token với chi phí thấp hơn.
Xét về rủi ro, mô hình của Lybra và Prisma tương tự nhau, nhưng Prisma có khả năng tự động trả nợ giúp giảm LTV cho người vay. Raft cũng có thể giảm LTV thông qua việc tăng giá trị tài sản thế chấp, nhưng hiệu quả không bằng Prisma. Còn eUSD của Lybra cần người dùng tự thao tác trả nợ, nên rủi ro cao hơn. Tuy vậy, tôi vẫn hy vọng sẽ thấy thêm nhiều giao thức như Lybra, cả về ý tưởng lẫn năng lực thực thi sản phẩm.
Cá nhân tôi rất kỳ vọng vào赛道 stablecoin LSDFi, vì nó có thể hiệu quả giảm rủi ro thanh lý trong vay mượn và nâng cao hiệu suất vốn cho người dùng. Hiện tại cạnh tranh giữa ba bên khá khốc liệt, hãy xem ai sẽ vượt lên tạo nên dấu ấn riêng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
雨中狂睡Sleeping in the Rain
