Phỏng vấn đối tác Defiance: FTX sụp đổ ảnh hưởng thế nào đến các quỹ VC trong lĩnh vực tiền mã hóa?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phỏng vấn đối tác Defiance: FTX sụp đổ ảnh hưởng thế nào đến các quỹ VC trong lĩnh vực tiền mã hóa?
“Hệ sinh thái Solana nên có thể tồn tại, nhưng chưa chắc chắn liệu nó có thể đưa hoạt động người dùng và vốn hóa thị trường trở lại mức đỉnh hay không.”
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Revelo Intel
Biên dịch: TechFlow
Trong tập podcast Empire lần này, Arthur – CEO của Defiance Capital đã thảo luận cùng các người dẫn chương trình Jason và Santi từ Blockworks về sự sụp đổ của FTX và tác động của nó đến ngành công nghiệp.
Dưới đây là phần tóm tắt những điểm chính từ buổi trò chuyện:
Hiệu suất của Defiance ra sao?
Arthur: Đây là sáu tháng khó khăn nhất mà tôi từng trải qua. Sự kiện 3AC vào tháng 6 khiến Defiance chuẩn bị tốt hơn về mặt khủng hoảng và quản lý rủi ro.
Defiance chủ yếu sử dụng Binance và FTX, do đó tương đối ít chịu ảnh hưởng từ sự kiện FTX.
Do điều kiện thị trường gần đây, tất cả quỹ của Defiance đã được chuyển từ các sàn giao dịch tập trung (CEX) về ví riêng.
Defiance cũng thực hiện các giao dịch OTC với các đối tác như Galaxy.
FTX đã thống trị Singapore như thế nào?
Arthur: Các sàn giao dịch tiền mã hóa địa phương tại Singapore chỉ cung cấp dịch vụ giao ngay.
FTX có giao diện mượt mà, thanh khoản tốt hơn và cung cấp các hợp đồng tương lai vĩnh viễn.
Binance ngừng phục vụ khách hàng Singapore vào năm 2021. MAS (Ủy ban Tiền tệ Singapore) đưa Binance vào danh sách cảnh báo cho nhà đầu tư.Mặc dù FTX cung cấp các dịch vụ tương tự Binance và trụ sở đặt ở nước ngoài, nhưng lại không nằm trong danh sách cảnh báo.
Quỹ đầu tư chủ quyền Temasek của Singapore dẫn dắt vòng gọi vốn gần đây. Chính phủ dường như âm thầm ủng hộ FTX vì FTX không nằm trong danh sách cảnh báo và Temasek tham gia đầu tư.Do Binance không thể tiếp cận thị trường, FTX trở thành lựa chọn thứ hai tự nhiên.
Jason: Có biết về các giao dịch loại trừ của Alameda, nhưng nhờ chênh lệch giá nhỏ nên người dùng vẫn tiếp tục sử dụng FTX.
Arthur: Không hẳn vậy, bởi vì sau năm đầu tiên, Alameda không còn là nhà tạo lập thị trường lớn nhất trên FTX; vẫn còn các nhà tạo lập khác như Wintermute. Một trong những đổi mới lớn nhất của FTX là cơ chế ký quỹ chéo (cross-margin).
Defiance có từng cân nhắc đầu tư vào FTX không?
Arthur: Chỉ nghiên cứu giao dịch FTT vào năm 2019. Sau đó bác bỏ giao dịch vì Arthur không tin rằng một sàn giao dịch mới có thể cạnh tranh với một sàn đã trưởng thành.Chưa bao giờ xem xét đầu tư cổ phần.
Kiểm tra kỹ lưỡng trong thị trường tăng giá
Arthur: Chúng tôi bị ảnh hưởng bởi tốc độ thay đổi của thị trường.
Giữa quý IV/2021 và quý II/2022, Defiance thực hiện 5-7 giao dịch mỗi tháng – con số vượt quá kỳ vọng.
Khi có quá nhiều hệ sinh thái và lĩnh vực dọc tràn đầy lạc quan, việc đầu tư tích cực hơn là điều tự nhiên.
Thời gian và nguồn lực dành cho kiểm tra kỹ lưỡng ít hơn.
Defiance vẫn thực hiện kiểm tra kỹ lưỡng toàn diện, nhưng trong một số trường hợp không dành đủ thời gian.
Nói chung, công việc kiểm tra kỹ lưỡng trong thị trường tăng giá thường ít hơn.
Sự lan rộng từ FTX
Arthur: Điều này sẽ dẫn đến sự suy giảm mạnh về tính thanh khoản và có thể khiến một số dự án mất đi lượng lớn vốn.
Theo cập nhật gần đây, dưới 5 dự án trong danh mục đầu tư của Defiance bị ảnh hưởng bởi sự sụp đổ của FTX. Trong đó, 2 công ty có lượng vốn đáng kể trên FTX. Có thể có thêm các công ty khác bị ảnh hưởng nhưng chưa cập nhật.
Hơn một nửa số công ty trong danh mục đầu tư của Defiance dự kiến sẽ không gặp vấn đề gì.
Nếu tính cả các quỹ rủi ro, tỷ lệ quỹ bị ảnh hưởng bởi FTX không cao. Trong 12–24 tháng qua, phần lớn các quỹ mới đều là quỹ rủi ro và họ lẽ ra không bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi FTX.
Các quỹ thanh khoản, đặc biệt là những quỹ vận hành chiến lược chênh lệch giá chủ động và chiến lược delta trung tính, có khả năng bị ảnh hưởng nhiều nhất từ FTX vì họ cần giữ vốn trên các sàn giao dịch.
Arthur có nhìn thấy tín hiệu nguy hiểm nào không?
Arthur: Alameda có hai tài khoản trong bảng xếp hạng lợi nhuận BitMEX, điều này giúp họ có được sự hợp pháp.
Người ta cho rằng Alameda là những nhà giao dịch xuất sắc.
Chúng tôi thận trọng trước việc FTX/SBF tạo ra các token mới trên Solana với giá trị pha loãng hoàn toàn (FDV) cao và thời gian khóa dài. Chúng tôi coi đây là hành vi cướp đoạt và kinh doanh xấu, nhưng không phải là gian lận.
Không ai ngờ họ lại trộn lẫn tiền của người dùng, vì FTX được cho là có lợi nhuận rất cao.
Liệu SBF có luôn xấu xa như vậy không?
Arthur: Tôi nghĩ SBF có thể đã lấy nguyên tắc vị tha hiệu quả (effective altruism) làm cái cớ để biện minh cho hành vi của mình. Vào đầu năm 2021, SBF tích cực theo đuổi các token có FDV cao và lượng lưu thông thấp, và cho rằng điều đó hoàn toàn bình thường.
Việc được giới chính trị chào đón và tôn sùng khiến anh ta tin rằng mình không thể sai. Tôi cho rằng tình huống này tương tự như các công ty khác như 3AC hay Celsius – mở rộng quy mô quá nhanh.
Jason: Tôi nghĩ điều này đã diễn ra trong nhiều năm. SBF muốn mọi người tin rằng Alameda là một công ty trung lập, chứ không phải một quỹ định hướng, nhưng họ quản lý danh mục đầu tư rất kém.
Tại sao CZ lại chờ đợi?
Arthur: Tôi nghĩ CZ cũng không biết về việc FTX trộn lẫn tiền người dùng. CZ chỉ cảm nhận được bảng cân đối kế toán của Alameda mong manh đến mức nào.
Binance Labs thường là nhà đầu tư dài hạn, hiếm khi bán bất kỳ khoản đầu tư nào, nhưng họ đã xóa sổ khoản đầu tư vào Luna.
Binance kiếm được rất nhiều tiền đến mức họ chẳng buồn thoái vốn khỏi hầu hết các khoản đầu tư.
Các khoản đầu tư của Binance mang lại cho họ một chút đòn bẩy để đối phó với FTX và SBF; một khi bán ra, đòn bẩy đó sẽ biến mất.
Tác động tiêu cực đến hệ sinh thái Solana
Arthur: Cộng đồng đang cố gắng fork Serum vì khóa riêng của nó nằm trong tay một nhân viên FTX. FTX quảng bá các dự án Solana của họ cho các nhà đầu tư nhằm huy động vốn nhanh chóng.
Tôi nghĩ hệ sinh thái Solana sẽ mất rất lâu để phục hồi, tuy nhiên, hệ sinh thái này có thể sống sót, nhưng không chắc liệu nó có thể đưa hoạt động người dùng và vốn hóa thị trường trở lại mức đỉnh cũ hay không.
Santi: Đồng ý với Arthur, Solana có những nhà xây dựng tuyệt vời.
Arthur: FTX nắm giữ 6-8% token Solana. Do sự không chắc chắn về cách xử lý tài sản phá sản, Solana sẽ đối mặt với áp lực bán mạnh trong 12 tháng tới.
Quá trình thanh lý
Arthur: Tôi cho rằng đây sẽ là quá trình thanh lý phức tạp nhất trong lịch sử, vì có lượng lớn chủ nợ phân bố ở nhiều khu vực pháp lý khác nhau.Ít nhất cần sự công nhận từ tòa án của 5-10 quốc gia chính trước khi có thể thực thi.
Do FTX chưa nộp đơn xin bảo hộ phá sản và chưa tuyên bố phá sản, khả năng tái cấu trúc, trả nợ chủ nợ và tiếp tục vận hành là rất nhỏ.
Thương hiệu này đã bị hủy hoại, không thể tiếp tục kinh doanh.
Khi FTX Trading là pháp nhân tại Antigua và FTX Digital Market đặt trụ sở tại Bahamas, ông đặt câu hỏi vì sao FTX, bao gồm cả FTX International, lại xin bảo hộ phá sản tại Mỹ – thao tác này đã bỏ qua phạm vi tài phán của Antigua và Bahamas.
Ảnh hưởng đến giao dịch token
Arthur: Theo quy định của Mỹ, cách làm phổ biến hiện nay là gắn kết giao dịch token với cổ phần.
Các giao dịch thuần token sẽ không được ưa chuộng, trừ khi dự án và đội ngũ xây dựng theo hướng phi tập trung ngay từ đầu.
Phần lớn các giao dịch trong tương lai sẽ vẫn là dạng cổ phần + chứng quyền token.
Thị trường đại chúng và thị trường tư nhân
Arthur: Quỹ mới của Defiance sẽ là quỹ rủi ro thanh khoản.
Có rất nhiều cơ hội trên thị trường đại chúng đáng để đầu tư thời gian.
Quỹ thanh khoản có thể quản lý rủi ro thị trường tốt hơn so với quỹ rủi ro.
Santi: Các quỹ rủi ro mã hóa cần được quản lý tích cực, nếu không sẽ có nhiều cơ hội phát sinh giao dịch xấu. Thị trường đại chúng hấp dẫn, nhưng hiện tại tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận chưa đủ hấp dẫn.
Bài học rút ra
Arthur: Trong ngành này, kẻ xấu thường có nhiều cơ hội hơn người tốt.
Đối với những người sẵn sàng đi đường tắt, việc vươn lên trong ngành mã hóa dễ dàng hơn nhiều.
Chúng ta cần có các biện pháp kiểm soát để giảm thiểu những hành vi này và ngăn chặn sớm các hành vi sai trái.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Revelo Intel
