A16Z: Các công ty tiền mã hóa làm thế nào để quản lý tài chính nhằm vượt qua thị trường gấu một cách thành công?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
A16Z: Các công ty tiền mã hóa làm thế nào để quản lý tài chính nhằm vượt qua thị trường gấu một cách thành công?
Quản lý vốn là một thành phần thiết yếu cho sự thành công lâu dài của mọi dự án. Để tối đa hóa cơ hội thành công, việc quản lý tiền mặt và phân bổ vốn dài hạn đều cần được xác định rõ ràng và thực hiện hiệu quả.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Jeff Amico, Maggie Hsu, Ed Lynch và Emily Westerhold
Biên dịch: Wu Shuo Blockchain
Thị trường tiền mã hóa biến động mạnh. Trong năm qua, giá cả đã giảm mạnh, chỉ mới gần đây mới phục hồi trở lại sau thời kỳ mùa đông khắc nghiệt. Chúng ta không thể dự đoán tương lai sẽ tăng, giảm hay đi ngang, nhưng các nhà đầu tư có thể kiểm soát cách thức chuẩn bị cho những biến động này.
Quản lý quỹ là việc quản lý tài nguyên của dự án trong một khoảng thời gian. Nhìn chung, mục tiêu là đảm bảo doanh nghiệp duy trì hoạt động liên tục, tức là có đủ tiền mặt để tiếp tục vận hành. Điều này có thể bao gồm chi trả các khoản chi phí ngắn hạn như lương và tiền thuê, hoặc thực hiện các khoản đầu tư chiến lược dài hạn như mua lại và nghiên cứu phát triển. Dù là loại chi phí nào, quản lý quỹ cũng cần được xem xét kỹ lưỡng và nhằm đạt được các mục tiêu vận hành cốt lõi của dự án.
Quản lý quỹ là chức năng cốt lõi của mọi tổ chức, và trong bối cảnh thị trường hiện tại đầy bất định, nó càng trở nên quan trọng hơn bao giờ hết. Từ các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) đến các công ty khởi nghiệp truyền thống, các đội ngũ đang đối mặt với môi trường thị trường lạm phát cao, lợi nhuận thấp và huy động vốn thắt chặt. Trước thực trạng mới này, các đội nên áp dụng nguyên tắc quản lý tiền mặt thận trọng hơn để vượt qua giông bão, từ đó trở nên mạnh mẽ hơn sau khủng hoảng.
Dưới đây là khung cơ bản mà một đội có thể tuân theo.
1. Tính toán chi phí tiền mặt hàng tháng
Bước đầu tiên là xây dựng một mô hình tài chính thực tế. Về mặt kế toán, điều này nghĩa là theo dõi dòng tiền vào và ra dự kiến theo từng tháng (tức là dòng tiền ròng). Cần tính toán mỗi tháng dự án dự kiến chi bao nhiêu tiền mặt so với thu nhập dự kiến hàng tháng. Phân tích này nên rõ ràng phân chia các thành phần doanh thu và chi phí. Ví dụ, chi phí nên được chia nhỏ theo các bộ phận vận hành chính (kỹ thuật, phát triển kinh doanh, pháp lý...), cũng như bất kỳ khoản chi không vận hành nào (chi phí huy động vốn, thuế, các khoản thanh toán một lần khác...). Doanh thu cũng nên được phân loại thành hai nhóm: từ hoạt động kinh doanh và ngoài hoạt động kinh doanh. Việc này giúp xác định mức độ dự báo tương đối của chúng theo thời gian.
Các giả định thận trọng sẽ giúp đảm bảo doanh thu của dự án không bị đánh giá quá cao. Điều này đặc biệt đúng khi dự báo doanh thu. Trong thời kỳ suy thoái kinh tế, doanh thu có thể giảm hoặc ít nhất tăng trưởng chậm lại vì khách hàng cắt giảm ngân sách, thậm chí tệ hơn là phá sản; ngay cả doanh thu định kỳ hay cam kết hợp đồng cũng có thể khó thu hồi hơn. Mặc dù việc lập kế hoạch tài chính này không phải lúc nào cũng áp dụng được với nhiều dự án tiền mã hóa chưa tạo ra lợi nhuận và các doanh nghiệp giai đoạn đầu, nhưng việc xem xét các xác suất này có thể giúp dự án lập kế hoạch dài hạn một cách thực tế hơn.
Việc lập kế hoạch tài chính thông minh là công việc thường lệ ở các công ty khởi nghiệp truyền thống, và ngày càng trở nên hợp lý đối với DAO. DAO khác biệt với các công ty khởi nghiệp truyền thống trên nhiều phương diện, bao gồm cấu trúc tổ chức và mức độ kiểm soát phân tán. Trong nhiều trường hợp, DAO có thể gồm các thực thể không liên kết nhau cùng làm việc vì một mục đích chung và nhận ngân sách từ cộng đồng DAO rộng lớn hơn. Ngược lại, các công ty truyền thống có khả năng cao hơn sở hữu tiền mặt từ các vòng gọi vốn trên bảng cân đối kế toán. Tuy nhiên, khi DAO tiếp tục phát triển và áp dụng cấu trúc vận hành phức tạp hơn, khả năng nhìn thấy sức khỏe tài chính tổng thể của họ cũng rất quan trọng. Điều này đảm bảo họ có thể đáp ứng các chi phí vận hành đến hạn, bao gồm thanh toán cho người đóng góp, chương trình khuyến khích, v.v. Đồng thời, nó cũng mang lại minh bạch về tình trạng vận hành của tổ chức, giúp đưa ra quyết định tốt hơn. Mặc dù các nhóm như MakerDAO đến nay dẫn đầu trong loại phân tích này, chúng tôi dự đoán rằng đây cuối cùng sẽ trở thành yếu tố bắt buộc đối với mọi DAO thành công trong tương lai.
2. Dùng tiền mặt duy trì chi phí vận hành
Sau khi xác định được tốc độ tiêu hao tiền mặt, một dự án có thể bắt đầu xây dựng kế hoạch quản lý quỹ tổng thể.Mục tiêu cốt lõi ở đây là: bảo toàn vốn, tính thanh khoản và thu nhập – theo thứ tự ưu tiên như vậy.
Nhiệm vụ hàng đầu là chi trả các chi phí vận hành ngắn hạn. Trước khi khám phá cơ hội sinh lời, tối ưu hóa an toàn và khả năng tiếp cận vốn là điều thiết yếu. Điều này thường nghĩa là giữ ít nhất 12 tháng (lý tưởng hơn là 18 tháng) chi phí vận hành trong các tài khoản tiền mặt cơ bản (như tài khoản gửi ngân hàng hoặc tài khoản thị trường tiền tệ), hoặc trong trường hợp DAO, duy trì chi phí vận hành bằng stablecoin chất lượng cao. Khoản tiền này sinh lãi thấp, nhưng có thể dùng để thanh toán các khoản nợ đến hạn ngắn hạn. Hãy thật thận trọng.
Ngoài việc duy trì chi phí tiền mặt ngắn hạn, dự án cũng cần đảm bảo tài sản và nợ phải khớp về loại tiền. Nói cách khác, nếu nợ được định giá bằng đô la Mỹ, thì lượng tài sản lưu động tương ứng cũng nên được định giá bằng đô la Mỹ. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các công ty hoặc DAO nắm giữ tài sản tiền mã hóa nhưng chi tiêu bằng USD. Để tránh phải bán tài sản đã mất giá trong lúc thị trường giảm điểm, các đội nên đảm bảo chuyển đổi tài sản định kỳ sang loại tiền phù hợp để chi trả chi phí vận hành liên tục; đương nhiên, họ cũng phải đảm bảo mọi việc bán tài sản đều tuân thủ giới hạn quy định áp dụng và có khung pháp lý phù hợp để nộp thuế khi cần. Luôn sẵn sàng những gì bạn cần.
Rõ ràng, việc đa dạng hóa là khá hiếm gặp. Một nghiên cứu gần đây của Chainalysis, công ty theo dõi tiền mã hóa, cho thấy 85% DAO lưu trữ toàn bộ kho bạc của họ trong một tài sản mã hóa duy nhất—thường là token quản trị nội bộ của họ. Trong số những người nắm giữ stablecoin, đa số chỉ giữ dưới 10% dự trữ stablecoin. Trong khi một số DAO có chi phí vận hành hạn chế, nhưng đối với những DAO có hoạt động thực sự đáng kể, họ có thể bị ép buộc phải bán token gốc với giá thấp để chi trả chi phí vận hành, hoặc phải cắt giảm các kế hoạch chiến lược cốt lõi.
Một số dự án có thể không muốn bán tiền mã hóa để đổi lấy tiền pháp định hoặc stablecoin vì lo ngại điều đó sẽ gửi tín hiệu tiêu cực đến thị trường. Đây là những quyết định riêng của từng dự án, phụ thuộc vào hoàn cảnh đặc thù của mỗi dự án. Tuy nhiên, họ luôn phải cân nhắc các yếu tố pháp lý và thuế.
Dự án có thể tránh những kết quả tiêu cực như buộc phải bán token nội bộ khi thị trường giảm hoặc phải cắt giảm sáng kiến chiến lược bằng cách duy trì đệm tiền mặt đầy đủ. Quản lý tiền mặt hợp lý đảm bảo dự án có thể chi trả các chi phí tiềm tàng dài hạn, điều này có thể rất quan trọng trong giai đoạn suy thoái kinh tế khi việc tiếp cận thị trường huy động vốn trở nên thách thức. Lập kế hoạch trước còn giúp dự án tập trung vào các mục tiêu vận hành cốt lõi vì họ biết vốn lưu động của mình sẽ không bị mất.
3. Xây dựng kế hoạch bổ sung vốn
Đối với các công ty nắm giữ tiền mặt vượt quá ngân sách vận hành 12–18 tháng, việc tìm kiếm cơ hội sinh lời có thể là hợp lý. Cũng giống như ngân sách tiền mặt vận hành đã đề cập ở phần trước, công việc này cần hiểu rõ nhu cầu thanh khoản của dự án theo thời gian. Hình bên dưới cung cấp cái nhìn tổng quan về các sản phẩm khác nhau, cũng như thời điểm có thể xem xét sử dụng chúng. Nói chung, khi dự án chuyển từ tiền mặt vận hành (đáp ứng nhu cầu hàng ngày) sang tiền mặt chiến lược (theo đuổi tăng trưởng và các cơ hội khác), các sản phẩm mang lại lợi suất cao hơn trở nên phù hợp hơn.
Mỗi sản phẩm có hồ sơ rủi ro, lợi suất và thanh khoản khác nhau. Trước khi phân bổ vào chúng, việc xây dựng một kế hoạch cơ bản để định hướng phương pháp tổng thể là rất hữu ích.
Đây là mẫu kế hoạch đầu tư mà chúng tôi thường chia sẻ với các công ty danh mục truyền thống khi thảo luận chủ đề này—nằm ở cột bên trái phía trên. Mặc dù một số yếu tố trong đó có thể không áp dụng cho các công ty, DAO và dự án giai đoạn đầu, nhưng chúng mang tính định hướng để hiểu cách các công ty có bảng cân đối lớn hơn xem xét quản lý tiền mặt.
Nói chung, các công ty truyền thống phân bổ tiền mặt dư thừa vào các tài sản an toàn. Bao gồm các sản phẩm như công cụ thị trường tiền tệ và chứng khoán thu nhập cố định xếp hạng đầu tư (xếp hạng BBB trở lên). Trong một danh mục đầu tư nhất định, các công ty này thường đa dạng hóa tài sản theo kỳ hạn, chất lượng tín dụng, ngành nghề và người phát hành. Để minh họa, dưới đây là chi tiết phân bổ cho các công ty giữa và cuối giai đoạn có tài sản lên tới 100 triệu USD tại Silicon Valley Bank.
Mặc dù trong những năm gần đây chúng tôi thấy một số giám đốc tài chính doanh nghiệp chấp nhận thêm rủi ro, nhưng thường được khuyến nghị áp dụng chiến lược thận trọng hơn. Đặc biệt đúng trong môi trường lãi suất hiện tại, khi lợi suất của nhiều sản phẩm tín dụng và ngân hàng truyền thống bắt đầu phục hồi. Ví dụ, lợi suất của một số công cụ thị trường tiền tệ trong một số trường hợp bắt đầu tiến gần 150 hoặc 200 điểm cơ bản, khiến chúng trở thành lựa chọn hấp dẫn để quản lý tiền mặt. Danh mục đầu tư xoay quanh các loại tài sản như vậy có thể rất phù hợp với nhiều công ty.
Đồng thời, đối với các DAO quản lý kho bạc trên chuỗi, trong những năm gần đây đã xuất hiện nhiều sản phẩm thị trường tiền tệ và thu nhập cố định, có thể đáng để xem xét. Bao gồm các sản phẩm như Compound, Element Finance và Goldfinch. Đối với tiền mặt dài hạn, việc khám phá staking thông qua các giao thức chất lượng cao như Lido có thể là hợp lý. Tuy nhiên, giống như các sản phẩm truyền thống hơn, điều quan trọng trước khi phân bổ vào các lựa chọn này là xem xét hồ sơ rủi ro, lợi suất và thanh khoản của chúng. Việc đánh giá bất kỳ rủi ro kỹ thuật hoặc vận hành nào có thể phát sinh khi tương tác với tài sản hoặc giao thức trên chuỗi cũng rất quan trọng, nhằm đảm bảo dự án không đặt tài sản vào nguy cơ bị mất.
4. Xây dựng năng lực vận hành
Có chiến lược rồi, giờ là lúc thiết lập các khâu vận hành cần thiết để thực hiện kế hoạch. Đối với các công ty có kế hoạch quản lý quỹ truyền thống hơn, điều này bao gồm tìm kiếm đối tác ngân hàng và cố vấn đầu tư, đồng thời xây dựng quy trình nội bộ để đảm bảo lưu ký, báo cáo, định giá, kiểm soát, thuế và yêu cầu kiểm toán phù hợp.
Dự án không nhất thiết phải tự nghĩ ra mọi thứ—đối tác ngân hàng nên có thể hỗ trợ cung cấp các công cụ đầu tư phù hợp với chính sách đầu tư của công ty. Đối tác ngân hàng cũng có thể giới thiệu các cố vấn đầu tư chuyên sâu hơn để giúp tối đa hóa lợi suất trong phạm vi tham số rủi ro đã định. Luôn tham khảo ý kiến công ty kế toán hoặc kiểm toán viên về các thực hành và thủ tục phù hợp, đặc biệt liên quan đến kế toán đầu tư và lợi nhuận liên quan.
Đối với DAO hoặc các công ty nắm giữ tiền mã hóa, hình dưới liệt kê các phần vận hành then chốt có thể cần, cùng một số lựa chọn chính cho từng phần.
Ít nhất, một thiết lập ví an toàn là cần thiết để đảm bảo tài sản luôn được bảo quản an toàn. Điều này đặc biệt quan trọng khi tài sản được triển khai tới các giao thức khác hoặc di chuyển trên chuỗi theo cách khác. Các lựa chọn dao động từ các bên lưu ký truyền thống như Anchorage hoặc Coinbase đến các lựa chọn phi tập trung hoặc đa chữ ký như Entropy hoặc Gnosis.
Ngoài lưu ký, DAO thường cần sự phê duyệt quản trị nào đó từ người nắm giữ token trước khi thực hiện chiến lược quản lý tài chính. Các công cụ như Snapshot và Tally có thể dùng để bỏ phiếu, trong khi các diễn đàn như Discourse và Commonwealth có thể giúp thúc đẩy thảo luận cộng đồng.
DAO cũng có thể tận dụng bộ sưu tập sản phẩm phân tích trên chuỗi mới nổi để theo dõi trạng thái dài hạn của chiến lược, bao gồm Nansen, Dune và Flipside Crypto. Các công cụ liên quan đến lương và vận hành như Opolis, Coordinape và Utopia cũng có thể dùng để quản lý ngân sách và theo dõi chi tiêu theo thời gian.
Cuối cùng, do độ phức tạp của nhiệm vụ này, có thể đáng để tham khảo ý kiến các công ty cung cấp dịch vụ tư vấn trong lĩnh vực này. Các công ty này bao gồm các cố vấn truyền thống như Silicon Valley Bank, cũng như các công ty bản địa tiền mã hóa hơn như Reverie, Alastor, Gauntlet và Llama. Các đội cũng nên đảm bảo thực hiện phân tích pháp lý cho các chiến lược khác nhau và thuê cố vấn bên ngoài khi cần thiết.
5. Giám sát và điều chỉnh khi cần
Cuối cùng, các đội nên tích cực giám sát vị thế tiền mặt của họ và điều chỉnh chiến lược khi cần. Điều này đòi hỏi cập nhật dự báo chi tiêu để đảm bảo quản lý tiền mặt đúng cách. Các đội cũng nên thường xuyên xác nhận chiến lược của họ vẫn bám sát các nguyên tắc cốt lõi (bảo toàn vốn, thanh khoản, thu nhập). Làm như vậy sẽ đảm bảo họ không gánh thêm rủi ro không cần thiết khi chiến lược phát triển theo thời gian.
Tổng kết
Quản lý quỹ là một thành phần thiết yếu cho thành công lâu dài của mọi dự án. Để tối đa hóa cơ hội thành công, cả quản lý tiền mặt và phân bổ vốn dài hạn đều cần được xác định rõ ràng và thực hiện tốt. Thứ tự ưu tiên lần lượt là: bảo toàn vốn, thanh khoản và thu nhập.
Trong điều kiện kinh tế hiện tại, điều quan trọng là phải suy nghĩ nghiêm túc về các chi phí kinh doanh tiềm tàng, không lường trước có thể phát sinh trong quá trình vận hành bình thường. Sau khi dự án có ước tính thận trọng về lượng vốn cần thiết để duy trì hoạt động, họ nên chỉ định một số dư tiền mặt khả dụng ít nhất tương đương 12 tháng (hoặc tốt hơn là 18 tháng) dòng tiền ròng ra. Sau đó, bất kỳ khoản dự trữ tiền mặt dư nào có thể được phân bổ theo một chính sách nên xác định rõ các bên liên quan liên quan, vai trò cụ thể của từng bên, các cơ quan tham gia thực hiện chiến lược, cũng như các yêu cầu báo cáo liên quan đến bất kỳ khoản nắm giữ nào. Sau khi triển khai chiến lược, cần theo dõi hiệu suất của các tài sản nắm giữ và định kỳ đánh giá tính phù hợp của chiến lược trong mối liên hệ với nhu cầu thay đổi của dự án.
Chuẩn bị hôm nay có thể ngăn đau khổ về sau.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
a16z
