Phân tích cơ chế stablecoin của Curve: AMM nội bộ hóa như thế nào để người dùng không bị thanh lý?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích cơ chế stablecoin của Curve: AMM nội bộ hóa như thế nào để người dùng không bị thanh lý?
Curve hôm nay đã ra mắt stablecoin của họ, có tên là LLAMMA (thuật toán AMM cho vay và thanh lý).
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ignas.lens
Biên dịch: TechFlow
Hôm nay Curve đã ra mắt stablecoin của họ mang tên LLAMMA (thuật toán AMM cho vay và thanh lý). Vậy cơ chế này hoạt động như thế nào? Bài viết này sẽ giúp bạn nhanh chóng hiểu rõ cơ chế này.
Vấn đề hiện tại với các stablecoin CDP (vị thế nợ thế chấp) là chúng phải thanh lý các vị thế thiếu thế chấp để duy trì neo giá.
Việc thanh lý từng phần tuy có ích nhưng vẫn tồn tại hai vấn đề:
1. Khiến CDP đối mặt với rủi ro nợ xấu;
2. Người dùng bị trừng phạt do bị thanh lý;
Cốt lõi của Curve là một AMM liên tục thanh lý hoặc loại bỏ việc thanh lý. AMM cho vay và thanh lý này thực hiện chuyển đổi giữa tài sản thế chấp (ETH) và stablecoin. Do đó, khi giá tài sản thế chấp cao, người dùng gửi toàn bộ bằng ETH; nhưng khi giá giảm, ETH được chuyển đổi sang USD.
Giải thích biểu đồ: Pcenter là mức giá hình thành thanh khoản. Khi giá ETH đạt đến Pcu, tài sản thế chấp trong AMM được chuyển đổi sang đô la Mỹ. Khi giá ETH tăng lên và đạt đến Pcd, tài sản thế chấp trong AMM lại được chuyển hoàn toàn sang ETH.
Mô hình này có thể ngăn ngừa việc thanh lý vị thế (chỉ đơn giản là đóng vị thế), đồng thời loại bỏ rủi ro nợ xấu. (Nhân tiện, điều này có nghĩa là tài sản thế chấp sẽ chịu tổn thất vô thường không?)
Một điểm quan trọng khác là LLAMMA sử dụng cặp ETH/USD làm nguồn giá, còn $crvUSD có thể giao dịch trên hoặc dưới mức neo. Nếu giá cao hơn mức neo, crvUSD sẽ sử dụng bộ ổn định tự động (tương tự như AMO của Frax).
Bộ ổn định tự động này (PegKeeper) đúc crvUSD và gửi trực tiếp vào bể thanh khoản của Curve. Việc này làm tăng tính thanh khoản cho crvUSD và tạo ra phí giao dịch.
Nếu giá thấp hơn mức neo, crvUSD sẽ được rút từ bể và đốt cháy, qua đó giảm nguồn cung crvUSD.
Một số người có thể không thích điều này vì nó đặt thêm trách nhiệm/rủi ro lên vai những người nắm giữ tài sản thế chấp – tức là nội hóa AMM, mà việc nội hóa này có thể tiềm ẩn nguy cơ xoáy chết chóc (death spiral).
Lưu ý thêm:
1. Sách trắng không nói rõ ràng, nhưng dường như "stablecoin" mà họ hướng tới chính là crvUSD. Vì vậy, theo tôi hiểu, LLAMMA có thể sở hữu các bể như USDT/crvUSD, USDC/crvUSD, thậm chí là 3pool/crvUSD.
2. Dường như ở bất cứ đâu cũng không nhắc đến $CRV.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Ignas | DeFi Research
